行情回顧：年初至今鋰電設備板塊漲幅靠后上半年新能源汽車銷量繼續保持高增長動力電池終端需求保持高增長。從整車需求看，新能源車滲透率已經突破20%2022年1-6月新能源汽車銷量259萬輛，同比增長11709%，上半年新能源車滲透率達到2152%，單月滲透率仍在增長，6月滲透率達到2384%。從動力電池裝機量看，上半年實現11012Gh裝機量，同比增長10981%，繼續保持高增長。圖1上半年國內新能源汽車滲透率到2152（） 圖2上半年國內動力電池裝機量同比增長10981% （Gh） 00000000

% 11928687% % 2626262626262626銷量汽車當月值銷量新能源汽車當月值新能源汽車滲透率（，右

0月月月月月月月月月月7 8 0 1 資料來源：d，研究 資料來源中國汽車動力電池產業創新聯盟研究鋰電設備板塊股價短期表現不盡人意年初至今鋰電設備板塊股價表現不盡人意。我們選取了先導智能、贏合科技、杭可科技利元亨聯贏激光海目星、先惠技術7家鋰電設備公司截至9月14日7家公司中僅海目星一家實現了正收（錄得4872%杭可科技跌幅靠前下滑幅度達到4550%，先惠技術、先導智能、聯贏激光跌幅均超過機械設備（申萬）指數及滬深300指數，鋰設備板塊顯著跑輸機械設備行業及大盤。圖3鋰電設備年初至今漲跌幅（截至2022年9月14日） 2-5-0-6-1-3-1-1-6-00-0-0-0

年初至今漲跌幅（%）資料來源：d，研究新能源車滲透率較高的擔憂以電池擴產節奏放緩或是板塊表現較差的主因。我們認為上半年鋰電設備表現不盡人意的核心原因可能來自于兩點：一是新能源車行業的因素，從滲透率角度看，1-6月份國內新能源車滲透率已經達到20%以上，部分投資者認為距離政府制定的2025年實現20%滲透率目標已經完（《新能源汽車產業發展規（2021－2035年》）滲透率繼續提升的政策驅動力將明顯減弱二是動力電池企業招標節奏不及預期，以寧德時代為代表的龍頭企業擴產速度有所放緩，鋰電設備企業的新接訂單增速同比開始回落。此外，大宗原材料價格維持高位使得新能源汽車價格提升抑制了需求的釋放。中報回收入利潤大幅增長凈利率快速提升營收及凈利潤均實現大幅增長上半年鋰電設備板塊收入同比增長7.40Q2贏合科技收入規模和同比增速排名第一。整體法計算，上半年7家公司收入合計16376億元，同比增長8740%，Q2實現收入9187億元，同比增長6305%，環比增長2778%。單2季度來看，7家公司中贏合科技收入規模和同比增速最高，實現3071億收入和16041%的增速，其次聯贏激光Q2實現615億元收入同比增速10772%排名第二考慮到二季度疫情影響上半年板塊表現實屬不易。圖4：上半年7家公司整體收入63.6億元，同比+87.40%

圖5上半年贏合科技、聯贏激光收入增速排名靠前（百萬元）0

0家公司合計營收（百萬） yy（%，右軸）

1234123412資料來源：d，研究 資料來源：d，研究上半年鋰電設備板塊歸母凈利潤同比增長6.37Q2先導智能歸母凈利潤規模最大聯贏激光歸母凈利潤增速最高整體法計算上半年7家公司歸母凈利潤合計1615億元，同比增長6837%，Q2實現收入984億元，同比增長5583%，環比增長5607%。單2季度來看，7家公司中先導智能收入規模最高，實現466億元，占到了7家公司歸母凈利潤的4735%；聯贏激光Q2歸母凈利潤增速最快，同比增速37296%，排名第一。圖6上年7家公司整體歸母凈利潤6.5億元同比+68.37%

圖7上半年聯贏激光歸母凈利潤增速排名居（百萬元）0

-%

0-0-0家公司合計歸母凈利潤百萬） yy（%，右軸）

1234123412資料來源：d，研究 資料來源：d，研究人員擴張放緩，盈利水平快速提升板塊整體毛利率觸底回升，龍頭公司率先修復鋰電設備板塊毛利率從2015年40%左右逐漸下降至30%左右，背后反映的是行業競爭加劇后行業盈利水平下降，站在當前時點行業競爭格局已經相對穩定，考慮到行業凈利潤率已經下降到10%以下，設備企業未來通過降低自身毛利率參與競爭的可行性大大降低，我們判斷未來全行業毛利率有望呈現穩中有升態勢從Q2來看龍頭公司已經展現出毛利率恢復趨勢其中先導智能Q2毛利率率先改善，達到3825%，同比增加130ct，環比增加745ct。圖8：7家公司整體毛利率于222觸底回）圖9先導智能毛利率改善明顯2環比增加745t （） %

