S2物流投資活動的經濟學分析S2物流投資活動的經濟學分析1第一節物流投資活動概述一、物流投資活動的概念物流經濟主體為獲得預期效益，投入一定量的資金，而不斷轉化為資產的經濟活動。主體：政府、企業、金融機構、其他實體或個人直接投資（固定/流動資產）或間接投資（股票/債券）第一節物流投資活動概述一、物流投資活動的概念2二、資金的時間價值（一）資金時間價值的概念資金在使用過程中隨時間的推移而發生增值的現象，稱為資金的時間價值利潤和利息是資金時間價值的基本形式二、資金的時間價值（一）資金時間價值的概念3（二）終值與現值終值，又稱將來值，是現在一定量現金在未來某一時點上的價值，通常記作F現值，又稱本金，是指未來某一時點上的一定量現金折合到現在的價值，通常記作P。單利計息：F=Px(1+ixn）復利計息：

簡稱為“復利現值系數”，記作（P/F,i，n）n——項目或方案的壽命周期，i——利率（二）終值與現值4

例1：假如你20歲時存入銀行100元，以4%的年利率存45年，當你65歲時，戶頭下會有多少錢？單利情況下：100（1+45*4%）=280復利情況下：100（1+4%）45=584.12例1：假如你20歲時存入銀行100元，以4%的年利率存455

例2：假如你20歲時存入銀行100元，以4%的年利率存45年，當你65歲時，戶頭下會有多少錢？單利情況下：100（1+45*4%）=280復利情況下：100（1+4%）45=584.12當利率為6%時如何？單利情況下：100（1+45*6%）=370復利情況下：100（1+6%)45

=1376.46例2：假如你20歲時存入銀行100元，以4%的年利率存456

例3：某人的孩子5年后將讀大學，需要一筆教育支出6萬元，銀行1年期存款利率為1.98%；5年期利率為2.79%;利息稅為20%，你現在應存入多少元？存5年定期，單利：6/(1+0.8*5*2.79%)=5.3976萬元存5年定期，復利：6/(1+0.8*2.79%)5=5.3499萬元存1年期：6/(1+0.8*1.98%)5=5.5466萬元例3：某人的孩子5年后將讀大學，需要一筆教育支出6萬元，銀7普通年金的終值與現值年金是指一定時期內每次等額收付的系列款項，通常記作A記作F=A·(F/A,i，n）記作P=A·(P/A,i，n）普通年金的終值與現值81.凈現值

所謂凈現值是指項目方案在使用年限內總收益現值與總費用現值之差，也可表示為使用期內逐年凈收益現值之總和。凈現值法的步驟：

正確項目的成本和收益

選擇適當的貼現率（預期的收益率）

計算凈現值

在利用凈（收益）現值標準來評價單方案時，若NPV0，則表示項目方案的收益率不僅可以達到標準折現率的水平，而且尚有盈余；若NPV=0，則說明方案的收益率恰好等于標準折現率；若NPV0，則說明方案的收益率達不到標準折現率的水平。因此只有NPV≥0，該方案在經濟上才是可取的，反之則不可取。

1.凈現值

所謂凈現值是指項目方案在使用年限內總收益現值與總9【例】某項目年初一次性投資5000萬元，運用維修費用每年為60萬元，第一年的收益為零，第二年開始每年收益為400萬元，預計項目壽命期為10年，第十年末殘值可得1000萬元。試計算項目凈現值，并判斷該項目的經濟可行性。假設標準折現率為10％。

其中：(P/A,10%,10)=6.144，(P/A,10%,9)=5.759

(P/F,10%,1)=0.9091，(P/F,10%,10)=0.3855

解：NPV =－5000－60(P/A,i,10)＋400(P/A,i,9)(P/F,i,1)＋1000(P/F,i,10)

=－5000－60×6.144＋400×5.759×0.9091＋1000×0.3855

=－2888.9<0

由于NPV<0，所以該方案在經濟上不可行。

用凈現值進行評價，有一個折現基準年的問題，即折現到哪一年作為比較的基準。基準年一般定在投資開始投入年份，如上列公式所表示那樣。根據需要，有時也可以定在項目正式投產年份。

