1、一、 總量資源豐富，區域特點各異鋰是自界中第 3豐富的素，地殼含量對較，主以鹽鹵水（、硬性鋰（）及黏土（）等形式分布于南美澳洲及北美等。但高品位質鋰礦和低鋰比鹽湖鹵水源稀缺，且球鋰資源分布均，導致鋰 資源總量實際探資量、期產間存極大異。1年全球鋰源總約為 0萬噸（明儲約為 0萬噸，總較上年加 0萬噸，主集中南美角區和澳大利，兩鋰資占全總資量的 。其中南美角（利維、阿廷、利）比高達 ，是水鋰資源最為集的地區澳大利占比為 ，硬型鋰礦鋰輝石鋰云母透鋰長等）為，貢當前全球 以上的鋰產品產量；國內資源 以上存在于鹵水中（鹽鹵水為主，余為地熱鹵水油田鹵水、鹵水，質相對南美三角要低鎂鋰高導所需開采術要更為苛

2、。圖表 全球鋰資源量和探儲量產量況圖表 1年全球不同鋰源類分布0 總資源量左,萬噸)儲量左軸,萬噸產量右軸,萬噸)864203 4 5 6 7 8 9 0 油田水型地熱鹵水鹵水,%鋰粘 偉晶巖 鋰沸石,封閉盆地鹵水,G，：萬金屬量G，圖表 1年全球已探明鋰資量分布圖表 1年全球鋰產品鋰精礦、鹽等產量分布德國,剛果金,中國,% 澳大利亞,馬里,玻利維亞 阿根廷 津巴布韋,.%中國, %智利, %阿根廷 %澳大利亞,%美國,智利,巴西,%G，G，澳洲鋰礦：資源稟賦優越，貢獻全現有鋰精礦超半數產量澳大利鋰礦源稟優越鋰資總量達 0萬噸，量達 8萬噸，擁有 s、Pl、Min和 ttlin 幾大資源和品位

3、處于全球先水平大型在產礦項目，于鋰礦源優質，發環境好，開采術相對成熟，澳洲礦長以來直作全球資源主要應來，1年全產量比約。圖表 澳洲鋰礦項氣泡圖儲量氣泡面單百萬噸iO當量）%縱品位 2O%ssnrnt nVyr-narss%dr-u橫軸礦石資源量百萬噸2當量-0000000000資料來源各公公告，注：紅色示在項目，粉色示開中待產項，灰表示在勘或停項目8 年以來，澳產量下游求景度的化經了一周期。0年，西澳鋰礦中投，在能源補貼退 坡和消電子求量下等因影響，鋰礦價降至位，游利潤縮至損，能逐出清。1 年以，政策 支持和產業轉型催下，下游新源車用動力鋰池和儲能鋰池需求爆發鋰價在供應瓶下大幅上漲澳礦加速擴。

4、圖表 2各大澳鋰精礦度產（噸）ogaaoncttnPagoarebses6%鋰精礦I中右軸,美/噸)1-9 年，西澳鋰礦集中投產29 年末由于下市場景氣，澳礦開始減產和產221 年，下游需求旺盛頭部澳礦開始擴產和復產2234123412341234123412341除幾大心在項目外隨著產產及綠項目放量澳洲礦產量近幾實現續增。2 年新增投項目包括 ss的尾礦廠 （鋰精礦能從 4萬噸年擴至2萬噸年；ila的 iln工廠（階段增產能 5萬噸年，la的 ju工廠（增鋰礦產能0萬噸年，預計于3投；另外t Min鋰精礦技改目將于2年下半投產產能升%；ia第一條5萬噸年產于2年5月復投。新增項目中，Fiss

5、 有望成為 2 年唯一投產的綠地鋰礦（年產能 .7 萬噸，西澳中部大型綠地鋰輝石礦 Ktln lly有望在 2投產第一鋰精（年能 .1萬，澳大待開硬巖礦目 t lld預計在 4年投產（產能4萬噸。圖表 澳洲鋰礦項概述（源量儲量單：萬噸）新增投產進度鋰精礦產能新增投產進度鋰精礦產能狀態品位iO資源量儲量股權結構資源名稱ss天齊鋰業26%-控制133628883200%在產148 萬噸化學預計2025 年建成200 萬WiaLB 50%74904391117RL 50%222重啟2022 年25 萬25%；LB49%+14 萬噸工業級噸化學級+14 萬噸工業級Pila3 u 重啟產25%；LB49

6、%+14 萬噸工業級噸化學級+14 萬噸工業級Pila3 u 重啟產包含 ilnPilbara100%87094724118%在產36-38萬噸能 -0萬噸年;1和 Ngungajn擴產 0萬噸llkem100%20164 重啟，產能維持Mtttlin(rocobre542%326218110%在產21-22萬噸在20-22萬噸+ala458%)MtMinR100%(贛鋒鋰 50%+ineral2416-137%2021:45-48 萬噸20224 擴至60 萬噸在產20224：60 萬噸 2022 年底將達90萬噸Resources50)2222420223 建設DS工廠；132%投產175

7、-197 萬噸預計224 首次投產-478Core100%(贛鋒持股528%雅化546%)FiissKtlnLionown100%5387-140%開發-lly20226 發布D 設計產能50 萬噸預計242 一批投產產能511 萬噸MMtlldesarmers50%+SM 50%-3485150%勘探-20212 批準D2022 年開始建設，預計2024E投產，年產能34 萬噸lia 破產100%轉至Liaam(Li至Liaam(Lihco)養護年產能155 萬噸暫未披露重啟時間MleBlobalLihium100%259-100%探勘未披露MalobalLihium80%278-114%探

8、勘未披露343 萬噸澳礦合計38802198(2022 年)629282101%停20193 停產20227 進行預處理；資料來源各公公告，注：位為儲量平均品（2）非洲鋰礦：多數為勘探中的綠地，稟賦優越非洲鋰源總量達 5 萬噸 ，主要布在果金、馬里、巴布、加和納比亞個國，其剛果金的資源儲量為豐，1 年探明資源量達 0萬金屬噸占非已探儲量的 .；其是馬，探鋰儲量為 萬金屬噸占非已探鋰資儲量的。圖表 非洲鋰礦項氣泡圖遠景劃鋰精產能氣泡面單萬噸）品位O%o%awyZu ivirba , Arca,%礦石資總噸0000000000資料來源各公公告，注：紅色示在項目，粉色示預計3年投產目，色表示5年投產

