第六章長期投資管理第一節長期投資管理概述

第二節固定資產投資管理

第三節對外長期投資管理1第六章長期投資管理第一節長期投資管理概述1第六章長期投資管理第一節長期投資管理概述(P220)2第六章長期投資管理2第一節長期投資管理概述一、長期投資的概念與特點（一）長期投資的概念長期投資是指一年以上才能收回的投資，主要指對廠房、機器設備等固定資產的投資，也包括對無形資產和長期有價證券的投資。3第一節長期投資管理概述一、長期投資的概念與特點3第一節長期投資管理概述（二）長期投資的特點

1、投資回收期長。

2、投資規模大。

3、投資的專業性強。

4、投資風險大，要求收益高。4第一節長期投資管理概述（二）長期投資的特點4第一節長期投資管理概述二、長期投資的內容

固定資產投資無形資產投資長期對外投資5第一節長期投資管理概述二、長期投資的內容5第二節固定資產項目投資管理66第二節固定資產項目投資管理

一、固定資產投資的特點1．固定資產投資決策的影響期間長；2．固定資產投資的變現能力較差；3．固定資產投資的資金占用數量相對穩定；4．固定資產投資的實物形態與價值形態可以分離；5．固定資產投資的次數少、金額大。7第二節固定資產項目投資管理

一、固定資產投資的特點7第二節固定資產項目投資管理二、固定資產投資的決策分析（一）投資項目的現金流量1、現金流量的概念現金流量：是指由于投資項目在其項目計算期內由于資本循環引起的各項現金流入和現金流出的統稱。8第二節固定資產項目投資管理二、固定資產投資的決策分析8第二節固定資產項目投資管理2、現金流量的構成（1）初始現金流量固定資產投資無形資產投資營運資金的墊支（流動資產投資）其他投資費用原有固定資產變價收入扣除相關稅金后的凈收益9第二節固定資產項目投資管理2、現金流量的構成9第二節固定資產項目投資管理（2）經營期間現金流量經營現金收入經營付現成本稅款支出固定資產折舊費10第二節固定資產項目投資管理（2）經營期間現金流量10第二節固定資產項目投資管理（3）項目終止現金流量固定資產殘值收入墊支的流動資金的回收

終止現金凈流量＝回收流動資金＋固定資產殘值11第二節固定資產項目投資管理（3）項目終止現金流量11第二節固定資產項目投資管理3、現金凈流量現金凈流量又稱凈現金流量，是指投資項目在一定期間現金流入量和現金流出量的差額。

12第二節固定資產項目投資管理3、現金凈流量12第二節固定資產項目投資管理對某一投資項目而言：項目凈現金流量（NCF）＝－投資現金流量＋營業現金流量＋項目終止現金流量＝－（投資在固定資產上的資金＋投資在流動資產上的資金）＋（各年經營損益之和＋各年所提折舊之和）＋（固定資產的殘值收入＋收回原投入的流動資金）13第二節固定資產項目投資管理對某一投資項目而言：13第二節固定資產項目投資管理對某一年度而言：某年現金凈流量＝該年現金流入量－該年現金流出量

NCFt＝Cit－Cot14第二節固定資產項目投資管理對某一年度而言：14第二節固定資產項目投資管理（年）營業現金凈流量（NCF）＝經營現金收入－經營付現成本－所得稅＝營業收入－（營業成本－折舊）－所得稅＝營業利潤＋折舊－所得稅＝凈利＋折舊15第二節固定資產項目投資管理（年）營業現金凈流量（NCF）1第二節固定資產項目投資管理例：某公司準備購入一設備擴充生產能力。現有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資50000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年的銷售收入為30000元，每年的付現成本為10000元。乙方案需投資60000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后有殘值收入8000元。5年中每年的銷售收入為40000元，付現成本第一年為14000元,以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費2000元，另需墊支流動資金15000元。假設所得稅率為40%,試計算兩個方案的現金凈流量。16第二節固定資產項目投資管理例：某公司準備購入一設備擴充生產第二節固定資產項目投資管理解答：甲方案每年折舊額＝50000/5＝10000（元）乙方案每年折舊額＝（60000－8000）/5＝10400（元）則其營業現金凈流量計算如下：17第二節固定資產項目投資管理解答：17

單位：元年度12

3

4

5甲方案銷售收入3000030000300003000030000付現成本1000010000100001000010000折舊10000

10000100001000010000稅前利潤1000010000100001000010000所得稅40004000400040004000稅后利潤60006000600060006000營業現金凈流量160001600016000160001600018單位：元18

年度12345乙方案

銷售收入4000040000400004000040000付現成本1400016000180002000022000折舊1040010400104001040010400稅前利潤15600136001160096007600所得稅62405440464038403040稅后利潤93608160696057604560營業現金凈流量19760185601736016160149601919全部現金流量計算如下：年度012345甲方案固定資產投資－50000營業現金凈流量1600016000160001600016000全部現金凈流量合計－500001600016000160001600016000乙方案

固定資產投資－60000墊支流動資金－15000營業現金凈流量1976018560173601616014960殘值8000回收流動資金15000全部現金凈流量合計－75000197601856017360161603796020全部現金流量計算如下：20第二節固定資產項目投資管理（二）投資方案的評價1、非貼現的投資決策指標（1）投資回收期投資回收期，自投資方案實施起，至收回初始投入資本所需的時間，即能夠使與此方案相關的累計現金流入量等于累計現金流出量的時間。21第二節固定資產項目投資管理（二）投資方案的評價21第二節固定資產項目投資管理當各年的現金流量相等時

