企業套期保值培訓

申銀萬國期貨成都營業部

企業套期保值培訓申銀萬國期貨成都營業部引言－－企業為何參與套保1、套期保值概念套期保值就是買入(賣出)與現貨市場數量相當、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約來補償現貨市場價格變動所帶來的實際價格風險。2、套期保值的原理同種商品的期貨價格走勢與現貨價格走勢一致。現貨市場與期貨市場價格隨著期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。引言－－企業為何參與套保1、套期保值概念23、企業進行套期保值的意義一是鎖定合理利潤，合同簽訂后價格漲跌與我無關；二是熨平企業利潤，打造百年老店，避免極端價格風險沖擊企業經營，穩定享受平均利潤；三是在風險相對確定的環境下，解除企業規模擴張的后顧之憂；四是多樣化定價模式，提高企業市場占有率；五是充分利用期貨市場節約流動資金、減少信用風險、提高流動性、發現價格功能等各種優點。除此之外，套期保值還可以在減少納稅義務負擔、降低財務危機成本、增強債務能力、緩和投資不足問題、降低業績考評難度等方面，起到作用。3、企業進行套期保值的意義3企業套期保值培訓課件4案例：1、某銅業南方公司通過套期保值做強做大2001年以前，銅桿市場定價僅按當地銅板售價＋加工費的方式，定價模式死板、單一，而下游企業又因終端消費企業要求，迫切希望有點價、均價等定價方式。某銅業南方公司通過期貨套保的手段，在華南市場率先推出銅桿銷售點價的定價方式，受到下游客戶的極大歡迎。目前這種定價方式已成為業內的主流定價方式，而南方公司也通過推出靈活的定價方式大力擴展了市場，目前每年的銅桿銷量超過20萬噸。2、東莞某公司在金融風暴中的不幸

東莞某公司主要生產電源線，電子線，汽車線，插座等，公司的高質量產品在北美市場的銷售排名位居首位，2008年營業總額超過10億港幣。公司的多位高管擁有豐富的金融知識，但在08年的金融風暴中企業僅精銅貿易一項虧損就達到了1.26億港幣，占虧損總額的44%，導致企業陷入資不抵債的境地。市場時刻都處在波動之中，企業如果不能有效地管理風險，很有可能出現重大虧損甚至破產。東莞某公司在其經營過程中沒有通過套期保值管理風險，因而未能躲過金融風暴的沖擊，遭受了重大損失，淪落到被收購的境地。案例：5案例：3、國際知名糧商的經營理念

法國路易達孚（LouisDreyfus）是全球著名的糧食運銷公司，全球四大糧商之一。

路易達孚經營的品種眾多，谷物、油料、油脂、飼料、大米、肉食、食糖等均有涉及，但是路易達孚貿易量最大的商品都有對應的期貨品種，他們的經營理念是“沒有對應期貨品種的商品少做甚至不做，因為無法有效控制風險”。路易達孚正是通過期貨市場進行套期保值，有效地控制了企業面臨的風險，才成為一家歷史悠久的知名國際大型企業。從前面的三個案例中，我們可以看到套期保值的主要功能和作用：加強企業競爭力，幫助企業做大做強提高企業抗風險能力熨平企業利潤，打造百年老店

正因為如此，我們才說套期保值是企業打造“百年老店”必不可少的重要工具。案例：6套期保值的操作流程及方法套期保值流程套期保值的操作流程及方法套期保值流程7（1）風險識別不同的風險因素：識別風險是我們進行保值的前提