9、目非洲鋰基本近幾新勘的綠礦，有較的開潛能以 M、lmi、Acia 為代表在全綠地鋰礦項目具有顯的源量品位勢， 其中 Mo是全球源量大的礦，源總量達 1萬噸 ，超過澳洲大礦s（.2萬噸 ）和Pl（.9萬噸 除部云母和尾外，洲綠鋰礦資源品位較高大部位于%.區。圖表 非洲鋰礦項概述（源量儲量單：萬噸）資源名稱地區股權資源量儲量品位2O精礦產能(萬噸)狀態投產時間anono剛果金36%+天華時代24%+紫金礦業15%163215295165%700在建預計23H2ireinch50% oulamina馬里+贛鋒鋰業38811937145%sage1:50sage2:831DS預計241rcadia津巴

10、布韋華友國際礦業100%21371242105%147DS預計24 年ikia津巴布韋中礦資源100%850-140透鋰長石精礦9萬噸43%)規劃擴產9萬噸年，已啟2023后擴在產55%鋰輝石30 萬噸鋰云母9萬噸Ewoaa加納lanic (100%)937-126%299勘探20232025 KodalBougouni馬里inerals(100%)584-111%218勘探預計224鋰精礦84 萬ulu津巴布韋Premierrican 10%526-106噸，透鋰長325 萬噸勘探預計231Karibib納米比亞Lepidico80%13277045%LiH 049 萬噸開發預計23 年ka

11、maii津巴布韋KC 持礦權100%（雅化持股%381-058%50PS預計25 年撒比星津巴布韋盛新鋰能51%-amind2188-198%原礦預生產模90 萬噸年預計2022開發年底合計2596合計259672526（遠景）資料來源各公公告，注：位為源總的平均位。濟評(、可行研究初步F、終F)由于前期勘探和投的不足，加上礎設施建設對薄弱，鉆和提鋰工藝掣，非洲綠地項目多數仍處完成可行性研究階段正在勘中，不定性較。目前洲地在產的礦僅有巴布韋的 iit，其現有產能 9 萬噸透鋰長石精礦，預計 3年后逐步產 9萬噸年透鋰石精（iO .、0萬噸年鋰輝精礦（iO .、9萬噸年的鋰云母礦iO.）以及合精

12、（鋰石、霞石，iO.）約7萬/年。根據可性報，預計 5 年非洲地鋰將迎投產高峰產能速釋放為全鋰資緊張面帶邊際改善。重項目括年能 0萬噸的 （預計 3年下半年產，4年產能爬）及 lmi（預計 投產，一段鋰礦產能6萬/年二階擴產至.1萬年。圖表 E非洲鋰礦產（折合L萬噸）撒比星KbbluBguiEyaikaAcdaGuiaaoo501EEEEEE資料來源各公公告亞洲鋰礦：資源類型豐富，開發進度較慢亞洲鋰資源基本都布于我國境內類型豐富但賦相對澳洲非洲較差。類上，我國以湖鹵水鋰為主約占國內鋰資源總的 ，其次是輝石和鋰母礦地理置上集中分于四（比 江西占比 、海（占比 、藏（比 湖北區（比 其中四川區以鋰

13、石礦主，O品位在 .左右；西宜春享有“洲第鋰都美譽是全鋰云礦的中地但云母鋰含普遍于鋰石礦，iO品位位于 .%.區 間，故開成本、尾難處、回率較；鹽鹵水鋰資源要分于青和西地區儲量但品相對低。圖表 我國不同鋰源類型比圖表 我國鋰資源區分布硬巖鋰鹵水鋰江,%湖,%硬巖鋰鹵水鋰湖,四,西藏,青海,中國產資報告中國產資報告根據 SS數據，1年我國鋰資量達 0萬金屬噸，全球總的 .；儲量達 0萬噸，占全總儲量的 .。四川鋰石礦，目在產僅有基卡4號礦脈（捷股持股）和隆溝盛新能持股，鋰精年產 能分為 8萬噸年和 .5萬噸年；家溝項正在設中有于 2年底出礦鋰精設計能為 8萬噸年；天 齊鋰業 持股的雅措拉礦正進行

14、行性究，目一規劃能 1萬噸年；其余處于產或探階。整體 來看，川鋰石礦資源位處中上水平，iO品位在 .左右，但川礦的保要高，礦、礦廠批難度 大，前期設基建設耗費時間投資大，此開和擴能奏相較慢。江西鋰母礦，目在產項目礦總能達 .9萬噸 ，到 5年有望向 0萬噸靠。其，江集團宜春鉭鈮礦、永興材料的山瓷石礦、飛新能源的大瓷土礦是資量和產能規模大的在產鋰母礦，江特電的茜坑鋰瓷石礦處于探轉采階，贛鋒鋰業的樹崗項目、不斯鈮鉭礦寧德時代的枧窩礦區陶瓷礦具有較大的發潛力，或將對 3年下旬5年國內供應生一影響。圖表 亞洲鋰礦項概述（源量位：萬噸）資源名稱地區股權資源量品位2O精礦產能(萬噸)狀態投產計劃亞洲鋰輝石

15、礦（基本位于中國四川）甲基卡134 號四川融捷股份100%1024143%78鴛鴦壩選廠產能預在產23 年中投產,投產后精礦產能達19萬噸業隆溝四川盛新鋰能75%277129%75在產寧都河源江西贛鋒鋰業100%10103%16在產正常生產狀態，產能約2 萬噸年LCE李家溝四川川能動力6275%四川雅化3725%1246130%18在建22年底可能出礦馬爾康黨壩四川金鑫礦業100%1200133%1545停產2017 停產,暫未復產一期11 萬噸年，正雅江措拉四川天齊鋰業100%633130%11緩木絨鋰礦四川盛新鋰能252%1588163%-探德扯弄巴四川興能新材料571%726118%14

