燃料電池行業(yè)億華通：研發(fā)+區(qū)域布局成就燃料電池系統(tǒng)市占率第一燃料電池首家上市企業(yè)，融資帶動(dòng)研發(fā)銷售持續(xù)提升深耕行業(yè)二十年，北京冬奧一展身手成立二十余年，燃料電池經(jīng)驗(yàn)豐富。億華通前身為北京清能華通科技發(fā)展有限公司（成立于2004年），是為了適應(yīng)科研成果轉(zhuǎn)化需要，在科技部、北京市政府及清華大學(xué)的支持下成立的從事新能源交通技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的高新技術(shù)企業(yè)，是北京清華節(jié)能與新能源汽車工程中心的產(chǎn)業(yè)化實(shí)體，公司多名管理層擁有北京清能華通科技發(fā)展有限公司的工作履歷。2012年億華通正式成立，專注于設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)及制造燃料電池系統(tǒng)及核心零部件電堆，產(chǎn)品主要面向商用車領(lǐng)域應(yīng)用。億華通多年來(lái)致力技術(shù)研發(fā)，在降低成本、提高可靠性、耐久性、可維護(hù)性等方面取得了眾多創(chuàng)新成果。基于二十年的技術(shù)積累和示范經(jīng)驗(yàn)，公司于2021年12月率先向市場(chǎng)發(fā)布240kW型號(hào)，是國(guó)內(nèi)首款額定功率達(dá)到240kW的車用燃料電池系統(tǒng)。高管團(tuán)隊(duì)燃料電池研發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司多名高管均有多年汽車行業(yè)或燃料電池行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。其中總經(jīng)理張國(guó)強(qiáng)曾任職于北汽福田和北京清能華通，副總經(jīng)理張禾曾就職于萬(wàn)向電動(dòng)汽車有限公司及北京氫能華通，副總經(jīng)理賈能鈾曾就職于加拿大巴拉德公司，副總經(jīng)理于民曾就職于北汽福田，副總經(jīng)理李飛強(qiáng)曾就職于宇通客車，核心技術(shù)人員甘全全曾就職于新源動(dòng)力。截止2021年3季度末，公司實(shí)際控制人張國(guó)強(qiáng)先生持有公司18.59%股權(quán)（截止2022年3月4日增持至18.61%）。宇通客車（通過(guò)西藏康瑞盈實(shí)）及東旭光電為公司第三、第四大股東，分別持有公司3.92%及3.59%股權(quán)。其中水木揚(yáng)帆創(chuàng)業(yè)、水木長(zhǎng)風(fēng)及水木遠(yuǎn)景的執(zhí)行合伙人為水木創(chuàng)信，而水木創(chuàng)信的執(zhí)行事務(wù)合伙人為公司董事吳勇先生。多年經(jīng)驗(yàn)積累，2022冬奧會(huì)拿下過(guò)半份額。2022年北京冬奧會(huì)為了響應(yīng)綠色辦奧的宗旨，共投入1000多輛氫燃料電池車，是全球首次大規(guī)模投入氫燃料電池汽車。億華通

成為最大燃料電池系統(tǒng)提供方，冬奧期間延慶賽區(qū)212輛、崇禮賽區(qū)515輛接駁車輛搭載億華通氫燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)1，也充分體現(xiàn)出公司的研發(fā)技術(shù)實(shí)力處于全國(guó)領(lǐng)先水平。率先上市，融資便捷帶動(dòng)收入持續(xù)提升借助上市便利融資渠道實(shí)現(xiàn)多輪融資。燃料電池汽車行業(yè)處于發(fā)展前期，項(xiàng)目研發(fā)費(fèi)用較高，研發(fā)費(fèi)用占收入比重均在12%以上，2019及2020年分別達(dá)23.3%和22.0%，但與此同時(shí)行業(yè)處于起步期市場(chǎng)空間有限，導(dǎo)致公司資金壓力較大。有利的是，公司借助上市便利的融資渠道實(shí)現(xiàn)了多輪融資：億華通于2016年在新三板掛牌交易，先后實(shí)現(xiàn)五輪融資，共募集資金7.88億元，2020年于科創(chuàng)板上市融得資金15.51億元，2021年增發(fā)融資3億元，目前公司正在籌劃港股上市進(jìn)行新一輪融資。季度間利用率差別較大，4季度已幾乎滿產(chǎn)。截至2021年底，億華通張家口基地燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)能為2000臺(tái)/年，2021年實(shí)際產(chǎn)量為789臺(tái)，產(chǎn)能利用率為39.5%。但由于燃料電池系統(tǒng)高度依賴補(bǔ)貼政策，而政府每年年初更新對(duì)燃料電池汽車實(shí)施的補(bǔ)貼政策，因此，整車廠通常在政府更新相關(guān)補(bǔ)貼政策后選取所需的產(chǎn)品型號(hào)，以確保生產(chǎn)的燃料電池汽車符合獲得補(bǔ)貼的條件。所以億華通一般在上半年完成訂單確認(rèn)，而在下半年集中生產(chǎn)交付。單四季度來(lái)看，公司產(chǎn)能利用率維持在85%左右，利用率較高，公司張家口二期項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2022年下半年投產(chǎn)，投產(chǎn)后將有力緩解公司產(chǎn)能緊張的局面。系統(tǒng)收入占比接近90%，2021年毛利率有所下滑。億華通

