1、 HYPERLINK / 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 HYPERLINK / 請務必閱讀正文之后的免責條款部分目錄 HYPERLINK l _bookmark0 為什么當前須要重視特斯拉產業鏈的投資機會？1 HYPERLINK l _bookmark1 特斯拉中國工廠預計10月投產1 HYPERLINK l _bookmark6 9月起特斯拉中國銷售免征購置稅，價格提前實現國產化1 HYPERLINK l _bookmark7 產品具備稀缺性、領先性，全球銷量高增長2 HYPERLINK l _bookmark13 特斯拉有哪些是“中國造”？4 HYPERLINK l _bookmark

2、14 大的變化一：電池的供應商由松下獨供，預計變為松下、LG化學均供應4 HYPERLINK l _bookmark19 大的變化二：整車零部件國產化6 HYPERLINK l _bookmark21 特斯拉中國造的空間有多大？7 HYPERLINK l _bookmark25 風險因素9 HYPERLINK l _bookmark26 投資建議9 HYPERLINK l _bookmark28 附錄：特斯拉免征購置稅、上海工廠招聘信息10 HYPERLINK / 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 HYPERLINK / 請務必閱讀正文之后的免責條款部分插圖目錄 HYPERLINK l _bo

3、okmark2 圖1：特斯拉上海工廠1月7日實景圖1 HYPERLINK l _bookmark3 圖2：截至2019年9月，特斯拉上海工廠已經進入裝備調試1 HYPERLINK l _bookmark4 圖3：媒體報道特斯拉上海工廠預計年底前投產1 HYPERLINK l _bookmark5 圖4：9月媒體報道的特斯拉上海工廠試生產照片1 HYPERLINK l _bookmark10 圖5：美國市場Model3月銷量，對比BBA競品燃油車4 HYPERLINK l _bookmark11 圖6：中國市場Model3月銷量4 HYPERLINK l _bookmark12 圖7：歐洲市場M

4、odel3月銷量4 HYPERLINK l _bookmark15 圖8：特斯拉全球分車型分工廠產量與預測5 HYPERLINK l _bookmark16 圖9：特斯拉中美工廠動力電池需求量與預測5 HYPERLINK l _bookmark18 圖10：LG化學供應鏈6 HYPERLINK l _bookmark22 圖11：特斯拉供應鏈企業市場空間拓展路徑、邏輯7表格目錄 HYPERLINK l _bookmark8 表1：特斯拉ModelS對比保時捷高端電動車市場）2 HYPERLINK l _bookmark9 表2：特斯拉Model3對比大眾ID.3、奔馳EQC（大眾化電動車市場）

5、3 HYPERLINK l _bookmark17 表3：LG化學中國供應鏈2018年配套數據5 HYPERLINK l _bookmark20 表4：供應鏈重點標的配套特斯拉零部件6 HYPERLINK l _bookmark23 表6：大眾集團全球新能源車型規劃8 HYPERLINK l _bookmark24 表7：戴姆勒全球新能源車型規劃9 HYPERLINK l _bookmark27 表8：特斯拉供應鏈、LG化學供應鏈相關主要上市公司盈利預測表10 HYPERLINK l _bookmark29 表9：特斯拉車型9月起在中國免征購置稅，進入免征車輛購置稅的新能源汽車車型 HYPER

6、LINK l _bookmark29 錄（第二十六批）10 HYPERLINK l _bookmark30 表10：特斯拉在上海地區招聘主要崗位 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 為什么當前須要重視特斯拉產業鏈的投資機會？特斯拉中國工廠預計 10 月投產8特斯拉上海工廠Gigafactory320191710 CDMdl 33000輛/周產能（15萬輛年)。圖 1：特斯拉上海工廠 1 月 7 日實景圖資料來源：上海廣播電視臺看看新聞 KNEWS 官方微博注：白紅色區域為工廠開建典禮臺圖 2：截至 2019 年 9 月，特斯拉上海工廠已經進入裝備調

7、試資料來源：江蘇廣電融媒體新聞中心圖 3：媒體報道特斯拉上海工廠預計年底前投產資料來源：Global Times圖 4：9 月媒體報道的特斯拉上海工廠試生產照片資料來源：Global Times9 月起特斯拉中國銷售免征購置稅，價格提前實現國產化（第二十六批，自 9年 8 月 2020 12 31 Model SModel X Model 3 全系列車型享受購置稅減免政策。 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必閱讀正文之后的免責條款部分稅9月起中國進口l3到手價由之前的-1萬元降至-7336/42Model333/36/41萬元價格水平。產品具備稀缺性、領先性，全球銷量高增長