16、7探在進行可行性研究合計67949015(113萬噸)資源名稱地區股權資源量品位2O精礦產能萬噸LCE狀態投產計劃亞洲鋰云母礦（基本位于中國江西）2017 年擴能改造：宜春鉭鈮礦江西江西鎢業100%124038%16在產鋰云母精礦16萬噸/414 礦年，碳酸鋰15-2萬噸，計劃暫未完成宜春化山瓷石礦江西永興特鋼宜春化山瓷石礦江西永興特鋼70%永興料控股宜春礦業30%379034%探明儲量可支撐3萬噸年池級碳酸鋰在產采礦許可證證載生規模由100 萬噸年變更為300 萬噸年白水洞高嶺土礦江西花鋰礦業100%69038%02在產-（永興材料控股）新坊坦尼礦江西江特電機51%57060%04在產202

17、2 年預計有29 萬噸云母精礦選礦產能獅子嶺江西江特電機51%199055%08在產江特電機80%探轉配套該項目，新建年鑫源礦業20%119044% 2采300 萬噸鋰礦采選及年產2 萬噸鋰鹽項目大港瓷土礦江西飛宇新能源70%136055%15在產-金子峰礦江西南氏鋰電-051%14在產-松樹崗鉭鈮礦江西贛鋒鋰業149020%-探礦權-加不斯鈮鉭礦內蒙古李良彬70%贛鋒鋰業可優先獲得股權轉讓101044%05在建預計2023 年投產枧下窩礦陶瓷土礦江西寧德時代657028%85待建計劃一期1000 萬噸/年原礦產能明年1初建成3月投料試合計13564199資料來源各公公告圖表 E亞洲鋰礦產（折

18、合LE萬噸）枧下窩礦區加不斯鈮鉭礦金子峰礦大港瓷土礦茜坑鋰瓷石礦獅子嶺礦礦礦宜春鉭鈮礦寧都河源雅江措拉5馬爾康黨壩李家溝業隆溝甲基134號鋰5云0母礦0鋰5輝石0礦1EEEEE資料來源各公公告，注：枧礦尚獲尾庫批，具確定性美洲鋰礦：多數項目仍處于可研或勘探階段2024年后產能逐步釋放美洲鋰礦主要分布北美的美國、西哥、加拿和南美的巴，其中巴西是前除澳大利以外全球現有精礦產量的主要供應國礦石類型看，美國沉積型鋰黏土礦主，墨哥擁有全最大的鋰土礦 S（贛鋒鋰業 加拿大和西以輝石為主較多目已進入建和發階段發展景廣。鋰礦項方面北美 的鋰礦項仍處可研勘探段，產時基在 4年后；目前看，覆的 4個樣本 項目中已

19、投的僅有3個，建項目3個（確定重的thAmc，完成步經評估A和可行性研究PF、 FS、FS的項共0個（比.，停或探中的目8個占比.圖表 美洲鋰礦項概述（源量儲量單：萬噸）資源名稱資源名稱地區股權資源量儲量品位產能狀態投產時間黏土礦墨西Sonora黏土礦贛鋒鋰業8819451100%北美3480ppm3283一階段產能175 萬噸年LCE二階段至35 萬噸年LCE一期4萬噸LCE，PS一階段2023 年投產二階段2027 年投產2022 年H2 開建,hacker Pass美國LC 100%1810313ppm二期8萬噸年LCE一期預計23 年投產二期預計26 年投產S完成工廠試生產實驗 202

20、284 完成鉆探274 萬噸LCE129ppmLi128167233Cperss100%美國黏土礦Claon alley黏土礦 Rholie Ridge鋰輝石礦Carolina鋰輝石礦oneer50% Sibane50%美Piedmont 美1800125pp12517549511%LiO124%206 萬噸年LCE(L)242 萬噸年鋰精3萬噸年氫氧化鋰PS2023 年完成2025H2 首次生產S預計22 年底完成24 年LiH 工廠投美Kings ouai美美國LB 100%27435-LiO停產暫未披露現有現有12 萬噸鋰輝石正在進行50 萬噸年采選；計劃建成50在產處理能力的選礦廠探明

21、量315%2775-中礦資100%鋰輝石礦加拿大ancoLLiO萬噸鋰輝石采選行性研究工作鋰輝石礦13% LiO321 萬噸鋰精礦在建223 開建241 投運152% LiO13%Li13%LiO215 萬噸鋰精礦計劃重啟暫未披露萬噸；工業級鋰精礦2礦21 萬噸；電池級氫氧化鋰22 萬噸25-26年施工調試，27 年商業化生產.6萬噸鋰精礦FS預計 4年投產19 萬噸鋰精礦重啟預計2023 年復產14 萬噸鋰精礦DS2022H2 投產預計23 年完D 24年完成D，鋰輝石鋰輝石Rose加拿大iticlElmts.1.%LiO鋰輝石礦加拿大Ja鋰輝石礦加拿大JamesBayllkem139171

22、93Lient25%habouchi加拿大pallinghurstgroup25%1786174鋰輝石礦ronierPK加拿大LihiumLihium100%15696-Saona75%加拿t 加拿1394881119% LiO鋰輝石礦鋰輝石礦uhier加拿大Saona75%t 52183007101% LiO加拿加拿re加拿加拿oblan復合型礦Rocke LihiumSaona iningalon35821653109LiO548-138% LiO14%100 萬噸鋰輝石原715 萬噸透鋰長石A2024 年投產勘探暫未披露SeparaionRapids加拿大dancedaerials352

23、-LiO精礦(Li425%)12 萬噸鋰云母精A暫未披露eorgia& organ加拿大UlraLihium勘探Semour Lake/rdiden勘探加拿加拿勘Jackpotnini加拿加拿勘Lihium加拿加拿Raleigh Lake hompson Brohe加拿加拿nernaional Lihium SnowLake Lihium勘探勘271099勘LiO南美一階段一階段9 萬噸鋰精二階段20231 進入106%礦在產；二階段計調試，20232 試運O劃擴至13 萬噸；三在產行；三階段2026 年 5階段增加35 萬噸月產能擴至165 萬噸Mia巴西AMGMia巴西AMG%5305Li

