1、第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 一、風(fēng)險(xiǎn)的概念 1風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是指預(yù)預(yù)期結(jié)果果的不確定定性。風(fēng)險(xiǎn)不不僅包括括負(fù)面效效應(yīng)的不不確定性性，還包包括正面面效應(yīng)的的不確定定性。 2 投投資組合合理論出出現(xiàn)以后后，人們們認(rèn)識(shí)到到投資多多樣化可可以降低低風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)當(dāng)投資組組合中的的資產(chǎn)多多樣化到到一定程程度后，特特殊風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可以被被忽略，而而只關(guān)心心系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在投投資組合合理論出出現(xiàn)以后后，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是指投投資組合合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，既不不是指單單個(gè)資產(chǎn)產(chǎn)的收益益變動(dòng)性性，也不不是指投投資組合合的全部部風(fēng)險(xiǎn)。 3 資資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模模型出現(xiàn)現(xiàn)以后，單項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)計(jì)量問(wèn)題題得到解解決。投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)被定義義為資產(chǎn)產(chǎn)對(duì)投資

2、資組合風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的貢貢獻(xiàn)，或或者說(shuō)是是指該資資產(chǎn)收益益率與市市場(chǎng)組合合收益率率之間的的相關(guān)性性。衡量量這種相相關(guān)性的的指標(biāo)被被稱為系數(shù)。 4.與與收益有有關(guān)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)才是是財(cái)務(wù)管管理中所所說(shuō)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。 5在在使用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)概念念的時(shí)候候，不要要混淆投投資對(duì)象象本身固固有的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和投投資人需需要承擔(dān)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。投資資對(duì)象的的風(fēng)險(xiǎn)具具有客觀觀性，但但投資人人是否去去冒風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)以及冒冒多大的的風(fēng)險(xiǎn)，是是主觀決決定的。 二、單項(xiàng)資資產(chǎn)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)報(bào)酬 1 概概率：用用來(lái)表示示隨機(jī)事事件發(fā)生生可能性性大小的的數(shù)值。 2 概概率分布布：離散散型分布和連連續(xù)型分分布 3 預(yù)預(yù)期值：隨機(jī)變變量的各各個(gè)取值值，以相相應(yīng)的概

3、概率為權(quán)權(quán)數(shù)的加加權(quán)平均均數(shù)叫做做隨機(jī)變變量的預(yù)預(yù)期值 （財(cái)財(cái)務(wù)管理理中的預(yù)預(yù)期值其其實(shí)就是是以概率率為權(quán)數(shù)數(shù)的加權(quán)權(quán)平均報(bào)報(bào)酬率）預(yù)期值值（）4 離散散程度（方方差和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差）表表示隨機(jī)機(jī)變量離離散程度度的量數(shù)數(shù)，最常常用的是是方差和和標(biāo)準(zhǔn)差差。（1）方方差 （略略，因?yàn)闉樨?cái)管更更常用的的是標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差）（2）標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差公式一一、總體標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差 公式二、 樣本標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差 式中：n表示示樣本容容量（個(gè)個(gè)數(shù)），nn-1稱稱為自由由度。 公式三三、：標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差（）（在已經(jīng)知道每個(gè)變量值概率的情況下）（33）變化化系數(shù)是是標(biāo)準(zhǔn)差差與均值值的比，是是用相對(duì)對(duì)數(shù)表示示的離散散程度。變變化系數(shù)數(shù) （在在預(yù)期報(bào)報(bào)酬率相

4、相同的情情況下，可可用標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差來(lái)衡衡量風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，；但但當(dāng)預(yù)期期值不同同的時(shí)候候，只能能用變化化系數(shù)衡衡量風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)）三、投資組組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)報(bào)酬投資組組合理論論認(rèn)為：若干種種證券組組成的投投資組合合，其收收益是這這些證券券收益的的加權(quán)平平均數(shù)，但但是其風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)并不不是這些些證券風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的加加權(quán)平均均風(fēng)險(xiǎn)，故故投資組組合能降降低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。 （一）證證券組合合的預(yù)期期報(bào)酬率率和標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差1、組合的的預(yù)期報(bào)報(bào)酬率 r= 2標(biāo)準(zhǔn)差差與相關(guān)關(guān)性 證券券組合的的標(biāo)準(zhǔn)差差不是各各個(gè)證券券標(biāo)準(zhǔn)差差的加權(quán)權(quán)平均數(shù)數(shù)。證券券組合的的風(fēng)險(xiǎn)不不僅取決決于組合合內(nèi)各證證券的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)(即即各證券券的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差)，還還取決于于各個(gè)證證券之

