第四章收益分配決策及資產管理

第一節公司收益分配第二節股利分配第三節資產管理大連理工大學管理學院李延喜教授科研團隊1第四章收益分配決策及資產管理第一節公司收益分配大謝謝你的３塊錢！２００４年７月２４日的一天晚上，比爾·蓋茨被弄糊涂了——２００４年７月２０日，微軟發布聲明：微軟董事會通過每股0.08美元的單季現金股利，并計劃在4年時間內回購300億美元的股票，以及發放每股3美元的一次性特別現金股利。這項計劃預計花費750億美元，是世界公司史上回饋股東的破紀錄壯舉！對微軟成長造成限制的，從來就不是財務資源，而是創新能力與實踐創新的執行力?！葼枴どw茨謝謝你的３塊錢?。玻埃埃茨辏吩拢玻慈盏囊惶焱砩?，比爾·蓋茨被微軟的股東們真幸福！1986年微軟上市，上市價格每股28美元由于爆炸性成長，微軟不得不數次分拆股票，以免每股價格過高，影響股票的流通性——1987-2006年的20年間，微軟一共進行了７次“１股變２股”的股票分割以及２次“２股變３股的”股票分割——如果最初持有１股微軟股票，2006年末你會發現這一股已經變成了288股。1986年投入28美元，2006年末變成了8352美元——同期，微軟的股票總市值大約成長了658倍微軟的股東們真幸福！1986年微軟上市，上市價格每股28美元一、公司利潤的分配順序

1.計算可供分配的利潤如果可供分配的利潤為負數（即虧損），則不能進行后續分配如果可供分配的利潤為正數（即本年累計盈余），則進行后續分配 2.計提法定盈余公積金只有不存在年初累計虧損時，才能按本年稅后利潤計算應提取數根據現行有關法規規定，按照凈利潤的10％計提法定盈余公積，按凈利潤的5％-10％（具體提取比例由股東大會決議決定）提取法定盈余公益金，但法定盈余公積累計金額達到注冊資本的50％時，可以不提取

3.計提任意盈余公積金

4.向股東（投資者）支付股利（分配利潤）第一節公司收益分配一、公司利潤的分配順序第一節公司收益分配二、股利分配股利分配是指股份制企業向股東分派股利，是企業利潤分配的一部分

具體內容包括：日期的確定股利支付比率的確定股利支付形式的確定支付現金股利所需資金的籌集方式的確定等

其中最主要的是確定股利的支付比率二、股利分配股利分配是指股份制企業向股東分派股利，是企業利潤請辨析以下幾個常用的術語，并說明哪是增發股票，哪是股票股利？10派0.810配210送3辨析以下幾種常用的股市術語請辨析以下幾個常用的術語，并說明哪是增發股票，哪是股票股利？三、股利支付的方式1.現金股利以現金支付的股利，例如，每10股派2元等。2.財產股利以現金以外的資產支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業的有價證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。3.負債股利以負債支付的股利，通常以公司的應付票據支付給股東，不得已情況下也有發行公司債券抵付股利的。財產股利和負債股利在我國公司實務中很少使用，但并非法律所禁止。

4.股票股利股票股利是公司以增發的股票作為股利的支付方式，例如10股送2股等。主要的支付方式避免現金流出，避免繳納所得稅三、股利支付的方式1.現金股利主要的支付方式避免現金流出，避四、股利支付的程序股份有限公司向股東支付股利，主要包括以下過程：（1）股利宣告日即公司董事會將股利支付情況予以公告的日期，公告中將宣布每股支付的股利、股權登記期限、除去股息的日期和股利支付日期（2）股權登記日：即有權領取股利的股東的資格登記截止日期，也稱為除權日（3）除權日：即指領取股利的權利與股票相互分離的日期除權日前，股利權從屬于股票，持有股票者即享有領取股利的權利除權日開始，股利權與股票相分離，新購入股票的人不能分享股息和紅利（4）股利支付日：即向股東發放股利的日期四、股利支付的程序股份有限公司向股東支付股利，主要[例]遼寧成大股份有限公司2000年5月28日發布股東大會決議，每10股送6股，派發現金2元。股利宣告日為2000年5月28日，股權登記日2000年6月3日，除權日為2000年6月4日，紅利派發日為2000年6月8日。 即在2000年6月3日之前在公司股東名冊上有名的股東，有權利分享股利。6月4日新購入的股票不參加分紅。6月8日向股東發放股利。[例]遼寧成大股份有限公司2000年5月28日發布股東大會決一個真實的傳說20世紀90年代末，曾經流傳著一個關于財富的故事和傳說。據說，一位美國老太太在二戰后購買了5000美元的可口可樂股票，并將股票收藏于箱底。之后，她便漸漸淡忘了此事。50年后，她突然從箱底翻出了幾乎遺忘的可口可樂股票，拋售后，她竟意外地獲得了5000萬美元的收入。也就是說，50年間可口可樂股本擴張及股價增值，讓這位幸運的美國老太太獲得了1萬倍的收益。這是一個發生在美國的真實的故事。

一個真實的傳說20世紀90年代末，曾經流傳著一個關于財富的故可口可樂公司簡介可口可樂（Coca-Cola，也稱Coke）是從事不含酒精飲料的制造與銷售的一家美國跨國公司。1886年5月，該公司成立于美國佐治亞州亞特蘭大市，至今已124歲了。可口可樂公司是全世界最大的飲料公司，也是軟飲料銷售市場的領袖和先鋒，透過全球最大的分銷系統，暢銷世界超過200個國家及地區，在世界各地的合伙人多達90500個，飲料品種多達2800種，每天為15億消費者提供服務，占全世界軟飲料市場的48%，其品牌價值已超過700億美元，是世界第一品牌?？煽诳蓸饭竞喗榭煽诳蓸罚–oca-Cola，也稱Coke）1950年1月26日，可口可樂在紐約證交所掛牌上市，股票代碼：KO?，F有雇員人數：9萬人；發展到2007年末，公司的總股本：23.12億股；流通股本：21.87億股；總資產：432.69億美元。凈資產：217.44億美元；凈利潤：59.81億美元；每股收益：2.59美元；2008年9月底的每股凈資產：10.27美元；2010.3.20的股價：54.57美元

1950年1月26日，可口可樂在紐約證交所掛牌上市，股票代碼可口可樂過去90年股本擴張情況1919年9月5日—1996年5月1日，通過1次送紅股及9次股本分拆，可口可樂的總股本擴大了4608倍。具體擴張情況為：1927年4月25日，送紅股：1送1，股本增至1919年的2倍；1935年11月15日，股本分拆：每股分拆為4股，股本增至1919年的8倍；1960年1月22日，股本分拆：每股分拆為3股，股本增至1919年的24倍；1965年1月22日，股本分拆：每股分拆為2股，股本增至1919年的48倍；

