證券投資學(xué)河南大學(xué)工商管理學(xué)院任傳普導(dǎo)論一、對現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展：自然經(jīng)濟(jì)（農(nóng)業(yè)）——產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)（工業(yè)）——知識經(jīng)濟(jì)（科技）——金融經(jīng)濟(jì)（資本）這也就是我們現(xiàn)在看到的勞動力輸出與資本輸出的現(xiàn)象。二、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的特征1、經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化（體系專業(yè)化）——產(chǎn)業(yè)一體化（分工精細(xì)化）——市場一體化（貿(mào)易市場一體化）——金融一體化（資本流動化）2、經(jīng)濟(jì)體系之間的開放程度、流動性和財(cái)富的聚合速度不斷加快，金融的杠桿作用在經(jīng)濟(jì)活動中不斷增強(qiáng)——社會的財(cái)富形態(tài)發(fā)生變化（實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)、物質(zhì)財(cái)富與虛擬財(cái)富）——世界經(jīng)濟(jì)軸心的變化3、發(fā)達(dá)的資本市場不斷推動現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，使全球財(cái)富在國際間重新分配。（19C殖民—20C戰(zhàn)爭—21C金融）4、高手易于高風(fēng)險的并存。（金融危機(jī)成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的前兆和主體）三、中國資本市場的發(fā)展1、目標(biāo)：成為全球最重要的資產(chǎn)配置市場，從而成為21世紀(jì)全球新的金融中心。2、基本點(diǎn)：擴(kuò)大內(nèi)需與加快開放3、外部條件：人民幣的國際化、構(gòu)造以提高市場透明度為核心的資本市場法律制度和規(guī)則體系第1章證券與證券投資工具證券投資以各種各樣的證券為投資工具。不同的證券具有不同的籌資特性和投資特征,從而形成了證券的有效供給和有效需求。§1.1投資概述§1.1.1投資投資與投機(jī)投資：根據(jù)對市場的判斷，利用價差獲取收益。保證本金、資本增值、經(jīng)常性收益:投機(jī):利用投資機(jī)會——炒§1.1.2風(fēng)險與風(fēng)險偏好風(fēng)險：未來發(fā)生損失和傷害的不確定性風(fēng)險偏好：對風(fēng)險產(chǎn)生的后果承擔(dān)責(zé)任的意愿強(qiáng)烈程度§1.2證券及其構(gòu)成證券的定義:在一般意義上是指用以證明持有者有權(quán)按其所載取得相應(yīng)收益的各類權(quán)益憑證。包括證據(jù)證券、所有權(quán)證券和有價證券三類。證券構(gòu)成一覽圖證券所有權(quán)證券（也叫憑證證券）（如：存款單、借據(jù)、收據(jù)等）證據(jù)證券有價證券貨幣證券（票據(jù)、支票、銀行券）資本證券商品證券(貨運(yùn)單、提單等）債券遠(yuǎn)期合約期貨股票基金基本證券衍生證券期權(quán)掉期證據(jù)證券、所有權(quán)證券和有價證券證據(jù)證券只是單純證明某種事實(shí)的憑證。如借據(jù)、收據(jù)等。所有權(quán)證券是認(rèn)定持有人是某種財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的合法享有者，證明對持有人所履行的義務(wù)是有效的文件，如存單、存折、土地所有權(quán)證書等。代表所有權(quán),但不能讓渡。有價證券則是具有一定票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入，并可以自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)證書，如支票、匯票、債券、股票。有價證券的構(gòu)成有價證券按其所表明的財(cái)產(chǎn)權(quán)利的不同性質(zhì)，又可分為三類：商品證券、貨幣證券和資本證券。商品證券是證明某種商品所有權(quán)的憑證。商品證券是一種物權(quán)。這里的物權(quán)指占有一定空間，有一定使用價值和交換價值，并且可以由民事主體所支配，以滿足人們生產(chǎn)或生活需要的一切物質(zhì)資料。商品證券作為某種商品物權(quán)的憑證，其對該證券上所載明的商品享有合法權(quán)利。如提貨單、運(yùn)貨單等。有價證券的構(gòu)成貨幣證券是證明某種商品的所有權(quán)轉(zhuǎn)化為對貨幣的索取權(quán)的憑證。這種證券因商品交易而產(chǎn)生，代表著索取與某種商品價值相符的貨幣的權(quán)利。如期票、匯票、支票等。資本證券是證明投資這一事實(shí)以及投資者擁有相應(yīng)權(quán)利的憑證。如股票、債券、認(rèn)股權(quán)證、基金券、期貨、期權(quán)等。在證券市場上交易的證券基本上就是資本證券。§1.3股票股票是股份有限公司發(fā)行的、表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益、承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的憑證，是股本、股份、股權(quán)的具體體現(xiàn)。股票的性質(zhì):有價證券—資本證券—所有權(quán)憑證股本是投資人為獲得參與公司利潤分配等權(quán)利投入公司的資金。股東是獲得上述公司權(quán)利的投資人。股權(quán)是股東按其股本在公司總股本中所占比重?fù)碛械南鄳?yīng)權(quán)利。股票的內(nèi)容1.發(fā)行該股票的股份有限公司的全稱，該公司依何處法律在何處注冊登記及其注冊的日期、注冊地址。2.發(fā)行的股票總額、股數(shù)和每股金額。3.股票的類別。根據(jù)股票持有人權(quán)利及義務(wù)的不同，股票可分為多種類型。目前在我國上海證券交易所及深圳證券交易所流通和轉(zhuǎn)讓的股票都是普通股票，一般都不注明類型。