5、間間的關(guān)系系（即相相關(guān)系數(shù)數(shù)r）（二）投資資組合的的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)計(jì)量1、投資組組合的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差2、協(xié)方方差的計(jì)計(jì)算 一般而而言，多多數(shù)證券券的報(bào)酬酬率趨于于同向變變動(dòng)，因因此兩種種證券之之間的相相關(guān)系數(shù)數(shù)多為小小于1的的正值3、相關(guān)系系數(shù) 相關(guān)系系數(shù)（rr）4 協(xié)方差差比方差差更重要要：隨著證證券組合合種證券券個(gè)數(shù)的的增加，協(xié)協(xié)方差項(xiàng)項(xiàng)比方差差項(xiàng)越來(lái)來(lái)越重要要。5 兩種證證券的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差的的計(jì)算公公式 注意：1 如果兩兩種證券券的相關(guān)關(guān)系數(shù)=1，投投資組合合的預(yù)期期值和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差都都等于22個(gè)證券券預(yù)期值值和2個(gè)個(gè)證券標(biāo)標(biāo)差的加加權(quán)平均均數(shù)。 （三）兩兩種證券券組合的的投資比比例與有有效集 隨著兩兩種證券

6、券投資比比例的改改變，不不同的期期望報(bào)酬酬率與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)之間間的關(guān)系系會(huì)形成成一條曲曲線，叫叫做機(jī)會(huì)會(huì)集曲線線，這條條曲線反反映了風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)報(bào)酬之間間的權(quán)衡衡關(guān)系。該該曲線的的幾個(gè)特特征 1 它它揭示了了分散化化效應(yīng) 機(jī)機(jī)會(huì)集曲曲線偏離離直線的的距離就就反映了了風(fēng)險(xiǎn)的分分散化效效應(yīng)。機(jī)機(jī)會(huì)集曲曲線愈是是彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)越是明顯圖4-111，當(dāng)rr=0.2時(shí)，根根據(jù)教材材的例子子，拿出出一部分分資金投投資于風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較大大的B證證券會(huì)比比將全部部資金投投資于風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)小的的A證券券的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差還要要小。這這就產(chǎn)生生了一個(gè)個(gè)最小方方差組合合2 它表達(dá)達(dá)了最小小方差組組合。 注意：機(jī)會(huì)集集曲線向向左彎曲曲并非

7、必必然伴隨隨分散化化投資發(fā)發(fā)生，它它取決于于相關(guān)系系數(shù)的大大小 33 它表表達(dá)了投投資的有有效集。 兩種種證券的的投資機(jī)機(jī)會(huì)是一一條曲線線。圖44-111中點(diǎn)11-2部部分是無(wú)無(wú)效的，因因?yàn)檫@部部分和最最小方差差組合比比起來(lái)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大、報(bào)報(bào)酬低。有有效集是是從最小小方差組組合到最最高報(bào)酬酬率的那那段曲線線（即點(diǎn)點(diǎn)2-66部分） （四四） 相相關(guān)性對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的的影響 （1）證證券報(bào)酬酬率之間間的相關(guān)關(guān)性越小小，機(jī)會(huì)會(huì)集曲線線就越彎彎曲，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散散化效應(yīng)應(yīng)就越強(qiáng)強(qiáng)； （22）證券券報(bào)酬率率之間的的相關(guān)性性越高，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散散化效應(yīng)應(yīng)就越弱弱； （33）完全全正相關(guān)關(guān)的投資資組合，不不具有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散散化

8、效應(yīng)應(yīng)，其機(jī)機(jī)會(huì)集是是一條直直線。 （五）多多種證券券組合的的風(fēng)險(xiǎn)和和報(bào)酬 1 兩種種證券組組合的機(jī)機(jī)會(huì)集是是一條曲曲線，多多種證券券組合的的機(jī)會(huì)集集是一個(gè)個(gè)平面；圖4-13 2多多種證券券組合的的機(jī)會(huì)集集一定存存在最小小方差組組合； 3多多種證券券機(jī)會(huì)集集的頂部部，從最最小方差差組合點(diǎn)點(diǎn)至最高高預(yù)期報(bào)報(bào)酬率的的部分，稱稱為有效效集或有有效邊界界 （六）資資本市場(chǎng)場(chǎng)線 （這部部分比較較難理解解，特別別是和后后面的證證券市場(chǎng)場(chǎng)線的區(qū)區(qū)別難以以把握） 如果果存在無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)，從從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)的的收益率率（Rff)開(kāi)始始做有效效邊界的的切線，切切點(diǎn)位MM,該直直線就被被稱為資資本市場(chǎng)場(chǎng)線(圖圖 4

