第3章外匯交易第3章外匯交易2第一節 即期外匯交易第二節 遠期外匯交易第三節外匯期貨交易第四節外匯期權交易2第一節 即期外匯交易3外匯市場一、外匯市場的含義1、外匯市場的概念

外匯市場:從事外匯買賣或兌換的交易場所。類型：本幣與外幣之間不同幣種的外匯之間3外匯市場一、外匯市場的含義4有形市場——外匯交易所無形市場——表現為電話、電報、電 傳和計算機終端等各種 遠程通訊工具構成的交 易網絡

目前的外匯市場是一個全球性的24小時不間斷的外匯交易。外匯市場的組織形態4有形市場——外匯交易所外匯市場的組織形態5國際主要匯市交易時間表（北京時間）惠靈頓04:00～13:00悉尼06:00～15:00東京08:00～15:30香港10:00～17:00法蘭克福14:30～23:00倫敦15:30～00:30紐約21:00～04:005國際主要匯市交易時間表（北京時間）惠靈頓046世界主要的外匯市場（一）倫敦外匯市場（二）紐約外匯市場（三）東京外匯市場（四）歐洲大陸外匯市場（五）新加坡外匯市（六）香港外匯市場

世界三大外匯市場6世界主要的外匯市場（一）倫敦外匯市場（四）歐洲大陸外匯市場7（一）倫敦外匯市場居世界外匯市場首位。屬于無形外匯市場。（1）規模大（2）幣種最豐富（3）對外匯市場走勢影響較大7（一）倫敦外匯市場居世界外匯市場首位。屬于無形外匯市場。8（二）紐約外匯市場也是無形市場。紐約外匯市場不僅是最活躍的國際外匯市場之一，而且是美元的國際結算中心。（三）東京外匯市場主要為日元與美元之間的交易。8（二）紐約外匯市場9法蘭克福外匯市場：主要為美元與歐元之間的交易蘇黎世外匯交易市場主要為瑞士法郎與美元之間的交易。（四）歐洲大陸外匯市場9法蘭克福外匯市場：（四）歐洲大陸外匯市場10亞洲外匯市場（五）新加坡外匯市場新加坡為轉口貿易港，加上有較寬松的金融環境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場，主要經營離岸業務。（六）香港外匯市場香港也為轉口貿易港，金融環境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。10亞洲外匯市場（五）新加坡外匯市場112、外匯市場的特點空間上的統一性時間上的連續性匯率上的趨同性112、外匯市場的特點空間上的統一性123、外匯市場的作用1國際清算：是外匯市場最基本的作用。2兌換功能3授信功能：為進出口商提供貸款。4套期保值5投機獲利123、外匯市場的作用1國際清算：是外匯市場最基本的作用13二、外匯市場的參與者外匯市場的交易者外匯銀行交易主體個人、企業等最終的供求者中央銀行市場調控者外匯經紀人中介人13二、外匯市場的參與者外匯市場的交易者外匯銀行交易主體個人14外匯銀行1、零售：銀行與客戶（非銀行）之間2、批發：銀行同業之間

銀行外匯交易的目的：★軋平頭寸★投機、套利、套匯銀行間的外匯交易價差小于銀行與顧客之間的買賣價差14外匯銀行1、零售：銀行與客戶（非銀行）之間15個人、企業據其交易目的可分為不同類型：1、交易性的外匯買賣者2、保值性的外匯交易者3、投機性的外匯交易者15個人、企業據其交易目的可分為不同類型：16外匯經紀人（中間商）1、一般經紀人（大經紀人）

一般為公司或合伙組織（法律依據為合伙制）他們也拿自己的資金參與外匯買賣。

2、外匯掮客（小經紀人）

專代顧客買賣外匯，獲取傭金，但不墊付資金，不承擔風險。16外匯經紀人（中間商）1、一般經紀人（大經紀人）17第一節即期外匯交易一、即期外匯交易的概念二、即期外匯交易的程序三、即期外匯交易的盈虧分析四、地點套匯17第一節即期外匯交易一、即期外匯交易的概念18一、即期外匯交易的概念

以當時外匯市場的價格成交，成交后在兩個營業日內進行交割的外匯買賣。

交割雙方國家都營業的時間內18一、即期外匯交易的概念交割雙方國家都營業的時間內19交割類型即日交割翌日交割第二個工作日交割19交割類型即日交割20二、即期外匯交易的基本程序詢價(asking)報價(quotation)成交(Done)（如不滿意報價，詢價方回答“Thanks,Nothing”表示謝絕交易，報價無效）證實(Confirmation)（在報價行做出交易承諾時，通常回答“Ok，Done”）交割20二、即期外匯交易的基本程序詢價(asking)21報價

☆一般以美元為中心貨幣報價。

☆雙報價原則（買價與賣價）。☆

點數報價法☆

外匯市場行情可隨時變化要求外匯交易員的報價速度（常交易貨幣）在10秒之內；大銀行要求在5秒之內。21報價☆一般以美元為中心貨幣報價。22報價程序銀行確定當天的開盤匯率開始對外報價修訂原報價22報價程序銀行確定當天的開盤匯率外匯交割采用對銀行在國外往來行（分行、代理行）的活期存款賬戶作劃撥處理的方式。支付工具匯付方式外匯交割采用對銀行在國外往來行（分行、代理行）的活期存款賬戶例：某公司從美國進口貨物，該公司的開戶行為中國銀行。

中國銀行借記該公司的人民幣存款帳戶，同時，通知其國外的分行或代理行借記自己（中行）的美元存款帳戶，并貸記出口方銀行或其代理行的美元存款帳戶。例：某公司從美國進口貨物，該公司的開戶行為中國銀行。中國銀行在國外的分行或代理行的美元存款帳戶有兩個用途：（1）在外匯交易中被出售給其用戶（2）作為支付手段而轉移給美國生產者中國銀行在國外的分行或代理行的美元存款帳戶有兩個用途：26跨國清算系統SWIFT（環球銀行財務通訊系統）指令傳輸過程可靠、無誤、成本低千余家會員銀行CHIPS（紐約清算所銀行同業支付系統）成員銀行間美元結算每日末尾匯總支付與被支付進行清算26跨國清算系統SWIFT（環球銀行財務通訊系統）27三、即期外匯交易的盈虧分析1、現貨外匯交易（實盤交易）2、合約現貨外匯交易（按金交易）27三、即期外匯交易的盈虧分析1、現貨外匯交易（實盤交易）28合約現貨外匯交易（按金交易）又稱外匯保證金交易、虛盤交易。特點：買賣合約以小搏大保證金逐日盯市雙向操作：做多和做空財息兼保28合約現貨外匯交易（按金交易）又稱外匯保證金交易、虛盤交易29外匯合約外匯投資以合約形式出現，每一個合約的金額分別是12,500,000日元、62,500英鎊、125,000歐元、125,000瑞士法郎，每張合約的價值約為10萬美元。29外匯合約外匯投資以合約形式出現，每一個合約的金額分別是30四、地點套匯利用不同外匯市場上某種貨幣的價錢不同，賤買貴賣，從中獲利。☆（1）直接套匯☆（2）間接套匯30四、地點套匯利用不同外匯市場上某種貨幣的價錢不同，賤買貴31利用兩個匯市上某種貨幣匯價的不同，賤買貴賣，從中獲利。注意：①套匯的金額要大，故套匯者多為銀行；②必須要同時，故要用電匯，要在國外設分支行或代理行網；直接套匯31利用兩個匯市上某種貨幣匯價的不同，賤買貴賣，從中獲利。直32例某日紐約市場：USD1=JPY106.16/36

