公司金融金融學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第1頁!主要參考書目《公司金融》，陳琦偉主編，中國金融出版社，2003年《公司理財》（美）,斯蒂芬?羅斯等著，吳世農等譯，機械工業出版社，2000年《公司金融》，胡慶康主編，首都經濟貿易大學出版社2003年《公司金融》（日）,青井倫主編，方曉霞譯，經濟管理出版社，2003年《公司金融原理》（PrincipleofCorporateFinance)（美）理查德.柏萊利斯特沃特.梅耶斯內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第2頁!課程主要內容章公司金融導論第二章公司的金融環境第三章貨幣時間價值第四章風險與收益內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第3頁!第五章資本預算第六章資本成本與資本結構第七章公司長期融資第八章股利政策第九章公司并購重組內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第4頁!西方微觀金融學的主要成就集中在思想與技巧兩大方面馬柯維茨；威廉·夏普；默頓·米勒萊克－休爾斯；羅伯特·默頓斯蒂芬·羅斯；尤金·法瑪麥克爾·詹森；羅伯特·希勒內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第5頁!一、公司金融的產生和發展內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第6頁!3.公司制(Corporation)企業：依據一國公司法組建的、以營利為目的的、具有法人地位的企業組織形式。特征：公司的所有產權可隨時轉讓給新的所有者；永續經營，有無限存續期；所有權與經營權相分離；出資者對公司的債務負有限責任。優越性P3二、公司制企業內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第7頁!公司金融的目標：利潤最大化和總產值最大化財富最大化和公司價值最大化三、公司目標與金融市場內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第8頁!方法：財務預測、財務決策、財務計劃、財務控制、財務核算和分析。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第9頁!公司金融環境金融市場：匯集最后的實物投資者和最后的資本累積者，并通過市場價格機制作用將社會的積累資金分配到最高效率投資上的場所。參與者：個人（家庭）、非金融性企業、政府、中央銀行、各類商業性金融機構。公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第10頁!貨幣市場（1）短期證券市場：主要是國庫券市場（2）票據市場：以票據為交易對象票據貼現市場：貼現與再貼現票據承兌市場：商業承兌與銀行承兌（3）短期信貸市場：銀行短期信貸市場銀行同業拆放市場公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第11頁!資本市場（2）流通市場：是已發行的證券在投資者之間進行買賣的場所。交易方式：現貨交易和期貨交易外匯市場：以各種外匯信用工具為對象；黃金市場：集中進行黃金買賣和金幣兌換的交易市場。公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第12頁!金融衍生工具市場（4）互換合約（Swap），交易雙方約定在未來的某個特定日期相互交換特定數量某種資產的協議。利率互換與貨幣互換（5）期權合約（Option），賦予合約買方在某一特定時點／時段內以特定價格買入或賣出特定數量某種資產權利，而賣方則只有義務的一種協議。看漲期權（Call）與看跌期權（Put）美式期權（American）與歐式期權（European）公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第13頁!金融市場的效率有效市場理論形式：Fama1.弱式有效：價格中包含了過去價格記錄中的全部信息；2.半強式有效：價格中不僅包含了過去價格的信息，還包含了全部其他有關的公開信息；3.強式有效：價格中包含全部有關信息。公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第14頁!二、金融機構國際金融機構(1945)：國際貨幣基金組織IMF世界銀行WBG：國際開發協會；國際金融公司；多邊投資擔保機構。職責：監察貨幣匯率和各國貿易情況、提供技術和資金協助，確保全球金融制度運作正常。我國的金融機構公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第15頁!三、公司內部環境（2）小股東與大股東之間，大股東掌握控制權，從而侵害小股東。猴王股份：ST股博弈：世事如棋-人人爭贏。博弈論是研究個體如何在錯綜復雜的相互影響中得出最合理的策略。智豬博弈-雙方都有贏利的時候才是最佳的博弈。

公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第16頁!一、概念貨幣時間價值：貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也可以說是資金的時間價值。產生的原因：1.節欲說2.勞動價值論是沒有風險和沒有通脹條件下的社會平均資金利潤率。公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第17頁!

Eg.某公司1張帶息期票，面額12000元，票面利率4%，出票日期2009年6月15日，8月14日到期（60天），到期時的利息多少？

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第18頁!（2）單利現值計算：Eg.上例，假設企業急需用款，憑這個期票于6月27日到銀行辦理貼現，銀行貼現率6%，因為8月14日到期，貼現期為48天，銀行付給企業的金額為多少？

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第19頁!（3）復利現值：是指今后某一特定時間收到或付出一筆款項，按復利計算的相當于現在的價值。復利現值系數：Eg.本金10000元，投資5年，利率8%，每年復利一次，其本利和與復利息為多少？內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第20頁!1.普通年金（1）普通年金：每期期末有等額的收付款項的年金。（2）終值：是一定時期內每期現金流的復利終值之和。年金終值系數Eg.三年中每年存入銀行100元，存款利率10%，求3年末年金終值多少？

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第21頁!償債基金：為使年金終值達到既定金額每期應支付的年金數額。Eg.假設在5年后還清10000元債務，從現在起每年等額存入銀行一筆款項，銀行存款利率10%，每年存入多少錢？

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第22頁!（n-1）（n+1）內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第23頁!4.遞延年金遞延年金：次收付發生的時間不是在期期末，而是隔若干期后才發生的系列等額收付款項。遞延年金終值：內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第24頁!5.不等額現金流實際經濟生活中，更多的情況是每期收付的款項并不相同。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第25頁!名義利率與實際利率：名義利率是央行或其它提供資金借貸的機構所公布的未調整通貨膨脹因素的利率，實際利率是剔除通貨膨脹率后儲戶或投資者得到利息回報的真實利率。EAR=連續復利率：復利頻數m趨于無限時的年名義復利率就稱為連續復利率。與連續復利率對應的年實際利率：內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第26頁!利率期限結構影響資金成本的因素：生產機會消費時間偏好風險因素通貨膨脹內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第27頁!3.利率的結構