可口可樂過去90年股本擴張情況1919年9月5日—19961968年5月13日，股本分拆：每股分拆為2股，股本增至1919年的96倍；1977年5月9日，股本分拆：每股分拆為2股，股本增至1919年的192倍；1986年6月16日，股本分拆：每股分拆為3股，股本增至1919年的576倍；1990年5月1日，股本分拆：每股分拆為2股，股本增至1919年的1152倍；1992年5月1日，股本分拆：每股分拆為2股，股本增至1919年的2304倍；1996年5月1日，股本分拆：每股分拆為2股，股本增至1919年的4608倍。1968年5月13日，股本分拆：每股分拆為2股，股本增至19公司的分配政策股票分拆有兩重意義：一是表明公司成長性好，業績增長快；二是通過股票分拆降低股價，有利于提高股票的流動性。然而，股票分拆是要有極強的盈利能力為前提的。自1950年上市以來，可口可樂始終堅持“按季分紅”的原則，即便大比例分拆股票，但每年四次的派現分紅，卻從不間斷。相比之下，1996年以前，由于股本擴張頻繁，而且擴張速度快，因此，其間“按季分紅”的派現水平明顯要低一些，但卻一直是不斷提高的。近十年來，可口可樂的現金分紅更是不斷上升。公司的分配政策股票分拆有兩重意義：一是表明公司成長性好，業績近十年可口可樂按季分紅一覽（單位：美元）

年度

年度分紅（合計）

每季分紅（派現）

2008年15.23.82007年13.63.42006年12.43.12005年11.22.82004年10.02.52003年8.82.22002年8.02.02001年7.21.82000年6.81.71999年6.41.61998年6.01.51997年5.61.4表中數據是指每10股派現額（美元）

近十年可口可樂按季分紅一覽（單位：美元）

年度案例小結可口可樂上市58年來，每年按季分紅，同時還將股本擴張了4608倍；彰顯了該公司強悍的盈利能力和發展能力案例小結第二節股利分配一、股利分配理論二、股利分配政策（決策）第二節股利分配股利分配作為財務管理的一部分，同樣要考慮其對公司價值的影響。在股利分配對公司價值的影響這一問題上，存在不同的觀點。1.股利無關論（非主流理論）2.股利相關論（主流理論）一、股利分配理論股利分配作為財務管理的一部分，同樣要考慮其對公司價值的1.股利無關論基本假定：(1)不存在個人或公司所得稅；(2)不存在股票的發行和交易費用（即不存在股票籌資費用）；(3)公司的投資決策與股利決策彼此獨立（即投資決策不受股利分配的影響）；(4)公司的投資者和管理當局可相同地獲得關于公司未來投資機會的信息。又稱為完全市場理論1.股利無關論又稱為完全市場理論基本觀點(1)投資者并不關心公司股利的分配 投資者對股利和資本利得并無偏好，即對于當期利益和長遠利益并無偏好，送股和送紅利沒有區別。(2)股利的支付比率不影響公司的價值 既然投資者不關心股利的分配，公司的價值就完全由其投資的獲利能力所決定，公司的盈余分配比率并不影響公司的價值?；居^點2.股利相關論

股利相關論認為公司的股利分配對公司的市場價值是有影響的。影響股利分配的因素有：

(1)法律因素 (2)股東因素 (3)公司的因素 (4)其他因素2.股利相關論(1)法律因素資本保全：規定公司不能用資本（包括股本和資本公積）發放股利。企業積累：規定公司必須按凈利潤的一定比例提取法定盈余公積金。凈利潤：規定公司年度累計凈利潤必須為正數時才可發放股利，以前年度虧損必須足額彌補。超額累積利潤：由于股東接受股利交納的所得稅高于其進行股票交易的資本利得稅，于是許多國家規定公司不得超額累積利潤，一旦公司的保留盈余超過法律認可的水平，將被加征額外稅額。

例如我國個人股票所得稅為20%，每收到1元現金，繳納20%所得稅。而不派發股利，使股票價值升高，投資者賣出股票變現時不繳納所得稅，只繳納印花稅，支付手續費。(1)法律因素(2)股東因素穩定的收入和避稅。 一些依靠股利維持生活的股東，往往要求公司支付穩定的股利；另一方面，一些高股利收入的股東又出于避稅的考慮（股利收入的所得稅高于股票交易的資本利得稅），往往反對公司發放較多的股利。控制權的稀釋。 公司支付較高的股利，就會導致留存盈余減少，這又意味著將來發行新股的可能性加大，而發行新股必然稀釋公司的控制權。(2)股東因素(3)公司的因素盈余的穩定性資產的流動性舉債能力投資機會(4)其他因素債務合同約束(3)公司的因素案例：用友軟件的高派現股利政策用友軟件股份有限公司于2001年5月18日上市,上市當日開盤價就為每股76元,已經比發行價每股36.68元高出2倍有余,當日最高更是創下了每股100元的輝煌價格,并以每股92元報收,創出中國股市新股上市首日最高的收盤價。2002年4月28日,用友軟件再次吸引了人們的眼球——股東大會審議通過2001年度分配方案為10股派6元(含稅)。剛剛上市一年即大比例分紅,一時之間市場上眾說紛紜,董事長王文京更是由于其大股東的地位成為漩渦中心,因為按照王文京對用友軟件的持股比例推算,他可以從這次股利派現中分得3312萬元!究竟這樣高額的現金股利發放是在一個什么樣的情況下醞釀出爐的,出于什么樣的目的,是否符合用友軟件的企業發展思路,是否具有大股東套現的嫌疑呢?案例：用友軟件的高派現股利政策用友軟件股份有限公司于2001支付給股東的盈余與留在企業的保留盈余，存在此消彼漲的關系。所以，股利分配既決定給股東分配多少紅利，也決定有多少凈利留在企業。減少股利分配，會增加保留盈余，減少外部融資需求，因此股利決策也是內部融資決策。二、股利分配政策與內部籌資支付給股東的盈余與留在企業的保留盈余，存在此消彼漲的關系。二1、股利分配政策的種類（一）剩余股利政策（二）固定股利額政策（三）固定股利支付率政策（四）低正常股利加額外股利政策（五）股利再投資計劃(六)股票回購計劃1、股利分配政策的種類剩余股利政策是將股利的分配與公司的資金結構聯系起來，即根據公司的最佳資本結構測算出公司投資所需要的權益資本數額，先從盈余中預留然后將剩余的盈余作為股利給所有者進行分配。優點：保持理想的資本結構，并使得資金供求相 等，使加權平均資本成本最低，提高企業 價值缺點：股利政策不穩定，不利于股價穩定—如企 業每年的盈利變化、投資機會變化。（一）剩余股利政策剩余股利政策是將股利的分配與公司的資金結構聯系起來，即根據公[例]西施公司2008年提取了公積金、公益金后的稅后凈利為600萬元，第二年的投資計劃所需資金800萬元。公司的最佳資本結構為權益資本占60%、債務資本占40%，那么，按照最佳資本結構的要求，公司投資方案所需的權益資本數額為：800×60%＝480（萬元） 公司當年全部可用于分配股利的盈余為600萬元，可以滿足上述投資方案所需的權益資本數額并有剩余，剩余部分再作為股利發放。當年發放的股利額即為：600－480=120（萬元）[例]西施公司2008年提取了公積金、公益金后的稅后凈利