投資回收期＝原始投資額／每年現金凈流量22第二節固定資產項目投資管理當各年的現金流量相等時22第二節固定資產項目投資管理當各年的現金流量不相等時，投資回收期的計算應根據每年年末尚未回收的投資額加以確定。

回收期＝n+（第n年末尚未回收額/第（n+1）年回收額）23第二節固定資產項目投資管理當各年的現金流量不相等時，投資回第二節固定資產項目投資管理（2）平均報酬率又叫平均投資報酬率，是指項目投產后的每年平均利潤占原始投資額的百分比。平均報酬率ARR=(年平均利潤÷投資總額)×100%年平均利潤＝各年凈利潤之和÷使用年限24第二節固定資產項目投資管理（2）平均報酬率24第二節固定資產項目投資管理2、貼現的投資決策指標（1）凈現值凈現值（簡稱NPV）：在方案的整個實施運行過程中，未來現金凈流入量的現值之和與原始投資額之間的差額。即：25第二節固定資產項目投資管理2、貼現的投資決策指標25第二節固定資產項目投資管理凈現值＝未來現金流入量現值－現金流出量現值＝Σ（年現金凈流量×復利現值系數）－投資額現值26第二節固定資產項目投資管理凈現值＝未來現金流入量現值26

式中：n表示項目的實施運行時間（年份）NCFt表示在項目實施第t年的凈現金流量i是預定的貼現率A0為原始總投資t表示年數(t=1,2,…，n)第二節固定資產項目投資管理27第二節固定資產項目投資管理27第二節固定資產項目投資管理決策規則一個備選方案：NPV>0多個互斥方案：選擇正值中最大者。28第二節固定資產項目投資管理決策規則28第二節固定資產項目投資管理如上例，假設資金成本為8%,凈現值的計算如下：甲方案各年的凈現金流量相等，可用公式計算：

NPV＝16000×（P/A,8%,5）－50000

＝16000×3.9927－50000

＝63883.2－50000＝13883.2（元）29第二節固定資產項目投資管理如上例，假設資金成本為8%,凈現第二節固定資產項目投資管理乙方案各年的凈現金流量不等，可用公式進行計算

NPV＝19760×0.9259＋18560×0.8573＋17360×0.7938＋16160×0.7350＋37960×0.6806－75000＝18295.784＋15911.488＋13780.368＋11877.6＋25835.576－75000＝85700.816－75000＝10700.816（元）甲方案為優。30第二節固定資產項目投資管理乙方案各年的凈現金流量不等，可用第二節固定資產項目投資管理（2）現值指數現值指數（PI）又稱獲利指數，是在方案的整個實施運行過程中，未來現金凈流入量的現值之和與原始投資額之間的比值。

31第二節固定資產項目投資管理（2）現值指數31第二節固定資產項目投資管理決策規則一個備選方案：大于1采納，小于1拒絕。多個互斥方案：選擇超過1最多者。32第二節固定資產項目投資管理決策規則32第二節固定資產項目投資管理根據上述資料，現值指數的計算如下：甲方案PI＝16000×（P/A，8%，5）/50000＝16000×3.9927/50000＝63883.2/50000＝1.28乙方案PI＝85700.816/75000＝1.14甲方案為優。33第二節固定資產項目投資管理根據上述資料，現值指數的計算如下第二節固定資產項目投資管理（3）內含報酬率內含報酬率(IRR)反映的是方案本身實際達到的報酬率，它是在整個方案的實施運行過程中，當所有現金凈流入年份的現值之和與所有現金凈流出年份的現值之和相等時，方案的報酬率，亦即能夠使得項目的凈現值為零時的報酬率。34第二節固定資產項目投資管理（3）內含報酬率34第二節固定資產項目投資管理內部報酬率為滿足上述方程時的i。

35第二節固定資產項目投資管理內部報酬率為滿足上述方程時的i。第二節固定資產項目投資管理決策規則一個備選方案：IRR>必要的報酬率多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者36第二節固定資產項目投資管理決策規則36第二節固定資產項目投資管理IRR的計算步驟：（1）每年的NCF相等計算年金現值系數查年金現值系數表采用插值法計算出IRR

37第二節固定資產項目投資管理IRR的計算步驟：37第二節固定資產項目投資管理如前例，甲方案各年的現金凈流量相等，所以其年金現值系數為∵

0＝16000×（PVIFA,IRR,5）－50000∴（PVIFA,IRR,5）＝50000/16000＝3.125由于（PVIFA,18%,5）＝3.1272（PVIFA,20%,5）＝2.9906

38第二節固定資產項目投資管理如前例，甲方案各年的現金凈流量相第二節固定資產項目投資管理用插值法計算如下：

X＝18%＋0.03%＝18.03%39第二節固定資產項目投資管理用插值法計算如下：39第二節固定資產項目投資管理（2）每年的NCF不相等

先預估一個貼現率，計算凈現值采用插值法計算出IRR找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率40第二節固定資產項目投資管理（2）每年的NCF不相等找到凈現第二節固定資產項目投資管理如前例，乙方案各年的現金凈流量不相等采用試算法［NCF1(PVIF，IRR，1)＋

NCF2(PVIF，IRR，2)＋‥‥‥＋NCFn(PVIF，IRR，n)］＝041第二節固定資產項目投資管理如前例，乙方案各年的現金凈流量不第二節固定資產項目投資管理當i=12%時，NPV＝19760×0.8929＋18560×0.7972＋17360×0.7118＋16160×0.6355＋37960×0.5674－75000