市場預期理論：長期利率相當于在該期限內人們預期出現的所有短期利率的平均數。

流動偏好理論：相信投資者并不認為長期債券是短期債券的理想替代物。市場分割理論：市場是存在分割的，劃分為兩大部分，一部分是短期資金市場，另一部分是長期資金市場。

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第28頁!3.一家投資銀行提供了一種新證券產品，永久性按季支付10$的利息，次利息支付發生在1個季度后，如果年利率為12%，按季計息，該證券價格是多少？內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第29頁!第四章風險與收益公司理財內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第30頁!二、單項資產的風險和報酬1.收益：是投資者在一定時期內所獲得的總利得。（風險報酬）報酬率：是投資價值的變動與某一年實現的現金流入之間的關系。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第31頁!2.概率Eg38.公司未來情況表

經濟情況發生概率A項目預期報酬率（%）B項目預期報酬率（%）繁榮0.39020正常0.41515衰退0.3-6010合計1.0內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第32頁!5.方差與標準差：表示概率分布中各種可能結果對期望值的偏離程度。6.標準離差率：內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第33頁!（2）標準離差率法：期望值不同的情況下，標準離差率越大風險越大，反之相反。（3）均值-方差標準法：假設：決策者是風險厭惡者；分布大致呈正態分布。X方案由于Y方案的條件：RX≥RY，x<y；RX＞RY，x≤y；內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第34頁!三、投資組合的風險與報酬1.投資組合的風險與報酬的計算：假設，投資組合K是由n種不同資產構成的，每種資產所占比例為n種資產預期收益率分別是內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第35頁!四、資本資產定價模型1.無風險資產投資：

無風險資產是指不受外界因素影響，具有確定收益率的資產，期末收益率是確定的不具有變化性。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第36頁!β系數：投資組合的β系數：內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第37頁!Eg.某企業投資于三種證券，構成證券組合投資。這三種證券的β值分別為1，0.5，1.5，其組合投資的比重分別是20%、30%、50%，市場平均收益率和無風險收益率分別是8%和4%，則證券組合的投資收益率是多少？內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第38頁!公司為了增加公司價值，進行比較和選擇長期資本投資項目的過程。資本預算的步驟：估算投資項目在建設生產和終結時的預期現金流根據投資項目的風險水平確定項目的資本成本采用凈現值法，決定接受或拒絕投資項目資本預算編制過程：投資機會的研究→計劃→評價→選擇→執行控制和考核。資本預算內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第39頁!（1）現金流量的估計增量現金流量：由于采納某個投資方案所引起的公司總現金流量發生變動的部分。①沉沒成本不是增量現金流量。②機會成本是增量現金流量。③對凈營運資金的影響。④利息應計算在籌資過程中，而不應計算在投資決策中的現金流量中。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第40頁!③稅后現金流量：營業現金流量=營業收入-付現成本-所得稅=稅后凈利潤+折舊營業現金流量=收入×（1-稅率）-付現成本×（1-稅率）+折舊×稅率=稅后收入-稅后成本+稅負減少內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第41頁!Eg.某公司準備購買一臺設備以擴充生產能力，現有甲、乙兩個方案。甲方案需投資10000元，使用壽命5年，采用直線法計提折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現成本為2000元。乙方按需投資12000元，使用壽命5年，5年后殘值收入2000元，直線法計提折舊。5年中每年的銷售收入為8000元，付現成本年3000元，以后隨著設備陳舊逐年將增加修理費用400元，另需期初墊支流動資金3000元。假設所得稅稅率為40%，請計算兩個方案的現金流量。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第42頁!項目1年2年3年4年5年乙方案銷售收入付現成本折舊稅前利潤所得稅稅后凈利現金流量80008000800080008000300034003800420046002000200020002000200030002600220018001400（4）×40%180015601320108084038003560332030802840營業現金流量計算表內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第43頁!凈現金流量=營業現金收入-付現成本-所得稅凈現金流量=稅后利潤+折舊付現成本=營業成本-折舊內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第44頁!1.投資回收期法PP指投資引起的現金流入累計到與投資額相等所需要的時間。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第45頁!3.凈現值法是特定投資項目未來現金流入量現值與未來現金流出量現值之間的差額。獨立項目：NPV>0，方案可接受；NPV<0，不可接受；NPV=0，是否接受的分界線。互斥方案：選擇NPV大于零，而且NPV最大的方案。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第46頁!P117投資項目現金流量計算表項目第0年第1年第2年第3年第4年第5年甲方案-1000032003200320032003200乙方案-1500038003560332030807840計算：

1.投資回收期；2.會計收益率；3.凈現值（設資本成本為10%）；4.現值指數（設資本成本為10%）；5.內部收益率。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第47頁!指標的比較貼現率現金流量和非貼現率現金流量來比較：考慮時間價值的方法為佳。貼現率現金流量指標之間的比較：NPV可用于獨立和互斥方案，是絕對值指標PI是相對指標，注重效率IRR不能用于互斥方案，是項目內在的報酬率為準。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第48頁!M公司新建一個車間，預計總投資額為200萬元，從第1年初開始每年投入50萬元，分4年投入，第四年年底建成投產，并需要投入流動資金25萬元。項目建成后可以使用10年，采用直線法折舊，期末殘值為10萬元。預計投產后第1年至第3年每年可獲利潤35萬元，第4年至第10年每年獲利潤50萬元。流動資金在壽命期末一次回收。該項目公司要求的必要報酬率為15%，用凈現值法進行該投資項目的取舍。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第49頁!2.投資借款償還金額的確定：假如某企業增建新生產線一條，投資800萬元，向中國建設銀行申請貸款，年利率為11%，建設工期為2年，按借款合同規定，自第3年開始分4年每年等額歸還。計算每年歸還的數額。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第50頁!4.票據貼現：假設，某企業持8000元商業匯票一張，票據開出日期為四月20日，90天到期，票面利率10%。該企業由于急需資金，于5月20日持票到銀行申請貼現，則貼現期間為60天，貼現率為12%。求企業貼現所得現金金額。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第51頁!一、資本成本公司取得和使用資金而支付或負擔的各種費用。資本成本的性質：是資本使用者向所有者支付或承擔的資本占用費和資金籌集費；資本成本既包括貨幣時間價值，又包括投資風險價值；是一種機會成本的概念；是收入的扣除項目，得到一定的補償。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第52頁!資本成本的影響因素：P128供需和通脹發生變動會影響資本成本；證券市場條件影響資本成本；公司內部的經營和融資狀況影響資本成本。資本成本的計算方式：籌資中，用到個別資本成本；資本結構決策時，使用加權平均資本成本；追加籌資決策時，使用邊際資本成本。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第53頁!（2）債券成本債券利息和籌資費用Eg2.B公司發行面額為500萬元的10年長期債券，票面利率為12%，發行費用率5%，發行價格600萬元(溢價發行)，公司所得稅率33%，求債券成本。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第54頁!（4）普通股成本成本與優先股的相同，有發行費用和股利，但股利是不確定的。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第55頁!②資本資產定價模型法：③風險溢價法：股東對公司的投資風險大于債券投資者，留存收益的所有權都屬于股東。債券成本+多承擔風險所要求的報酬；

