1、政策指引下，混動車型加速替代燃油市場3雙積分政策指引，混動車型迎來發展良機低 油耗乘用車的雙積分政策指引下，21年成為混動市場元年。21年起新增 的低油耗乘用車政策指引，強化了生產低油耗車型所產生的燃油積分的核 算優惠力度，發展節能效果好的混動車型有利于車企緩解積分壓力，奠定 了21年以來混動市場快速發展的基調。新 能源汽車積分考核要求日趨嚴苛，加速推動電氣化轉型。22年7月發布的雙積分修訂政策征求意見稿指出，24-25年新能源汽車積 分比例要求分別為28%和38%，較21-23年的14%、16%、18%有較為 明顯的提升。同時，BEV與PHEV標準車型積分下調，積分市場供給端進一步收緊。資料

2、來源：工信部，中國新能源網，天風證券研究所車輛類型項目2018年4月1日起實施2021年1月1日起實施2022年7月征求意見， 擬2024年起實施純電動乘用車標準車型積分0.012*R+0.80.0056*R+0.40.0034*R+0.2標準車型積分上限53.42.3插電式混動乘用車標準車型積分21.61低油耗乘用車數量計算無指引新增低油耗乘用車：2021、2022、2023 年度，傳統能源乘用車中低油耗乘用車 的生產量或者進口量分別按照其數量的 0.5倍、0.3倍、0.2倍計算無變化表：新能源車積分計算方法變化0%5%10%15%20%25%30%35%40%201920202021202

3、2202320242025圖：新能源汽車積分比例要求（%）傳統車企發展混動可緩解平均燃料消耗量積分壓力 搭建簡化模型，測算發展混動對傳統車企應對雙積分考核的意義： 關鍵假設：某車企乘用車年產量為100萬輛，假設25年以下四種情景，情景1：全部生產燃油車；情景2：生產50萬輛燃油車+50萬輛HEV； 情景3：生產50萬輛燃油車+50萬輛PHEV；情景4：生產50萬輛HEV+50萬輛PHEV。根據新版乘用車燃料消耗量限值，2025年平均油耗目標值將由2020年的5L/100Km收緊至4L/100Km。混動車節油率：HEV/PHEV分別比燃油車節油30%/40%。 結論：四種情景CAFC實際值分別為

4、9/7.65/7.2/5.85，與情景1相比，情景2/3/4的CAFC實際值分別降低15%/20%/35%。四種情景CAFC積分分別為-500/-365/-320/-185萬分，與情景1相比，情景2/3/4的積分壓力分別緩解27%/36%/63%。資料來源：工信部，威爾森檢測，賢集網，蓋世汽車研究院，小熊油耗，天風證券研究所情景1情景2情景3情景4分燃料類型產量組合（萬輛）燃油100燃油50+油混50燃油50+插混50油混50+插混50平均燃料消耗量目標值TCAFC4444平均燃料消耗量年度要求100100100100平均燃料消耗量達標值4444平均燃料消耗量實際值CAFC97.657.25.

5、85年度乘用車總產量（萬輛）100100100100平均燃料消耗量CAFC積分（萬分）-500-365-320-185表：2025年車企改變乘用車動力類型結構可緩解平均燃料消耗量積分壓力圖：平均燃料消耗量積分計算方法市場空間測算：混動車型有望加速替代燃油市場2020年10月發布的節能與新能源汽車技術路線圖2.0指出，到2035年，新能源汽車（包括純電動車、PHEV、氫燃料電池汽車） 年銷量占汽車總銷量的50%，剩余50%的節能汽車全部為混合動力汽車。21年以來，混合動力汽車中PHEV占比逐步超過HEV，22年6月占比分別為54%、46%。我們預計到2025年，PHEV和HEV銷量占比分別為30

6、%和15%，對應銷量分別為761和380萬輛，CAGR分別為91%和60%。資料來源：交強險，澎湃新聞，乘聯會，天風證券研究所圖：中國混動汽車分動力總成銷量占比11%18%30%30%5% 7%45%10%15%84%70%40%10%0%2%10%20%50%40%20%30%60%100%90%80%70%20212022E2023E2025EBEV占比PHEV占比HEV占比燃油車占比0%20%40%60%80%100%2021M12021M22021M32021M42021M52021M62021M72021M82021M92021M102021M112021M122022M12022M

7、22022M32022M42022M52022M6HEV銷量PHEV銷量圖：中國各動力總成銷量占比分價格帶看，混動車放量幾何？7插電式混合動力汽車（PHEV）8總量：21年1月至22年6月，插混車占乘用車整體比重從1.2%提升至5.2%。21年插混車型銷量為52.4萬輛，占乘用車整體比重約2.6%分價格帶看：目前無10萬元以下插混車型。10-20萬元價格帶的插混車占插混車整體比重由21年1月的29.1%提升至22年6月的49.1%。30萬元以上價格帶的插混車占比相對穩定，約為20-30%。10-20萬&30萬以上車型為PHEV銷量主力資料來源：交強險，天風證券研究所01020304050插混車