采用剩余股利政策的理論基礎是建立在股利與公司的價值無關的基礎上，保持公司最佳的資金結構，使公司資金成本達到最低，從而使公司的價值達到最大。！！指公司支付給股東的現金股利不隨公司稅后利潤的多少而調整，即公司定期支付固定的股利額。優點:1.可使公司樹立良好的市場形象，有利于公司股 票價格的穩定，增加投資者的投資信心。2.有利于投資者。投資者可以預先根據公司的股 利水平安排支出，從而降低了投資風險，而當公司 股利較豐厚時，則股票價格會大幅提高。缺點:1.固定股利對企業來說是一種必需開支的“固定費 用”，增加企業風險2.股利的支付與公司盈余相脫節。當公司盈余較低 時仍需支付固定的股利額，這會導致公司資金緊 張，財務狀況惡化。（二）固定股利額政策指公司支付給股東的現金股利不隨公司稅后利潤的多少而調整，即公指公司預先確定一個股利占凈利潤的比率，并且長期按此比率支付股利的政策。公司每年支付的股利會隨其凈利潤額的多少而波動，從而使股利支付額不穩定，公司支付股利后剩余部分作為公司的留存收益，用于公司投資。優點：股東所獲股利與企業經營效益緊密結合，體現多盈 多分、少盈少分、不盈不分的原則，股東與企業 共擔風險、共享收益。缺點：1.股利不穩定，隨盈利變動而波動，導致股價不 穩定，造成公司經營不穩定的印象。2.不能像剩余股利政策那樣能夠保持相對較低的 資金成本（三）固定股利支付率政策指公司預先確定一個股利占凈利潤的比率，并且長期按此比率支付股該政策下，公司一般情況下每年支付固定的、數額較低的股利，在盈利多的年份，再根據實際情況向股東支付額外股利。但額外股利并不固定，不意味著公司永久地提高了規定的股利率。這種股利支付政策是介于固定股利支付政策與變動股利政策之間的一種折衷政策，具有較大的靈活性，可以使投資者接受正常的較低股利。

（四）低正常股利加額外股利政策（四）低正常股利加額外股利政策（五）股利再投資計劃 企業自動使用股東的現金股利購買公司多余的股票。優點：1.適宜高收入、不需現金的投資者；2.無需支付新股發行費用；滿足企業內部 籌資需要。缺點：不適宜需要現金股利的投資者。

（五）股利再投資計劃

使用剩余現金或發行債券的收入，回購股東手中的股票，庫存回購股票，變相發放股利。優點:1.減少股數，提高EPS，推動股價上升或維 持合理價格；

2.提高負債比例，改變資本結構

3.公眾認為是好信號，因為管理者認為其股 價被低估

4.投資者具有靈活性，可選擇持股或賣出

5.有利于實現管理者長期的股利政策目標， 防止股價波動(六)股票回購計劃 使用剩余現金或發行債券的收入，回購股東手中的股票，庫股票回購計劃示例假設某公司股本為10000萬股，全部為可流通股，每年利潤為3000萬元，全部派發為紅利，銀行一年期貸款利率為10%，股價為2.50元。公司股權融資成本為12%，高于銀行利率10%。股權融資成本仍高于銀行利率，在這種情況下，公司進行回購仍是有利可圖的，可以降低融資成本，提高每股稅后利潤。若公司用銀行貸款7500萬來回購30%的公司股票，相應的利息為7500*10%=750萬，如不考慮稅收因素，則公司利潤變為2250萬元，公司股本變為7000萬股，每股利潤上升為0.321元，較回購前的0.3元上升0.021元。如考慮稅收，每股利潤為0.348，上升0.048 元。股票回購計劃示例假設某公司股本為10000萬股，全部為可流（一）股利支付的限制1．債券契約2．資本損害條款3．現金的充裕性（二）投資機會（三）不同資金來源的可用性1．發行普通股的成本2．負債融資的能力3．控制權的維持（四）普通股必要收益率2、影響股利分配政策的主要因素2、影響股利分配政策的主要因素重新聚焦用友軟件重新聚焦用友軟件重新聚焦用友軟件用友軟件股改方案２００６年２月２０日，用友軟件在公司會議室召開現場股權分置改革相關股東會議，合并網絡投票情況，以贊成率９８．８％高票通過對價方案。用友軟件的對價方案為流通股東每１０股獲送５股，與同行業、同地區和同類型公司對比，該對價都處于較高水平，基本達到甚至超過市場預期該方案充分考慮了流通股股東利益，并兼顧了非流通股股東利益，表達了非流通股股東的誠意，實現了流通股股東與非流通股股東利益雙贏重新聚焦用友軟件用友軟件股改方案三、股票股利與股價

1、股票股利 股票股利是公司以發放的股票作為股利的支付方式。股票股利不直接增加股東的財富，不導致公司資金的流出或負債的增加，同時也不增加公司的財產，但是會引起所有者權益各項目的結構發生變化。[例]曹操公司發放股票股利前股東權益如下：普通股（面額1元，已發行400000股）400000元資本公積600000元未分配利潤3000000元股東權益合計4000000元三、股票股利與股價1、股票股利

該公司宣布發放10%的股票股利，即發放40000股普通股股票，并規定現有股東每持10股可得1股新發放股票。若該股票當時市價10元，隨著股票股利的發放，需從“未分配利潤”項目劃轉出的資金為：10×400000×10%＝400000（元） 由于股票面額（1元）不變，發放40000股，普通股只應增加“普通股”項目4萬元，其余的36萬元（400000－40000）應作股票溢價轉至“資本公積”項目，而公司股東權益總額保持不變。 該公司宣布發放10%的股票股利，即發放40000股普通股發放股票股利后，公司股東權益各項目如下：普通股（面值1元，已發行440000股）440000元資本公積960000元未分配利潤 2600000元股東權益合計4000000元即公司從未分配利潤中拿出４０萬元，發放股票股利，增加了普通股４萬元，其余的３６萬元進入資本公積。發放股票股利后，公司股東權益各項目如下：2.對股東來講，股票股利的意義(1)如果公司在發放股票股利后發放現金股利，股東會因為所持股數的增加而得到更多的現金。(2)股東得到股票價值相對上升的好處，即填權好處。(3)穩定住股價甚至導致股價上升。(4)股東可以獲得納稅上的好處，因為現金紅利需上20%所得稅2.對股東來講，股票股利的意義3.對公司來講，股票股利的意義(1)發放股票股利可使股東分享公司的盈余而無須支付現金，這使公司留存了大量現金，便于進行再投資，有利于公司長期發展。(2)在盈余和現金股利不變的情況下，發放股票股利可以降低每股市價，吸引更多的投資者。3.對公司來講，股票股利的意義4、股票股利對股價的影響 這種方式不會改變股東的持股比例，也不增減股票的含金量，但卻有可能提高股票投資者的經濟效益。[例]某只股票在股權登記日的收盤價為15元，擬定的分配方案為每股送0.8股，計算除權價。除權價＝股權登記日的收盤價/（1＋每股送股率）＝15/（1＋0.8）＝8.33（元）公司股價上漲幅度不大時，可以通過發放股票股利將股價維持在理想的范圍之內