1234123412資料來源：d，研究 資料來源：d，研究鋰電設備公司人員擴張放緩，“費用前置”切換至“利潤后置”。人員是鋰電設備司主要的產能瓶頸，在下游擴張初期，為了獲得更多的訂單鋰電設備公司的人員擴張非常迅速，但從訂單到收入確認需要一年左右的周期，以及新招聘人員的培訓需要3-6個月從而導致期間費用在擴招當期增加較多但收入卻在下一期確認，呈現出當期期間費用率較高（“費用前置”）而下一期費用率快速下降（“利潤后置”）的情況，我們判斷今年下半年將是兩者切換的時間窗口。圖10：預計22年鋰設備企業人員擴張速度有所放緩

%1

.%

%0

%

%

6 7 8 9 0 家公司員工數量合計（） yy（%，右軸）資料來源：d，研究鋰電設備板塊整體凈利有望逐季改善Q2已初露端倪。從板塊整體來看22Q2凈利率1084%，同比下滑035ct，環比增加226ct。其中先導智能和聯贏激光凈利率改善最為明顯，先導智能Q2凈利率達到1847%，同比提升390ct，環比增加663ct；聯贏激光Q2凈利率899%同比提升503ct環比增加495ct去年鋰電設備公司密集實施股權激勵，如果剔除掉股份支付費用的影響，上半年海目星、聯贏激光、利元亨杭可科技凈利率同比實現了顯著提升分別為1001（+412ct784（+317ct1236%（+291ct）、1620%（+187ct）。圖117家公司整體凈利率于222觸底回%） 圖12：先導智能、聯贏激光凈利率改善最明（）

家公司整體凈利率

%12341-%-%-%-%-%

23412資料來源：d，研究 資料來源：d，研究表1：剔除股份支付擾動，上半年海目星、聯贏激光、利元亨、杭可科技凈利率改善明顯（百萬元）證券代碼證券簡稱H1凈潤H1股份付費用H1凈利率（加回股份支付費用H1凈潤H1股份付費用H1凈利率（加回股份支付費用.SZ先導智能...%...%.SZ贏合科技...%...%.SH利元亨...%...%.SH杭可科技...%...%.SH海目星...%...%.SH聯贏激光...%...%.SH先惠技術...%...%資料來源：d、公司公告，研究未來展望：短期業績確定，長期需求有增量短期：在手訂單充足，下半年業績高增無懸念存貨及合同負債預示在手訂單充足，鋰電設備板塊下半年業績高增確定性強。整體來看，7家鋰電設備公司22Q2末存貨23636億元，同比增長7516%，其中先導智能金額最高（10809億，yy+8223%），先惠技術22Q2存貨同比增幅最高（532億，yy+23329%7家公司22Q2合同負債+預收賬款合計15628億元同比增長10875%，其中先導智能Q2末合同負債+預收賬款金額和增速均為最（7454億yy+16452%圖13：7家公司222存貨236.36億元，同比+75.16%

