1、上海汽車車股份有有限公司司財務報表表分析指導老師師：張新新民教教授小組成員員：楊剛剛強、羅羅科科、李愛民民姚納新、吳永光光、陳文文津、任任海月靳衛民、蔡虹燕燕、陳遠遠、俞俞子榮林菁菁、劉劍劍、宋華華青、張張敏敏2/111/200201目錄公司基本本情況行業分析析基本財務務狀況利潤質量量分析資產質量量分析基本財務務指標分分析總結2/111/200202公司基本本情況1、股票票發行情情況上海汽車車股份有有限公司司(“上上汽股份份”)由由上海汽汽車工業業(集團團)總公公司(“上汽集集團”)獨家發發起，采采用社會會募集方方式設立立的股份份有限公公司。股票代碼碼:60001044股票名稱稱:上海汽車車，

2、發行行日期:19997.111.77總股本11 4000000000000股，上上汽集團團持有998000000 0000股，占700%，前前10名名股東中中除上汽汽集團外外，都為為基金，占4.4%典型的一一股獨大大2/111/200203公司基本本情況(續)2、公司主主營目前只是是零配件件供應商商，并非非生產“轎車”主體上海海汽車齒齒輪總廠廠：是國國內規模模最大、技術最最先進的的汽車變變速器總總成生產產企業，配套“上海大大眾”生生產的20000型桑塔那那及帕薩薩特；另另有少量量金杯面面包車變變速器總總成和出出口產品品彈簧廠開開始向上上海通用用“別克克”供貨貨2/111/200204Corpp

3、oraateSStrrateegyCCouursee行業分析析整車制造造行業：1。 加入入WTO以后，跨跨國汽車車公司紛紛紛來華華合資或或收購，國內整整車制造造廠將面面臨巨大大的競爭爭壓力2。中國轎轎車價格格降低，行業平平均利潤潤減少3。必然會要要求零配配件廠商商降低成成本零部件制制造業現在零部部件價格格高出國國際市場場10-220%，采購的全全球化每年至少少降價8-100%（以上資資料來自自羅蘭貝格國際際咨詢公公司對中中國汽車車市場的的研究報報告）2/111/200205基本財務務狀況通過對上上汽股份份合并財財務報表表的分析析，可以以看出上上汽股份份是一只只“金牛牛”。物物流暢通通，貨款款回

4、籠迅迅速，財財務穩健健，獲利利能力強強，銷售售凈利潤潤率達到到29.46%，凈資資產收益益率達到到17.62%問題是：理由何何在？核心競爭爭力？超超新技術術？壟斷斷行業或或市場先先行者？美妙的的公司管管理？2/111/200206利潤質量量分析(1)關關聯交交易對利利潤的貢貢獻公司19999年年銷售收收入2,4344百萬，其中向向關聯公公司銷售售2,2226百百萬，占占91%以上。尤其向向上海大大眾汽車車有限公公司(“上海大大眾”)銷售22,1993百萬萬，占990%。（前已已介紹，公司主主導產品品變速器器總成主主要為“上海大大眾”的的轎車產產品配套套）上汽股份份處于上上汽集團團以上海海大眾為

5、為龍頭的的汽車產產業鏈的的一環，其900%以上上的銷售售額產生生于集團團內。利利潤的高高低由集集團內部部轉移價價格調節節。作為為一個普普通的汽汽車變速速箱供應應商，這這可能就就是其績績優的一一個主要要原因。2/111/200207利潤質量量分析(續)利潤類別本年度利潤占總利潤的比例對應資產平均占有額平均資產收益率營業利潤（不計利息收入）61875%225528%長期股權投資收益11013%15188%短期投資收益+利息收入819。8%16555%稅前利潤總額824542915%2/111/200208利潤質量量分析(續)數據說明明：1.短期期投資收收益(包包括委托托投資和和委托貸貸款收益益)和

