第一章投資銀行的產生和發展第一章投資銀行的產生和發展1本章要點投資銀行概述投資銀行的產生和發展投資銀行的業務與特點投資銀行的發展趨勢投資銀行在中國的發展本章要點2投資銀行的含義投資銀行功能和定位投資銀行與其他金融中介機構的區別第一節投資銀行概述投資銀行的含義第一節投資銀行概述3投資銀行的早期活動見于15世紀歐洲的商人銀行。其主要目的是為海上貿易提供資金融通支持。19世紀，美國的投資銀行開始大量從事政府債券和鐵路債券等基礎設施債券的承銷，進而開創了投資銀行的基礎業務，為企業及大型項目通過發行證券的方式提供籌融資服務。20世紀初，投資銀行家已控制了證券的大宗批發業務，并以承包人的身份為企業籌資立下了汗馬功勞。從歷史的發展來看，投資銀行是以證券承銷和證券經營為主業，參與資金配置，為投資者服務。一、投資銀行的含義一、投資銀行的含義4美國著名金融專家羅伯特?庫恩在其所著《投資銀行學》中將投資銀行的定義按業務范圍大小劃分為以下四類。最廣泛的定義（包括華爾街大公司的全部業務，從國際承銷業務到零售交易業務以及其他許多金融服務業,如不動產和保險）第二廣泛的定義（包括所有資本市場的活動，從證券承銷、公司財務到并購及管理基金和風險資本。向散戶出售證券和抵押銀行、保險產品等業務不包括在內,如果是投資銀行家為自己的賬戶而投資和經營的商人銀行（不同于英國的商人銀行概念），則應包括在內。）投資銀行定義第三廣泛的定義（只限于某些資本市場活動，著重證券承銷和兼并與合并，不包括基金管理、風險資本、風險管理、按照公司方針主要用于支持零售業務的研究，包括商人銀行業務）最狹義的定義（嚴格限于證券承銷和在一級市場籌措資金、在二級市場上進行證券交易）美國著名金融專家羅伯特?庫恩在其所著《投資銀行學》中將投資銀5

因此，從歷史發展及其現狀來看，投資銀行在最廣闊的范圍內是資本所有權與使用權交易的中介，是確定資本最佳使用方案、最佳使用方式、最佳使用對象的資本配置者。

6二、投資銀行功能和定位

投資銀行具有溝通資金供求、優化資源配置、構造證券市場、實現生產規?；?、促進產業集中的功能。二、投資銀行功能和定位投資銀行具有溝通資金供求、7根據規模大小和業務特色，美國投資銀行目前交流性的分類有以下幾種：

超一流投資銀行：在規模、客戶數目及實力、信譽、市場占有量方面卓然超群的投資銀行。摩根士丹利、高盛，以及2008年金融危機破產前的雷曼兄弟、貝爾斯登、美林證券等都屬于超一流的投資銀行。一流投資銀行：能提供全方位服務，但其地位不及超一流公司的全國性投資銀行。這一集團包括大約10家投資銀行。次一流投資銀行：以紐約為基地，向特定投資群體和為較小型公司服務的投資銀行。區域性投資銀行：專門為本地區投資者服務的投資銀行。精品店：專門從事某一特定業務活動的投資銀行，如專門從事并購融資服務、專門發行風險債券等，業務轉移但規模大。根據規模大小和業務特色，美國投資銀行目前交流性的分類有以下幾8三、投資銀行與其他金融中介機構的區別三、投資銀行與其他金融中介機構的區別9早期的投資銀行19世紀至20世紀初投資銀行的發展1933年開始的金融管制下的投資銀行20世紀70年代以來經濟國際化及管制放松下的投資銀行第二節投資銀行的產生與發展早期的投資銀行第二節投資銀行的產生與發展10