【例】某項目年初一次性投資5000萬元，運用維修費用每年為10

解釋：要保證某項目建成后，未來若干期限內有一定的預期收益率并獲得一定的現金流，則現在應該投資多少錢？現在實際（預算）投資多少錢？兩者相權衡，是否可以得出投資決策：如前者大于后者，不是表明可以用比預期更少的錢彀達到同樣的效果嗎？！反之亦然

解釋：要保證某項目建成后，未來若干期限內有一定的預期收11答案：答案：12第二節物流投資活動的靜態評價法一、靜態投資回收期第二節物流投資活動的靜態評價法一、靜態投資回收期13

1.投資回收期

投資回收期通常是指項目投產后，以每年取得的凈收益將初始投資全部回收所需的時間。一般從投產時算起，以年為計算單位。

1.投資回收期

投資回收期通常是指項目投產后，以14如果項目投產后每年的凈收益相等，

投資回收期能夠反映初始投資得到補償的速度。用投資回收評價方案時，只有把技術方案的投資回收期（T*）同國家（行業）的標準投資回收期（Tp）相互比較，方能確定方案的取舍。如果T*≤Tp，則認為該方案是可取的；如果T*Tp，則認為方案不可取。在評價多方案時，一般把投資回收期最短的方案作為最優方案。如果項目投產后每年的凈收益相等，

投資回收期能夠反映初始15

例：有三個物流投資工程方案，它們的相關數據分別列于下表

例：有三個物流投資工程方案，它們的相關數據分別列于下表16

由表可見，項目1、2的投資回收期為兩年，都優于項目3。然而，以投資回收期作為評價標準有兩大缺點：

第一，它沒有考慮各方案投資回收以后的收益狀況。例如，項目1和2的投資回收期雖然都是兩年，似乎兩者的優劣等級是一樣的，但項目2在第三年將繼續產生收益，而項目1則不然。所以投資回收期并不是一個理想的評價標準，就是說它不能準確反映出方案的優劣程度；實際上，項目2優于項目1。

由表可見，項目1、2的投資回收期為兩年，都優于項目3。然而17第二，它沒有考慮收益在時間上有差異，即沒有考慮資金的時間價值。假設項目2、3的投資都是35000元，則這兩個項目的投資回收期都是3年，似乎兩者的優劣程度也是一樣的；但實際上項目2優于項目3，因為項目2可以得到較多的早期收益，也就是說項目2的投資效果更佳。

第二，它沒有考慮收益在時間上有差異，即沒有考慮資金的時間價值18二、投資利潤率（收益率）

（或稱投資效果系數）：是工程項目投產后，每年獲得的凈利潤與總投資之比。

但是，這里實際隱含著一個假設，即認為項目投產后每年的凈利潤相等。

用投資效果系數評價方案，也只有將實際的方案的投資效果系數同標準投資效果系數Ep相互比較，方能確定取舍及方案的優劣次序。

二、投資利潤率（收益率）

（或稱投資效果系數）：是工程項目投19【例】建設某物流倉庫，估計投資總額為4億元，若預計倉庫年收入為2億元，年總成本（經營費用加折舊額）為1億元，求該倉庫的投資利潤率。

這個E=0.25還不能馬上確定該方案是優還是劣，要確定方案的優劣必須借助國家或部門規定的標準投資效果系數。

在制定部門統一的標準投資效果系數時一般應考慮：

（1）各部門在國民經濟發展中的作用。

（2）各部門技術構成因素和價格因素的影響。

（3）該部門過去的投資效果水平。

（4）整個國民經濟今后一段時間內投資的可能性等等。同時，要注意對所制定的標準予以適時修訂。【例】建設某物流倉庫，估計投資總額為4億元，若預計倉庫年收入20第三節物流投資活動的動態評價法一、動態投資回收期與靜態投資回收期區別在于：考慮了資金時間價值第三節物流投資活動的動態評價法一、動態投資回收期21二、內部收益率