但如果是特別股票，在票面上就應(yīng)當(dāng)標(biāo)明其股票種類。股票的內(nèi)容

4．股票的票面金額及其所代表的股份數(shù)。

5．股票的發(fā)行日期及股票編號。如果是記名股票，則要寫明股票持有者（股東）的姓名。

6．股票發(fā)行公司的董事長或董事簽章，主管機(jī)關(guān)或核定發(fā)行登記機(jī)構(gòu)的簽章。

7．印有供轉(zhuǎn)讓股票時所用的表格。

8．股票的發(fā)行公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)載明的注意事項(xiàng)。改革開放后首次發(fā)行的股票

——最流行的說法是1984年11月發(fā)行的上海飛樂音響公司股票，1986年鄧小平贈送給華爾街巨頭約翰·凡爾霖的就是這樣一張股票上海飛樂音響公司股票背面1990年10月，時任上海市市長的朱镕基贈送給參加“發(fā)展上海證券市場”國際研討會代表的禮物長春高新股票正面長春高新股票背面陜西金葉股票正面陜西金葉股票背面四川長虹機(jī)器廠股票正面四川長虹機(jī)器廠股票反面深發(fā)展100元面值股票深發(fā)展10000元面值股票深發(fā)展100000元面值股票深發(fā)展10000港元面值優(yōu)先股股票深發(fā)展100000港元面值優(yōu)先股股票深康佳股票獲取股票的途徑作為股份有限公司的發(fā)起人而獲得股票，如我國許多上市公司都由國有獨(dú)資企業(yè)轉(zhuǎn)為股份制企業(yè)，原企業(yè)的部分財(cái)產(chǎn)就轉(zhuǎn)為股份公司的股本，相應(yīng)地原有企業(yè)就成為股份公司的發(fā)起人股東。在股份有限公司向社會募集資金而發(fā)行股票時，自然人或法人出資購買的股票，這種股票通常被稱為原始股。在二級流通市場上通過出資的方式受讓他人手中持有的股票，這種股票一般稱為二手股票，這種形式也是我國股民獲取股票的最普遍形式。他人贈與或依法繼承而獲得的股票。股票的種類按照權(quán)利和義務(wù)關(guān)系的不同，股票可分為普通股票和優(yōu)先股票兩大類。按照股票發(fā)行后是否流通分為流通股和非流通股。在可流通的股票中，按市場屬性的不同可分為A股、B股、法人股和境外上市股票。根據(jù)股票持有者對股份公司經(jīng)營決策的表決權(quán)，股票又可分為表決權(quán)股股票和無表決權(quán)股股票。根據(jù)股票的票面是否記載有票面價值，股票又可分為有面額股股票和無面額股股票。根據(jù)股票的票面是否記載有股東姓名，股票可分為記名股票和不記名股票。普通股票與優(yōu)先股票所謂普通股股票，就是持有這種股票的股東都享有同等的權(quán)利，他們都能參加公司的經(jīng)營決策，其所分取的股息紅利是隨著股份公司經(jīng)營利潤的多寡而變化。所謂優(yōu)先股股票是指持有該種股票股東的權(quán)益要受一定的限制。優(yōu)先股股票的發(fā)行一般是股份公司出于某種特定的目的和需要，且在票面上要注明“優(yōu)先股”字樣。普通股和優(yōu)先股的特點(diǎn)：（1）普通股