8、銷量純電動車銷量0%20%40%60%80%圖：21M1-22M6新能源車銷量（單位：萬輛）圖： 21M1-22M6插混車分價格帶占比（%）100%6010-15萬（含15萬） 15-20萬（含20萬） 20-25萬（含25萬）25-30萬（含30萬） 30萬以上10-20萬元乘用車銷量排名前20的車型中，插混車數量不 斷增加，且銷量排名不斷上升。10-20萬元插混車中，比亞迪占比高達86%，其次為吉利、 長安，占比均為3%。10-20萬熱門插混車銷量不輸燃油車，比亞迪一家獨大資料來源：交強險，天風證券研究所表：22H1分季度10-20萬乘用車銷量排名（單位：輛）圖： 22H1 10-20萬插

9、混車分品牌份額（%）比亞迪汽車吉利汽車長安汽車上汽通用其他22Q122Q210-20萬10-20萬車系銷量燃料類型車系銷量燃料類型軒逸93344燃油軒逸80237燃油朗逸90368燃油朗逸68974燃油哈弗H668708燃油比亞迪宋PLUS53069插混長安CS7557582燃油本田CR-V46361燃油速騰51379燃油速騰44801燃油本田CR-V44700燃油長安CS7543632燃油英朗GT44545燃油寶來42113燃油寶來44524燃油卡羅拉39335燃油比亞迪宋PLUS41358插混哈弗H639328燃油卡羅拉39911燃油雅閣35203燃油比亞迪秦PLUS38817插混比亞迪秦

10、PLUS32793插混繽智38637燃油雷凌32444燃油本田XR-V38600燃油逍客31791燃油逍客36871燃油繽智31667燃油思域36658燃油思域31018燃油雅閣35877燃油本田XR-V29876燃油博越31124燃油威蘭達27764燃油途岳30352燃油英朗GT24445燃油威蘭達26784燃油瑞虎823183燃油星瑞26620燃油鋒蘭達22686燃油30萬元以上乘用車銷量排名靠前的車型中， 燃油車仍占據主導地位。 純電車中特斯拉Model Y表現突出。 插混車目前僅理想ONE一款，且為熱銷車型中唯一一款30-40萬元SUV車型。理想在30萬以上插混車中份額第一，占比達60

11、%，其次為奔馳、寶馬，占比均為10%。30萬以上插混車主力理想汽車資料來源：交強險，天風證券研究所表：22H1分季度30萬以上乘用車銷量排名（單位：輛）圖： 22H1 30萬以上插混車分品牌份額（%）吉利汽車理想汽車 嵐圖汽車北京奔馳華晨寶馬 沃爾沃亞太 其他22Q122Q230萬以上30萬以上車系級別銷量燃料類型車系級別銷量燃料類型特斯拉Model YSUV74920純電特斯拉Model YSUV59050純電奔馳GLC級SUV44765燃油奔馳C級轎車42006燃油寶馬3系轎車41969燃油寶馬5系轎車39358燃油寶馬5系轎車40153燃油寶馬3系轎車39189燃油奔馳E級轎車37017

12、燃油奧迪A4L轎車33603燃油奧迪A4L轎車35533燃油奧迪Q5LSUV29697燃油寶馬X3SUV33017燃油理想ONESUV28838插混理想ONESUV31873插混奔馳GLC級SUV27961燃油奧迪Q5LSUV31569燃油寶馬X3SUV26467燃油奧迪A6L轎車29418燃油奔馳E級轎車23400燃油以宋PLUS為例，同系車型汽油、純電、插混版本價格分別為14.61、18.52、16.1萬元（考慮購車補貼和購置稅），插混版相較汽 油版貴1.5萬元，較純電版便宜2.4萬元。以每年20000公里，三年為一個使用周期計算，汽油、純電、插混使用成本分別為4.33、1.05、2.29

13、萬元（考慮補能費用和保養費 用），插混版較汽油版便宜2萬元，較純電版貴1.2萬元。使用3年后，汽油、純電、插混殘值分別為8.02、9.85、9.09萬元（考慮三年保值率），插混版較汽油版貴1.1萬元，較純電版便宜0.8萬元。 汽油、純電、插混總使用成本分別為10.91、9.72、9.31萬元（綜合以上三項），插混版較汽油版、純電版分別便宜1.6、0.4萬元。市場空間測算：我們預計2025年乘用車銷量2500萬輛，10-20萬元乘用車中插混車滲透率達50%，則2025年10-20萬元插混車銷 量規模達568萬輛。一筆經濟賬：10-20萬元燃油、插混、純電車綜合成本對比資料來源：交強險，汽車之家，

14、澎湃新聞，有駕網，中國政府網，中國汽車流通協會公眾號等，天風證券研究所表：10-20萬元同系列燃油車&純電車&插混車購買價格對比表： 2025年10-20萬元插混車市場空間測算表：10-20萬元同系列燃油車&純電車&插混車三年生命周期總成本對比動力類型車型裸車價格（萬元）新能源購車 補貼（萬元）車輛購置稅（萬元）綜合價格（萬元）汽油宋Plus 自動旗艦型13.28-1.3314.61純電動宋Plus EV 旗艦型19.781.26-18.52插電混動宋Plus DM-I 旗艦型16.580.48-16.1動力類型車型百公里油耗(L/100km)百公里電耗(kWh/100km)三年補能費用（元）