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第56頁!3.邊際資本成本邊際資本成本：是公司追加籌資的成本，是資金每增加一個單位而增加的成本。籌資突破點：指保持原有資本成本的條件下可以籌集到的資金總限度。籌資突破點=一定成本籌集到的資金額/資金在資本結構中所占的比重內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第57頁!籌資方式目標資本結構新籌資額資本成本長期借款20%0-1000010000-40000大于40000678長期債券5%0-2500大于25001012普通股75%1-2250022500-75000大于75000141516內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第58頁!邊際資本成本籌資范圍資本結構資本成本邊際資本成本0-3000020%5%75%6%10%14%12.2%30000-5000020%5%75%6%10%15%12.95%50000-10萬20%5%75%7%12%15%13.25%10萬-20萬20%5%75%7%12%16%14%20萬以上20%5%75%8%12%16%14.2%內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第59頁!（3）經營杠桿系數經營杠桿就是較小的銷售的變動導致更大比例利潤的變動，如果是虧損，同樣放大風險。P140內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第60頁!2.財務杠桿與風險（1）財務杠桿（FL）：用于衡量在某一債務資本比率下，公司息稅前利潤變動對每股凈收益所產生的作用。EPS每股盈余=凈利潤/年末普通股股數；有兩種情況：正效應，負效應；（2）財務風險：是指由于企業舉債籌資而形成的應由普通股股東承擔的附加風險。可以總結：公司有兩部分利潤放大過程，一是經營杠桿放大了銷售變動對營業利潤的影響；二是財務杠桿把前一步導致的營業利潤變動對每股收益變動的影響進一步放大了。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第61頁!3.綜合杠桿與總風險總風險：經營風險加上財務風險。綜合杠桿系數（DTL）：表示在特定產出水平上，每股收益變動百分比比上導致每股收益變動的產出變動百分比。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第62頁!（二）息稅前利潤-每股收益分析法：

把息稅前利潤與每股收益聯系起來分析資本成本與每股收益之間關系，從而確定合理的資本結構的方法。每股收益無差別點：每股收益不受融資方式影響的息稅前利潤水平。

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第63頁!資金來源原來的資本結構增加籌資后的資本結構增發公司債券增發普通股公司債券8%普通股10元資本公積留存收益資金總額合計100000200000250000200000750000350000200000250000200000100000100000300000400000200000100000普通股股數200002000030000內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第64頁!Eg.B公司預期年EBIT為500萬，資金全部由普通股資本組成，股票賬面價值為2000萬元，公司的所得稅率為40%。公司擬發行債券購回部分股票以調整公司的資本結構，公司目前的債務利率和權益資本成本如下表，確定B公司的最優資本結構。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第65頁!資本結構理論1.早期資本結構理論：凈利理論、營業經理、傳統折中理論。2.現代資本結構理論：MM理論3.當代資本結構理論：MM理論為發展(權衡理論；不對稱信息理論)內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第66頁!部分長期融資第二部分股利決策內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第67頁!缺點：財務風險較高，有杠桿效應，從而加大風險，如到期無法償還本息、財務困境、破產等；限制條款較多，考察借款用途，還債能力；籌資額有限，公司資金實力，貸款意愿等。P177內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第68頁!Eg.某客戶從銀行借得一筆資金2萬，利率12%，單利計息，1年后他需要還多少？如果是按季支付復利則其利息額為多少？1.單利：有效利率為=利息/貸款金額=12%，名義利率=實際利率；內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第69頁!Eg.上述借款人以貼現方式借入1年期貸款2萬，名義利率12%。利息是為2400，他實際拿到的資金是多少=20000-2400=17600。貼現貸款的有效利率=利息/（貸款面值-利息）4.附加利率：用于分期付款的場合，分期付款時借款成本會更高。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第70頁!二、債券債券：是社會各類經濟主體為籌措資金而向投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息的、并到期償還本金的債權債務憑證。債券特征：本金到期一次支付；利息在借款期限內等額分期支付；年初發行，利息和本金在年末支付；不存在所得稅。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第71頁!1.債券的定價