圖4：先惠技術22存貨同比增幅最高，達233.29%（百萬元） 0

-%

0

能技利元亨技星聯贏激光家公司存貨合計（百萬） yy%，右軸）

41234123412資料來源：d，研究 資料來源：d，研究圖15：7家公司22合同負+預收賬款合計156.28億元，同+10.75%

圖16先導智能22合同負+預收賬款增速最高同+164.52%（百萬元） 131313131313131

家公司合同負債、預收款合（百元yy（%右軸）

-%

0資料來源：d，研究 資料來源：d，研究表2：部分鋰電設備公司披露的公司訂單情況證券代碼證券簡稱訂單情況.SZ先導智能上半年新簽訂單金額達5億元（不含稅），比上年同期增長.%。.SH利元亨截至2年7月末，公司在手訂單及中標通知金額為.9億元（含稅），其中鋰電設備在手訂單及中標通知金額.7億（含稅公司整線在手訂單及中標通知不含稅金額為.3億元數量條。.SH海目星截至2年7月末，新簽訂單約6億元（含稅），在手訂單約為2億元（含稅）。上半年新簽訂單.5億元（含稅），比上年同期增長了.，6月末公司在手訂單.8億元（含.SH 聯贏激光 稅），同比增長了.%。.SH 先惠技術 自2年4月7日起至8月1日,公司與寧德時代及其控股子公司簽訂的各類合同及定點通知單金額合計約為人民幣.7億元（不含稅）資料來源：公司公告，研究長期：行業擴產遠未結束，海儲能輪番接力5年動力+儲能靜態供需缺口超過1W，動態擴產增量接近4W。根據GGII數據預測，到2025年全球新能源汽車市場滲透率將達到25%以上，這將帶動全球動力電池出貨量超過155Th。疊加儲能電池市場出貨量，2025年有望達到185Th，21年底全球主要電池企業產能約074W，相較于2025年需求量缺口超過1h，考慮到冗余擴產，動態的擴產增量接近4Th。表3：全球主要電池企業產能及擴產規劃序號企業名稱1年底產能/Wh5年規劃產能/Wh1寧德時代2G新能源6比亞迪8松下5SKOn6國軒高科7三星SI8億緯鋰能9瑞浦能源中創新航孚能科技遠景動力蜂巢能源合計資料來源：公司公告，研究未來海外電池產能擴張增量巨大1年海外新能源車滲透率不足0，產業發展仍處在上半場。全球范圍看，中國和歐洲新能源車發展走在了前面，歐洲部分國家新能源車滲透率超過了50%，其中挪威透率達到了89%主要得益于挪威政府強有力的政策推動中國的新能源乘用車銷量最高，全球市占率高達4522%滲透率達到1377%但新能源車銷量排第三的美國滲透率僅為444%，印度、日本和澳大利亞滲透率不足3%，海外新能源車整體滲透率不足10%，具備足夠廣闊市場空間。序號國家乘用車銷量（萬 新能源乘用車銷新能源滲透率序號國家乘用車銷量（萬 新能源乘用車銷新能源滲透率 全球市場占有率1中國輛）量（萬輛）.%.%2美國.%.%3日本5.%.%4印度1.%.%5德國.%.%6法國.%.%7英國.%.%8加拿大6.%.%9意大利.%.%韓國.%.%西班牙7.%.%澳大利亞2.%.%荷蘭.%.%波蘭2.%.%比利時7.%.%瑞典.%.%以色列2.%.%奧地利5.%.%瑞士6.%.%丹麥7.%.%挪威.%.%葡萄牙3.%.%羅馬尼亞1.%.%愛爾蘭2.%.%芬蘭3.%.%其他合計.%.%全球總計.%資料來源：汽車之家，研究注：表中數據僅包含乘用車中國動力電池產能占據全球近60份額海外電池產能擴張將成為鋰電設備新的需求來源2021年中國汽車銷量2628萬輛占全球汽車銷量的32%與之對應的中國新能源汽車銷量占到了全球的45%同時中國的動力電池產能占據了全球60%份額根據韓國市場研究機構SNERsrch發布2021年全球動力電池裝機量排行榜，全球動力電池裝機量前十名中國內企業有6家，分別為：寧德時代、比亞迪、中創新航（中航鋰電）、國軒高科、遠景動力、蜂巢能源。日韓企業海外市場占據主導，隨著全球電動化持續推進，預計歐美等國家也將加入自建電池產能的陣營，進一步打開鋰電設備海外市場空間。圖1701年中國汽車銷量占全球比重約32（萬 圖1801年中國動力電池出貨量全球占比近6輛） 0

量車銷量汽車中國

4567890中國汽車銷量占比（，右）

中國出貨量占比（%） 其他國家出貨量占比（）資料來源：d，研究 資料來源：Eak，研究表5：2021年全球前十動力電池企業中國內企業占據6席（Gh）序號企業1裝機量0裝機量同比增長1市場份額0市場份額1寧德時代.7.2...2G新能源.2.3...3松下.1.0...4比亞迪.3.8...5SKON.7.1...6三星SI.2.5...7中創新航.9.4...8國軒高科.4.4...9遠景動力.2.9...蜂巢能源.1.6...其他.5...合計.8.7...資料來源：SNEResear，研究供需錯配海外電池產能正在加快擴張。海外鋰電池擴產類型主要包括四類1傳統日韓電池企業全球擴產。即已經在海外有成熟產能運營的傳統日韓電池廠，向全球布局擴產規劃主要包括LGSKOn三星SDI和松下2歐洲本土新興電池企業擴產：在海外尤其是歐洲，當地新涌現的電池廠在當地進行擴產，如瑞典的NrthVot法國CC及Vrkor英國rtshvot挪威Fryr及Mrr意大利Itavot斯洛伐克InBtAto等整車企業自建產能采用自建或合資的方式建造電池廠以實現自身電池供給的整車廠商，如大眾、特斯拉、奔馳等；4）國內電池企業出海：國內優秀的電池廠商采用自建合資或收購的方式在海外建廠如寧德時代億緯鋰能孚能科蜂巢能源國軒高科、SC遠景等。表6：海外電池產能擴張潛力巨大企業類型企業類型 公司名稱 海外擴產計劃G新能