15、三年保養費用（元）三年使用成本（萬元）三年保值率（ ）三年后殘值（萬元）總使用成本（萬元）汽油宋Plus 自動旗艦型6.9-3726060004.33608.0210.91純電動宋Plus EV 旗艦型-14.1846020001.05509.859.72插電混動宋Plus DM-I 旗艦型4.515.91692060002.29559.099.312025年10-20萬元插混車市場空間測算（單位：萬輛）2025年乘用車銷量250010-20萬車占乘用車總體比重4510-20萬元乘用車銷量113510-20萬元插混車占比5010-20萬元插混車市場規模56830萬以上熱銷插混車理想ONE（中大

16、型SUV ）憑借用戶需求的深刻洞察、細膩的產品力打造，大空間、科技感以及增程式（城 市用電、長途發電）三大標簽，精準定位“中產家庭奶爸車”，樹立高端品牌形象。30萬元以上市場消費者需求多樣，精準定位某一細分領域、打造長板核心競爭力，或為支撐銷量的最優解。預計2025年乘用車銷量2500萬輛，30萬元以上乘用車中插混車滲透率為30%，則2025年30萬元以上插混車市場規模約為92萬輛。精準用戶定位：聚焦30萬元以上家用SUV市場成就理想資料來源：交強險，蓋世汽車每日速遞公眾號，房車資訊網，買車網，天風證券研究所表： 2025年30萬元以上插混車市場空間測算圖： 理想ONE大空間6座布局圖2025

17、年30萬元以上插混車市場空間測算（單位：萬輛）2025年乘用車銷量250030萬元以上車型占乘用車總體比重1230萬元以上乘用車銷量30530萬元以上插混車占比3030萬元以上插混車市場規模92非插電式混合動力汽車（HEV）14總量：21年1月至22年6月，油電混動車占混動車整體比重從62.6%下降至45.9%，占乘用車整體比重從2.0%提升至4.4%，21 年銷量為58.6萬輛，占乘用車整體比重約2.9%。分價格帶看：目前無10萬元以下油電混動車型。10-15萬元價格帶的油電混動車占比穩定在20-30%。20-30萬元價格帶的油電混動車占比穩定在50-60%。10-15萬&20-30萬車型為

18、HEV銷量主力資料來源：交強險，天風證券研究所圖： 21M1-22M6 HEV分價格帶占比（%）0%20%40%60%80%100%10-15萬（含15萬） 15-20萬（含20萬） 20-25萬（含25萬）25-30萬（含30萬） 30萬以上0%10%20%30%40%50%60%0246810圖：21M1-22M6混動車型銷量及HEV占混動車比重（單位：萬輛，%）1270%HEV銷量PHEV銷量HEV占比HEV主力價格帶中，日系品牌占據絕大多數份額。10-15萬元油電混動車中，前三名為廣汽豐田、一汽豐田、東風日產，占比分 別為44%、31%、14%。20-30萬元油電混動車中，前三名為廣汽

19、豐田、一汽豐田、廣汽本田，占比分別為32%、26%、24%。熱銷HEV車型包括，廣汽豐田雷凌、漢蘭達，一汽豐田皇冠陸放等。日系HEV憑借先發優勢和良好口碑占據HEV市場，自主品牌布局HEV有望打破局面，填補市場空白。熱銷HEV以日系品牌為主資料來源：交強險，天風證券研究所表：22H1分季度10-15萬乘用車銷量排名（單位：輛）表：22H1分季度20-30萬乘用車銷量排名（單位：輛）22Q122Q220-30萬20-30萬車系銷量燃料類型車系銷量燃料類型凱美瑞45538燃油凱美瑞52094燃油天籟36724燃油天籟32748燃油特斯拉Model 333973純電邁騰31081燃油途觀L32497

20、燃油帕薩特31035燃油紅旗HS531662燃油特斯拉Model 330266純電別克GL831516燃油紅旗HS525615燃油帕薩特30919燃油豐田RAV425148燃油邁騰30096燃油比亞迪漢24270插混豐田RAV429967燃油別克GL823938燃油坦克30029069燃油坦克30022719燃油比亞迪漢24601純電漢蘭達22481油混比亞迪唐23282插混途觀L21358燃油探岳20474燃油探岳21208燃油小鵬P719438純電亞洲龍18662燃油漢蘭達18404油混比亞迪唐17553插混亞洲龍18156燃油小鵬P715779純電奧迪Q316916燃油奧迪Q315324

21、燃油奧迪A316256燃油奧迪A314431燃油凱迪拉克CT512941燃油比亞迪漢12980純電皇冠陸放12589油混問界M512972插混雅閣12538油混凱迪拉克CT511993燃油奧德賽11380油混蒙迪歐11521燃油亞洲龍10892油混皇冠陸放11291油混奔馳A級10594燃油昂科威Plus10368燃油冒險家10488燃油雅閣10173油混22Q122Q210-15萬10-15萬車系銷量燃料類型車系銷量燃料類型軒逸93344燃油軒逸80237燃油朗逸90368燃油朗逸68974燃油哈弗H668708燃油長安CS7543632燃油長安CS7557582燃油寶來42113燃油英朗G