影響因素：①面值：發行時注明面值，大小不等，但一般都是整數，是計算還本付息額的依據。②債券的償還期限：指從債券發行之日起到清償本息之日止的時間。③票面利率：是債券利息與債券票面價值的比率。銀行利率水平；發行者的資信狀況；債券的償還期限；資本市場資金的供求狀況。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第72頁!（2）債券價值：從現在到到期日為止債券收益的現值（一年支付一次利息）。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第73頁!(1)某債券面值為1000元，票面利率為9%，期限為8年，每年付息一次，到期還本，該債券已發行3年。當前市場利率為12%，求債券內在價值。(2)某公司發行3年期的貼現債券，面值為1000元，現在760元出售，當前市場利率為10%，此時可否購買該公司債券？例題內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第74頁!3.債券評級P167.從定價公式中可以看出，公司債券定價與市場對該債券的風險評價有直接的關系，市場認為公司信譽良好，債券風險低，那么其所要求的風險報酬較小，導致同一風險水平下的市場收益率下降，發行價格上升。美國著名兩個評級機構：標準普爾和穆迪氏主要考慮：公司的財務狀況，通過一些會計指標來衡量；債券有無擔保；債券索賠權的次序，索賠權優先債券級別高；公司的經營穩定性。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第75頁!分類直接租賃（經營租賃）：承租人把租金直接給出租人，直接聯系售后租回：承租人把實物賣給出租人，之后再從出租人那里租用，承租人把租金直接交給出租人杠桿租賃（叫融資租賃）：出租人用設備作為抵押，從銀行借款購買設備，再把設備租給承租人，承租人把租金支付給出租人。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第76頁!Eg.某公司2003年1月1日從一租賃公司以融資租賃的方式租入設備一臺，價款50000元，租期8年。雙方商定采用18%的貼現率，約定每年年末等額支付租金。計算公司每年應付多少租金。本例中如果該公司與租賃公司商定每年年初支付等額租金，那么該租金額為多少？內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第77頁!1.價格種類股票的理論價格：是股票未來收益的現值；票面價格：是股份公司發行股票的時候股票票面上標明的每股股票的票面金額；發行價格：發行股票時的出售價格；帳面價格：是指股東持有的每一股份在理論上所代表的公司財產價值；清算價格：公司撤銷和解散時，清算后每股股票代表的真實價格；市場價格：是股票實際成交價格，受到內在價值、市場上的供求關系、宏觀經濟環境、投資的投資心理等的影響。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第78頁!（2）零息增長條件下的股利貼現估價模型：零增長模型：股利的增長率g為零，Dt=D0(1+g),即Dt=D0這樣，依據一般模型可得，（3）不變增長條件下的股利貼現估價模型：股利永遠按不變的增長率增長內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第79頁!第二部分是T（不變）以后所有股利的現值最后：內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第80頁!3.市盈率與股價

市盈率：反應公司盈利能力，同時反應投資者對每1元凈收益所愿支付的價格。市價確定，每股收益高，市盈率小，風險小；每股收益確定，市價高，市盈率高，風險大。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第81頁!每股收益每股盈余：反應普通股的獲利水平，但不反映股票所含有的風險。值越大每股分得的利潤越多，股東的投資效益越好。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第82頁!轉換價值：如果一種可轉換證券可以立即轉讓，它可轉換的普通股票的市場價值與轉換比率的乘積便是轉換價值；轉換價值=普通股票市場價格×轉換比率轉換比率：指證券持有人獲得的每一份證券可轉換的股票數。可轉換債券價值=債券價值+購股權價值內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第83頁!3.認股權證是指允許持有者在規定時間內以約定價格購買或賣出一定數量普通股的選擇權。理論價值：在認股權證可以公開交易時，它就有自己的市場，股票的市場價格與認股權證的預購股票價格之間的差額就是認股權證的理論價值。認股權證的理論價值=股票市場價格-預購股票價格例如：某股票的市場價格為25元，而通過認股權證購買的股票價格為20元，認股權證就具有5元的理論價值；如果股票的市場價格跌至19元，認股權證的理論價值就為負值了。六、我國直接融資的制度約束P183，自己學習內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第84頁!二、股利政策

剩余股利政策：有良好的投資機會時，根據一定的目標資本結構算出所需要的權益資本，先從盈余中留用，之后把剩余的盈余（利潤）作為股利分配出去。沃爾特公式：普通股每股市價=P198內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第85頁!Eg.假定某企業某年提取了公積金、公益金后的稅后凈利潤為1000萬元，第2年的投資計劃所需資金1200萬元，企業的目標資本結構為權益資本和債務資本各占50%，那么，其當年發行在外的普通股為1000萬股，那么此企業每股股利為多少？

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第86頁!例題假設某上市公司2008年12月18發布公告：“本公司董事會在2008年12月10日的會議上決定，本年度發放每股為0.50遠的股利；本公司將于2009年的1月8日把上述股利支付給已在2008年12月25日登記為本公司股東的人士。”則其相關的四個日期分別是哪天？內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第87頁!股票股利：

特點：只改變所有者權益各項目的結構，不影響所有者權益；公司盈余總額、股東的持股比例不變時，每位股東所持股票的市場總值保持不變。意義：價跌少、股數多；對長期投資者有意；轉讓得資本利得；能留存現金；吸引投資者；公司信譽好；但增加公司負擔。原因：用股票股利來保存現金；發放股票股利可以使股票價格更能滿足市場上交易的需要，因為高的股價會妨礙小額資金所有者的進入。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第88頁!公司當前股票市場價格為每股20元，假定公司打算用所有未分配利潤來發放股票股利，那么：若按股票面值來送股，則公司可送200000股股票股利，即送股比例大1：1，送股后的股東權益情況如下：

普通股（面額1元，已發行400000股）400000資本公積未分配利潤股東權益合計4000000800000內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第89頁!股票回購利益：額外現金股利，不變政策，多余現金；減少流通中的股數，股價上升，公司價值上升；能迅速改變資本結構；傳遞價格被低估的信息。方式：公開發出收購要約收購；在股票市場上買入；與少數幾個大股東協商購買。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第90頁!公司準備將多余的2000萬元現金發給股東，如果用現金股利的形式發放，則每股股票的市場價格為9元，每股股票可得到0.2元現金股利。如果用股票回購的方式發掉2000萬期回購價格定為9.2元，則應回購的股票數量為：股票回購數=多余現金/回購價格=217萬股，股票總數減少了217萬股，還剩余9783萬股，對應的每股盈利為3000/9783=0.3066；回購后的市價=0.3066×30=9.2元內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第91頁!一、公司購并（M＆A）概述是一項充滿不確定性的投資活動。為公司股東帶來正的凈現值時才會并購。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第92頁!收購的對象：收購股票：用現金、股票或其他證券購買目標公司具有表決權的股票；收購資產：用資金購買目標公司大部分資產。