2017-2020年綜合毛利率分別為46.3%、50.3%、45.1%和43.7%，2021年前三季度降至30.4%。公司收入中以發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)為主，2017-2020年占比分別為93.3%、89.3%、86.9%和87.3%，發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)毛利率相對(duì)穩(wěn)定，2017-2020年分別為43.5%、49.2%、48.8%、45.2%，但2021年Q1-3毛利率降至30.8%，主要原因在于公司客戶要求采購(gòu)豐田燃料電池電堆并將其用在北京2022年冬奧委會(huì)生產(chǎn)公共客車。2021年前三季度公司共銷售250套燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)，其中206套使用了豐田的燃料電池電堆，而于2020年同期則僅為82套中的29套，豐田電堆價(jià)格相比子公司上海神力的電堆成本較高。研發(fā)經(jīng)驗(yàn)疊加區(qū)域布局優(yōu)勢(shì)，成就市場(chǎng)第一燃料電池汽車環(huán)保優(yōu)勢(shì)明顯，能量轉(zhuǎn)換效率較高燃料電池系統(tǒng)是基于氫氣與氧氣在燃料電池電堆發(fā)生反應(yīng)，將化學(xué)能轉(zhuǎn)化為電能，不涉及燃燒，副產(chǎn)品主要為水。與傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)相比，燃料電池的電力來(lái)自氫氣與氧氣之間的電化學(xué)反應(yīng)。總體而言，燃料電池具備零排放、耐低溫、高效率、低噪音的特質(zhì)。億華通目前已經(jīng)形成40kW~240kW全系列產(chǎn)品，能夠滿足各類型客戶的多樣化需求。燃料電池系統(tǒng)由燃料電池電堆、電氣系統(tǒng)、氫氣供給系統(tǒng)、空氣供給系統(tǒng)、冷卻系統(tǒng)等部分組成。燃料電池系統(tǒng)通過(guò)控制器維持適宜的溫度、壓力和濕度。縱向一體化研發(fā)策略，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)+電堆雙重布局由系統(tǒng)到電堆向零部件，產(chǎn)業(yè)鏈布局逐漸完善。億華通秉承縱向一體化的研發(fā)路徑，循序漸進(jìn)完成了燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)總成、燃料電池系統(tǒng)、燃料電池電堆以及主要電堆部件雙極板的自主開(kāi)發(fā)與制造。燃料電池系統(tǒng)：從成立初始著手于燃料電池系統(tǒng)研發(fā)，2016年成立全資子公司億華通動(dòng)力，最新發(fā)布的240kW型號(hào)，是國(guó)內(nèi)首款額定功率達(dá)到240kW的車用燃料電池系統(tǒng)；石墨雙極板燃料電池電堆：于2015年以3,500萬(wàn)元價(jià)格收購(gòu)上海神力科技有限公司50.1883%股權(quán)，上海神力是國(guó)內(nèi)最早成立研究開(kāi)發(fā)車用燃料電池公司（1998年成立），具有豐富研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，以電堆關(guān)鍵材料及部件的研發(fā)和生產(chǎn)為主，并作為獨(dú)立產(chǎn)品率先研發(fā)出售。截至2021年末，公司持有上海神力股權(quán)25.6%（億華通仍擁有上海神力科技控制權(quán)，繼續(xù)并表）；金屬雙極板電堆：2021年億華通與豐田汽車公司共同出資成立合營(yíng)公司華豐燃料，雙方各出資22.5億日元，各占新公司注冊(cè)資本50%，新公司將主營(yíng)燃料電池領(lǐng)域。跟上海神力相比，豐田的電堆采用金屬雙極板，在燃料電池體積密度、成本等方面具有一定優(yōu)勢(shì)，以應(yīng)對(duì)客戶的不同需求，豐富產(chǎn)品線；燃料電池膜電極：億氫科技于2019年由億華通、東岳集團(tuán)、水木清華聯(lián)合創(chuàng)立，億氫科技專注于氫燃料電池的核心組件膜電極產(chǎn)品的研發(fā)、制造和服務(wù)，創(chuàng)始人賀萍博士有近20年的巴拉德膜電極開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)。