風險因素的識別市場風險信用風險流動性風險操作風險其他風險外匯利率價格銷售√√√√√采購√√√√√再成品√√……（1）風險識別不同的風險因素：識別風險是我們進行保值的前提風8在理順企業經營過程中可能遇到的風險時，我們必須明確：1、哪些風險是可以規避的，哪些風險是不可以規避的；2、在可規避的風險當中，哪些風險是可以通過期貨保值規避的，哪些風險是不可以通過期貨保值規避的；3、在可通過期貨保值規避的風險當中，哪些風險是需要規避的，哪些風險是不需要規避的。比如，上述的市場風險中的價格風險就是任何企業生產經營中，可以規避，也需要規避的最主要風險之一。在理順企業經營過程中可能遇到的風險時，我們必須明確：9常見價格波動風險點：1、原材料價格上漲的風險；2、產品價格下跌的風險；3、在途品或者庫存價格下跌的風險；4、原料與產品定價模式不匹配的風險；5、原料與產品定價時間不匹配的風險；6、原料與產品定價市場不匹配的風險；風險點的源頭：（定價方式不對稱）原料定價方式與銷售定價方式；（定價時間不對稱）原料定價時間與銷售定價時間的差異；（定價市場不對稱）LME與SHFE的差異；常見價格波動風險點：10根據風險點劃分保值類型1、上游閉口\下游敞口例如:生產企業2、雙向敞口例如:貿易企業、一般加工企業3、上游敞口\下游閉口例如:終端消費企業對于第一類企業和第三類企業的保值，主要關注點是絕對價格，需要結合對價格趨勢的判斷來制定保值策略；對于第二類企業，其主要關注點是相對價格即價差，其關鍵點是將價格風險轉換為價差風險。根據風險點劃分保值類型11（2）風險量化在風險量化的基礎上，根據趨勢預期選擇合適的保值比例了解敞口部位用敏感性和VAR量化風險不同保值率下的風險價值不同保值工具下的風險價值4thsteps3rdsteps2ndsteps1ststeps（2）風險量化在風險量化的基礎上，根據趨勢預期選擇合適的保值12保值并不能規避所有風險

——根據保值條件選擇合適保值比例

從保值的利潤熨平效應我們可以看到：企業保值的目的不是規避所有的價格風險，而是將企業的利潤（風險）曲線的波幅壓縮到企業穩健經營可以接受的程度，這才是企業理性的目標（事實上絕對完美的保值也是不存在的）。因此企業應該根據風險偏好和保值條件靈活科學的選擇保值模式：完全保值重點保值合理比例保值保值并不能規避所有風險