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第93頁!并購或購并：收購與兼并基本動因相似，是為擴大企業市場占有率；擴大生產規模；拓寬經營范圍；都屬于增強公司實力的外部擴張策略。收購與兼并都以公司產權交易為對象，都是公司資本運營的基本方式。因此，現實經濟中把“收購”和“兼并”統稱為“并購”或“購并”。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第94頁!行業相互關系：橫向并購：發生在商業競爭對手之間，或同行業公司之間并購，并購的結果是資本和資源在同一生產、銷售領域或部門集中，追求最佳經濟規模。縱向并購：前后關聯的公司之間并購，處于生產同一產品的不同生產階段的公司之間的購并，以形成縱向生產一體化，有向后并購和向前并購，即購買供應廠商和購并自身顧客。混合并購：不同行業，不同產品的公司之間并購，既非競爭對手又非現實中或潛在的客戶或供應商的公司間的購并。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第95頁!按并購中股份的來源劃分：要約收購：射手公司公開向目標公司全體股東發出收購要約，承諾在一定期限內按要約披露的某一特定價格收購目標公司一定數量的股份，以求大量獲得股票，以股權裝讓方式或強化目標公司的控制權。市場購買股票：對于在公開市場交易的上市公司，可以通過直接在市場上收購一定數量的股份達到控制目標公司的目的。協議收購：射手公司在證券交易所之外以協商的方式與目標公司的股東簽訂收購其股份的協議，從而達到控制該上市公司的目的。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第96頁!強制并購：按證券法規定，當射手公司持有目標公司股份達到一定比例，可能操縱后者的董事會并進行對其他股東權益造成影響時，射手公司即負有對目標公司所有股東發出收購要約，以特定價購買股東手中持有的目標公司股份的強制性義務。P262意愿收購：自由并購，一家公司根據自己的意愿，認為有實力獲得目標公司的控制權，在持有目標公司任何比例股份下提出收購。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第97頁!吸收股份式：將被兼并企業的凈資產作為股金投入兼并方，成為兼并企業的一個股東，被兼并企業法人實體消失。控股式：一企業通過購買其他企業的股票達到控股，實現兼并，被并企業作為法人實體仍然存在，不過被改造成股份制企業。4.并購程序：P263與并購監管法律P266，學生自己掌握。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第98頁!協同效應主要來自經營和財務兩方面（1）經營協同效應：公司購并后由于規模經濟效應或收入/利潤增加導致的價值增加。假設前提：合并前確實存在規模經濟，即沒能充分利用潛在的規模經濟。對經營協同效應的解釋：公司購并可以補充和調整資產，盡可能達到最佳生產經營規模，降低生產成本；可以彌補單個企業的資源不足；管理的規模經濟，發揮管理人員的優勢；垂直并購可以提高經濟效率。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第99頁!每年的自有資金：公司A=EBIT(1-所得稅率)=1000；公司B=800；分析：并購可以共享營銷渠道和廣告費用，形成規模經濟，經營成本有收入的70%減少到65%，可以通過成本的降低重新評估考慮協同效應后并購企業整體價值。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第100頁!（2）財務協同效應：來自于稅收優勢、會計處理、證券交易規定或閑置資金的更好利用等。通過購并合理避稅：①利用稅法中虧損遞延條款來合理避稅，指如果某公司在一年中出現了虧損則可以免付年所得稅還可以向后遞延，抵消以后年度的盈余，企業根據抵消后的盈余繳納所得稅。②利用購并，根據企業資產的市場價值調整賬面值，增加折舊，減少稅收支付。③其他利用購并方式來合理避稅，換股的方法可以避稅。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第101頁!并購活動中的凈收益：NPV=并購收益-并購成本；并購收益PVab-(PVa+PVb)；并購成本=C并購發生的全部支出-PVb獨立公司B的價值→NPV=PVab-PVa-C>0時并購是可行的。Eg.Va=4億，并購Vb=0.8億，Vab=5.4億，C=1.1+0.1；NPV=5.4-4-（1.1+0.1)=0.2>0并購可以進行。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第102頁!1.現金出資的財務分析：現金是公司購并中最為迅速和清楚的一種出資方式，使用最為廣泛，定價明確，對目標公司股東來說接收后不必承擔證券價格波動，風險較小，對收購方而言不會稀釋股東的控制力度。關鍵是如何確定目標公司的價值，收購方應支付目標公司股東多少現金換取公司控制權——現金流量貼現法應用廣泛。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第103頁!考慮幾點：現金收購是一種單純的購并行動，一旦目標公司股東得到現金支付，就失去任何選舉權和所有權；現金收購要考慮稅務管理問題，資本收益稅；現金收購要求收購方考慮短期內有無足夠的付現能力，以及在中長期的現金流動性。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第104頁!射手公司向目標公司支付的每股市盈率（市盈率=支付給目標公司的每股購價/目標公司每股收益）對于購并后存續公司的每股收益有直接影響；未來收益因素分析——聯合效應因素分析——購并后存續公司市盈率分析。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第105頁!四、公司并購的稅收分析1.美國企業購并中的稅收問題2.關聯企業的避稅問題3.杠桿收購——一種由稅收優惠引起的購并活動4.我國企業兼并中的稅收問題內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第106頁!章導論公司金融公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第107頁!一、公司金融的產生和發展大陸起源說、海上起源說、綜合起源說；原始公司、近代公司和現代公司內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第108頁!二、公司制企業

企業的組織形式：1.個體業主制（SoleProprietorship）2.合伙制(Partnership)企業特點：（1）法律方面；（2）財務方面；（3）納稅方面；（4）規模小，數量多，容易組成，籌資難，企業的經濟壽命有限。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第109頁!三、公司目標與金融市場

公司金融的含義：公司金融是根據資金運動規律，依照國家法律政策，對企業生產經營過程資金的籌集、使用和分配等一系列過程實行資本保值增值的管理工作。公司企業的目標：生存；發展；獲利內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第110頁!公司金融的內容和方法內容：與資源分配有關的投資決策，包括兼并與戰略聯盟；與項目資金資源取得有關的籌資決策或資本結構決策；與確定再投資或退出經營性現金額度有關的股利決策；內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第111頁!第二章公司的金融環境公司理財公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第112頁!一、金融市場貨幣市場：向企業提供1年以內的短期信貸以及從事不超過1年的短期證券交易和票據貼現業務的短期資金市場。紐約貨幣市場倫敦貨幣市場公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第113頁!資本市場資本市場：中長期資金借貸及證券交易市場，發行和交易市場。（1）發行市場：發行新證券的市場發行證券的形式：