到5年投資5億美元擴大美國的電池生產業務和建設新的電池工廠，使其在美國的年產能達到SKon將陸續在土耳其、匈牙利、中國、美國投建新廠，預計至5年會有6個新廠投產，其在美國的年產能將由.Gh擴充至G，全面提速在北美市場的發展。SKOnG；G能源和通用汽車公司宣布將在3年斥資.7萬億韓元（約.4億美元），通過合資公司形式在田納西州建設第二家美國電動汽車電池工廠來擴充產能年產能將達到5GG能源宣布與SeSKon將陸續在土耳其、匈牙利、中國、美國投建新廠，預計至5年會有6個新廠投產，其在美國的年產能將由.Gh擴充至G，全面提速在北美市場的發展。SKOn日韓電廠

三星SI

1年以來三星SI共公布三條擴產計劃其規劃擴充匈牙利方形電池產線并建造第二座電池廠年產能從Gh提升至G；將馬來西亞圓柱電池產線年產能增加至G；三星SI將與Seas在美國印第安納州合作設立工廠合資公司計劃從5年上半年開始以年產GWh規模生產電動汽車電芯和模組，今后產能將會擴大到G。2年6月在投資者大會上披露其0電池已送樣特斯拉開始著手日本和歌山工廠整修備產計劃3年量產0電池重點擴展北美等地產能將敲定北美新廠選址在8年將動力電池年產能擴充至現有Gh的4倍，通過、0圓柱電池進一步拓展北美市場。松下根據規劃大眾汽車集團將于5年后確保電池供應到0年與合作伙伴共同在歐洲建立6座大眾 池工廠，屆時每年預計可生產Gh的電池。歐美車企

奔馳 梅賽德斯奔馳將收購CC電池公司％的股權。隨著梅賽德斯奔馳入股，到0年CC的電池產能將至少提升至G。8月9日，本田汽車宣布與G新能源達成合作，雙方將投資4億美元在美國成立一家合資公司，本田 主要生產鋰離子電池，為北美市場的本田和謳歌電動車型供應電池。這是本田首家動力電池工廠，計將于3年開工建設，5年量產，目標年產量約為G。特斯拉特斯拉 量產的目標是在2年達到每年G，0年達到每年T。瑞典Norot

其位于瑞典北部的電池廠NorotEt的產能規劃將從GWh擴大到G作為大眾建廠計劃之一，Norot將和大眾在德國合資建設電池廠，預計產能G；和沃爾沃在歐洲建立一個Gh的電池廠，預計6年投產。CC計劃3年開始建設法國電池廠，生產預計將從5年開始，最初可達G,后逐步增長至法國CC G。公司公告將在0年前將年產能提高到至少0G，CC法國和德國的工廠年產能將由原定Gh增至至少0G。歐洲電新勢力

英國Brsot

歐洲第二個獨立的電芯大規模制造初創企業，選址英國諾森伯蘭郡，于1年夏季開始建設，計劃3年底投產，到7年完成3期的建設，即達到Gh的年產能。計劃于挪威建立超級工廠，計劃首先建設計劃于挪威建立超級工廠，計劃首先建設Gh產能，隨后分兩個階段建設四個電池生產工廠，并挪威rer 將增加Gh產能，計劃分別于3和5投入運營。接著在挪威、芬蘭、美國進行擴張。計劃到5年，產能達到3G，到8年擁有Gh年產能，到0年超過G。意大利Iaot

計劃建設意大利第一個超級電池工廠，初期產能G，計劃投資0億歐元（約合人民幣4億元），后期可擴展至0G，一期項目預計于4年完成。斯洛伐克斯洛伐克 公司目標是建立一個Gh的超級電池工廠。 IoBat 計劃投入0億美（約合人民幣8億元在美國建立動力電池廠年產能或達G德國圖林寧德時

根州工廠正式獲得Gh的電芯生產許可，預計于今年年底投后達到規劃產能G，其將為寶馬和其他汽車制造商提供服務；公司擬在匈牙利德布勒森投資.4億歐元，建立Gh動力電池統產線。億緯鋰能億緯鋰能 3月9日晚間億緯鋰能發布公告稱公司已與匈牙利德布勒森市政府子公司簽署意向書將向其購土地，用于建設生產新型圓柱形動力電池的工廠。國內企業