截至2021年末，億華通持有億氫科技14.30%股權(quán)；技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，累積安全運(yùn)行距離行業(yè)領(lǐng)先億華通燃料電池專利數(shù)量行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2022年3月15日，億華通總計(jì)專利數(shù)量1,229項(xiàng)（其中包含億華通科技492項(xiàng)，上海神力737項(xiàng)），數(shù)量超出行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較多。此外億華通及子公司上海神力參與多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先國(guó)家目標(biāo)要求。按照我國(guó)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》2020年規(guī)劃，億華通

YHTG75產(chǎn)品額定功率、質(zhì)量功率密度及系統(tǒng)峰值效率等各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)均提前達(dá)到了要求，最新發(fā)行的240kW型號(hào)產(chǎn)品相比同行可比公司產(chǎn)品也是處于領(lǐng)先水平，也提前完成了國(guó)家2025年的目標(biāo)規(guī)劃。市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)：截至2021年12月31日，億華通燃料電池系統(tǒng)已經(jīng)為中國(guó)超過(guò)1,800輛在路上行駛的燃料電池汽車提供動(dòng)力，單臺(tái)車輛平均行駛里程接近4萬(wàn)公里，累積安全運(yùn)行距離超過(guò)7,400萬(wàn)公里，累積安全運(yùn)行時(shí)間超過(guò)160萬(wàn)小時(shí)，運(yùn)營(yíng)里程及時(shí)長(zhǎng)均穩(wěn)居行業(yè)前列。廣泛的車輛運(yùn)行記錄將有助公司不斷提升產(chǎn)品在環(huán)境適應(yīng)性（如溫度、氣壓、濕度等）、耐久性、可靠性、能量轉(zhuǎn)換效率、安全性及經(jīng)濟(jì)性等方面的技術(shù)參數(shù)，從而進(jìn)一步提升公司在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。區(qū)域布局多個(gè)示范城市群，市占率行業(yè)領(lǐng)先業(yè)務(wù)布局覆蓋多個(gè)燃料電池示范城市群。億華通主要業(yè)務(wù)聚焦在北京、上海、河北、四川、江蘇、山東及河南等城市及省份，這些地區(qū)分別發(fā)布了燃料電池汽車支持政策。公司布局的城市及省份與燃料電池汽車示范城市群高度重合，而示范城市群將是未來(lái)國(guó)家大力推廣燃料電池汽車的重點(diǎn)區(qū)域，國(guó)家在政策及資金補(bǔ)貼方面給予了大量支持，這也將有助于公司推廣燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)品。（截至目前，國(guó)家共批復(fù)京津冀、上海、廣東、河北及河南五個(gè)燃料電池汽車示范城市群）燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)占有率行業(yè)第一。1）按燃料電池系統(tǒng)銷售數(shù)量計(jì)算，2021年億華通

總銷量共561套，市占率29.94%（億華通科技406套/21.66%，億華通動(dòng)力155套/8.27%），排名行業(yè)第一，2022年1-2月銷量60套，行業(yè)排名第二；2）按燃料電池系統(tǒng)功率銷量計(jì)算，2021年億華通功率總銷量為51,383kW