24、2inada巴西CachoeiraBL%7081341163萬噸鋰精在.%i)在產目標是5年實產能翻倍達6萬噸ta iilo巴西Sim%1602182142% LiO一階段產量23 萬噸鋰精礦；二階段劃產量達45 萬噸在建一階段：預計2022 底投產，持續八年合計451895374（遠景）資料來源各公公告，注：位為量的均品位美洲目在產礦項主要加拿大 c（中資源持股 、西的 Mi（AMG持股 ）及巴的 Mia a ci（BL持股 各項均有產計。其中 co是北美唯在產，擁有 2萬噸年的輝石選能， 0萬噸年鋰輝選礦的可性研正在進中；ia一階段 9萬噸年鋰礦在，二段計擴至 3萬噸年，預計 于 2試運行

25、Miaacia3萬噸年精礦產，5年計劃現產翻倍。近 2年規劃投的在項目主包括大 ms B，預計于 3開建、1投運，設產能 .1萬噸年鋰精；巴西 ta o iil（Sima 持股 ，計 2 年底一期 3 萬噸年鋰精礦產能投；加大 th micn（Sya持股預計3年產，產能為9萬噸精礦。圖表 E美洲鋰礦產（折合L萬噸）Gtadoionaa coiabaAter othecanthmoePKLtumJms a0ncohotedeayonaeyackrP Soa5001EEEEE資料來源各公公告15歐洲鋰礦：開發環境相對嚴苛，資源品位較低，投產進度偏慢歐洲國家業開環境相嚴苛，G 目標高，目礦啟動所許可

26、的獲取度更，加之洲產以一體發展為 主，從上游資源勘、鋰鹽冶煉到游鋰電池制、新能源汽和儲能設備的產均在國內行布局，因此目前期資本 投入及套產設計劃進步掣資源投產度。資源品來看歐洲區的輝石礦 iO品位中在 .左右，相對其他區要，因，歐鋰資開發度較、整生產周較長。目前，洲多項目處于成預行性究階，葡萄牙 ia o Bso鋰輝石預計在 3年投產，能為 .5萬噸鋰礦（.9 萬噸 ，4 年可能新增投的項產能計 .5 萬噸 5 年預新投產項目 Sn s（西班的鋰母礦產能為5萬氫氧化，但目不定性較大。圖表 歐洲鋰礦項概述（源量儲量單：萬噸）資源名稱類型地區股權資源量儲量品位產能狀態投產時間Jadar鋰硼礦塞爾維

27、亞力拓集團61374181%Li2O58 萬噸LCEPS原計劃2027 年投產鋰云母捷CinoecCE51%Eu鋰云母捷-an eals49%Lihium75%SanJose鋰云母西班牙nLihium75%739553045% Li2OLi2O16858063%Li2O294 萬噸LiHH2O195 萬噸LiHH2OPS2024 年投產PS2025 年投產鋰輝石德innwaldinnwaldLihium757-鋰輝石德ppmLi512 噸LiF7285 噸PS待定inado Barroso鋰輝石葡萄牙Saannah708-106%175 萬鋰精礦PS2023 年投產Li2O鋰輝石芬Kelibe

28、rSillwaer30Li2O鋰輝石芬innish194%鋰輝石奧地olsbegEur鋰輝石奧地Lihium406286105% Li2O319103%Li2O萬噸LiHH2O664 萬鋰精礦DS2024 年投產PS2024 年投產alonia鋰輝石愛爾蘭贛鋒鋰業55%/國際鋰業45%-勘探-合計合計17390 1514資料來源各公公告圖表 E歐洲鋰礦產（折合L萬噸）ofsrgKbrnao aoonadSnJoenvec987654321001EEEEE資料來源各公公告鹽湖項目：南美擴產節奏穩定，亞洲棕地擴能放緩，新項目短期難見成效鹽湖一位于閉和干區封盆地，地熱泉河流將鋰源長期聚帶，溶含鹽下水

29、鋰堆積而成可開采通常是一漫長過程需要 8 個月到 3 年不，項開發技術設備的求高基建間需要 .2 年，鹽湖水從勘探可行性研（EPFFSF）立設計施工設投產能爬整個期大在2年。圖表 新開發鹽湖項目歷的完周期資料來源全球高品位的鹽湖目集中在南美阿根廷和智、玻利維亞主要為碳酸鹽，具有鋰離濃度高、鎂鋰低的特點可直接析出粗制碳鋰，因此傳統湖鹵水項目本都采用鹽濃縮沉淀法鋰，工藝成可靠、生產成低，但由前期需要立大模鹽，資支出高、產周長。表性項有智的tma和根廷的cil。亞洲鹽湖項目中在我的青海西藏區，鹵型鋰源儲量富（位全球五鹽湖型多元包括鎂鹽型、鉀鎂鋰硼、硼鉀銣銫代表性目有察汗鹽（青海在，一坪鹽（青海在，以

30、西藏業的扎布耶鹽湖、藏城的龍錯結則茶鹽湖。圖表 全球主要的湖提鋰藝項目鹽田濃縮沉淀法吸附分離法膜分離法萃取法煅燒浸取法使用企業LBS/rocobre/扎布耶C藍科鋰業/ RE( 未投產五礦鹽湖（采用新鋰吸附樹脂材料）上海恒信融青海鋰業LC(試驗研究)Enirg(工業示范)興華enoa(工業試驗籌備)中信國安技術特點鹵水經過鹽田濃縮，離鈉鹽、鉀鹽，加石分離鎂，酸化萃取硼再凈化，加入化學沉劑沉淀鋰鹽鹵水通過對鋰有選性的吸附劑吸附，用淡水解吸與其他質成分分離并富集再通過小型鹽田濃后化學沉淀鋰利用多種類型的濾膜逐步將鹵水中雜質成分離，并富集濃縮鋰化學沉淀鋰通過有機溶劑取鋰，實現鋰其他雜質成分分離和濃縮

