證券投資基本分析論述第九章宏觀經濟分析一、國際經濟環境分析（一）國際貿易關系的變動與證券投資1.世界經濟形勢的變化。2.主要貿易伙伴的經濟形勢狀況。影響我國的出口需求。3.我國與主要貿易國的貿易關系狀況。貿易戰。（二）國際金融市場的變化與證券投資1.匯率對證券市場的影響匯率上升，本幣貶值（1）出口型企業股價上升。進口型企業股價下跌。（2）資本流出本國，本國證券市場需求減少，股價下跌。（3）為穩定匯率，政府可能拋售外匯，減少本幣的供應量，使得證券市場價格下跌。2.通過影響我國宏觀經濟間接影響證券市場。我國國民經濟對外依存度越來越高，國際金融市場動蕩將影響宏觀經濟形勢和投資者的信心。3.國際市場的變動及市場運作影響我國證券市場。關注外圍市場（外盤、國外證券市場）的走勢，往往與我國證券市場有聯動效應二、經濟周期對證券市場的影響分析國民經濟的運行受各種因素的影響呈現周期性變化。1．蕭條階段蕭條階段是指經濟活動低于正常水平的一個階段，股市低迷。當經濟蕭條到尾聲，是低吸股票的重要機會。2．復蘇階段在復蘇階段，各項經濟指標顯示經濟已開始回升，人們對未來的經濟預期開始轉好，流入股市的資金開始增加，推動股價上揚。3．繁榮階段經濟繁榮、信用擴張、消費旺盛、就業充分、國民收入增長。公司利潤增加，股票收益大幅提高，股市成交量劇增。股市到達牛市的頂峰。此時需注意政府的宏觀調控政策及其對股市的影響，把握經濟形勢逆轉時拋售股票的時機。4．衰退階段進入該階段后，經濟開始衰退，公司大量倒閉，人們對經濟的預期看淡，紛紛離開股市，使股市進入漫長的熊市。三、宏觀經濟指標變動對證券市場影響分析（一）經濟指標的類型（1）先行指標。這些指標的高峰和低谷順次出現在經濟周期的高峰和低谷之前，因此對將來的經濟狀況有預示作用。這些指標有貨幣供應量、股價指數、房屋建造許可證的批準數量、機器設備的訂單數量等。從實踐來看，通過先行指標對宏觀經濟的實際高峰和低谷進行計算和預測，得出結論的時間可比實際發生的時間提前半年。（2）同步指標。同步指標的變動時間與一般經濟情況基本一致，可以顯示經濟發展的總趨勢，并確定或否定先行指標預示的經濟發展趨勢。主要有失業率、工業產值、公司利潤率、國內生產總值。（3）滯后指標。滯后指標是指相對于國民經濟周期波動，在指標的時間上落后，例如某指標的高峰或谷底均比國民經濟周期的高峰或谷底落后若干個月，則稱該指標為滯后指標。此類指標的變化一般滯后于國民經濟的變化，主要有庫存量，銀行未收回貸款規模、社會零售總額、個人收入等。（二）主要經濟指標分析1.國內生產總值（1）GDP持續穩定、高速的增長。高增長率、低通脹率、低失業率。證券市場呈明顯上升趨勢。（2）高通貨膨脹率下的GDP增長。高通脹率是經濟形勢變化的前兆，將導致國家的宏觀調控和經濟增長的減速。證券市場的行情將有下跌趨勢。（3）宏觀調控下的GDP減速增長。經濟運行中的矛盾逐步得以解決，證券市場行情逐步平穩上揚。（4）GDP呈轉折性的變動。兩種情況。高拋或低吸的機會。2.失業率失業率是指那些愿意就業但沒有合適就業機會的人數與全社會勞動力的比率。它反映兩種現象：社會經濟活動的萎縮，總供給水平下降；社會需求能力下降，宏觀經濟的勢頭必然趨于下降。失業率的變化同經濟增長呈反方向關系：經濟繁榮時，失業率下降，股票市場走高；經濟蕭條時，失業率上升，股票市場低迷。3.通貨膨脹通貨膨脹是指貨幣供給過多而導致物價總水平的持續上升，通常用物價指數的變動度來衡量。常用的衡量指標有消費價格指數（CPI）和生產價格指數（PPI）。一般認為，溫和的通貨膨脹不會對股市產生負面影響，甚至有可能推動股價上升。而惡性通貨膨脹則與此相反，它會造成社會經濟失去效率，企業經營嚴重受挫，盈利水平下降，投資者無意長期投資股票，股價會下跌，乃至暴跌。4.匯率（1）匯率變動對國際貿易產生影響，間接地影響證券價格。分行業。（2）匯率變動影響國際資本流動。在資本市場開放的情況下，本幣升值，股價上升。（3）匯率變動會影響物價變動。本幣貶值，本幣表示的進口商品價格提高，帶動國內物價水平上漲，引起通貨膨脹。5.國際收支狀況國際收支狀況對證券投資的影響主要體現在國際收支總額的平衡狀況上。通常，當國際收支赤字增加時，本幣相應貶值，影響外國投資者信心，這時股票價格會下跌；反之，則會上漲。四、宏觀經濟政策對證券市場影響分析（一）財政政策對證券市場影響1.財政政策的主要手段（1）國家預算國家預算是各種財政政策手段綜合運用的反映，在宏觀調控中有重要作用。（2）稅收（3）國債（4）財政補貼財政補貼是國家為了某種特定需要，將一部分財政資金無償補助給企業和居民的一種再分配形式。（5）轉移支付制度。政府的轉移支付；企業的轉移支付；政府間的轉移支付