（億華通科技41,130kW/23.59%，億華通動(dòng)力10.253kW/5.88%），市占率29.47%，2022年1-2月功率總銷量為6,815kW，市占率29.99%，仍為行業(yè)第一。（注：部分車型配置2-5款配置，計(jì)算系統(tǒng)銷量時(shí)按照平均值計(jì)算）集中布局京津冀，蒙魯鄂也實(shí)現(xiàn)了部分銷售。2021年億華通燃料電池系統(tǒng)銷售區(qū)域集中在京津冀區(qū)域，按數(shù)量來(lái)看，北京322套（占比59.2%，區(qū)域市占率70.9%），河北90套（占比16.0%，區(qū)域市占率34.9%），按裝機(jī)功率來(lái)看，北京36.36MW（占比70.8%，區(qū)域市占率74.2%），河北6.13MW（占比11.9%，區(qū)域市占率28.0%）。此外公司在內(nèi)蒙古、山東及湖北也實(shí)現(xiàn)了部分銷售。2022年1-2月來(lái)看，產(chǎn)品銷售全部集中在北京，銷量60套，裝機(jī)功率6.82MW。此外，公司在成都成立了全資子公司成都億華通動(dòng)力科技有限公司，未來(lái)在成渝氫走廊也有占位。與福田、宇通等整車廠展開(kāi)深度合作。億華通通過(guò)與知名整車廠深度合作，實(shí)現(xiàn)了銷量迅速增長(zhǎng)，2021年億華通向逾20家商用車制造商銷售燃料電池系統(tǒng)，成為福田及宇通燃料電池汽車燃料電池系統(tǒng)的第一供應(yīng)商。2021年福田牌燃料電池汽車總裝機(jī)功率為43,600kw（市占率25.0%，行業(yè)第一），億華通占其比重為89.2%，此外國(guó)電投氫能占比9.0%；宇通客車

2021年總裝機(jī)功率為7,115kw，億華通占比44.1%，國(guó)電投氫能占比33.9%緊隨其后。尤其是北汽集團(tuán)及宇通客車作為億華通的股東和戰(zhàn)略伙伴，未來(lái)有可能進(jìn)一步加深合作，隨著二者燃料電池客車的發(fā)展，公司銷量仍將持續(xù)提升。供應(yīng)商穩(wěn)定合作優(yōu)勢(shì)。公司與包括膜電極和空壓機(jī)等零件在內(nèi)的超過(guò)300家國(guó)內(nèi)供應(yīng)商建立了相對(duì)穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作關(guān)系，其中已與主要供應(yīng)商建立了長(zhǎng)達(dá)八年的業(yè)務(wù)關(guān)系。穩(wěn)定的國(guó)產(chǎn)化供應(yīng)商有利于持續(xù)推進(jìn)降本及產(chǎn)品優(yōu)化。頂層設(shè)計(jì)政策加速落地，燃料電池車推廣加速城市示范群政策，全產(chǎn)業(yè)鏈正降本促進(jìn)推廣燃料電池發(fā)展歷經(jīng)20年，政策支持力度持續(xù)加強(qiáng)，我們認(rèn)為行業(yè)政策經(jīng)歷了三個(gè)階段：2002-2014：政策支持氫燃料電池作為前沿技術(shù)研發(fā)。“十五”期間確立電動(dòng)汽車三縱三橫戰(zhàn)略，首次將燃料電池作為國(guó)家級(jí)研發(fā)重點(diǎn)。期間已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了氫－空氣燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)“零”的突破，已研制成功凈輸出60kW客車用、凈輸出30kW轎車用氫－空氣燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)并裝車運(yùn)行。此后氫能作為前沿技術(shù)進(jìn)行研發(fā)，氫能政策發(fā)展緩慢，總體來(lái)看，2002-2014年十余年間，新能源汽車的重點(diǎn)在于推進(jìn)純電動(dòng)汽車等產(chǎn)業(yè)化，燃料電池汽車仍處于前沿技術(shù)攻關(guān)階段。2014-2019：從燃料電池到制儲(chǔ)運(yùn)用全產(chǎn)業(yè)鏈研發(fā)。2014年國(guó)務(wù)院印發(fā)《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃（2014-2020年）》正式將“氫能與燃料電池”作為能源科技創(chuàng)新戰(zhàn)略方向，此后工信部、能源局、發(fā)改委、科技部等多部委多次出臺(tái)文件，支持動(dòng)力電池、燃料電池全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)攻關(guān)，實(shí)現(xiàn)革命性突破，并實(shí)現(xiàn)電動(dòng)汽車的示范運(yùn)行和推廣應(yīng)用。表明燃料電池逐漸走出“實(shí)驗(yàn)室”，而在落地應(yīng)用的過(guò)程中需要全產(chǎn)業(yè)鏈配套集體降本；2019至今：國(guó)家、省市、示范群齊推進(jìn)，氫能政策駢興錯(cuò)出。2019年，國(guó)務(wù)院首次將“推動(dòng)充電（加氫）等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”寫入《政府工作報(bào)告》，自此氫能源的發(fā)展拉開(kāi)了新篇章，此后2020-2021年多項(xiàng)涉及氫能的政策紛紛出臺(tái)。以獎(jiǎng)代補(bǔ)政策逐步醞釀。