東京市場：USD1=JPY106.76/96

試問：如果投入100萬美元或1000萬日元套匯，利潤各為多少？32例某日33（1）USD100萬JPY106.76USD100.376

投入100萬美元套匯的利潤是3760美元東京紐約（2）JPY1000萬USD9.402萬JPY1003.76萬投入1000萬日元套匯的利潤是3.76萬日元紐約東京33東京紐約（2）JPY1000萬USD342、間接套匯利用三個及以上不同匯市上的匯率差異，賤買貴賣，從中獲利。如何判斷三個及以上市場是否存在套匯機會？又該如何操作？342、間接套匯利用三個及以上不同匯市上的匯率差異，賤買貴賣35步驟：第一步，判斷是否存在套匯機會。(1)將不同市場的匯率中的基準貨幣統一為1單位(2)將不同市場的匯率用同一標價法表示(3)將不同市場的匯率中的標價貨幣相乘☆如果乘積等于1，不存在套匯機會☆如果乘積不等于1，存在套匯機會35步驟：36例假設某日：倫敦：GBP1=USD1.4200

紐約：USD1=CAD1.5800

多倫多市場：GBP100=CAD220.00試問：（1）是否存在套匯機會？（2）如果投入100萬英鎊或100萬美元套匯，利潤各是多少？36例假設某日：37①將基準貨幣變為1單位多倫多市場：GBP1=CAD2.2000②將各市場匯率統一為間接標價法：倫敦：GBP1=USD1.4200

紐約：USD1=CAD1.5800

多倫多市場：CAD1=GBP0.4545③將各市場標價貨幣相乘

1.4200×1.5800×0.455=1.0198

存在套匯機會37①將基準貨幣變為1單位38第二步，確定套匯線路1、若連乘積＞1

以你手中擁有的貨幣為準，從匯率等式的左邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。2、若連乘積＜1

以你手中擁有的貨幣為準，從匯率等式的右邊開始找，你手中有什么貨幣就從有這種貨幣的市場做起。38第二步，確定套匯線路1、若連乘積＞139（2）投入100萬英鎊匯

GBP100萬USD142萬

USD142萬CAD224.36萬

CAD224.36GBP101.98

利潤1.98萬英鎊

投入100萬美元套匯

USD100萬CAD158萬

CAD158萬GBP71.82萬

GBP71.82萬USD101.98萬利潤1.98萬美元倫敦紐約多倫多倫敦多倫多紐約39（2）投入100萬英鎊匯倫敦紐約多倫多倫敦多倫多紐約40第三步，計算套匯收益。1、在直接標價法下（1）當連乘積＞1時收益=手中擁有的貨幣數額×（買率連乘積—1）（2）當連乘積＜1時收益=手中擁有的貨幣數額×（賣率倒數連乘積—1）2、間接標價法下（1）當連乘積＞1時收益=手中擁有的貨幣數額×（賣率倒數連乘積—1）（2）當連乘積＜1時收益=手中擁有的貨幣數額×（買率連乘積—1）40第三步，計算套匯收益。1、在直接標價法下41

香港：USD1＝HKD7.7804——7.7814

紐約：GBP1=USD1.5205——1.5215

倫敦：GBP1=HKD11.0723——11.0733若你手中有USD100萬，有套匯機會嗎？如果有，如何套匯？利潤多少？練習：41練習：42方法1第一步：統一為直接標價法，且用外匯的賣率。香港匯市：USD1=HKD7.7814

紐約匯市：GBP1=USD1.5215

倫敦匯市：HKD1=GBP（1/11.0723）第二步：計算連乘積

7.7814X1.5215X（1/11.0723）=1.06928

連乘積大于1（從第一步的匯率等式左邊找）。第三步：若你手中有USD100萬，從左邊找，從香港匯市拋出。第四步：計算收益利潤＝100X（外匯買率連乘積－１）

＝100X[7.7804X1.5205X（1/11.0733）－1]

＝6.8344（萬USD）42方法1第一步：統一為直接標價法，且用外匯的賣率。43第一步：統一為間接標價法，且用外匯的賣率。香港匯市：HKD1=USD（1/7.7814）

紐約匯市：USD1=GBP（1/1.5215）

倫敦匯市：GBP1=HKD11.0723第二步：計算連乘積（1/7.7814）X（1/1.5215）X11.0723＝0.93521

連乘積小于1（從第一步的匯率等式右邊邊找）。第三步：若你手中有USD100萬，從右邊找，從香港匯市拋出。第四步：計算收益利潤＝100X（外匯買率連乘積－１）

＝100X[7.7804X1.5205X（1/11.0733）－1]

＝6.8344（萬USD）方法二43第一步：統一為間接標價法，且用外匯的賣率。方法二44第二節遠期外匯交易一、遠期外匯交易二、掉期交易三、擇期交易四、時間套匯44第二節遠期外匯交易一、遠期外匯交易45一、遠期外匯交易又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易。45一、遠期外匯交易又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立46期限最短為3天，最長為5年。最常見的期限為1、2、3、6個月期及一年期。目前，我國遠期交易的期限安排有7天、20天、1個月、2個月、3個月、4個月、6個月等幾種，遠期結匯的幣種有USD、日元、歐元、港幣。46期限最短為3天，最長為5年。最常見的期限為1、2、3、647規定外匯買賣雙方在將來某個日期，按約定的匯率、交割日、外匯種類及交易金額進行外匯買賣的一種契約。

一般情況下，銀行與客戶的遠期交易須由外匯經紀人擔保，交10%的押金或抵壓。假如一方在合同到期時不能履約，征得對方同意，可以對合約進行展期。遠期交易交割日的計算：交割日=即期交割日+合同期限（一）遠期外匯交易合同47規定外匯買賣雙方在將來某個日期，按約定的匯率、交割日、外481、套期保值（Hedging，海琴）2、調整銀行的外匯頭寸期匯“超買”時，在遠期外匯市場上“賣”出。期匯“超賣”時，在遠期外匯市場上“買”進。