8、無論在高端、大眾化電動車市場，特斯拉都全面領先：高端市場：Model S。表 1：特斯拉 Model S 對比保時捷Taycan（高端電動車市場）Model S保時捷 Taycan100DP100DTurboTurbo S軸距2960mm C 級(接近 D 級)2900mm C 級整備質量2.1 噸2.3 噸(空載質量)座位5 座5 座風阻系數5電池容量100KWh100KWh93KWh中國工信部續航660km650km465km動力(前+后)193+193KW193+375KW460/500KW460/560KW驅動四驅四驅百公里加速3.8S2.6S3.2S2.8S最高時速250km/h26

9、0km/h變速箱固定齒比單級變速箱兩檔變速器中控屏尺寸17 英寸4(16.8+10.9+10.9+8.4)+1 塊車輪19 英寸(可選配 21 英寸)20 英寸21 英寸空氣懸掛全部標配標配Autopilot標配硬件，軟件在出廠時額外付款選裝無電池質保8 年/不限里程直流充電電壓超充站 480V800V最大充電功率150KW(在兩輛車之間分配)270KW自動駕駛Autopilot不確定，預計 L3美國價格(萬$)8.610.615.118.5美國消費稅9%9%聯邦稅收抵免(萬$)0.18750.1875州稅收抵免(萬$)0.250.251、美國消費者支出(萬$)8.911.116.019.7對

10、應人民幣計價(萬元)63791131402、美國銷售廠商收入(萬$)8.610.615.118.5對應人民幣計價(萬元)6175107131資料來源：特斯拉、保時捷官網， HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必閱讀正文之后的免責條款部分優勢點領先得不多：Model S領先程度不多（0.22、0.23， 消費群體acan快速充電在中國國標下預計只能實際發揮20W150KWh的區別并不大，而且特斯拉超充站網絡建設更廣。劣勢點：輕量化方面落后于Mdl（2噸（預計無法領先、續航全面落后于Mdel （續航4km遠短于60km。的一半：Taycan 核心是打造奢華跑車，如 Taycan 一

11、共 5 塊屏幕，最大就與 Model S 的一樣大。大眾化市場：Model3ID.3、EQC。Model 3 （化底盤等。表 2：特斯拉 Model 3 對比大眾 ID.3、奔馳 EQC（大眾化電動車市場）Model 3大眾 ID.3（MEB 首款）EQC后 驅 標準續航升級版后驅長續航雙電機長續航雙電機 PureProPro SEQC 400EQC400 創世代1886 限量版軸距2875mm B 級(接近 C 級)2765mm B 級2873mm B 級(接近 C 級)整備質量1.6-1.7 噸1.6 噸2.4 噸座位5 座5 座5 座風阻系數0.230.260.28電池容量60KWh75

12、KWh48KWh62KWh48KWh79KWh中國工信部續航460km664km590km595km330km420km550km415km動力(前+后)211KW147+188KW147+211KW211KW300kW驅動后驅四驅后驅四驅百公里加速5.6S5.3S4.6S3.4S8s5.1s最高時速225km/h233km/h261km/h150km/h180km/h最大充電功率150KW125KW110kW自動駕駛Autopilot自動駕駛系統自適應巡航車道保持、自動變道到手價格(萬元)42505724（基礎款約 3 萬歐元）56(德國基礎款 7.1 萬歐元)資料來源：特斯拉、大眾、戴姆勒

13、官網， 20192019H1Model312.7+403%1萬輛以上；2）歐洲市場：5000 輛以上；3）中國市場：2019 4000輛以上，隨著 9 月購置稅減免，預計下半年銷量有望超預期。圖5：美國場Model 3月銷量對比BBA競品燃車資料來源：Marklines， 圖 6：中國市場 Model 3 月銷量資料來源：Marklines， 圖 7：歐洲市場 Model 3 月銷量資料來源：Marklines， HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 特斯拉有哪些是“中國造”？特斯拉中國工廠的建設，帶來最大的變化就是供應鏈的本土化，給中國供應鏈帶來明

14、確的增量，以及未來潛在的類蘋果產業鏈的示范效應。大的變化一：電池的供應商由松下獨供，預計變為松下、LG 化學均供應據 Electrek 等海外媒體報道，LG 化學預計將配套特斯拉上海工廠動力電池，相應 LG化學配套的國產供應鏈擁有明確的機會。 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖 8：特斯拉全球分車型/分工廠產量與預測資料來源：公司公告， 預測 注：綜合考慮產能與需求圖 9：特斯拉中美工廠動力電池需求量與預測資料來源：公司公告， 預測LG 化學供應鏈是特斯拉國產化最大的供應。我們測算，目前星源材質（隔膜（電解液LG （隔膜（負極雖然LG 化學需求拉