——根據保值條件13（3）保值策略制定及對沖提出保值方案期貨部門根據公司經營目標和經營方針，結合市場分析，制定保值方案。采用由上而下的逐級決策管理模式交易決策交易部門根據當天交易方案選擇市場，執行操作。交易頭寸建立期貨部門要密切關注市場走勢，資金余額和浮動盈虧妥善管理頭寸，并做好資金調撥。頭寸管理（3）保值策略制定及對沖提出保值方案期貨部門根據公司經營目標14生產企業買入保值模式與賣出保值模式并存，保住銷售價格和利潤某銅業公司2008年6月與國外某金屬集團公司簽定一份金屬含量為1000噸的銅精礦供應合同，計價月為2008年9月，合同結算價為計價月LME（倫敦金屬交易所）三月銅平均結算價。該公司在簽定合同后，擔心連續、大規模的限產活動可能會引發銅價的大幅上漲，因此決定對這筆精礦貿易進行買入套期保值。當時，LME三月銅期貨合約價為8000美元/噸。生產企業15加工企業1、以銷定產，買入保值為主，保住原料采購成本A銅加工廠2009年1月1日簽訂了一份1000噸銅絲供應合同，2009年3月底交貨，價格為28000元/噸。經成本核算及生產計劃安排，加工周期約為一個月，電銅1000噸務必在2月下旬準備好，加工費約為4000元/噸，這樣電銅的價格就要求不得高于24000元/噸。由于擔心電銅價格上漲，企業就可以利用期貨市場進行買入套期保值，以當日24000元/噸的價格，買進2009年2月銅期貨1000噸。加工企業16比如說，到2月時，銅價漲到了28000元/噸，A銅加工廠就可以將1000噸期貨銅全部賣出平倉，同時在當地現貨市場以28000元/噸買進1000噸。這樣，雖然該銅加工廠在買銅原料時，每噸多花4000元，可在期貨上每噸賺了4000元，這樣就保證了原料采購價格仍然穩定在24000元/噸。雖然銅價上漲了，但沒有影響銅廠利潤，銅廠通過套期保值有效地鎖定了利潤。同時將加工費4000元/噸轉移到了期貨上，由于在我國期貨盈利不用交稅，減小了生產的進銷差，還達到了合理避稅的目的。另外，還有一種情況就是：到2月時，銅價下跌了。比如說，銅價下跌到22000元/噸，該廠雖在期貨上虧損2000元/噸，可在現貨市場卻能以低于當時價格2000元/噸買進現貨，同樣能得到彌補，起到了鎖定成本、鎖定利潤的目的。比如說，到2月時，銅價漲到了28000元/噸，A銅加工廠就可172、以產定銷，賣出保值為主，保住銷售價格和利潤某電纜廠到08年9月底仍有庫存銅芯電纜3000噸，生產這批電纜的電銅成本平均價為55000元/噸，而這批電纜最低目標利潤的銷售價=銅價+2000元/噸。（正常利潤的銷售價=銅價+3000元/噸）而當時的電纜價格仍隨銅價的下跌而下跌，已跌至了56000元/噸。如果跌勢持續的話，該廠的庫存電纜將無法實現其最低目標利潤。于是該廠決定利用期貨市場進行套期保值，當即在期貨市場上以54000元/噸的期貨價賣出3月期銅合約3000噸。2、以產定銷，賣出保值為主，保住銷售價格和利潤18第一周周末清算時，該廠共銷售庫存電纜600噸，平均銷售價為46000元/噸，同時該廠又在期貨市場上以44100元/噸的期貨價格買入600噸期貨合約對所持期貨合約進行平倉。第二周周末清算時，該廠又銷售庫存電纜700噸，平均銷售價為40000元/噸，同時該廠再在期貨市場上以37850元/噸的期貨價買入700噸期貨合約繼續對所持的期貨合約進行平倉。第三周、第四周該廠分別以36000元/噸和33500元/噸的平均銷售價銷售庫存電纜800噸和900噸，并且分別在周末清算的同時，等量的在期貨市場上以33950元/噸和31420元/噸的價格在期貨市場上進行買入平倉。第一周周末清算時，該廠共銷售庫存電纜600噸，平均銷售價為419從上面可以看出，若該電纜廠不對其庫存銅芯電纜進行賣出保值的話，經過銅價暴跌10月的洗禮，其賬面虧損將可能高達5345萬元/噸；若參與賣出保值的話，其現貨的賬面虧損基本上即可通過其期貨盈利來進行對沖，防止了08年度的財務報表出現大量的減值準備。從上面可以看出，若該電纜廠不對其庫存銅芯電纜進行賣出保值的話20貿易企業買入保值和賣出保值并存，上下風險敞口型貿易型企業的保值是最為復雜的一種類型，因為其采購和銷售都存在較多的變量和變動值，不確定因素也較多，所以，此保值具有較高的操作難度和需要較高的操作技巧。某電解銅貿易公司，其采購定價方式為均價，銷售定價方式為月均價和點價。其采購電解銅10000噸，定價周期為每月26日－次月25日均價，銷售周期為一個月內；銷售電解銅的定價周期有三種，第一種為每月26日－次月25日均價（2000噸）、第二種為每月16日－次月15日均價（2000噸）、第三種為點價（6000噸）貿易企業21采購周期：1月26日－2月25日，20個交易日；采購保值方法：為了防止其采購電銅的價格下跌風險，必須對其進行均價賣出保值，加上國內滬銅期貨市場缺乏均價合約，我們僅能通過人工拋均價的方式來達到均價賣出保值（滬銅月均價是由每個交易日的算術平均價計算得到的，而日均價是由其加權平均價計算得到的，由此我們可以通過人工拋日均價來實現拋月均價的目的）。從1月26日－2月25日，平均每日進行賣出保值10000/20=500噸。采購周期：1月26日－2月25日，20個交易日；22終端消費企業買入保值為主，保住原料采購成本08年1月份，華南某大型家電（空調）生產企業，其計劃08年上半年空調生產需消耗銅材料4萬噸，由于家電行業原料采購和產品銷售的特點（銅原料價格波動較大，即成本易變性，但空調產品的價格缺乏彈性，難以跟隨成本的變動而調整），所以此企業的風險點即在原料成本上，對其銅原料的進行買入保值即是規避此風險的唯一辦法。根據近幾年來的銅價季節性波動規律和未來數個月的價格預判，該空調企業選擇在1月、2月分別對其生產所需的銅原料部分進行買入保值（保值量預計為3萬噸），1月份以55500元/噸的期貨價格買入期銅合約20000噸，2月份以60000元/噸的期貨價格買入期銅合約10000噸，目標鎖定成本為57000元/噸以下。終端消費企業233月份，該廠共采購銅原料6000噸，平均采購成本為65000元/噸，同時該廠又在期貨市場上以65300元/噸的期貨價格賣出平倉6000噸期貨合約頭寸。4月份，該廠共采購銅原料8000噸，平均采購價為65500元/噸，同時該廠再在期貨市場上以65600元/噸的期貨價賣出平倉8000噸期貨合約頭寸。5月份，該廠共采購銅原料10000噸，平均采購價為63200元/噸，同時該廠再在期貨市場上以63200元/噸的期貨價賣出平倉10000噸期貨合約頭寸。6月份，該廠共采購銅原料6000噸，平均采購價為60600元/噸，同時該廠再在期貨市場上以60700元/噸的期貨價賣出平倉6000噸期貨合約頭寸。3月份，該廠共采購銅原料6000噸，平均采購成本為6500024時間計劃買入保值銅原料30000噸目標鎖定成本為