3、投機（二）遠期外匯交易的應用481、套期保值（Hedging，海琴）（二）遠期外匯交易的49套期保值

為避免匯率變動造成的預期的外匯資產或負債的損失而進行的交易。其做法是：

賣出金額等于所擁有的外匯資產的遠期外匯，或買入金額等于所承擔的外匯負債的遠期外匯，而且交割期限要與資產變現（或負債償還）的日期相匹配。49套期保值為避免匯率變動造成的預期的外匯資產50（1）買入套期保值的應用例：某港商從美國進口了一批設備，需要兩個月后支付500萬USD，為避免2個月后美元匯率上升而增加的購匯成本，決定買入2個月期的500萬USD，假設簽約時，USD/HKD的即期匯率為7.7750/60，2個月的遠期匯水為15/25，如果付款日市場的即期匯率為7.7880/90，那么港商不做遠期交易會受到什么影響？做遠期：港商買入2個月期的500萬USD，需支付

500*（7.7760+0.0025）=3889.25萬HKD如果不做遠期交易，需支付500*7.7890=3894.5萬HKD，多支付了5.25萬HKD。50（1）買入套期保值的應用例：某港商從美國進口了一批設備，51（2）賣出套期保值的應用假定日本一出口商向美國進口商出口價值10萬USD的商品，3個月后付款，雙方簽約時的匯率為USD/JPY=130。按此匯率計算出口商可換得1300萬日元。但，3個月后，USD匯價跌至USD/JPY=120。出口商只能換得1200萬日元。比按簽約時的匯率計算少收100萬日元。

為了避免外匯風險，出口商可以利用遠期外匯交易避險。日本出口商在訂立貿易合同時，立即與銀行簽訂賣出10萬USD的遠期外匯合同，若遠期匯率為USD/JPY=125。3個月后，無論匯率如何變化，日本出口商可從銀行得到1250萬日元，減少50日元的損失。51（2）賣出套期保值的應用假定日本一出口商向美國進口商出口52遠期外匯投機外匯投機，指外匯市場參與者根據對匯率變動的預測，有意保留外匯的空頭或多頭，利用匯率變動謀取利潤的行為。（1）買空，投機者基于對外匯匯率上升的預期而在外匯市場上買進遠期外匯的一種投機活動。（2）賣空，投機者基于對外匯匯率下降的預期而在外匯市場上賣出遠期外匯的一種投機活動。52遠期外匯投機外匯投機，指外匯市場參與者根據對匯率53買空：在紐約外匯市場上，美元對英鎊的一月期遠期匯率為GBP1=USD1.5854，若預期英鎊匯率在近期內將會有大幅度的上升，做“買空”交易，購入100萬遠期英鎊。一個月后，英鎊即期匯率猛漲到GBP1=USD1.9854，這項遠期外匯投機交易獲得成功。在遠期合同的交割日，軋差后可獲投機利潤40萬美元。53買空：在紐約外匯市場上，美元對英鎊的一月期遠期匯率為GB54賣空：在法蘭克福外匯市場上，預測美元對德國馬克的匯率將趨于下跌。當時三個月期美元期匯的匯率為USD1=DEM2.6796。賣出10萬美元三月期期匯，也就是說，在遠期合同的交割將收進267,900馬克，交付100,000美元。三個月后，在法蘭克福外匯市場上，美元的現匯價格已跌到USD1=DEM2,5790，在履約時只需花257,900馬克就可購得所要交付的100,000美元。投機利潤為10,000馬克。

54賣空：在法蘭克福外匯市場上，預測美元對德國馬克的匯率將趨55練習：某日法蘭克福市場EUR/USD的3個月遠期匯率為1.2300/10，某投機商預測三個月后，歐元貶值，便做了一筆3個月期的200萬歐元的賣空交易，如果三個月后市場的即期匯率為EUR/USD=1.2500/10，該投機商能否獲得投機收益？（不考慮交易費用）解：投機商賣出3個月的200萬歐元，可收益：

200*1.2300=246萬USD

三個月后，投機商在現貨市場補進200萬歐元現匯時，需支付200*1.2510=250.2萬USD

該投機商預測錯誤，虧損4.2萬USD。55練習：某日法蘭克福市場EUR/USD的3個月遠期匯率為156二、掉期交易(SwapTransaction)1、概念是指在外匯市場上買進（或賣出）某種外匯時，同時賣出（或買進）金額相等，但期限不同的同一種外幣的外匯交易活動。通常表示為買／賣單位貨幣或賣／買單位貨幣

例：銀行即期賣A幣，90天遠期買A幣，則簡稱為賣／買A幣90天掉期；反之，銀行即期買A幣，90天遠期賣A幣，則簡稱為買／賣A幣90天掉期。56二、掉期交易(SwapTransaction)57（1）即期對遠期（Spot-forwardSwap）是外匯市場上最常見的掉期交易形式。（2）即期對即期（Spot-spotSwap）

例：如買即期美元（第一個營業日交割）的同時賣即期美元（第二個營業日交割）（3）遠期對遠期（Forward-forwardSwap）分為兩類：

★“買短賣長”。如買3個月遠期，賣6個月遠期。★“賣短買長”。如賣3個月遠期，買1年期遠期。2、掉期交易的形式57（1）即期對遠期（Spot-forwardSwa58即期對遠期例：A銀行美元現匯有多，3個月美元期匯短缺。即期：賣出美元現匯遠期：買入3個月的美元期匯好處：既避免了美元的匯率風險，又滿足了3個月后美元支付的需要（通過掉期交易，A銀行將持有美元的時間推遲了3個月）。58即期對遠期例：A銀行美元現匯有多，3個月美元期匯短缺。59某英國公司向銀行借入USD，要換成EUR以進口德國貨物，但又擔心3個月后USD升值，還款時以EUR購入USD會令公司招致匯價上的損失。公司即可通過掉期交易保值避險。即期：賣出USD購入EUR（用于進口）遠期：買入3個月遠期USD賣出EUR（規避匯率風險）59某英國公司向銀行借入USD，要換成EUR以進口德國貨物，60例：紐約一家銀行有一筆54萬USD的資金暫時閑置3個月。因國內投資收益率低，決定投向收益率較高的倫敦市場。首先應把USD兌換成30萬GBP（GBP1＝USD1.800），再投入到倫敦市場，3個月后收回投資，再把GBP兌換成USD，問題：3個月后GBP兌USD時，如果GBP貶值，該銀行就要蒙受損失。掉期：即在買入30萬即期GBP的同時，賣出相同數量的3個月遠期GBP。60例：紐約一家銀行有一筆54萬USD的資金暫時閑置3個月。61練習一家瑞士投資公司需要用1000萬USD投資于美國90天的國庫券。應如何進行掉期操作？為了避免3個月后美元下跌的風險，公司做了一筆掉期交易，即在買進1000萬USD現匯的同時，賣出1000萬3個月USD期匯，假設USD/CHF的即期匯率是1.2890，3個月的遠期匯率是1.2860，若三個月后USD/CHF的即期匯率為1.2750，比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風險情況？61練習一家瑞士投資公司需要用1000萬USD投資于美國9062解（1）公司做掉期交易的風險情況買進1000萬USD現匯，需要支付：