22、T44545燃油卡羅拉39335燃油寶來44524燃油哈弗H639328燃油卡羅拉39911燃油比亞迪秦PLUS32793插混比亞迪秦PLUS38817插混雷凌32444燃油繽智38637燃油繽智31667燃油本田XR-V38600燃油思域31018燃油思域36658燃油本田XR-V29876燃油博越31124燃油英朗GT24445燃油星瑞26620燃油瑞虎823183燃油伊蘭特26258燃油鋒蘭達22686燃油比亞迪海豚26113純電長安UNI-V22068燃油雷凌25153燃油威朗Pro21378燃油星越L24819燃油型格20352燃油瑞虎822479燃油博越19152燃油榮威RX522

23、058燃油雷凌18516油混哈弗大狗21567燃油星瑞17984燃油比亞迪秦PLUS20502純電星越L17774燃油MG520480燃油哈弗大狗16813燃油馬自達3昂克賽拉20287燃油伊蘭特16071燃油威朗Pro20171燃油卡羅拉銳放15085燃油雷凌17726油混MG514646燃油如何評價各車企混動系統從節能性、動 力性、成本三維度出發17定義：混動系統指使用內燃機和電池做為動力源的系統，主要由控制系統、驅動系統、動力輔助系統和電池組等構成，具有低耗油、 低排放等優點。分類：混動系統根據對電能的依賴程度可分為微混、輕混、中混、完全混合。根據動力系統結構可分為串聯式(增程式)、并聯

24、式和混聯式。根 據電機位于系統的不同位置可分為P0-P4，電機所處位置不同，性能和功能均不同。混合動力：低能耗動力系統新選擇資料來源：汽車之家，維科網，天風證券研究所圖：不同電機位置混動構型混動系統按動力系統組合方式不同，可分為串聯、并聯、混聯資料來源：自主插電混動系統對比分析徐向陽，天風證券研究所版本并聯串聯混聯P2增程式串并聯(P1+P3)功率分流(PS)特點單電機發動機與電機均可驅動 發動機轉速歲輪速線性 變化雙電機；發動機發電，電動機 驅動雙電機；發動機與電機均可驅 動；發動機和電機有多個檔位雙電機；行星齒輪實現功率分 流；無極變速(ECVT)優勢中高速動力性好；發動 機可隨時介入，適

25、應性 好；高速發動機直驅， 油耗低傳動效率高；單擋平順性好； 增程器和電機布置靈活減速結構簡單；低速純電駕乘 感好；可多檔位變速，燃油經 濟性凹；動力性比單檔位好無極變速，平順性NVH好； 可保持發動機高效運行劣勢變速器復雜；檔位多， 平順性差；發電和電動 不能同時進行發動機不直驅，能力損失大，耗油高；饋電下動力性差發動機需一定車速介入，動力 性受限；高速油耗高；系統復 雜，NVH性難控制減速機構復雜；NVH差；動 力性差，不適合B級以上乘用 車油 電兩套動力系統不同的組合方式帶來三種架構。串聯：發動機給電機發電，由電機驅動整車。發動機和電動機間無機械連接，結構簡單，易于布置和設計。但發動機無

26、法直接驅動 車輪，能量轉化率低，電機設計需覆蓋全工況，成本要求高。并聯：發動機和電機均可驅動整車。整車動力性強，各路況適應性好。但電機發電和驅動不可同時進行，變速器復雜，技術難度高。混聯：有串并聯和功率分流結構。融合了增程和并聯的優點，具有較好的動力性、操控性和平順性，但系統復雜，需要長時間技術 積累。表：不同混動結構優缺點對比混動混聯架構起源：豐田THS&本田IMMD豐田THS（Toyota Hybird System）和本田IMMD（Intelligent Mutil-Mode Drive）是混聯P1+P3和PS代表架構，起源于豐田第一 代THS和本田IMA（Integrated Moto

27、r Assist），后來根據市場改進并綜合了串并聯架構優點被廣泛應用。兩者架構相似，各有所長。IMMD動力系統能量傳遞路徑比THS簡單。IMMD沒有復雜的行星齒輪，驅動齒輪總共7個，THS有8-14個，因此IMMD在動力傳遞上 能量損失小。IMMD動力性比THS好。IMMD驅動電機總功率遠大于THS。THS發動機最優工作區間比IMMD廣。THS是使用了行星齒輪無級調速，保證了絕大部分工況下發動機能在最優區間工作，發揮了發動 機最大性能。THS電驅部分成本低。IMMD對電驅依賴過多，電動機功率需求大。從 眾測油耗來看，兩者持平。對應車型價格相差不大，混動成本相近。資料來源：汽車之家，雷科技公眾號

28、，小熊油耗公眾號，綠芯之友公眾號，汽車動力總成公眾號等，天風證券研究所表：豐田THS和本田IMMD參數對比版本第三代i-MMD第二代THS壓縮比13.514最高熱效率40.6041發動機最大功率(kW/rpm)107/6200131/5700發動機最大扭矩(Nm/rpm)175/3500221/3600-5200最大馬力(Ps)146178電動機總功率(kW)13588電動機總扭矩(Nm)315202電機形式交流同步永磁交流同步永磁車型售價(萬)眾測油耗(L/100km)IMMD凌派13.984.69享域13.994.74思鉑睿17.995.35雅閣19.985.4THS卡羅拉13.584.5