4、股票股利對股價的影響公司股價上漲幅度不大時，可以通過發放該股票除權日的開盤價理論上就由15元降到8.33元，股東如果需要現金，可以通過賣出股票獲得如果該股票的股價由8.33繼續上漲，稱為股價填權。雖然絕對股價下降，但相對股價上升，如果上升至15元，則稱填滿權如果該股票的股價由8.33元下降，則稱作股價貼權該股票除權日的開盤價理論上就由15元降到8.33元，股東如果現金股利決策

1、現金的充裕程度 （1）留存收益（2）每股經營性現金 （3）利潤的經營性現金含量 2、盈利能力 （1）主營業務利潤率（2）凈利潤率 （3）ROE和ROA（4）盈利的穩定性 3、投資機會 （1）投資項目的收益率（IRR）（2）投資項目所需資金 4、負債程度和流動性 （1）總資產負債率（2）權益負債比 （3）流動比率現金股利決策中國上市公司現金股利支付率的影響因素

1、ROA(總資產收益率）與股利支付率成正比，ROA越高，派現越多，反之越少。ROA最高的100家上市公司，平均股利支付率大于20%；ROA最小的100家上市公司，平均股利支付率小于10%。 ROA最高的10個行業，平均股利支付率大于18%；ROA最小的10個行業，平均股利支付率小于15%。中國上市公司現金股利支付率的影響因素

2、毛利率高，應收帳款少，現金充裕，負債率低，結果派現高。

最為典型的行業是“運輸基礎設施”：主營業務利潤率55.7%（行業第1）；ROA6.08%（行業第6）；應收帳款占總資產比重3.29%（行業最低）；有息負債率21.7%（行業第3低），其股利支付率最高28.33%（行業第1）。 2、毛利率高，應收帳款少，現金充裕，負債率低，結果派現高。行業股利行業主營業務行業ROA行業負債率行業凈利潤支付率利潤率現金含量運輸基設28.33%運輸基設55.7%軟件7.29%石油燃汽13.76%電力151.3%生物技術26.41%旅游休閑49.1%通訊設備6.93%酒業飲料19.17%零售綜合151%建筑產品25.01%生物技術43.04%金屬礦業6.27%運輸基設21.70%運輸基設131.7%電力23.34%醫藥37.7%石油燃汽6.15%旅游休閑27.83%化工制品130.9%金屬礦業21.51%酒業飲料33.72%電力6.10%建筑工程33.54%旅游休閑129.2%計算機9.20%汽車制造15.91%機械制造4.29%林機造紙85.16%電力設備48.33%房地產8.92%零售綜合15.48%計算機4.13%通訊設備68.56%通訊設備40.66%通訊設備8.54%石油燃汽11.50%工業綜合4.12%綜合零售68.52%貿易26.56%綜合工業7.59%分銷商9.55%家用消品3.92%房地產66.56%建筑工程2648%分銷商4.68%貿易9.21%汽車制造3.81%電力設備61.97%房地產-16.11%收益分配決策及資產管理課件從股利分配形式看，不同時期上市公司的股利分配形式不同。為了實現股本規模擴張，早期以送股、配股和轉增為主，發放現金股利很少；隨著配股要求的提高，后期是派現為主，但現金股利支付率很低。從股利分配行為看，“同股不同權，同股不同利”現象比較嚴重。例如，神馬實業1994年分配預案是：流通股10股送2股，而國家股是10股派現金2元。東方通信1996年分配預案是:流通股10股派現0.48元，B股10股派現1.75元，國有股10股派現3.73元。從股利分配形式看，不同時期上市公司的股利分配形式不同。為了實

表11997-2001年度股利分配形式比例單位：家，％年度19971998199920002001上市公司總數74484195910881138進行分配公司數371369387634669占公司總數比例49.8743.8840.3558.2758.79公司家數170194254490529純派現占公司總數比例22.8523.0726.4945.0447.36占分配公司比例45.8252.5765.6377.2980.57純送股公司家數59352136占公司總數比例7.934.162.190.280.53占分配公司比例15.909.495.430.470.90純轉增公司家數1821281112占公司總數比例2.422.502.921.011.05占分配公司比例4.855.697.241.741.79 表11997-2001年度股利分配形式比例我國上市公司的股利政策的改變過于頻繁、隨意、股利政策嚴重缺乏連續性和穩定性。

據統計1994-2003年9年中，不分配股利的公司占上市公司比例分別為7.12%,19.45%,34.88%,53.53%,58.59%,62.48%,35.52%、39.89%,46.3%，46%我國上市公司的股利政策的改變過于頻繁、隨意、股利政策嚴重缺乏案例討論的主要問題： 1、中國上市公司為什么傾向于配股和送股或混合股利的形式，而不愿意派現呢？ 2、作為上市公司的CEO和CFO，你認為公司的哪些關鍵因素影響你決定是否分紅派現？哪些因素影響你決定選擇哪一種股利分配形式？案例討論的主要問題：2007年馳宏鋅鍺的高送配方案2007年3月9日，馳宏鋅鍺（600497）披露2006年年報，實現主營業務收入44.57億元，同比增長281.8％；凈利潤10.36億元，同比暴增692.4％；以每股收益5．3152元的高價成為中國滬深兩市第一績優股其送配方案是：向全體股東每10股送紅股10股，派發現金紅利30元的分紅方案，更是創下了中國Ａ股歷史上最大的分紅紀錄。2007年馳宏鋅鍺的高送配方案2007年3月9日，馳宏鋅鍺（馳宏鋅鍺的表現馳宏鋅鍺的表現大小股東的利益之爭作為股改“停牌王”、有色板塊龍頭股馳宏鋅鍺(600497)開創了股改與定向增發“互為前提、同步推進”的先河，并創下股改方案醞釀階段的超期停牌之最(2006年2月25日至4月24日停牌兩個月)。不幸的是，其方案尚未出世即遭遇眾多小股東的強烈反對。4月12日、4月22日，200多名小股東聯名，相繼在《大眾證券報》、《金融投資報》發表了致證券監管層的公開信，聲討馳宏鋅鍺超期停牌，嚴重侵害流通股股東利益(停牌期間，同類板塊股價爆漲)，質疑公司有惡意超期停牌。4月24日，馳宏鋅鍺公布控股股東云冶集團單獨以資產認購增發股份的定向增發預案，并將其與股改捆綁進行。增發定價基準日為4月24日，定價參照為2月24日(與基準日相差兩個月)前20個交易日股票收盤價的均價，確定增發價為19.17元/股。大小股東的利益之爭作為股改“停牌王”、有色板塊龍頭股馳宏鋅鍺兩個月的超期停牌，一方面導致小股東巨額機會收益損失；另一方面，大股東獲得了單獨低價認購增發股票的暴富機會。這種行為引發投資者眾多質疑，進而演變成一系列頗受市場注目的法律維權行動。2006年5月18日，小股東們集資聘請律師，將馳宏鋅鍺告至上海浦東法院，起訴其定向增發及其捆綁股改的做法涉嫌違法、侵權。5月21日、22日，南京、江蘇、上海的基金持有人(同時也是馳宏鋅鍺流通股股東)，委托律師致函馳宏鋅鍺十大流通股股東中的三大基金公司，要求基金在馳宏鋅鍺定向增發的股東大會表決中代投反對票，阻擊其低價定向增發議案。5月23日，南京小股東梁俐狀告上海證券交易所，起訴其在馳宏鋅鍺超期停牌及低價增發過程中“不作為”，導致小股東錯失投資良機，利益損失嚴重。盡管小股東們努力維權，但在主力基金股東的“護航”下，馳宏鋅鍺的定向增發方案依然獲得股東大會“表決通過”。