①經(jīng)營決策參與權(quán)

11②盈余分配權(quán)分配原則無盈余無股息納稅優(yōu)先公積金優(yōu)先同股同利分配形式現(xiàn)金股息財(cái)產(chǎn)股息股票股息負(fù)債股息（債券＋應(yīng)付票據(jù)）建業(yè)股息12③剩余資產(chǎn)分配權(quán)

破產(chǎn)清算的分配順序清算費(fèi)用—所欠職工工資及勞動保險費(fèi)—所欠稅款—公司債務(wù)—優(yōu)先股—普通股④優(yōu)先認(rèn)股權(quán)維護(hù)股東持股比例對每股凈利稀釋的彌補(bǔ)13（2）優(yōu)先股①與普通股的比較優(yōu)先:優(yōu)先領(lǐng)取固定股息優(yōu)先按票面分取剩余資產(chǎn)不足:不能參與經(jīng)營決策不能享受公司利潤增長的收益14②優(yōu)先股的作用

對優(yōu)先股東:安全、收益穩(wěn)定對公司:不分散對公司的控股權(quán)籌集低成本長期穩(wěn)定資金對普通股東:財(cái)務(wù)杠桿作用流通股與非流通股流通股是指在上海證券交易所、深圳證券交易所及北京兩個法人股系統(tǒng)STAQ、NET上流通的股票。（“兩所兩網(wǎng)”)流通股與非流通股非流通股主要是指暫時不能上市流通的國家股和法人股，其中國家股是在股份公司改制時由國有資產(chǎn)折成的股份，而法人股一部分是成立股份公司之初由公司的發(fā)起人出資認(rèn)購的股份，另一部分是在股份有限公司向社會公開募集股份時專門向其他法人機(jī)構(gòu)募集而成的。全國證券交易自動報(bào)價系統(tǒng)（STAQ系統(tǒng)）于1990年12月正式開始運(yùn)行。STAQ系統(tǒng)是一個基于計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行有價證券交易的綜合性場外交易市場。系統(tǒng)中心設(shè)在北京，連接國內(nèi)證券交易比較活躍的大中城市，為會員公司提供有價證券的買賣價格信息以及結(jié)算等方面的服務(wù)，使分布在各地的證券機(jī)構(gòu)能高效、安全地開展業(yè)務(wù)。NET系統(tǒng)是由中國證券交易系統(tǒng)有限公司（簡稱中證交）開發(fā)設(shè)計(jì)，并于1993年4月28日投入試運(yùn)行的。該系統(tǒng)中心設(shè)在北京，利用覆蓋全國100多個城市的衛(wèi)星數(shù)據(jù)通訊網(wǎng)絡(luò)連接起來的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，為證券市場提供證券的集中交易及報(bào)價、清算、交割、登記、托管、咨詢等服務(wù)。NET系統(tǒng)由交易系統(tǒng)、清算交割系統(tǒng)和證券商業(yè)務(wù)系統(tǒng)這三個子系統(tǒng)組成。

當(dāng)時，在NET系統(tǒng)進(jìn)行交易的只有中興實(shí)業(yè)、東方實(shí)業(yè)、建北集團(tuán)、廣州電力、湛江供銷、廣東廣建和南海發(fā)展等7只股票，市場規(guī)模較小。1999年9月9日，這兩個系統(tǒng)停止運(yùn)行。

返回A股、B股、法人股、境外上市外資股A股股票是指已在或獲準(zhǔn)在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計(jì)價幣種的股票。B股股票是以人民幣為股票面值、以外幣為認(rèn)購和交易幣種的股票。（也叫境內(nèi)上市外資股）法人股股票是指在北京的STAQ和NET兩個證券交易系統(tǒng)內(nèi)上市掛牌的股票。在這兩個系統(tǒng)內(nèi)流通的股票只能由法人參與認(rèn)購及交易。