29、4雷凌13.384.56普銳斯22.985.02凱美瑞18.985.4表：豐田THS和本田IMMD不同車型售價油耗對比自主混動發力，比亞迪DMI、吉利雷神HiX、長城DHT后來居上資料來源：汽車之家，汽車動力總成公眾號，電車MAX公眾號等，天風證券研究所表：國產和日系混動平臺對比類別項目比亞迪DMI EHS145吉利雷神HiX長城DHT豐田THS本田IMMD架構電機布局P1+P3P1+P2P2PSP1+P3變速機構ECVT三擋變速兩檔變速行星齒輪ECVTECVT發動機發動機1.5L阿特金森機1.5T米勒循環機1.5T米勒循環機2.0L阿特金森機1.5L阿特金森機壓縮比15.51311.8131

30、3.5發動機總功率（kW）8111011082-發動機扭矩（Nm）135Nm225230142175發動機最高熱效率43.03%43.32%38.00%40.00%40.50%電機電機峰值功率（kW）145kW110130100135電機扭矩（Nm）325225300207315最高轉速（rpm）16000-14500-13000電池電池類型磷酸鐵鋰電池三元鋰電池磷酸鐵理電池鎳氫電池-電芯供應商比亞迪威睿蜂巢能源科力遠-電池容量（kWh）18.3213.516.9-1.3kWh混動系統及整車代表車型秦PLUS DMi 120km帝豪L雷神HiX哈弗神獸1.5T、H6雷凌、普銳斯混動雅閣混動起步

31、指導價（萬）13.3812.9815.3810.4819.98系統綜合功率（kW）173233245113158百公里加速（S）7.36.97.76.97.7工信部虧電油耗（L/100Km）3.83.84.95.54.2以比亞迪DMI、吉利雷神HiX、長城DHT等國產混動經過多年技術積累和創新，在各項性能與成本方面均優于日系混動。比 亞迪DMI的電池電機性能優秀。電機的功率、轉速、扭矩均遠超日系混動，保證了DMI優秀的動力性。電池容量、成本均較優，為DMI極致的 電動性能打下堅實基礎。吉 利雷神HiX變速機構技術性強。雷神混動使用三擋變速箱，滿足了不同工況下發動機最優工作區間需求。靈活性、燃油

32、經濟性均優于日系。長 城DHT綜合輸出功率高。長城配備了大容量電池和高性能電機，在同等耗油量下，其綜合功率是日系混動的近兩倍。節能性：油耗水平由發動機熱效率和介入時間共同決定混動汽車油耗=發動機輸出功率X發動機工作時間。發動機在最高熱效率區間工作時輸出功率最高，因此除開風阻和車身重量等因 素，決定混動汽車油耗的是發動機熱效率和發動機介入時間。 發動機熱效率可以由以下方面改進：采用阿特金森循環或米勒循環發動機，將全能發動機改為混動專用發動機。使用變速箱，靈活換擋使發動機一直處于較優轉速下從而降低油耗。 混聯系統的發動機一般在中高速行駛時介入并直驅，而增程式發動機不僅在中高速巡航時啟用，也在電池電

33、量小于臨界值啟用等， 因此增程式發動機介入更加頻繁，時間更長。另外，增程式需要兩次能量轉化，能量損失大，因此更耗油。圖：某品牌發動機熱效率特性曲線圖資料來源：蘿卜報告公眾號，車主之家公眾號，EV世紀公眾號，功夫汽車公眾號，電動邦公眾號，天風證券研究所表：各家發動機熱效率和介入速度對比品牌吉利雷神DHT比亞迪DMI長城檸檬DHT華為問界理想長安深藍發動機最大 熱效率43.32%43%38%41%36%-(阿特金森 循環)發動機介入 速度(km/h)208040-各家混動系統節能性對比：比亞迪吉利 長城問界理想 從眾測的實際路況油耗看，省油排名：比亞迪吉利長城問界理想雖然吉利雷神發動機過早介入行駛

34、，但其三擋變速箱可以使發動機工作效率大大增高，從而省油。長城檸檬DHT發動機熱效率是 混聯系統中三者最低，因此耗油量增加。理想使用1.2T發動機，性能較差，熱效率僅36%，最耗油。資料來源：小熊油耗app、太平洋汽車網，天風證券研究所表：各品牌混動系統油耗項目比亞迪DMI(秦PLUS DMI)長城檸檬DHT (哈弗H6S)吉利雷神HiX (帝豪L)華為問界(M5)理想(ONE)長安深藍(SL03)混動變速類型雙電機單擋串并聯(DHT)雙電機兩擋串并聯(2DHT)雙電機三擋串并聯(3DHT)增程式增程式增程式發動機擋位數量123111排量1.5T1.5T1.5T1.5T1.2T1.5T饋電油耗(

35、L/100km)3.8-3.8-4.5綜合路況眾測油耗(L/100km)4.746.16-6.198.63-低油耗(L/100km)3.915.46-4.67.43-高油耗(L/100km)5.576.86-8.09.84-動力性：零百加速、最高速度、爬坡能力和續航能力為關鍵指標混動汽車動力性直接影響用戶體驗。動力性指標主要有零百加速時間，最高速度，爬坡能力和續航能力。 百公里加速時間主要由電動機最大功率和最大扭矩共同決定。 最高速度主要由發動機最大功率決定。 爬坡能力主要由電動機的峰值扭矩以及產生峰值扭矩的轉速共同決定。 續航能力主要由電池容量和發動機熱效率共同決定。在汽車起步時，電動機扭矩