包銷投標贊助推銷公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第114頁!金融衍生工具市場金融衍生工具：指建立在基礎金融工具或是基礎金融變量之上的，價格取決于基礎產品價格變動的派生產品。（1）可變利率存款單和可變利率抵押貸款市場（2）遠期合約（Forward），交易雙方約定以一特定價格在未來的一個特定日期買入或賣出一定數量某種資產的協議。（3）期貨合約（Futures），由交易雙方訂立的、約定在未來某個日期按成交時約定的價格交割一定數量的某種商品的標準化協議。公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第115頁!金融市場的效率有效市場：指證券價值相關的信息都被價格所吸引，在這時證券市場上出售或購買證券是零凈現值交易行為；內容：市場沒有記憶力、市場價格可以信賴、沒有產生財務分析的錯覺、投資者自己選擇還是企業選擇、每一種股票的價格需求彈性非常高、股價指數可以為市場狀況的主要指數；公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第116頁!二、金融機構商業銀行：為許許多多儲蓄和借款人服務的銀行非銀行金融機構：儲蓄貸款機構退休基金人壽保險公司共同基金公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第117頁!三、公司內部環境公司內部的利息沖突：（1）管理人員與股東之間，是一種委托代理關系（契約理論），股東希望獲得更多報酬希望經理人努力工作；而經理人關心的是自身利益、薪酬和養老等問題。協調方法：使兩者的利益一致，使其從事機會主義的成本超過其潛在收益。公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第118頁!第三章貨幣時間價值公司金融公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第119頁!二、計算1.終值與現值：終值，是將來值現值，是本金2.單利的終值和現值：單利：本生息，息不生息內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第120頁!（1）單利終值計算：Eg.上例期票到期，出票人應付的本利和，即票據的終值為多少？內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第121頁!3.復利的終值與現值復利：利滾利（1）復利終值：是指一定量的本金按復利計算的若干期后的本利和。復利終值系數：內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第122頁!三、年金終值與現值

年金：是指一定時期內每次等額收付的系列款項，即每次收付的金額相等。折舊、租金、利息、保險金、養老金、退休金、分期付款等都可采用年金的形式。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第123頁!（3）普通年金現值：年金現值系數Eg.假設某項投資每年年末可獲取收益10000元，年利率12%，計算5年投資收益的現值。

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第124頁!2.先付年金預付年金：是指一定時期內，每期期初等額收付的系列款項。普通年金終值：先付年金終值：內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第125頁!幾種特殊年金

3.永續年金：是一個無限期規律性的一筆現金流。現值：

Eg.如有一股優先股，每年分的股息1.2元，年利率是10%，對買這股票的人來說，他愿意出多少錢來購買這只優先股呢？

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第126頁!遞延年金現值：（1）m期期末的n期普通年金現值；（2）把步結果貼現到初期，就是把n期普通年金的現值往前貼現m期。Eg.有一家銀行，有一筆貸款，前3年不用還本付息，從第4年到第10年，每年年末償還本息5000元，貸款年利率是12%，這筆貸款現值是多少？

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第127頁!計息期：假設，1年計息m次，這樣的話對于年利率為i的n年期年金來說，其計息利率為i/m，計息期數為m×n。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第128頁!連續復利終值：現值：Eg.如果連續復利5年，連續復利率為8%，500元的本利和為多少？內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第129頁!2.利率的構成利率（I）=純粹利率（I*）+通貨膨脹溢酬率（IP）+風險附加率（DRP+LP+MRP）＝無風險報酬率＋風險報酬率內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第130頁!習題：

1.今后4年中每年年末存入銀行1000$，若利率為12%，問第7年年末銀行存款總值是多少？2.美洲銀行名義年利率為4.1%，按季度計息，同時美國銀行名義年利率是4.05%，按月計息，你應該把資金存入哪家銀行？內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第131頁!4.如果名義利率是8%，下述幾種情況中，1000$的存款3年之后的終值是多少？A.每年計息一次；B.每半年計息一次；C.每月計息一次；D.連續計息；E.為什么隨計息期的縮短，終值會變大。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第132頁!一、風險概述1.系統風險：指影響所有公司的因素引起的風險，不可分散、不可消除的風險。2.非系統風險：是指企業特有事件，如公司自身經營及融資狀況對投資人形成的風險，可通過分散化投資來消除。①經營風險②財務風險P81圖回報的大小取決于系統風險。

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第133頁!Eg.某公司準備度量它在A設備與B設備上投資的實際報酬率。A設備購于1年前，成本是20000元，目前的市場價格是21500，1年間實現的稅后現金流入為800元；B設備購于4年前，價值由年初的12000元降到年末11800元，1年間實現的現金流入為1700元。那么兩個設備的實際年收益率分別是多少？

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第134頁!3.離散型和連續型4.預期值：反應隨機變量的平均化內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第135頁!資產選擇方法（1）基本方法：假設投資者都是理性的。標準差E(R)ABC內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第136頁!（4）隨機優勢法：需要決策者明確他們關注的和追求的是什么，以此為取舍標準。X資產優于Y資產的標準：X資產的收益率的累積分布總是高于或等于Y資產的收益率的累積。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第137頁!（1）投資組合的收益率：是組合各種個別資產期望收益的加權平均值，每一資產的權重等于這個資產在組合中所占的投資比例。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第138頁!2.β系數β系數是一種測定證券的均衡收益率對證券市場平均收益率變化敏感程度的指標，用來測算某種資產或資產組合的系統風險大小。用β來反應個別資產收益的相對于市場收益變動的敏感程度，是某個資產收益率與市場組合之間的相關性。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第139頁!資本資產定價模型（CAPM）