1000萬*1.2890=1289萬CHF

賣出1000萬USD期匯，將收進：

1000萬*1.2860=1286萬CHF

掉期成本1286-1289=-3萬（2）公司不做掉期交易的風險情況

3個月后在現匯市場上出售1000萬USD的現匯，將收進1000萬*1.2750=1275萬CHF，虧損14萬CHF。

62解（1）公司做掉期交易的風險情況63即期對即期B銀行隔夜拆出一筆英鎊資金，為防范外匯風險，B銀行可通過掉期交易，在拆出日買入英鎊，次日賣出英鎊。63即期對即期B銀行隔夜拆出一筆英鎊資金，為防范外匯風險，B64遠期對遠期例：某美國貿易公司在一個月后將收進100萬歐元，而在三個月后又要支付100萬歐元，假設市場匯率情況如下：EUR/USD一個月的遠期匯率為1.2368/80，三個月的遠期匯率為1.2229/42，分析該公司做一筆遠期對遠期掉期交易的損益情況。（不考慮其他費用）64遠期對遠期例：某美國貿易公司在一個月后將收進100萬歐元65解：公司賣出一個月的100萬EUR期匯，預期收入為：

100萬*1.2368=123.68萬USD

同時買進3個月的100萬EUR期匯，預期支付為：

100萬*1.2242=122.42萬USD

掉期收益為：123.68-122.42=1.26萬USD

65解：公司賣出一個月的100萬EUR期匯，預期收入為：66（1）進行套期保值（2）貨幣轉換（3）軋平交易中的資金缺口（4）投機性的掉期業務，獲得利潤3、掉期交易的作用66（1）進行套期保值3、掉期交易的作用掉期交易的優越點掉期交易與一組相互獨立的交易相比一方的任何違約都可以解除另一方未來所有的義務一張合約，交易成本較低掉期交易的優越點掉期交易與一組相互獨立的交易相比案例：微軟公司同意（1）當前交付大量歐元以換取相應數量的美元；（2）每3個月支付一次美元利息，并收取歐元利息；（3）掉期結束時，償還大量的美元并收回相應數量的歐元。微軟達到兩個目的（1）享受到歐元的低利率融資成本；（2）沒有承擔歐元債務案例：微軟公司同意（1）當前交付大量歐元以換取相應數量的美元69三、擇期交易1、擇期交易的概念遠期交易交割日的確定方法:固定交割日:適合于銀行同業交易擇期交易:適合于銀行與顧客交易。69三、擇期交易1、擇期交易的概念702、擇期交易的報價原則報價原則：對銀行有利報價銀行買入基準貨幣，若基準貨幣升水，按選擇期內第一天的匯率報價；若基準貨幣貼水，按選擇期內最后一天的匯率報價。報價銀行賣出基準貨幣，若基準貨幣升水，按選擇期內最后一天的匯率報價；若基準貨幣貼水，按選擇期內第一天的匯率報價。702、擇期交易的報價原則報價原則：對銀行有利71例：某日，USD/EUR的匯率為：即期匯率1.1010/20，

2個月遠期匯水為52/56，3個月遠期匯水為120/126

客戶（1）買入USD，擇期從即期到2個月（2）賣出USD，擇期從2個月到3個月

解：2個月遠期匯率1.1062/76，

3個月遠期匯率1.1130/46

（1）客戶買入USD，銀行賣出，USD為基準貨幣，升水,按擇期內的最后一天報價。銀行報價為：USD/EUR=1.1076

（2）客戶賣出USD，銀行買入，USD為基準貨幣，升水,按擇期內的第一天報價。USD/EUR=1.106271例：某日，USD/EUR的匯率為：即期匯率1.101072

擇期交易的運用

某公司于2003年4月向中國銀行提出用美元換歐元，但目前尚無法確定準確的交割日期，預計對外付款日為7月7日至8月5日，該公司可與中國銀行做一筆擇期外匯買賣，交割日為7月7日至8月5日的任一銀行工作日，銀行報價為EUR/USD=1.0728，即無論匯率如何變化，公司都可以在7月7日至8月5日的任一天按照EUR/USD=1.0728的匯率從中行買入歐元。72擇期交易的運用73

例：2003年6月5日，港幣對人民幣的結匯價為105.98（客戶賣出100HKD可獲得105.98CNY），根據遠期牌價顯示期限為8個月的遠期結匯價為106.26，某公司預計8個月后將有5000萬HKD要結匯，則該公司可與銀行簽訂8個月的HKD遠期結匯合同，并擇期至12個月。也就是說，公司與銀行約定8個月后，即2004年2月6日開始至6月6日為止的四個月間，采用106.26的價格一次或多次結5000萬HKD，換得5000*1.0626=5313萬CNY，如果8個月后港幣對人民幣的即期結匯價仍然為105.98，則公司除了能成功鎖定收益外，還能多獲得匯兌收益14萬CNY。73例：2003年6月5日，港幣對人民幣的結匯價為四、時間套匯1、抵補套利與非抵補套利2、匯水套匯四、時間套匯1、抵補套利與非抵補套利751、套利交易

利用兩國貨幣市場出現的利率差異，將資金從一個市場轉移到另一個市場，以賺取利潤的交易方式。

種類：（1）非抵補套利（2）抵補套利751、套利交易76（1）非抵補套利（又稱非拋補套利）

UncoveredInterestArbitrage含義：即未采取保值措施的套利交易一般操作：指投資者把本幣換成外幣，調往利率高的國家進行投資，到期后再依照即期匯率把外幣換成本幣的套利形式76（1）非抵補套利（又稱非拋補套利）含義：即未采取保值措施77例如：英國的年利率為9.5%，美國的年利率為7%，即期匯率為GBP1＝USD1.96，套利資金為100美元，套利期限6個月

套利過程：第一步：

將100美元兌換成英鎊100/1.96＝51.02第二步：

將51.02英鎊在英國存6個月，本息和為51.02×（1＋9.5％×6/12）＝53.443英鎊77例如：英國的年利率為9.5%，美國的年利率為7%，即期匯78第三步：

