集合資產管理業(yè)務-詳細解讀

集合資產管理業(yè)務目錄1什么是集合資產管理業(yè)務2開展集合資產管理業(yè)務的試點原則3開展集合資產管理業(yè)務的基本規(guī)范4中國集合資產管理業(yè)務的發(fā)展[1]4.1中國集合資產管理業(yè)務的歷史4.2中國集合資產管理計劃的特征4.3中國集合資產管理業(yè)務的優(yōu)勢4.4中國集合資產管理計劃市場的現(xiàn)狀4.5中國集合資產管理業(yè)務的發(fā)展趨勢5相關條目6Reference什么是集合資產管理業(yè)務集合資產管理業(yè)務是指證券公司設立集合資產管理計劃，與客戶簽訂集合資產管理合同，將客戶資產交由具有客戶交易結算資金法人存管業(yè)務資格的商業(yè)銀行或者中國證監(jiān)會認可的其他機構進行托管，通過專門賬戶為客戶提供資產管理服務。集合資產管理計劃是隨著金融業(yè)向縱深發(fā)展銀行與非銀行金融機構混業(yè)創(chuàng)新的產物，其主要特點是積聚散戶的資金匯成一大筆資金投向指定的金融產品如股票、債券、基金等。開展集合資產管理業(yè)務的試點原則集合資產管理業(yè)務是證券公司一種新的客戶資產管理業(yè)務形式，目前尚無成熟做法和經驗可循。為穩(wěn)妥推動該項業(yè)務的開展，防范可能出現(xiàn)的風險，中國證監(jiān)會對于證券公司設立集合資產管理計劃、辦理集合資產管理業(yè)務，采取先試點、后推開的原則。在試點階段，中國證監(jiān)會將嚴格限定辦理集合資產管理業(yè)務的證券公司范圍，僅允許已通過評審、成為可從事相關創(chuàng)新活動試點的證券公司試行辦理此項業(yè)務，待積累一定經驗后，再逐步推開此項業(yè)務。證券公司此前已開展的集合性資產管理業(yè)務須按照《試行辦法》及其他有關規(guī)定和要求進行清理。開展集合資產管理業(yè)務的基本規(guī)范證券公司開展集合資產管理業(yè)務，應當根據(jù)《試行辦法》的規(guī)定，遵循如下業(yè)務規(guī)范：。(一)內控制度1、對集合資產管理業(yè)務實行集中統(tǒng)一管理，建立嚴格的業(yè)務隔離制度。公司負責客戶資產管理業(yè)務和負責自營業(yè)務的高級管理人員不得由同一人兼任，嚴禁分支機構對外獨立開展集合資產管理業(yè)務。2、建立集合資產管理計劃投資主辦人員制度，即應當指定專門人員具體負責每一個集合資產管理計劃的投資管理事宜。投資主辦人員須具有三年以上證券自營、資產管理或證券投資基金從業(yè)經歷，且應當具備良好的職業(yè)道德，無不良行為記錄。集合資產管理計劃存續(xù)期間，其投資主辦人員不得管理其他集合資產管理計劃。3、嚴格執(zhí)行相關會計制度的要求，為集合資產管理計劃建立獨立完整的賬戶、核算、報告、審計和檔案管理制度，設定清晰的清算路徑和資金劃轉渠道，保證風險控制部門、監(jiān)督檢查部門能夠對集合資產管理業(yè)務的運作和管理進行有效的監(jiān)控，切實防止賬外經營、挪用集合資產管理計劃資產及其他違法違規(guī)情況的發(fā)生。(二)推廣安排1、證券公司可以自行推廣集合資產管理計劃，也可以委托其他具有證券投資基金代銷業(yè)務資格的商業(yè)銀行或證券公司代為推廣集合資產管理計劃，并簽訂書面代理推廣協(xié)議。證券公司對代理推廣機構的推廣活動負有監(jiān)督檢查義務，發(fā)現(xiàn)代理推廣機構違反《試行辦法》規(guī)定的，應當予以制止；情節(jié)嚴重的，應當按約定解除代理推廣協(xié)議，并報告中國證監(jiān)會和注冊地中國證監(jiān)會派出機構。