主要內容第一節開放經濟下的商品市場、貨幣市場與國 際收支平衡第二節固定匯率制下的宏觀經濟政策第三節資本完全流動下宏觀經濟政策的有效性第四節固定匯率制與貨幣主義方法

主要內容第一節開放經濟下的商品市場、貨幣市場與國 際收1宏觀政策目標宏觀經濟政策的主要目標：經濟增長、充分就業、物價穩定和國際收支平衡四個方面。經濟增長是一個長期目標三個短期目標又可分成兩類：對內平衡，即內部經濟處于充分就業和物價穩定狀態；對外平衡，即國際收支達到平衡。不同的匯率制度對宏觀經濟政策效果有很大程度上的差別。先討論固定匯率體制下的宏觀經濟政策。宏觀政策目標宏觀經濟政策的主要目標：經濟增長、充分就業、物價2第一節開放經濟下的商品市場、貨幣市場與國際收支平衡

一、開放條件下IS函數與IS曲線IS曲線是IS函數的幾何表示IS曲線表示能夠使得商品（物品、服務）市場保持均衡的所有（Y，i）組合的軌跡所形成的一條曲線換言之，IS曲線上任何一點，都表示能夠滿足商品市場均衡的條件商品市場均衡的條件：總供給=總需求漏出=注入第一節開放經濟下的商品市場、貨幣市場與國際收支平衡一、3IS函數與IS曲線c=MPC，邊際消費傾向d：投資對利率的敏感度j:出口對外國產出的敏感度n:出口對真實匯率的敏感度m:進口對收入的敏感度h:進口對真實匯率的敏感度IS函數與IS曲線c=MPC，邊際消費傾向4IS函數與IS曲線將各函數代入收入恒等式中，有：整理后分別得到IS函數：IS函數與IS曲線將各函數代入收入恒等式中，有：整理后分別得5IS曲線的斜率與傾斜度IS曲線的斜率就是IS函數的Y的斜率斜率=IS曲線的傾斜度與斜率中的各因子有關斜率為負，意味著曲線向右下方傾斜d,c越大，m越小，意味著曲線越平坦；表示的經濟意義？IS曲線的斜率與傾斜度IS曲線的斜率就是IS函數的Y的斜率6IS曲線的推導IS曲線的推導也可以使用凱恩斯主義的交叉圖進行推導。使用的均衡條件是 Y=實際支出=計劃支出。開放條件下宏觀經濟達到均衡國民收入的條件為：S＋M＝I＋G＋X，等式兩邊分別被稱為“漏出”和“注入”。在上式中，G為外生的；X取決于外國收入；S、M與本國收入有關；I與利率i有關。假設儲蓄、進口與國內投資的函數形式為：S＝Sa+sY；M=Ma+mY；I=I(i)，dI/di>0；其中，Sa，Ma，s，m分別表示自發消費、自發進口、邊際儲蓄傾向、邊際進口傾向。IS曲線的推導IS曲線的推導也可以使用凱恩斯主義的交叉圖進行7圖17－1（c）圖表示了I+G+X與利率的關系；（d）圖表示開放經濟條件下的IS曲線。開放條件下的IS曲線的幾何推導：（a）圖表示了S+M與國民收入的關系；（b）圖表示S+M=I+G+X圖17－1（c）圖表示了I+G+X與利率的關系；（d）圖表示8凡是影響“漏出”與“注入”的因素都會影響到IS曲線的位置。儲蓄或進口自發部分的下降，都會導致IS曲線向右移動。這是因為對應于一個既定的利率水平，只有當國民收入增加才能保證有更多的儲蓄與進口，以抵消自發下降部分，維持“漏出”與“注入”之間的平衡；若國內投資、政府支出或出口增加，將導致IS曲線右移，這是因為在利率不變的前提下，“注入”的任何增加要求國民收入也必須增加，只有這樣才可以保證儲蓄與進口的增加，以維持“漏出”與“注入”之間的平衡。凡是影響“漏出”與“注入”的因素都會影響到IS曲線的位置。9匯率的變化也會導致IS曲線的移動，例如，在馬歇爾-勒納條件成立的前提下，本幣貶值將導致IS曲線右移，因為貶值后進口減少、出口增加，所以“注入”超過“漏出”，這樣只有國民收入的增加才能保證“漏出”與“注入”之間的平衡。總而論之，IS曲線表示的是函數中包含的其他變量為一定時Y和i之間的關系的曲線；任何函數中包含的其他變量發生改變，IS曲線將位移。財政政策，△G或者△T都會導致IS移動。貨幣政策，只有間接地通過利率、匯率的變動，導致I和NX的變動繼而影響產出，才會導致IS線位移匯率的變化也會導致IS曲線的移動，例如，在馬歇爾-勒納條件成10二、開放條件下LM曲線的推導LM曲線是貨幣市場達到均衡時的國民收入和利率組合的軌跡，均衡條件為：Ms=Md。LM曲線就是LM函數的幾何表示。換言之，LM曲線上任何一點都滿足貨幣市場均衡的條件貨幣需求可分為兩部分：交易需求(Mt)和投機需求（Msp）。其中交易需求取決于價格與實際國民收入，投資需求取決于利率。貨幣供給為外生的。因此，可推導出一條斜率為正的LM曲線。二、開放條件下LM曲線的推導LM曲線是貨幣市場達到均衡時的國11LM函數j：貨幣需求對收入的敏感程度f：貨幣需求對利率的敏感程度LM函數j：貨幣需求對收入的敏感程度12LM函數與LM曲線LM曲線的斜率 斜率=j/f 斜率為正，表示LM曲線向右上方傾斜LM曲線的傾斜度j越大，f越小，曲線就越陡峭；反之，越平坦分別考慮這些關系的經濟學意義？？LM函數與LM曲線LM曲線的斜率13圖17－2(a)圖表示交易需求與國民收入的關系；(b)圖表示Ms=Mt+Msp；(c)圖表示貨幣投機需求與利率的關系；(d)圖表示貨幣市場均衡時利率與實際收入的關系。