2020年4月23日出臺(tái)的《關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》表示，將當(dāng)前對(duì)燃料電池汽車的購(gòu)置補(bǔ)貼，調(diào)整為選擇有基礎(chǔ)、有積極性、有特色的城市或區(qū)域，重點(diǎn)圍繞關(guān)鍵零部件的技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用開(kāi)展示范，中央財(cái)政將采取“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”方式對(duì)示范城市給予獎(jiǎng)勵(lì)。爭(zhēng)取通過(guò)4年左右時(shí)間，建立氫能和燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)鍵核心技術(shù)取得突破，形成布局合理、協(xié)同發(fā)展的良好局面。此后燃料電池汽車推廣政策獨(dú)立成章，單獨(dú)出臺(tái)。燃料電池+氫能示范城市群補(bǔ)貼政策出臺(tái)，四年獎(jiǎng)勵(lì)國(guó)補(bǔ)上限18.7億元。2020年五部委（相較之前新能源汽車補(bǔ)貼政策增加能源部）出臺(tái)《關(guān)于開(kāi)展燃料電池汽車示范應(yīng)用的通知》，核心要義有：支持方式：示范期間，五部門將采取“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”方式，對(duì)入圍示范的城市群按照其目標(biāo)完成情況給予獎(jiǎng)勵(lì)。獎(jiǎng)勵(lì)資金由地方和企業(yè)統(tǒng)籌用于燃料電池汽車關(guān)鍵核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，人才引進(jìn)及團(tuán)隊(duì)建設(shè)，以及新車型、新技術(shù)的示范應(yīng)用等，不得用于支持燃料電池汽車整車生產(chǎn)投資項(xiàng)目和加氫基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；示范內(nèi)容：1）構(gòu)建燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)鏈條，實(shí)現(xiàn)相關(guān)基礎(chǔ)材料、關(guān)鍵零部件和整車產(chǎn)品研發(fā)突破及初步產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用；2)開(kāi)展燃料電池汽車新技術(shù)、新車型的示范應(yīng)用，明確合適的應(yīng)用場(chǎng)景，重點(diǎn)推動(dòng)燃料電池汽車在中遠(yuǎn)途、中重型商用車領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用；3）探索有效的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式，不斷提高經(jīng)濟(jì)性；4）完善政策制度環(huán)境，建立氫能產(chǎn)業(yè)鏈支持政策體系，要明確氫的能源定位，出臺(tái)加氫站建設(shè)審批管理辦法；示范城市群選擇：地方自愿申報(bào)、專家評(píng)審方式確定，申報(bào)城市應(yīng)打破行政區(qū)域限制，在全國(guó)范圍內(nèi)選擇產(chǎn)業(yè)鏈上優(yōu)秀企業(yè)所在城市進(jìn)行聯(lián)合；示范期限及區(qū)域外補(bǔ)貼政策：為推進(jìn)產(chǎn)業(yè)合理布局，示范區(qū)以外的地方原則上不宜再對(duì)燃料電池汽車推廣給予購(gòu)置補(bǔ)貼，示范期暫定為四年。我們認(rèn)為，燃料電池汽車示范應(yīng)用補(bǔ)貼政策的出臺(tái)，表明燃料電池汽車與電動(dòng)汽車根據(jù)各自適宜的應(yīng)用場(chǎng)景獨(dú)立發(fā)展已經(jīng)是未來(lái)國(guó)家的重要戰(zhàn)略方向。更加重要的是，其中以獎(jiǎng)代補(bǔ)的積分政策著眼于促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈降本而非僅僅是車企及加氫站，針對(duì)整車2021年度1.2分/輛標(biāo)準(zhǔn)車，針對(duì)雙極板（獎(jiǎng)勵(lì)積分0.20分/輛），膜電極、空氣壓縮機(jī)、質(zhì)子交換膜（0.25分/輛），催化劑、碳紙、氫氣循環(huán)系統(tǒng)（0.30分/輛），針對(duì)用氫端2021年度獎(jiǎng)勵(lì)積分6分/百噸（成本達(dá)標(biāo)加增獎(jiǎng)勵(lì)1分/百噸，清潔氫加增獎(jiǎng)勵(lì)3分/百噸，運(yùn)輸半徑<200km加增獎(jiǎng)勵(lì)1分/百噸）。