2.財政政策的運作機制

緊縮性財政政策會使過熱的經濟受到控制，證券市場將會走弱；擴張性財政政策會使證券市場走強。（1）短期財政政策的影響a，當社會總需求不足時，可單純使用擴張性財政政策。證券市場價格上漲。B，社會總供給不足時，可單純使用緊縮性財政政策。證券價格下跌。C，社會總供給大于社會總需求時，搭配運用擴張性（增加支出）和緊縮性財政政策（增加稅收）。若刺激支出的效應大于抑制供給的效應，則會促使證券價格上揚。D，當社會總供給小于社會總需求時，也可以搭配使用緊縮性（減少支出）和擴張性財政政策（減少稅收）。如果支出的壓縮效應大于稅收的緊縮效應，證券市場的價格將會下跌。（2）中長期財政政策的影響。中長期財政政策對證券市場的影響主要是通過調整財政支出結構、改革稅制等系列政策的綜合運用來實施。（二）貨幣政策對證券市場的影響1.主要的貨幣政策（1）法定存款準備金率，是指凡具有吸收存款業務的金融機構都必須將吸收的存款按一定的比率交存到中央銀行，交存金額占存款總額的比率稱為法定存款準備金率。

調整法定準備金率通常被認為是最直接影響證券市場走勢的宏觀調控工具。這一貨幣政策的效果十分明顯，對其小幅調整，也會通過貨幣乘數關系引起貨幣供應量的巨大波動，因此它的調整會在很大程度上影響整個經濟和社會的心理預期。（2）再貼現政策，是指中央銀行對商業銀行用其持有的未到期的票據向中央銀行再貼現的政策規定。再貼現政策包括再貼現率和再貼現條件的確定。再貼現率著眼于較短期效果，中央銀行根據市場資金供求狀況調整再貼現率以影響商業銀行資金借入的成本，進而影響商業銀行對社會的信用量，從而調節貨幣供給總量。中央銀行對再貼現條件的規定則著眼于長期，可以起到抑制或扶持作用，并改變資金流向。（3）公開市場業務，是指中央銀行在金融市場上公開買賣有價證券，以此來調節市場貨幣量的政策行為。當中央銀行認為應該增加貨幣供給量時，就在金融市場上買進有價證券（主要是政府債券），以釋放貨幣供應量；反之，當應該減少貨幣供應量時，就在市場上出售所持有的有價證券，以回籠貨幣資金。2.貨幣政策的運作機制（1）利率政策對證券市場的影響直接傳導：利率下調，資金更多流向證券市場。間接傳導：利率下調，刺激投資和消費，經濟回升。（2）存款準備金率對證券市場的影響提高存款準備金，商業銀行的放款能力降低，貨幣供應就會緊縮，社會資金供應緊張，證券市場價格有下跌的趨勢。（3）公開市場業務對證券價格的影響。當政府傾向于實施較為寬松的貨幣政策時，中央銀行就會大量購進有價證券，從而使市場上貨幣供應量增加，于是利率下降，這會推動股票價格上漲。關于宏觀經濟方面的信息可以登錄一些財經網站關注、了解和查詢：東方財富網：/和訊網：/各大門戶網站財經頻道第十章行業分析（初步）一、行業的定義及分類（一）行業的定義行業是介于宏觀經濟和微觀經濟之間重要的經濟范疇，指的是從事國民經濟中同性質的生產或其他經濟社會活動的經營單位和個體等構成的組織結構體系。行業是根據人類經濟活動的技術特點來進行劃分的，同產業概念有所區別。行業劃分的著眼點是生產力的技術特點，而產業劃分的著眼點是生產力布局的宏觀領域。（二）行業的分類1.常用分類（1）按照行業要素的集中程度進行劃分。資本密集型；資源密集型；技術密集型；勞動力密集型。（2）按照行業對經濟周期的敏感性進行劃分。周期敏感型行業。如建筑業，旅游業、娛樂業、非周期敏感型行業。公交、水廠、電信。2.證券市場中的行業分類（1）道·瓊斯指數分類法。工業、運輸業和公用事業。（2）上海證券交易所將在上海證券交易所上市的全部上市公司分為五類：工業、商業、房地產業、公用事業和綜合類，并據此分別計算和公布各分類股價指數。（3）深圳證券交易所將在深圳證券交易所上市的全部上市公司分為六類：工業、商業、金融業、房地產業、公用事業和綜合類，同時分別計算和公布各分類股價指數。3.我國上市公司的行業分類。13類。P137二、行業分析的意義1.行業經濟是宏觀經濟的組成部分，宏觀經濟是行業經濟活動的總和。在證券市場中，行業分析的目的是挖掘最具投資潛力的行業。2.行業研究是對上市公司進行分析的前提，也是連接宏觀經濟分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環節。