57000元/噸買入期貨合約持倉30000噸期貨合約價格57000元/噸3月份采購銅原料6000噸采購平均價65000元/噸虧損4800萬元剩余需采購量24000噸賣出平倉6000噸平倉價65300元/噸盈利4980萬元剩余多頭持倉24000噸4月份采購銅原料8000噸采購平均價65500元/噸虧損6800萬元剩余需采購量16000噸賣出平倉8000噸平倉價65600元/噸盈利6880萬元剩余多頭持倉16000噸5月份采購銅原料10000噸采購平均價63200元/噸虧損6200萬元剩余需采購量6000噸賣出平倉10000噸平倉價63200元/噸盈利6200萬元剩余多頭持倉6000噸6月份采購銅原料6000噸采購平均價60600元/噸虧損2160萬元剩余需采購量0噸賣出平倉6000噸平倉價60700元/噸盈利2220萬元剩余多頭持倉0噸保值結果虧損19960萬元盈利20280萬元時間計劃買入保值銅原料30000噸買入期貨合約持倉3000025（4）保值方案優化保值方案制定中需要注意的問題生產、消費企業的保值核心是價格，加工企業保值的核心是基差傳統理論對基差論述并不完備，我們認為基差對保值效果的影響分為三個層面：基差性質—所謂的基差性質即是目前基差屬于正向基差排列還是反向基差排列。基差性質決定保值本身功能完備性：在正向基差排列下，賣出保值企業有結構性盈利，而在反向基差下，賣出保值企業有結構性損失。基差分布—所謂基差分布是指各隔月期貨合約之間的基差大小排列，基差分布一方面決定基差損失的大小，另一方面對我們選擇保值合約有重要意義。基差變化—這是以前大家都普遍提到的影響保值效果的重要因素.基差變化成為影響保值效果的“雙刃劍”。（4）保值方案優化保值方案制定中需要注意的問題26（5）保值效果評估對于原材料買入者來講，套保成功與否的標準就是：你的原材料買入價是否低于市場平均價。只有原材料的買入價低于市場平均價才能說你的套保操作是成功的，若通過套保操作，你的原材料買入價還高于市場平均價，則你的套保操作肯定就是失敗的。買入價比平均價越低，說明套保越成功，否則就越失敗。通過很好的策劃，利用周全的套保方案我們是可以做到這一點的。對于產成品賣出者來講，即賣出套保來講，評判成功與否的標準就是：你的商品賣出價是否高于市場平均價，只有高于市場平均價才能說你的套保是成功的，若低于市場平均價則意味著套保失敗。通過這個標準，我們應該認識到，對于套保來講，我們并不一定能完全保證企業在任何情況下都能贏利，但只要我們比市場平均價高——對于賣方來講，或低——對于買方來講，我們就是成功的，因為這樣你在行業中就已經處于有利的競爭地位了。（5）保值效果評估對于原材料買入者來講，套保成功與否的標準就27健全會計核算制度：就是遵循會計原理中的配比原則，將在現貨市場已實現銷售商品所對應的庫存成本（或者是采購原料的采購支出）與在期貨市場進行套期保值所產生的平倉贏利或者虧損相配比，調整并確定該商品的銷售成本或者采購成本。建立套期保值效果評估機制：套期保值的效果必須從期貨和現貨兩個市場的盈虧來綜合分析。套期保值過程是通過期貨和現貨兩個市場共同完成的，評價套保成功與否不能簡單地看一個市場的盈虧，應當把期貨和現貨兩市場結合起來分析。如果企業進行的期貨交易行為是嚴格意義上的套期保值交易，并且遵循套期保值的基本原則的話，那么企業在期貨市場上的虧損一定對應著現貨市場上的贏利，就很容易正確的核算出套期保值的效果來。企業只有進行科學的套期保值會計核算和正確的套期保值效果評估，以良好的心態來開展套期保值業務，才能真正達到企業開展套期保值的目的。健全會計核算制度：就是遵循會計原理中的配比原則，將在現貨市場28最后我們想強調：不同的企業會暴露出不同的風險，但我們回避風險的工具都是一樣的---保值。然而作為一項工具，我們應該靈活使用它，同時，企業套期保值的方式不盡相同，沒有最優的套保方案,只有最合適的套保方案。在此希望能拋磚引玉，我們共同為套保服務國民經濟而努力。總結最后我們想強調：不同的企業會暴露出不同的風險，但我們回避風險29

