主編：姚海鑫教授清華大學出版社2007.02《財務管理》版權所有未經授權不得復制

主編：姚海鑫教授《財務管理》版權所有未經授權不得復制1第一章財務管理導論

本章主要內容財務管理的主要內容及特征。主要的企業組織形式，特別是公司制企業及其特征。現代企業財務管理的目標及相關問題。股東與管理者之間的利益沖突、代理問題與公司控制。現代企業的一般組織結構及其治理特征。CFO在公司治理中的地位和職責。企業財務管理應遵循的一般原則。財務管理與其他學科的關系。第一章財務管理導論本章主要內容2第一節財務管理概述1.理解財務管理Finance有許多含義，但都與“錢”的獲取、運用、管理、價值等有關，俗稱“理財”。財務是一門涉及決定價值和制定決策的學科，其功能是配置資源。財務管理是通過決策制定和進行適當的資源管理，在經濟組織內部應用一定的原理和方法來創造和保持價值。從企業的角度看，財務管理就是對企業財務活動過程的管理，即對企業資金的籌集、投向、運用、分配以及相關財務活動的全面管理，目的是有效地利用資源，實現企業的目標。

第一節財務管理概述1.理解財務管理3--cont’☆企業財務活動基礎--資金運動☆幾個概念

資本（capital）資金（capital,finances,bankroll）資產（asset）現金（cash）

--cont’☆企業財務活動基礎--資金運動4--cont’

資本（capital）：是可用于生產更多財富的財產，通常指可用以建立企業如建造廠房或購買設備、機器等的錢。是從投資和固定資產形成的角度看。

資產（asset）：是一家公司（或企業）的生產性資源。是從企業的資源配置角度看。

資金（capital,finances,bankroll）：指個人或企業手中持有的現金，是維持企業（或經濟組織）運營的貨幣性資本。強調的是流動性，更多地是從籌資、運營角度看。

現金（cash）：是交易活動賴以維持和實現的交換直接媒介和結算工具（如M0、M1、M2）。--cont’資本（capital）：是可用于生產更多財5--cont’2.財務管理的內容

財務管理實際上是一種決策，主要包括以下方面：--投資決策。--融資決策。--營運資本管理決策。--收入與分配決策。還包括企業的并購、重組、破產清算、跨國經營財務管理、財務分析與財務計劃等。--cont’2.財務管理的內容6--cont’3.財務管理的特征

--涉及面廣

財務管理涉及生產經營的各個方面、各個領域、各個環節、各個部門。--綜合性強

財務管理以價值形態綜合企業的管理水平、競爭能力、價值創造能力。財務管理決策所需要的相關學科知識的綜合性。

--不確定性和復雜性

信息不對稱和不完全、委托代理關系的普遍存在、市場的不確定性、多種影響因素的變化及影響。--管理核心

資源配置和價值創造。--cont’3.財務管理的特征7第二節企業組織形式1.獨資企業（TheSoleProprietorship，或個體業主制）

2.

合伙制（ThePartnership）--一般合伙制（GeneralPartnership）--有限合伙制（LimitedPartnership）3.公司制（TheCorporation）特征：股份可隨時轉讓公司續存期無限股東的有限責任所有權與經營權分離股東的雙重納稅第二節企業組織形式1.獨資企業（TheSolePr8--cont’

兩種類型--股份有限公司：特征、優缺點--有限責任公司：特征、優缺點各種企業組織形式的比較見教材：表1-1--cont’兩種類型9合伙制和公司制的比較

公司制合伙制流動性股份容易交換有相當的限制投票權通常是每股一票一般合伙人獨有控制和管理經營；有限合伙人有部分投票權稅收雙重納稅合伙人根據為分配所得收入繳納個人所得稅再投資公司擁有較大自由度決定股利支付比例所有凈現金流分配給合伙人責任有限責任一般合伙人負無限責任；有限合伙人負有限責任。存續永久存續期有限存續期合伙制和公司制的比較