3.行業有自己特定的生命周期，處在生命周期不同發展階段的行業，其投資價值也不一樣。舉例：電腦，手機，互聯網。三、行業的基本分析（一）行業的結構分析行業結構分析主要涉及到行業的資本結構、市場結構等內容。行業的市場結構是行業分析中十分重要的一個問題。根據各行業的廠商數量、產品性質、廠商控制價格的能力、新廠商進入該行業的難易程度、是否存在非價格競爭等因素，行業的市場結構分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷、完全壟斷四種類型，如表7-1所示。表7-1行業市場結構特征分析表行業市場結構企業數量產品差異性企業的價格控制能力完全競爭很多無差異沒有壟斷競爭較多有一定差異有一些寡頭壟斷很少較小差異有一些完全壟斷一個一個產品相當大1.完全競爭市場結構2.壟斷競爭市場結構3.寡頭壟斷市場結構4.完全壟斷市場結構（二）行業的經濟周期分析1.成長型行業成長型行業的運動狀態與經濟活動總水平的周期和振幅不直接相關。它們主要依靠技術進步、新產品的推出及優質服務使其經常呈現增長態勢。投資者很難把握投資時機。2.防御型行業這類行業的產品需求相對穩定，受經濟周期變化的影響小。對這個行業的投資更多是屬于收益投資，而非資本利得投資。3.周期型行業。這類行業的運動狀態直接與經濟周期相關，行業業績隨經濟周期的變化而呈現周期性變化。同方向；反方向。（三）行業的生命周期分析行業的發展一般都要經歷從萌芽到成長到繁榮再到衰退的演變過程，這就是行業生命周期的發展過程。各周期不同階段的特征代表了不同的風險水平與盈利水平，了解行業生命周期，投資者便能更準確地把握產品和行業的發展趨勢，有助于選擇合適的投資對象和投資時機，如表7-2所示。表7-2行業生命周期分析表初創階段成長階段成熟階段衰退階段企業數量很少逐漸增多穩定或逐漸減少少企業利潤微利或虧損逐漸增加高，但增長緩慢減少經營風險很高較高低較高1.初創階段。風險投資。2.成長階段。在這個階段，投資者可以得到豐厚的回報。3.成熟階段。行業發展規模壯大，但發展速度逐漸下降的階段。不喜歡風險的投資者可以選擇此類行業進行投資。4.衰退階段四、行業興衰的影響因素分析（一）技術進步技術進步不僅指那些引起時代革命性變化的創新發明，也包括與企業生產有關的新技術、新工藝、新材料的發明與應用。綜合分析技術進步給各行業帶來的影響，這樣才能規避投資風險，獲得投資效益。（二）政策法規政府為了保證整個國民經濟協調、持續、健康地發展，使各個行業生產經營活動有序、高效地進行，通常會制定頒布一系列的產業政策和行業法規。這些政策法規對各個行業構成制約和影響，投資者應該對此密切關注，對政策法規的實施效果進行分析。（三）相關行業的變動P1411.上游行業2.下游行業3.替代產品行業4.互補產品行業（四）社會習慣的改變隨著生活水平和受教育程度的提高及社會的發展，人們的消費心理、消費習慣和社會責任感會逐漸改變，從而引起對某些商品的需求變化，并進而影響到相關行業的興衰。旅游；環保；健康。五、行業的選擇（一）行業選擇的目的（1）在對處于行業經濟周期不同類型行業選擇的考慮上，投資者也可考慮那些增長速度與國民經濟同步的行業，這些行業發展比較穩定。雖然投資回報不及增長型行業，但投資風險相應也小。（2）在對處于生命周期不同階段的行業選擇考慮上，投資者應選擇處于成長期和穩定期的行業。（二）行業選擇的方法1.行業增長分析觀察同一時期該行業的銷售額是否與國內生產總值呈同方向變化；比較該行業銷售額的年增長率與國內生產總值年增長率。2.行業未來增長率的預測（三）行業投資決策1.股票的市場價格根據該股票的內在價值以及其價格變動歷史作出分析。2.專業分析資料各金融機構分析資料。3.行業未來前景第十一章公司分析（初步）一、公司的基本因素分析（一）產品分析1.產品品牌的知名度產品如果具有高質量、優良的服務，加上廣泛的宣傳便可以成為家喻戶曉、眾口皆碑的名牌產品。這種品牌的優勢就意味著生產這些產品的公司具有較強的銷售優勢，從而會使其利潤保持穩定增長。2.產品的市場競爭力（1）年銷售額（2）銷售額的增長率