境外上市外資股是指我國的股份有限公司在境外發(fā)行并上市的股票，目前主要有在香港證券交易所流通的H股，還有在美國證券交易系統(tǒng)流通的N股。返回§1.4債券債券是一種確定債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證，或者依法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。2、債券的性質(zhì)有價證券——資本證券——債權(quán)憑證3、債券的特點(diǎn)期限性、安全性、收益性、流動性債券所規(guī)定的資金借貸的權(quán)責(zé)關(guān)系主要包括三點(diǎn)：一是面值，每張債券所含的本金數(shù)額，基本上是所借貸的某種貨幣的數(shù)額，但不完全等同；二是期限，債券從發(fā)行日起到約定的償還日止的時間；三是利息和利率，債券發(fā)行人向債券持有人借入資金而付給債券持有人的報(bào)酬即利息，每年債券利息數(shù)額通常用相當(dāng)于本金的一定百分比來表示，該百分比即為債券的利率。四、債券的基本要素1、債券的票面價值，包括票面幣種和票面金額2、債券的價格，包括發(fā)行價格和交易價格3、債券的償還期限，其決定因素主要有：債務(wù)人對資金需求的時限未來市場利率的變化趨勢證券交易市場的發(fā)達(dá)程度4、債券的利率，影響因素主要有：

銀行利率水平發(fā)行者的資信狀況債券的償還期限債券的種類1.按發(fā)行主體的不同，分為政府債券和非政府債券。非政府債券主要有金融債券和公司債券。

中央政府發(fā)行公債，一般有兩種情況：一是為國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集資金發(fā)行公債，稱為“建設(shè)公債”；二是為彌補(bǔ)預(yù)算收支差額發(fā)行公債，稱為“赤字公債”。2.按償還期限的長短，分為短期債券、中期債券和長期債券。3.按利率是否變化，分為固定利率債券和浮動利率債券。4.按是否記名，分為記名債券和無記名債券。債券的種類5.按債券的形態(tài)，分為實(shí)物債券(具有標(biāo)準(zhǔn)格式的債券)、憑證式債券（它是債權(quán)人認(rèn)購債券的收款憑證,可記名掛失，不可上市流通，通過銀行承銷）和記帳式債券（通過證交所發(fā)行并交易）。6.按有無抵押擔(dān)保，分為信用債券和擔(dān)保債券。7.按是否公開發(fā)行，分為公募債券和私募債券。8.按是否可轉(zhuǎn)換來區(qū)分，分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券。債券的種類９.按計(jì)息方式分為附息債券、貼現(xiàn)債券、單利債券和累進(jìn)利率債券。１０.按市場所在地和債券面額貨幣分（1）國內(nèi)債券（2）國際債券:外國債券、歐洲債券資金來源比較廣泛期限長、數(shù)額大資金的安全性較高國債類型１、按債券形態(tài)分類，國債可分為：（1）實(shí)物國債（無記名式國債），是一種票面上不記載債權(quán)人姓名或單位名稱的債券，通常以實(shí)物券形式出現(xiàn)。特點(diǎn)：不記名、不掛失，可以上市流通。（2）憑證式國債是指國家采取不印刷實(shí)物券，而用填制“國庫券收款憑證”的方式發(fā)行的國債。我國從1994年開始發(fā)行憑證式國債。憑證式國債具有類似儲蓄、又優(yōu)于儲蓄的特點(diǎn)，通常被稱為"儲蓄式國債"。憑證式國債發(fā)售網(wǎng)點(diǎn)多，購買和兌取方便、手續(xù)簡便；可記名，可掛失，持有的安全性較好；不能上市流通，市場風(fēng)險較小。國債類型（3）記賬式國債又稱無紙化國債，它是指將投資者持有的國債登記于證券賬戶中，投資者僅取得收據(jù)或?qū)~單以證實(shí)其所有權(quán)的一種國債。我國從1994年推出記賬式國債這一品種，當(dāng)時通過證券交易所發(fā)行；2002年6月3日我國發(fā)行了首期柜臺交易記賬式國債。