15、動彈性預計較高。表 3：LG 化學中國供應鏈 2018 年配套數據配套 LG 化學業務量公司該業務量占公司業務量比重正極(萬噸)當升科技0.060.97%杉杉股份未知2.1負極(萬噸)璞泰來0.122.06%杉杉股份0.112.45%貝特瑞0.404.010%隔膜(億平米)恩捷股份0.203.56%星源材質0.722.332%電解液(萬噸)新宙邦0.402.119%天賜材料0.242.012%江蘇國泰0.572.523%資料來源：B3 CY2018 注：可能與實際情況存在一定差異，僅供參考 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必閱讀正文之后的免責條款部分圖10：LG化學應鏈資料

16、來源：公司公告，Inside EV，GGII， 繪制大的變化二：整車零部件國產化表 4：供應鏈重點標的配套特斯拉零部件代碼公司配套 Model3 零部件051910.KSLG 化學動力電池（預計）600741.SH華域汽車座椅、保險杠、電池盒等（預計）601689.SH拓普集團底盤系統、內飾系統603305.SH旭升股份鋁合金高壓鑄造件002050.SZ三花智控泵、閥002048.SZ寧波華翔內外飾系統600699.SH均勝電子被動安全系統、BMS 系統600885.SH宏發股份高壓繼電器603730.SH岱美股份遮陽板資料來源：公司財報，公司公告， HYPERLINK / HYPERLINK

17、 / 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 特斯拉中國造的空間有多大？Gigafactory50萬輛，預計分為三期建設，一15萬輛年，后續還有兩期在規劃中的增量空間。Model 3 3000輛/周（15萬輛年)202010Model Y2020年1 月2 產能規劃達200 輛周（年化0 萬輛年，在1 年2 月產能達00 輛/周（25 萬輛/年。中國供應鏈憑借優勢全球化：未來優質的供應鏈有機會從中國本土供應，到特斯拉的全球供應。圖 11：特斯拉供應鏈企業市場空間拓展路徑、邏輯資料來源： 繪制2019 MEBEQ 等平臺新車型密集投放，其供2019 130 億元， 客戶涵蓋歐洲的大眾、戴姆勒、寶馬以及

18、美國的通用等全球一梯隊客戶。 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必閱讀正文之后的免責條款部分表 5：大眾集團全球新能源車型規劃品牌類型車型級別軸距（mm）級別上市時間（預計）售價續航里程(km)斯柯達EVCitigo iV微型車2,417A02020 年初14 萬元（1.8 萬歐元）265（WLTP）VISION iV轎跑概念車2,765B202032 萬元（4.0 萬歐元）500（WLTP）西雅特EVCupra轎跑 SUVel born緊湊型電動車2,750B2020.324 萬元（2.8 萬英鎊）30 萬元（3.8 萬歐元）420（WLTP）PHEVCupra Leon緊

19、湊型轎車2,636A低于 26 萬元（3.0 萬鎊）70VWEVe-Golf緊湊型 SUV2,631A2018.327 萬元300e-up微型電動車2,420A02020 年初17 萬元（2.2 萬歐元）250-260（WLTP）ID.3兩廂2,880B2020Q123-32（3.0-4.0萬歐元）330/420/550（WLTP)ID.4（ID. CROZZ）SUV2,773B202022 萬元（3.1 萬美元）500ID. ROOMZZ（ID.Lounge）SUV2,965C2021475ID. VizzionSUV3,100C2022不超過 47 萬元（6.0 萬歐元）665ID. Bu

20、zzMPV3,300D202232 萬元（4.5 萬美元）435/600ID. Buggy沙灘車(小眾)2,650A未定249（WLTP）PHEVGolf-PHEVSUV2,626A202028 萬元（3.3 萬鎊）55（WLTP）Passat (Santana)轎車2,786B201934 萬元（4.0 萬鎊）55（WLTP）L專門中國）SUV2,791B2018.1129-30 萬元55MOIAEVMOIA廂式 MPV2018 年底300（WLTP）奧迪EVe-tronSUV2,928C2019Q255-61 萬元（7.8-8.7 萬美元）400（WLTP）e-tron 50 quattr

21、oSUV2,928C2020 年初58 萬元（7.3 萬歐元）400（WLTP）e-tron GT電動轎跑2,900C2020Q499 萬元（12.5 萬歐元）415R8 e-tron超跑2,650A2022792 萬元（100 萬歐元）450（NEDC）e-tron SportbackSUV2,928C202058 萬元（7.3 萬歐元）500Q4 e-tron緊湊型 SUV2,770B2021 年初47 萬元（6.0 萬歐元）500Q2L e-tron（專門中國）SUV2,628A2019 年底30 萬元270PHEVA3緊湊型 SUV2,630A2020 年初28 萬元（4.0 萬美元）