與全行業的平均值比較。（3）銷售額的穩定性。

歷年指標比較。（4）年銷售利潤率。

當公司的銷售額較高而銷售利潤率偏低或接近虧損時，說明公司所在的行業已處于競爭極為激烈的階段（微利時代），投資者應考慮對該公司的投資風險。3.產品市場的類型（1）地區性市場。（2）區域性市場。珠江啤酒（3）全國性市場。茅臺（4）國際性市場。海爾、華為4.產品的生命周期分析產品的生命周期可以為投資者對公司的經營盈利狀況有更為準確的把握。產品的生命周期可以分為四個階段，如表7-3所示。產品的生命周期消費者對產品的了解程度銷售量市場競爭利潤產品介紹期消費者對新產品不太了解增加緩慢市場競爭較小利潤很少，一般有虧損產品成長期產品通過介紹和宣傳已被廣大消費者所了解開始逐漸增加并且增長速度加快市場競爭日趨加劇逐漸增加產品成熟期消費者對產品非常熟悉市場銷售量已達到飽和，市場份額格局基本已定產品品種增多，質量提高，仿制品和替代品不斷出現，市場競爭激烈預期利潤開始下降產品衰退期消費者對產品已失去興趣銷售量緩慢下降到最后迅速下降市場競爭較弱利潤水平變低（二）技術水平分析1.產品的技術水平（1）公司主要產品所采用的生產技術工藝。（2）公司的技術裝備水平。（3）公司職工的生產技術水平。舉例：2008年金融危機時期的紡織業。

2.公司的技術開發能力（1）公司的股東背景。

舉例：引進戰略投資者。（2）公司自身的技術研發能力（三）管理水平分析1.考察公司高層領導人或領導班子的素質及能力舉例：各知名企業領導人及其對企業的影響。2.考察企業的經營效率。團隊。3.分析公司內部調控機構效率。二、公司的財務分析通過對財務報表進行綜合的分析，投資者可以了解企業的財務狀況、經營狀況和發展潛力，獲知企業的贏利能力、償債能力、營運能力及其發展趨勢，最后作出投資決策。（一）資本結構分析1.資產負債率資產負債率又稱負債比率，它說明在公司的總資產中債權人提供資金所占的比重，反映公司負債經營的程度。資產負債率=負債合計/資產合計