公司制合伙制流動性股份容易交換有相當的10第三節財務管理目標

1.財務管理目標及其作用2.企業的財務管理目標究競是什么？各自的優缺點？☆利潤最大化（profitmaximization）--經濟學中的一個基本假設☆股東財富最大化（shareholderwealthmaximization）–市場價值最大化☆每股收益最大化（EPS（earningspershare）maximization）--股東回報☆企業價值最大化（company’svaluemaximization）--考慮各方利益、貨幣時間價值和風險因素，企業的內在價值、長期投資價值。

第三節財務管理目標1.財務管理目標及其作用11--cont’☆其他提法：--產量最大化（productionmaximization）--市場份額最大化（marketsharemaximization）☆關于最大化的討論–要點你的觀點如何？--假設的角度--最大化的可實現性--動態與靜態目標--長期與短期目標--是否考慮時間價值、風險與收益關系--cont’☆其他提法：12☆

例子：一些大公司的（財務管理）目標

可口可樂公司1995年年報：“我們只為一個原因而存在，那就是不斷地將股東價值最大化”

CampbellSoup公司1995年年報：“我們的首要目標是增加股東的長期財富，以補償他們的風險”

Equifax公司1995年年報：“為股東創造價值是我們全部的經營和財務策略的目標”

Georgia–Pacific公司1995年年報：“我們的任務永遠是創造新的價值和增加股東財富”

Transamerica公司1995年年報：“我們將繼續增加公司全體股東的價值”

☆例子：一些大公司的（財務管理）目標可口可樂公司199513--cont’☆關于企業的社會責任--道德經營假設--非道德經營假設--企業是否應該盡社會責任？你的觀點？☆代理問題

※所有權與經營權(控制權)的分離

※委托-代理問題（principal-agent）的普遍性

--不對稱信息（Asymmetricinformation）--逆向選擇（Adverseselection）--道德風險（Moralhazard）--cont’☆關于企業的社會責任14--cont’--利益沖突

股東與經營管理者

經營管理者的目標可能與股東目標不同，公司成長和規模擴大與股東財富增加不一定是一回事。

※費用偏好

※生存、激勵、信譽

※獨立性和自我滿足

股東與債權人

大小股東之間--代理成本監督成本、控制成本、機會成本、激勵費用--cont’--利益沖突15--cont’☆公司控制--在公司制企業中，誰真正控制企業？--股東能控制經歷的行為嗎？--如何使管理者與股東的利益相聯系？※經理被解雇的威脅–短暫失去工作或職位※績效激勵–激勵相容機制（incentivecompatible）

※公司被并購的威脅–更換新東家※經理市場的競爭–信譽、信號顯示、價值※增加股東權利、強化股東責任--cont’☆公司控制16第四節CFO及其在公司治理中的地位與職責1.公司治理（corporategovernance）

關于公司各利益主體之間的責任、權力、利益關系的制度安排，涉及到公司的激勵、監督、決策機制的建立和實施。--狹義的公司治理是指公司的股東、董事會與經理層之間的關系。--廣義的公司治理除上述以外，還包括與利益相關者的關系、有關法律法規及上市交易規則等。2.公司治理準則

--經濟合作與發展組織（OECD）1991年提出的公司治理準則：5條--中國證監會2002年1月出臺的《上市公司治理準則》：6條

第四節CFO及其在公司治理中的地位與職責1.公司治理（173.公司治理結構

現代公司的一般組織構架股東大會董事會秘書董事會監事會總經理或CEO各職能部門參股公司生產部門控股公司3.公司治理結構

18--cont’--cont’19--cont’--cont’20--cont’--cont’214.CFO（ChiefFinanceOfficer）:財務總監