2、證券公司、推廣機構應當嚴格按照經核準的集合資產管理計劃說明書、集合資產管理合同推廣集合資產管理計劃。3、嚴禁通過廣播、電視、報刊及其他公共媒體推廣集合資產管理計劃。4、證券公司、推廣機構應當保證每一份集合資產管理合同的金額不得低于《試行辦法》規(guī)定的最低金額，并防止客戶非法匯集他人資金參與集合資產管理計劃。5、集合資產管理計劃推廣期間，應當由托管銀行負責托管與集合資產管理計劃推廣有關的全部賬戶和資金，證券公司和推廣機構應當將推廣期間客戶的資金存人在托管銀行開立的專門賬戶。在集合資產管理計劃設立完成、開始投資運作之前，任何人不得動用集合資產管理計劃的資金。6、集合資產管理計劃推廣活動結束后，證券公司應當聘請具有證券相關業(yè)務資格的會計師事務所對集合資產管理計劃進行驗資，并出具驗資報告。7、證券公司、托管銀行及推廣機構應當明確對客戶的后續(xù)服務分工，并建立健全檔案管理制度，妥善保管集合資產管理計劃的合同、協(xié)議、客戶明細、交易記錄等文件資料。(三)投資風險承擔和證券公司資金參與證券公司應當在集合資產管理計劃說明書、集合資產管理合同等有關材料中向投資者進行明確的風險提示，說明集合資產管理計劃的投資風險由投資者承擔。證券公司以自有資金參與所設立的集合資產管理計劃的，應當根據(jù)公司章程的規(guī)定，獲得公司董事會、股東會或其他內部授權程序的批準，并在計算公司凈資本時，根據(jù)投入資金所承擔的責任如實扣減公司凈資本額。(四)登記、托管與結算在試點階段，證券公司應當選擇有證券投資基金托管業(yè)務資格的商業(yè)銀行對集合資產管理計劃的資產進行托管。證券公司應當按照證券投資基金的結算模式辦理集合資產管理計戈q的結算業(yè)務；實現(xiàn)客戶交易結算資金嚴格的獨立存管并經中國證監(jiān)會批準的，可以按照經紀業(yè)務的結算模式辦理集合資產管理計劃的結算業(yè)務。證券公司、托管銀行應當按照證券登記結算機構的有關規(guī)定承擔集合資產管理計劃交易結算的最終交收責任。托管銀行應當按照《試行辦法》的規(guī)定，為每一個集合資產管理計劃代理開立專門的資金賬戶，賬戶名稱為集合資產管理計劃名稱；同時，為每一個集合資產管理計劃在證券登記結算機構(上海、深圳分公司)代理開立專門的證券賬戶，證券賬戶名稱為“證券公司——托管銀行——集合資產管理計劃名稱”。證券公司應當負責集合資產管理計劃資產凈值估值等會計核算業(yè)務，并由托管銀行進行復核。(五)席位集合資產管理計劃在證券交易所的投資交易活動，應當集中在專用的席位上進行，并向證券交易所、證券登記結算機構備案。集合資產管理計劃資產中的債券，不得用于回購。(六)投資組合集合資產管理計劃的投資范圍和投資組合安排應當遵守<試行辦法》的規(guī)定，并符合集合資產管理計劃說明書、集合資產管理合同的約定。證券公司應當在集合資產管理計劃開始投資運作之日起六個月內使集合資產管理計劃的投資組合比例符合集合資產管理合同的約定。因證券市場波動、投資對象合并、集合資產管理計劃規(guī)模變動等外部因素致使集合資產管理計劃的組合投資比例不符合集合資產管理合同約定的，證券公司應當在十個工作日內進行調整。集合資產管理計劃申購新股，不設申購上限，但所申報的金額不得超過該計劃的總資產，所申報的數(shù)量不得超過擬發(fā)行股票公司本次發(fā)行股票的總量。集合資產管理計劃投資于證券公司擔任保薦機構(主承銷商)的股票，應當遵守《試行辦法》關于關聯(lián)交易的限制規(guī)定。