圖17－2(a)圖表示交易需求與國民收入的關系；(b)圖表示14YYL1L1rrOOOL2L2L2（r）Or1L2AL1AY1Ar2L2BL1BY2BLMYYL1L1rrOOOL2L2L2（r）Or1L2AL1AY15特定的LM曲線表示其他因素（變量）為特定的情況下的Y、i之間的關系。當這些其他因素（變量）發生變化時，曲線將位移。LM函數中，“其他變量”包括了M和P，當他們變動時，曲線將位移。影響LM曲線位置的因素主要有國內貨幣供給與匯率。貨幣政策：國內貨幣供給增加，LM曲線將右移；這是因為對應于既定的利率水平，只有國民收入的增加才能保證過剩的貨幣余額被吸收（用于交易目的）；匯率政策：對貨幣市場產生的影響只是間接的。通過價格傳導機制實現。本幣貶值將導致LM曲線右移；因為貶值后進口商品價格上升會抬高國內整體物價水平，從而增加國內居民對貨幣的需求，那么對應于既定的利率水平，只有實際國民收入的下降才能維持貨幣市場的均衡。LM曲線的位移特定的LM曲線表示其他因素（變量）為特定的情況下的Y、i之間16三、BP函數與BP曲線BP曲線表示能夠使得國際收支平衡的所有的（Y，i）組合的軌跡所組成的一條曲線線上任何一點，都保證國際收支是平衡的。三、BP函數與BP曲線BP曲線表示能夠使得國際收支平衡的所17BP函數與BP曲線的推導一國的國際收支平衡，是指該國官方儲備差額為零，也是指經常項目收支差額與資本項目收支差額之和為零。用公式表達為： BP=CA+KA=0；

CA=X-M=NX KA=AX-AM=NFI實際上，國際收支平衡指的是總差額為零。另外，NX與NFI正負相反。一方為順差，另一方必為逆差。國際收支平衡就指兩者絕對值相等。NFI表示對外凈投資BP函數與BP曲線的推導一國的國際收支平衡，是指該國官方儲備18BP函數與BP曲線(cont.)BP函數與BP曲線(cont.)19BP函數與BP曲線（cont.）BP函數與BP曲線（cont.）20BP函數與BP曲線（cont.）BP曲線的斜率=m/q

斜率為正，意味著曲線是一條向右上方傾斜的曲線傾斜度m越大，q越小，越陡峭截距主要影響因子為e其他外生變量也會導致改變BP函數與BP曲線（cont.）BP曲線的斜率=m/q21BP曲線的位移BP曲線表示的是其他變量為特定的情況下，所有能夠保證國際收支均衡（Y，i）組合。當其他變量發生變化時，曲線發生位移。尤其是匯率e，上升時曲線右移，下降時左移BP曲線的位移BP曲線表示的是其他變量為特定的情況下，所有能22BP曲線上下方經濟狀態BP線為標準i=ie,NXe=NFIe以同一收入水平Ye衡量，下方，i<ie,資金流出，NFI<NFIe=NXe,逆差上方，i>ie,資金流入，NFI>NFIe=NXe,順差iYLM0iAAEBieiBBP曲線上下方經濟狀態BP線為標準i=ie,NXe=NFIe23LM曲線的幾何推導NFINFINXNXrrOOOYYOr1Y1NX1Ar2Y2NX2NFI2NFI145°線表示均衡條件LMNFI2NFI1LM曲線的幾何推導NFINFINXNXrrOOOYYOr1Y24圖17－4BP曲線的形狀存在兩種極端情況。(a)圖是在沒有資本流動的情況下，利率變化對國際收支沒有直接影響；(b)圖是指資本完全自由流動的情況，資本流動對利率變動具有完全彈性圖17－4BP曲線的形狀存在兩種極端情況。25圖17－5假定國內價格水平不變，匯率作為一個外生參數，影響BP曲線的變動。凡是影響匯率的因素都會使BP曲線移動如圖所示，假設最初外部均衡在A點(Y*,i1)，必定有一均衡匯率e1與之對應。圖17－5假定國內價格水平不變，匯率作為一個外生參數，影響B26圖17－5假定利率由i1下降到i2，而實際國民收入仍為Y*，由于利率下降導致金融資產流出增加，流入減少，資本項目出現逆差。假定Y*不變，則經常項目余額不變，總的國際收支出現逆差。此時，外匯市場上本國貨幣的供給大于需求，本幣將貶值，匯率下跌。有利于本國出口增長，抑制進口，從而出現經常項目順差圖17－5假定利率由i1下降到i2，而實際國民收入仍為Y*，27圖17－5直到匯率下跌使經常項目順差與資本項目逆差完全相抵時，國際收支從新實現均衡，此時新的均衡匯率e2出現。與已降低的利率i2和國民收入Y*的組合點B相比，這時BP1曲線移到BP2。如果利率上升，將出現完全相反的情況。圖17－5直到匯率下跌使經常項目順差與資本項目逆差完全相抵時28圖17－6四、IS-LM-BP模型開放的宏觀經濟模型（IS-LM-BP）要求商品市場、貨幣市場和國際收支同時達到均衡。如圖，IS曲線、LM曲線、BP曲線的交點E，就是三重均衡點。在i-Y平面上的任何其他點都是非三重均衡點。圖17－6四、IS-LM-BP模型開放的宏觀經濟模型（IS29(e′)(e′′)假設對應匯率e′′的國際收支平衡線為BP′′，則IS-LM曲線的交點E表示商品市場和貨幣市場達到均衡，但存在國際收支順差。如圖，假設對應匯率e′的國際收支平衡線為BP′，則IS-LM曲線的交點E表示商品市場和貨幣市場達到均衡，但存在國際收支逆差；(e′)(e′′)假設對應匯率e′′的國際收支平衡線為BP′30第二節固定匯率制下的宏觀經濟政策