31、，濃度反萃液進步生產各種鋰對提硼后的鋰高鎂老鹵縮干燥、煅分解為氧化 鎂，用水溶氧化鎂中的溶性鋰鹽，沉淀出碳酸高鋰高鎂鋰比高鋰高鎂鋰比高鋰含量高鎂比各類鹵水各類鹵水較高鋰含量低鎂鋰比適 用 鹽 湖 鹵水條件優工藝成熟可靠，生產優對鹵水的適應性強工藝簡單、鋰的回率高、選擇性好，環境的影響小對鹵水的適應性強，藝簡單、鋰的回收率 高、選擇性好，對環的影響小可以處理高鎂比鹵水，易于業化工藝簡單，合利用高性能萃取劑研高性能萃取劑研需要多種濾膜配合，對 究投入大，進展 能耗大，腐濾膜要求高，濾膜研發 慢，目前的萃取 性強，環境和生產成本高，使用壽 工藝腐蝕性大; 響大，副產命短，工藝成熟度不 回收率較低，生

32、 量鹽酸，成夠，多在工業試驗階段 產成本高，不夠 較高成熟工藝控制要求高，公司的吸附劑都基其專有技術專門產，成本高不適于處理高鎂、高鹵水及低鋰含量鹵水生產周期長缺點資料來源CNI亞洲鹽湖鋰目青海鹽湖的鎂鋰比，提取難度，但由于鋰是和硼等元素副產品，得于早期鉀肥大模開發，當基礎設施完，鹽田基地、電力系、物流運輸線等可共用，同效應大幅低了前期資開支，且工業產品可抵銷部分生產成。目前，青海各主力湖的工藝基本型、股權關穩定、較多目已進入棕地能階段。青主要在產項目擴產確定性較大的項有察汗鹽、東吉乃、西吉乃及一坪鹽湖。圖表 青海鹽湖鋰目概述資源名稱地區股權資源量儲量濃度產能狀態提鋰技術鹽湖股份：3萬噸LCE

33、察爾汗青海采礦權：鹽湖股藏格礦1204萬噸LiCl413-1346mglLiCl在產(2017 年投產)；計劃: 鹽湖比亞迪3 萬噸酸鋰產能正在進行中試。在產鹵水吸附法+ 膜藏格礦業1萬噸 E在產東臺吉青海西部礦乃爾8478萬噸LiCl220mglLi現有2 萬噸LCE，擴產1萬噸LCE(2023E投產)在產電滲析在產在產老線鍛煉法膜法國安鋰業1 萬噸LCE400mglLi1784萬噸LiCl西臺吉青海中信國安乃爾恒信融一里坪青五礦鹽湖(贛鋒鋰 49%)1897萬噸LiCl1500-20001LCEmgLLiCl梯度耦合膜分離級鋰離子濃縮一期一期3000 噸LCE(2017)萃取+二期7000

34、 噸LCE(2019)在產吸附法巴倫馬海青海錦泰鋰業37 萬噸LCE大柴旦青中天硼2846%/大華化7154%31 萬噸LCE1000mglLiC大華化工年產3 萬噸LCE萬噸在LiH，一期年產萬噸在鹽(2022 年底投產);中天硼在鋰：5000 噸LCE(2024E)大華化工:吸附法；中天硼鋰:吸附+膜納濾反滲在產納濾反滲在產透膜法2 萬噸LCE恒信融鋰業外購西臺老鹵鹽湖青海資料來源各公公告西藏鹽湖的特點是表鹵水豐富、源量充裕、濃度相對高但是生態環境弱，地貌復，另外交通不、勞動力足等因素造成基建弱、前期資本支大，是西鋰資源開發主要掣肘。西鹽湖整體開進程緩慢，較項目仍處可行性研究段，確定大。前

35、在或較確定在建目主要扎布鹽湖龍木結則茶和捌錯鹽。圖表 西藏鹽湖鋰目概述資源名稱地區股權資源量儲量濃度產能狀態提鋰技術西藏扎耶鹽湖西藏西藏礦業%/比亞迪 天齊鋰業 1841萬噸LCE1200mgLLiCl一期1 萬噸LCE在產，二期新增2 萬噸LCE (2025E)。二期電碳9600噸年、工碳2400 噸年力爭2023930 運行投產在產膜法龍木錯&結則茶西藏西藏城41%390 萬噸794& 1733mglLiCl一期1萬噸LiH(23 年完工)，未來擴至4萬噸在建吸附法21774麻米錯西藏藏格礦業萬噸LCE800-1000mgLLiCl吸附法+規劃5萬噸LCE推進膜法捌千錯西鋰源礦業 (金圓股

36、 51%)139 萬噸230175mglLiCl一期2000 噸LCE(22H1投產；二期6000-8000 噸在LCE(預計2022 年底)電化脫嵌拉果錯西藏紫金礦業214 萬噸LCE270mglLi規劃碳酸鋰2萬噸遠期5 萬噸推進吸附法膜法在建吸附法一期1000 噸LCE；二期6100 噸在建吸附法一期1000 噸LCE；二期6100 噸LCE427mglLi4183萬噸LCE宜漢鋰鉀四川恒成集團資料來源各公公告考慮到部分項目仍于遠景規劃階，投產期大率不及預期因此我們在預時剔除部分定性較低的項；此外，鹽湖提鋰項目投產后后面臨設備調、鹽田設計化、鹵水庫下降和鹵水濃降低等不及期的情況，調和產能

37、爬產周期較長。圖表 E亞洲鹽湖鋰量（折合L萬噸）宜漢鋰鉀捌千錯鹽湖龍木錯&結則茶卡鹽湖西藏扎布耶鹽外購西臺老鹵大柴旦鹽湖巴倫馬海鹽湖一里坪鹽湖5湖東臺吉乃爾鹽湖5001EEEEE資料來源各公公告美洲鹽湖鋰目南美鹽湖開發早，目基本已成熟供應格局穩，產量增加要取決于在產湖擴產進度擴產進度不及礦，邊際供給彈性趨小。目前南美超半數鹽湖鋰產量仍由 tcma 和 cilz 貢獻。M 和 AB 擁有全球最大鹽湖 Atcma的采權，tcmSM現有產能為2萬噸 E及 .5萬噸 i，預計到 3年底將形成8萬噸 E及 3萬噸 iH的能；tmB現有產能4萬噸E，計2新增投產4萬噸。全球第大在鹽湖 ci+l（Alk）現