＝17643.704＋14796.32＋12356.848＋10269.68＋21538.504－75000

＝76604.768－75000

＝1604.768（元）42第二節固定資產項目投資管理當i=12%時，42第二節固定資產項目投資管理當i＝14%時，NPV＝19760×0.8772＋18560×0.7695＋

17360×0.6750＋16160×0.5921＋

37960×0.5194－75000＝17539.28＋14281.92＋11718＋9568.336＋19716.424－75000＝72823.96－75000＝－2176.04（元）43第二節固定資產項目投資管理當i＝14%時，43第二節固定資產項目投資管理用插值法計算X＝12.85%以上兩個方案內含報酬率的計算結果表明，甲方案的內含報酬率較高，故甲方案為優。44第二節固定資產項目投資管理用插值法計算44（三）固定資產投資決策實例例1:大都公司于一年前購置機床一臺，原價350000元，估計尚可使用10年，使用期滿有殘值20000元。最近有一推銷商向該公司推銷一種以電腦控制的新型機床，售價500000元，若購進后，可使該公司的年銷售收入從100000元增加到165000元，而每年的營業成本也將從原來的86000元增加到88000元。該項新型機床的使用壽命為10年，期末有殘值20000元。假定目前該公司原有的機床的賬面價值為320000元（已提折舊30000元），舊機床目前出售，可得價款270000元。同時該公司認為采用新型機床有相當風險，故其資金成本定為10%,該公司得所得稅率為25%。要求：根據上述資料，對該項售舊換新得方案是否可行做出評價。45（三）固定資產投資決策實例45第二節固定資產項目投資管理方法（一）使用舊設備：年折舊＝30000（元）所得稅＝（100000－56000－30000）×25%＝3500（元）NPV＝（100000－56000－3500）×（PVIFA,10%,10）＋20000×（PVIF,10%,10）＝40500×6.1446＋20000×0.3855＝248856.3＋7710＝256566.3（元）46第二節固定資產項目投資管理方法（一）46第二節固定資產項目投資管理使用新設備：年折舊＝48000（元）所得稅＝（165000－40000－48000）×25%＝19250（元）NPV＝（165000－40000－19250）（PVIFA,10%,10）＋20000（PVIF,10%,10）－500000＋270000＝105750×6.1446＋20000×0.3855－230000＝427501.45（元）使用新設備凈現值多170935.15元，所以選擇使用新設備。47第二節固定資產項目投資管理使用新設備：47第二節固定資產項目投資管理方法（二）⊿折舊額＝48000－30000＝18000（元）⊿營業期NCF＝［（165000－100000）－（88000－86000）］×（1－25%）＋18000＝65250（元）48第二節固定資產項目投資管理方法（二）48第二節固定資產項目投資管理用新設備代替舊設備的凈現值⊿NPV＝65250×（PVIFA,10%,10）－230000

＝65250×6.1446－230000＝170935.15（元）〉0所以用新設備代替舊設備可行。49第二節固定資產項目投資管理用新設備代替舊設備的凈現值49第二節固定資產項目投資管理三、固定資產日常控制（一）固定資產責任控制：歸口分級管理責任制。（二）固定資產的實物控制1、建立健全固定資產帳卡和記錄。2、合理使用固定資產（保持生產能力的穩定性）。3、定期清查盤點固定資產。4、搞好固定資產修理工作和維護工作。50第二節固定資產項目投資管理三、固定資產日常控制50第三節對外長期投資管理5151第三節對外長期投資管理一、對外長期投資的目的1、充分利用閑置資金，增加企業收益；2、分散投資，降低投資風險；3、穩定與客戶的關系，保證企業正常生產經營；4、提高資產的流動性，增強企業償債能力。52第三節對外長期投資管理一、對外長期投資的目的52第三節對外長期投資管理二、債券投資（一）債券投資的特點1．債券投資屬于債權性投資；2．債券投資的風險小；3．債券投資的收益穩定；4．債券價格的波動性較小；5．市場流動性好。53第三節對外長期投資管理二、債券投資53第三節對外長期投資管理（二）債券價格的確定債券的價值：按投資者要求的必要收益率對未來的利息收入及到期收回(或中間轉讓)的本金的折現值

債券價值主要由兩個因素決定：（1）債券的預期總收入(即利息收入、轉讓價差與本金之和)；（2）投資者要求的必要投資收益率。54第三節對外長期投資管理（二）債券價格的確定54第三節對外長期投資管理1、債券價格確定的基本公式估價方式：在復利方式下，通過計算債券各期利息的現值及債券到期收回收入的現值來確定債券價格。（以分期付息到期還本為例。）55第三節對外長期投資管理1、債券價格確定的基本公式55第三節對外長期投資管理56第三節對外長期投資管理56第三節對外長期投資管理例：設某公司債券面值1000元，半年付息一次，付息期為一月一日和七月一日，票面年利率為10%.還本期3年。發行時市場年利率為8%.計算債券投資價值。57第三節對外長期投資管理例：設某公司債券面值1000元，半第三節對外長期投資管理解：P＝I（PVIFA，K，n）＋F（PVIF，K，n）＝1000×10%×6/12×（PVIFA，4%，6）＋1000×（PVIF，4%，6）