資本資產定價模型認為，當市場處于均衡狀態時，某種資產組合的期望收益率是其β值的線性函數。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第140頁!第五章資本預算公司理財公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第141頁!一、現金流量估算預測一個項目引起的公司現金支出和現金收入增加的數量。初始現金流量營業現金流量：凈現金流量=營業現金收入-付現成本-所得稅=稅后利潤+折舊，付現成本=營業成本-折舊終結現金流量現金凈流量內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第142頁!①投資決策分析使用的現金流量是稅后現金流量，必須考慮所得稅對現金流量的影響。稅后成本=支出金額×（1-稅率）稅后收入=收入金額×（1-稅率）②折舊稅收擋板：折舊的計算方法：直線折舊法、年數綜合法、工作量法、雙倍余額遞減法。折舊抵稅（2）所得稅和折舊對現金流量的影響內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第143頁!（3）現金流量的估算①獨立投資項目現金流量的估算：獨立項目的采納不會排除其他項目，與其他項目之間不存在代替或競爭性。②互斥項目現金流量的估算：互斥項目是指相互間有競爭、替代關系的項目，。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第144頁!項目1年2年3年4年5年甲方案銷售收入付現成本折舊稅前利潤所得稅稅后凈利現金流量600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000（1）-（2）-（3）=2000（4）×40%=800（4）-（5）=1200稅后凈利+折舊=3200營業現金流量計算表內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第145頁!項目現金流量計算表項目0年1年2年3年4年5年甲方案乙方案-1000032003200320032003200-12000-30003800356033203080284020003000內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第146頁!二、資本預算方法投資回收期法PP會計收益率法ARR凈現值法NPV現值指數法PI內部收益率法IRR內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第147頁!2.會計收益率法是投資項目壽命周期內平均的年投資報酬率。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第148頁!4.現值指數法：是未來現金流入量現值和現金流出量現值的比率。5.內部收益率法：能使投資項目未來現金流入量的現值等于現金流出量現值的貼現率。“逐步測試法”內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第149頁!計算投資回收期1第1年現金流量3800112002第2年現金流量3560764033320432043080124057840內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第150頁!二、應用實例

1.固定資產更新決策：固定資產的更新問題是公司長期投資決策的一個重要內容，需要合理計算支出和收入從而確定更新還是舊設備繼續使用。2.互斥決策：資金、能源的有限和管理的限度，不能使用全部方案，要選擇一個收益高成本低的最優方案。3.項目投資組合的確定：要選擇投資項目的最優組合。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第151頁!應用1.投資方案的可行性評估：設某投資項目工程預算為200萬元，基建貸款年利率15%，計劃施工一年后可投產使用，預計在投產后的20年中每年回收40萬元。若該項目如期完工，其投產日的凈現值為多少。如延期到第2年末完成則其投產日的凈現值為多少。

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第152頁!3.分析付款的定價：假如某汽車市場現銷價格為20萬元，采用首付10%，余90%分期付款，分5年等額付清，年利率為10%，問每年期末付款金額為多少。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第153頁!第六章資本成本與資本結構公司理財公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第154頁!資本成本的用途：P129選擇資金來源、擬定籌資方案的依據，考慮負債融資還是權益融資；評價投資項目可行性的主要經濟標準，一定要收益高于成本；評價公司經營成果的依據，減少成本達到公司價值最大化。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第155頁!1.個別資本成本（1）長期借款資本成本：借款利息和融資費用Eg1.A公司取得5年長期借款500萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為0.8%，公司所得稅率40%，計算其長期借款成本。

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第156頁!（3）優先股成本籌資費用和股利Eg3.某公司按面值發行優先股200萬元，籌資費用率為4%，股利率為8%，優先股資本成本為多少？內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第157頁!（5）留存收益成本留存收益是指公司納稅后形成的、未分派的稅后利潤，通常用于公司再投資。有三種方法求留存收益成本：①股利增長模型：假設收益以固定額逐年遞增。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第158頁!2.加權平均成本綜合資本成本：是公司全部長期資金的總成本。個別資本成本比重的確定方法：以各類資本賬面價值為基礎計算加權資本成本；以各類資本的市場價值為基礎計算加權資本成本；按目標資本結構來計算加權資本成本。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第159頁!Eg.某企業擁有長期資金100萬元，其中長期借款20萬元，長期債券5萬元，普通股75元。由于擴大經營規模的需要，擬籌集新資金。經分析，企業認為目前的資本結構是最優資本結構，籌集新資金后仍保持目前的資本結構，即長期借款占20%，長期債券占5%，普通股占75%。企業人員認真分析了目前金融市場狀況和企業籌資能力，認為隨著公司籌資規模的不斷增加，各種籌資成本也會增加，如下表，計算邊際資本成本。P136.

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第160頁!籌資突破點籌資方式資本成本新籌資額籌資突破點籌資總額范圍長期借款6780-1000010000-40000大于4000010000/20%=5萬40000/20%=20萬0-500005萬-20萬200000以上長期債券10120-2500大于25002500/5%=5萬0-50000大于50000普通股1415161-2250022500-75000大于7500022500/75%=3萬75000/75%=10萬0-300003萬-10萬大于10萬內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第161頁!二、杠桿原理

1.經營杠桿與經營風險（1）經營杠桿（OL）：是指由于固定成本的存在而導致息稅前的利潤變動大于產銷業務量變動的杠桿效應。公司的經營成本：固定成本（FC），變動成本（VC）。（2）經營風險：公司因經營狀況及環境的變化而影響其盈利能力的風險。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第162頁!Eg.有A、B兩個公司，其經營基本情況如下表，計算：銷售額和變動成本均增長了50%時求A、B兩公司的DOL。公司銷售額固定成本變動成本利潤A公司100007000200010000B公司195001400030002500內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第163頁!（3）財務杠桿系數（DFL）財務杠桿是指稅后利潤（EAT）或每股收益的變動對EBIT變動的影響效應。

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第164頁!三、資本結構（一）資本結構概述：資本結構是指企業除短期負債以外的全部永久性和長期性資本占用項目的構成以及構成項目的比例關系。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第165頁!Eg.A公司目前有資金75萬，現因生產發展需要再籌資25萬元。公司財務管理人員經過研究后提供了兩種可供選擇的籌資方案。方案一：發行年利息率為8%的公司債券；方案二：發行10000股，每股面值10元，發行價25元的普通股。下表列示了原資本結構和籌資后資本結構的情況。假設該公司預測的EBIT為20萬，則哪個方案較優。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第166頁!（三）風險因素下的最優資本結構決策最優資本結構是指能使公司平均資本成本最低、公司價值最高的負債率的范圍，企業的各項籌資活動中要保持這種最優結構。P147價值：V=S+B，B債券價值S=（EBIT-I）×（1-T）/KSKS=成本：內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第167頁!