38、產能計 5萬噸 （含工級，lz二期新增 .5萬噸 E和 1萬噸 iH預計 2投產，ci二期 .5萬噸工業級酸鋰建，計 2投產；cil（贛鋒鋰業）期產 4萬噸 E預計 2年投。西珠峰股 的項目 A一期 0噸 E在產，期 0噸+5萬噸預計3年開始產。圖表 美洲鹽湖鋰目概述資源和儲量位：噸L）資源名稱地區股權資源量儲量鋰金屬濃度(ml )狀態產能提鋰技術現有12 萬噸LCE，acama-S(天齊215 萬噸LiH；SM智利2216%)574945511840在產2023 年底擴至18 萬沉淀法噸LCE，3萬噸LiHacama-現有一二期合計44LB智利LB794344LB智利LB7943443185

39、0四期共4萬噸LCE預計2022H2 投產SilerPeak美國LB5216331296在產現有6000 噸LCE沉淀規劃新增6000 噸llkem現有175 萬噸碳酸鋰laroz阿根廷665%;C 25%1620690在產年產能二期新增15沉淀法萬噸LCE和1萬噸LiH 預計22H2 投產Cuachari阿根廷llkem627527175 萬噸LCE(60%電池級)二期25 萬噸在產工業級碳酸鋰在建沉淀法(2022H2 投產)三期擴增25-5 萬噸2025年后啟動沉淀法Cauchari-贛鋒鋰業一期年產4萬噸LCEHombre uero- enix阿根廷Lient4446625在Punala

40、roz阿根廷467%LC448%245753635592在建2022 年投產；二期2萬噸2025 年后投產沉淀法一期2500 噸LCE已Sllaroz阿根廷467%LC448%245753635592在建2022 年投產；二期2萬噸2025 年后投產沉淀法一期2500 噸LCE已Slels阿根廷西藏珠峰.90在產投產二期2500 噸5吸附耦合Als%萬噸2023 年初投產膜法鋁系附劑Rincon-rgosy阿根ining(rg-os775%)245320在（2022 年中投產二期1 萬噸LCE（233 投產）ariana阿根廷贛鋒鋰業8121319在建規劃一期LiCl2萬已于21H2 開始建設

41、沉淀法沉淀法沉淀法規劃一期2萬噸LCE預計23年底投產, 期規劃擴至4-6萬噸在建786167763紫金礦業阿根廷res uebradas(3)Cenenario- Raones阿根Eramet501%山499%1000100436在建24 萬噸LCE預計24H1 投產一期15 萬噸LCE吸附+膜分Saldeida阿根廷llkem623129770在（2023H1 投產，二期擴產3 萬噸LCE 2025 年后投產改良沉法Rincon阿根廷Rioin建規劃5 萬噸LCE預計2025 年投產二期2萬噸LC原鹵吸附膜分離Pasosrandes阿根廷LC4918427在202

42、4 年投產到2026年達到24 萬噸LCEHombre uero es2萬噸LCE，阿根廷alan2267946在建20244 投產25 萬噸LiH，遠期PosLXSaldere阿根廷PSCO1350在規劃5-10 萬噸Li預計2023 年底完成提鋰主研發阿根KachiLa阿根Resources44021在255 萬噸LCE（20241 投產，期規劃5萬噸LCE新型離交換提Hombreuero Norh阿根廷LihiumSouh571756S05 萬噸LCELihea(贛鋒規劃一期年產3萬噸阿根廷鋰業持股100%)106459勘探LCE，可擴至5萬噸aricunga智利ra r29064702

43、64167勘探152 萬噸LCEcoA.20262 投產Uuni玻利亞Y-AA .29277420暫緩35-4萬噸LiHriaro阿根廷西藏珠峰勘探54%Laguna erdeULA(藏格阿根廷勘探礦業65%)資料來源各公公告圖表 E美洲鋰鹽湖量（折合L萬噸）Sl e ePsts rdsSle daetniaoesesQeras Q)aaancnrsySvrPakoe etexSle s nes0aca-azOrzAacaLBAacaQM001EEEEE資料來源各公公告二、 供應結構豐富度提升，增量釋放節奏不一隨著全球在建及擴鋰資源項目陸投放，鋰上供應結構將一步充實，此以澳洲、南為主的高集中鋰

44、資源格將趨于分散。此外由于不同區域關政策，開環境，配套建條件及氣候件各異，項建設進度及產釋放節奏存在一定距，球鋰應增驅動逐步換。圖表 全球鋰資源應結構變，地礦等開發目產量比不斷升單位萬其他新開發項目非洲待投產綠地礦復產項目亞洲主要在產鹽湖OrzAacaLBAacaQMt in噸E%t 噸E%000001EEEEE資料來源各公公告21供應來源逐步豐富，區域集中度趨于分散過去兩年間，全球產鋰項目數量少，澳洲優鋰礦及南美熟鹽湖項目貢主要供應量未來澳礦將穩增產，南美鋰鹽湖有較在建目可能在 5 年投產放量澳洲南美為全鋰資源要來。除之外隨著洲綠地礦項目（M、lmi、Acia 等）陸續投，非洲鋰產量在全的占

45、比將明顯上升勢，另外遠期北美及歐洲鋰產能步釋將進步充全球資源構，供應集度將高度中向對分化演。圖表 E全球鋰礦產（萬噸L）圖表 E全球各大洲礦產量比南美鹽湖鋰亞洲鹽湖鋰礦非洲鋰礦歐洲鋰礦澳洲鋰礦美洲鋰礦南美鹽湖鋰亞洲鹽湖鋰南美鹽湖鋰亞洲鹽湖鋰礦非洲鋰礦歐洲鋰礦澳洲鋰礦美洲鋰礦00 1 E E E E E 亞洲鋰礦非洲鋰礦澳洲鋰礦% % % % % % % % % % % % % % % % % 0 1 E E E E E 各公公告各公公告22鹽湖產量穩步釋放，鋰輝石仍將貢獻主要增量在全球鋰資源供不求背景下，在產能率先加擴張。其中美鹽湖作為當第二大鋰供來源，資源稟優越，所含 鋰離子濃度，tcma