＝50×5.2421＋1000×0.7903＝1052.41（元）58第三節對外長期投資管理解：58第三節對外長期投資管理2.期末一次還本付息且不計復利時債券價格的確定59第三節對外長期投資管理2.期末一次還本付息且不計復利時債券第三節對外長期投資管理例：某企業擬購買另一企業發行的債券，該債券面值為1000元，期限3年，票面利率為9%,到期一次還本付息，目前市場利率為7％,該債券的投資價格應為多少？60第三節對外長期投資管理例：某企業擬購買另一企業發行的債券，第三節對外長期投資管理P＝（F＋I×n）×（PVIF，K，n）＝（1000＋1000×9%×3）×（PVIF，7%，3）＝1270×0.8163＝1036.701（元）61第三節對外長期投資管理P＝（F＋I×n）×（第三節對外長期投資管理（三）債券投資收益1、附息債券投資收益率的計算（1）單利計息的附息債券投資收益率62第三節對外長期投資管理（三）債券投資收益62第三節對外長期投資管理附息債券投資收益率也可以用下列公式計算：

63第三節對外長期投資管理附息債券投資收益率也可以用下列公式計第三節對外長期投資管理例：某企業于2010年1月1日購入面值為1000元的附息債券50張，票面利率為面值的10%,債券的買入價格是1060元，到期日是2003年1月1日。要求計算該債券的到期收益率。

R＝［1000×10%×50＋（1000－1060）×50/3］/（1060×50）×100%＝7.55%64第三節對外長期投資管理例：某企業于2010年1月1日購入面第三節對外長期投資管理（2）復利計息的附息債券的到期收益率債券購買價格＝未來現金流入現值用公式表示為：P0＝I（PVIFA，R，n）＋M（PVIF，R，n）

式中：R－令債券的內在價值等于購入價格時的貼現率.65第三節對外長期投資管理（2）復利計息的附息債券的到期收益率第三節對外長期投資管理例：假定上例中的債券按復利計息，要求計算該債券的到期收益率。

1060＝1000×10%×（PVIFA,R,3）＋1000×（PVIF,R,3）求解該方程要用逐次測試法用R＝8％試算，右邊＝100×2.5771＋1000×0.7938＝1051.51元

66第三節對外長期投資管理例：假定上例中的債券按復利計息，要求第三節對外長期投資管理用R＝7％試算，右邊＝100×2.6243＋1000×0.8163＝1078.73元用插值法計算得：R＝7.69%67第三節對外長期投資管理用R＝7％試算，67第三節對外長期投資管理三、股票投資股票投資的目的主要有兩種:一是獲利;二是影響被投資企業。（一）股票投資的特點1．股票投資是權益性投資；2．股票投資的風險大；3．股票投資的收益高；4．股票投資的收益不穩定；5．股票價格的波動性大。68第三節對外長期投資管理三、股票投資68第三節對外長期投資管理（二）股票價格的確定1、優先股的價值（1）存在贖回期限（即會還本的優先股）優先股價值＝69第三節對外長期投資管理（二）股票價格的確定69第三節對外長期投資管理（2）永久性優先股（即沒有到期日，不會償還本金）

優先股價值＝年股利/k例：某公司每年分配股利2元，最低報酬率為16%，則該優先股的價值為：

V＝2/16%＝12.5（元）70第三節對外長期投資管理（2）永久性優先股（即沒有到期日，不第三節對外長期投資管理2、普通股的價值（1）短期持有、未來準備出售的股票71第三節對外長期投資管理2、普通股的價值71第三節對外長期投資管理例：現在市場上有一種股票，預計年股利為每股3元，預計一年后的市價為每股38元，投資者要求的必要報酬率為10%,試計算該股票的投資價值。

V＝3/（1＋10%）＋38/（1＋10%）＝37.27（元）72第三節對外長期投資管理例：現在市場上有一種股票，預計年股利第三節對外長期投資管理（2）長期持有、股利穩定不變的股票73第三節對外長期投資管理（2）長期持有、股利穩定不變的股票7第三節對外長期投資管理例：假定上例中的股票為長期持有且股利固定不變的股票，其投資價值應為：

V＝d/k

＝3/10%＝30（元）74第三節對外長期投資管理例：假定上例中的股票為長期持有且股利第三節對外長期投資管理（3）長期持有、股利固定增長的股票假設某公司最近一年支付的股利為d0，預期股利增長率為g,則：75第三節對外長期投資管理（3）長期持有、股利固定增長的股票7第三節對外長期投資管理例：某公司的股票為固定增長型股票，每年的股利增長率為4％，剛發放的股利為每股2元，投資者的預期報酬率為12%,則該股票的內在價值為：

P0＝D0（1＋g）/（k－g）＝D1/（k－g）＝2（1＋4%）/（12%－4%）＝26（元）76第三節對外長期投資管理例：某公司的股票為固定增長型股票，每第三節對外長期投資管理（三）股票投資的收益1、不考慮時間價值因素的長期股票投資收益率式中：R—股票投資收益率；P—股票購買價格A—每年收到的股利；S1—股價上漲的收益S2—新股認購收益；S3—公司無償增資收益77第三節對外長期投資管理（三）股票投資的收益77第三節對外長期投資管理2、考慮時間價值因素的長期股票投資收益率78第三節對外長期投資管理2、考慮時間價值因素的長期股票投資收第三節對外長期投資管理3、短期股票投資收益率式中：R--股票投資收益率；S1--股票出售價格；