國軒高科

2年6月7日，德國國軒電池有限責任公司揭幕，該哥根廷基地規劃產能為G，分兩期建設，一期棕地工廠已啟動改造，預計今年年底前先期啟動Gh投產。預計該項目將在5年全投產，可實現年產Gh的產能目標。遠景動力遠景動力 遠景動力已經在包括西班牙、美國、英國、日本等多個國家建立動力電池生產基地，預計其零碳電規劃產能到5年將超過G。孚能科

1年1月孚能科技與土耳其電動汽車公司TOGG簽署合資與供應協議合資公司主要為TOGG旗下全系產品研發動力電池。按照規劃，該合資公司設計規模為G。蜂巢能源蜂巢能源 早在0年1月，蜂巢能源便已經在德國薩爾州投資約0億歐元，建立其首家歐洲工廠。據悉，該工廠將于3年初完工，預計每年可以為0萬至0萬輛電動汽車供應電池。資料來源：各公司官網、Oeek、GGII等，研究儲能有望接力動力電池新一輪擴產1-230年儲能電池出貨量CAGR約4%。根據VTk發布《中國儲能鋰離子電池行業發展白皮書（2022年》，隨著儲能鋰離子電池成本的逐步下降，商業模式逐步清晰，包括電力系統儲能、基站儲能和家庭儲能等眾多應用場景對儲能電池的需求將逐步增加，其預計2030年全球儲能領域對鋰離子電池的需求量將接近1Th，整個儲能鋰離子電池在未來十年的復合增長率將高于汽車動力電池及小電池等領域。圖19：2021200年儲能電池出貨量AGR約34%077A.%75200 5 205 05300000000045678901EEEE（）資料來源：Eak，研究電化學儲能需求爆發，擴產先行。伴隨光伏、風電等新能源在能源結構中的占比不斷提高，對供電穩定性提出了更高的要求，儲能成為電力系統穩定器電化學儲能憑借其自然環境影響小、建設周期較短、安裝便捷、使用靈活等優勢，成為目前產能擴張的重方向。據不完全統計，今年上半年儲能擴產規劃超過400Gh，儲能有望接力動力電池擴產，為鋰電設備企業貢獻新的增長點。表7：不完全統計，今年上半年儲能擴產規劃超過400GWh公司公司時間地點 項目金額產能衢州年產Gh儲能電池項目0億元Gh德賽電池長沙德賽電池儲能電芯項目5億元Gh力神電池滁州Gh儲能電池項目2億元Gh遠景動力十堰零碳智能電池產業園-Gh欣旺達什邡Gh動力及儲能電池生產基地0億元Gh珠海冠宇重慶Gh高性能新型鋰電池主要為儲能電池)0億元Gh寶豐昱能銀川Gh電池及儲能集裝系統示范項目7億元Gh天能股份湖州年產Gh儲能及動力鋰電池項目.7億元Gh寧德時代廈門新能源電池產業基地項目0億元-成都年產Gh動力儲能電池生產基地0億元一期G，二期Gh億緯鋰能玉溪Gh動力儲能電池項目0億元Gh曲靖Gh儲能鋰電池項目0億元Gh派能科技肥西Gh儲能鋰電池研發制造基地項目0億元一期G，二期Gh中創新航武漢Gh動力及儲能電池擴產項目0億元Gh

1 柳州 智慧儲能及動力電池制造基地項目 0億元 Gh資料來源：各公司公告、北極星儲能網等，研究結構彈性：低滲透率三大方向孕育更大機會電池材料變化ET/P復合銅箔集流體是鋰電池降本增效的又一突破口。從鋰電池大規模商用開始，能量密度約以每年3%的速度提升，在增加能量密度的同時對鋰電池輕質安全的要求越來越高從鋰電池的質量拆分來看，除電極材料外，主要質量分布在電解液、銅集流體和鋁集流體。從鋰電池的材料成本拆分來看，銅箔和鋁箔的成本占比分別為80%和30%，銅箔占比偏高。鋰電池主要將能量存儲在電極材料中，相較于優化和開發電極材料，或者直接增加活性物質比例的思路，從集流體這個非活性部分入手，在不影響鋰離子傳輸的過程中具有很大開發空間。圖20：正負集流體約占動力電池質量的15% 圖21銅箔/鋁箔約占電池材料成的8.0/3.0%%%%.%%%