托管銀行、證券交易所應當對集合資產管理計劃的投資范圍和投資組合進行監(jiān)控，發(fā)現(xiàn)有重大違規(guī)行為的，須及時報告中國證監(jiān)會。(七)流動性要求1、證券公司應當根據(jù)集合資產管理計劃的情況，保持必要的現(xiàn)金或到期日在一年以內的政府債券，以備支付客戶的分紅或退出款項；2、集合資產管理合同可以約定，當客戶在單個開放日申請退出的金額超過集合資產管理計劃資產一定比例時，證券公司可以按比例辦理退出申請，并暫停接受超過部分退出申請或暫緩支付，但暫停或暫緩期限不得超過二十個工作日；3、證券公司及其代理推廣機構不得為客戶辦理集合資產管理合同的轉讓事宜，但法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的除外。(八)信息披露集合資產管理計劃開始投資運作后，證券公司、托管銀行應當至少每三個月向客戶提供～次集合資產管理計劃的管理報告和托管報告，并報中國證監(jiān)會及注冊地中國證監(jiān)會派出機構備案。證券公司應當按照《試行辦法》的規(guī)定對集合資產管理計劃的運營情況單獨進行年度審計，將審計意見提供給客戶和托管銀行，井報中國證監(jiān)會及注冊地中國證監(jiān)會派出機構備案。(九)費用集合資產管理計劃推廣期間的費用，不得從集合資產管理計劃資產中列支。集合資產管理計劃運作期間發(fā)生的費用，可以在集合資產管理計劃中列支，但應當在集合資產管理合同中做出明確的約定。證券公司、托管銀行、推廣機構不得采用低于成本收費等方式進行不正當競爭。中國集合資產管理業(yè)務的發(fā)展[1]中國集合資產管理業(yè)務的歷史中國的券商集合資產管理業(yè)務始于上世紀90年代末，并在“5·19”行情中達到高潮。由于存在信息披露不充分、操作不透明、監(jiān)管力度薄弱等因素，最初的資產管理業(yè)務曾經非常混亂。證券公司挪用客戶資金開展自營、“坐莊”等事件時有發(fā)生，以致這項業(yè)務曾一度淪為券商變相拆借融資的手段。在2003年12月18日，證監(jiān)會公布了《證券公司客戶資產管理業(yè)務試行辦法》以期對資產管理業(yè)務加強監(jiān)管。但為時已晚，2004年初起便相繼爆出少數(shù)證券公司違規(guī)操作資產管理業(yè)務導致巨額虧損的事實。證監(jiān)會隨后緊急叫停資產管理業(yè)務，并于2004年10月連續(xù)發(fā)布《關于推進證券創(chuàng)新活動有關問題的通知》和《關于證券公司開展集合資產管理業(yè)務有關問題的通知》，加大對證券公司資產管理業(yè)務的監(jiān)管和規(guī)范。在經過一系列整治后，證監(jiān)會終于在2005年2月審核批準了第一支真正意義上的集合資產管理計劃“光大陽光集合資產管理計劃”。至此，證券公司集合資產管理計劃開始在產品、營銷、服務等方面全面轉型，并迅速走上健康發(fā)展、積極創(chuàng)新的道路。中國集合資產管理計劃的特征表我國集合資產管理計劃的基本特征監(jiān)管機構中國證監(jiān)會發(fā)行制度審批制存續(xù)期間集中于3年、5年和7年，少數(shù)在7年以上產品類別非限定性產品和限定性產品風格屬性主要為股票型、混合型、FOF型、債券型，少數(shù)QDII型和貨幣型相關費率認購/申購費率通常按規(guī)模靈活收取0.5%～1%，少數(shù)在0.5%以下退出/贖回費率通常按持有年限靈活收取0.5%以下固定管理費率集中于0.8%～1.2%資金門檻非限定性產品通常不低于10萬，限定性產品通常不低于5萬業(yè)績提成大多數(shù)設計了先進的業(yè)績提成或浮動報酬機制風險補償大多數(shù)含有自有資金參與，能夠對持有人風險進行有限補償就產品的投資特點具體來看，根據(jù)《試行辦法》的規(guī)定，證券公司辦理集合資產管理業(yè)務，可以設立限定性集合資產管理計劃和非限定性集合資產管理計劃，二者的投資范圍和風險水平各不相同。