內部收益率又稱內部報酬率。

使項目在計算期內凈現值為零（即總收益現值與總費用現值相等）時的折現率，稱為該項目方案的內部收益率，

換言之：資金流入現值總格與資金流出現值總額相等、凈現值等于零時的折現率（利息率或利潤率）。

對于獨立方案來說，當項目方案的內部收益率IRR大于標準折現率i0時，則認為該方案在經濟上可行。反之，IRR<i0，則方案不可行。

二、內部收益率

內部收益率又稱內部報酬率。

使項目在計算期內22內部收益率標準的優點：

①不需事先確定標準折現率；

②用百分率表示，直觀形象，與傳統的利息率形式很一致。多數人認為它比凈現值更能反映單位投資的效果。

但是，內部收益率標準也有缺點：計算比較復雜。內部收益率標準的優點：

①不需事先確定標準折現率；

②用23內部收益率的計算內部收益率是由方案本身的經濟參數所決定的，它是一個待求值。由于求ir的公式是數學高次方程式，計算的時候，通常無法直接求得ir，因而需要采用逐項測試法來確定，主要有以下幾個步驟：1、作出方案的現金流量圖,并列出凈現值公式；如圖：1A02345收入支出PAAA……SA0123nt內部收益率的計算內部收益率是由方案本身的經濟參數所24凈現值公式：或NCt---第t年的凈現金流量io---基準收益率n---方案的計算期凈現值公式：252、其次，估計一個收益率，并以此計算方案的凈現值。

Ⅰ、若NPV<0，說明這個試算的收益率偏大，則應降低估計的收益率再進一步測算；

Ⅱ、若NPV>0，說明這個試算的收益率偏小，則應提高估計的收益率再進行測算。如此經過逐次測算，即可找到使凈現值由正到負的兩個相鄰的收益率。2、其次，估計一個收益率，并以此計算方案的凈現值。26如圖：NPVNPVbNPVaiaibioi技術方案凈現值與收益率關系圖如圖：NPVNPVbNPVaiaibioi技術方案凈現值與收273、最后，依據使凈現值正負相鄰的收益率，采用線性插值法求出內部收益率的近似解，其計算公式為:式中:ia代表試算的較低收益率；ib代表試算的較高收益率；NPVa代表以ia為基礎計算的凈現值；NPVb代表以ib為基礎計算的凈現值。用公式計算出某一方案的內部收益率io并與標準收益率in相比較，當io>in時，則認為經濟效益好，方案可取；反之，則認為該方案不可取。3、最后，依據使凈現值正負相鄰的收益率，采用線性插值法求出內28三、內部收益率法的優缺點⑴優點①直觀形象，能明確地說明一項投資或超額投資在整個經濟壽命期內的贏利能力②不需要事先確定基準收益率⑵缺點①計算比較復雜；②其大小與項目投資額有關；③一個項目的內部收益率是該項目所固有的，與其他投資項目無關，所以其只能與基準收益率比較，不能用于互相排斥的多方案比較。三、內部收益率法的優缺點⑴優點29例:有一投資方案，投資10000元，經營壽命為五年，屆時殘值2000元，年收入5000元，年支出2200元，期望收益率為8%，試求方案投資內部收益率。

解：0123451000022005000-2200例:有一投資方案，投資10000元，經營壽命為五年，屆時殘30NPV（i）=-10000+(5000-2200)(P/A,i,5)+2000(P/F,i,5)i1=15%時NPV（15%）=365(元)>0i2=20%時NPV（20%）=-598(元)<0i1=15%時NPV（15%）=365(元)>0

i2=20%時NPV（20%）=-598(元)<0∵IRR＞i０=8%，∴項目可接受。NPV（i）=-10000+(5000-2200)(P31S2物流投資活動的經濟學分析S2物流投資活動的經濟學分析32第一節物流投資活動概述一、物流投資活動的概念物流經濟主體為獲得預期效益，投入一定量的資金，而不斷轉化為資產的經濟活動。主體：政府、企業、金融機構、其他實體或個人直接投資（固定/流動資產）或間接投資（股票/債券）第一節物流投資活動概述一、物流投資活動的概念33二、資金的時間價值（一）資金時間價值的概念資金在使用過程中隨時間的推移而發生增值的現象，稱為資金的時間價值利潤和利息是資金時間價值的基本形式二、資金的時間價值（一）資金時間價值的概念34（二）終值與現值終值，又稱將來值，是現在一定量現金在未來某一時點上的價值，通常記作F現值，又稱本金，是指未來某一時點上的一定量現金折合到現在的價值，通常記作P。單利計息：F=Px(1+ixn）復利計息：

