1、籌資決策策學習目標標通過學習習本章，你應該該能夠：1掌握握主要的的籌資渠渠道與籌籌資方式式；2掌握握權益籌籌資主要要類型的的優缺點點；3掌握握債務籌籌資主要要類型的的優缺點點；4熟悉悉發行股股票的規規定與定定價；5熟悉悉企業債債券的類類型與定定價；6熟悉悉融資租租賃的方方式與優優缺點；7了解解其他新新型的籌籌資工具具。第一節 籌資資概述財務管理理的核心心是適時時、適量量和低成成本地籌籌集并有有效運用用各項資資金，以以確保企企業一定定時期經經營目標標的實現現。所以以，財務務管理部部門必須須根據企企業具體體經營目目標的要要求，通通過對企企業編制制公司長長短期的的資金預預算和相相應計劃劃，來直直接制

2、定定和實施施企業的的籌資決決策方案案。同時，在在進行籌籌資決策策時，必必須對各各種可能能的籌資資方式、籌資規規模和時時間、籌籌資成本本和籌資資后企業業資本結結構的變變化等多多種因素素，作綜綜合的比比較和分分析，選選擇最合合理的籌籌資方案案。一、籌資資的含義義與動機機籌資是企企業根據據生產經經營等活活動對資資金的需需要，通通過一定定的渠道道，采取取適當的的方式獲獲取所需需資金的的一種行行為。企企業籌資資的基本本目的是是為了自自身的生生存和發發展。具具體說來來，企業業的籌資資動機有有以下幾幾種：設立性籌籌資動機機。這是是企業設設立時為為取得資資本金而而產生的的籌資動動機。擴張性籌籌資動機機。這是是

3、企業為為擴大生生產經營營規?；蚧蛟黾訉ν馔顿Y資而產生生的動機機。具有有良好的的前景，處于擴擴張期的的企業一一般具有有這樣的的籌資動動機。調整性籌籌資動機機。這是是企業因因調整現現有資金金結構的的需要而而產生的的籌資動動機。隨隨著企業業經營情情況的變變化，需需要對資資本結構構進行相相應的調調整。混合性籌籌資動機機。這是是企業為為同時實實現擴大大規模以以及調整整資金結結構等幾幾個目標標而產生生的籌資資動機。二、籌資資渠道與與籌資方方式企業籌資資活動需需要通過過一定的的渠道并并采用一一定的方方式來完完成。（一）籌籌資渠道道籌資渠道道是指客客觀存在在的籌措措資金的的來源方方向與通通道。認認識和了了解

4、各籌籌資渠道道及其特特點，有有助于企企業充分分拓寬和和正確利利用籌資資渠道。目前，我國企企業的籌籌資渠道道主要包包括以下下方面：1銀行行信貸資資金。間間接融資資是中國國企業最最主要的的融資方方式，而而在間接接融資中中，銀行行信貸資資金又是是最重要要的方式式，因此此銀行對對企業的的各種貸貸款，成成為了我我國目前前各類企企業最為為重要的的資金來來源。2其他他金融機機構資金金。其他他金融機機構主要要指信托托公司、保險公公司、租租賃公司司、證券券公司、財務公公司等。它們所所提供的的各種金金融服務務，既包包括信貸貸資金投投放，也也包括物物資的融融通，還還包括為為企業承承銷證券券等金融融服務。3其他他企業

5、資資金。企企業在生生產經營營過程中中，往往往形成部部分暫時時閑置的的資金，并為一一定的目目的而進進行相互互投資；另外，企業間間的購銷銷業務可可以通過過商業信信用方式式來完成成，從而而形成企企業間的的債權債債務關系系，形成成債務人人對債權權人的短短期信用用資金占占用。企企業間的的相互投投資和商商業信用用的存在在，使其其他企業業資金也也成為企企業資金金的重要要來源。4居民民個人資資金。企企業職工工和居民民個人的的結余資資金，作作為游離離于銀行行及非銀銀行金融融機構等等之外的的個人資資金，可可用于對對企業進進行投資資，形成成民間資資金來源源渠道，從而為為企業所所用。5國家家財政資資金。國國家對企企業

6、的直直接投資資是國有有企業特特別是國國有獨資資企業獲獲得資金金的主要要渠道。現有的的國有企企業的資資金來源源中，其其資本部部分大多多是由國國家財政政以直接接撥款方方式形成成的，除除此以外外，還有有些是國國家對企企業“稅前還還貸”或減免免各種稅稅款而形形成的。不管是是何種形形式形成成的，從從產權關關系上看看，它們們都屬于于國家投投入的資資金，產產權歸國國家所有有。6企業業自留資資金。它它是指企企業內部部形成的的資金，也稱企企業內部部留存，主要包包括提取取公積金金和未分分配利潤潤等。這這些資金金的重要要特征之之一是它它們無需需企業通通過一定定的方式式去籌集集，而直直接由企企業內部部自動生生成或轉轉

7、移。不同的籌籌資渠道道提供資資金的數數量和籌籌資的方方便程度度不盡相相同。有有些渠道道的資金金供應量量比較多多，如銀銀行信貸貸資金和和非銀行行金融機機構資金金等，而而有些相相對較少少，如企企業自由由資金等等。這種種資金供供應量的的多少，在一定定程度上上取決于于財務管管理環境境的變化化，特別別是宏觀觀經濟體體制、銀銀行體制制和金融融市場發發展速度度等因素素。因此此，企業業需要根根據自身身情況以以及宏觀觀環境確確定適合合自身的的籌資渠渠道。（二）籌籌資方式式籌資方式式是指可可供企業業在籌措措資金時時選用的的具體籌籌資形式式?；I資資管理的的重要內內容是如如何針對對客觀存存在的籌籌資渠道道，選擇擇合理