46、作為最大的在鋰鹽湖目，鋰平濃度達 m/。根據各目當前劃來看，來南美鹽 湖增量要由產產貢獻包括 tcma及 lz等，地鹽項目以 cilz為代表，計 2年內投。由于南美鹽湖是最一批進行挖掘發的鋰資源先發優勢顯，開發的技術求相對低，藝成熟度較高因此擴產增量釋放阻礙相對較。而綠地鹽湖期需要建設規模的鹽田初期資本支出，另外各鹽稟賦差異較大提鋰工藝的可復制性對鋰較低建設期較，供彈性對較。對比來看，綠地鋰項目開采工藝線可復制性強，項目建環境相對友好平均建設投周期更短，供彈性相對較大且確定性更高；外澳礦新增產多為成熟大在產項目擴及部分礦區復，資源稟賦，產線建設難低，配套設施完備，產節較快因此精礦為未鋰資增量主

47、要貢。圖表 鹽湖項目概（資源和儲單位：噸L）指標南美鹽湖我國鹽湖總資源量232385294752023E規劃產能4702132025E規劃產能690300平均品位678mglLi3339mglLi鎂鋰比大部分集中在1-10，不超過前期資本投資強度較高西藏新建項目前期資本開支較大開發速度較慢（得益于起步早）前期資本投資強度較高西藏新建項目前期資本開支較大開發速度較慢（得益于起步早）較慢擴產進度較慢較慢項目確定性較高西藏新開發項目較低50-150青海部分項目甚至超過1000青海擴產項目運營成本較低投產周期7年左右(爬產周期較長15-2 年)10年左右回收率高青海成熟項目較高提鋰技術鹽田灘曬沉淀法吸

48、附法、萃取法、膜法、電滲析法工藝成熟度較高西藏項目工藝成熟度較青海項目工藝基本定型基礎設施較完備棕地項目擴產進度明顯不及鋰西藏較薄弱（高海拔-環境艱苦青海較完備（早期已建成大規模鉀肥生產基地）條件艱苦高寒高海拔地區鋰濃度較低、鎂鋰比高客觀制約因素預計投產時間新項目開發進度不及預期技術改良難度大碳中和背景下，環境要求提在產項目擴產：2022-2023 新開發項目投產：20232024開發成本高、資本支出大 提鋰技術復雜，一湖一工減少淡水用量的環保要求提高在產項目擴產：2022-2023 新開發項目：較多未披露投產時間預計2025 年后才有所放量青海青海：察爾汗、一里坪、大柴旦西藏：扎布耶、龍木錯

49、結則茶卡acama、SilerPeak、SDL、Hombreuero、Caucharilaroz代表性項目圖示資料來源各公公告tacama-雅保察爾汗鹽湖圖表 鋰供應結構分%.%鹽湖鋰產量合左軸)鋰精礦產量合計左軸)同比增右軸)001EEEEE資料來源各公公告23“棕地鋰礦”擴產先行“綠地鋰礦”緊隨其后澳礦擴產行。礦憑資源賦優越建設境較寬松具有發優，3 年以前洲棕地擴產和復礦投產提供主增量由于期基設施備，產進較快確定性高，是澳新開項目少，源潛有限且 年以來礦不增加采量加速能擴導致增產品位呈降趨、運成本升，預計 4年后全球應的貢獻占比下。非洲綠地能釋放隨其。非絕大分項屬于開發綠地礦資源富、發潛大

50、，景劃 0萬噸左右，但是由于前期探不足基礎設較落后經濟環制約，致前幾整體開進度緩，僅有 Bkta 在產。目，非洲鋰礦多由中企業資，非最大綠地礦 mo 由天時代和金礦分別持股 和 ，資源第二的綠地礦 lmia由贛鋒業持股 ，Acia由華國際礦業 持股，Bkta由中礦資源 持股，資注入項目開發投產進或將快，計將為5年鋰供增量關鍵。歐美鋰資源貢獻或將滯后。美在建項較多但起步，開發程度高，在產項集中在巴西此外加拿大礦項目具有相對較的確性，多項預計在 6年投產放量整體看由歐美發環較復、SG目標要求，項目審批時間長，且前資本支出、土和水電資源等成本較高疊加歐洲鋰產鏈一體化程較高，鋰資源投產周期被延長，因歐

51、美整體發進相對慢，產時或大率不及期。我國項目放量節奏較緩。國資源類型富，其中鋰母礦多為厚礦體，逐步為近幾年國鋰資源增量主要來源一，但氧化鋰品位對較低、資源限，產量增逐步放緩。西鋰輝石礦總源量豐富，海拔較高，生環境相對脆弱，相對天礦度大期廠因此發進較慢。圖表 各地區不同型鋰礦目對（資源、儲和產能位：萬噸L）指標澳洲鋰輝石礦非洲綠地鋰輝石礦中國鋰輝石礦中國云母礦歐美綠地鋰輝石礦北美黏土礦總資源量38797259676794135642405929451總儲量24428披露不完整披露不完整披露不完整披露不完整15463北美3562023 規劃產能5062247689南美45942歐洲15北美1482

52、2025 規劃產能746506109183南美519675歐洲853平均品位134%LiO120%LiO131%LiO042%LiO127%LiO2423ppmLi成本支出較低較高中等較高較高較低快露采快坑采慢快（露天礦）南美較快開發or擴產進度大部分在產較慢50%在產;其余大部分已在產北美較慢較慢大部分在建擴產項目明確在建停產勘探部分待建歐洲較慢擴產&復產新開發項目確定性高中等中等較低南美較高其余較低較低回收率高較高較高較高-較高工藝成熟度高高較高較高高較高基礎設施完備相對落后一般較齊備較好較好客觀制約因素新開發礦較資源品位下運營成本上經濟環境薄前期勘探不基礎設施落需坑采資源開發進度慢環境較