36、大于發動機，因此EV和PHEV的起步性能比燃油車好；但電機最大功率不如發動機，在高速行駛下有時 會出現后勁不足的問題。表：各家混動系統發動機、電動機參數和續航能力對比資料來源：乘動會、各公司官網等，天風證券研究所圖：發動機和電動機特性曲線對比項目比亞迪DMI長城檸檬DHT吉利雷神HiX華為問界理想長安深藍發動 機擋位數量123-排量1.5T1.5T1.5T1.5T1.2T1.5L類型驍云1.5T高效 發動機E15GHBHE151.5T 四缸專用 增程器 3.01.2T增程器1.5L增程器功率81kW113kW108kW92kW96kW95kW扭矩135Nm233Nm225Nm-驅動電機擋位數量

37、112111功率145kW130kW100kW前：130/后：200前：100/后：145160kW扭矩325Nm300Nm320Nm前：300/后：360前：240/后：215320Nm轉速16000rpm14500rpm7000rpm-續航能力電池容量18.3kWh16.9kWh15.5kWh40kWh40.5kWh28.39kWh各家混動系統動力性對比零百加速時間：華為問界M5長安深藍SL03理想ONE雷神帝豪L WEY瑪奇朵問界M5理想ONE深藍SL03 WEY瑪奇朵=宋PLUS DMI若在車重均相差不大的情況下，爬坡能力可以根據電機最大功率粗略測算，得出問界M5深藍SL03宋PLUS

38、 DMI理想 ONEWEY瑪奇朵帝豪L綜合續航：帝豪L深藍SL03宋PLUS DMI問界M5 WEY瑪奇朵理想ONE資料來源：電動湃公眾號，有駕公眾號，汽車焦點公眾號，車聚網，各公司官網等，天風證券研究所項目比亞迪DMI(宋PLUS)長城檸檬DHT(WEY瑪奇朵)吉利雷神HiX(帝豪L)華為問界(M5)理想(ONE)長安深藍(SL03)百公里加速(s)7.97.26.94.86.55.9最大車速(km/h)160160230210172170純電續航(km)110110100200155200綜合續航(km)1150超1000130011008901200電機功率(kw)145115100前：

39、165/后：200前：100/后：145160表：各品牌混動系統性能參數混動技術綜合比較比亞迪DM-i產品和技術的成熟度較高，最大特色在于單擋驅動的發動機和電機，結構最為簡單，換擋平順性表現優秀， 但會影響動力性能，尤其在低速爬坡和高速超車等場景下。長城檸檬DHT各方面表現處于中上水平，其發動機有2個擋 位，電機1個擋位，與比亞迪DM-i相比，發動機有更多的高 效直驅工作時間，覆蓋更多使用場景，但制造成本相對較高。吉利雷神混動系統的發動機有3個直驅擋位、電機有2個擋位，動力性能優秀，燃油熱效率同級別第一，但其變速器構造 最為復雜，生產成本及后期維護成本較高。華為問界的驅動電機的綜合扭矩和功率均

40、最大，擁有較好的 動力性能，但由于是增程式混動并且發動機效率不高，因此 不省油。理想的混動系統綜合扭矩和功率均較低，動力性較差，在發 動機上存在較大短板，三缸犧牲了NVH性能，并且熱效率最 低，最耗油。長安深藍增程發動機和電動機性能均較優，不輸高價位的華 為和理想。但仍采用單電機，動力性有待驗證。表：不同混動技術路線性能參數詳細對比資料來源：乘動會等，天風證券研究所項目比亞迪DMI長城檸檬DHT吉利雷神HiX華為問界理想長安深藍混動變速類 型雙電機單擋串 并聯(DHT)雙電機兩擋串 并聯(2DHT)雙電機三擋串 并聯(3DHT)增程式增程式增程式發動 機擋位數 量123111排量1.5T1.5

41、T1.5T1.5T1.2T1.5T類型驍云插混專用渦輪增壓 1.5T高效發 動機E15GHBHE151.5T混動專用 增程器1.2T高效發動 機1.5L增程器功率81kW113kW108kW92kW96kW95kW扭矩135Nm233Nm225Nm-驅動電機擋位數 量112111功率160kW130kW100kW200kW145kW160kW扭矩325Nm300Nm320Nm360Nm215Nm320Nm轉速16000rpm14500rpm7000rpm-綜合功率241kW245kW233kW330kW245kW255kW綜合扭矩455Nm530Nm545Nm660Nm455Nm-混動 變速

42、器電機數 量222221總成重 量136kg135kg120kg-總成復 雜度低較低高低低低總成成 本低中高中中低比亞迪：插混領先優勢有望繼續鞏固27比亞迪DM系統發展至第四代，DM-i、DM-p分別主打經濟性與動力性 比亞迪插混技術歷經四次迭代：比亞迪第一代DM混動系統的主要理念是節能，但犧 牲了動力性。第二代DM混動系統則以性能為趨向。第三代DM混動系統繼承了第二代的大部分特點，主 要著眼于補全短板和提升性能。2020年比亞迪推出了DM-i/DM-p雙平臺，取消了變速箱的設計，實現了技術的全面的突破和升級。DM-i主打燃油經濟，DM-p主打動力性能：DM-i日常使用以電驅動為主，發動機高效