兩個月的超期停牌，一方面導致小股東巨額機會收益損失；另一方面2006年9月初，馳宏鋅鍺增發申請遭到重組委員會否決。但其隨后的“二度射門”，卻得到了證監會肯定。大股東云冶集團在原方案基礎上增加了承諾，“公司新增股份不足以支付收購資產價款的缺口部分(計1.31億元)不再被要求支付。”由此，該公司增發價實際上提高了3.74元，升至22.91元。2006年9月初，馳宏鋅鍺增發申請遭到重組委員會否決。但其隨股民質疑證監會的監管力“和稀泥”式的監管造成的大、小股東間的利益得失是顯而易見的。面對明顯離譜的增發價及增發環節的眾多違規，作為投資者利益“守門員”的證監會以“豁免1.31億元”這樣看似折衷實則偏袒的方式結局，大股東實際上獲得了“四兩撥千斤”的巨額利益。實質上，此類“監管”給非常明顯地向大股東利益輸送的行為提供了“綠色通道”。股民質疑證監會的監管力“和稀泥”式的監管造成的大、小股東間的原中國證監會處級官員王小石利用公權進行尋租，該案轟動一時。王小石與他人在深圳合伙擁有一家公司，以財經公關為名，主要“業務”之一是向謀求在國內上市的企業“出售”證監會發審委委員名單，并從中獲利。原中國證監會處級官員王小石利用公權進行尋租，該案轟動一時。王小石是中國證監會發審委工作處的副處長，43歲，在組織發審委委員會議、協調發審委員會與發行部以及上市公司等工作方面。據檢察機關指控，王小石、林碧二人涉嫌向謀求上市的企業出售保密的證監會股票發行審核委員會名單，而且是專門出售非常機密的負責審核那家企業的７名委員名單證監會發審委共３０人，便于上市企業“公關”。王小石涉嫌受賄１４０萬元，林碧涉嫌受賄３１萬元。

起因：王小石案關健人物林碧和他老婆張紅兩人協議離婚，根據協議，林支付給張7萬元。由于林最后只給張4萬元，引發張的不滿。她四處搜集證據要告發林碧，從而引發王小石案。王小石是中國證監會發審委工作處的副處長，43歲，在組織發審委第三節資產管理

一現金管理二應收帳款管理三存貨管理四固定資產管理（固定資產更新決策，上章曾講過，在此略過）流動資產管理第三節資產管理 一現金管理流動資產管理流動資產管理流動資產的概念

流動資產是指在一年以內或超過一年的一個營業周期內變現或耗用的資產，是企業經營性資產的主要組成部分以及進行再生產活動不可缺少的的重要資源。包括現金、應收帳款、存貨等。(判斷廠房\設備\打印紙\打印機是否是流動資產?)加速流動資金周轉的途徑（1）努力增加營業收入（2）努力降低流動資金占用流動資金周轉次數在一定時期內越多越好，流動資金周轉天數在一定時期內越少越好。流動資產管理流動資產的概念一、現金管理現金是指在企業生產經營過程中以貨幣形態存在的資金，包括庫存現金、銀行存款和其他貨幣資金等。公司持有現金的目的(交易性，預防性，投機性需求)現金的成本(持有現金會發生什么成本?)現金管理的目的(風險與收益的平衡)現金管理的要求現金管理的內容最佳貨幣持有量（重點）現金預算管理、日常管理與資幣資金控制一、現金管理現金是指在企業生產經營過程中以貨幣形態存在的1、現金的成本

現金的成本是指企業因為持有一定數量的現金而發生的費用或者當現金發生短缺時可能承擔的代價或損失。具體包括：現金的持有成本（機會成本，與現金的持有量成正比，持有量越大，機會成本就越高）現金的管理成本（具有固定性，與現金持有量無關）現金的轉換成本（現金購買或出售有價證券的交易費用）現金的短缺成本（因現金短缺形成的罰息與滯納金，與現金的持有量成反比）1、現金的成本現金的成本是指企業因為持有一定數量的現2、現金管理的內容

企業現金管理的內容主要包括以下三個方面：(一)編制現金預算。(二)確定最佳現金持有量。（例外：比爾蓋茨）(三)現金日常管理。編制現金收支計劃企業現金收支數量進行現金日?？刂拼_定最佳現金余額當現金短缺時采用短期融資策略當現金多余時采用還款或有價證券投資策略圖1現金周轉環節2、現金管理的內容企業現金管理的內容主要包括以下三個方比爾蓋茨的“現金管理觀”比爾認為企業財務的安定高于一切他要求微軟的現金及短期投資能應對萬一微軟一年沒有收入時所必要的研發、人事及其他業務開銷自2000開始，微軟的現金及短期投資金額就一直高于營業額。以2003年為例，現金及短期投資達490億美元，是營業收入321億美元的1.5倍，約占總資產的62%管理者的遠見：充分的彈性使得這樣的企業在面對２００７年金融危機這樣的特殊時刻時，有足夠地抵御風險的能力。比爾蓋茨的“現金管理觀”比爾認為企業財務的安定高于一切3、最佳貨幣持有量企業現金管理的目標是盡可能地降低現金占用，確定最佳貨幣持有量的方法主要有以下幾種：（1）現金周轉模式（2）因素分析模式（3）存貨決策模式3、最佳貨幣持有量企業現金管理的目標是盡

現金周轉期的計算公式為:現金周轉期＝應收賬款周轉期一應付賬款周轉期十存貨周轉期總需求量一定下，現金周轉期越短，企業現金持有量越小。收到采購的材料支付材料資金出售產成品收回現金存貨周轉期[1]應收帳款周轉期[2]應付帳款周轉期[3]現金周轉期[4][4]=[1]＋[2]－[3]圖2現金周轉模式示圖現金流出現金流入（1）現金周轉模式