該指標值低表明公司負債經營程度低，償債壓力小，利用財務杠桿進行融資的空間大，抗風險能力強；反之，表明公司負債經營程度高，償債壓力大，公司總體抗風險能力弱。2.資本化比率資本化比率反映公司負債的資本化（或長期化）程度。

資本化比率=長期負債合計/（長期負債合計+所有者權益合計）該指標小，表明公司負債的資本化程度低，長期償債壓力小；反之，則表明公司負債的資本化程度高，長期償債壓力大。公司負債經營中，應充分利用債務期限長短的不同來合理使用資金。3.固定資產凈值率固定資產凈值率反映固定資產的新舊程度，其計算公式為：固定資產凈值率=固定資產凈值/固定資產原值該指標越大，表明公司的經營條件相對較好；反之，則表明公司固定資產較為陳舊，需投資進行維護和更新。

固定資產原值是“固定資產原始價值”的簡稱，亦稱“固定資產原始成本”、“原始購置成本”或“歷史成本”。

固定資產凈值=固定資產原值-累計折舊4.股東權益比率股東權益比率反映股東權益與資產總額的比率。其計算公式為：

股東權益比較=股東權益總額/資產總額這里的股東權益總額即資產負債表中的所有者權益總額。股東權益比率大，表明所有者出資不存在像負債一樣到期還本的壓力。股東權益比率高，一般認為是低風險，低報酬的財務結構；股東權益比率低是高風險、高報酬的財務結構。（二）償債能力分析按現行財務制度和銀行規定，1年及1年以內的債務為短期債務，1年以上的債務為長期債務。1.短期償債能力分析短期償債能力是指公司用流動資產支付流動負債的能力，有時也稱為“支付能力”，其主要決定因素是公司營運資金的多少和資產變現速度的快慢。營運資金是指實際流動資產超過流動負債的部分，數量充分，短期償債能力就好；資產的變現速度是由公司流動資產的質量與性質決定的，資產變現速度越快，短期償債能力就越強。（1）流動比率該指標反映流動資產與流動負債的比率關系，流動比率=流動資產/流動負債該指標說明了每單位流動負債究竟有多少流動資產來抵償。因此，有時也稱為營運資金比率。用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。一般來說，這項指標在2.0左右為宜。（2）速動比率該指標是判定企業短期償債能力高低的重要工具，而且適用于評價流動資產總體的變現能力情況。

速動比率=（現金+短期有價證券+應收賬款凈額）/流動負債速動比率的速動資產主要是由現金、短期有價證券、應收賬款等項目組成，不包括存貨。一般認為這項比率為1.0比較合適，這表示企業有能力在較短的時間內支付全部流動債務。（3）應收賬款周轉率該指標反映主營業務收入與應收賬款全年平均余額的比率，它顯示了一個會計周期內賒銷賬款的回收能力，其計算公式為：應收賬款周轉率=主營業務收入/應收賬款平均余額應收賬款周轉率指標說明了在會計年度內應收賬款轉化為現金的平均次數，比率越高，表明企業收款速度越快，壞賬損失越小，償債能力越強。2.長期償債能力企業長期舉債有利于企業和股東，但長期債務到期必須進行償還，其數額越大，企業承擔的到期償還本金以及定期支付利息的負擔也越大，從而會導致財務風險的上升。（1）長期負債比率長期負債比率=長期負債/資產總額首先，長期負債比較穩定，短期內償債壓力不大，公司可以將長期負債籌得的資金用于增加固定資產，擴大經營規模。其次，長期負債需要有固定償還期限以及固定利息支出的資金來源，其穩定性不如所有者權益。如果長期負債比率過高，必然意味著股東權益比率較低，這樣公司的資本結構風險會較大。

（2）利息支付倍數。利息支付倍數=息稅前利潤/利息費用

該指標反映的是一個企業每一期獲得的利潤總額與所支付的固定利息費用的倍數關系，它被用來測量企業由所獲取的利潤總額來承擔支付利息的能力。一般情況下，該倍數越大越好，表示企業由充足能力償付利息。“息稅前利潤”是指損益表中未扣除利息費用和所得稅之前的利潤，可以用“利潤總額加財務費用”來估計；“利息費用”是指本期發生的全部應付利息，不僅包括財務費用中的利息費用，還應包括計入固定資產成本的資本化利息。（三）經營能力分析經營能力是用來衡量公司的資產和管理效益的一類財務指標。衡量資產的運行質量應當考察企業的各項是否與經營收入保持合理的比例以及各項資產對收入的貢獻程度。1.現金周轉率現金周轉率即企業本期經營收入與現金及其等價物的比值。