53、為惡基礎設施一品位低，開難度和成本陡坡式上升 資源潛力有開發環境嚴許可證難獲產業一體化展，生產周長、開發緩儲量少、產化運營先例開發進度緩投產時間投產時間在產礦2018 年投產20222025年穩步擴產.復產2022 下旬新項目2022-242023-2025 年預計2024 放量漸顯現2022-2023 甲基卡擴產 李家溝新投在產礦2020擴產和在建礦2022-2023E（不確定）2023-2027 年 2023-20272024 年后有緩慢投產增量邊際效果代表性項reenbushesPilgangoora t Calin t arionodgina 復Bikia 在產manono 在 oul

54、amina rcadia甲基卡134 業隆溝在產李家溝在建馬爾康黨壩-宜春鉭鈮礦春化山瓷石白水洞高嶺以上均在產北美s yr/ c；南 r、a acraSonora hackerasPPilganSraara zManono宜春鋰資源甲基卡鴛鴦壩圖示資料來源各公公告三、 高成本產能逐步釋放，礦端成本曲線趨陡對上游環節而言，本曲線構筑了屬價格的理區間下沿。資源短缺格局，成本曲線支撐作用往往易被逐步高的價格掩蓋，通梳理鋰資源在及規劃項目可以發現隨遠期項目投產部分低品位能的釋放將引行業成本線的結構改變推動線結逐步現陡化的變。高成本產能占比提升，成本曲線趨于陡峭運行產能成曲線中小幅升2 年期間，全球在產

55、精礦產能要由澳洲區貢獻，本輪需求動周期中隨著鋰精價格逐步升，澳洲主要礦山運營成本樞出現了同步升態勢，剔精礦價格正關的礦山特許使用費與疫背景下走高的費，現金經營成本抬可能要由山品下降致。具體來，Pliln項目開原礦位自1年四季度始由.連續三個度下滑至.，Min高品位產品比由 1 年 4 的 .大幅下降至 2 年 2 的 .，tlin 精礦品位期則由 .下滑至 .。 ss 礦石品位對維在較水平，2年 2原礦位為。圖表 澳洲主要在鋰精礦位變動2021Q32021Q3reeses（原礦品位%2.45Para-an（原礦品位1.42MtMarn（高品位產品占比-Mtattn（精礦品位5.702021Q4

56、2021Q42022Q12.432.221.421.3964.10175.705.402022Q22022Q22.531.387.105.30各公公告整體來看，澳洲在礦山在近四個度以來多數出現了運營本伴隨原礦品下降而抬升趨勢。誠然，礦成本并非僅受品位變動影響但隨著礦山開年限增長，成本、高品礦石前置開采成的出礦品逐步走低，是山開采過程中較為普遍的點。因此在維持精礦品位定的前提下礦山壽命周期，運營成本中或將隨原礦出品位的降低而逐步提升。圖表 澳洲主要運鋰精礦營成曲線（除權金）OO（元噸精）000000）3412各公公告高成本產能放驅動本曲走向陡峭隨著前期規劃產陸續釋放，5 年鋰精礦在產產提升，礦成

57、本曲線將步動態調整理論上來，資源稟賦、開采難度小的項目發往往處于供周期的前段隨著供需缺放大，精礦價提升，上游潤增厚刺激資稟賦較低的產能陸續放，本曲尾部之抬，完了由平到峭的結變化。相對于扁平化的成曲線，陡峭的本曲線在供過剩時更易軟著陸”至平狀態，在緊時則形成更高成本支撐。 對于成本曲線更陡的上游行業來，由于行業能在運營成上分布相對分，同一成本間聚集的產能對較少，此過剩引致的價格跌將逐步出清線尾部產能至建立新的衡；緊缺時尾邊際產能則化為總供應量有效補充其對應的本也為新價格撐，礦價區間論下沿則同提升。4年全球鋰礦新產能釋放要以非礦山主，據披數據看，在 5年前規投產非洲目中，原礦品位呈現一定差異除云母

58、，優礦山項目化鋰品位可達 .以上，同部分礦山氧化鋰品僅在 左右水平，位差將進步帶采選程中率水的分，從而響精生產本。圖表 非洲鋰精礦劃項目覽國家項目資源量（萬噸）品位(2)生產狀態剛果金manono16321165%預計2023 年投產馬里oulamina3881145%預計2024 年初投產津巴布韋rcadia2137105%預計2024 年投產加納Ewoaa937126%預計2023-2025 投產津巴布韋ikia850140%現有透鋰長石在產，2023 年逐步擴產馬里Bougouni584111%預計2022 年4 投產津巴布韋ulu526106%預計2023 年1 投產津巴布韋kamai

59、i381058%預計2025 投產津巴布韋薩比星219198%預計2022 年底投產納米比亞Karibib132045%預計2023 年投產各公公告此外，國內云母礦新增產能品位邊際下滑幅度或相對較大，當前在產的宜春鉭鈮礦等江西云母礦原礦氧化鋰品位多位于 .%.左右，處待建探礦段的新山品則已呈現較為明的下，部分 iO 品位僅為 .左右。品位大幅下或帶采選階段率的一步低，時加過程中料及耗成也將步提。整體來看，隨著非部分高成本產釋放以及遠國內低品位母礦陸續投產鋰精礦運行能現金成本曲將進一步向陡峭，成本山產占比步提將帶成本樞同后移，格支韌性升。低品位綠地礦資本支強度放大從非洲山資稟賦面來， Mo及 l

60、mia等優質山在源量品位方均有著優，通對比項目前期資本出強，可看出品位質項在具較顯的成本勢，體來，以山設年限出的 E當量計，低品位綠地目單位E當對應本支顯著升，高的本支意味更高精礦完成本及攤的利空間。項目資源量品位規劃年限（萬噸 ）（）產能（萬噸鋰精礦）（年）資本支出（億美元）單噸 E開發強度長期來看，在本輪游鋰礦產能放周期中，隨資源稟賦好規模程度高及配套基礎設完善的優質項目資源量品位規劃年限（萬噸 ）（）產能（萬噸鋰精礦）（年）資本支出（億美元）單噸 E開發強度圖表 非洲主要礦項目概覽manono1633165%7030565（美元噸）21524oulamina38779145%832132