現金周轉期的計算公式為:收到采購的材料支應用現金周轉模式，可通過下面的公式確定最佳現金余額。最佳現金余額=企業年現金需求總額360×現金周轉期現金周轉期=存貨周轉期＋－應付帳款周轉期應收帳款周轉期存貨周轉期：將原材料轉化為產成品并出售所需的時間；應收帳款周轉期：將應收帳款轉化為現金的時間；應付帳款周轉期：從收到尚未付款的材料開始到現金支出之間所用的時間；應用現金周轉模式，可通過下面的公式確定最佳現金余額。最佳現金[例]某企業的原材料采購和產品銷售都采用信用方式，其應收賬款的平均收款天數為30天，應付賬款的平均付款天數為40天，平均存貨期為50天。預計該企業某年的現金需求總量為7200萬元，采用現金周轉模式確定該企業該年的最佳現金持有量。該企業的現金周轉期為：現金周轉期=30－40＋50=40（天）現金周轉率=360/40=9（次）該企業的最佳現金持有量=7200/9=800（萬元）[例]某企業的原材料采購和產品銷售都采用信用方式，其應收賬（2）因素分析模式所謂因素分析模式是根據上年現金占用額和本年有關因素的變動情況，通過對不合理的現金占有進行調整來確定最佳現金余額的方法，該方法實用性較強。最佳現金余額=上年現金平均占用額－不合理占用額×1±預計銷售收入變化的百分比例：某企業2005年的現金實際平均占用額為2000萬元，經過分析，不合理的占有額120萬元，2006年預計銷售收入可比上年增長10%。利用因素分析模式計算企業最佳現金持有量？（2000-120）*（1+10%）=2068萬元（2）因素分析模式所謂因素分析模式是根據上年（3）存貨模式◆所謂存貨模式是根據存貨的經濟批量模型來確定最佳現金余額的方法。存貨的經濟批量模型系由美國財務學家Baumol于1952年提出的，故又稱Baumol模型(鮑莫爾模型)。

◆該模式的基本前提：[1]企業現金流入量穩定均勻并可預測[2]企業的現金流出量穩定均勻并可預測[3]預測期內企業如發生現金短缺，可通過出售有價證券補充[4]有價證券短期投資收益率可知，售出費用固定。（3）存貨模式◆所謂存貨模式是根據存貨的經濟批量模型來確定最在具備了上述四個假設條件的情況下，企業在每期期初應保持一個必要的現金庫存N，當現金在期末耗盡時，企業將補充現金至N，這時企業的現金余額變動情況如下圖：

在具備了上述四個假設條件的情況下，企業在企業的平均現金余額等于N/2，應用存貨模式確定最佳現金余額就是要求出持有現金成本最低的N值。企業持有現金發生的成本主要有兩方面：（1）持有現金的機會成本，即持有現金所放棄的報酬，這種成本通常為有價證券的利息率，因此與現金余額成正比例變化。持有成本=平均現金余額×有價證券收益率（2）現金的轉換成本，即現金與有價證券之間轉換的固定成本，如經紀人費用、稅及其他管理成本。這種成本一般只與交易次數有關，而與持有現金的數額無關。轉換成本=出售有價證券的次數×每次出售有價證券的固定交易費用存貨模式下的最佳現金持有量企業的平均現金余額等于N/2，應用存貨模式確定最佳現金余額存貨模式現金持有量成本圖

存貨模式現金持有量成本圖由此可見，現金持有總成本：

TC=i×N/2＋b*T/NTC——持有現金的總成本；b——現金與有價證券的轉換成本；T——特定時間（如一年）內的現金需求總額；N——最佳現金余額；i——短期有價證券月利息率；存貨模式下的最佳現金持有量計算現金持有成本與現金持有量成正比，持有量越大，持有成本越高；現金轉換成本與現金持有量成反比，與轉換交易次數成正比，現有持有量越大，轉換次數越少，轉換成本越低。由此可見，現金持有總成本：TC=i×N/2＋b*T/N這樣，現金的持有成本與轉換成本就呈反方向變化。在現金需求總量一定的情況下，現金持有量越高，其持有成本就越大，而轉換成本則越小。因此，兩種成本之和最低時的現金持有量就是企業的最佳現金持有量。對TC求導,即TC′(N)=令TC=0,則:N=N即為企業的最佳現金持有量。這樣，現金的持有成本與轉換成本就呈反方向例題：某企業每月現金需要量為1000萬元，每天支出比較均衡，每次轉換的固定成本為700元，短期證券的月報酬率為1%。求最佳現金持有量及轉換次數。則：N=√2Tb/i==√2*700*1000/1%=118萬元每月轉換次數為1000/118=8.47次例題：某企業每月現金需要量為1000萬元，每天支出比較均衡，企業集團的現金管理模式1、統收統支方式統收統支方式是指集團成員的一切現金收付活動都集中在集團公司的財務部門，各成員單位不單獨設立賬號，一切的現金支出都通過集團公司財務總部付出，現金收支的批準權高度集中在經營者或經營者授權的代表手中。統收統支的方式有助于企業集團實現資金收支平衡，提高資金流轉效率，減少資金沉淀，控制現金流出；但是不利于調動各成員單位開源節流的積極性，影響各層次經營的靈活性，以致降低集團經營活動和財務活動的效率。企業集團的現金管理模式1、統收統支方式撥付備用金是是指企業集團按照一定的期限統撥給所屬分支機構和子公司一定數額的現金，成員單位發生現金支出后，持有關憑證到集團公司財務部報銷以補足備用金。成員單位在規定的現金支出范圍和支出標準之內可以使用行使決策權。與統收統支方式比較，成員單位有了一定的現金經營權，但成員單位仍沒有獨立的財務部門，主要的現金收支仍要通過集團公司財務部的審核和發放，超范圍和超標準的開支必須經過經營者或其授權的代表批準。撥付備用金方式撥付備用金方式現金池模式

現金池，也稱“現金總管”，是指屬于同一家集團企業的一個或多個成員單位的銀行賬戶現金余額實際轉移到一個真實的主賬戶中，主賬戶通常由集團公司控制，附屬單位用款時需從主賬戶中獲取資金對外支付。這種形式主要用于利息需要對沖，但賬戶余額仍然必須分開的情況?，F金池管理模式是銀行借助現代網絡技術能夠提供先進的資金管理模式，將分散在成員單位賬戶上的資金定時劃歸到集團賬戶中來進行統一調配，以此來平衡企業內部資金余缺，降低現金成本，提高閑置資源配置?，F金池模式現金池，也稱“現金總管”，是指屬于同一家集團企業結算中心是集中管理模式,是集團母公司設置的,專司母公司、子公司及其他成員企業現金收付及往來業務款項結算的財務職能機構。結算中心集中管理各成員或分公司的現金收入,統一撥付各成員企業結算業務所需要的貨幣資金,統一對外籌資,辦理各分公司之間的往來結算等,特征是“收支兩條線”。結算中心方式結算中心是集中管理模式,是集團母公司設置的,專司母公司、子內部銀行是在結算中心基礎上發展起來的，它增加了內部融資信貸職能，實質是開放式的結算中心，主要進行企業集團內部日常往來結算和資金調撥、融通。內部銀行具有如下特點:將一種模擬的銀企關系引入到企業集團的內部資金管理中,內部銀行是企業集團的結算中心、貸款中心和監管中心；各子、分公司與企業集團是一種貸款管理關系,并且各子、分公司有權自行安排貸款及使用貸款享有獨立財權。內部銀行一般適用于設有財務公司的企業集團下屬子公司和不具備設立財務公司條件的企業集團。內部銀行模式內部銀行是在結算中心基礎上發展起來的，它增加了內部融資信貸財務公司大多是在集團公司發展到一定水平后，由人民銀行批準，作為集團公司的子公司而設立的，用來加強資金集中管理和提高資金使用效率，主要為企業集團成員單位提供財務管理服務的非銀行金融機構。作為獨立的法人企業，它與集團內其他成員企業之間是一種等價交換的關系，是一種經營部分銀行業務的非銀行金融機構。它有為企業集團募集資金、供應資金和投資的功能。財務公司模式財務公司模式二、應收賬款管理應收賬款是指企業因對外銷售產品或提供勞務等所形成的尚未收回的銷售款項。其功能是促進銷售、減少存貨應收賬款管理的實質——既促進銷售了，還得少發生壞帳，即也是搞平衡。重要掌握：應收帳款政策又稱信用政策，包括信用標準、信用期限、現金折扣和收帳政策。二、應收賬款管理應收賬款是指企業因對外銷售產品或提供勞(一)信用標準信用標準是企業同意向客戶提供商業信用而提出的基本要求，通常以預期的壞帳損失率作為判別標準。如果客戶達不到企業的信用標準，則不能享受企業的信用或只能享受帶有附加條件(如提供第三方擔保等)的信用。