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企業套期保值培訓申銀萬國期貨成都營業部引言－－企業為何參與套保1、套期保值概念套期保值就是買入(賣出)與現貨市場數量相當、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約來補償現貨市場價格變動所帶來的實際價格風險。2、套期保值的原理同種商品的期貨價格走勢與現貨價格走勢一致。現貨市場與期貨市場價格隨著期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。引言－－企業為何參與套保1、套期保值概念323、企業進行套期保值的意義一是鎖定合理利潤，合同簽訂后價格漲跌與我無關；二是熨平企業利潤，打造百年老店，避免極端價格風險沖擊企業經營，穩定享受平均利潤；三是在風險相對確定的環境下，解除企業規模擴張的后顧之憂；四是多樣化定價模式，提高企業市場占有率；五是充分利用期貨市場節約流動資金、減少信用風險、提高流動性、發現價格功能等各種優點。除此之外，套期保值還可以在減少納稅義務負擔、降低財務危機成本、增強債務能力、緩和投資不足問題、降低業績考評難度等方面，起到作用。3、企業進行套期保值的意義33企業套期保值培訓課件34案例：1、某銅業南方公司通過套期保值做強做大2001年以前，銅桿市場定價僅按當地銅板售價＋加工費的方式，定價模式死板、單一，而下游企業又因終端消費企業要求，迫切希望有點價、均價等定價方式。某銅業南方公司通過期貨套保的手段，在華南市場率先推出銅桿銷售點價的定價方式，受到下游客戶的極大歡迎。目前這種定價方式已成為業內的主流定價方式，而南方公司也通過推出靈活的定價方式大力擴展了市場，目前每年的銅桿銷量超過20萬噸。2、東莞某公司在金融風暴中的不幸

東莞某公司主要生產電源線，電子線，汽車線，插座等，公司的高質量產品在北美市場的銷售排名位居首位，2008年營業總額超過10億港幣。公司的多位高管擁有豐富的金融知識，但在08年的金融風暴中企業僅精銅貿易一項虧損就達到了1.26億港幣，占虧損總額的44%，導致企業陷入資不抵債的境地。市場時刻都處在波動之中，企業如果不能有效地管理風險，很有可能出現重大虧損甚至破產。東莞某公司在其經營過程中沒有通過套期保值管理風險，因而未能躲過金融風暴的沖擊，遭受了重大損失，淪落到被收購的境地。案例：35案例：3、國際知名糧商的經營理念