簡稱為“復利現值系數”，記作（P/F,i，n）n——項目或方案的壽命周期，i——利率（二）終值與現值35

例1：假如你20歲時存入銀行100元，以4%的年利率存45年，當你65歲時，戶頭下會有多少錢？單利情況下：100（1+45*4%）=280復利情況下：100（1+4%）45=584.12例1：假如你20歲時存入銀行100元，以4%的年利率存4536

例2：假如你20歲時存入銀行100元，以4%的年利率存45年，當你65歲時，戶頭下會有多少錢？單利情況下：100（1+45*4%）=280復利情況下：100（1+4%）45=584.12當利率為6%時如何？單利情況下：100（1+45*6%）=370復利情況下：100（1+6%)45

=1376.46例2：假如你20歲時存入銀行100元，以4%的年利率存4537

例3：某人的孩子5年后將讀大學，需要一筆教育支出6萬元，銀行1年期存款利率為1.98%；5年期利率為2.79%;利息稅為20%，你現在應存入多少元？存5年定期，單利：6/(1+0.8*5*2.79%)=5.3976萬元存5年定期，復利：6/(1+0.8*2.79%)5=5.3499萬元存1年期：6/(1+0.8*1.98%)5=5.5466萬元例3：某人的孩子5年后將讀大學，需要一筆教育支出6萬元，銀38普通年金的終值與現值年金是指一定時期內每次等額收付的系列款項，通常記作A記作F=A·(F/A,i，n）記作P=A·(P/A,i，n）普通年金的終值與現值391.凈現值

所謂凈現值是指項目方案在使用年限內總收益現值與總費用現值之差，也可表示為使用期內逐年凈收益現值之總和。凈現值法的步驟：

正確項目的成本和收益

選擇適當的貼現率（預期的收益率）

計算凈現值

在利用凈（收益）現值標準來評價單方案時，若NPV0，則表示項目方案的收益率不僅可以達到標準折現率的水平，而且尚有盈余；若NPV=0，則說明方案的收益率恰好等于標準折現率；若NPV0，則說明方案的收益率達不到標準折現率的水平。因此只有NPV≥0，該方案在經濟上才是可取的，反之則不可取。

1.凈現值

所謂凈現值是指項目方案在使用年限內總收益現值與總40【例】某項目年初一次性投資5000萬元，運用維修費用每年為60萬元，第一年的收益為零，第二年開始每年收益為400萬元，預計項目壽命期為10年，第十年末殘值可得1000萬元。試計算項目凈現值，并判斷該項目的經濟可行性。假設標準折現率為10％。

其中：(P/A,10%,10)=6.144，(P/A,10%,9)=5.759

(P/F,10%,1)=0.9091，(P/F,10%,10)=0.3855

解：NPV =－5000－60(P/A,i,10)＋400(P/A,i,9)(P/F,i,1)＋1000(P/F,i,10)

=－5000－60×6.144＋400×5.759×0.9091＋1000×0.3855

=－2888.9<0

由于NPV<0，所以該方案在經濟上不可行。

用凈現值進行評價，有一個折現基準年的問題，即折現到哪一年作為比較的基準。基準年一般定在投資開始投入年份，如上列公式所表示那樣。根據需要，有時也可以定在項目正式投產年份。

【例】某項目年初一次性投資5000萬元，運用維修費用每年為41

解釋：要保證某項目建成后，未來若干期限內有一定的預期收益率并獲得一定的現金流，則現在應該投資多少錢？現在實際（預算）投資多少錢？兩者相權衡，是否可以得出投資決策：如前者大于后者，不是表明可以用比預期更少的錢彀達到同樣的效果嗎？！反之亦然

解釋：要保證某項目建成后，未來若干期限內有一定的預期收42答案：答案：43第二節物流投資活動的靜態評價法一、靜態投資回收期第二節物流投資活動的靜態評價法一、靜態投資回收期44

1.投資回收期

投資回收期通常是指項目投產后，以每年取得的凈收益將初始投資全部回收所需的時間。一般從投產時算起，以年為計算單位。

1.投資回收期

投資回收期通常是指項目投產后，以45如果項目投產后每年的凈收益相等，

投資回收期能夠反映初始投資得到補償的速度。用投資回收評價方案時，只有把技術方案的投資回收期（T*）同國家（行業）的標準投資回收期（Tp）相互比較，方能確定方案的取舍。如果T*≤Tp，則認為該方案是可取的；如果T*Tp，則認為方案不可取。在評價多方案時，一般把投資回收期最短的方案作為最優方案。如果項目投產后每年的凈收益相等，