以無券形式發(fā)行，可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好；

可上市或進(jìn)行場外銀行柜臺轉(zhuǎn)讓，流通性好；記賬式國債通過交易所或中央國債登記結(jié)算有限公司的電腦簿計(jì)系統(tǒng)發(fā)行，從而可降低證券的發(fā)行成本。以上三種國債比較：收益性：無記名式&記帳式＞憑證式安全性：憑證式＞記帳式＞無記名式流動性：記帳式＞無記名式＞憑證式國際債券（1）外國債券是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在另一國發(fā)行的以當(dāng)?shù)貒泿庞?jì)值的債券。如1982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京發(fā)行的100億日元債券就是外國債券。（2）歐洲債券是一國政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國際組織在國外債券市場上以第三國貨幣為面值發(fā)行的債券。例如，法國一家機(jī)構(gòu)在英國債券市場上發(fā)行的以美元為面值的債券即是歐洲債券。外國債券的分類揚(yáng)基債券、武士債券與龍債券是外國債券的三個品種。揚(yáng)基（Yankee）債券是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，即美國以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)市場發(fā)行的、以美元為計(jì)值貨幣的債券。武士（Samurai）債券是在日本債券市場上發(fā)行的外國債券，是日本以外的政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在日本國內(nèi)市場發(fā)行的以日元為計(jì)值貨幣的債券。武士債券均為無擔(dān)保發(fā)行，典型期限為3～10年，一般在東京證券交易所交易。龍（Dragon）債券是以非日元的亞洲國家或地區(qū)的貨幣發(fā)行的外國債券。龍債券在亞洲地區(qū)（香港或新加坡）掛牌上市。§1.5基金投資基金最早起源于19世紀(jì)的英國，盛行于美國基金的稱謂在不同的國家有所區(qū)別，有共同基金（美）、單位信托基金（英）、證券投資信托基金（日）、互助基金、互惠基金、投資基金、基金等叫法。投資基金的定義：利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。投資基金的特點(diǎn)：專家經(jīng)營、分散風(fēng)險、間接證券投資、有益于中小投資者基金的性質(zhì)金融信托—集投資主體、客體、中介于一身基金具有間接投資工具的性質(zhì)。它存在于投資者與投資對象之間，起著把投資者的資金轉(zhuǎn)換成金融資產(chǎn)，通過專門機(jī)構(gòu)在金融市場上再投資，從而使投資者的投資得以增殖的作用。投資者投資基金，就等于失去了直接參與證券以及其它投資品的機(jī)會。這種間接投資不僅省去了操作中的許多麻煩，而且可保證獲得相對穩(wěn)定的投資收益。投資基金具有的優(yōu)勢資金優(yōu)勢：將分散的資金匯集成一個巨額整體專業(yè)優(yōu)勢：專家經(jīng)營管理安全優(yōu)勢：實(shí)行基金財(cái)產(chǎn)經(jīng)營與保管的分開收益優(yōu)勢：實(shí)現(xiàn)了收益和風(fēng)險的最佳組合二、基金的種類按基金設(shè)定后能否追加投資份額或贖回投資份額，基金可分為封閉式基金和開放式基金。按基金的投資對象，基金可分為證券投資基金、貨幣市場基金、不動產(chǎn)基金、創(chuàng)業(yè)基金等。根據(jù)投資目的將基金分為成長型基金和收入型基金。按基金的資金來源，分為國內(nèi)基金和海外基金。按基金的運(yùn)作形態(tài)，分為公司型基金和契約型基金。開放式基金與封閉式基金開放式基金是指基金發(fā)行總額不固定、基金單位總數(shù)隨時增減、投資者可以按基金的報(bào)價在國家規(guī)定的營業(yè)場所申購或者贖回基金單位的一種基金。封閉式基金是指事先確定發(fā)行總額，在封閉期內(nèi)基金單位總數(shù)不變，基金上市后投資者可以通過證券市場轉(zhuǎn)讓、買賣基金單位的一種基金。