一、開放條件下宏觀經濟政策效果在開放經濟條件下，一國宏觀經濟政策的長期目標為經濟持續增長；短期目標為充分就業和物價穩定、保持國際收支平衡這三大內外目標。在固定匯率制度下，政府面臨內外平衡兩個目標，至少需要使用貨幣政策和財政政策兩大工具。第二節固定匯率制下的宏觀經濟政策一、開放條件下31（一）貨幣政策的作用固定匯率制度下，貨幣政策的最優先目標是維持固定的匯率。在固定匯率制下，政府運用貨幣政策的能力會受到限制。以擴張性貨幣政策為例，中央銀行增加貨幣供給，會降低國內利率，從而刺激國內投資，提高國民收入。國民收入提高會導致進口的增加，如果原來國際收支處于平衡，則現在就會出現國際收支逆差，外匯市場出現失衡，外匯需求大于供給。為維持固定匯率，央行不得不在外匯市場上拋售外幣，同時購進本幣。這樣一來又會減少貨幣供給，從而使擴張性貨幣政策的目的落空。可見在固定匯率制下，貨幣政策同時兼顧內外兩個政策目標，難以達到預定效果。（一）貨幣政策的作用固定匯率制度下，貨幣政策的最優先目標是維32如圖所示，初始均衡狀態為E點，假設此時的國民收入處于非充分就業狀態（Y0）。政府采用擴張性的貨幣政策使LM曲線右移至LM′。在固定匯率制下，BP曲線不會移動。新的均衡點E′處于BP曲線的下方，此時國際收支處于逆差狀態，為維持固定匯率，央行必須拋出外匯，購進本幣，結果使本幣供給收縮，LM′曲線左移至LM，國際收支恢復平衡。擴張政策維持匯率如圖所示，初始均衡狀態為E點，假設此時的國民收入處于非充分就33固定匯率制下，央行進行外匯干預方式又可分為“非消毒干預”與“消毒干預”兩種。非消毒干預，是指對外匯市場的干預影響到了貨幣供給消毒干預，是指對外匯市場的干預不影響到貨幣供給。例如央行在外匯市場上拋售外幣，購進本幣，同時增加基礎貨幣中的國內信貸部分，以抵消外匯市場干預所造成的對國內貨幣供給的沖擊。消毒干預只能在短期內保持貨幣政策的有效性。在長期中會帶來持續性的國際收支逆差，進而減少國際儲備減少，而減少基礎貨幣的供給。固定匯率制下，央行進行外匯干預方式又可分為“非消毒干預”與“34在開放條件下，政府可以通過改變政府支出或稅收的方式實施財政政策。以擴張性財政政策為例，假定政府發行債券籌集資金，用于增加支出，一方面短期內市場利率會上升，利率上升會吸引資本流入國內，國際收支（資本項目）改善；另一方面，長期內政府支出會提高總需求，增加實際國民收入水平，進而增加進口，惡化國際收支（經常項目）。綜合而言，擴張性財政政策對國際收支的總體影響取決于這兩方面影響的綜合效果。（二）財政政策的作用在開放條件下，政府可以通過改變政府支出或稅收的方式實施財政政35財政政策的作用分兩種情況：(a)圖中BP曲線比LM曲線更陡，意味著國際資本流動的利率彈性小于貨幣需求的利率彈性；(b)圖中BP曲線比LM曲線更平坦，國際資本流動的利率彈性大于貨幣需求的利率彈性。假定初始均衡點E處于國際收支平衡和非充分就業狀態。財政政策的作用分兩種情況：假定初始均衡點E處于國際收支平衡和36擴張性財政政策使IS右移至IS′，均衡點移至F，利率由i0提高至i1，國民收入由Y0提高至Y1。擴張性財政政策對國際收支的影響取決于國際資本流動的利率彈性。在（a）中，F點處于BP下方，國際收支處于逆差。在（b）中，F點處于BP上方，國際收支處于順差。擴張性財政政策使IS右移至IS′，均衡點移至F，利率由i0提37在固定匯率制下，若政府采用非消毒干預，國內貨幣供給會受影響，進而影響利率和國民收入。如(a)圖，對外匯市場的干預導致貨幣供給收縮，LM左移至LM′，利率提高到i2，國民收入減少至Y2。在固定匯率制下，若政府采用非消毒干預，國內貨幣供給會受影響，38如(b)圖，對外匯市場的干預導致貨幣供給增加，LM右移至LM′，利率下降到i2，國民收入上升至Y2。可見，在固定匯率制下，若國際資本流動的利率彈性較大，擴張性財政政策對刺激就業、提高國民收入就比較有效反之，財政政策的有效性就受到一定限制。如(b)圖，對外匯市場的干預導致貨幣供給增加，LM右移至LM39二、宏觀政策工具指派法則二戰后，西方國家在固定匯率制下僅僅采用一種總需求政策工具來干預經濟，結果造成宏觀經濟政策的兩難困境，即一種政策工具不可能既改善國內需求，又改善國際收支。羅伯特·蒙代爾（Robert