8、的的籌資方方式進行行籌資，降低籌籌資成本本，提高高籌資效效益。目目前我國國企業籌籌資方式式主要有有以下幾幾種：1吸收收直接投投資。吸吸收直接接投資指指企業通通過協議議等形式式吸收投投資者直直接投入入資金的的籌資方方式。2發行行股票。發行股股票指股股份公司司通過股股票發行行籌措資資金的一一種籌資資方式。3發行行債券。發行債債券指企企業按照照債券發發行協議議通過發發售債券券直接籌籌資，形形成企業業債務資資金的一一種籌資資方式。4銀行行借款。銀行借借款是指指企業按按照借款款合同從從銀行等等金融機機構貸款款而獲得得債務資資金的一一種籌資資方式。5商業業信用。商業信信用是企企業通過過賒購商商品、預預收貨

9、款款等商品品交易行行為獲得得債務資資金的一一種籌資資方式。6融資資租賃。融資租租賃是指指企業按按照租賃賃合同租租入資產產從而籌籌措資金金的特殊殊籌資方方式。其中前兩兩種方式式籌措的的資金為為權益資資金；利利用后四四種方式式籌措的的資金為為債務資資金。三、籌資資原則企業籌資資決策涉涉及籌資資渠道與與方式、籌資數數量、籌籌資時機機、籌資資結構、籌資風風險、籌籌資成本本等等。其中籌籌資渠道道受到籌籌資環境境的制約約，外部部的籌資資環境和和企業的的籌資能能力共同同決定了了企業的的籌資方方式；籌籌資數量量和籌資資時機受受到企業業籌資戰戰略的影影響，反反映了企企業發展展的戰略略目標；籌資結結構取決決于企業

10、業所處的的發展階階段，是是企業通通過控制制和利用用財務風風險來實實現企業業價值最最大化的的決策，它和企企業的經經營風險險以及財財務風險險大小有有關。企企業籌資資應當有有利于實實現企業業順利健健康成長長和企業業價值最最大化。企業籌籌資制度度必須在在宏觀籌籌資體制制的框架架下做出出選擇，因此受受到國家家金融制制度的約約束。具體說來來，企業業籌資應應遵循以以下基本本原則：1規模模適當原原則。企企業籌資資規模受受到注冊冊資本限限額、企企業債務務契約約約束、企企業規模模大小等等多方面面因素的的影響，且不同同時期企企業的資資金需求求不斷變變化。因因此，企企業財務務人員要要認真分分析企業業的經營營狀況，采用

11、一一定的方方法，合合理確定定籌資規規模。這這樣，既既能避免免因資金金籌集不不足，影影響生產產經營的的正常進進行，又又可防止止資金籌籌集過多多，造成成資金閑閑置。2籌措措及時原原則。企企業財務務人員在在籌集資資金時必必須熟知知貨幣時時間價值值的原理理和計算算方法，以便根根據資金金需求的的具體情情況，合合理安排排資金的的籌集時時間，適適時獲取取所需資資金。這這樣，既既能避免免過早籌籌集資金金形成資資金投放放前的閑閑置，又又能防止止取得資資金的時時間滯后后，錯過過資金投投放的最最佳時間間。一般般說來，期限越越長，手手續越復復雜的籌籌款方式式，其籌籌款時效效越差。3來源源合理原原則。資資金的來來源渠道

12、道和資金金市場為為企業提提供了資資金的源源泉和籌籌資場所所，它反反映資金金的分布布狀況和和供求關關系，決決定著籌籌資的難難易程度度。不同同來源的的資金，對企業業的收益益和成本本有不同同影響。因此，企業應應該認真真研究資資金來源源渠道和和資金市市場，合合理選擇擇資金來來源。4方式式經濟原原則。在在確定籌籌資數量量、籌資資時間、資金來來源的基基礎上，企業在在籌資時時還必須須認真研研究各種種籌資方方式。企企業籌集集資金必必然要付付出一定定的代價價，不同同籌資方方式條件件下的資資金成本本有高有有低。為為此，就就需要對對各種籌籌資方式式進行分分析、對對比，選選擇經濟濟、可行行的籌資資方式。與籌資資方式相

13、相聯系的的問題是是資金結結構問題題，企業業應確定定合理的的資金結結構，以以便降低低成本，減少風風險。四、籌資資類型企業可以以從不同同的渠道道，利用用不同的的形式來來籌集資資金，根根據不同同的性質質可以將將它們劃劃分為不不同類型型，各種種類型資資金的結結合就構構成了企企業具體體的籌資資組合。為了保保證企業業籌資組組合的有有效性，必須正正確認識識各種不不同的籌籌資類型型：（一）權權益資金金與債務務資金企業籌集集的資金金，按資資金性質質的不同同可分為為權益資資金和債債務資金金兩類。合理安安排權益益資金與與債務資資金的比比例關系系，是籌籌資管理理的一個個核心問問題。1權益益資金。權益資資金也稱稱為自有

14、有資金，是企業業依法籌籌集、長長期擁有有、自主主支配的的資金，是由投投資者的的原始投投資和投投資積累累形成的的。主要要包括實實收資本本、資本本公積金金、盈余余公積金金和未分分配利潤潤等。權權益資金金的多少少，反映映了企業業的資金金實力，在相當當程度上上可以反反映企業業財務狀狀況的穩穩定程度度以及企企業適應應生產經經營客觀觀環境變變化的能能力。企企業權益益資金的的籌集可可以采用用吸收直直接投資資、發行行股票和和留存利利潤等方方式籌措措取得。2債務務資金。債務資資金也稱稱借入資資金，是是企業通通過債務務方式取取得，依依約使用用、按期期償還的的資金。這部分分資金在在定期限限內歸企企業使用用。但到到期

15、必須須償還，因而其其償債壓壓力大。債務資資金包括括應付賬賬款、應應付票據據、銀行行借款、應付債債券及其其他各種種應付的的款項?？刹捎糜勉y行借借款、發發行債券券、融資資租賃和和商業信信用等方方式籌措措取得。(二)短短期資金金與長期期資金企業籌集集的資金金，按資資金的使使用期限限可分為為短期資資金與長長期資金金兩類。1短期期資金。短期資資金是指指使用期期限在11年以內內的資金金，一般般是為滿滿足企業業周轉性性資金的的需要。短期資資金主要要通過短短期借款款、商業業信用、發行短短期債券券等方式式籌集。短期資資金，由由于其期期限較短短，風險險較小，其資金金成本也也相對較較低。但但是其較較短的償償還期造造