法國路易達孚（LouisDreyfus）是全球著名的糧食運銷公司，全球四大糧商之一。

路易達孚經營的品種眾多，谷物、油料、油脂、飼料、大米、肉食、食糖等均有涉及，但是路易達孚貿易量最大的商品都有對應的期貨品種，他們的經營理念是“沒有對應期貨品種的商品少做甚至不做，因為無法有效控制風險”。路易達孚正是通過期貨市場進行套期保值，有效地控制了企業面臨的風險，才成為一家歷史悠久的知名國際大型企業。從前面的三個案例中，我們可以看到套期保值的主要功能和作用：加強企業競爭力，幫助企業做大做強提高企業抗風險能力熨平企業利潤，打造百年老店

正因為如此，我們才說套期保值是企業打造“百年老店”必不可少的重要工具。案例：36套期保值的操作流程及方法套期保值流程套期保值的操作流程及方法套期保值流程37（1）風險識別不同的風險因素：識別風險是我們進行保值的前提

風險因素的識別市場風險信用風險流動性風險操作風險其他風險外匯利率價格銷售√√√√√采購√√√√√再成品√√……（1）風險識別不同的風險因素：識別風險是我們進行保值的前提風38在理順企業經營過程中可能遇到的風險時，我們必須明確：1、哪些風險是可以規避的，哪些風險是不可以規避的；2、在可規避的風險當中，哪些風險是可以通過期貨保值規避的，哪些風險是不可以通過期貨保值規避的；3、在可通過期貨保值規避的風險當中，哪些風險是需要規避的，哪些風險是不需要規避的。比如，上述的市場風險中的價格風險就是任何企業生產經營中，可以規避，也需要規避的最主要風險之一。在理順企業經營過程中可能遇到的風險時，我們必須明確：39常見價格波動風險點：1、原材料價格上漲的風險；2、產品價格下跌的風險；3、在途品或者庫存價格下跌的風險；4、原料與產品定價模式不匹配的風險；5、原料與產品定價時間不匹配的風險；6、原料與產品定價市場不匹配的風險；風險點的源頭：（定價方式不對稱）原料定價方式與銷售定價方式；（定價時間不對稱）原料定價時間與銷售定價時間的差異；（定價市場不對稱）LME與SHFE的差異；常見價格波動風險點：40根據風險點劃分保值類型1、上游閉口\下游敞口例如:生產企業2、雙向敞口例如:貿易企業、一般加工企業3、上游敞口\下游閉口例如:終端消費企業對于第一類企業和第三類企業的保值，主要關注點是絕對價格，需要結合對價格趨勢的判斷來制定保值策略；對于第二類企業，其主要關注點是相對價格即價差，其關鍵點是將價格風險轉換為價差風險。根據風險點劃分保值類型41（2）風險量化在風險量化的基礎上，根據趨勢預期選擇合適的保值比例了解敞口部位用敏感性和VAR量化風險不同保值率下的風險價值不同保值工具下的風險價值4thsteps3rdsteps2ndsteps1ststeps（2）風險量化在風險量化的基礎上，根據趨勢預期選擇合適的保值42保值并不能規避所有風險

——根據保值條件選擇合適保值比例

從保值的利潤熨平效應我們可以看到：企業保值的目的不是規避所有的價格風險，而是將企業的利潤（風險）曲線的波幅壓縮到企業穩健經營可以接受的程度，這才是企業理性的目標（事實上絕對完美的保值也是不存在的）。因此企業應該根據風險偏好和保值條件靈活科學的選擇保值模式：完全保值重點保值合理比例保值保值并不能規避所有風險