返回兩者區(qū)別封閉式開放式期限明確不定規(guī)模固定不定交易方式交易所交易柜臺市場價格決定凈資產(chǎn)與供求凈資產(chǎn)投資策略長期短期市場環(huán)境要求不高要求較高證券投資基金、貨幣市場基金、不動產(chǎn)基金、創(chuàng)業(yè)基金證券投資基金是主要投資于普通股、優(yōu)先股和債券，賺取利息、股息、紅利或資本增值的基金。貨幣市場基金是將基金的資產(chǎn)主要投資于貨幣市場上的短期固定收入金融工具，如國庫券；存款證、商業(yè)票據(jù)等。不動產(chǎn)基金把基金投資于不動產(chǎn)，以獲取較高的投資收益。創(chuàng)業(yè)基金又稱置業(yè)基金，它以股本方式投資于一些有發(fā)展?jié)摿Φ膹S家賺取利潤，投資較為直接，投資對象通常是一些規(guī)模未及上市資格的中小公司。返回成長型基金與收入型基金成長型基金是指主要投資于成長股票、追求資產(chǎn)長期穩(wěn)定增長的基金類型。成長股票是指價格預(yù)期上漲速度要快于一般公司的股票。投資于這類股票，收益高，但風(fēng)險也較大。收入型基金追求的目標(biāo)是獲取穩(wěn)定的、最大的當(dāng)期收入，而不強(qiáng)調(diào)資本的長期利得和成長。這種基金以能夠帶來現(xiàn)金定息的品種為投資對象，其投資組合主要包括利息較高的債券、優(yōu)先股和能夠提供豐厚股息的普通股。返回公司型基金和契約型基金公司型基金是指具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的的股份制投資公司。這種類型的投資基金本身就是投資公司，是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)組織，管理模式與一般股份公司相同。契約型基金以信托契約為基礎(chǔ)，通過發(fā)行受益憑證設(shè)立基金，該基金至少涉及經(jīng)理人、信托人和投資人三個當(dāng)事人。這種基金由管理人－－基金經(jīng)理人根據(jù)契約運(yùn)用信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資，由托管人－－銀行負(fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)，而投資成果則由受益者－－投資人享有。返回兩者比較公司型契約型法律依據(jù)公司法信托法資金性質(zhì)法人資本信托資金投資者地位股東受益人融資渠道可向銀行借款一般不向銀行借款期限永久性契約期資金運(yùn)用依據(jù)公司章程、董事會決議信托契約２４基金創(chuàng)新產(chǎn)品交易所交易基金(ETFs)是指可以在交易所上市交易(二級市場),又類似于開放式基金,可以在一級市場申購、贖回的基金。上交所已獲準(zhǔn)發(fā)行此基金。特點(diǎn)：交易方便、成本低。上市開放式基金（LOFs)是通過交易所系統(tǒng)發(fā)行并上市交易的開放式基金。即開放式基金上市。已在深交所推出。LOF是對開放式基金交易方式的創(chuàng)新，其意義在于：一方面，LOF為“封轉(zhuǎn)開”提供技術(shù)手段。對于封閉轉(zhuǎn)開放，LOF是個繼承了封閉式基金特點(diǎn)，增加投資者退出方式的解決方案，對于封閉式基金采取LOF完成封閉轉(zhuǎn)開放，不僅是基金交易方式的合理轉(zhuǎn)型，也是開放式基金對封閉式基金的合理繼承；另一方面，LOF的場內(nèi)交易減少了贖回壓力。此外，LOF為基金公司增加銷售渠道，緩解銀行的銷售瓶頸。權(quán)證（warrants)：是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人(以下簡稱發(fā)行人)發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。三、證券投資基金的運(yùn)作機(jī)構(gòu)（一）基金發(fā)起人（常由證券公司、信托投資公司或其他機(jī)構(gòu)發(fā)起）（二）基金管理人（通常與發(fā)起人是同一機(jī)構(gòu)，運(yùn)用和管理基金資產(chǎn)，負(fù)責(zé)具體的投資管理和日常操作）（三）基金托管人（監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)，常由商業(yè)銀行、信托投資公司等擔(dān)任）（四）基金承銷人投資基金當(dāng)事人之間的關(guān)系持有人（委托與受托）（所有人與經(jīng)營者）托管人管理人