16、成企業業較大的的償本付付息壓力力。在一一定程度度上又增增大了企企業的財財務風險險。2長期期資金。長期資資金是相相對于短短期資金金的一個個概念，指企業業使用期期限在11年以上上的資金金，般為企企業的長長期經營營發展提提供可靠靠保證。主要用用于新產產品的開開發和推推廣，生生產規模模的擴大大、廠房房和設備備的更新新。一般般需要幾幾年甚至至十幾年年才能收收回。企企業的長長期資金金主要通通過吸收收直接投投資、發發行股票票、發行行長期債債券、長長期借款款、融資資租賃等等方式籌籌集。長長期資金金由于期期限較長長，風險險較大，其資金金成本也也相對較較高，但但其到期期還本付付息壓力力較小，在一定定程度上上降低了

17、了企業的的財務風風險，并并且，還還可以長長期穩定定地使用用，這是是短期資資金所無無法具備備的優點點。（三）直直接籌資資與間接接籌資企業籌資資活動，按是否否通過金金融機構構可以劃劃分為直直接籌資資與間接接籌資兩兩類。1直接接籌資。直接籌籌資是指指企業不不通過金金融機構構而是直直接面對對資金供供應者進進行的籌籌資活動動。一般般是通過過吸收直直接投資資、發行行股票、發行債債券等方方式進行行籌集。隨著金金融法規規的逐漸漸健全、證券市市場的不不斷完善善，我國國居民、企業參參與直接接融資的的機會大大大增加加，參與與方式也也日趨多多樣化。所以，直接籌籌資的范范圍會越越來越廣廣。2間接接籌資。間接籌籌資是企企

18、業通過過金融媒媒介進行行的籌資資活動，一般是是通過銀銀行或其其他金融融機構完完成。這這種籌資資具有籌籌資手續續簡單、效率高高、費用用低等優優點，但但籌資范范圍相對對較窄，籌資渠渠道與方方式相對對單一。長期以以來，間間接籌資資一直在在我國企企業的籌籌資活動動中占主主導地位位。但是是，隨著著金融市市場的不不斷完善善，間接接籌資的的地位比比以前有有所削弱弱，尤其其是伴隨隨著現代代企業制制度建設設股份份制改造造的深化化，越來來越多的的企業把把籌資方方式轉向向資本市市場，進進行直接接融資。第二節 權權益資金金籌資權益資金金是指投投資者投投入企業業以及企企業生產產經營過過程中所所形成的的積累性性資金。它反

19、映映企業所所有者的的權益，可以為為企業長長期占有有和支配配，是企企業一項項最基本本的資金金來源。它的籌籌集方式式具體可可分為吸吸收直接接投資和和發行股股票兩種種。一、吸收收直接投投資吸收直接接投資是是指企業業按照“共同出出資、共共同經營營、共擔擔風險、共享利利潤”的原則則，從國國家、法法人、個個人、外外商等外外部主體體吸收投投資的一一種方式式。它不不以證券券為媒介介，直接接形成企企業生產產能力，投入資資金的主主體成為為企業的的所有者者，參與與企業經經營，按按其出資資比例承承擔風險險、分享享收益。（一）吸吸收直接接投資的的方式吸收直接接投資可可以采用用多種方方式類型型：1吸收收現金投投資吸收現金

20、金投資是是企業吸吸收直接接投資最最為主要要的形式式之一。這是因因為，與與其他籌籌資方式式相比，現金具具有在使使用上靈靈活性更更大的特特點，它它既可用用于購置置資產，也可用用于支付付費用。因此，企業應應盡量動動員投資資者采用用現金出出資方式式。2吸收收非現金金投資吸收非現現金投資資分為兩兩類：一一是吸收收實物資資產投資資，二是是吸收無無形資產產投資。與現金金出資方方式相比比，非現現金投資資直接形形成經營營所需資資產，因因此有利利于縮短短企業經經營籌備備期，提提高效率率。但是是，應注注意以下下兩個問問題：(1)資資產作價價。投資資方和被被投資方方在確認認資產價價值時，必須本本著客觀觀、公正正的原則

21、則進行資資產作價價，如按按第三方方(中介介評估機機構)的的資產評評估確定定其價值值，或者者按雙方方簽訂的的合同、協議約約定的價價值進行行作價。(2)無無形資產產的出資資限額應應符合國國家規定定的出資資限額。(二)吸吸收直接接投資的的管理吸收直接接投資的的管理，主要包包括以下下幾方面面的內容容：1合理理確定吸吸收直接接投資的的總量企業資本本籌集規規模與生生產經營營相適應應，企業業在創建建時必須須注意其其資本籌籌集規模模與投資資規模的的關系，要求從從總量上上協調兩兩者的關關系，以以避免因因吸收直直接投資資規模過過大而造造成資產產閑置，或者因因規模不不足而影影響資產產的經營營效益。2正確確選擇出出資

22、方式式，以保保持其合合理的出出資結構構與資產產結構由于吸收收直接投投資形式式下各種種不同出出資方式式形成的的資產的的周轉能能力與變變現能力力不同，對企業業正常生生產經營營能力的的影響也也不相同同，應在在吸收投投資時確確定較合合理的結結構關系系。這些些結構關關系包括括：現金金出資與與非現金金出資間間的結構構關系；實物資資產與無無形資產產間的結結構關系系；流動動資產與與長期資資產間的的結構關關系(包包括流動動資產與與固定資資產間的的結構關關系)等等。3明確確投資過過程中的的產權關關系不同投資資者的投投資數額額不同，從而其其所享有有的權益益也不相相同。因因此，企企業在吸吸收投資資時必須須明確一一系列