限定性集合資產管理計劃資產應當主要用于投資國債、國家重點建設債券、債券型證券投資基金、在證券交易所上市的企業(yè)債券、其他信用度高且流動性強的固定收益類金融產品；投資于業(yè)績優(yōu)良、成長性高、流動性強的股票等權益類證券以及股票型證券投資基金的資產，不得超過該計劃資產凈值的百分之二十，并應當遵循分散投資風險的原則。而非限定性集合資產管理計劃的投資范圍由集合資產管理合同約定，不受上述規(guī)定限制。在實踐中，非限定性集合資產管理計劃的投資范圍包括了中國證監(jiān)會批準成立發(fā)行的各類開放式證券投資基金（包含ETF、LOF、QDII等）、封閉式證券投資基金、股票（包括新股申購和配售等）、現(xiàn)金類資產（包括銀行存款、貨幣市場基金、央行票據(jù)、到期日在一年以內的政府債券等）、固定收益類資產（包括國債、企業(yè)債、公司債、可轉換債券）以及中國證監(jiān)會允許投資的其他金融工具。將集合資產管理計劃與其它幾種理財產品做橫向比較，則能更加清楚地了解其特征。從投資方向來看，基金目前主要投資于國內依法公開發(fā)行上市的股票和債券，投資范圍比較有限；集合資產管理計劃主要投資于股票、基金、債券等證監(jiān)會允許的具有良好流動性的金融產品；信托理財產品的投資領域則可以延伸到房地產等實體經濟；銀行的外匯理財產品實際上是一種外匯存款，而人民幣理財產品主要投資于債券和貨幣資產。從投資預期收益率來看，銀行理財產品的收益率相對較為固定，而其余幾種理財產品尤其是基金的收益率很難確定。保險理財產品和信托理財產品的收益率取決于對固定收益資產的投資比例；而集合資產管理計劃的特點在于能夠通過自有資金設定所謂“隱性保本”，在一定程度上保證了最低收益率。從產品的流動性來看，基金和集合資產管理計劃在封閉期外可以隨時申購和贖回，幾乎沒有限制，具有相對良好的流動性；而保險理財產品、信托理財產品和銀行理財產品的流動性較差，一般情況下很難贖回或退出，但在緊急情況也可提前終止或者質押。從產品的目標客戶群來看，各種理財產品在流動性、預期收益、風險承受能力、參與資金等方面均有針對性的限制，具體見下表：從表中可以看出，相比于其它理財產品，集合資產管理計劃主要是面向具有一定投資經驗、資金實力和風險承擔能力同時愿意在一定時期內連續(xù)持有從而謀求中長期較高收益率的特定投資者。中國集合資產管理業(yè)務的優(yōu)勢目前中國的理財產品市場正呈現(xiàn)出百花齊放的局面，包括基金、信托產品、保險產品、銀行理財產品等等在內的傳統(tǒng)理財產品以及各種創(chuàng)新理財產品的競爭非常激烈。各種理財產品固然有自己的特點，而集合資產管理計劃也有自己的獨特吸引力。總體來說，集合資產管理計劃既能夠充分體現(xiàn)券商平臺優(yōu)勢，又能夠充分發(fā)揮產品自身特有的優(yōu)勢。具體來看，作為集合資產管理計劃管理人的證券公司具備其他機構無法比擬的平臺優(yōu)勢：第一，證券公司具備巨大的渠道資源優(yōu)勢。證券公司既能夠憑借自己龐大的營業(yè)部系統(tǒng)壟斷廣大客戶資源，又能夠在不同層面滿足自己理財產品的優(yōu)先利益。