43、發電，適 時輔助驅動，全工況超高效率，旨在讓發動機和驅 動電機全工況下維持在高效區間運行，有效降低油 耗。DM-p相比DM-i增加了一個后置驅動電機，同時采 用了四驅架構，在性能導向的策略優化下，發動機并 聯驅動，提升了動力表現。圖：比亞迪各代混動技術路線資料來源：電動邦，有駕網，易車網，汽車之家，天風證券研究所表：比亞迪DM系統參數對比DM1DM2DM3DM-iDM-p選用車型F3 DM 2010款秦 DM 2014款漢 2020款 DM漢 2022款 DM-i242KM漢 2022款 DM-p202KM驅動方式兩驅兩驅四驅兩驅四驅變速箱CVT無極變速6檔干式雙離合變 速6檔濕式雙離合變 速

44、E-CVT無級變速E-CVT無級變速電機數量前置電機前置電機后置電機前置電機前后雙電機電動機總功率50KW110KW180KW160KW360KW電動機總扭矩400Nm250Nm330Nm325Nm675Nm發動機排量1.0L1.5T2.0T1.5T1.5T發動機功率50KW113KW141KW102KW102KW發動機最大扭矩90Nm240Nm320Nm231Nm231Nm百公里加速10.5s5.9s4.7s7.9s3.7s最低荷電油耗-5.9L/100KM4.5L/100Km5.2L/100KMNEDC綜合油耗2.7L/100KM1.6L/100KM1.4L/100KM-NEDC純電續航里

45、 程-70KM81KM242KM202KM10-15萬家轎市場秦PLUS產品力優勢明顯動力性能上，秦PLUS的最大功率和最大扭矩落后 于新上市的帝豪L，但相比兩款合資產品，優勢明 顯，并保持了同級別最低的油耗水平。車身尺寸上，秦PLUS各維度參數均優于競品，擁 有最為充裕的駕乘空間。整體配置上，秦PLUS基礎配置豐富，并擁有 DiLink系統提升智能座艙體驗，但在智能硬件方 面存在空缺，輔助駕駛配置方面與軒逸相比略有 不足。駕駛體驗上，秦PLUS由于取消了變速箱的設計， 消除了換擋頓挫感的影響，車內靜謐感較好 。總體來看，秦PLUS擁有較高的產品力，主要體現 在車內空間、智能網聯、燃油經濟性等

46、家庭用車 關注的維度。資料來源：汽車之家，天風證券研究所表：車型配置參數對比類別配置吉利帝豪L 雷神HiX2022款 1.5TD-DHTPro 100KM Super 迅比亞迪秦PLUS 2021 款 DM-i 120KM 尊貴 型東風日產軒逸 2022款 1.6L XL CVT智享版上汽大眾朗逸 2023款 280TSI DSG滿逸版售價終端售價（萬元）13.5813.5812.7913.79動力最大功率（KW）23322699110最大扭矩（Nm）610460159250百公里加速（s）6.97.3128.3純電續航（Km）100120/油耗（L/100Km)3.8（虧電狀態）3.8（虧電

47、狀態）4.95.8尺寸車身4735*1815*14954765*1837*14954641*1815*14504678*1806*1474軸距2700271827122688操控配置前方碰撞預警有/巡航系統定速巡航定速巡航全速自適應巡航定速巡航駕駛模式切換運動、經濟、標準/舒適運動、經濟、標準/舒 適、雪地經濟運動、經濟制動能量回收系統有有/車道偏離預警系統/有/自動駐車有有有有上坡輔助有有有有舒適性配置座椅材質皮/翻毛材質混搭仿皮仿皮皮/織物混搭運動風格座椅/有/主駕駛座電動調節有/溫度分區控制/有有/車載空氣凈化器有/車內PM2.5過濾裝置有有有有負離子發生器有/智能座艙液晶儀表尺寸10.

48、25英寸/7英寸8英寸中控屏幕尺寸12.3英寸10.1英寸8英寸8英寸揚聲器數量6446車載智能系統/有/Wi-Fi 熱點/有/智能硬件攝像頭數量2/1超聲波雷達數量3/4DM-i、DM-p系統逐步覆蓋各價格段車型自2021年初起，DM-i車型逐步上市，目前 已基本涵蓋了35萬元內各價格段市場，合力 推動銷量向上：在售車型銷量穩步提升。已上市的插混車型 中，秦PLUS DM-i與宋DM合計月銷量穩定 在3萬臺以上；唐DM-i、漢DM-i月銷量在5 千臺以上，剛上市的驅逐艦05產銷穩步提升。新車型上市，銷量結構改善。漢DM-p和唐 DM-p均價在30萬以上，已開啟預售，有望 帶動公司單車收入提升