23、產產權關系系。包括括企業與與投資者者之間的的產權關關系，以以及各投投資者之之間的產產權關系系。(三)吸吸收直接接投資的的優缺點點吸收直接接投資是是我國大大多數非非股份制制企業籌籌集資本本金的主主要方式式。一般般而言，它具有有以下優優點：1吸收收直接投投資所籌籌資本屬屬于股權權資本。能提高高企業對對外負債債的能力力。2吸收收直接投投資不僅僅可籌集集現金，而且能能夠直接接取得所所需的先先進設備備和技術術，能盡盡快地形形成企業業的生產產經營能能力。3與股股票籌資資相比，吸收直直接投資資方式所所履行的的法律程程序相對對簡單，從而籌籌資速度度相對較較快。當然吸收收直接投投資也存存在一些些缺點，主要表表現

24、為：1吸收收直接投投資的成成本較高高。2由于于不以證證券為媒媒介，因因此其產產權轉讓讓和交易易不利于于吸引廣廣大投資資者投資資。二、發行行股票股票是股股份公司司為籌集集股權資資本而發發行的、表示其其股東按按其持有有的股份份享有權權益和承承擔義務務的可轉轉讓書面面憑證。股票持持有人即即為股東東。股東東作為出出資人按按投入資資本額享享有獲得得資產收收益、參參與制定定公司重重大決策策和選擇擇管理者者等權利利，并以以其所持持股份為為限對公公司承擔擔責任。股票籌籌資是股股份公司司籌集資資本的主主要方法法。(一)股股票的類類型股份有限限公司根根據籌資資與投資資的需要要，可發發行各種種不同種種類的股股票。1

25、按股股東權益益的不同同分為普普通股與與優先股股。普通股是是公司發發行的代代表股東東享有平平等的權權利、義義務，不不加特別別限制且且股利不不固定的的股票，它是公公司最基基本的股股票。普普通股股股東具有有以下權權利：(1)參參加股東東會并按按出資比比例行使使表決權權；(22)選舉舉和被選選舉為公公司董事事或監事事；(33)監督督公司的的經營；(4)參與制制定和修修改公司司章程；(5)擁有剩剩余財產產的請求求權；(6)擁擁有新股股發行的的優先認認股權；(7)擁有紅紅利分配配權。優先股則則是公司司發行的的、使其其股東優優先于普普通股股股東分派派股息和和公司剩剩余財產產的股票票。目前前我們國國家只可可以

26、發行行普通股股，本節節涉及的的股票主主要針對對普通股股。2按票票面是否否記名分分為記名名股票和和無記名名股票記名股票票是在股股票票面面記載股股東的姓姓名或者者名稱的的股票，股東姓姓名或名名稱要記記入公司司的股東東名冊。記名股股票一律律用股東東本名，其轉讓讓、繼承承要辦理理過戶手手續。無記名股股票則是是在股票票票面不不記載股股東的姓姓名或名名稱的股股票，公公司只記記載股票票數量、編號及及發行日日期。無無記名股股票的轉轉讓、繼繼承無需需辦理過過戶手續續。3按票票面是否否標明金金額分為為有面額額股票和和無面額額股票有面額股股票的票票面標有有金額。它有兩兩個基本本特點：(1)可通過過計算間間接地反反映

27、股東東所持公公司股份份的多少少。(22)有利利于會計計核算。票面總總金額直直接代表表公司注注冊資本本的多少少。按票票面總金金額即可可直接記記入股本本中，而而超過面面額部分分體現為為資本公公積。但但它的最最大缺陷陷是容易易使人們們誤認為為票面金金額即為為該股票票所代表表的價值值。無面額股股票的票票面不標標有金額額，而只只有股票票上載明明所占公公司股本本總額的的比例或或股份數數。它的的最大持持點是股股票能直直接代表表股份，從而直直接體現現其實際際價值，但它存存在不能能直接反反映股票票溢價，從而不不利于會會計核算算的缺點點。4按投投資主體體的不同同，可分分為國家家股、法法人股、個人股股等國家股是是有

28、權代代表國家家投資的的部門或或機構以以國有資資產向企企業投資資而形成成的股份份。法人股是是企業法法人依法法以其可可支配的的財產向向企業投投資而形形成的股股份，或或具有法法人資格格的事業業單位和和社會團團體以國國家允許許用于經經營的資資產向企企業投資資而形成成的股份份。個人股是是社會個個人或公公司內部部職工以以個人合合法財產產投入企企業而形形成的股股份。（二）股股票發行行的規定定與條件件按照我國國公司司法的的有關規規定，股股份有限限公司發發行股票票，應符符合以下下規定和和條件：每股金額額相等。同次發發行的股股票，每每股的發發行條件件和價格格應當相相同。股票發行行價格可可以按票票面金額額，也可可以

29、超過過票面金金額，但但不得低低于票面面金額。股票應當當載明公公司名稱稱、公司司登記日日期、股股票種類類、票面面金額及及代表的的股份數數、股票票編號等等主要事事項。向發起人人、國家家授權投投資機構構、法人人發行的的股票，應當為為記名股股票；對對社會公公眾發行行的股票票，可以以為記名名股票，也可以以為無記記名股票票。公司發行行記名股股票的，應當置置備股東東名冊，記載股股東的姓姓名或名名稱，住住所，各各股東所所持股份份，各股股東所持持股票編編號，各各股東取取得其股股份的日日期；發發行無記記名股票票的，公公司應當當記載其其股票數數量、編編號及發發行日期期。公司發行行新股，必須具具備下列列條件：前一次次

30、發行的的股份已已募足，并間隔隔一年以以上，公公司在最最近三年年內連續續盈利，并可向向股東支支付股利利；公司司在三年年內財務務會計文文件無虛虛假記載載；公司司預期利利潤率可可達同期期銀行存存款利率率。公司發行行新股，應由股股東大會會做出有有關下列列事項的的決議：新股種種類及數數額；新新股發行行價格；新股發發行的起起止日期期；向原原有股東東發行新新股的種種類及數數額。（三）股股票發行行價格決決策股票發行行價格的的確定受受法律等等外在因因素的限限制，如如不得折折價發行行。但股股票價格格決定于于其內在在價值。在具體體確定股股票價格格時，人人們通常常以下述述方法作作為股票票發行價價格的參參考依據據。1每