將53.443英鎊換回成美元，匯率為Rf

判斷套利與否：套利者把在英國存款的本息和與在美國存款的本息和比較，即可作出套利與否的判斷78第三步：將53.443英鎊換回成美元，匯率為Rf判79判斷套利與否：套利者把在英國存款的本息和與在美國存款的本息和比較，即可作出套利與否的判斷在美國存款的本息和為100×（1＋7％×6/12）＝103.5當53.443Rf－103.5＝0，即Rf＝1.9366時，無利可套當Rf>1.9366時，有利可套當Rf<1.9366時，套利虧本79判斷套利與否：套利者把在英國存款的本息和與在美國存款的本這種套利活動往往在兩種貨幣匯率較穩定的情況下進行。這種套利活動往往在兩種貨幣匯率較穩定的情況下進行。81（2）抵補套利（又稱拋補套利）

CoveredInterest

Arbitrage含義：即采取保值措施的套利交易一般操作：指投資者在現匯市場把某種貨幣換成利率較高國家的貨幣進行投資的同時，在期匯市場賣出該種貨幣的本利和，購回原貨幣，借以規避風險的套利形式。81（2）抵補套利（又稱拋補套利）含義：即采取保值措施的套利若CD>0，則抵補套利有利可圖。若CD＝0，則無利，但不蝕本。若CD<0，則抵補套利蝕本。h：利率高的貨幣升貼水率若CD>0，則抵補套利有利可圖。h：利率高的貨幣升貼水率83例如，假定瑞士市場存款利率年息8%，英國市場利率年息為13%，GBP1=CHF2.5。假定3個月的遠期匯率為GBP1=CHF2.48，某投資者有10萬瑞士法郎，有套利機會嗎？套利收益為多少？掉期成本年率為：

[（2.5-2.48）*12]/（2.5*3）*100%=3.2%，有利可圖。10萬CHF在瑞士銀行存3個月，到期利息為：100000*8%*3/12=CHF2000。

1、掉期成本：800CHF買入40000GBP現匯2.5付出100000CHF

賣出40000GBP期匯2.48收入99200CHF2、多得利息：1224CHF

存放在英國3個月所得利息：40000*13%*3/12*2.48=CHF3224

存放在瑞士3個月所得利息：100000*8%*3/12=CHF20003、凈收入：凈收入=多得利息-掉期成本=1224-800=424CHF83例如，假定瑞士市場存款利率年息8%，英國市場利率年息為12、匯水套匯匯水套匯是指交易者利用兩種貨幣利率和匯率的差異，在匯差大于利差時，通過即期以高利率的貨幣購買低利率的貨幣，同時賣出低利率貨幣的遠期進行套期保值，以賺取匯率差額的套匯交易。2、匯水套匯匯水套匯是指交易者利用兩種貨幣利率和匯率的差異，第三節外匯期貨交易一、外匯期貨交易的概念和特點（一）概念外匯期貨交易是金融期貨的一種，它是在有形的交易場所，通過結算所的下屬成員公司或經紀人，根據成交單位、交割時間標準化的原則，按約定價格買進或賣出遠期外匯的一種外匯業務。第三節外匯期貨交易一、外匯期貨交易的概念和特點86（二）特點1、標準化的期貨合約2、外匯期貨價格與現貨價格相關3、實行保證金制度4、每日清算制度86（二）特點1、標準化的期貨合約87標準化合約一是交易幣種的標準化。例如,在芝加哥的國際貨幣市場期貨交易所開業時只有美元、英鎊、加拿大元、歐元、日元、瑞士法郎、荷蘭盾、墨西哥比索八種貨幣。二是合同金額的標準化。不同外匯期貨合約的交易金額有特殊規定,比如一份期貨合同英鎊為25000、日元為12500000、瑞士法郎為125000、加拿大元為100000、歐元為125000。三是交割期限和交割日期固定化。交割期一般與日歷月份相同,多為每年的3月份、6月份、9月份和12月份。一年中其他月份可以購買但不交割。交割日一般是到期月份的第三個星期的星期三。87標準化合約一是交易幣種的標準化。例如,在芝加哥的國際88價格期貨價格與現貨價格變動的方向相同,變動幅度也大體一致,而且隨著期貨交割日的臨近,期貨合同所代表的匯率與現匯市場上的該種貨幣匯率日益縮小,在交割日兩種匯率重合。88價格期貨價格與現貨價格變動的方向相同,變動幅度也大體89保證金制度買賣雙方都必須交納一定數量的保證金。保證金分為初始保證金和維持保證金。89保證金制度買賣雙方都必須交納一定數量的保證金。90（三）外匯期貨和外匯遠期的區別外匯期貨外匯遠期買方或賣方與結算所簽約買賣雙方簽約標準化合約非標準化合約交易所競價交易場外交易買方報買價，賣方報賣價交易雙方都要報出買價和賣價實行會員制，非會員要通過經濟人，并向經濟人繳納傭金一般不通過經濟人大多數不進行最后交割大多數最后交割實行保證金制度多數不收保證金每日結算交割日結算90（三）外匯期貨和外匯遠期的區別外匯期貨外匯遠期買方或賣方91與按金交易區別（1）交割日期。外匯期貨交易有嚴格的規定，一年中的3月、6月、9月和12月，這就意味著一年有4個交割日，但在按金交易中，除了金融機構的非營業日外，都可以作為交割日。（2）標價貨幣。外幣期貨交易的價格都是用一個非美元等于多少美元來表示，而按金交易中既有直接標價，也有間接標價。（3）利息。外匯期貨交易不涉及利息，投資者即得不到利息，也不支付利息，而在按金交易中，交易者可以得到買入貨幣的利息，同時要支付賣出貨幣的利息。91與按金交易區別（1）交割日期。外匯期貨交易有嚴格的規定，92

買方（委托買入）賣方（委托賣出）

訂訂

單單

經紀商

（以電話將客戶訂單轉達交易所大廳）

場內經紀商

（經紀商派駐交易所代表）

交易所指定交易專柜

（采用公開喊價方式進行交易，成交合同應立即登錄）

場內經紀商

（于成交單上背書并轉知交易事實）

經紀商

（轉知交易事實）

買方清算所賣方

（買入期貨合約）（擔任買方客戶的“賣方”，（賣出期貨合約）

賣方客戶的“買方”）92買方（委托買入）931、套期保值（1）賣出套期保值（空頭套期保值）

在期貨市場上先賣出后買進。例：美國的某跨國公司向外借出625萬GBP現匯，期限3個月。當日的現匯匯率為GBP1＝USD1.5806。

為了避免將來收回貸款時因GBP匯率下跌帶來的風險，在外匯期貨市場上做GBP空頭套期保值業務。二、外匯期貨交易的作用931、套期保值二、外匯期貨交易的作用94

現匯市場

期貨市場3月12日，按當日匯率GBP1＝USD1.5806買進625萬GBP，價值987.875萬USD。3月12日，賣出250份于6月份到期的GBP期貨合約，每份2.5萬GBP，匯率為GBP1＝1.5800,價值987.5萬USD6月12日，按當日匯率GBP1＝USD1.5746賣出625GBP，價值984.125萬USD。6月12日，按匯率GBP1＝USD1.5733買進250份6月份到期的GBP期貨合約，價值983.3125萬USD。盈虧：984.125－987.875＝－3.75（萬）USD盈虧：987.5－983.3125＝