（經(jīng)營與監(jiān)管）四、基金的估值

公式：基金資產(chǎn)凈值總額=基金的總資產(chǎn)價值-基金的總負(fù)債

基金資產(chǎn)凈值總額基金單位凈資產(chǎn)值=────────────基金單位的總發(fā)行數(shù)五、基金收益的分配

收益分配比例

分配時間：一般基金收益的分配于每個會計(jì)年度結(jié)束后一個月至三個月內(nèi)公布收益分配方案。債券基金和貨幣市場基金則每月或每季度分配一次分配方式：（1）以現(xiàn)金形式發(fā)放（2）派送基金單位（3）把投資收益按基金單位凈資產(chǎn)值折成相應(yīng)的基金單位份額滾入本金再投資（4）將以上幾種方式結(jié)合使用。§1.6衍生證券衍生證券，又有衍生產(chǎn)品（derivativesecurity）、衍生工具、金融工具等叫法。衍生證券的價值依附于其它更基本的標(biāo)的（underlying）變量，最常見的是可交易證券的價格。例如，股票期權(quán)是一個衍生證券，其價值依附于股票的價格。但事實(shí)上，衍生證券可以依附于任何變量，從生豬價格到某個滑雪勝地的降雪量。國際上金融衍生證券種類繁多，包括遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)、掉期等類別。活躍的金融創(chuàng)新活動又在接連不斷地推出新的衍生產(chǎn)品。衍生證券的特點(diǎn)及功能一、基本特征1.跨期交易2.保證金交易3.不確定性和高風(fēng)險4.套期保值和投機(jī)套利共存二、功能1.轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險。2.形成權(quán)威性價格。3.調(diào)控價格水平。4.提高資產(chǎn)管理質(zhì)量。5.提高資信度。（互換交易中）保證金交易例：某投資者有本金2.4萬元，判斷X股票價格將上漲。X股票當(dāng)前市價為50元/股，法定保證金比率為50%。交易方式購買價值購買股數(shù)購買價格以每股60元出售盈利額獲利率以每股40元出售虧損額獲利率現(xiàn)貨交易2.4萬元480股50元/股2.88萬元4800元20%1.92萬元4800元-20%信用交易4.8萬元960股50元/股5.76萬元9600元40%3.84萬元9600元-40%遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約（forwardcontract）是一個特別簡單的衍生證券。它是一個在確定的將來時刻按確定的價格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。通常是在兩個金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與其公司客戶之間簽署該合約。它不在規(guī)范的交易所內(nèi)交易。當(dāng)遠(yuǎn)期合約的一方同意在將來某個確定的日期以某個確定的價格購買標(biāo)的資產(chǎn)時，我們稱這一方為多頭（logposition）。另一方同意在同樣的日期以同樣的價格出售該標(biāo)的資產(chǎn)，這一方稱為空頭（shortposition）。特定的價格稱為交割價格。期貨期貨，又稱期貨合約（futurescontract）或期貨合同。期貨合約是兩個對手之間簽定的一個在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。在期貨合約中，商品的數(shù)量、質(zhì)量、交割時間及交割地點(diǎn)都是固定的，價格是唯一的變量。與遠(yuǎn)期合約不同，期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，通常在交易所內(nèi)交易。根據(jù)所代表的商品種類不同，期貨合約可劃分為三類：軟商品期貨、硬商品期貨和金融商品期貨。上海糧油商品交易所玉米期貨合約交易單位：５噸。最小變動價位：每噸１元人民幣（每張合約５元人民幣）。每日價格最大波動限制：每噸不高于或低于上一交易日結(jié)算價40元人民幣（每張合約200元人民幣）。合約月份：12、3、5、7、9月。交易時間：每周一、三、五上午9:00-11:00，下午1:30-3:30。返回上海糧油商品交易所玉米期貨合約最后交易日：合約月份第三個星期一（遇國定假日往后順延）。交割等級：二等黃玉米，質(zhì)量符合GB1353-86。替代品：一等黃玉米、三等黃玉米，質(zhì)量符合GB1353-86。交割地點(diǎn)：上海定點(diǎn)倉庫。返回遠(yuǎn)期合約與期貨合約遠(yuǎn)期合約和期貨合約都是交易雙方約定在未來某一特定時間以某一特定價格某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)的交易形式。期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，對合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定。遠(yuǎn)期合約是根據(jù)買賣雙方的特殊需求由買賣雙方自行簽訂的合約。因此，期貨交易流動性較高，遠(yuǎn)期交易流動性較低。期權(quán)期權(quán)(option)的基本含義是：買賣期貨合約，并在合約到期時由合約買方?jīng)Q定是否執(zhí)行這一合約的選擇權(quán)。