Mundell）在其著作《國際經濟學》（1968）中提出一條簡單的規則：“一種工具應同目標相配，它才能對目標產生最大的相對影響”。二、宏觀政策工具指派法則二戰后，西方國家在固定匯率制下僅僅采40蒙代爾和馬庫斯·弗萊明（MarcusFleming）在對總需求政策兩難困境進行更深入的研究之后指出，貨幣政策和財政政策對國內平衡和國外平衡有相對不同的影響。較松的貨幣政策趨于降低利率，較松的財政政策則趨于提高利率。將兩種政策工具搭配使用，可以解決總需求政策解決不了的問題。蒙代爾和馬庫斯·弗萊明（MarcusFleming）在對總41若高失業與國際收支赤字同時存在，如下圖的初始點E，如果政府配合使用緊縮的貨幣政策和擴張的財政政策當政策強度適當時，經濟會剛好處于充分就業，同時達到國際收支平衡。擴張性財政政策使IS右移至IS′；緊縮性貨幣政策使LM左移至LM′；最終在E′實現均衡。若高失業與國際收支赤字同時存在，如下圖的初始點E，如果政府配42若高通脹與國際收支順差同時存在，如下圖的初始點E，政府可采用擴張的貨幣政策和緊縮的財政政策相配合擴張性貨幣政策使LM右移至LM′；緊縮性財政政策使IS左移至IS′；最終在E′實現均衡。若高通脹與國際收支順差同時存在，如下圖的初始點E，政府可采用43上述的搭配措施是蒙代爾、弗萊明提供的政策處方，他們針對財政政策和貨幣政策的不同作用，指派給貨幣政策和財政政策不同的任務，從而形成了指派法則。指派法則（assignmentrule）：將穩定國內經濟使其在沒有過度通貨膨脹的情況下達到充分就業之均衡的任務分配給財政政策，而將穩定國際收支的任務分配給貨幣政策，讓每一種政策工具集中于一項任務，從而免去了部門間不必要的協調甚至妥協。上述的搭配措施是蒙代爾、弗萊明提供的政策處方，他們針對財政政44第三節資本完全流動下宏觀經濟政策的有效性蒙代爾-弗萊明模型（TheMundell-FlemingModel）是以資本具有完全流動性為假設前提的開放經濟模型，它是一類特殊的IS-LM-BP模型其特殊性表現在BP曲線由于資本的完全流動性而成為一條水平線。第三節資本完全流動下宏觀經濟政策的有效性蒙代爾-弗萊明模45一、貨幣政策的無效性在資本具有完全流動性的情況下，利率的微小變動都會引起資本的無限量流動。各國利率均與世界均衡利率水平保持一致。在固定匯率制度下，任何國家的中央銀行都不可能獨立地操縱貨幣政策。換言之，貨幣政策是無效的。原因：央行的任何擴張性或者緊縮性貨幣政策，都將引致利率變動。利率變動，將引起資本的巨大流動，導致匯率變動。央行被迫干預匯市，貨幣供給將是反向的變動，利率也反向變動，最終必須回歸最初水平。利率反向變動貨幣政策利率變動匯率變動干預一、貨幣政策的無效性在資本具有完全流動性的情況下，利率的微小46如圖，經濟初始狀態為E點，國內利率i與國際均衡利率i*一致，國際收支達到均衡BP=0。由于資本的完全流動性，所以BP曲線為一條水平線。假定央行執行擴張性貨幣政策，LM右移至LM′，經濟處于E′點。但由于資本大量外流，存在國際收支逆差，對國內貨幣產生貶值壓力，央行必須干預市場。央行拋售外匯，買入本幣，使匯率保持穩定。卻使貨幣供給減少，LM′左移，均衡點又回到E點。如圖，經濟初始狀態為E點，國內利率i與國際均衡利率i*一致，47實際上，在資本完全流動的情況下，國民收入水平在達到E′以前，由于資本的大量流動，央行已被迫取消擴大貨幣供給的企圖了。結論：在固定匯率制度下，如果資本具有完全流動性，則一國不可能執行獨立的貨幣政策，不可能偏離世界市場通行的利率水平。任何擴張或緊縮貨幣供給的企圖都將被資本的迅速巨額流動及央行保持固定匯率的承諾相抵消。實際上，在資本完全流動的情況下，國民收入水平在達到E′以前，48二、財政政策的有效性如圖，經濟初始狀態為E點，國內利率i與國際均衡利率i*一致，國際收支達到均衡BP=0。假定央行執行擴張性財政政策，IS右移至IS′，經濟達到E′點，利率和國民收入都提高。由于國內利率高于國際均衡利率，造成資本大量流入，產生國際收支順差，對國內貨幣產生升值壓力。為維持固定匯率，央行必須買進外匯，拋出本幣，結果本國貨幣供給增加，LM右移至LM′，這個過程將持續到E′′，利率恢復原來水平，國際收支恢復平衡，國民收入上升到Y′′。二、財政政策的有效性如圖，經濟初始狀態為E點，國內利率i與國49結論：在固定匯率制度下，如果資本具有完全流動性，則一國不可能執行獨立的貨幣政策；而財政政策是有效的，同樣由于上述原因而使國際收支恢復均衡，對國民收入的影響卻進一步擴大了結論：在固定匯率制度下，如果資本具有完全流動性，則一國不可能50AnotherApproach:商品市場與資產市場的同時均衡AnotherApproach:商品市場與資產市場的同時均51第四節固定匯率制與貨幣主義方法貨幣主義方法的基本假定是國際收支的任何不均衡都是基于貨幣不均衡，也就是人們所希望持有的貨幣數量，同貨幣當局所供應的貨幣數量之間不一致。Ms≠Mdi變動CA≠KA貨幣的供給由基礎貨幣決定，基礎貨幣包括D和R兩部分第四節固定匯率制與貨幣主義方法貨幣主義方法的基本假定是國52貨幣主義貨幣主義53貨幣市場不均衡的效果貨幣市場不均衡的效果54以十分簡單的術語來說則是，如果人們所需求的貨幣大于中央銀行所供應的貨幣，則出現貨幣的超額供給，它將由貨幣向其他國家的外流來消貨幣供求的決定，而這也將決定國際收支。貨幣主義者得出的結論認為，世界而不是一個國家，是一個封閉的單一的經濟整體，國際收支的順差或逆差是由于人們分別對國內貨幣儲備的過量需求或過量供應造成的貨幣現象。