一般情況下，只要顧客的壞賬損失率低于企業的邊際貢獻率，則增加銷售收入對于企業固定費用有利。上例中，企業的邊際貢獻為20%，所以對于1-5級的顧客可以采取比較寬松的政策。對于6，7級采取比較嚴格的信用政策。對于8級顧客不賒銷。(一)信用標準一般情況下，只要顧客的壞賬損失率低于企業的邊際

信用期限是指企業允許顧客從購貨到付款之間的時間，或者說是企業給客戶的付款時間。信用期過短，不利于競爭和銷售；過長則可能導致收款費用增加，應收帳款和壞帳損失風險。

信用期限確定主要是通過分析改變現行信用期對收入和成本的影響。如果收入大于成本，可延長信用期，否則不能隨意延長信用期。(二)信用期限(二)信用期限延長信用期限擴大產品銷售量延長應收賬款的平均收賬期增加應收賬款增加應收賬款成本縮短信用期限加快應收賬款回收減少應收賬款減少銷售收入延長信用期限擴大產品銷售量延長應收賬款的平均收賬期增加現金折扣對公司的影響：縮短應收賬款的平均收賬期、減少應收賬款成本、提高資金周轉速度、減少企業的銷售收入。企業是否給客戶提供現金折扣以及提供現金折扣的比率是多少，直接關系到企業的收益大小。信用條件一般表示為：(1／10，n／30)，其涵義就是10天內付款，可以享受1％的現金折扣，如果客戶放棄現金折扣，全部款項則必須在30天內付清。

（三）現金折扣現金折扣對公司的影響：縮短應收賬款的平均收賬期、減少應收賬款(四)收帳政策收帳政策指企業的信用條件被違反時，企業應采取的收款策略，涉及的方面包括對應收帳款的監控和逾期貨款的追索。發生一定數量的壞帳損失不可避免。盲目增加收帳費用，得不償失。壞帳損失0收帳費用P（飽合點）收賬費用增加，壞賬損失隨之減少，但當收帳費用到達飽合點P時，壞賬損失減少的數量就不明顯。(四)收帳政策收帳政策指企業的信用條件被違反時，企業應采取的[例1]改變信用期限假設某企業目前只有現銷而沒有賒銷業務，因而沒有應收賬款?，F在企業期望通過提供信用期為20天的賒銷業務來提高企業的銷售收入。目前的銷售收入每年為100萬元，變動成本為銷售收入的80%，企業生產能力有剩余，通過賒銷擴大銷售收入不會增加企業的固定成本。企業應收賬款的機會成本為10%。該企業估計，如果提供信用期為20天的賒銷業務，其銷售額（假設全部變為賒銷）會增加到每年120萬元，壞帳損失占其全部銷售額的2%，平均收帳期為30天。計算該企業是否應改變信用政策。（五）企業信用決策

[例1]改變信用期限（五）企業信用決策答：銷售額增加帶來的利潤增量為：(120-100)×(1-80%)=4(萬元)

企業應收賬款機會成本增加為:應收賬款周轉率=360/30=12(次)應收賬款年平均占用=120/12=10(萬元)應收賬款機會成本=10×10%=1(萬元)

企業應收賬款壞帳成本=120×2%=2.4(萬元)改變信用政策導致的利潤凈變化為:4-1-2.4=0.6(萬元)由于利潤凈變化為正數，所以企業應該提供信用期為20天的賒銷業務。答：銷售額增加帶來的利潤增量為：三、存貨管理(一)存貨的種類按經濟內容分——商品；產成品；自制半成品、在產品；材料；包裝物和低值易耗品等。按經濟用途分類——銷售用存貨、生產用存貨。按存放地點分類——庫存存貨、在途存貨、委托加工存貨。按來源分類——外購存貨、自制存貨兩種三、存貨管理(一)存貨的種類（二）存貨的成本構成存貨成本主要包括取得成本、儲存成本和缺貨成本。取得成本包括訂貨成本和購置成本。訂貨成本指取得訂單的成本，如辦公費、差旅費、郵費等。訂貨成本由固定成本（F1)與變動成本(K)構成，其中訂貨變動成本與訂貨次數(等于存貨年需要量與每次進貨量之商，即D/Q）相關。購置成本指存貨本身的價值，是數量（D）與單價（U）的乘積。

取得成本(TCa)=訂貨成本+購置成本=F1+D/Q×K+DU儲存成本。包括占有資金利息、倉庫費用、保險費等。用TC表示，它包括固定成本（F2）與變動成本，后者與存貨數量有關，單位變動成本用Kc表示。

儲存成本(TCc)=儲存固定成本+儲存變動成本=F2+Kc×Q/2（二）存貨的成本構成存貨成本主要包括取得成本、儲存成本和缺貨缺貨成本

缺貨成本指由于存貨供就中斷而造成的損失，包括材料供應中斷形成的停工損失、產成品庫存缺貨的拖欠發貨損失和銷售機會損失。用TCs表示。如果以TC表示儲備存貨發生的總成本，則其公式為：TC=取得成本+儲存成本+缺貨成本=TCa+TCc+TCs=F1+D/Q×K+DU+F2+Kc×Q/2+TCs企業的存貨最優化，就是求TC值最小。缺貨成本模型假設：

企業能夠及時補充存貨，即需要訂貨便可立即取得。

能集中到貨，而非陸續入庫。

不允許缺貨，即TCs =0。

需求量穩定，并且能夠預測，D為已知常量。

存貨單價不變，U是已知變量。

企業現金充足，不會因現金短缺而影響進貨。（三）存貨經濟訂購批量管理模型假設：（三）存貨經濟訂購批量管理前面我們得到了總成本公式，TC=取得成本+儲存成本+缺貨成本=TCa+TCc+TCs=F1+D/Q×K+DU+F2+Kc×Q/2+TCs由于缺貨成本為0，總成本公式可簡化為：TC=F1+D/Q×K+DU+F2+Kc×Q/2當F1、K、D、U、F2、Kc為已知常數時，TC的大小取決于Q，對Q求導，可得D-存貨年需求量K-單位訂貨變動成本Kc-單位儲存變動成本上述公式稱為經濟訂貨量基本模式，Q*為最佳訂貨量。模式的變形：前面我們得到了總成本公式，企業經濟訂購批量與存貨成的關系如下圖：QP企業經濟訂購批量與存貨成的關系如下圖：QP例題：某企業每年耗用某種材料3600公斤，該材料的單位成本10元，單位存儲成本為2元，一次訂貨成本25元，則經濟訂貨批量、訂貨次數、與批量有關的存貨總成本、最佳訂貨周期、存貨占用資金分別是多少？例題：某企業每年耗用某種材料3600公斤，該材料的單位成本1（四）存貨日常管理存貨日常管理是指在企業的生產經營過程中，按照存貨資金計劃的要求，對存貨的采購、使用和銷售情況進行實時組織和控制。一般包括：1、存貨歸口分級管理2、ABC分類管理思想：越重要的存貨，越要重點管理（四）存貨日常管理存貨日常管理是指在企業的生產(一)存貨歸口分級管理1、財務部門對企業的存貨資金實行集中統一管理。2、實行存貨資金的歸口管理。根據使用資金與管理資金相結合、物資管理和資金管理相結合的原則，將存貨管理落實到各個部門。３、實行存貨資金的分級管理。(一)存貨歸口分級管理(二)ABC分類管理