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%%陰極陽極鋁集流體銅集流體電解液隔膜其他資料來源《Areewofretoeorsoronbaeres，研究

陰極 陽極 電解液 隔膜 銅箔 鋁箔資料來源：華經產業研究院、研究復合集流體是傳統鋰電池集流體的良好替代材料。復合銅箔具有典型的“金屬導電層-高分子支撐層-金屬導電層”三明治結構，以絕緣分子薄膜為支撐基材，兩側沉積金屬銅層而得到復合鋁箔是在高真空下將鋁分子堆積到超薄型絕緣分子薄膜上得到的復合集流體常見絕緣分子薄膜包括PE（滌綸樹脂）、PP（聚丙烯）、PI（聚酰亞胺）等，其中PI是世界上性能最好的薄膜類絕緣材料PET和PP復合集流體技術在國內逐漸開始萌芽PET（或PP銅箔是在45μm的PE（或PP膜兩邊各鍍1μm銅形成65μm的PET鍍銅膜，通過低密度、低楊氏模量、高可壓縮性以及低造價的高分子基材材料PET替換金屬銅。圖22：傳統集流&“三明治”結構的復合集流體 資料來源《Uragtadreegsgrretoeorsorgheergyadgsaeyonbaeres，研究相較于傳統的集流體，復合集流體在材料結構層面的變革，順應了市場對安全性、量密度及低成本的追求。高安全性解決電池內短路的熱失控行業難題。相比傳統的單一集流體，復合箔中間的基膜材質，就像保險絲一樣，當遇到短路這種失效模式時，可以快速的斷裂或者融化，從而不進一步傳導電流，最終阻止電芯的燃燒。局部短路時，較薄導電層的熔斷可實現局部電流“點斷路”，降低短路產熱量；大面積短路時，通過絕緣有機支撐層提供較大的電阻，此外有機層熔點低、受熱易收縮坍塌，可切斷短路電流，防止熱失控。高能量密度：重量下降帶來更高能量密度相比傳統的金屬集流體由于導電厚度減小，且有機支撐層密度較金屬密度要小，在保證導電層具有良好導電和集流性能情況下，降低了鋰電池的重量，增加了電池的重量能量密度。低成本非金屬高分子材料價格遠低于金屬同等厚度前提下復合銅箔中金材料用量大大減少，可以有效降低原材料的成本，以復合銅箔為例，如果產線能夠實現定連續生產，制作成本能比傳統的電解銅箔節省40%左右。圖23：復合集流具有安全性高能量密度及低成本特點 資料來源：重慶金美，研究產業化從0到1，設備需求先行。根據Vnk預測，2030年全球鋰電池出貨量4871Gh。我們假設22-25年、30年復合銅箔滲透率分別為05%、3%、10%、25%、50%，按照目前單Gh所需2臺磁控濺射設備和3臺水電鍍鍍膜機計算，預計隨著產品迭代設備價格逐年下降經過測算2025年磁控濺射設備空間為103億元水電鍍設備空間為88億元。表8：預計2025年磁控濺射設備空間為103億元，水電鍍設備空間為88億元項目全球鋰電池需求（G）銅箔滲透率（%）......復合銅箔需求（G）.4Gh復合銅箔設備投資額（萬元）Gh磁控濺射設備需求（萬元）磁控濺射設備臺數（臺）222222磁控濺射設備價格（萬元臺）Gh水電鍍設備需求（萬元）水電鍍設備臺數（臺）333333水電鍍設備價格（萬元臺）全球設備市場需求合計（億元）02磁控濺射設備市場空間（億元）019水電鍍設備市場空間（億元）018資料來源：ETak，研究益標的：東威科技PCB電鍍設備龍頭，率先布局復合銅箔電鍍設備且已實現銷售。基于公司在電鍍領域深厚的技術儲備，目前水電鍍設備部分性能指標上已實現預期的研發目標，成功生產出合客戶要求的鋰電鍍膜設（一代機采用滾筒導電二代機采用雙邊夾導電良率提高達到量產條件2021年公司水平鍍膜設備產量已經達到5臺其中1臺已完成銷售目前公司鍍膜設備已有多家客戶，包括PET基膜生產廠商、電池負極集流體材料生產廠商、電池生產廠商及跨行業新進入者等隨著2022年6月募投項目達產公司新增30臺卷式水平鍍膜設備產能2022年8月27日公司與D客戶簽訂5億元電鍍設備框架協議8月30日與寶明科技簽訂213億元雙邊夾卷式水平鍍膜設備合同。