現金周轉率=主營業務收入/現金及其等價物這個比值顯示了企業運用現金效率的高低。該比率高，說明現金可以得到有效地利用，但同時也可能意味著現金調度將會比較困難；這個比率低則說明企業的現金可能沒有得到充分的利用。2.應收賬款周轉天數、應收賬款周轉率應收賬款周轉天數=360/應收賬款周轉率企業應收賬款的周轉率越高，平均收賬期越短，說明應收賬款的回收管理效率越高，否則企業的營運資金會過多地滯留在應收賬款上，會影響資金的正常運轉。3.存貨周轉率、存貨周轉天數存貨周轉率=銷貨成本/平均存貨存貨周轉天數=360/存貨周轉率存貨周轉率是衡量和評價企業購入存貨、投入生產、銷售收回等各環節管理狀況的綜合性指標。存貨周轉速度越快、存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉為現金或應收賬款的速度就越快。銷貨成本：所謂與銷貨有關的直接費用。4.總資產周轉率總資產周轉率反映的是企業當期經營收入對總資產的比值，它用來測定總資產對收入所作的貢獻程度，以判斷企業資產運用效率。總資產周轉率=銷售收入/資產總額

總資產的周轉速度越快，則企業經營能力越強，企業也可以通過薄利多銷的方法加速資產的周轉，帶來利潤絕對額的增加。（四）獲利能力分析獲利能力指企業賺取利潤的能力，是股東最為關心的分析指標。1.主營業務利潤率主營業務利潤率=主營業務利潤/主營業務收入這項比率反映的是企業產品的利潤率大小，企業產品的技術含量越高、業務壟斷性越強，主營業務利潤率也就越高，企業的經營業務也會越好。這項指標應與行業指標進行對比，高于同行業的企業應當是較好的。2.銷售凈利率銷售凈利率=凈利潤/銷售收入該指標反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。3.資產收益率資產收益率反映的是企業凈利潤與平均資產總額的百分比，資產收益率=凈利潤/平均資產總額

該項指標越高，表明資產的利用效率越高，說明企業在增加收入和節約資金使用等方面取得了良好的效果；否則相反。4.市盈率市盈率反映股票當前市場價格與每股收益的比率。表明投資者愿意支付多少價格來獲得公司每一元的收益。市盈率=每股市價/每股收益該指標反映市場對公司的收益期望，市盈率越高，表明市場對公司的未來越是看好，所以，發展前景較好的企業，市盈率也就越高。應注意，很高的市盈率也有可能是受到了市場的影響，如投資炒作等。觀察這項指標的長期趨勢很重要。補充：三、公司重大事項分析

主要包括公司資產重組、公司關聯交易、會計政策和稅收政策變化三部分內容。第一部分：公司資產重組上市公司及其控股或者控制的公司在日常經營活動之外購買、出售資產或者通過其他方式進行資產交易達到規定的比例，導致公司的主營業務、資產收入發生重大變化的資產交易行為。一、資產重組方式三大類）