S0--股票購買價格；P--股票股利79第三節對外長期投資管理3、短期股票投資收益率79

練習：1、某廠兩年前購入一臺機床，原價40000元，期末無殘值，估計仍可使用8年。最近企業正在考慮是否用一種新型的數控機床來取代原設備的方案，新機床售價為52000元，使用年限為8年，期末殘值為2000元。若購入新機床，可使該廠每年的營業現金凈流量由目前的36000元增加到47000元。目前，該廠原有機床的賬面價值為32000元，如果現在立即出售，可獲得價款12000元，該廠的資本成本為16%。要求：采用凈現值法對該項售舊購新方案的可行性作出評價。80802、航遠公司準備購入一個設備以擴充生產能力。現有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需要投資20000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為8000元，每年的付現成本為3000元。乙方案需要投資24000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4000元。5年中每年的銷售收入為10000元，付現成本第一年為4000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費200元，另需墊支營運資金3000元。假設所得稅率為40%，資本成本為10%。要求：（1）試計算兩個方案的現金流量。（2）用獲利指數對這兩個方案進行決策。812、航遠公司準備購入一個設備以擴充生產能力。現有甲、乙兩3、某企業擬進行一項固定資產投資，該項目的現金流量表（部分）如下：

現金流量表（部分）貨幣單位：萬元年份建設期經營期合計

項目

0

1

2

3

4

5

6

凈現金流量-1000-1000-1001000（B）100010002900

累計凈現金流量-1000-2000-1900（A）90019002900

折現凈現金流量-1000-943.489839.61425.87477051863.3823、某企業擬進行一項固定資產投資，該項目的現金流量表（部要求：（1）在答題紙上計算上表中用英文字母表示的項目的數值。（2）計算或確定下列指標：①靜態投資回收期；②凈現值；③原始投資現值；④獲利指數。（3）評價該項目的財務可行性。83要求：834、希望公司計劃投資某一項目，原始投資額為100萬元，該公司擬采用發行債券和優先股的方式籌集資金，擬平價發行面值為500元，票面年利率為5%，每年付息一次，期限為5年的債券1600張；剩余資金以發行優先股的方式籌集，固定股息率8%，所得稅稅率為40%。全部在建設起點一次投入，建設期為一年，資本化利息為4萬元。投產開始時需墊支5萬元流動資金，項目終結時收回，投產后第一到第四年每年增加銷售收入38.34萬元，以后每年增加41萬元；付現成本每年增加11萬元；第一到第四年每年需支付利息4萬元。該固定資產預計使用10年，按直線法提取折舊，預計凈殘值為4萬元。該項目資金成本率為4%。844、希望公司計劃投資某一項目，原始投資額為100萬元，該要求：（1）計算債券成本、優先股成本和項目綜合資本成本（籌措費率忽略不計）；（2）計算項目各年度現金凈流量；（3）計算項目的凈現值；（4）評價該項目的可行性。85要求：855、A企業2002年7月1日購買某公司2001年1月1日發行的面值為10萬元，票面利率8%，期限5年，每半年付息一次的債券，若此時的市場利率為10%。要求：（1）計算該債券價值。若該債券此時的市價為94000元，是否值得購買？（2）如果按債券價格購入該債券，此時購買債券的到期收益率是多少？865、A企業2002年7月1日購買某公司2001年1月1日第六章長期投資管理第一節長期投資管理概述

第二節固定資產投資管理

第三節對外長期投資管理87第六章長期投資管理第一節長期投資管理概述1第六章長期投資管理第一節長期投資管理概述(P220)88第六章長期投資管理2第一節長期投資管理概述一、長期投資的概念與特點（一）長期投資的概念長期投資是指一年以上才能收回的投資，主要指對廠房、機器設備等固定資產的投資，也包括對無形資產和長期有價證券的投資。89第一節長期投資管理概述一、長期投資的概念與特點3第一節長期投資管理概述（二）長期投資的特點

1、投資回收期長。

2、投資規模大。

3、投資的專業性強。

4、投資風險大，要求收益高。90第一節長期投資管理概述（二）長期投資的特點4第一節長期投資管理概述二、長期投資的內容

固定資產投資無形資產投資長期對外投資91第一節長期投資管理概述二、長期投資的內容5第二節固定資產項目投資管理926第二節固定資產項目投資管理

一、固定資產投資的特點1．固定資產投資決策的影響期間長；2．固定資產投資的變現能力較差；3．固定資產投資的資金占用數量相對穩定；4．固定資產投資的實物形態與價值形態可以分離；5．固定資產投資的次數少、金額大。93第二節固定資產項目投資管理

一、固定資產投資的特點7第二節固定資產項目投資管理二、固定資產投資的決策分析（一）投資項目的現金流量1、現金流量的概念現金流量：是指由于投資項目在其項目計算期內由于資本循環引起的各項現金流入和現金流出的統稱。94第二節固定資產項目投資管理二、固定資產投資的決策分析8第二節固定資產項目投資管理2、現金流量的構成（1）初始現金流量固定資產投資無形資產投資營運資金的墊支（流動資產投資）其他投資費用原有固定資產變價收入扣除相關稅金后的凈收益95第二節固定資產項目投資管理2、現金流量的構成9第二節固定資產項目投資管理（2）經營期間現金流量經營現金收入經營付現成本稅款支出固定資產折舊費96第二節固定資產項目投資管理（2）經營期間現金流量10第二節固定資產項目投資管理（3）項目終止現金流量固定資產殘值收入墊支的流動資金的回收

終止現金凈流量＝回收流動資金＋固定資產殘值97第二節固定資產項目投資管理（3）項目終止現金流量11第二節固定資產項目投資管理3、現金凈流量現金凈流量又稱凈現金流量，是指投資項目在一定期間現金流入量和現金流出量的差額。