投資回收期能夠反映初始46

例：有三個物流投資工程方案，它們的相關數據分別列于下表

例：有三個物流投資工程方案，它們的相關數據分別列于下表47

由表可見，項目1、2的投資回收期為兩年，都優于項目3。然而，以投資回收期作為評價標準有兩大缺點：

第一，它沒有考慮各方案投資回收以后的收益狀況。例如，項目1和2的投資回收期雖然都是兩年，似乎兩者的優劣等級是一樣的，但項目2在第三年將繼續產生收益，而項目1則不然。所以投資回收期并不是一個理想的評價標準，就是說它不能準確反映出方案的優劣程度；實際上，項目2優于項目1。

由表可見，項目1、2的投資回收期為兩年，都優于項目3。然而48第二，它沒有考慮收益在時間上有差異，即沒有考慮資金的時間價值。假設項目2、3的投資都是35000元，則這兩個項目的投資回收期都是3年，似乎兩者的優劣程度也是一樣的；但實際上項目2優于項目3，因為項目2可以得到較多的早期收益，也就是說項目2的投資效果更佳。

第二，它沒有考慮收益在時間上有差異，即沒有考慮資金的時間價值49二、投資利潤率（收益率）

（或稱投資效果系數）：是工程項目投產后，每年獲得的凈利潤與總投資之比。

但是，這里實際隱含著一個假設，即認為項目投產后每年的凈利潤相等。

用投資效果系數評價方案，也只有將實際的方案的投資效果系數同標準投資效果系數Ep相互比較，方能確定取舍及方案的優劣次序。

二、投資利潤率（收益率）

（或稱投資效果系數）：是工程項目投50【例】建設某物流倉庫，估計投資總額為4億元，若預計倉庫年收入為2億元，年總成本（經營費用加折舊額）為1億元，求該倉庫的投資利潤率。

這個E=0.25還不能馬上確定該方案是優還是劣，要確定方案的優劣必須借助國家或部門規定的標準投資效果系數。

在制定部門統一的標準投資效果系數時一般應考慮：

（1）各部門在國民經濟發展中的作用。

（2）各部門技術構成因素和價格因素的影響。

（3）該部門過去的投資效果水平。

（4）整個國民經濟今后一段時間內投資的可能性等等。同時，要注意對所制定的標準予以適時修訂。【例】建設某物流倉庫，估計投資總額為4億元，若預計倉庫年收入51第三節物流投資活動的動態評價法一、動態投資回收期與靜態投資回收期區別在于：考慮了資金時間價值第三節物流投資活動的動態評價法一、動態投資回收期52二、內部收益率

內部收益率又稱內部報酬率。

使項目在計算期內凈現值為零（即總收益現值與總費用現值相等）時的折現率，稱為該項目方案的內部收益率，

換言之：資金流入現值總格與資金流出現值總額相等、凈現值等于零時的折現率（利息率或利潤率）。

對于獨立方案來說，當項目方案的內部收益率IRR大于標準折現率i0時，則認為該方案在經濟上可行。反之，IRR<i0，則方案不可行。

二、內部收益率

內部收益率又稱內部報酬率。

使項目在計算期內53內部收益率標準的優點：

①不需事先確定標準折現率；

②用百分率表示，直觀形象，與傳統的利息率形式很一致。多數人認為它比凈現值更能反映單位投資的效果。

但是，內部收益率標準也有缺點：計算比較復雜。內部收益率標準的優點：

①不需事先確定標準折現率；

②用54內部收益率的計算內部收益率是由方案本身的經濟參數所決定的，它是一個待求值。由于求ir的公式是數學高次方程式，計算的時候，通常無法直接求得ir，因而需要采用逐項測試法來確定，主要有以下幾個步驟：1、作出方案的現金流量圖,并列出凈現值公式；如圖：1A02345收入支出PAAA……SA0123nt內部收益率的計算內部收益率是由方案本身的經濟參數所55凈現值公式：或NCt---第t年的凈現金流量io---基準收益率n---方案的計算期凈現值公式：562、其次，估計一個收益率，并以此計算方案的凈現值