1、

擴張型公司重組

（1）、購買資產：收購方不必承擔與該部分資產有關聯的債務和義務，不適合以多元化發展為目標的擴張。

（2）、收購公司：獲取目標公司全部(大部分)股權使其成為全資子公司(處于絕對/相對控股地位),所有因契約而產生的權利和義務轉讓.不僅可獲目標公司某些專有權利，更能快速獲得公司特有組織資本產生的核心能力.（3）、收購股份：獲取參股地位。通常是試探性多元化經營的開始和策略性投資，或為強化與上下游企業間的協作關聯.（4）、合資或聯營組建子公司：合作戰略最基本手段，獲得共同競爭優勢,適合缺少某些特定能力或資源的公司。（5）公司合并：吸收合并、新設合并原有公司資產、負債、權利和義務由新設或存續公司承擔。2、調整型公司重組（1）、股權置換：目的:引入戰略投資者或合作伙伴,結果:實現公司控股股東與戰略伙伴間交叉持股，建立利益關聯。（2）、股權―資產置換：由公司原股東出讓部分股權(或增發新股)為代價，使公司獲得其他公司或股東的優質資產,最大優點：公司不用支付現金便可獲得優質資產注：以上兩點不改變控制權。（3）、資產置換：為使資產處于最佳配置狀態或其他目的對資產進行交換，獲得與自己核心能力相協調、相匹配資產。注：不改變公司資產規模。（4）、資產出售或剝離：公司將擁有的某些資產出售給其他經濟主體,某種意義上資產剝離只是公司資產形式轉化(實物資產→貨幣資產)（5）、公司分立：并股、裂股,結果：母公司以子公司股權向母公司股東回購母公司股份，子公司成為由母公司原股東控股的與母公司沒有關聯的獨立公司。（6）、資產配負債剝離：將公司資產配上等額負債一并剝離出公司母體,接受主體一般為其控股母公司。甩掉劣質資產同時能迅速減小公司總資產規模，降低負債率，公司凈資產不會發生改變。注：第四到第六點是縮小公司規模。3、控制權變更型公司重組（公司重組的最高形式）（1）、股權無償劃撥：國有股無償劃撥(常見)。國有股受讓方一定為國有獨資企業.實質：公司控制權轉移和管理層重組；目的：調整、理順國有資本運營體系/利用優勢企業管理經驗重振困境上市公司。（2）、股權協議轉讓：場外交易。(我國)場外協議轉讓案例產生的主要原因：處于控股地位的大量非流通股存在。（3）、公司股權托管、公司托管:公司股東將其持有股權以契約形式，在一定條件和期限內委托給其他法人或自然人，由其代為行使表決權,公司控制權托管(委托人為公司控股股東時)（4）、表決權信托與委托書:表決權信托：許多分散股東集合設定信托，受托人通過集中原本分散的表決權實現對公司控制;表決權委托書：中小股東通過征集其他股東委托書來召集臨時股東大會，改組公司董事會以控制公司。（5）、股份回購：公司用現金或債權換股權，或以優先股換普通股方式購回流通在外股票,會導致公司股權結構變化，原大股東控股地位強化,(我國)嚴格限制：只有在注銷股本或公司合并時方能回購。（6）、交叉控股：母、子公司之間互相持有絕對或相對控股權，可互相控制運作

二、資產重組對公司的影響重組后的整合：企業資產整合、人力資源配置和企業文化融合、企業組織重構。（1）擴張型資產重組：重組效果受被收購兼并方生產及經營現狀影響較大，磨合期較長，見效可能較慢。（2）公司控制權變更型資產重組：控制權變更后必須進行相應的經營重組，才會對公司經營和業績產生顯著效果。（3）調整型資產重組：首先需鑒別“報表性重組”和“實質性重組”。（關鍵）看有沒有進行大規模的資產置換或合并。實質性重組一般要將被并購企業50%以上的資產與并購企業資產進行置換，或雙方資產合并；報表性重組一般都不進行大規模的資產置換或合并。第二部分公司的關聯交易

關聯交易――公司與其關聯方之間發生的交換資產、提供商品或勞務的交易行為。《企業會計準則》對關聯方的界定：在企業財務和經營決策中，屬于下列情況之一的，視為關聯方：（1）一方有能力直接或間接控制、共同控制另一方或對另一方施加重大影響；（2）兩方或多方同受一方控制。控制――有權決定一個企業的財務和經營政策，并能據以從該企業的經營活動中獲取利益，包括直接控制和間接控制兩種類型。一、關聯交易方式1、經營活動中的關聯交易(一般意義上的關聯交易)(1)關聯購銷:集中行業：資本密集型行業(冶金、有色、石化和電力行業等)；市場集中度較高的行業(家電、汽車和摩托車行業等)(2)費用負擔轉嫁:股份公司上市后需要關聯公司提供股份公司改制上市時剝離的非生產性資產(醫療、飲食、托兒所、職工住房、廣告費用、離退休人員費用等)服務。(3)資產租賃:由于非整體上市，上市公司與其集團公司間普遍存在資產租賃關系。(4)資金占用:上市公司以收取資金占用費形式為集團公司或公司墊付部分資金,注意分析資金占用利息、回收可能性及對上市公司經營、投