98第二節固定資產項目投資管理3、現金凈流量12第二節固定資產項目投資管理對某一投資項目而言：項目凈現金流量（NCF）＝－投資現金流量＋營業現金流量＋項目終止現金流量＝－（投資在固定資產上的資金＋投資在流動資產上的資金）＋（各年經營損益之和＋各年所提折舊之和）＋（固定資產的殘值收入＋收回原投入的流動資金）99第二節固定資產項目投資管理對某一投資項目而言：13第二節固定資產項目投資管理對某一年度而言：某年現金凈流量＝該年現金流入量－該年現金流出量

NCFt＝Cit－Cot100第二節固定資產項目投資管理對某一年度而言：14第二節固定資產項目投資管理（年）營業現金凈流量（NCF）＝經營現金收入－經營付現成本－所得稅＝營業收入－（營業成本－折舊）－所得稅＝營業利潤＋折舊－所得稅＝凈利＋折舊101第二節固定資產項目投資管理（年）營業現金凈流量（NCF）1第二節固定資產項目投資管理例：某公司準備購入一設備擴充生產能力。現有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資50000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年的銷售收入為30000元，每年的付現成本為10000元。乙方案需投資60000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后有殘值收入8000元。5年中每年的銷售收入為40000元，付現成本第一年為14000元,以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費2000元，另需墊支流動資金15000元。假設所得稅率為40%,試計算兩個方案的現金凈流量。102第二節固定資產項目投資管理例：某公司準備購入一設備擴充生產第二節固定資產項目投資管理解答：甲方案每年折舊額＝50000/5＝10000（元）乙方案每年折舊額＝（60000－8000）/5＝10400（元）則其營業現金凈流量計算如下：103第二節固定資產項目投資管理解答：17

單位：元年度12

3

4

5甲方案銷售收入3000030000300003000030000付現成本1000010000100001000010000折舊10000

10000100001000010000稅前利潤1000010000100001000010000所得稅40004000400040004000稅后利潤60006000600060006000營業現金凈流量1600016000160001600016000104單位：元18

年度12345乙方案

銷售收入4000040000400004000040000付現成本1400016000180002000022000折舊1040010400104001040010400稅前利潤15600136001160096007600所得稅62405440464038403040稅后利潤93608160696057604560營業現金凈流量197601856017360161601496010519全部現金流量計算如下：年度012345甲方案固定資產投資－50000營業現金凈流量1600016000160001600016000全部現金凈流量合計－500001600016000160001600016000乙方案

固定資產投資－60000墊支流動資金－15000營業現金凈流量1976018560173601616014960殘值8000回收流動資金15000全部現金凈流量合計－750001976018560173601616037960106全部現金流量計算如下：20第二節固定資產項目投資管理（二）投資方案的評價1、非貼現的投資決策指標（1）投資回收期投資回收期，自投資方案實施起，至收回初始投入資本所需的時間，即能夠使與此方案相關的累計現金流入量等于累計現金流出量的時間。107第二節固定資產項目投資管理（二）投資方案的評價21第二節固定資產項目投資管理當各年的現金流量相等時

投資回收期＝原始投資額／每年現金凈流量108第二節固定資產項目投資管理當各年的現金流量相等時22第二節固定資產項目投資管理當各年的現金流量不相等時，投資回收期的計算應根據每年年末尚未回收的投資額加以確定。

回收期＝n+（第n年末尚未回收額/第（n+1）年回收額）109第二節固定資產項目投資管理當各年的現金流量不相等時，投資回第二節固定資產項目投資管理（2）平均報酬率又叫平均投資報酬率，是指項目投產后的每年平均利潤占原始投資額的百分比。平均報酬率ARR=(年平均利潤÷投資總額)×100%年平均利潤＝各年凈利潤之和÷使用年限110第二節固定資產項目投資管理（2）平均報酬率24第二節固定資產項目投資管理2、貼現的投資決策指標（1）凈現值凈現值（簡稱NPV）：在方案的整個實施運行過程中，未來現金凈流入量的現值之和與原始投資額之間的差額。即：111第二節固定資產項目投資管理2、貼現的投資決策指標25第二節固定資產項目投資管理凈現值＝未來現金流入量現值－現金流出量現值＝Σ（年現金凈流量×復利現值系數）－投資額現值112第二節固定資產項目投資管理凈現值＝未來現金流入量現值26

式中：n表示項目的實施運行時間（年份）NCFt表示在項目實施第t年的凈現金流量i是預定的貼現率A0為原始總投資t表示年數(t=1,2,…，n)第二節固定資產項目投資管理113第二節固定資產項目投資管理27第二節固定資產項目投資管理決策規則一個備選方案：NPV>0多個互斥方案：選擇正值中最大者。114第二節固定資產項目投資管理決策規則28第二節固定資產項目投資管理如上例，假設資金成本為8%,凈現值的計算如下：甲方案各年的凈現金流量相等，可用公式計算：

NPV＝16000×（P/A,8%,5）－50000

＝16000×3.9927－50000

＝63883.2－50000＝13883.2（元）115第二節固定資產項目投資管理如上例，假設資金成本為8%,凈現第二節固定資產項目投資管理乙方案各年的凈現金流量不等，可用公式進行計算