B02004006008001000-10%10%12%14%16%1.21.251.31.41.552.110%10%10%10%10%10%14%14%14%14%14%14%14.8%15%15.2%15.6%16.2%18.4%內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第168頁!第七章長期籌資公司理財公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第169頁!一、銀行貸款財務效應

優點：銀行借款制度成本較低，籌資速度快，直接辦理借款手續，達成協議就借款；銀行貸款靈活性強，直接協商貸款時間、數量和條件，年內可以多次獲得貸款；銀行貸款不要求向公眾披露企業信息，只向銀行披露就可以了。此外，利息可以抵稅，沒有發行費用；可利用財務杠桿效應。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第170頁!借款成本：主要是借款利息，由利率決定；貸款利率高低取決于借款人的信譽、借款期限、經濟環境和借款金額。貸款利率=無風險收益率+風險溢價；內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第171頁!2.收款法付息，借款到期前定期向銀行支付利息的方法，一年的計息期為M則：3.貼現法付息利率，銀行給公司發款時，先從本金中扣除利息部分，到期時公司要償還貸款全部本金的方法：內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第172頁!固定利率：適于資本市場利率波動不大，資本供應較平穩時；變動利率：分期調整利率：在基準利率基礎上每半年或一年調整一次利率；浮動利率：可根據資金市場的變動情況隨時調整利率；期貨利率：借款利率按期貨業務的利率來計算。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第173頁!分類：安全性條款：信用債券，擔保債權；優先性條款：優先債券，次級債券；利率支付條款：固定利率和可變利率和零息債券；提前回收條款：可贖回債券；永久債券內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第174頁!債券定價（1）發行價格：發行時確定的價格，發行價格通常取決于二級市場的交易價格以及市場的利率水平。Eg.A公司發行面額為1000元，票面利率為10%，期限為10年的債券，每年年末付息一次，市場利率為8%，計算其發行價格。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第175頁!債券定價方法零息債券定價：無利息或單利計算利息。平息債券定價：利息在到期時間內平均支付。永久債券定價：無到期日的債券。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第176頁!2.債券的收益率購買債券持有到到期日所能獲得的報酬率。Eg.東方公司與2000年5月1日以950元購入一張面值為1000元的債券，票面利率為10%，每年4月30日支付一次利息，公司在2003年5月1日以980元將其出售，則該債券的投資收益率為多少？內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第177頁!三、租賃融資是出租方按承租方要求出資購買設備，在較長合同期提供承租方使用的信用業務。特征：所有權與使用權相分離；融資與融物相結合；租金分期歸流內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第178頁!租金的計算費用：設備價款，融資成本，租賃手續費。支付方式：后付租金先付租金

內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第179頁!四、股票定價

股票：是股份有限公司發行的，用以證明投資者的股東身份和權益，并可獲取股息和紅利的憑證。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第180頁!2.定價模型（1）主要是股利貼現現金流量模型DDMs：無期限持股條件下的DDMs的一般形式，內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第181頁!（4）多元增長條件下的股利貼現估價模型：模型假設股利的變動在一段時間T內并沒有特定的模式可以預測，在此段時間以后，股利按不變增長模型進行變動。部分到時間T（無規則）的所有預期股利流量現值內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第182頁!例題Eg1.市場上A股票的售價為16元，每年發放2.3元的固定股利，現某公司希望購買A股票，公司的期望投資收益率為15%，是否應該購買？Eg2.一只普通股昨天剛剛支付2美元的股利，預計股票股利在未來3年每年增長8%，隨后永遠以4%的速度增長下去。假設貼現率是12%，則股票價格是多少？內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第183頁!Eg.假設某股票的市價為24元，而過去12個月的每股盈利為3元，則市盈率為24/3=8。該股票被視為有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第184頁!五、混合證券

1.可轉換債券：可轉換證券賦予投資者以將其持有的債券或優先股用規定的價格和比例，在規定的時間內轉換成普通股的選擇權。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第185頁!2.優先股優先股：是一種債權與股權特征并存的證券。有固定的股息，股息是稅后支付的，但在普通股之前，股東與債權人一樣對公司沒有控制權，但不能像債權人那樣有權在債券到期時收回本金，沒有到期日。優先股價格=優先股股利/市場收益率=D/r內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第186頁!第二部分股利決策一、基本理論：股利政策無關論；股利政策相關論。在手之鳥理論稅差理論發行成本和代理成本的存在內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第187頁!穩定的股利政策：每年的股利穩定在一個固定水平或穩中有升的態勢，以確定股利分配為首要目標，不隨資金需求波動而波動。固定股利比例政策：公司每年按照固定比例從稅后利潤中支付現金股利，股利隨公司經營業績的好壞而上下波動。正常股利加額外股利政策：每年只支付固定的、數額較低的股利，盈利多的年份，根據情況向股東發放額外股利。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第188頁!三、股利支付程序

股利宣告日：董事會把股利支付情況予以公告的日期。宣布股利支付方案，包括每股支付率、股權登記期限、除去股息的日期和股利支付日。股權登記日：有權領取股利的股東登記截止的日期，也叫除權日。只有在登記日前公司股東名冊上有名的股東才能有權分享股利。除息日：股票的交易日和股權登記日之間有一定的時間，一般為股權登記日的前幾（四）天。股利支付日：向股東發放股利的日期。內蒙古財經學院公司金融課件學生參考共209頁，您現在瀏覽的是第189頁!四、股票股利支付方式現金股利：股利以現金的形式發放。正常現金股利：每季度、每半年、每年發放一次；正常現金股利加額外股利，收益超過正常年份時加發股利；特別股利，一種一次