氫能頂層設(shè)計(jì)終出臺(tái)，為行業(yè)長(zhǎng)期快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)2022年3月23日，發(fā)改委發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021-2035年）》，作為我國(guó)首個(gè)氫能產(chǎn)業(yè)頂層設(shè)計(jì)規(guī)劃，為未來(lái)十余年產(chǎn)業(yè)發(fā)展定調(diào)，意義深遠(yuǎn)。氫能頂層設(shè)計(jì)規(guī)劃落地，強(qiáng)調(diào)加快培育發(fā)展氫能產(chǎn)業(yè)，加速推進(jìn)我國(guó)能源清潔低碳轉(zhuǎn)型，符合碳中和背景，為行業(yè)長(zhǎng)期快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。整個(gè)規(guī)劃中，我們梳理要點(diǎn)如下，在以下三個(gè)方向提出觀點(diǎn)：2025年燃料電池車輛保有量目標(biāo)為約5萬(wàn)輛，該數(shù)值雖低于市場(chǎng)之前的預(yù)期，但符合穩(wěn)慎性原則，而能做到5萬(wàn)輛時(shí)，后續(xù)的推廣速度也不會(huì)慢，畢竟長(zhǎng)遠(yuǎn)是要加大應(yīng)用的。燃料電池車和鋰電池車如何選擇？本規(guī)劃明確燃料電池車與鋰電池車互補(bǔ)發(fā)展，各自發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，共同發(fā)展，而非誰(shuí)要取代誰(shuí)。支持符合條件的氫能企業(yè)在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等注冊(cè)上市融資。目前二級(jí)市場(chǎng)上，氫能業(yè)務(wù)占比高的標(biāo)的不多，但未來(lái)會(huì)是一個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道，值得關(guān)注。成本下降趨勢(shì)明顯，重卡應(yīng)用場(chǎng)景空間大成本快速下降，應(yīng)用場(chǎng)景快速擴(kuò)大迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。億華通

2021年前三季度燃料電池平均銷售價(jià)格降至10,811元/kW，相比2019年的20,205元/kW降幅達(dá)46.5%，復(fù)合年降達(dá)26.9%（估計(jì)2021年全年銷售價(jià)格低于前三季度價(jià)格，實(shí)際復(fù)合年降更快）。隨著燃料電池系統(tǒng)售價(jià)快速下降，其在公交車、商用車等應(yīng)用場(chǎng)景或很快迎來(lái)轉(zhuǎn)折。成本下降的核心原因包括：關(guān)鍵技術(shù)自主突破實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)替代：早期包括億華通在內(nèi)的燃料電池系統(tǒng)企業(yè)從國(guó)外供貨商采購(gòu)許多原材料及零部件，而隨著系統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈配套快速發(fā)展，涌現(xiàn)出一批燃料電池電堆、雙極板等零部件供應(yīng)商，在保證高質(zhì)量的同時(shí)，降低了企業(yè)采購(gòu)成本。以億華通為例，其平均原材料成本從2019年的9,647元/kW下降至2021年前三季度的7,241元/kW，降幅達(dá)24.9%（單位成本降幅低于單位收入降幅的原因在于公司2020年開(kāi)始大量采購(gòu)豐田電堆，成本相比國(guó)產(chǎn)電堆較高，但成本仍為下降趨勢(shì)）；規(guī)模效應(yīng)降低成本：根據(jù)美國(guó)能源部對(duì)燃料電池系統(tǒng)及電堆成本與產(chǎn)量關(guān)系的測(cè)算，當(dāng)制造商燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)年產(chǎn)量達(dá)到50萬(wàn)套時(shí)，燃料電池電堆及發(fā)動(dòng)機(jī)成本可分別下降至19美元/千瓦及45美元/千瓦，成本較年產(chǎn)量1,000套情況下分別下降83.90%、74.86%。億華通估計(jì)，張家口發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目完成后，燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)能將從2,000套/年擴(kuò)大至10,000套/年。