NPV＝19760×0.9259＋18560×0.8573＋17360×0.7938＋16160×0.7350＋37960×0.6806－75000＝18295.784＋15911.488＋13780.368＋11877.6＋25835.576－75000＝85700.816－75000＝10700.816（元）甲方案為優。116第二節固定資產項目投資管理乙方案各年的凈現金流量不等，可用第二節固定資產項目投資管理（2）現值指數現值指數（PI）又稱獲利指數，是在方案的整個實施運行過程中，未來現金凈流入量的現值之和與原始投資額之間的比值。

117第二節固定資產項目投資管理（2）現值指數31第二節固定資產項目投資管理決策規則一個備選方案：大于1采納，小于1拒絕。多個互斥方案：選擇超過1最多者。118第二節固定資產項目投資管理決策規則32第二節固定資產項目投資管理根據上述資料，現值指數的計算如下：甲方案PI＝16000×（P/A，8%，5）/50000＝16000×3.9927/50000＝63883.2/50000＝1.28乙方案PI＝85700.816/75000＝1.14甲方案為優。119第二節固定資產項目投資管理根據上述資料，現值指數的計算如下第二節固定資產項目投資管理（3）內含報酬率內含報酬率(IRR)反映的是方案本身實際達到的報酬率，它是在整個方案的實施運行過程中，當所有現金凈流入年份的現值之和與所有現金凈流出年份的現值之和相等時，方案的報酬率，亦即能夠使得項目的凈現值為零時的報酬率。120第二節固定資產項目投資管理（3）內含報酬率34第二節固定資產項目投資管理內部報酬率為滿足上述方程時的i。

121第二節固定資產項目投資管理內部報酬率為滿足上述方程時的i。第二節固定資產項目投資管理決策規則一個備選方案：IRR>必要的報酬率多個互斥方案：選擇超過資金成本或必要報酬率最多者122第二節固定資產項目投資管理決策規則36第二節固定資產項目投資管理IRR的計算步驟：（1）每年的NCF相等計算年金現值系數查年金現值系數表采用插值法計算出IRR

123第二節固定資產項目投資管理IRR的計算步驟：37第二節固定資產項目投資管理如前例，甲方案各年的現金凈流量相等，所以其年金現值系數為∵

0＝16000×（PVIFA,IRR,5）－50000∴（PVIFA,IRR,5）＝50000/16000＝3.125由于（PVIFA,18%,5）＝3.1272（PVIFA,20%,5）＝2.9906

124第二節固定資產項目投資管理如前例，甲方案各年的現金凈流量相第二節固定資產項目投資管理用插值法計算如下：

X＝18%＋0.03%＝18.03%125第二節固定資產項目投資管理用插值法計算如下：39第二節固定資產項目投資管理（2）每年的NCF不相等

先預估一個貼現率，計算凈現值采用插值法計算出IRR找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率126第二節固定資產項目投資管理（2）每年的NCF不相等找到凈現第二節固定資產項目投資管理如前例，乙方案各年的現金凈流量不相等采用試算法［NCF1(PVIF，IRR，1)＋

NCF2(PVIF，IRR，2)＋‥‥‥＋NCFn(PVIF，IRR，n)］＝0127第二節固定資產項目投資管理如前例，乙方案各年的現金凈流量不第二節固定資產項目投資管理當i=12%時，NPV＝19760×0.8929＋18560×0.7972＋17360×0.7118＋16160×0.6355＋37960×0.5674－75000

＝17643.704＋14796.32＋12356.848＋10269.68＋21538.504－75000

＝76604.768－75000

＝1604.768（元）128第二節固定資產項目投資管理當i=12%時，42第二節固定資產項目投資管理當i＝14%時，NPV＝19760×0.8772＋18560×0.7695＋

17360×0.6750＋16160×0.5921＋

37960×0.5194－75000＝17539.28＋14281.92＋11718＋9568.336＋19716.424－75000＝72823.96－75000＝－2176.04（元）129第二節固定資產項目投資管理當i＝14%時，43第二節固定資產項目投資管理用插值法計算X＝12.85%以上兩個方案內含報酬率的計算結果表明，甲方案的內含報酬率較高，故甲方案為優。130第二節固定資產項目投資管理用插值法計算44（三）固定資產投資決策實例例1:大都公司于一年前購置機床一臺，原價350000元，估計尚可使用10年，使用期滿有殘值20000元。最近有一推銷商向該公司推銷一種以電腦控制的新型機床，售價500000元，若購進后，可使該公司的年銷售收入從100000元增加到165000元，而每年的營業成本也將從原來的86000元增加到88000元。該項新型機床的使用壽命為10年，期末有殘值20000元。假定目前該公司原有的機床的賬面價值為320000元（已提折舊30000元），舊機床目前出售，可得價款270000元。同時該公司認為采用新型機床有相當風險，故其資金成本定為10%,該公司得所得稅率為25%。要求：根據上述資料，對該項售舊換新得方案是否可行做出評價。131（三）固定資產投資決策實例45第二節固定資產項目投資管理方法（一）使用舊設備：年折舊＝30000（元）所得稅＝（100000－56000－30000）×25%＝3500（元）NPV＝（100000－56000－3500）×（PVIFA,10%,10）＋20000×（PVIF,10%,10）＝40500×6.1446＋20000×0.3855＝248856.3＋7710＝256566.3（元）132第二節固定資產項目投資管理方法（一）46第二節固定資產項目投資管理使用新設備：年折舊＝48000（元）所得稅＝（165000－40000－48000）×25%＝19250（元）NPV＝（165000－40000－19250）（PVIFA,10%,10）＋20000（PVIF,10%,10）－500000＋270000＝105750×6.1446＋20000×0.3855－230000＝427501.45（元）使用新設備凈現值多170935.15元，所以選擇使用新設備。133第二節固定資產項目投資管理使用新設備：47第二節固定資產項目投資管理方法（二）⊿折舊額＝48000－30000＝18000（元）⊿營業期NCF＝［（165000－100000）－（88000－86000）］×（1－25%）＋18000＝65250（元）134第二節固定資產項目投資管理方法（二）48第二節固定資產項目投資管理用新設備代替舊設備的凈現值⊿NPV＝65250×（PVIFA,10%,10）－230000