9、-14)。 資資本市場(chǎng)場(chǎng)線的有有關(guān)問(wèn)題題如下: 11 假設(shè)存存在無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)。也就就是說(shuō)資資本市場(chǎng)場(chǎng)上存在在固定利利息的無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)，投投資人可可以固定定利息自自由借入入或者貸貸出資本本。這種種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)的的標(biāo)準(zhǔn)差差為0 22 存在無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)的情情況下，投投資人可可以貸出出資金減減少風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，但同同時(shí)也降降低了預(yù)預(yù)期報(bào)酬酬率；偏偏好風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的人，則則可以借借入資金金投資于于風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)來(lái)增增加預(yù)期期的報(bào)酬酬率，但但同時(shí)也也增加的的風(fēng)險(xiǎn)。 （11）總的的期望報(bào)報(bào)酬率=Q風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)性組組合的預(yù)預(yù)期報(bào)酬酬率+（11Q）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的利率率=Qr風(fēng)風(fēng)+（11Q）r無(wú) （22）總的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差=QQ風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)組合的

10、的標(biāo)準(zhǔn)差差=Q風(fēng)3資本市場(chǎng)場(chǎng)線與有有效邊界界集的切切點(diǎn)M稱為市市場(chǎng)均衡衡點(diǎn)，它它代表惟惟一最有有效的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)組合，它它是所有有證券以以各自的的總市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值為為權(quán)數(shù)的的加權(quán)平平均組合合，被定定義為市市場(chǎng)組合合；4 圖4-14的的直接RRfMPP揭示出出持有不不同比例例的無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)和市場(chǎng)場(chǎng)組合情情況下的的風(fēng)險(xiǎn)和和與其報(bào)報(bào)酬率的的權(quán)衡關(guān)關(guān)系。市市場(chǎng)均衡衡點(diǎn)M左邊為為貸出資資金，將將同時(shí)持持有無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)組合，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小；市場(chǎng)均衡點(diǎn)M右邊為借入資金，僅持有市場(chǎng)組合，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大5個(gè)人的效效用偏好好與最佳佳風(fēng)險(xiǎn)資資產(chǎn)組合合相獨(dú)立立，這就就是所謂謂的分離離原理即最最佳風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)組組合的

11、確確定獨(dú)立立于投資資者的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)偏好好。（七）系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和和特殊風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（或或市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)）對(duì)所有公司司產(chǎn)生影影響的因因素引起起的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，如戰(zhàn)戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)經(jīng)濟(jì)衰退退、通貨貨膨脹、高高利率等等。無(wú)法通過(guò)投投資組合合來(lái)分散散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（或公公司特有有風(fēng)險(xiǎn)）發(fā)生于個(gè)別別公司的的特有事事件造成成的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，如罷罷工、新新產(chǎn)品開(kāi)開(kāi)發(fā)失敗敗、沒(méi)有有爭(zhēng)取到到重要合合同、訴訴訟失敗敗等。可以通過(guò)投投資多樣樣化分散散掉，充分的的組合幾幾乎沒(méi)有有非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 1由于非非系統(tǒng)分分線可以以通過(guò)分分散化消消除，因因此一個(gè)個(gè)充分的投投資組合合幾乎沒(méi)沒(méi)有非系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 2 通過(guò)過(guò)前面的的學(xué)習(xí)可可以知道道，資產(chǎn)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可

12、以用用標(biāo)準(zhǔn)差差衡量。這這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差是指指它的整整體風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。也就就是說(shuō)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差衡衡量的是是包含系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和非系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的整體體風(fēng)險(xiǎn)（而而后面的的資本資資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型中中，系數(shù)數(shù)衡量的的系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)） 3 承擔(dān)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)會(huì)從市場(chǎng)場(chǎng)上得到到回報(bào)，回報(bào)大小僅僅取決于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，一項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率高低取決于該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小（即用衡量的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 第三個(gè)問(wèn)題題“投資組組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)報(bào)酬”的幾個(gè)個(gè)結(jié)論性性總結(jié)（要要全部掌掌握）（1）證券券組合的的風(fēng)險(xiǎn)不不僅與組組合中每每個(gè)證券券的報(bào)酬酬率、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差有有關(guān)，而而且與各各證券之之間報(bào)酬酬率的協(xié)協(xié)方差有有關(guān)。對(duì)對(duì)于一個(gè)個(gè)含有兩兩種證券券的組合合，投