CFO在公司治理中的地位--獨立行使職權，受股東會或董事會委派或任命。--既是董事會成員又是經理層成員。--肩負著三個層次的受托責任：即對股東、董事會、總經理（CEO）CFO在公司治理中的責任--外部受托責任與內部受托責任--法律責任與經營責任--監督責任與管理責任4.CFO（ChiefFinanceOfficer）22--cont’

CFO在公司治理中的職責

體現在六大方面：

☆

所有者監督職責☆戰略計劃管理職責☆資源價值管理職責☆業績評價職責☆會計基礎建設職責☆公司控制管理職責

CFO在公司運營與管理中的具體職責體現在許多方面

涉及投資、融資、業績評價、戰略規劃、利益分配、薪酬與激勵、信息披露、財會管理制度、公司控制等方面的管理、決策及監督等各個方面。--cont’CFO在公司治理中的職責23CFO在公司治理中的地位其他職能部門或分公司財務部門CFOCEO專門委員會（薪酬、戰略規劃、審計）會計部門內部審計機構監事會董事會CFO在公司治理中的地位其他職能部門或分公司財務部門CFOC24圖：公司組織中的CFO及其職責股東大會董事會總經理或CEO生產副總經理首席信息官（CIO）首席財務官（CFO）首席運營官（COO）人事副總經理財務主管（Treasure）資本預算、利潤分配現金管理、投資管理信用管理、證券管理財務計劃、基金管理會計主管（Controller）成本核算、成本管理總分類賬、信息處理內部控制、財務報表財務會計、稅務會計圖：公司組織中的CFO及其職責股東大會董事會總經理或CEO生25第五節財務管理的一般原則☆要點：要考慮企業發展戰略的需要要體現管理與運營效率要對各方參與人形成激勵要適時對市場變化做出反應※原則一：資金(本）合理配置（優化配置）※原則二：成本–收益比較(cost-return)※原則三：風險–收益對應(risk-return)※原則四：利益關系協調（stakeholder’sbenefit)※原則五：收支平衡--正常運營和獲利※原則六：分級分權管理（hierarchy）第五節財務管理的一般原則☆要點：要考慮企業發展戰略的需要26第六節財務管理與其他相關學科1.財務管理與經濟學--以資本稀缺為前提，研究資本配置與價值創造--以經濟學理論基礎：概念、假設、方法--以經濟學的基本價值觀為理財觀念獲得諾貝爾經濟學獎的財務經濟學家：--1981:詹姆斯·托賓（JamesTobin）--1985:默迪利安尼（FrancoModigliani）--1990:馬科維茨（HarryM.Markowitz）

默頓·米勒（MertonM.Miller）

威廉·夏普（WilliamM.Sharpe）--1997：羅伯特·默頓（RobetC.Merton）

邁倫·斯科爾斯（MyronS.Scholes）第六節財務管理與其他相關學科1.財務管理與經濟學27--cont’2.財務管理與會計學3.財務管理與管理學4.財務管理與金融學5.財務管理與統計學

總之，學好財務管理，必須具有經濟學、金融學、會計學、統計學等學科基礎；進行科學的財務決策，必須掌握其他學科的理論與方法。--cont’2.財務管理與會計學28-cont’-cont’29

主編：姚海鑫教授清華大學出版社2007.02《財務管理》版權所有未經授權不得復制

主編：姚海鑫教授《財務管理》版權所有未經授權不得復制30第一章財務管理導論

本章主要內容財務管理的主要內容及特征。主要的企業組織形式，特別是公司制企業及其特征。現代企業財務管理的目標及相關問題。股東與管理者之間的利益沖突、代理問題與公司控制。現代企業的一般組織結構及其治理特征。CFO在公司治理中的地位和職責。企業財務管理應遵循的一般原則。財務管理與其他學科的關系。第一章財務管理導論本章主要內容31第一節財務管理概述1.理解財務管理Finance有許多含義，但都與“錢”的獲取、運用、管理、價值等有關，俗稱“理財”。財務是一門涉及決定價值和制定決策的學科，其功能是配置資源。財務管理是通過決策制定和進行適當的資源管理，在經濟組織內部應用一定的原理和方法來創造和保持價值。從企業的角度看，財務管理就是對企業財務活動過程的管理，即對企業資金的籌集、投向、運用、分配以及相關財務活動的全面管理，目的是有效地利用資源，實現企業的目標。