——根據保值條件43（3）保值策略制定及對沖提出保值方案期貨部門根據公司經營目標和經營方針，結合市場分析，制定保值方案。采用由上而下的逐級決策管理模式交易決策交易部門根據當天交易方案選擇市場，執行操作。交易頭寸建立期貨部門要密切關注市場走勢，資金余額和浮動盈虧妥善管理頭寸，并做好資金調撥。頭寸管理（3）保值策略制定及對沖提出保值方案期貨部門根據公司經營目標44生產企業買入保值模式與賣出保值模式并存，保住銷售價格和利潤某銅業公司2008年6月與國外某金屬集團公司簽定一份金屬含量為1000噸的銅精礦供應合同，計價月為2008年9月，合同結算價為計價月LME（倫敦金屬交易所）三月銅平均結算價。該公司在簽定合同后，擔心連續、大規模的限產活動可能會引發銅價的大幅上漲，因此決定對這筆精礦貿易進行買入套期保值。當時，LME三月銅期貨合約價為8000美元/噸。生產企業45加工企業1、以銷定產，買入保值為主，保住原料采購成本A銅加工廠2009年1月1日簽訂了一份1000噸銅絲供應合同，2009年3月底交貨，價格為28000元/噸。經成本核算及生產計劃安排，加工周期約為一個月，電銅1000噸務必在2月下旬準備好，加工費約為4000元/噸，這樣電銅的價格就要求不得高于24000元/噸。由于擔心電銅價格上漲，企業就可以利用期貨市場進行買入套期保值，以當日24000元/噸的價格，買進2009年2月銅期貨1000噸。加工企業46比如說，到2月時，銅價漲到了28000元/噸，A銅加工廠就可以將1000噸期貨銅全部賣出平倉，同時在當地現貨市場以28000元/噸買進1000噸。這樣，雖然該銅加工廠在買銅原料時，每噸多花4000元，可在期貨上每噸賺了4000元，這樣就保證了原料采購價格仍然穩定在24000元/噸。雖然銅價上漲了，但沒有影響銅廠利潤，銅廠通過套期保值有效地鎖定了利潤。同時將加工費4000元/噸轉移到了期貨上，由于在我國期貨盈利不用交稅，減小了生產的進銷差，還達到了合理避稅的目的。另外，還有一種情況就是：到2月時，銅價下跌了。比如說，銅價下跌到22000元/噸，該廠雖在期貨上虧損2000元/噸，可在現貨市場卻能以低于當時價格2000元/噸買進現貨，同樣能得到彌補，起到了鎖定成本、鎖定利潤的目的。比如說，到2月時，銅價漲到了28000元/噸，A銅加工廠就可472、以產定銷，賣出保值為主，保住銷售價格和利潤某電纜廠到08年9月底仍有庫存銅芯電纜3000噸，生產這批電纜的電銅成本平均價為55000元/噸，而這批電纜最低目標利潤的銷售價=銅價+2000元/噸。（正常利潤的銷售價=銅價+3000元/噸）而當時的電纜價格仍隨銅價的下跌而下跌，已跌至了56000元/噸。如果跌勢持續的話，該廠的庫存電纜將無法實現其最低目標利潤。于是該廠決定利用期貨市場進行套期保值，當即在期貨市場上以54000元/噸的期貨價賣出3月期銅合約3000噸。2、以產定銷，賣出保值為主，保住銷售價格和利潤48第一周周末清算時，該廠共銷售庫存電纜600噸，平均銷售價為46000元/噸，同時該廠又在期貨市場上以44100元/噸的期貨價格買入600噸期貨合約對所持期貨合約進行平倉。第二周周末清算時，該廠又銷售庫存電纜700噸，平均銷售價為40000元/噸，同時該廠再在期貨市場上以37850元/噸的期貨價買入700噸期貨合約繼續對所持的期貨合約進行平倉。第三周、第四周該廠分別以36000元/噸和33500元/噸的平均銷售價銷售庫存電纜800噸和900噸，并且分別在周末清算的同時，等量的在期貨市場上以33950元/噸和31420元/噸的價格在期貨市場上進行買入平倉。