31、股股凈資產產法每股凈資資產是所所有資產產按準確確的賬面面價值，在支付付了全部部債務(含優先先股)后后，每股股公司所所有者權權益的價價值。它它等于公公司賬面面總資產產減去負負債后的的資產凈凈值除以以公開發發行在外外的平均均普通股股總數。2市盈盈率法市盈率是是指每股股市價與與每股收收益的比比率。它它反映股股票市價價(即股股東購買買的成本本)與股股票收益益間的對對應關系系，即價價格對收收益的倍倍數。因因此，公公司可以以用每股股收益額額乘某一一參考市市盈率(如行業業平均數數)，來來確定其其股票發發行價格格。其公公式是：發行價格格預期期每股收收益參考市市盈率3未來來收益現現值法投資者購購買股票票是為了了

32、獲取股股息。因因此，每每支股票票的價值值等于預預期未來來可收到到的全部部股息的的現值。其計算算公式為為：P=+=上式中，P表示示普通股股每股現現值，DD表示第第t年年年底預期期得到的的每股股股息，kk為股票票投資者者應得的的必要報報酬率，n表示示年份。在具體定定價時，需要考考慮上述述因素，并結合合具體的的定價策策略來最最終確定定股票發發行價格格。（四）普普通股籌籌資的優優缺點與其他籌籌資方式式相比，普通股股籌資具具有以下下優點與與不足：1普通通股籌資資的優點點主要表表現為：(1)普普通股籌籌資具有有永久性性，無到到期日，不需要要歸還。這對保保證公司司對資本本的最低低要求，維持公公司長期期穩定的

33、的發展非非常有利利。(2)普普通股籌籌資不存存在固定定的股利利支付義義務。因因此，公公司籌資資的股本本沒有還還本付息息的風險險，經營營波動給給公司帶帶來的財財務負擔擔也相對對比較小小。(3)沒沒有使用用約束，普通股股在使用用上不受受投資者者的直接接干預。相對于于其他籌籌資方式式，股本本的使用用較為靈靈活，既既可用于于長期資資產投資資，在某某種程度度上也可可用于永永久性占占用的流流動資產產投資。2普通通股籌資資的缺點點主要表表現為：(1)普普通股籌籌資的成成本比較較高。首首先，由由于普通通股投資資風險比比較大，按照風風險收益配配比原理理，投資資者所期期望的投投資報酬酬相應提提高，從從而使公公司通

34、過過股本籌籌資的期期望資本本成本也也加大。其次，相對于于其他籌籌資方式式，由于于普通股股股利是是從稅后后收益中中支付的的，不存存在負債債等其他他籌資方方式下的的稅收抵抵免，從從面直接接加大了了公司資資本成本本。第三三，普通通股票的的發行成成本相對對于其他他籌資方方式較高高，加大大了籌資資成本。(2)新新股發行行會增加加新股東東，稀釋釋原有股股權結構構，分散散公司的的經營控控制權。(3)股股票發行行過量會會直接影影響公司司股票市市價。股股票過量量發行會會直接導導致每股股凈收益益額的降降低從從而給公公司股價價帶來負負面影響響。第三節 債債務資金金籌資債務資金金籌資是是企業最最主要的的籌資形形式之一

35、一。這是是因為：第一，權益資資金籌資資一般都都受到一一定的限限制，這這就決定定了企業業必須借借助于債債務資金金籌資形形式來滿滿足企業業生產經經營的需需要；第第二，從從企業發發展速度度與規模模上，如如果不依依賴于債債務資金金籌資將將難以利利用財務務杠桿擴擴大其生生產經營營規模；第三，債務資資金籌資資對提高高權益資資金收益益率具有有重要的的意義。從類型型看，企企業債務務資金包包括銀行行借款、企業債債券、融融資租賃賃、商業業信用等等多種形形式；從從所籌資資金的期期限看，則有長長期債務務資金和和短期債債務資金金兩類。本書將將按債務務資金類類型分別別加以介介紹。一、銀行行借款銀行借款款是指企企業根據據借

36、款協協議或合合同向銀銀行或其其他金融融機構借借入的款款項。按按期限長長短可分分為短期期借款和和長期借借款兩類類。（一）長長期借款款長期借款款是企業業向銀行行等金融融機構借借入的、期限在在一年以以上的各各種借款款。它以以企業的的生產經經營及獲獲利能力力為依托托，用于于企業長長期資產產投資和和永久性性流動資資產投資資。1長期期借款的的種類（1）按按提供貸貸款的機機構可分分為政策策性銀行行貸款、商業性性銀行貸貸款、其其他金融融機構貸貸款。政策性銀銀行貸款款是指執執行國家家政策性性貸款業業務的銀銀行提供供的貸款款，通常常為長期期貸款。目前我我國已建建立的政政策性銀銀行有國國家開發發銀行、中國進進出口銀

37、銀行。商業性銀銀行貸款款是指由由各商業業銀行向向工商企企業提供供的貸款款，這類類貸款主主要是為為滿足企企業生產產經營的的資金需需要，以以盈利為為目的。其他金融融機構貸貸款是指指除商業業銀行以以外其他他可以從從事貸款款業務的的金融機機構提供供的貸款款，如信信托公司司、保險險公司、企業財財務公司司等提供供的貸款款。（2）按按是否提提供擔保保分為抵抵押借款款和信用用借款抵押借款款的抵押押品可以以是不動動產、機機器設備備等實物物資產，也可以以是股票票、債券券等有價價證券。企業到到期不能能還本付付息時，銀行等等金融機機構有權權處置抵抵押品，以保證證其貸款款安全。信用借借款則是是憑借貸貸款企業業的信用用或