1、概述ABC分類管理法，亦稱ABC控制法，是十九世紀意大利經濟學家巴勒特引入經濟管理領域的。主要思想：重點管理價值昂貴的存貨，一般控制價值低廉的存貨。存貨的ABC分類管理就是按照一定的標準，將企業的存貨劃分為A、B、C三類，最重要的存貨為A類，一般存貨為B類，不重要的存貨為C類。

通常分類的標準主要有兩個：一是金額標準；二是品種數量標準。其中金額標準是最基本的標準。A類存貨一般是種類少，但資金占用較多的存貨；C類存貨通常是種類繁多，但資金占用不多的存貨；B類存貨是介于A類和C類之間的存貨。(二)ABC分類管理

1、概述2、ABC控制法的具體步驟(1)將企業所要控制的全部物資，按照耗用總量，計算每一種物資的資金占用額。例如，某企業共有原材料存貨10種，其全年耗用總數量和資金總額如下表：原材料項目年需要量(公斤)單位成本總金額A5002010000B200001002000000C600200120000D200050100000E150046000F900002180000G1000090900000H500070350000I6030018000J9015013500合計129750-----36975002、ABC控制法的具體步驟(1)將企業所要控制的全部物資，(2)計算每項原材料存貨數量百分比和金額百分比，判斷編制ABC分類表如下：原材料項目數量百分比金額百分比類別確定A0.385%0.270%CB15.414%54.091%AC0.462%3.245%CD1.541%2.705%CE1.156%0.162%CF69.364%4.868%CG7.707%24.341%BH3.853%9.466%BI0.046%0.487%CJ0.072%0.365%C合計100.00%100%---(2)計算每項原材料存貨數量百分比和金額百分比，判斷編制AB(3)編制ABC分析表如下表：類別品種數品種百分比原材料金額金額百分比A110%200000054.091%B220%125000033.807%C370%44750012.102%合計10100%3697500100%(3)編制ABC分析表如下表：類別品種數品種百分比原材料金(4)采取措施對ABC三類物資進行控制。A類物資品種少，金額多是控制的重點，應分品種定量控制，即在保證生產經營需要的前提下，分品種控制采購批量、最高儲備量、最低儲備量和訂購點的儲備量。B類物資品種和金額均較少，一般采用總量控制措施，即分大類控制最高儲備量、最低儲備量，并按品種控制采購批量。C類物資品種多，金額少，不作為控制重點，一般以不積壓為原則，可根據需要擴大進貨量、減少訂貨次數，節約采購費用，即采用總額控制措施。

(4)采取措施對ABC三類物資進行控制。掌握股利支付方式及股利分配政策了解股票股利與現金股利對股價的不同影響掌握最佳現金持有量、企業信用政策的確定；了解存貨的經濟訂貨批量模型的計算。本章重點掌握股利支付方式及股利分配政策本章重點第四章收益分配決策及資產管理

第一節公司收益分配第二節股利分配第三節資產管理大連理工大學管理學院李延喜教授科研團隊111第四章收益分配決策及資產管理第一節公司收益分配大謝謝你的３塊錢?。玻埃埃茨辏吩拢玻慈盏囊惶焱砩?，比爾·蓋茨被弄糊涂了——２００４年７月２０日，微軟發布聲明：微軟董事會通過每股0.08美元的單季現金股利，并計劃在4年時間內回購300億美元的股票，以及發放每股3美元的一次性特別現金股利。這項計劃預計花費750億美元，是世界公司史上回饋股東的破紀錄壯舉！對微軟成長造成限制的，從來就不是財務資源，而是創新能力與實踐創新的執行力?！葼枴どw茨謝謝你的３塊錢?。玻埃埃茨辏吩拢玻慈盏囊惶焱砩?，比爾·蓋茨被微軟的股東們真幸福！1986年微軟上市，上市價格每股28美元由于爆炸性成長，微軟不得不數次分拆股票，以免每股價格過高，影響股票的流通性——1987-2006年的20年間，微軟一共進行了７次“１股變２股”的股票分割以及２次“２股變３股的”股票分割——如果最初持有１股微軟股票，2006年末你會發現這一股已經變成了288股。1986年投入28美元，2006年末變成了8352美元——同期，微軟的股票總市值大約成長了658倍微軟的股東們真幸福！1986年微軟上市，上市價格每股28美元一、公司利潤的分配順序

1.計算可供分配的利潤如果可供分配的利潤為負數（即虧損），則不能進行后續分配如果可供分配的利潤為正數（即本年累計盈余），則進行后續分配 2.計提法定盈余公積金只有不存在年初累計虧損時，才能按本年稅后利潤計算應提取數根據現行有關法規規定，按照凈利潤的10％計提法定盈余公積，按凈利潤的5％-10％（具體提取比例由股東大會決議決定）提取法定盈余公益金，但法定盈余公積累計金額達到注冊資本的50％時，可以不提取

3.計提任意盈余公積金

4.向股東（投資者）支付股利（分配利潤）第一節公司收益分配一、公司利潤的分配順序第一節公司收益分配二、股利分配股利分配是指股份制企業向股東分派股利，是企業利潤分配的一部分

具體內容包括：日期的確定股利支付比率的確定股利支付形式的確定支付現金股利所需資金的籌集方式的確定等

其中最主要的是確定股利的支付比率二、股利分配股利分配是指股份制企業向股東分派股利，是企業利潤請辨析以下幾個常用的術語，并說明哪是增發股票，哪是股票股利？10派0.810配210送3辨析以下幾種常用的股市術語請辨析以下幾個常用的術語，并說明哪是增發股票，哪是股票股利？三、股利支付的方式1.現金股利以現金支付的股利，例如，每10股派2元等。2.財產股利以現金以外的資產支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業的有價證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。3.負債股利以負債支付的股利，通常以公司的應付票據支付給股東，不得已情況下也有發行公司債券抵付股利的。財產股利和負債股利在我國公司實務中很少使用，但并非法律所禁止。

4.股票股利股票股利是公司以增發的股票作為股利的支付方式，例如10股送2股等。主要的支付方式避免現金流出，避免繳納所