22、26Q7 e-tronSUV3,001D2018.1179 萬元純電續航 56A6L e-tron（專門中國）轎車3,012D2016.1145 萬元50（NEDC）A6轎車2,924C202042-47 萬元（6.0-6.7 萬美元）40（WLTP)A7轎車2,934C202049-54 萬元（6.9-7.7 萬美元）40（WLTP)A8轎車3,122D202059 萬元（8.4 萬美元）40（WLTP)Q5 e-tronSUV2,815B202061 萬元40（WLTP)PorscheEVTaycan超跑2,900C2019.9118 萬元（15.0 萬歐元）500Taycan Cross

23、 Tourismo超跑2,900C未定118 萬元（16.0 萬歐元）500CayenneSUVC2019 年底PHEV911 PHEV超跑2,450A202284 萬元（9.8 萬鎊）純電續航 64Panamera轎跑2,950F2018.2117-248 萬元49（NEDC）CayenneSUV2,895C2020Q157 萬元（8.0 萬美元）40賓利EVEXP 100 GT概念車2035700PHEV飛馳轎車3,066C高于 176 萬元（25.0 萬美元）純電 50添越SUV2,992C2019.6220 萬元純電 50+資料來：Inside EV，PushEV，公司官，汽之家 注：

24、紅色背為即市車型 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必閱讀正文之后的免責條款部分表 6：戴姆勒全球新能源車型規劃品牌/系列類型車型級別軸距(mm)級別發布時間上市時間（預計）售價續航里程(km)MercedesEVeVito中型廂型車5,130/5,359D2018201831.5 萬元（4.0 萬歐元）115 或 150B 級MPVB2012201430 萬元（4.2 萬美元）140EQCSUV2,873C2018.9201954-64 萬元(7.1-8.5 萬歐元)450+Generation EQSUV2,729B20172019500EQASUV2,729B20172

25、02031.5 萬元（4.0 萬歐元）400EQBSUV2,829B2021大于 39 萬元（5 萬歐元）400EQESUVC/D2022600PHEVC 級轎車2,840C2018202131 萬元（3.6 萬鎊）50E 級轎車2,939D2018201942 萬元（5.0 萬鎊）39GLC-Class (GLK-Class)SUV2,873C2015201735 萬元（5.0 萬美元）32GLE (M 級/ML級)SUV2,995D2018.10202054 萬元（7.7 萬美元）100S 級轎車3,365E2019 上海車展2019 年底82-91 萬元（9.7-10.7 萬鎊）50A

26、級轎車2,729B2019.960A220e 4MATIC轎車2,729B2018.1純電 50A250e 4MATIC轎車2,729B2019.9亮相31 萬元（3.9 萬歐元）純電 60）GLBSUV2,829B2019 上海車展2019H2大于 31 萬元（3.9 萬鎊）SmartEQ 系列EQ fortwoA01,873A002018.3202017 萬元（2.4 萬美元）純電 160EQ forfourA02,494A002019 年底2020 年初19 萬元（2.4 萬歐元）160（NEDC）資料來：Inside EV，PushEV，公司官，汽之家 注：紅色背為即市車型 風險因素特

27、斯拉中國工廠投產進度不及預期； 特斯拉產品出現安全性等召回事件； 特斯拉終端銷量不達預期。 投資建議LG 化學供應鏈中，推薦：璞泰來、星源材質、新宙邦、當升科技、杉杉股份，關注：先導智能、恩捷股份、科達利。 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務必閱讀正文之后的免責條款部分表 7：特斯拉供應鏈、LG 化學供應鏈相關主要上市公司盈利預測表代碼簡稱收盤價(元)市值億元)歸母凈利(億元)EPSPEPB (LF)評級1819E20E1819E20E1819E20E特斯拉供應鏈002050.SZ三花智控12.8735612.914.816.90.470.530.612824214.1買入6

28、00741.SH華域汽車23.577438066702.552.092.23911111.6買入601689.SH拓普集團11.0510.710.490.591523191.6買入002048.SZ寧波華翔14.64927.38.561.65131191.1買入600699.SH均勝電子16.7221713.211.615.91.010.891.221619141.7買入603730.SH岱美股份24.871001.391.481.771817142.9買入600885.SH宏發股份25.551907.041.041.222725214.2買入603305.SH旭升股份26.41100.730

29、.730.893636307.4LG化學供應鏈051910.KSLG 化學181312498868100127991451418131.4買入603659.SH璞泰來512225.97.710.31.371.762.373729227.4買入002812.SZ恩捷股份32.822645.28.310.90.641.031.355132246.5300568.SZ星源材質27.5360.960.9729283.8買入300037.SZ新宙邦25.4990.841.001.183026223.2買入300450.SZ先導智能33.92997.441.161.434029248.3買入300073.SZ當升科技25.7410.720.981.363626193.3買入600884.SH杉杉股份10.85120.990.330.431133251.0買入002850.SZ科達利31.9960.390.991.378232232.9資料來源：Wind，Bloomberg