4.1875（萬）USD

凈盈虧：4.1875－3.75＝0.4375（萬）USD94現匯市場95（2）買入套期保值（多頭套期保值）

在期貨市場上先買進后賣出。

例：一名美國商人從德國進口汽車，約定3個月后支付250萬德國馬克。

為了防止馬克升值帶來的不利影響，他進行了買入套期保值。95（2）買入套期保值（多頭套期保值）96

現貨市場

期貨市場3月1日，匯率USD1＝DEM1.5917,購買250萬DEM理論上需支付USD1570647.743月1日，買入20份6月份到期的DEM期貨合約（125000DEM/份），匯率USD1＝DEM1.5896DM,支付USD1572722.706月1日，匯率USD1＝DEM1.5023,購買DEM實際支付USD1664115.026月1日，賣出20份6月份到期的DEM期貨合約，匯率USD1＝DEM1.4987,收入USD1668112.36理論上多付：1664115.02－1570647.74＝USD93467.28盈利：1668112.36－

1572722.10=95389.6696現貨市場972、外匯投機（1）多頭投機（2）空頭投機972、外匯投機（1）多頭投機例：某投機商預計DEM兌USD的匯率將提高，3月1日在芝加哥國際期貨市場購進1份6月份交割的DEM期貨合約，當天匯價DEM1＝USD0.6003,合約值USD75037.5(0.6003×125000),支付傭金USD1500。4月25日，6月份交割的期貨匯價為DEM1＝USD0.6214,賣出合約，合約值為USD77675（0.6214×125000），盈利USD2637.5（77675－75037.5），扣除傭金，凈盈利1137.5USD（2637.5－1500）例：某投機商預計DEM兌USD的匯率將提高，3月1日在芝加哥例：預計DEM貶值，4月1日賣出1份6月到期的德國馬克期貨合約，匯率DEM1＝USD0.6282,合約值USD78525（0.6282×125000），支付傭金USD1800，5月1日，匯率DEM1＝USD0.6098，預計德國馬克不會再貶值，買進1份6月到期的合約，合約值為USD76225（0.6098×125000），了結先前的空頭地位，盈利USD2300（78525－76225），扣除傭金，凈盈利USD500（2300－1800）。例：預計DEM貶值，4月1日賣出1份6月到期的德國馬克期貨合100第四節外匯期權交易一、外匯期權交易的概念擁有履行或不履行遠期外匯合約選擇權的一種外匯業務。

100第四節外匯期權交易一、外匯期權交易的概念1011、期權費不能收回。2、具有選擇權3、期權費的費率不固定。與（1）市場價格與協議價格的差額（2）期權的有效期（3）預期波幅有關。二、外匯期權交易的特點1011、期權費不能收回。二、外匯期權交易的特點1021、按照行使期權的時間美式期權(AmericanstyleOption)：在到期日或到期日之前任何一天都可以行使的外匯期權。歐式期權(EuropeanstyleOption)：只能在到期日行使的期權為歐式期權。三、外匯期權交易的種類1021、按照行使期權的時間三、外匯期權交易的種類1032、按照購買者的買賣方向可分為看漲期權和看跌期權

☆

（1）看漲期權（又稱買權)

☆（2）看跌期權（又稱賣權）1032、按照購買者的買賣方向可分為看漲期權和看跌期權104四、外匯期權交易的盈虧分析看漲期權買入看漲期權賣出看漲期權看跌期權買入看跌期權賣出看跌期權104四、外匯期權交易的盈虧分析看漲期權1051、買入看漲期權(BuyingaCallOption)期權費0盈虧買方協議匯率盈虧平衡點匯率XB=XA+期權費率X(市場即期匯率)XAXB當X≦XA時，損失期權費當X>XA時，收益為（X-XA)×交易量-期權費1051、買入看漲期權(BuyingaCallOpti1062、賣出看漲期權(WritingorSellingCallOption)期權費0盈虧買方協議匯率盈虧平衡點匯率XB=XA+期權費率X(市場即期匯率)XAXB當X≦XA時，收益期權費當X>XA時，收益為期權費-（X-XA)×交易量賣方期權費1062、賣出看漲期權(WritingorSelling1073、買入看跌期權(BuyingPutOption)期權費協議價格盈虧平衡點收益市場匯率XAXB當X≧XA時，損失期權費當X<XA時，收益為（XA-X)×交易量-期權費1073、買入看跌期權(BuyingPutOption)1084、賣出看跌期權(WritingorSellingPutOption)期權費協議價格盈虧平衡點收益市場匯率XAXB當X≧XA時，收益期權費當X<XA時，收益為期權費-（XA-X)×交易量買方賣方1084、賣出看跌期權(WritingorSelling109☆購買期權者：收益無限，風險有限（以損失期權費為限）。☆出售期權者：收益有限（期權費)，風險無限。109☆購買期權者：收益無限，風險有限（以損失期權費為限）。110五、外匯期權交易的作用1、保值性的外匯期權交易2、投機性的外匯期權交易☆預期匯率趨漲，購買“買權”☆預期匯率趨跌，購買“賣權”110五、外匯期權交易的作用1、保值性的外匯期權交易111保值美國公司從德國進口一批貨物，3個月后需支付1250萬德國馬克。如何用期權規避風險？操作：按USD1＝DEM2.5的協定價格購買期權（買權），期權費5萬USD。如到時現匯匯率是馬克升值，USD1＝DEM2.3，需要支付543萬USD（1250÷2.3）。進口商執行合約，因為按合約購買只需支付500萬USD（1250÷2.5），可以節省支出38萬USD（543－500－5）。相反，如果到時馬克貶值，USD1＝DEM2.6，按市場匯率購買只需支付480USD（1250÷2.6），進口商選擇不執行合約，按市場匯率購買馬克，可盈利15萬USD（500－480－5）。111保值美國公司從德國進口一批貨物，3個月后需支付1250112例：某投機商預期兩個月后，德國馬克對USD匯率將上升，于是按協定價格USD1＝DEM1.7購買一份美式馬克買權（12.5萬馬克），期權費為每0.01USD／DEM，投機商共需支付期權費1250USD。投機112例：某投機商預期兩個月后，德國馬克對USD匯率將上升，113兩個月后，如果馬克的匯率與投機商的預測一致，上升到USD1＝DEM1.6，投機商即執行合約，以USD1＝DEM1.7的協定價格購買12.5萬DEM，支付7.3529萬USD（12.5÷1.7），然后再按現匯市場的價格賣出DEM，收入7.8125萬USD（12.5÷1.6），可獲利0.3346萬USD（7.8125－7.3529－0.1250）。如果兩個月后，馬克匯率不變或反而下跌，投機商則放棄執行合約，損失期權費1250USD。113兩個月后，如果馬克的匯率與投機商的預測一致，上升到US114第五節金融創新一、貨幣互換