投資銀行是金融業和金融資本發展到一定階段的產物。首先，現代意義上的投資銀行是伴隨著證券信用或信用證券化下證券市場的發展而發展的。其次，現代投資銀行作為一個獨立產業，則是在銀行業與證券業的“融合－分離－融合”的過程中產生和發展起來的。第三，20世紀80年代以來，隨著金融業向國際化、證券化、市場化、創新化、工程化、綜合化方向發展，以及金融監管體系、監管手段的不斷完善，金融業發展到了一個新的歷史階段，投資銀行與商業銀行重新走向融合已是大勢所趨。投資銀行是金融業和金融資本發展到一定階段的產物。11探尋投資銀行的起源，可以追溯到中世紀的歐洲。隨著國際貿易的興起，早期投資銀行應運而生。探尋投資銀行的起源，可以追溯到中世紀的歐洲。12進入19世紀，隨著美洲大陸殖民擴張和貿易的發展，美國的投資銀行業務嶄露頭角。美國的投資銀行與其歐洲同行的不同之處在于，他們是在與證券業的互動發展中壯大起來的。第一階段：美國內戰期間及其前后出現的大量政府債券和鐵路債券塑造了美國特色的投資銀行。第二階段：19世紀末20世紀初，企業兼并和工業集中挖掘出了投資銀行的巨大潛力。1898——1902年間，發生了美國歷史上第一次并購浪潮。這次浪潮之后，投資銀行開拓了其在企業收購、兼并方面的業務，成為重整美國工業結構的策劃者，改變了大部分美國的工業形勢。進入19世紀，隨著美洲大陸殖民擴張和貿易的發展，美國的投資銀131929年10月28日，高漲的故事撕下了繁榮的面具，從此狂跌不止，拉開了整個世界20世紀30年代大蕭條的序幕。股市危機的連鎖反應是銀行業危機，大批投資銀行紛紛倒閉，證券業凋敝萎靡。受命于危難的羅斯福政府上臺，開始了對金融業的立法監管，其內容之一便是嚴格確立了美國投資銀行業在今后幾十年中所遵循的業務范圍。1929年10月28日，高漲的故事撕下了繁榮的面具，從此狂跌1420世紀70年代以來經濟國際化

及管制放松下的投資銀行這一時期參與競爭的成果主要可歸為兩類：金融創新帶來的業務拓展及與商業銀行的互相滲透；海外業務的拓展華爾街一景20世紀70年代以來經濟國際化

152008年金融危機后的投資銀行

貝爾斯登、雷曼兄弟的破產，美林證券被收購，以及高盛和摩根士丹利的轉型（轉變成為可以終身享受聯邦緊急貸款項目的商業銀行），意味著華爾街上獨立的經紀公司將告終結，從某種意義上也意味著傳統華爾街的終結。今后，投資銀行會向哪個方面發展，有待時間進一步來證明。但有一點是肯定的，經濟仍然在往前發展，投行業務仍然是金融業務中非常重要的組成部分。2008年金融危機后的投資銀行貝爾斯登、雷曼兄弟的破產，16第三節投資銀行的業務與特點投資銀行的業務投資銀行的特點第三節投資銀行的業務與特點17證券承銷證券交易證券私募兼并與收購基金管理風險資本金融工程金融咨詢

投資銀行的業務證券承銷投資銀行的業務18投資銀行業鮮明的特點

業務廣泛，適應性強。勇于開拓，善于創新。人力資源豐富，技術含量高。面向各類特殊客戶，專業性強。擁有大批具有企業家精神的精英。投資銀行業鮮明的特點業務廣泛，適應性強。19

第四節投資銀行的發展趨勢合業經營戰略全球化戰略業務多元化戰略與專業化戰略與企業合作關系進一步發展戰略集中化戰略第四節投資銀行的發展趨勢20在當今世界中，下列因素影響著投資銀行的發展金融自由化金融市場的全球化資產的證券化金融工程的迅速崛起在當今世界中，下列因素影響著投資銀行的發展21合業經營戰略金融自由化放松和解除了參與市場的控制性約束。證券化的推進要求銀行參與證券經營。金融工具的創新，使商業銀行和投資銀行在新的業務領域內融合交叉。合業經營戰略22全球化戰略金融市場全球化信息技術的發展和跨國交易金融創新的取得國際籌資債務化資本市場發展不平衡性導致資本跨國流動，尋求利潤點全球化戰略23業務多元化戰略與專業化戰略現代的投資銀行業務的兩大發展趨勢可以概括為兩大業務戰略，分別是多元化戰略和專業化戰略：1、多元化戰略主要體現在大型投資銀行發展過程中。因此，投資銀行業務專業化戰略開始受到各家投資銀行的重視。2、專業化戰略主要是投資銀行在抓住重點的同時，走特色經營的道路，以達到最佳業務構成。一是大型投資銀行，其業務面涉及廣泛，不但經營傳統的代理發行證券業務，經銷證券業務、經紀業務，而且還開展了公司理財、資金管理和投資咨詢等業務。二是經營多元化也會導致缺乏專門領域的優勢，同時會導致固定成本的增加，而且經營多元化及跨國經營會帶來相應的管理難題。業務多元化戰略與專業化戰略24與企業合作關系進一步發展戰略投資銀行通過簽訂協議或股權參與的形式，與企業建立一種長期、密切、穩定的關系，以降低雙方的交易和經營成本，促進投資銀行和企業間的合理分工，發揮投資銀行在資本經營方面的優勢。與企業合作關系進一步發展戰略25集中化戰略