第一節財務管理概述1.理解財務管理32--cont’☆企業財務活動基礎--資金運動☆幾個概念

資本（capital）資金（capital,finances,bankroll）資產（asset）現金（cash）

--cont’☆企業財務活動基礎--資金運動33--cont’

資本（capital）：是可用于生產更多財富的財產，通常指可用以建立企業如建造廠房或購買設備、機器等的錢。是從投資和固定資產形成的角度看。

資產（asset）：是一家公司（或企業）的生產性資源。是從企業的資源配置角度看。

資金（capital,finances,bankroll）：指個人或企業手中持有的現金，是維持企業（或經濟組織）運營的貨幣性資本。強調的是流動性，更多地是從籌資、運營角度看。

現金（cash）：是交易活動賴以維持和實現的交換直接媒介和結算工具（如M0、M1、M2）。--cont’資本（capital）：是可用于生產更多財34--cont’2.財務管理的內容

財務管理實際上是一種決策，主要包括以下方面：--投資決策。--融資決策。--營運資本管理決策。--收入與分配決策。還包括企業的并購、重組、破產清算、跨國經營財務管理、財務分析與財務計劃等。--cont’2.財務管理的內容35--cont’3.財務管理的特征

--涉及面廣

財務管理涉及生產經營的各個方面、各個領域、各個環節、各個部門。--綜合性強

財務管理以價值形態綜合企業的管理水平、競爭能力、價值創造能力。財務管理決策所需要的相關學科知識的綜合性。

--不確定性和復雜性

信息不對稱和不完全、委托代理關系的普遍存在、市場的不確定性、多種影響因素的變化及影響。--管理核心

資源配置和價值創造。--cont’3.財務管理的特征36第二節企業組織形式1.獨資企業（TheSoleProprietorship，或個體業主制）

2.

合伙制（ThePartnership）--一般合伙制（GeneralPartnership）--有限合伙制（LimitedPartnership）3.公司制（TheCorporation）特征：股份可隨時轉讓公司續存期無限股東的有限責任所有權與經營權分離股東的雙重納稅第二節企業組織形式1.獨資企業（TheSolePr37--cont’

兩種類型--股份有限公司：特征、優缺點--有限責任公司：特征、優缺點各種企業組織形式的比較見教材：表1-1--cont’兩種類型38合伙制和公司制的比較

公司制合伙制流動性股份容易交換有相當的限制投票權通常是每股一票一般合伙人獨有控制和管理經營；有限合伙人有部分投票權稅收雙重納稅合伙人根據為分配所得收入繳納個人所得稅再投資公司擁有較大自由度決定股利支付比例所有凈現金流分配給合伙人責任有限責任一般合伙人負無限責任；有限合伙人負有限責任。存續永久存續期有限存續期合伙制和公司制的比較

公司制合伙制流動性股份容易交換有相當的39第三節財務管理目標

1.財務管理目標及其作用2.企業的財務管理目標究競是什么？各自的優缺點？☆利潤最大化（profitmaximization）--經濟學中的一個基本假設☆股東財富最大化（shareholderwealthmaximization）–市場價值最大化☆每股收益最大化（EPS（earningspershare）maximization）--股東回報☆企業價值最大化（company’svaluemaximization）--考慮各方利益、貨幣時間價值和風險因素，企業的內在價值、長期投資價值。

第三節財務管理目標1.財務管理目標及其作用40--cont’☆其他提法：--產量最大化（productionmaximization）--市場份額最大化（marketsharemaximization）☆關于最大化的討論–要點你的觀點如何？--假設的角度--最大化的可實現性--動態與靜態目標--長期與短期目標--是否考慮時間價值、風險與收益關系--cont’☆其他提法：41☆