38、其保保證人的的信用而而發放的的貸款。它通常常由借款款企業出出具簽字字文書，借貸雙雙方嚴格格執行借借款合同同，信守守約定。（3）按按貸款的的用途可可分為基基本建設設貸款、更新改改造貸款款、科研研開發和和新產品品試制貸貸款等。2長期期借款協協議的保保護性條條款一旦銀行行做出長長期貸款款承諾，就需在在較長時時期內將將一定量量的資金金提供給給借款人人。為了了保護其其自身權權益，保保證到期期能收回回貸款并并獲得收收益，銀銀行要求求企業保保持良好好的財務務狀況，并做出出承諾，這就是是長期借借款協議議的保護護性條款款。它主主要包括括一般保保護性條條款、例例行性保保護條款款以及特特殊性保保護條款款。（1）一一

39、般保護護性條款款它包括四四項限制制條款：流動資資本要求求。其目目的在于于維持公公司目前前的地位位及償還還貸款的的能力，規定公公司在承承諾期內內必須保保持流動動資本的的最低限限額，如如規定企企業保持持一定的的流動比比率和速速動比率率等。紅利和和股票再再購買的的現金限限制。旨旨在限制制現金用用于業務務以外的的其他用用途，以以維持企企業的清清償能力力。最常常用的方方法是將將支付的的紅利和和股票再再購買的的現金限限制為凈凈利潤的的一定比比率。資本支支出規模模限制。銀行為為保證維維持公司司目前財財務狀況況，通過過直接限限制資本本支出規規模，目目的在于于減少企企業日后后不得不不變賣固固定資產產以償還還貸款

40、的的可能性性，著眼眼于保持持借款企企業資金金的流動動性。其他債債務限制制。旨在在防止其其他貸款款人取得得對企業業資產的的優先求求償權。（2）例例行性保保護條款款它主要是是一些常常規條例例，如借借款企業業必須定定期向銀銀行提交交財務報報表；不不準在正正常情況況下出售售較多資資產，以以保持企企業正常常的生產產經營能能力；不不得為其其他單位位或個人人提供擔擔保；限限制租賃賃固定資資產規模模，以防防止過多多的租金金支付；禁止應應收賬款款的轉讓讓；及時時清償到到期債務務(特別別是短期期債務)；等等等。（3）特特殊性保保護條款款特殊性保保護條款款是針對對某些特特殊情況況而出現現在部分分借款合合同中，主要包

41、包括：貸款專?？顚Ｓ糜茫徊粶势笃髽I投資資于短期期內不能能收回資資金的項項目；限制企企業高級級職員的的薪金和和獎金總總額；要求企企業主要要領導人人在合同同有效期期間擔任任領導職職務；要求企企業主要要領導人人購買人人身保險險等。 3長期期借款的的償還貸款本金金的償還還通常有有兩種方方式，即即：到期期一次性性償還；定期或或不定期期地償還還相等或或不等金金額的款款項，借借款到期期時還清清全部本本金。從從還款方方式可以以看出，前者能能使借款款企業在在借款期期內使用用全部所所借資金金，但到到期還款款壓力大大，需要要企業事事先做好好還款計計劃與還還款準備備，如建建立償債債基金制制等。后后者則使使借款企企業在

42、借借款期內內邊用邊邊還，將將還款與與用款結結合在一一定，所所用借款款額不完完整，且且實際利利率大于于名義利利率，但但償債壓壓力較小小。從根根本上說說，采用用何種償償還方式式，取決決于所借借款項使使用后新新增的利利潤及現現金流入入的特點點。4長期期借款的的優劣分分析與其他籌籌資方式式相比，長期借借款具有有以下優優點：（1）籌籌資迅速速。長期期借款所所要辦理理的手續續相對于于股票債債券等方方式較為為簡單，具有程程序簡便便、迅速速快捷的的特點。對企業業來說，與一家家銀行或或為數不不多的金金融機構構打交道道要比同同一大批批債券持持有者打打交道方方便得多多。（2）借借款彈性性較大。借款時時企業與與企業直

43、直接交涉涉，有關關條件可可談判確確定；用用款期間間企業如如因財務務狀況發發生某些些變動，亦可與與銀行再再協商，因此，長期借借款融資資對企業業具有較較大的靈靈活件。而債券券融資面面對的是是社會廣廣大投資資者，協協商改善善融資條條件的可可能性很很小。（3）成成本低。利用長長期借款款融資，其利息息可在所所得稅前前列支，故可減減少企業業實際負負擔的成成本，因因此，比比股票融融資的成成本要低低；與債債券融資資相比，借款利利率一般般低于債債券利率率；此外外，借款款融資的的融資費費用也較較少。 （4）易易于企業業保守財財務秘密密。向銀銀行辦理理借款，可以避避免向公公眾提供供公開的的財務信信息，因因而易于于減

44、少財財務信息息的披露露面，對對保守財財務秘密密有益。但是，長長期借款款也有其其不足。主要表表現在：（1）籌籌資風險險比較大大。借款款具有還還本付息息的固定定義務，企業償償債壓力力大，籌籌資風險險較高。另外，企業有有時會因因過多借借款而不不能償付付。（2）使使用限制制多。銀銀行對借借款的使使用附加加了很多多約束性性條款，限制了了企業自自主調配配與運用用資金的的功能。（3）融融資數量量有限。一般不不如股票票、債券券那樣可可以一次次籌集到到大筆資資金。（二）短短期借款款 短期借借款指企企業向銀銀行和其其他非銀銀行金融融機構借借入的期期限在11年以內內的借款款。 1短短期借款款的種類類我國目前前的短期

45、期借款按按照目的的和用途途分為若若干種，主要有有生產周周轉借款款、臨時時借款、結算借借款等等等。按照照國際通通行做法法，短期期借款還還可依償償還方式式的不同同，分為為一次性性償還借借款和分分期償還還借款；依利息息支付方方法的不不同，分分為收款款法借款款、貼現現法借款款和加息息法借款款；依有有無擔保保，分為為抵押借借款和信信用借款款，等等等。企業在申申請借款款時，應應根據各各種借款款的條件件和需要要加以選選擇。2借款款的取得得企業舉借借短期借借款，首首先必須須提出申申請，經經審查同同意后借借貸雙方方簽訂借借款合同同，注明明借款的的用途、金額、利率、期限、還款方方式、違違約責任任等；然然后企業業根