6、財財務費用用中利息息收入均均為貨幣幣資金運運用收益益，對應應的資產產是貨幣幣資金和和短期投投資加權權平均。該資產產收益率率指標反反映公司司對貨幣幣資金的的運用效效果。2/111/200209利潤質量量分析(續)2.長長期股權權投資收收益指年年末調整整的被投投資公司司所有者者權益凈凈增減，本年度度尚未收收到被投投資公司司的現金金分紅。對應的的資產為為原始實實際投資資額(包包括長期期股權投投資額+追加投投資額+非合并并范圍股股權投資資差額初初始金額額)。該該資產收收益率指指標反映映長期股股權投資資的投資資財務成成果。由于本例例中長期期投資大大都為產產業投資資，被投投資公司司處于上上汽股份份整個生生

7、產鏈的的上下游游，長投投效果除除考慮財財務成果果外，還還要考慮慮穩定供供應銷售售渠道等等非財務務成果或或者說整整個主業業經營成成果，既既這些長長期股權權投資對對主業經經營成果果是有貢貢獻的。3.息息稅前利利潤指的的是營業業利潤扣扣除財務務費用，反映主主業經營營成果。對應的的資產是是平均占占用的總總資產減減去中占用用資產。2/111/2002010利潤質量量分析(續)可以看出出，上汽汽股份主主業資產產收益率率很高，通過關關聯交易易的分析析認為其其高收益益率來源源于關聯聯交易。而貨幣資資金的資資金運用用效果比比較差，反映了了以下方方面：.公司管理理層資金金運營能能力不強強。在禁禁止上市市公司在在二

8、級市市場買賣賣股票后后，公司司難以找找到資金金運用出出路。.主業發展展既得益益于關聯聯交易，也受制制于關聯聯交易。公司主主業局限限在上汽汽集團內內，999年比較較98年年銷售基基本沒有有增長(母公司司，扣除除合并范范圍變化化影響).。而而公司占占用如此此多低收收益的現現金，應應該有能能力也需需要拓展展業務范范圍。.本年增加加短期借借款2.3億，全無必必要。2/111/2002011資產質量量分析上汽股份份由于不不適當的的合并政政策，讓讓報告閱閱讀者無無法了解解未納入入合并范范圍的被被投資公公司的資資產質量量狀況。在會計計角度而而言，需需要了解解長期股股權投資資質量來來解決這這個問題題。(1)合

9、合并政政策的選選用和長長期股權權投資質質量以下子公公司持股股比例在在50%以上，但未納入合合并：上海齒輪輪二廠上海齒輪輪四廠上海中威威彈簧有有限公司司上海中星星汽車懸懸掛件有有限公司司等點擊查看看2/111/2002012資產質量量分析(續)未合并的的理由是是其資產產總額、銷售收收入和當當期凈利利潤加總總比例在在全部的的10%以下。我們認認為這里里是濫用用了重要要性原則則，違背背了合合并會計計報表暫暫行規定定。盡管其前前述資產產和收入入所占比比例可能能很小，如果子子公司出出現較大大虧損或或潛在巨巨大虧損損，對母母公司的的影響也也可能是是相當重重要。分析合并并范圍選選擇，也也可以認認為上汽汽股份

10、的的合并政政策的選選用有矛矛盾之處處。比如如，齒輪輪二廠注注冊資本本3,9900萬萬，持股股77%，未納納入合并并；齒輪輪三廠注注冊資本本4,5500萬萬,持持股888%，納納入合并并。2/111/2002013資產質量量分析(續)在編制會會計報表表的實際際中，如如果公司司納入合合并，審審計師一一般會對對其審計計并采用用與母公公司相同同的會計計政策，也就是是說會比比較嚴格格。如果果不納入入合并而而只采用用權益法法核算，審計師師可能會會不對其其審計而而是由公公司委托托別的會會計師行行或者簡簡單審核核，也就就是說不不會太嚴嚴格。如如果這個個子公司司資產本本不優良良，(在在20001年前前，國內內會

11、計制制度不要要求提取取存貨、固定資資產、投投資的減減值準備備)在這這種方式式下容易易被忽略略，從而而使上市市公司身身上可能能存在的的“爛肉肉”被遮遮擋過去去。通過前面面分析可可知，長長期投資資平均投投資收益益率為88%，遠遠低于主主業的228%，盡管其其對288%有貢貢獻。2/111/2002014資產質量量分析(續)由于本例例子公司司資料所所限，無無法詳細細分析這這幾個子子公司的的資產狀狀況。通通過分別別計算其其本年度度投資收收益率，可知如如下公司司收益率率較低：投資額（百萬）收益率齒輪四廠106%齒輪五廠164%上海中旭彈簧23-7%重慶小車燈2-8%上海通用汽車1102-2/111/20