例子：一些大公司的（財務管理）目標

可口可樂公司1995年年報：“我們只為一個原因而存在，那就是不斷地將股東價值最大化”

CampbellSoup公司1995年年報：“我們的首要目標是增加股東的長期財富，以補償他們的風險”

Equifax公司1995年年報：“為股東創造價值是我們全部的經營和財務策略的目標”

Georgia–Pacific公司1995年年報：“我們的任務永遠是創造新的價值和增加股東財富”

Transamerica公司1995年年報：“我們將繼續增加公司全體股東的價值”

☆例子：一些大公司的（財務管理）目標可口可樂公司199542--cont’☆關于企業的社會責任--道德經營假設--非道德經營假設--企業是否應該盡社會責任？你的觀點？☆代理問題

※所有權與經營權(控制權)的分離

※委托-代理問題（principal-agent）的普遍性

--不對稱信息（Asymmetricinformation）--逆向選擇（Adverseselection）--道德風險（Moralhazard）--cont’☆關于企業的社會責任43--cont’--利益沖突

股東與經營管理者

經營管理者的目標可能與股東目標不同，公司成長和規模擴大與股東財富增加不一定是一回事。

※費用偏好

※生存、激勵、信譽

※獨立性和自我滿足

股東與債權人

大小股東之間--代理成本監督成本、控制成本、機會成本、激勵費用--cont’--利益沖突44--cont’☆公司控制--在公司制企業中，誰真正控制企業？--股東能控制經歷的行為嗎？--如何使管理者與股東的利益相聯系？※經理被解雇的威脅–短暫失去工作或職位※績效激勵–激勵相容機制（incentivecompatible）

※公司被并購的威脅–更換新東家※經理市場的競爭–信譽、信號顯示、價值※增加股東權利、強化股東責任--cont’☆公司控制45第四節CFO及其在公司治理中的地位與職責1.公司治理（corporategovernance）

關于公司各利益主體之間的責任、權力、利益關系的制度安排，涉及到公司的激勵、監督、決策機制的建立和實施。--狹義的公司治理是指公司的股東、董事會與經理層之間的關系。--廣義的公司治理除上述以外，還包括與利益相關者的關系、有關法律法規及上市交易規則等。2.公司治理準則

--經濟合作與發展組織（OECD）1991年提出的公司治理準則：5條--中國證監會2002年1月出臺的《上市公司治理準則》：6條

第四節CFO及其在公司治理中的地位與職責1.公司治理（463.公司治理結構

現代公司的一般組織構架股東大會董事會秘書董事會監事會總經理或CEO各職能部門參股公司生產部門控股公司3.公司治理結構

47--cont’--cont’48--cont’--cont’49--cont’--cont’504.CFO（ChiefFinanceOfficer）:財務總監

CFO在公司治理中的地位--獨立行使職權，受股東會或董事會委派或任命。--既是董事會成員又是經理層成員。--肩負著三個層次的受托責任：即對股東、董事會、總經理（CEO）CFO在公司治理中的責任--外部受托責任與內部受托責任--法律責任與經營責任--監督責任與管理責任4.CFO（ChiefFinanceOfficer）51--cont’

CFO在公司治理中的職責

體現在六大方面：

☆

所有者監督職責☆戰略計劃管理職責☆資源價值管理職責☆業績評價職責☆會計基礎建設職責☆公司控制管理職責

CFO在公司運營與管理中的具體職責體現在許多方面

涉及投資、融資、業績評價、戰略規劃、利益分配、薪酬與激勵、信息披露、財會管理制度、公司控制等方面的管理、決策及監督等各個方面。--cont’CFO在公司治理中的職責52CFO在公司治理中的地位其他職能部門或分公司財務部門CFOCEO專門委員會（薪酬、戰略規劃、審計）會計部門內部