從投資銀行發展的歷史進程來看，各大財團的競爭與合作使得金融資本越來越集中，投資銀行也不例外。近年來，由于受到商業銀行、保險公司及其他金融機構的業務競爭、跨國界的資金流動（特別是通過證券市場的流動）、國際金融市場的壁壘相繼打破投資銀行全球范圍的競爭日趨激烈，各大投資銀行業紛紛通過購并、重組、上市等手段擴大規模，體現出明顯的集中化發展戰略集中化戰略26

第五節投資銀行在我國的發展

我國投資銀行業的現狀大力發展投資銀行業第五節投資銀行在我國的發展27我國投資銀行業的現狀我國投資銀行業務在證券市場及證券公司的成長壯大中已奠定了證券承銷傳統業務的基礎。我國投資銀行業的現狀我國投資銀行業務在證券市場及證券28

我國投資銀行的主體和業務的運作與真正意義上的投資銀行還存在相當的距離：證券機構資金規模普遍較小業務范圍狹窄投資銀行家的缺乏我國投資銀行的主體和業務的運作與真正意義上的投資銀行還2921世紀前10多年，是我國投資銀行業務發展極其重要的時期，必須著眼于國際化現代投資銀行的競爭要求，及早確定明智的發展戰略。上海證券交易所一景21世紀前10多年，是我國投資銀行業務發展極其重要的時30

發展戰略以實踐作為檢驗標準，選擇適應中國發展階段的投資銀行體制模式。

在考慮選擇與轉換體制模式時，應堅持以下原則國際接軌市場實踐的發展管制的可操作性時代特點調整修正建造投資銀行旗艦，扶持集團化發展建立健全法律環境，不斷完善監管模式按照國際從業標準培養跨世紀專業人才加快引進先進金融管理技術，加強風險管理發現市場需求，加快金融創新發展戰略以實踐作為檢驗標準，選擇適應中國發展階段的31

本章小結本章首先講述了投資銀行的定義，通過從不同角度對投資銀行定義，加深和強化對投資銀行的理解以及與其他金融機構的區別。接著對投資銀行的產生和發展歷程做了詳細的論述，對投資銀行的發展歷史有了一個詳盡的記錄。隨后對投資銀行的業務和特定進行了分析，突出投資銀行的自身特色。最后對投資銀行未來的發展趨勢和在我國的發展情況做了全面的論述。本章小結本章首先講述了投資銀行的定義，通過32本章思考題1．怎樣從多角度理解投資銀行的定義？2．投資銀行與商業銀行的區別有哪些？3．金融創新對投資銀行的作用主要體現在哪些方面？4．未來投資銀行發展的趨勢是什么？本章思考題1．怎樣從多角度理解投資銀行的定義？33