期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)包括股票、股票指數(shù)、外匯、債務(wù)工具、各種商品和期貨合約。從形式上看，期權(quán)是一種交易雙方簽訂的、按約定價格在約定時間買賣約定數(shù)量的約定商品的期貨合約。但它與一般的期貨合約是有本質(zhì)的區(qū)別：購買持有這種期貨合約的一方，在合約規(guī)定的交割時間有權(quán)選擇是否執(zhí)行這一合約，而出售這種合約的一方則必須服從買方選擇。這就是期權(quán)一詞中“權(quán)”字的含義。期權(quán)期權(quán)中包括的選擇權(quán)利可分為兩類：一類是期權(quán)購買人在規(guī)定時間選擇買與不買的權(quán)利；另一類是期權(quán)購買人在規(guī)定時間選擇賣與不賣的權(quán)利。期權(quán)就其實(shí)質(zhì)看，已不是證券的直接交易，而是某種權(quán)利的轉(zhuǎn)換，可以脫離證券而獨(dú)立買賣，在預(yù)期權(quán)利所依托的證券價格的漲跌中，謀取一定的利益。由于預(yù)期價格的變動是很難掌握的，因而期權(quán)交易往往風(fēng)險很大，所以一般被視為一種投機(jī)性的投資。但運(yùn)用得當(dāng)，則可保值或避免較大的損失。期權(quán)的兩種基本類型看漲期權(quán)（calloption）的持有者有權(quán)在某一確定時間以某一確定的價格購買標(biāo)的資產(chǎn)。看跌期權(quán)（putoption）的持有者有權(quán)在某一確定時間以某一確定的價格出售標(biāo)的資產(chǎn)。期貨合約中的價格被稱為執(zhí)行價格或敲定價格，合約中的日期為到期日、執(zhí)行日或期滿日。美式期權(quán)可在期權(quán)有效期內(nèi)任何時候執(zhí)行。歐式期權(quán)只能在到期日執(zhí)行。在交易所中交易的大多數(shù)期權(quán)為美式期權(quán)。期權(quán)舉例——看漲期權(quán)某投資者購買100個IBM股票的歐式看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為$100。假定股票現(xiàn)價為$98，有效期限為2個月，期權(quán)價格為$5。由于期權(quán)是歐式期權(quán)，投資者僅能在到期日執(zhí)行。如果股票價格在到期日低于$100，他或她必定不執(zhí)行期權(quán)（即投資者不會以$100的價格購買市場價值低于$100的股票）。在這種情況下，投資者損失了其全部的初始投資$500。如果股票的價格在到期日高于$100，投資者將執(zhí)行這些期權(quán)。購買IBM歐式看漲期權(quán)的損益狀態(tài)－5＋5101520凈盈利100908070110120到期股票價格（$）期權(quán)價格=$5執(zhí)行價格=$100期權(quán)舉例——看跌期權(quán)某投資者購買了100個Exxon股票的歐式看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為$70。假定股票的現(xiàn)價為$66，距到期日有3個月，期權(quán)的價格為$7。由于期權(quán)是歐式期權(quán)，投資者僅能在到期日，在股票價格低于$70時執(zhí)行該期權(quán)。假定在到期日股票價格為$50。投資者以每股$50的價格購買100股股票，并按看跌期權(quán)合約的規(guī)定，以每股$70的價格賣出相同股票，實(shí)現(xiàn)每股$20的盈利，忽略交易成本，總盈利可達(dá)$2000。如果最后股價高于$70，每一看跌期權(quán)的損失為$7。購買Exxon歐式看跌期權(quán)的損益狀態(tài)－5＋5101520凈盈利706050408090到期股票價格（$）期權(quán)價格=$7執(zhí)行價格=$70衍生證券的共同特征衍生證券的共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可進(jìn)行全額交易（以小博大），不需實(shí)際上的本金轉(zhuǎn)移，合約的了結(jié)一般也采用現(xiàn)金差價結(jié)算的方式進(jìn)行，另有在滿期日以實(shí)物交割方式履約的合約才需要買方交足貨款。因此，衍生證券交易具有杠桿效應(yīng)。保證金越低，杠桿效應(yīng)越大，風(fēng)險也就越大。衍生證券交易的業(yè)務(wù)類型套期保值（對沖）：就是買進(jìn)（或賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相同，但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出（或買進(jìn)）這些期貨合約來補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實(shí)際價格風(fēng)險的交易行為。參加套期保值的廠商或個人稱為套期保值者，他們同時涉足現(xiàn)貨和期貨市場。投機(jī)：是指冒著遭受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險，進(jìn)行證券的買賣，企圖借助市場價格的變動來賺取利潤的交易