iemn固定匯率制下的內外平衡課件55無為政策，國際收支失衡可通過貨幣機制自行消除。貨幣當局“有為”行動，反而會阻礙自動調整機制的作用，隨國內物價的上漲，逆差的情形會更加惡化。因此，貨幣主義方法強調不要阻礙貨幣供應增減的內在調節機制。貨幣分析法能很好地解釋在固定匯率機制下的世界性通貨膨脹。無為政策，國際收支失衡可通過貨幣機制自行消除。56依據貨幣分析法，如果每一個國家政府都保持平衡的財政預算，貨幣供給的增加速度與實際國民生產總值增長速度保持一致，那么每個國家的物價水平都將是穩定的如果某些國家經濟增長比世界平均水平快，這些國家將會出現超額貨幣需求。在固定匯率制下，超額貨幣需求將從世界其余國家的貨幣或國際儲備的流入中得到補償。另一方面，經濟增長比世界平均水平慢的國家將出現超額貨幣供給，這將通過國際儲備流向其他國家來得以消除。依據貨幣分析法，如果每一個國家政府都保持平衡的財政預算，貨幣57如果全世界總的貨幣供應增加速度與全世界實際國民生產總值增長速度仍保持一致，那么在長期中整個世界的物價水平將趨于不變。當全世界的貨幣供應增長速度超過了實際國民生產總值增長速度時，就會出現世界性的通貨膨脹。在固定匯率制下，那些貨幣供應增長速度比世界平均貨幣增長速度快的國家將會向外輸出貨幣或國際儲備，且通過這種方式向其他國家輸出通貨膨脹。如果全世界總的貨幣供應增加速度與全世界實際國民生產總值增長速58本章小結在開放經濟中,一國的宏觀經濟政策需要兼顧內部平衡和外部平衡這兩個目標。本章以IS-LM-BP模型為框架，分析了在固定匯率下，一國宏觀經濟政策的配合與效果。在固定匯率制度下，政府面臨內外平衡兩個目標，則至少需要兩個政策工具，僅依靠總需求政策一種方式不可能既改善國內需求水平，又改善國際收支內外平衡，所以要根據財政政策與貨幣政策的不同作用，指派給貨幣政策與財政政策不同的任務。本章小結在開放經濟中,一國的宏觀經濟政策需要兼顧內部平衡和外59指派法則為：將國內平衡的任務分配給財政政策，而將穩定國際收支的任務分配給貨幣政策。但在資本完全流動的情況下，根據蒙代爾-弗萊明模型，一國無法實現獨立的貨幣政策，即貨幣政策在改變國內收入方面是無效的；而財政政策能有效地改變國內收入，可用來刺激國內經濟。在固定匯率下，通貨膨脹會通過國際收支的調整機制從一個國家傳遞到其他國家。指派法則為：將國內平衡的任務分配給財政政策，而將穩定國際收支60主要內容第一節開放經濟下的商品市場、貨幣市場與國 際收支平衡第二節固定匯率制下的宏觀經濟政策第三節資本完全流動下宏觀經濟政策的有效性第四節固定匯率制與貨幣主義方法

主要內容第一節開放經濟下的商品市場、貨幣市場與國 際收61宏觀政策目標宏觀經濟政策的主要目標：經濟增長、充分就業、物價穩定和國際收支平衡四個方面。經濟增長是一個長期目標三個短期目標又可分成兩類：對內平衡，即內部經濟處于充分就業和物價穩定狀態；對外平衡，即國際收支達到平衡。不同的匯率制度對宏觀經濟政策效果有很大程度上的差別。先討論固定匯率體制下的宏觀經濟政策。宏觀政策目標宏觀經濟政策的主要目標：經濟增長、充分就業、物價62第一節開放經濟下的商品市場、貨幣市場與國際收支平衡

一、開放條件下IS函數與IS曲線IS曲線是IS函數的幾何表示IS曲線表示能夠使得商品（物品、服務）市場保持均衡的所有（Y，i）組合的軌跡所形成的一條曲線換言之，IS曲線上任何一點，都表示能夠滿足商品市場均衡的條件商品市場均衡的條件：總供給=總需求漏出=注入第一節開放經濟下的商品市場、貨幣市場與國際收支平衡一、63IS函數與IS曲線c=MPC，邊際消費傾向d：投資對利率的敏感度j:出口對外國產出的敏感度n:出口對真實匯率的敏感度m:進口對收入的敏感度h:進口對真實匯率的敏感度IS函數與IS曲線c=MPC，邊際消費傾向64IS函數與IS曲線將各函數代入收入恒等式中，有：整理后分別得到IS函數：IS函數與IS曲線將各函數代入收入恒等式中，有：整理后分別得65IS曲線的斜率與傾斜度IS曲線的斜率就是IS函數的Y的斜率斜率=IS曲線的傾斜度與斜率中的各因子有關斜率為負，意味著曲線向右下方傾斜d,c越大，m越小，意味著曲線越平坦；表示的經濟意義？IS曲線的斜率與傾斜度IS曲線的斜率就是IS函數的Y的斜率66IS曲線的推導IS曲線的推導也可以使用凱恩斯主義的交叉圖進行推導。使用的均衡條件是 Y=實際支出=計劃支出。開放條件下宏觀經濟達到均衡國民收入的條件為：S＋M＝I＋G＋X，等式兩邊分別被稱為“漏出”和“注入”。在上式中，G為外生的；X取決于外國收入；S、M與本國收入有關；I與利率i有關。假設儲蓄、進口與國內投資的函數形式為：S＝Sa+sY；M=Ma+mY；I=I(i)，dI/di>0；其中，Sa，Ma，s，m分別表示自發消費、自發進口、邊際儲蓄傾向、邊際進口傾向。IS曲線的推導IS曲線的推導也可以使用凱恩斯主義的交叉圖進行67圖17－1（c）圖表示了I+G+X與利率的關系；（d）圖表示開放經濟條件下的IS曲線。