1、中國堅果市場規模增長12%_格局分散_行業競爭激烈圖 堅果健康屬性成長性強，預計持續11%+增長。2018年堅果炒貨行業零售收入合計達893.5億元，同比增長12%，13-18年CAGR=11%，五年市場空間基本翻番，其中主要龍頭包括三只松鼠、洽洽、良品鋪子、百草味、來伊份，2018年零售端CR5=17.2%，行業集中度較低。 分品類：新興樹堅果需求量大增，品類升級加速行業增長。目前國內堅果炒貨行業主要分為傳統的種子類堅果（花生、葵花子、南瓜子、西瓜子）及煥發新生的樹堅果（開心果、榛子、腰果、核桃、松子、核桃、板栗、杏仁）行業。 1）種子堅果行業口味創新升級顯著提升單價。我國傳統種子堅果行業發

2、展早、規模大、品牌化程度低，以傳統散裝種子類堅果為主，代表企業為洽洽。種子堅果目前主要以口味創新升級為主，山核桃瓜子、焦糖瓜子等創新口味受到消費者喜愛。從公司角度來看，新口味瓜子在噸價和毛利率上更高，符合消費升級趨勢。 2）美味、健康、新鮮、方便多重屬性推動樹堅果市場份額上升。隨著進口巴旦木、碧根果等產品在淘寶上線，樹堅果品類在國內迅速打開市場，此外六個核桃的核桃補腦的賣點也打開了原有的核桃市場。 HYPERLINK /research/201809/681667.html 相關報告：智研咨詢發布的2019-2025年中國核桃市場調查分析及發展前景研究報告 3）樹堅果品類升級復合消費者需求。目

3、前樹堅果的品類升級方向主要可以分為，去殼（方便食用）、復合（不同堅果搭配帶來營養和口味的混合）和堅果深加工（與其他品類產品混合加工）。目前快速增長的每日堅果既兼備了方便和美味的屬性，每日堅果使用了果仁食用方便，并添加了水果干作為天然的甜味，在口味上也符合消費者需求，在健康需求增長的大背景下，復合堅果仍有較大的增長空間。整體來看，樹堅果細分行業同質化程度高，隨著獲客成本的不斷升高，龍頭公司近兩年靠價格戰搶占份額，行業細分內競爭激烈。堅果產品同質化程度高，促銷力度大每日堅果品牌內容物原價（元/袋）促銷價（元/袋）促銷折扣18.08-19.07規格：30袋*25g年銷售額（億元）三只松鼠巴旦木仁、核

4、桃仁、開心果仁、榛子仁、夏威夷果仁、腰果仁、藍莓干、黑加侖葡萄干、蔓越莓干4.63.372%4.14百草味巴旦木仁、腰果仁、核桃仁、榛子仁、開心果仁、藍莓干、葡萄干、蔓越莓干4.62.657%1.65洽洽巴旦木仁、核桃仁、榛子仁、腰果仁、蔓越莓干、黑加侖葡萄干、藍莓干4.633.371%2.57沃隆巴旦木仁、核桃仁、腰果仁、榛子仁、藍莓干、蔓越莓干4.634.1790%1.14良品鋪子核桃仁、開心果仁、榛子仁、腰果仁、蔓越莓干、藍莓干、紅提干4.22.9771%1.18 分渠道：1）流量紅利末期，線上競爭格局穩定。2010年電商平臺開始高速發展，百草味、三只松鼠等分別在2010、2012年入駐天貓，主營進口樹堅果等產品。目前堅果線上集中度高于線下，2019年6月淘寶網堅果銷售額前三：三只松鼠/百草味/良品鋪子，對應線上市占率分別為33/15/9%。在流量紅利末期，新進入者流量成本高，線上堅果已形成較強的進入壁壘。2）線上企業向線下發展，全渠道打造品牌力。堅果線上企業在線上渠道在流量高邊際成本的背景下，開始向線下發展，希望多樣化的銷售模式能增強消費者的購買體驗。目前三只松鼠線下投食店超過80家，閉店七年的百草味也利用好想你的124家線下門店開啟線下推廣，并于19年6