第一章投資銀行的產生和發展第一章投資銀行的產生和發展34本章要點投資銀行概述投資銀行的產生和發展投資銀行的業務與特點投資銀行的發展趨勢投資銀行在中國的發展本章要點35投資銀行的含義投資銀行功能和定位投資銀行與其他金融中介機構的區別第一節投資銀行概述投資銀行的含義第一節投資銀行概述36投資銀行的早期活動見于15世紀歐洲的商人銀行。其主要目的是為海上貿易提供資金融通支持。19世紀，美國的投資銀行開始大量從事政府債券和鐵路債券等基礎設施債券的承銷，進而開創了投資銀行的基礎業務，為企業及大型項目通過發行證券的方式提供籌融資服務。20世紀初，投資銀行家已控制了證券的大宗批發業務，并以承包人的身份為企業籌資立下了汗馬功勞。從歷史的發展來看，投資銀行是以證券承銷和證券經營為主業，參與資金配置，為投資者服務。一、投資銀行的含義一、投資銀行的含義37美國著名金融專家羅伯特?庫恩在其所著《投資銀行學》中將投資銀行的定義按業務范圍大小劃分為以下四類。最廣泛的定義（包括華爾街大公司的全部業務，從國際承銷業務到零售交易業務以及其他許多金融服務業,如不動產和保險）第二廣泛的定義（包括所有資本市場的活動，從證券承銷、公司財務到并購及管理基金和風險資本。向散戶出售證券和抵押銀行、保險產品等業務不包括在內,如果是投資銀行家為自己的賬戶而投資和經營的商人銀行（不同于英國的商人銀行概念），則應包括在內。）投資銀行定義第三廣泛的定義（只限于某些資本市場活動，著重證券承銷和兼并與合并，不包括基金管理、風險資本、風險管理、按照公司方針主要用于支持零售業務的研究，包括商人銀行業務）最狹義的定義（嚴格限于證券承銷和在一級市場籌措資金、在二級市場上進行證券交易）美國著名金融專家羅伯特?庫恩在其所著《投資銀行學》中將投資銀38

因此，從歷史發展及其現狀來看，投資銀行在最廣闊的范圍內是資本所有權與使用權交易的中介，是確定資本最佳使用方案、最佳使用方式、最佳使用對象的資本配置者。

39二、投資銀行功能和定位

投資銀行具有溝通資金供求、優化資源配置、構造證券市場、實現生產規?；⒋龠M產業集中的功能。二、投資銀行功能和定位投資銀行具有溝通資金供求、40根據規模大小和業務特色，美國投資銀行目前交流性的分類有以下幾種：

超一流投資銀行：在規模、客戶數目及實力、信譽、市場占有量方面卓然超群的投資銀行。摩根士丹利、高盛，以及2008年金融危機破產前的雷曼兄弟、貝爾斯登、美林證券等都屬于超一流的投資銀行。一流投資銀行：能提供全方位服務，但其地位不及超一流公司的全國性投資銀行。這一集團包括大約10家投資銀行。次一流投資銀行：以紐約為基地，向特定投資群體和為較小型公司服務的投資銀行。區域性投資銀行：專門為本地區投資者服務的投資銀行。精品店：專門從事某一特定業務活動的投資銀行，如專門從事并購融資服務、專門發行風險債券等，業務轉移但規模大。根據規模大小和業務特色，美國投資銀行目前交流性的分類有以下幾41三、投資銀行與其他金融中介機構的區別三、投資銀行與其他金融中介機構的區別42早期的投資銀行19世紀至20世紀初投資銀行的發展1933年開始的金融管制下的投資銀行20世紀70年代以來經濟國際化及管制放松下的投資銀行第二節投資銀行的產生與發展早期的投資銀行第二節投資銀行的產生與發展43

投資銀行是金融業和金融資本發展到一定階段的產物。首先，現代意義上的投資銀行是伴隨著證券信用或信用證券化下證券市場的發展而發展的。其次，現代投資銀行作為一個獨立產業，則是在銀行業與證券業的“融合－分離－融合”的過程中產生和發展起來的。第三，20世紀80年代以來，隨著金融業向國際化、證券化、市場化、創新化、工程化、綜合化方向發展，以及金融監管體系、監管手段的不斷完善，金融業發展到了一個新的歷史階段，投資銀行與商業銀行重新走向融合已是大勢所趨。投資銀行是金融業和金融資本發展到一定階段的產物。44探尋投資銀行的起源，可以追溯到中世紀的歐洲。隨著國際貿易的興起，早期投資銀行應運而生。探尋投資銀行的起源，可以追溯到中世紀的歐洲。45進入19世紀，隨著美洲大陸殖民擴張和貿易的發展，美國的投資銀行業務嶄露頭角。美國的投資銀行與其歐洲同行的不同之處在于，他們是在與證券業的互動發展中壯大起來的。第一階段：美國內戰期間及其前后出現的大量政府債券和鐵路債券塑造了美國特色的投資銀行。第二階段：19世紀末20世紀初，企業兼并和工業集中挖掘出了投資銀行的巨大潛力。1898——1902年間，發生了美國歷史上第一次并購浪潮。這次浪潮之后，投資銀行開拓了其在企業收購、兼并方面的業務，成為重整美國工業結構的策劃者，改變了大部分美國的工業形勢。進入19世紀，隨著美洲大陸殖民擴張和貿易的發展，美國的投資銀461929年10月28日，高漲的故事撕下了繁榮的面具，從此狂跌不止，拉開了整個世界20世紀30年代大蕭條的序幕。股市危機的連鎖反應是銀行業危機，大批投資銀行紛紛倒閉，證券業凋敝萎靡。受命于危難的羅斯福政府上臺，開始了對金融業的立法監管，其內容之一便是嚴格確立了美國投資銀行業在今后幾十年中所遵循的業務范圍。1929年10月28日，高漲的故事撕下了繁榮的面具，從此狂跌4720世紀70年代以來經濟國際化