參考美國(guó)能源部測(cè)算的燃料電池成本下降路徑，生產(chǎn)規(guī)模從2,000套擴(kuò)大至10,000套可使發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)整體成本減少接近50%。多個(gè)省市出臺(tái)氫能規(guī)劃，2025年氫產(chǎn)值或超萬(wàn)億元國(guó)家各部委密集發(fā)布?xì)淠芟嚓P(guān)政策的同時(shí)，各地政府積極響應(yīng)，北京、廣東、河北、河南等多個(gè)省市發(fā)布了氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃或燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，部分省市如廣西、吉林、遼寧發(fā)布的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃或“十四五”發(fā)展規(guī)劃中均提到了氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。2025年氫能及燃料電池行業(yè)產(chǎn)值或過(guò)萬(wàn)億元。如果以同時(shí)公布燃料電池推廣數(shù)量、加氫站及全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值的6個(gè)省市測(cè)算（北京、天津、河北、河南、山東和內(nèi)蒙古），到2025年累計(jì)推廣燃料汽車5.1萬(wàn)輛，累計(jì)投運(yùn)加氫站474座，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值4,000億元，則產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值與推廣燃料電池汽車數(shù)量及累計(jì)投運(yùn)加氫站數(shù)量比例分別為784.31萬(wàn)元/輛及8.44億元/座，按照此比例線性外推至前述已經(jīng)披露了車輛推廣及加氫站建設(shè)規(guī)劃的13個(gè)省份（寧夏僅披露建設(shè)2座加氫站，暫做剔除），對(duì)應(yīng)氫能及燃料電池汽車行業(yè)產(chǎn)值分別為7,922億元和9,316億元，考慮到全國(guó)其他省份相關(guān)規(guī)劃未來(lái)陸續(xù)出臺(tái)，全國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值2025年或達(dá)萬(wàn)億以上。燃料電池系統(tǒng)核心應(yīng)用方向2025年保守產(chǎn)值80億元隨著技術(shù)成熟及成本下降，燃料電池系統(tǒng)的應(yīng)用場(chǎng)景將從目前的客車（政府采購(gòu)為主）轉(zhuǎn)移到重卡（企業(yè)或個(gè)人采購(gòu)為主，重使用成本經(jīng)濟(jì)性），再到乘用車的可能（個(gè)人消費(fèi)，重購(gòu)置成本及使用成本經(jīng)濟(jì)性），應(yīng)用空間也將從10萬(wàn)輛級(jí)別市場(chǎng)向百萬(wàn)輛級(jí)別

（重卡），如果考慮未來(lái)可能在乘用車市場(chǎng)的應(yīng)用，將進(jìn)一步向千萬(wàn)輛級(jí)別市場(chǎng)（乘用車）過(guò)渡。進(jìn)一步縱向一體化研發(fā)擴(kuò)展及強(qiáng)化供應(yīng)鏈公司未來(lái)戰(zhàn)略：推進(jìn)燃料電池系統(tǒng)及核心零部件的研發(fā)燃料電池系統(tǒng)發(fā)展迅速，公司2020年科創(chuàng)板上市時(shí)主打產(chǎn)品僅有三款（30kW、40kW和60kW），截至目前已經(jīng)有全系列共8款產(chǎn)品在售或即將發(fā)布，充分體現(xiàn)出公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力。目前公司正在推進(jìn)香港聯(lián)交所上市，預(yù)計(jì)募集資金用途包括：開(kāi)發(fā)下一代集成研發(fā)平臺(tái)（0.87億元港幣）：通過(guò)新一代研發(fā)平臺(tái)，公司將具備能力并行開(kāi)發(fā)六款產(chǎn)品及開(kāi)展更多測(cè)試活動(dòng)，進(jìn)一步提高產(chǎn)品性能。此新一代研發(fā)平臺(tái)旨在縮短平均研發(fā)周期，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。為在研項(xiàng)目提供資