圖24：滾筒卷式水平膜材電鍍設（滾筒導電）圖25：雙邊夾卷式水平鍍膜設（雙邊夾導電）資料來源：公司年報，研究 資料來源：公司年報，研究鋰電復合銅膜真空磁控鍍膜設備項目的研發公司磁濺射鍍膜設擬投入1450萬元，2022上半年已經投入129萬元目前已完成圖紙設計，預計今年10月首臺真空鍍膜設備將完成出貨并逐步量產，未來公司磁控濺射設備和水電鍍設備可以形成一體化解決方案，相比單環節設備銷售更具競爭力。圖26：鋰電復合銅膜磁控濺射卷繞雙面鍍膜設備 圖27：JP磁控鍍膜系列資料來源：公司官網，研究 資料來源：公司官網，研究電芯結構變化6系列大圓柱電池0電池（亦可稱為6800電池，即直徑4mm，高8mm的圓柱電池。常見的圓柱型鋰離子電池規格分別有1465017490、1865021700、2660等，電池名稱前兩位數表示電池直徑（單位：毫米），第三、第四位數表示電池長度（單位：毫米），第五位數代表電池外觀形狀0：代表電池外觀為圓柱型。0電池具有高能量密度低成本特點。在4680大圓柱電池之前特斯拉先后使用了18650圓柱電池（SONY公司于1992年發明和21700圓柱電（特斯拉于2017開始量產并搭載在無極耳技術以及硅基負極等新技術突破下680作為特斯拉發布的第三款電池，續航里程提高1，能量密度提升5倍，電力提升6倍，成本降低1%。圖2860電池航提高16%能量密度提升5倍電力提升6倍成本降低14%資料來源：esa電池日，研究無極耳帶來更多工藝挑。1）涂布：無極耳留白部分變為魚鱗狀，留白形狀不規整，而是呈弧形—里面留白短,外面留白長,會向內覆蓋對設備精密度穩定性要求更高）輥壓：輥壓時極片存在留白區，直接輥壓無法保證極片保持平整，需退火處理，對輥壓提出新要求。3）極耳切割：“無極耳”本質是“多極耳”，非傳統的切割、焊接安裝方式，而是直接在空箔上切割極耳成型，在激光切割技術、速度、精度、質量方面對高速制片設備提出了更高的要求卷繞將極片卷繞成電芯卷繞過程中張力控制精度糾偏能力、卷繞效率等都是影響4680大圓柱電池產品質量的關鍵。5）揉平：由于極耳數量多，直接裝配會使極耳折疊導致卷繞后不平整，傳統揉平方法對質量、良率影響較大，需專業揉平設備改善現狀。圖29：傳統圓柱電單極耳 圖30：特斯拉4680無極俯視圖資料來源：電子發燒友，研究 資料來源：電子發燒友，研究激光焊接成為影響良率的瓶頸。首先焊接點增加，傳統單極耳或雙極耳焊點較少，而4680由于采用“全極耳”設計，增加了極耳數量，與2170電池相比，4680的焊點數量提高五倍以上。其次，圓柱電池比方殼電池多兩個焊接點；加之由于單個圓柱電池體積于方殼電池，同樣帶電量的電動車需要搭載圓柱電池的數量數倍于方殼電池，需要焊接的電池數量增加故相對于傳統電池，4680焊接量需求擴大。從傳統兩極耳點焊到4680無極耳面焊，激光強度和焦距不容易控制，易焊穿燒到電芯內部或者沒有焊，極耳數量的加對焊接的精度、質量、一致性要求更高，對焊接機器的使用穩定性做出新要求，對焊接及密封可靠性要求也更高。益標的：聯贏激光。聯贏激光已有成熟產品用于6系列大圓柱電池聯贏激光作為鋰電行業激光焊接及智能裝備標桿企業，具有16年電池裝備智造經驗積累在圓柱電池裝備制造領域聯贏激光圓柱產品團隊先后展開18、21、27、326、60系列圓柱電池激光焊接工藝及核心技術突破并將精密激光焊接技術與自動化智能系統結合4680電池對焊機的數量和質量要求大幅提高，公司有望充分受益。公司2022年半年報披露，針對46系列圓柱電池焊接，公司焊接站樣機已完成設計生產，進入工藝實驗階段，提取工藝數據，并根據實際數據進行整線設計。圖31：聯贏激光圓柱電池自動化生產線 資料來源：聯贏激光官微、研究補能方式變化：換電設備伴隨電動汽車保有量增加，換電模式成為必不可少的補能方式之。