互換是20世紀70年代中期創新的金融產品（工具），互換當事人雙方在預先約定的時間內交換一連串付款義務的金融活動。有兩種基本形式：貨幣互換和利率互換114第五節金融創新一、貨幣互換1151、貨幣互換的概念貨幣互換又稱貨幣掉期，是指兩個市場主體在期初交換等額不同幣值的本金、在期末再換回本金并支付利息。1151、貨幣互換的概念116貨幣互換的例子

A、B公司分別可以發行美元和瑞士法郎面值的7年期債券，A公司在美元和瑞士法郎市場的年利息成本均比B公司低，具有絕對優勢，這有可能是因為A公司擁有更高的信用等級。116貨幣互換的例子 A、B公司分別可以發行美元和瑞士法郎面117貨幣互換的例子 10%11.5%5%6%

公司A公司B美元融資瑞郎融資

差值（A－B）

－1.5%

－1.0%

－0.5%可以看出：A公司在籌集美元時具有相對優勢，B公司在籌集瑞郎時具有相對優勢。如果A公司需要瑞郎而B公司需要美元，則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的融資成本。117貨幣互換的例子 10%11.5%5%6%公司A118AB10.75%（美元）5.5%（瑞郎）以10%利率借入美元以6%利率借入瑞郎因此，A公司使用瑞郎的成本：

-5.5%-10%+10.75%=-4.75%B公司使用美元的成本：

-10.75%-6%+5.5%=-11.25%則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的融資成本0.25％。118AB10.75%（美元）5.5%（瑞郎）以10%利率119練習：貨幣互換結果：A公司：10.8%+8%-8%=10.8%B公司：12%+8%-10.8=9.2%119練習：貨幣互換結果：A公司：10.8%+8%-8%=1120（1）降低籌資成本（2）規避了匯率風險（3）逃避外匯管制2、貨幣互換的功能（作用）120（1）降低籌資成本2、貨幣互換的功能（作用）121利率互換雙方約定互為對方支付利息的金融交易（不交換本金，本金只是計算利息的基數）。

例如：甲、乙兩公司在國際金融市場上籌集數額相等的某種貨幣。由于甲公司信用等級高，籌資的利息率較低，乙公司信用等級低，籌資的利息率較高。

121利率互換雙方約定互為對方支付利息的金融交易（不交換本金122如下表所示：

從上述表中可以看出，以固定利率籌資時甲公司的相對優勢大，乙公司以浮動利率籌資時具有相對優勢（和自己比）。甲公司愿意付浮動利率（預期利率將下跌），乙公司愿意付固定利率（預期利率將提高）甲公司乙公司甲相對乙的優勢固定利率籌資10.80%12%1.2%浮動利率籌資LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%相對優勢利率差0.7%122如下表所示：甲公司乙公司甲相對乙的優勢固定利率籌資123

假定雙方約定平分比較利益差為互換條件：乙公司付給甲公司固定利率為10.9%，甲公司付給乙公司浮動利LIBOR。互換后的結果如下：

甲公司

乙公司籌資付出利率

固定利率10.8%浮動利率LIBOR+0.75%利率互換付給乙浮動利率LIBOR,收到乙固定利率10.9%付給甲固定利率10.9%，收到甲浮動利率LIBOR實際籌資成本LIBOR+10.8%－10.9%=LIBOR－0.1%LIBOR+0.75%+10.9%－LIBOR=11.65%節約成本(LIBOR+0.25%)－(LIBOR－0.1%)=0.35%12%－11.65%=0.35%123假定雙方約定平分比較利益差為互換條件：乙124乙付給甲的固定利率以11.25％為限，因為當付給甲固定利率為11.25％時，實際籌資成本為12％（11.25%+0.75%，乙從市場上籌資利率為LIBOR+0.75%，而甲付給乙為LIBOR，差0.75%）乙付給甲的固定利率以多少為限？124乙付給甲的固定利率以11.25％為限，因為當付給甲固定125二、遠期利率協議

ForwardRateAgreement(FRA)向陽公司是一家化工企業，其原材料需要從國外進口。向陽公司的財務總監在制定2009年財務預算時，預計公司由于在5～11月進口原材料而需要向銀行借款200萬美元，即在2009年5月份需要借款，而在2009年11月左右可還款。假設公司可以直接使用美元貸款和還款，不考慮匯率問題。125二、遠期利率協議

ForwardRateAgree126如果2009年5月利率上升，怎么辦當前：2008年9月借款：2009年5月還款：2009年11月金融工程師的建議：購買一遠期利率產品126如果2009年5月利率上升，怎么辦當前：借款：還款：金127是指交易雙方約定在未來某一日期，交換協議期間內一定名義本金基礎上分別以合同利率和參考利率計算的利息的金融合約。用以鎖定利率和對沖風險為目的的衍生工具之一。其中，遠期利率協議的買方支付以合同利率計算的利息，賣方支付以參考利率計算的利息。127是指交易雙方約定在未來某一日期，交換協議期間內一定名義128FRA的交易過程遞延期限合約期限交易日即期基準日結算日到期日雙方同意的合約利率市場利率付結算差額128FRA的交易過程遞延期限合約期限交易日即期基準日結算日129