例如在營銷模式上，基金公司的直銷團隊較少，而銀行柜面渠道的營銷對象大多為散戶；而證券公司依靠各大營業(yè)部的營銷人員，掌握著更多大客戶資源。第二，證券公司在信息獲取和投資研究方面領先于基金和其他投資機構。集合資產管理計劃依托證券公司的綜合平臺和雄厚資本實力，在信息挖掘、行業(yè)研究和公司價值發(fā)現(xiàn)以及金融工具運用和投資手段創(chuàng)新上具備較大的優(yōu)勢。第三，由于集合資產管理計劃主要以私募方式獲得資金，計劃持有人通常比較集中并且相對穩(wěn)定，因此管理人擁有忠實度較高的客戶群。在與計劃持有人的信息傳遞和反饋、策略溝通以及個性服務方面，證券公司做得比其他機構更為到位。另一方面，通過市場定位、風險控制、金融創(chuàng)新，集合資產管理計劃避免了與其他理財產品的同質化：第一，在投資和操作靈活性上，非限定性集合資產管理計劃具備基金等理財產品不可比擬的先天優(yōu)勢。根據(jù)《證券公司客戶資產管理業(yè)務試行辦法》的規(guī)定，集合資產管理計劃的投資范圍（股票、基金、債券、貨幣）和投資比例（股票投資比例0-95%，債券投資比例5%-100%）都具有較大的靈活性，而基金無法具有如此寬松的配置條件。更重要的是，集合資產管理計劃能夠投資于諸多基金尚無法涉足的領域，例如資產證券化產品等也可成為其投資對象。股指期貨和融資融券推出后，集合資產管理計劃將會獲得更大的發(fā)展空間。第二，管理人能夠以自有資金參與其管理的集合資產管理計劃。根據(jù)《證券公司客戶資產管理業(yè)務試行辦法》的規(guī)定，在集合資產管理計劃存續(xù)期間，證券公司不得收回所投入的資金。通常，如果產品出現(xiàn)虧損，則先由證券公司的自有資金來對持有人的本金和收益進行補償，這被稱為“隱形保本”。自由資金參與比例越高，持有人資本安全性越高，也越能夠打消投資者的本金安全顧慮。這是集合資產管理計劃相比其它理財產品的重大創(chuàng)新和優(yōu)勢之一。第三，集合資產管理計劃具備先進的績效激勵機制。與公募基金等理財產品完全不同，管理人只有在其設立的集合資產管理計劃的業(yè)績超過事先規(guī)定的年度投資收益率后才會收取相應的業(yè)績報酬。這不但有利于充分保護投資者的利益，更能夠對管理人形成有效的激勵和持續(xù)的壓力，促使管理人不斷努力為投資者創(chuàng)造價值。中國集合資產管理計劃市場的現(xiàn)狀2005年～2009年間，已經設立發(fā)行集合資產管理計劃業(yè)務的證券公司總數(shù)達到30家，同時仍有11家證券公司的產品正在報備審批階段。截至2009年底，已成功發(fā)行的集合資產管理計劃數(shù)量達到89只，總募集規(guī)模超過1300億元。詳細情況見圖：說明：于2005年成立的11只集合資產管理計劃中，有6只已經到期，限定性產品和非限定性產品各3只；于2006年成立的11只集合資產管理計劃中，有2只已經到期，限定性產品和非限定性產品各1只。從集合資產管理計劃的市場規(guī)模來看，自首只產品上市的2005年以來的3年內，中國的集合資產管理計劃市場迅速擴張。這一階段屬于集合理財計劃的起步摸索階段，監(jiān)管機構對于產品的審批以及證券公司對于產品的發(fā)行都非常謹慎，因此每年新發(fā)行的產品數(shù)量相對穩(wěn)定。但產品的募集規(guī)模卻以每年超過40%的幅度增長，充分說明了投資者對于集合資產管理計劃的迅速認可和市場的巨大潛力。2008年規(guī)模空前的金融海嘯給中國的證券市場和理財產品市場帶來了一定的打擊，但是在金融