里程焦慮一直新能源汽車痛點，充電受限于時間較長難以滿足長途出行需求，快充雖可縮短補能時間至15-30分鐘，但要想實現“超快充”仍面臨技術瓶頸—電芯的阻抗問題，再加以強電沖擊電池組可能會縮短電池壽命，此外，充電基礎設施配套不完善也導致了用戶需求與充電模式矛盾加深。表9：快充S慢沖S換電模式補能模式換電快充慢充補能時間nn補能地點換電站充電站個人住宅個人住宅補能成本高較高較低標準化程度目前較低高高電池損耗少，及時更換電池，虧電電池專業化維護，集中交流慢充多，強電流沖擊，縮短電池壽命一般，電池損耗較少購車成本購車成本 ”車電分離”可有效降低初始購車成本 僅有部分支持“電池租賃”資料來源：研究預計到2025年國內換電站將超過300座隨著換電行業前景逐漸明朗多個企業發布了未來幾年的換電站建設目標。其中，到2025年，奧動新能源未來規劃量最大，為10000座，蔚來汽車、吉利汽車、協鑫能科、國家電投、國家電網、中石化分別計劃在國內投建30005000500（至少400010005000座合計建設規劃達到33000座。企業名稱 規劃內容表10：不完全統計2025年換電站建設規達3000企業名稱 規劃內容國家電網 預計“十四五”期間，計劃建成公共及商用換電站超0座國家電投 到5年，計劃新增投資持有換電站0座。蔚來 5年，在中國每年增加0座。至5年，蔚來換電站占全球總數超0座，其中海外市場約0座。奧動 5年在全國投建0座換電站，可為0萬輛新能源汽車提供服務。中石化 至5年，建設充換電站0座。協鑫能科 2年完成0座換電站建設，至5年期間，擁有換電站數量超過0座。吉利汽車 與力帆成立的合資公司，到5年建設超過0座換電站、覆蓋0個以上核心城市資料來源：CIS等、研究益標的：瀚川智能、博眾精工。（一）瀚川智能瀚川智能現擁有乘用車充換電站、商用車充換電站、核心零部件及終端運營系統四大類別產品。公司為乘用車、輕卡、重卡、礦卡、無人機等提供多配置、多場景、可兼容、可共享、可迭代的整體充換電解決方案與服務。公司新設諸暨生產基地，新增廠房面積25萬平方米，達產后將形成同時生產500臺套新能源車換電站的生產能力；同時推出融資“智能換電設備生產建設項目”募投項目，以贛州工廠為生產基地，項目預計總投724億元，項目建設期2年，建成投產后將形成年產能2000臺套的新能源車換電站的生產能力。圖32：瀚川智乘用車換電站 圖33：瀚川智能用車換電站 資料來源：瀚川智能官網、研究 資料來源：瀚川智能官網、研究2年上半年公司充換電業務取得明顯突破。1）在業務方面，公司達成首個無人機智能換電項目落地2）在適配車型方面公司生產制造的換電站目前已適配的汽車品牌東風汽車、東風柳州汽車、奇瑞汽車、北汽新能源、一汽奔騰、一汽解放、陜西汽車、蔚來汽車等旗下新能源換電車型，以及提供部分其他商用車和乘用車品牌車型換電站的核心部件3）在客戶方面，已同陽光銘島能源科技有限公司就商用車充換電站業務簽署年度定點協議，為其提供商用車換電站、核心零部件產品及相關產品的組裝、安裝、調試服務；同寧德時代、協鑫能科、藍谷智慧能源、特來電領充及順加能等知名客戶持續保持密切合作。2022年上半年充換電智能裝備實現營業收入134億元，占總營業收入的368%，毛利率為2445%。（二）博眾精工最早布局新能源換電具備先發優勢公司2018年布局新能源充換電已完成乘用車、商用車的換電核心技術研發和業務布局目前已開發出標準型換電站車企定制型換電站多功能型自動充換電站、重卡智能換電站等產品累計交付設備超過300套產品覆蓋17個省份4個直轄市是最早為蔚來汽車提供全自動充換電站的供應商目前公司拓展了寧德時代、協鑫能科、吉利汽車、北汽藍谷等客戶。公司充換電站年產能超過000臺。博眾精工充換電產品中心提供從電動汽車充換電站設備集成PC總包承建和用戶培訓的全方位服務，可以同時支持10個充換電站建設博眾充換電站產業園位于吳江經濟開發區，是國家級充換電站研發及生產基地。園區占地106畝，年產能充換電站2000+臺。圖34：博眾精乘用車換電站