第一周周末清算時，該廠共銷售庫存電纜600噸，平均銷售價為449從上面可以看出，若該電纜廠不對其庫存銅芯電纜進行賣出保值的話，經過銅價暴跌10月的洗禮，其賬面虧損將可能高達5345萬元/噸；若參與賣出保值的話，其現貨的賬面虧損基本上即可通過其期貨盈利來進行對沖，防止了08年度的財務報表出現大量的減值準備。從上面可以看出，若該電纜廠不對其庫存銅芯電纜進行賣出保值的話50貿易企業買入保值和賣出保值并存，上下風險敞口型貿易型企業的保值是最為復雜的一種類型，因為其采購和銷售都存在較多的變量和變動值，不確定因素也較多，所以，此保值具有較高的操作難度和需要較高的操作技巧。某電解銅貿易公司，其采購定價方式為均價，銷售定價方式為月均價和點價。其采購電解銅10000噸，定價周期為每月26日－次月25日均價，銷售周期為一個月內；銷售電解銅的定價周期有三種，第一種為每月26日－次月25日均價（2000噸）、第二種為每月16日－次月15日均價（2000噸）、第三種為點價（6000噸）貿易企業51采購周期：1月26日－2月25日，20個交易日；采購保值方法：為了防止其采購電銅的價格下跌風險，必須對其進行均價賣出保值，加上國內滬銅期貨市場缺乏均價合約，我們僅能通過人工拋均價的方式來達到均價賣出保值（滬銅月均價是由每個交易日的算術平均價計算得到的，而日均價是由其加權平均價計算得到的，由此我們可以通過人工拋日均價來實現拋月均價的目的）。從1月26日－2月25日，平均每日進行賣出保值10000/20=500噸。采購周期：1月26日－2月25日，20個交易日；52終端消費企業買入保值為主，保住原料采購成本08年1月份，華南某大型家電（空調）生產企業，其計劃08年上半年空調生產需消耗銅材料4萬噸，由于家電行業原料采購和產品銷售的特點（銅原料價格波動較大，即成本易變性，但空調產品的價格缺乏彈性，難以跟隨成本的變動而調整），所以此企業的風險點即在原料成本上，對其銅原料的進行買入保值即是規避此風險的唯一辦法。根據近幾年來的銅價季節性波動規律和未來數個月的價格預判，該空調企業選擇在1月、2月分別對其生產所需的銅原料部分進行買入保值（保值量預計為3萬噸），1月份以55500元/噸的期貨價格買入期銅合約20000噸，2月份以60000元/噸的期貨價格買入期銅合約10000噸，目標鎖定成本為57000元/噸以下。終端消費企業533月份，該廠共采購銅原料6000噸，平均采購成本為65000元/噸，同時該廠又在期貨市場上以65300元/噸的期貨價格賣出平倉6000噸期貨合約頭寸。4月份，該廠共采購銅原料8000噸，平均采購價為65500元/噸，同時該廠再在期貨市場上以65600元/噸的期貨價賣出平倉8000噸期貨合約頭寸。5月份，該廠共采購銅原料10000噸，平均采購價為63200元/噸，同時該廠再在期貨市場上以63200元/噸的期貨價賣出平倉10000噸期貨合約頭寸。6月份，該廠共采購銅原料6000噸，平均采購價為60600元/噸，同時該廠再在期貨市場上以60700元/噸的期貨價賣出平倉6000噸期貨合約頭寸。3月份，該廠共采購銅原料6000噸，平均采購成本為6500054時間計劃買入保值銅原料30000噸目標鎖定成本為

57000元/噸買入期貨合約持倉30000噸期貨合約價格57000元/噸3月份采購銅原料6000噸采購平均價65000元/噸虧損4800萬元剩余需采購量24000噸賣出平倉6000噸平倉價65300元/噸盈利4980萬元剩余多頭持倉24000噸4月份采購銅原料8000噸采購平均價65500元/噸虧損6800萬元剩余需采購量16000噸賣出平倉8000噸平倉價65600元/噸盈利6880萬元剩余多頭持倉16000噸5月份采購銅原料10000噸采購平均價63200元/噸虧損6200萬元剩余需采購量6000噸賣出平倉10000噸平倉價63200元/噸盈利