及管制放松下的投資銀行這一時期參與競爭的成果主要可歸為兩類：金融創新帶來的業務拓展及與商業銀行的互相滲透；海外業務的拓展華爾街一景20世紀70年代以來經濟國際化

482008年金融危機后的投資銀行

貝爾斯登、雷曼兄弟的破產，美林證券被收購，以及高盛和摩根士丹利的轉型（轉變成為可以終身享受聯邦緊急貸款項目的商業銀行），意味著華爾街上獨立的經紀公司將告終結，從某種意義上也意味著傳統華爾街的終結。今后，投資銀行會向哪個方面發展，有待時間進一步來證明。但有一點是肯定的，經濟仍然在往前發展，投行業務仍然是金融業務中非常重要的組成部分。2008年金融危機后的投資銀行貝爾斯登、雷曼兄弟的破產，49第三節投資銀行的業務與特點投資銀行的業務投資銀行的特點第三節投資銀行的業務與特點50證券承銷證券交易證券私募兼并與收購基金管理風險資本金融工程金融咨詢

投資銀行的業務證券承銷投資銀行的業務51投資銀行業鮮明的特點

業務廣泛，適應性強。勇于開拓，善于創新。人力資源豐富，技術含量高。面向各類特殊客戶，專業性強。擁有大批具有企業家精神的精英。投資銀行業鮮明的特點業務廣泛，適應性強。52

第四節投資銀行的發展趨勢合業經營戰略全球化戰略業務多元化戰略與專業化戰略與企業合作關系進一步發展戰略集中化戰略第四節投資銀行的發展趨勢53在當今世界中，下列因素影響著投資銀行的發展金融自由化金融市場的全球化資產的證券化金融工程的迅速崛起在當今世界中，下列因素影響著投資銀行的發展54合業經營戰略金融自由化放松和解除了參與市場的控制性約束。證券化的推進要求銀行參與證券經營。金融工具的創新，使商業銀行和投資銀行在新的業務領域內融合交叉。合業經營戰略55全球化戰略金融市場全球化信息技術的發展和跨國交易金融創新的取得國際籌資債務化資本市場發展不平衡性導致資本跨國流動，尋求利潤點全球化戰略56業務多元化戰略與專業化戰略現代的投資銀行業務的兩大發展趨勢可以概括為兩大業務戰略，分別是多元化戰略和專業化戰略：1、多元化戰略主要體現在大型投資銀行發展過程中。因此，投資銀行業務專業化戰略開始受到各家投資銀行的重視。2、專業化戰略主要是投資銀行在抓住重點的同時，走特色經營的道路，以達到最佳業務構成。一是大型投資銀行，其業務面涉及廣泛，不但經營傳統的代理發行證券業務，經銷證券業務、經紀業務，而且還開展了公司理財、資金管理和投資咨詢等業務。二是經營多元化也會導致缺乏專門領域的優勢，同時會導致固定成本的增加，而且經營多元化及跨國經營會帶來相應的管理難題。業務多元化戰略與專業化戰略57與企業合作關系進一步發展戰略投資銀行通過簽訂協議或股權參與的形式，與企業建立一種長期、密切、穩定的關系，以降低雙方的交易和經營成本，促進投資銀行和企業間的合理分工，發揮投資銀行在資本經營方面的優勢。與企業合作關系進一步發展戰略58集中化戰略

從投資銀行發展的歷史進程來看，各大財團的競爭與合作使得金融資本越來越集中，投資銀行也不例外。近年來，由于受到商業銀行、保險公司及其他金融機構的業務競爭、跨國界的資金流動（特別是通過證券市場的流動）、國際金融市場的壁壘相繼打破投資銀行全球范圍的競爭日趨激烈，各大投資銀行業紛紛通過