12、02015資產質量量分析(續)結論：1、對其他資資產減值值準備的的評價應收帳款款：三年年以下00.5%，三年年以上330%。盡管大大部分應應收為關關聯公司司，該帳帳齡分析析的壞帳帳準備政政策仍然然太寬松松。固定資產產：未提提取減值值準備。除上海通通用汽車車處于在在建狀態態外，其其余幾家家如果沒沒有好的的現金流流入預測測，應該該考慮資資產減值值。2/111/2002016資產質量量分析(續)2、對內內部收購購的分析析本年度從從上汽集集團收購購三家子子公司，平均溢溢價100%，共共支付購購買價款款5.22億(與與現金流流量表略略有出入入)。由于我們們無法獲獲取這三三家公司司的財務務數據以以及缺乏乏

13、對汽車車行業的的專業判判斷，難難以判斷斷轉讓價價格是否否公平。不過對對其實質質可如此此描述：在本年年度經營營活動產產生的現現金流入入9.44億中，55%通過關關聯收購購支付給給了母公公司。2/111/2002017資產質量量分析(續)所占股份額轉讓金額溢價金額溢價比例原幣折合人民幣（百萬）%上海汽車制動系統USD11.45mil94.806148.686.14上海小車燈JPY1,800mil262.732137.5215.313上海轉向機USD15.239mil126.1789232.8824.812合計483.7169519.0846.2102/111/2002018基本財務務指標分分析清償

14、能力力比率：Y1999Y1998修正后修正后流動比率1.71.33.32.0速動比率1.41.22.81.82/111/2002019基本財務務指標分分析(續)公司流動動資產中中主要是是現金，占655%。主主要流動動負債是是未付股股利，占占54%。假定定股利已已支付，修正后后比率如如上。表明公司司償付短短期債務務能力較較強，不不存在流流動性問問題。而而且未付付股利中中有4.3億為為未付上上汽集團團(977年利潤潤)，上上汽集團團對其的的資金支支持意向向明顯。2/111/2002020基本財務務指標分分析(續)n活力比率率：Y1999合并母公司存貨周轉天數5552應收帳款平均收帳期1411固定資

15、產周轉率1.41.5營運資本周轉率3.43應付帳款平均帳期39312/111/2002021基本財務務指標分分析(續)由于19999年年公司合合并范圍圍有較大大變化，對于應應收帳款款、存貨貨采用年年初年末末簡單平平均，所所得數據據不完全全代表平平均數。故同時時選用母母公司數數據。在計算平平均收帳帳期時，假定全全部銷售售收入為為賒銷收收入。2/111/2002022基本財務務指標分分析(續)n杠桿比率率：Y1999Y1998債務/權益比率49%21%權益比率67%82%2/111/2002023基本財務務指標分分析(續)19999年杠桿桿比率的的下降在在于公司司19999年增增加長、短期銀銀行借

16、款款2.66億。通通過現金金流量分分析，可可以認為為公司借借款主要要用于從從上汽集集團收購購三家公公司。經營活動動產生的的現金凈凈流入119999年達到到9個億億，公司司不存在在現金壓壓力。而我們可可以看到到19999年累累計用于于債券投投資達113億。可以看出出，公司司由于現現金的富富余，在在財務上上被動穩穩健。公公司應該該考慮的的不是進進一步舉舉債，而而是為現現金尋找找高收益益率的領領域。2/111/2002024基本財務務指標分分析(續)n獲利能力力比率Y1999Y1998合并報表毛利率41%44%資產報酬率14%16%股東權益比率20%20%母公司毛利率42%45%資產報酬率45%17%股東權益比率20%20%2/111/2002025基本財務務指標分分析(續)公司有超超強的獲獲利能力力。144%的總總資產報報酬率意意味