開放條件下的IS曲線的幾何推導：（a）圖表示了S+M與國民收入的關系；（b）圖表示S+M=I+G+X圖17－1（c）圖表示了I+G+X與利率的關系；（d）圖表示68凡是影響“漏出”與“注入”的因素都會影響到IS曲線的位置。儲蓄或進口自發部分的下降，都會導致IS曲線向右移動。這是因為對應于一個既定的利率水平，只有當國民收入增加才能保證有更多的儲蓄與進口，以抵消自發下降部分，維持“漏出”與“注入”之間的平衡；若國內投資、政府支出或出口增加，將導致IS曲線右移，這是因為在利率不變的前提下，“注入”的任何增加要求國民收入也必須增加，只有這樣才可以保證儲蓄與進口的增加，以維持“漏出”與“注入”之間的平衡。凡是影響“漏出”與“注入”的因素都會影響到IS曲線的位置。69匯率的變化也會導致IS曲線的移動，例如，在馬歇爾-勒納條件成立的前提下，本幣貶值將導致IS曲線右移，因為貶值后進口減少、出口增加，所以“注入”超過“漏出”，這樣只有國民收入的增加才能保證“漏出”與“注入”之間的平衡。總而論之，IS曲線表示的是函數中包含的其他變量為一定時Y和i之間的關系的曲線；任何函數中包含的其他變量發生改變，IS曲線將位移。財政政策，△G或者△T都會導致IS移動。貨幣政策，只有間接地通過利率、匯率的變動，導致I和NX的變動繼而影響產出，才會導致IS線位移匯率的變化也會導致IS曲線的移動，例如，在馬歇爾-勒納條件成70二、開放條件下LM曲線的推導LM曲線是貨幣市場達到均衡時的國民收入和利率組合的軌跡，均衡條件為：Ms=Md。LM曲線就是LM函數的幾何表示。換言之，LM曲線上任何一點都滿足貨幣市場均衡的條件貨幣需求可分為兩部分：交易需求(Mt)和投機需求（Msp）。其中交易需求取決于價格與實際國民收入，投資需求取決于利率。貨幣供給為外生的。因此，可推導出一條斜率為正的LM曲線。二、開放條件下LM曲線的推導LM曲線是貨幣市場達到均衡時的國71LM函數j：貨幣需求對收入的敏感程度f：貨幣需求對利率的敏感程度LM函數j：貨幣需求對收入的敏感程度72LM函數與LM曲線LM曲線的斜率 斜率=j/f 斜率為正，表示LM曲線向右上方傾斜LM曲線的傾斜度j越大，f越小，曲線就越陡峭；反之，越平坦分別考慮這些關系的經濟學意義？？LM函數與LM曲線LM曲線的斜率73圖17－2(a)圖表示交易需求與國民收入的關系；(b)圖表示Ms=Mt+Msp；(c)圖表示貨幣投機需求與利率的關系；(d)圖表示貨幣市場均衡時利率與實際收入的關系。圖17－2(a)圖表示交易需求與國民收入的關系；(b)圖表示74YYL1L1rrOOOL2L2L2（r）Or1L2AL1AY1Ar2L2BL1BY2BLMYYL1L1rrOOOL2L2L2（r）Or1L2AL1AY75特定的LM曲線表示其他因素（變量）為特定的情況下的Y、i之間的關系。當這些其他因素（變量）發生變化時，曲線將位移。LM函數中，“其他變量”包括了M和P，當他們變動時，曲線將位移。影響LM曲線位置的因素主要有國內貨幣供給與匯率。貨幣政策：國內貨幣供給增加，LM曲線將右移；這是因為對應于既定的利率水平，只有國民收入的增加才能保證過剩的貨幣余額被吸收（用于交易目的）；匯率政策：對貨幣市場產生的影響只是間接的。通過價格傳導機制實現。本幣貶值將導致LM曲線右移；因為貶值后進口商品價格上升會抬高國內整體物價水平，從而增加國內居民對貨幣的需求，那么對應于既定的利率水平，只有實際國民收入的下降才能維持貨幣市場的均衡。LM曲線的位移特定的LM曲線表示其他因素（變量）為特定的情況下的Y、i之間76三、BP函數與BP曲線BP曲線表示能夠使得國際收支平衡的所有的（Y，i）組合的軌跡所組成的一條曲線線上任何一點，都保證國際收支是平衡的。三、BP函數與BP曲線BP曲線表示能夠使得國際收支平衡的所77BP函數與BP曲線的推導一國的國際收支平衡，是指該國官方儲備差額為零，也是指經常項目收支差額與資本項目收支差額之和為零。用公式表達為： BP=CA+KA=0；

CA=X-M=NX KA=AX-AM=NFI實際上，國際收支平衡指的是總差額為零。另外，NX與NFI正負相反。一方為順差，另一方必為逆差。國際收支平衡就指兩者絕對值相等。NFI表示對外凈投資BP函數與BP曲線的推導一國的國際收支平衡，是指該國官方儲備78BP函數與BP曲線(cont.)BP函數與BP曲線(cont.)79BP函數與BP曲線（cont.）BP函數與BP曲線（cont.）80BP函數與BP曲線（cont.）BP曲線的斜率=m/q