。

ir是市場利率，ic是合約利率，A合約金額，DAYS是合約天數，BASIS是轉換的天數。結算差額的計算方法129。ir是市場利率，ic是合約利率，A130案例假定日期是2008年4月12日，星期一,公司預期未來1月內將借款100萬美元，時間為3個月。假定借款者能以LIBOR水平借到資金，現在的LIBOR是6%左右。130案例131為避免上升利率風險，購買遠期利率協議。這在市場上被稱為“1~4月”遠期利率協議，14遠期利率協議。一銀行可能對這樣一份協議以6.25%的利率報價，從而使借款者以6.25％的利率將借款成本鎖定。131為避免上升利率風險，購買遠期利率協議。這在市場上被稱為132具體程序交易日是2008年4月12日即期日通常為交易日之后2天，即4月14日，星期三。貸款期從2008年5月14日星期五開始，2008年8月16日星期一到期(8月14日是星期六），協議期為94天利率在基準日確定，即5月12日假定5月12日基準日的參考利率為7.00％132具體程序交易日是2008年4月12日133遞延期限合約期限交易日即期基準日交割日到期日5月12日5月14日4月12日4月14日8月16日133遞延期限合約期限交易日即期基準日交割日到期日5月12日134計算交割額：134計算交割額：135案例2：如果你已知未來一年內每三個月可有一筆固定金額的現金收入，且計劃將收入轉為存款，于一年結束后再逐筆收入本利一并向銀行取回。但你認為未來利率有走低的趨勢，那么可通過一系列遠期利率協議，如下圖所示，將長期的收益完全固定，如此就可保障利息收益，規避利率下跌的風險。

135案例2：如果你已知未來一年內每三個月可有一筆固定金額的136交易日三個月十二個月六個月九個月3×6FRA6×9FRA9×12FRA136交易日三個月十二個月六個月九個月3×66×99×12137復習思考題簡述外匯市場的構成及特征。如何運用遠期外匯買賣達到套期保值和投機的目的？舉例說明擇期遠期外匯買賣如何進行，客戶在什么情況下適合做擇期外匯買賣？如何判斷有利的套匯機會？舉例說明掉期外匯買賣如何進行。做掉期交易的好處是什么？137復習思考題簡述外匯市場的構成及特征。138復習思考題簡述外匯市場的構成及特征。如何運用遠期外匯買賣達到套期保值和搜機的目的？舉例說明擇期遠期外匯買賣如何進行，客戶在什么情況下適合做擇期外匯買賣？如何判斷有利的套匯機會？舉例說明掉期外匯買賣如何進行。做掉期交易的好處是什么？138復習思考題簡述外匯市場的構成及特征。ThankYouThankYou第3章外匯交易第3章外匯交易141第一節 即期外匯交易第二節 遠期外匯交易第三節外匯期貨交易第四節外匯期權交易2第一節 即期外匯交易142外匯市場一、外匯市場的含義1、外匯市場的概念

外匯市場:從事外匯買賣或兌換的交易場所。類型：本幣與外幣之間不同幣種的外匯之間3外匯市場一、外匯市場的含義143有形市場——外匯交易所無形市場——表現為電話、電報、電 傳和計算機終端等各種 遠程通訊工具構成的交 易網絡

目前的外匯市場是一個全球性的24小時不間斷的外匯交易。外匯市場的組織形態4有形市場——外匯交易所外匯市場的組織形態144國際主要匯市交易時間表（北京時間）惠靈頓04:00～13:00悉尼06:00～15:00東京08:00～15:30香港10:00～17:00法蘭克福14:30～23:00倫敦15:30～00:30紐約21:00～04:005國際主要匯市交易時間表（北京時間）惠靈頓04145世界主要的外匯市場（一）倫敦外匯市場（二）紐約外匯市場（三）東京外匯市場（四）歐洲大陸外匯市場（五）新加坡外匯市（六）香港外匯市場

世界三大外匯市場6世界主要的外匯市場（一）倫敦外匯市場（四）歐洲大陸外匯市場146（一）倫敦外匯市場居世界外匯市場首位。屬于無形外匯市場。（1）規模大（2）幣種最豐富（3）對外匯市場走勢影響較大7（一）倫敦外匯市場居世界外匯市場首位。屬于無形外匯市場。147（二）紐約外匯市場也是無形市場。紐約外匯市場不僅是最活躍的國際外匯市場之一，而且是美元的國際結算中心。（三）東京外匯市場主要為日元與美元之間的交易。8（二）紐約外匯市場148法蘭克福外匯市場：主要為美元與歐元之間的交易蘇黎世外匯交易市場主要為瑞士法郎與美元之間的交易。（四）歐洲大陸外匯市場9法蘭克福外匯市場：（四）歐洲大陸外匯市場149亞洲外匯市場（五）新加坡外匯市場新加坡為轉口貿易港，加上有較寬松的金融環境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場，主要經營離岸業務。（六）香港外匯市場香港也為轉口貿易港，金融環境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。10亞洲外匯市場（五）新加坡外匯市場1502、外匯市場的特點空間上的統一性時間上的連續性匯率上的趨同性112、外匯市場的特點空間上的統一性1513、外匯市場的作用1國際清算：是外匯市場最基本的作用。2兌換功能3授信功能：為進出口商提供貸款。4套期保值5投機獲利123、外匯市場的作用1國際清算：是外匯市場最基本的作用152二、外匯市場的參與者外匯市場的交易者外匯銀行交易主體個人、企業等最終的供求者中央銀行市場調控者外匯經紀人中介人13二、外匯市場的參與者外匯市場的交易者外匯銀行交易主體個人153外匯銀行1、零售：銀行與客戶（非銀行）之間2、批發：銀行同業之間

銀行外匯交易的目的：★軋平頭寸★投機、套利、套匯銀行間的外匯交易價差小于銀行與顧客之間的買賣價差14外匯銀行1、零售：銀行與客戶（非銀行）之間154個人、企業據其交易目的可分為不同類型：1、交易性的外匯買賣者2、保值性的外匯交易者3、投機性的外匯交易者15個人、企業據其交易目的可分為不同類型：155外匯經紀人（中間商）1、一般經紀人（大經紀人）

一般為公司或合伙組織（法律依據為合伙制）他們也拿自己的資金參與外匯買賣。

2、外匯掮客（小經紀人）

專代顧客買賣外匯，獲取傭金，但不墊付資金，不承擔風險。16外匯經紀人（中間商）1、一般經紀人（大經紀人）156第一節即期外匯交易一、即期外匯交易的概念二、即期外匯交易的程序三、即期外匯交易的盈虧分析四、地點套匯17第一節即期外匯交易一、即期外匯交易的概念157一、即期外匯交易的概念

以當時外匯市場的價格成交，成交后在兩個營業日內進行交割的外匯買賣。

交割雙方國家都營業的時間內18一、即期外匯交易的概念交割雙方國家都營業的時間內158交割類型即日交割翌日交割第二個工作日交割19交割類型即日交割159二、即期外匯交易的基本程序詢價(asking)報價(quotation)成交(Done)（如不滿意報價，詢價方回答“Thanks,Nothing”表示謝絕交易，報價無效）證實(Confirmation)（在報價行做出交易承諾時，通常回答“Ok，Done”）交割20二、即期外匯交易的基本程序