13、資資機(jī)會(huì)集集曲線描描述了不不同投資資比例組組合的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)報(bào)酬的權(quán)權(quán)衡關(guān)系系。（2）風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散散化效應(yīng)應(yīng)有時(shí)使得得機(jī)會(huì)集集曲線向向后彎曲曲，并產(chǎn)產(chǎn)生比最最低風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)證券標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差還還低的最最小方差差組合；（3）有有效邊界界就是機(jī)機(jī)會(huì)集曲曲線上從從最小方方差組合合點(diǎn)到最最高預(yù)期期報(bào)酬率率的那段段曲線；（4）持持有多種種彼此不不完全正正相關(guān)的的證券可可以降低低風(fēng)險(xiǎn)；（5）如如果存在在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)證券，新新的有效效邊界是是經(jīng)過(guò)無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利利率并和和機(jī)會(huì)集集相切的的直線，該該直線稱稱為資本本市場(chǎng)線線，該切切點(diǎn)M被稱為為市場(chǎng)組組合；（6）資本市場(chǎng)線只適用于有效證券組合，證券組合的整體風(fēng)險(xiǎn)用標(biāo)準(zhǔn)差測(cè)度，該直線反映每

14、單位整體風(fēng)險(xiǎn)的超額收益。反映了在資本市場(chǎng)上有效資產(chǎn)組合整體風(fēng)險(xiǎn)和期望報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系。四、資本資資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型 資本資資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型的的研究對(duì)對(duì)象，是是充分組組合情況況下的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與要要求收益益率之間間的均衡衡關(guān)系。（一）系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的的度量（貝貝他系數(shù)數(shù)） 1 度量量一項(xiàng)資資產(chǎn)系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的的指標(biāo)是是貝他系系數(shù)。貝貝他系數(shù)數(shù)被定義義為某項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的的收益率率與市場(chǎng)場(chǎng)組合之之間的相相關(guān)性。公公式如下下:（）2、貝他系系數(shù)的計(jì)計(jì)算方法法有兩種種： 第一種種是：使使用回歸歸直線法法（略） 第二種種是：定義法求求（即使使用上面面的那個(gè)個(gè)定義公公式）其步驟是：第一步求 相關(guān)系系數(shù)（rr）第二步步求標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)差、

15、利用用公式 第三步步求貝他他系數(shù) r（）貝他系數(shù)的的經(jīng)濟(jì)意意義在于于，他告告訴我們們相對(duì)于于市場(chǎng)組組合而言言特定資資產(chǎn)的系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是多少少。（二）投資資組合的的貝他系系數(shù)：投資組組合的p等于被被組合各各證券值的加加權(quán)平均均數(shù)。 （三）證證券市場(chǎng)場(chǎng)線 按照資資本資產(chǎn)產(chǎn)定價(jià)模模型理論論，單一一證券的的系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)可由由系數(shù)來(lái)來(lái)衡量，而而其風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和收益益之間個(gè)個(gè)關(guān)系可可以由證證券市場(chǎng)場(chǎng)線來(lái)描描述1 公式：K=R+(KRR) 式中：Ki是第第i個(gè)股股票的要要求收益益率； Rf是無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收收益率；Km是平平均股票票的要求求收益率率；(KmRRf) -是投投資者為為補(bǔ)償承承擔(dān)超過(guò)過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益的的平均風(fēng)風(fēng)

16、險(xiǎn)而要要求的額額外收益益，即風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格格 注意：（1）一一般說(shuō)，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的要求收益率越高； （22）值越大大，要求求的收益益率越高高。 （3） 從證券市場(chǎng)線可以看出，投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度 （4）預(yù)預(yù)計(jì)通貨貨膨脹時(shí)時(shí)，無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率率會(huì)隨之之提高，進(jìn)進(jìn)而導(dǎo)致致證券市市場(chǎng)線向向上平移移； 風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡惡程度的的加強(qiáng)，會(huì)會(huì)提高證證券市場(chǎng)場(chǎng)線的斜斜率 （5）證證券市場(chǎng)場(chǎng)線適用用于單個(gè)個(gè)證券，也也是用于于證券組組合，而而且不論論是否已已經(jīng)有效效地分散散了風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。他測(cè)測(cè)度的是是證券每每單位系系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的超額額收益。證證券市場(chǎng)場(chǎng)線比資資本市場(chǎng)場(chǎng)線的前前提寬松松，應(yīng)用用也廣泛泛。 2 資本資資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型的的假設(shè)：（1）所有有投資者者均追求求單期財(cái)財(cái)富的期期望效用用最大化化，并以以各備選選組合的的期望收收益和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差