46、據借借款合同同辦理借借款手續續；借款款手續完完畢，企企業便可可取得借借款。 3借款款的信用用條件按照國際際通行做做法，銀銀行發放放短期借借款往往往帶有一一些信用用條件，主要有有：（1）信信貸限額額 信貸限額額是銀行行對借款款人規定定的無擔擔保貸款款的最高高額。信信貸限額額的有效效期限通通常為11年，但但根據情情況也可可延期11年。一一般來講講，企業業在批準準的信貸貸限額內內，可隨隨時使用用銀行借借款。但但是，銀銀行并不不承擔必必須提供供全部信信貸限額額的義務務。如果果企業信信譽惡化化，即使使銀行曾曾同意過過按信貸貸限額提提供貸款款，企業業也可能能得不到到借款。這時，銀行不不會承擔擔法律責責任。

47、（2）周周轉信貸貸協定周轉信貸貸協定是是銀行具具有法律律義務地地承諾提提供不超超過某一一最高限限額的貸貸款協定定。在協協定的有有效期內內，只要要企業的的借款總總額未超超過最高高限額，銀行必必須滿足足企業任任何時候候提出的的借款要要求。企企業享用用周轉信信貸協定定，通常常要就貸貸款限額額的未使使用部分分付給銀銀行一筆筆承諾費費(Coommiitmeent Feee)。例如，某某周轉信信貸額為為1 0000萬萬元，承承諾費率率為05，借款企企業年度度內使用用了6000萬元元，余額額4000萬元，借款企企業該年年度就要要向銀行行支付承承諾費22萬元(4000O.55)。這是銀銀行向企企業提供供此項貸

48、貸款的一一種附加加條件。周轉信貸貸協定的的有效期期通常超超過1年年，但實實際上貸貸款每幾幾個月發發放一次次，所以以這種信信貸具有有短期和和長期借借款的雙雙重特點點。（3）補補償性余余額補償性余余額是銀銀行要求求借款企企業在銀銀行中保保持按貸貸款限額額或實際際借用額額一定百百分比(一般為為10-200)的的最低存存款余額額。從銀銀行的角角度講，補償性性余額可可降低貸貸款風險險，補償償遭受的的貸款損損失。對對于借款款企業來來講，補補償性余余額則提提高了借借款的實實際利率率。 例如，某某企業按按年利率率8向向銀行借借款100萬元，銀行要要求維持持貸款限限額155的補補償性余余額，那那么企業業實際可可

49、用的借借款只有有8.55萬元，該項借借款的實實際利率率為：（4）借借款抵押押 銀行向財財務風險險較大的的企業或或對其信信譽不甚甚有把握握的企業業發放貸貸款，有有時需要要有抵押押品擔保保，以減減少自己己蒙受損損失的風風險。短短期借款款的抵押押品經常常是借款款企業的的應收賬賬款、存存貨、股股票、債債券等。銀行接接受抵押押品后，將根據據抵押品品的面值值決定貸貸款金額額，一般般為抵押押品面值值的300-990。這一比比例的高高低，取取決于抵抵押品的的變現能能力和銀銀行的風風險偏好好。抵押押借款的的成本通通常高于于非抵押押借款，這是因因為銀行行主要向向信譽好好的客戶戶提供非非抵押貸貸款，而而將抵押押貸款

50、看看成是一一種風險險投資，故而收收取較高高的利率率；同時時銀行管管理抵押押貸款要要比管理理非抵押押貸款困困難，為為此往往往另外收收取手續續費。企業向貸貸款人提提供抵押押品，會會限制其其財產的的使用和和將來的的借款能能力。（5）償償還條件件貸款的償償還有到到期一次次償還和和在貸款款期內定定期(每每月、季季)等額額償還兩兩種方式式。一般般來講，企業不不希望采采用后一一種償還還方式，因為這這會提高高借款的的實際利利率；而而銀行不不希望采采用前一一種償還還方式，是因為為這會加加重企業業的財務務負擔，增加企企業的拒拒付風險險，同時時會降低低實際貸貸款利率率。 （6）其其他承諾諾銀行有時時還要求求企業為為

51、取得貸貸款而作作出其他他承諾，如及時時提供財財務報表表、保持持適當的的財務水水平(如如特定的的流動比比率)，等等。如企業業違背所所作出的的承諾，銀行可可要求企企業立即即償還全全部貸款款。 4短期期借款利利率及其其支付方方法 短期借款款的利率率多種多多樣，利利息支付付方法亦亦不一，銀行將將根據借借款企業業的情況況選用。 （1）借借款利率率 優惠利率率。優惠惠利率是是銀行向向財力雄雄厚、經經營狀況況好的企企業貸款款時收取取的名義義利率，為貸款款利率的的最低限限。 浮動優惠惠利率。這是一一種隨其其他短期期利率的的變動而而浮動的的優惠利利率，即即隨市場場條件的的變化而而隨時調調整變化化的優惠惠利率。

52、非優惠利利率。銀銀行貸款款給一般般企業時時收取的的高于優優惠利率率的利率率。這種種利率經經常在優優惠利率率的基礎礎上加一一定的百百分比。比如，銀行按按高于優優惠利率率1的的利率向向某企業業貸款；若當時時的最優優利率為為8，向該企企業貸款款收取的的利率即即為9；若當當時的最最優利率率為7.5，向該企企業貸款款收取的的利率即即為8.5。非優惠利利率與優優惠利率率之間差差距的大大小，由由借款企企業的信信譽、與與銀行的的往來關關系及當當時的信信貸狀況況所決定定。 （2）借借款利息息的支付付方法 一般來講講，借款款企業可可以用三三種方法法支付銀銀行貸款款利息。收款法。收款法法是在借借款到期期時向銀銀行支