＝65250×6.1446－230000＝170935.15（元）〉0所以用新設備代替舊設備可行。135第二節固定資產項目投資管理用新設備代替舊設備的凈現值49第二節固定資產項目投資管理三、固定資產日常控制（一）固定資產責任控制：歸口分級管理責任制。（二）固定資產的實物控制1、建立健全固定資產帳卡和記錄。2、合理使用固定資產（保持生產能力的穩定性）。3、定期清查盤點固定資產。4、搞好固定資產修理工作和維護工作。136第二節固定資產項目投資管理三、固定資產日常控制50第三節對外長期投資管理13751第三節對外長期投資管理一、對外長期投資的目的1、充分利用閑置資金，增加企業收益；2、分散投資，降低投資風險；3、穩定與客戶的關系，保證企業正常生產經營；4、提高資產的流動性，增強企業償債能力。138第三節對外長期投資管理一、對外長期投資的目的52第三節對外長期投資管理二、債券投資（一）債券投資的特點1．債券投資屬于債權性投資；2．債券投資的風險小；3．債券投資的收益穩定；4．債券價格的波動性較小；5．市場流動性好。139第三節對外長期投資管理二、債券投資53第三節對外長期投資管理（二）債券價格的確定債券的價值：按投資者要求的必要收益率對未來的利息收入及到期收回(或中間轉讓)的本金的折現值

債券價值主要由兩個因素決定：（1）債券的預期總收入(即利息收入、轉讓價差與本金之和)；（2）投資者要求的必要投資收益率。140第三節對外長期投資管理（二）債券價格的確定54第三節對外長期投資管理1、債券價格確定的基本公式估價方式：在復利方式下，通過計算債券各期利息的現值及債券到期收回收入的現值來確定債券價格。（以分期付息到期還本為例。）141第三節對外長期投資管理1、債券價格確定的基本公式55第三節對外長期投資管理142第三節對外長期投資管理56第三節對外長期投資管理例：設某公司債券面值1000元，半年付息一次，付息期為一月一日和七月一日，票面年利率為10%.還本期3年。發行時市場年利率為8%.計算債券投資價值。143第三節對外長期投資管理例：設某公司債券面值1000元，半第三節對外長期投資管理解：P＝I（PVIFA，K，n）＋F（PVIF，K，n）＝1000×10%×6/12×（PVIFA，4%，6）＋1000×（PVIF，4%，6）

＝50×5.2421＋1000×0.7903＝1052.41（元）144第三節對外長期投資管理解：58第三節對外長期投資管理2.期末一次還本付息且不計復利時債券價格的確定145第三節對外長期投資管理2.期末一次還本付息且不計復利時債券第三節對外長期投資管理例：某企業擬購買另一企業發行的債券，該債券面值為1000元，期限3年，票面利率為9%,到期一次還本付息，目前市場利率為7％,該債券的投資價格應為多少？146第三節對外長期投資管理例：某企業擬購買另一企業發行的債券，第三節對外長期投資管理P＝（F＋I×n）×（PVIF，K，n）＝（1000＋1000×9%×3）×（PVIF，7%，3）＝1270×0.8163＝1036.701（元）147第三節對外長期投資管理P＝（F＋I×n）×（第三節對外長期投資管理（三）債券投資收益1、附息債券投資收益率的計算（1）單利計息的附息債券投資收益率148第三節對外長期投資管理（三）債券投資收益62第三節對外長期投資管理附息債券投資收益率也可以用下列公式計算：

149第三節對外長期投資管理附息債券投資收益率也可以用下列公式計第三節對外長期投資管理例：某企業于2010年1月1日購入面值為1000元的附息債券50張，票面利率為面值的10%,債券的買入價格是1060元，到期日是2003年1月1日。要求計算該債券的到期收益率。

R＝［1000×10%×50＋（1000－1060）×50/3］/（1060×50）×100%＝7.55%150第三節對外長期投資管理例：某企業于2010年1月1日購入面第三節對外長期投資管理（2）復利計息的附息債券的到期收益率債券購買價格＝未來現金流入現值用公式表示為：P0＝I（PVIFA，R，n）＋M（PVIF，R，n）

式中：R－令債券的內在價值等于購入價格時的貼現率.151第三節對外長期投資管理（2）復利計息的附息債券的到期收益率第三節對外長期投資管理例：假定上例中的債券按復利計息，要求計算該債券的到期收益率。

1060＝1000×10%×（PVIFA,R,3）＋1000×（PVIF,R,3）求解該方程要用逐次測試法用R＝8％試算，右邊＝100×2.5771＋1000×0.7938＝1051.51元

152第三節對外長期投資管理例：假定上例中的債券按復利計息，要求第三節對外長期投資管理用R＝7％試算，右邊＝100×2.6243＋1000×0.8163＝1078.73元用插值法計算得：R＝7.69%153第三節對外長期投資管理用R＝7％試算，67第三節對外長期投資管理三、股票投資股票投資的目的主要有兩種:一是獲利