斜率為正，意味著曲線是一條向右上方傾斜的曲線傾斜度m越大，q越小，越陡峭截距主要影響因子為e其他外生變量也會導致改變BP函數與BP曲線（cont.）BP曲線的斜率=m/q81BP曲線的位移BP曲線表示的是其他變量為特定的情況下，所有能夠保證國際收支均衡（Y，i）組合。當其他變量發生變化時，曲線發生位移。尤其是匯率e，上升時曲線右移，下降時左移BP曲線的位移BP曲線表示的是其他變量為特定的情況下，所有能82BP曲線上下方經濟狀態BP線為標準i=ie,NXe=NFIe以同一收入水平Ye衡量，下方，i<ie,資金流出，NFI<NFIe=NXe,逆差上方，i>ie,資金流入，NFI>NFIe=NXe,順差iYLM0iAAEBieiBBP曲線上下方經濟狀態BP線為標準i=ie,NXe=NFIe83LM曲線的幾何推導NFINFINXNXrrOOOYYOr1Y1NX1Ar2Y2NX2NFI2NFI145°線表示均衡條件LMNFI2NFI1LM曲線的幾何推導NFINFINXNXrrOOOYYOr1Y84圖17－4BP曲線的形狀存在兩種極端情況。(a)圖是在沒有資本流動的情況下，利率變化對國際收支沒有直接影響；(b)圖是指資本完全自由流動的情況，資本流動對利率變動具有完全彈性圖17－4BP曲線的形狀存在兩種極端情況。85圖17－5假定國內價格水平不變，匯率作為一個外生參數，影響BP曲線的變動。凡是影響匯率的因素都會使BP曲線移動如圖所示，假設最初外部均衡在A點(Y*,i1)，必定有一均衡匯率e1與之對應。圖17－5假定國內價格水平不變，匯率作為一個外生參數，影響B86圖17－5假定利率由i1下降到i2，而實際國民收入仍為Y*，由于利率下降導致金融資產流出增加，流入減少，資本項目出現逆差。假定Y*不變，則經常項目余額不變，總的國際收支出現逆差。此時，外匯市場上本國貨幣的供給大于需求，本幣將貶值，匯率下跌。有利于本國出口增長，抑制進口，從而出現經常項目順差圖17－5假定利率由i1下降到i2，而實際國民收入仍為Y*，87圖17－5直到匯率下跌使經常項目順差與資本項目逆差完全相抵時，國際收支從新實現均衡，此時新的均衡匯率e2出現。與已降低的利率i2和國民收入Y*的組合點B相比，這時BP1曲線移到BP2。如果利率上升，將出現完全相反的情況。圖17－5直到匯率下跌使經常項目順差與資本項目逆差完全相抵時88圖17－6四、IS-LM-BP模型開放的宏觀經濟模型（IS-LM-BP）要求商品市場、貨幣市場和國際收支同時達到均衡。如圖，IS曲線、LM曲線、BP曲線的交點E，就是三重均衡點。在i-Y平面上的任何其他點都是非三重均衡點。圖17－6四、IS-LM-BP模型開放的宏觀經濟模型（IS89(e′)(e′′)假設對應匯率e′′的國際收支平衡線為BP′′，則IS-LM曲線的交點E表示商品市場和貨幣市場達到均衡，但存在國際收支順差。如圖，假設對應匯率e′的國際收支平衡線為BP′，則IS-LM曲線的交點E表示商品市場和貨幣市場達到均衡，但存在國際收支逆差；(e′)(e′′)假設對應匯率e′′的國際收支平衡線為BP′90第二節固定匯率制下的宏觀經濟政策

一、開放條件下宏觀經濟政策效果在開放經濟條件下，一國宏觀經濟政策的長期目標為經濟持續增長；短期目標為充分就業和物價穩定、保持國際收支平衡這三大內外目標。在固定匯率制度下，政府面臨內外平衡兩個目標，至少需要使用貨幣政策和財政政策兩大工具。第二節固定匯率制下的宏觀經濟政策一、開放條件下91（一）貨幣政策的作用固定匯率制度下，貨幣政策的最優先目標是維持固定的匯率。在固定匯率制下，政府運用貨幣政策的能力會受到限制。以擴張性貨幣政策為例，中央銀行增加貨幣供給，會降低國內利率，從而刺激國內投資，提高國民收入。國民收入提高會導致進口的增加，如果原來國際收支處于平衡，則現在就會出現國際收支逆差，外匯市場出現失衡，外匯需求大于供給。為維持固定匯率，央行不得不在外匯市場上拋售外幣，同時購進本幣。這樣一來又會減少貨幣供給，從而使擴張性貨幣政策的目的落空。可見在固定匯率制下，貨幣政策同時兼顧內外兩個政策目標，難以達到預定效果。（一）貨幣政策的作用固定匯率制度下，貨幣政策的最優先目標是維92如圖所示，初始均衡狀態為E點，假設此時的國民收入處于非充分就業狀態（Y0）。政府采用擴張性的貨幣政策使LM曲線右移至LM′。在固定匯率制下，BP曲線不會移動。新的均衡點E′處于BP曲線的下方，此時國際收支處于逆差狀態，為維持固定匯率，央行必須拋出外匯，購進本幣，結果使本幣供給收縮，LM′曲線左移至LM，國際收支恢復平衡。擴張政策維持匯率如圖所示，初始均衡狀態為E點，假設此時的國民收入處于非充分就93固定匯率制下，央行進行外匯干預方式又可分為“非消毒干預”與“消毒干預”兩種。非消毒干預，是指對外匯市場的干預影響到了貨幣供給消毒干預，是指對外匯市場的干預不影響到貨幣供給。例如央行在外匯市場上拋售外幣，購進本幣，同時增加基礎貨幣中的國內信貸部分，以抵消外匯市場干預所造成的對國內貨幣供給的沖擊。消毒干預只能在短期內保持貨幣政策的有效性。在長期中會帶來持續性的國際收支逆差，進而減少國際儲備減少，而減少基礎貨幣的供給。固定匯率制下，央行進行外匯干預方式又可分為“非消毒干預”與“94在開放條件下，政府可以通過改變政府支出或稅收的方式實施財政政策。以擴張性財政政策為例，假定政府發行債券籌集資金，用于增加支出，一方面短期內市場利率會上升，利率上升會吸引資本流入國內，國際收支（資本項目）改善；另一方面，長期內政府支出會提高總需求，增加實際國民收入水平，進而增加進口，惡化國際收支（經常項目）。