53、付付利息的的方法。銀行向向工商企企業發放放的貸款款大都采采用這種種方法收收息。 貼現法。貼現法法是銀行行向企業業發放貸貸款時，先從本本金中扣扣除利息息部分，而到期期時借款款企業則則要償還還貸款全全部本金金的一種種計息方方法。采采用這種種方法，企業可可利用的的貸款額額只有本本金減去去利息部部分后的的差額，因此貸貸款的實實際利率率高于名名義利率率。例如，某某企業從從銀行取取得借款款10 0000元，期期限1年年，年利利率（即即名義利利率）為為8%，利息額額8000元（110 00008%）；按貼貼現法付付息，企企業實際際可利用用的貸款款為9 2000元 (100000-8000)，該該項貸款款的實

54、際際利率為為： 加息法。加息法法是銀行行發放分分期等額額償還貸貸款時采采用的利利息收取取方法。在分期期等額償償還貸款款的情況況下，銀銀行要將將根據名名義利率率計算的的利息加加到貸款款本金上上，計算算出貸款款的本息息和，要要求企業業在貸款款期內分分期償還還本息之之和的金金額。由由于貸款款分期均均衡償還還，借款款企業實實際上只只平均使使用了貸貸款本金金的半數數，卻支支付全額額利息。這樣，企業所所負擔的的實際利利率便高高于名義義利率大大約1倍倍。 例如，某某企業借借入(名名義)年年利率為為12的貸款款20 0000元，分分12個個月等額額償還本本息。該該項借款款的實際際利率為為： 5企業業對銀行行的

55、選擇擇 隨著金融融信貸業業的發展展，可向向企業提提供貸款款的銀行行和非銀銀行金融融機構增增多，企企業有可可能在各各貸款機機構之間間作出選選擇，以以圖對己己最為有有利。選擇銀行行時，重重要的是是要選用用適宜的的借款種種類、借借款成本本和借款款條件，此外還還應考慮慮銀行對對貸款風風險的政政策、銀銀行對企企業的態態度、貸貸款的專專業化程程度及銀銀行的穩穩定性等等有關因因素。二、企業業債券企業債券券是企業業為籌集集資金而而發行的的到期還還本付息息的有價價證券，也是債債權人按按規定取取得固定定利息和和到期收收回本金金的債權權證書。企業發發行的債債券稱為為企業債債券或公公司債券券。(一)企企業債券券的類型

56、型1按有有無特定定的財產產擔保，分為抵抵押債券券和信用用債券抵押債券券是以發發行債券券企業的的財產為為抵押品品所發行行的債券券。如債債券到期期不能償償還，持持券人可可以行使使其抵押押權，拍拍賣抵押押品作為為補償。抵押債債券按其其抵押品品的不同同又可分分為不動動產抵押押債券、動產抵抵押債券券和證券券抵押債債券。其其中證券券抵押債債券是債債券發行行人以所所持有的的有價證證券作為為抵押品品而發行行的債券券。信用債券券又稱無無抵押擔擔保債券券，是僅僅憑企業業自身的的信用發發行的、沒有抵抵押品作作抵押或或擔保人人作擔保保的債券券。在公公司清算算時，信信用債券券的持有有人因無無特定的的資產做做擔保品品，只

57、能能作為一一般債權權人參與與剩余財財產的分分配。 2按能能否轉換換為本公公司股票票，分為為可轉換換債券和和不可轉轉換債券券可轉換債債券是指指根據發發行契約約允許持持券人按按預定的的條件、時間和和轉換率率將持有有的債券券轉換為為公司普普通股的的債券。不能享享有這種種權利的的債券則則為不可可轉換債債券。對對于可轉轉換債券券，如債債券持有有人選擇擇轉股，公司應應當按照照轉換辦辦法向債債券持有有人換發發股票，但債券券持有人人對轉換換股票或或者不轉轉換股票票有選擇擇權。3按能能否提前前收兌，分為可可提前收收兌債券券和不可可提前收收兌債券券可提前收收兌債券券是企業業按照發發行時的的條款規規定，依依一定條條

58、件和價價格在企企業認為為合適的的時間收收回債券券。這類類債券的的優點在在于：當當利率降降低時，企業可可用“以新換換舊”的辦法法，收回回已發行行的利率率較高的的債券，代之以以新的、利率相相對較低低的債券券，以降降低債務務成本。不可提提前收兌兌債券是是指不能能從債權權人手中中提前收收回的債債券。它它只能在在證券市市場上按按市場價價格買回回，或等等到債券券到期后后收回。（二）債債券發行行定價債券融資資所面臨臨的財務務問題之之一是如如何對擬擬發行的的債券進進行定價價，即確確定債券券發行價價格。所所謂債券券發行價價格是指指發行公公司(或或其承銷銷機構)發行債債券時所所使用的的價格，即投資資者向發發行公司

59、司認購債債券時實實際支付付的價格格。公司司在發行行債券之之前，必必須進行行發行價價格決策策。1影響響發行價價格的因因素有債債券面值值、票面面利率、市場利利率、債債券期限限等。（1）債債券票面面價值，即債券券面值。債券售售價的高高低，從從根本上上取決于于面值大大小，但但面值是是企業將將來歸還還的數額額，而售售價是企企業現在在收到的的數額。如果不不考慮利利息因素素，從資資金時間間價值來來考慮，企業應應按低于于面值的的售價出出售，即即按面值值進行貼貼現收取取債券價價款。（2）債債券利率率。債券券利率越越高，則則售價也也越高。（3）市市場利率率。市場場利率是是衡量債債券利率率高低的的參照指指標，與與債

60、券售售價成反反比關系系。（4）債債券期限限。債券券發行的的起止日日期越長長，則風風險越大大，售價價越低。企業債債券通常常按債券券面值等等價發行行，但在在實踐中中往往要要按低于于面值的的折價發發行或高高于面值值的溢價價發行。這是因因為債券券利率是是參照市市場利率率制定的的，市場場利率經經常變動動，而債債券利率率一經確確定就不不能變更更。2債券券發行價價格確定定方法。從理論論上講，債券的的投資價價值由債債券到期期還本面面值按市市場利率率折現的的現值與與債券各各期利息息的現值值兩部分分組成。發行價價格的具具體計算算公式為為：債券的發發行價格格=+式中：nn代表債債券的期期限，tt代表付付息期數數；市