綜合而言，擴張性財政政策對國際收支的總體影響取決于這兩方面影響的綜合效果。（二）財政政策的作用在開放條件下，政府可以通過改變政府支出或稅收的方式實施財政政95財政政策的作用分兩種情況：(a)圖中BP曲線比LM曲線更陡，意味著國際資本流動的利率彈性小于貨幣需求的利率彈性；(b)圖中BP曲線比LM曲線更平坦，國際資本流動的利率彈性大于貨幣需求的利率彈性。假定初始均衡點E處于國際收支平衡和非充分就業狀態。財政政策的作用分兩種情況：假定初始均衡點E處于國際收支平衡和96擴張性財政政策使IS右移至IS′，均衡點移至F，利率由i0提高至i1，國民收入由Y0提高至Y1。擴張性財政政策對國際收支的影響取決于國際資本流動的利率彈性。在（a）中，F點處于BP下方，國際收支處于逆差。在（b）中，F點處于BP上方，國際收支處于順差。擴張性財政政策使IS右移至IS′，均衡點移至F，利率由i0提97在固定匯率制下，若政府采用非消毒干預，國內貨幣供給會受影響，進而影響利率和國民收入。如(a)圖，對外匯市場的干預導致貨幣供給收縮，LM左移至LM′，利率提高到i2，國民收入減少至Y2。在固定匯率制下，若政府采用非消毒干預，國內貨幣供給會受影響，98如(b)圖，對外匯市場的干預導致貨幣供給增加，LM右移至LM′，利率下降到i2，國民收入上升至Y2。可見，在固定匯率制下，若國際資本流動的利率彈性較大，擴張性財政政策對刺激就業、提高國民收入就比較有效反之，財政政策的有效性就受到一定限制。如(b)圖，對外匯市場的干預導致貨幣供給增加，LM右移至LM99二、宏觀政策工具指派法則二戰后，西方國家在固定匯率制下僅僅采用一種總需求政策工具來干預經濟，結果造成宏觀經濟政策的兩難困境，即一種政策工具不可能既改善國內需求，又改善國際收支。羅伯特·蒙代爾（Robert

Mundell）在其著作《國際經濟學》（1968）中提出一條簡單的規則：“一種工具應同目標相配，它才能對目標產生最大的相對影響”。二、宏觀政策工具指派法則二戰后，西方國家在固定匯率制下僅僅采100蒙代爾和馬庫斯·弗萊明（MarcusFleming）在對總需求政策兩難困境進行更深入的研究之后指出，貨幣政策和財政政策對國內平衡和國外平衡有相對不同的影響。較松的貨幣政策趨于降低利率，較松的財政政策則趨于提高利率。將兩種政策工具搭配使用，可以解決總需求政策解決不了的問題。蒙代爾和馬庫斯·弗萊明（MarcusFleming）在對總101若高失業與國際收支赤字同時存在，如下圖的初始點E，如果政府配合使用緊縮的貨幣政策和擴張的財政政策當政策強度適當時，經濟會剛好處于充分就業，同時達到國際收支平衡。擴張性財政政策使IS右移至IS′；緊縮性貨幣政策使LM左移至LM′；最終在E′實現均衡。若高失業與國際收支赤字同時存在，如下圖的初始點E，如果政府配102若高通脹與國際收支順差同時存在，如下圖的初始點E，政府可采用擴張的貨幣政策和緊縮的財政政策相配合擴張性貨幣政策使LM右移至LM′；緊縮性財政政策使IS左移至IS′；最終在E′實現均衡。若高通脹與國際收支順差同時存在，如下圖的初始點E，政府可采用103上述的搭配措施是蒙代爾、弗萊明提供的政策處方，他們針對財政政策和貨幣政策的不同作用，指派給貨幣政策和財政政策不同的任務，從而形成了指派法則。指派法則（assignmentrule）：將穩定國內經濟使其在沒有過度通貨膨脹的情況下達到充分就業之均衡的任務分配給財政政策，而將穩定國際收支的任務分配給貨幣政策，讓每一種政策工具集中于一項任務，從而免去了部門間不必要的協調甚至妥協。上述的搭配措施是蒙代爾、弗萊明提供的政策處方，他們針對財政政104第三節資本完全流動下宏觀經濟政策的有效性蒙代爾-弗萊明模型（TheMundell-FlemingModel）是以資本具有完全流動性為假設前提的開放經濟模型，它是一類特殊的IS-LM-BP模型其特殊性表現在BP曲線由于資本的完全流動性而成為一條水平線。第三節資本完全流動下宏觀經濟政策的有效性蒙代爾-弗萊明模105一、貨幣政策的無效性在資本具有完全流動性的情況下，利率的微小變動都會引起資本的無限量流動。各國利率均與世界均衡利率水平保持一致。在固定匯率制度下，任何國家的中央銀行都不可能獨立地操縱貨幣政策。換言之，貨幣政策是無效的。原因：央行的任何擴張性或者緊縮性貨幣政策，都將引致利率變動。利率變動，將引起資本的巨大流動，導致匯率變動。央行被迫干預匯市，貨幣供給將是反向的變動，利率也反向變動，最終必須回歸最初水平。利率反向變動貨幣政策利率變動匯率變動干預一、貨幣政策的無效性在資本具有完全流動性的情況下，利率的微小106如圖，經濟初始狀態為E點，國內利率i與國際均衡利率i*一致，國際收支達到均衡BP=0。由于資本的完全流動性，所以BP曲線為一條水平線。假定央行執行擴張性貨幣政策，LM右移至LM′，經濟處于E′點。但由于資本大量外流，存在國際收支逆差，對國內貨幣產生貶值壓力，央行必須干預市場。央行拋售外匯，買入本幣，使匯率保持穩定。卻使貨幣供給減少，LM′左移，均衡點又回到E