49、；護衛艦07等中高端 產品也將有望在下半年陸續上市。資料來源：Marklines，汽車之家，易車網，中國青年網，無敵電動網，天風證券研究所圖：比亞迪插混車型月度銷量穩定增長（輛）圖：比亞迪DM-i車型逐步覆蓋35萬元內各價格段200001500010000500002500030000秦 PLUS DM-i驅逐艦 05漢 DM唐 DM宋 DM宋 MAX車型上市時間定位價格段秦PLUS DM-i2021年3月A級轎車10-15萬宋PLUS DM-i2021年3月緊湊型SUV15-20萬唐DM-i2021年4月中型SUV25-30萬宋Pro DM-i2021年12月緊湊型SUV10-15萬驅逐艦0

50、52022年3月A級轎車10-15萬宋MAX DM-i2022年3月緊湊型MPV15-20萬漢DM-i2022年4月C級轎車20-25萬漢DM-p2022年4月C級轎車30-35萬護衛艦072022年9月中型SUV20-25萬巡洋艦07-中型SUV15-20萬登陸艦07-中型MPV20-30萬登陸艦05-緊湊型MPV15-20萬吉利汽車：雷神混動賦予新動能31自主品牌+領克品牌邁向混動化資料來源：環球網，易車網，有駕網，汽車之家等，天風證券研究所吉利旗下五個品牌中，極氪、幾何、睿藍主攻純電，吉利自主品牌、領克主攻燃油和混動。 雷神混動助力自主品牌混動化。自主品牌已相繼推出星越L雷神HiF（HE

51、V）、帝豪L雷神HiX（PHEV）、博越L雷神HiF（HEV）。未來3年內，搭載雷神混動的車型將達到20余款。 領克品牌：已推出領克01EM-F（HEV）、領克01 EM-P（PHEV），領克05 EM-P （PHEV）預計年底上市。圖：吉利混動車型矩陣帝豪L用戶基礎龐大，雷神混動賦予新動能2022年3月，集團發布雷神超級電混系統，技術層面對標比亞迪，并首次搭載于旗下A級轎車帝豪L上。 帝豪是吉利集團的經典燃油車型，擁有龐大的用戶基礎。雷神超級電混系統賦予其新的生命力，新車型上市2個月收獲3萬+的訂單， 超過吉利2022年前五個月PHEV車型銷量之和，有望打開銷量成長空間。圖：帝豪家族累計銷量

52、超過300萬輛資料來源：Marklines，易車網，有駕網，環球網，天風證券研究所圖：吉利過往PHEV市場表現平淡0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%0100020003000400050006000吉利PHEV月銷量（輛）吉利PHEV銷量占比01000002000003000004000005000006000002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021轎車銷量（輛）SUV銷量（輛)動力性能和舒適性配置突出，帝豪L有望成為15萬元以內又一熱銷車型帝豪L與秦PLUS定價接近，從參數對比上

53、看：動力性能上，帝豪L的最大功率和最大扭矩均優于秦PLUS，兼顧動力的同時保持了較低的油耗水平。車身尺寸上，帝豪L略遜于比亞迪秦PLUS。總體配置上，帝豪L基礎配置豐富，尤其在舒適性配 置和智能硬件配置方面，但比亞迪秦PLUS在智能座 艙方面擁有Dilink系統，帝豪L相對有所欠缺。帝豪L采用了DHT三檔變速箱，能夠適用更多復雜的 工況，但換擋的頓挫感可能會更加明顯。整體來看，帝豪L的動力性能和舒適性配置是其優勢 所在，進一步豐富了10-15萬價格區間的優質插混 車型供給。資料來源：汽車之家，移動科技網，天風證券研究所表：車型配置參數對比類別配置吉利帝豪L 雷神HiX 2022款1.5TD-D

54、HT Pro 100KM Super 迅比亞迪秦PLUS 2021款DM-i 120KM 尊貴型售價終端售價（萬元）13.5813.58動力最大功率（KW）233226最大扭矩（Nm）610460百公里加速（s）6.97.3純電續航（Km）100120油耗（L/100Km)3.8（虧電狀態）3.8（虧電狀態）尺寸車身4735*1815*14954765*1837*1495軸距27002718操控配置前方碰撞預警有/巡航系統定速巡航定速巡航駕駛模式切換運動、經濟、標準/舒適運動、經濟、標準/舒適、雪地制動能量回收系統有有車道偏離預警系統/自動駐車有有上坡輔助有有舒適性配置座椅材質皮/翻毛材質混搭

55、仿皮運動風格座椅/有主駕駛座電動調節有/溫度分區控制/有車載空氣凈化器有/車內PM2.5過濾裝置有有觸摸式閱讀燈有/負離子發生器有/智能座艙液晶儀表尺寸10.25英寸/中控屏幕尺寸12.3英寸10.1英寸揚聲器數量64車載智能系統/有Wi-Fi 熱點/有智能硬件攝像頭數量2/超聲波雷達數量3/理想汽車&華為問界：增程式高端車型代表35理想ONE：契合家用市場需求的“奶爸”車型資料來源：易車網，公司官網，汽車之家，理想one官方微信公眾號，天風證券研究所ONE是理想首款車型，用戶畫像清晰：生活在一二線城市，已經擁有 一臺燃油車，考慮增購一臺大尺寸新能源家庭用車的“奶爸”。理想汽 車調研數據顯示，

56、截至21年12月，86%的ONE 用戶為兩代以上的家 庭用戶。理想對用戶畫像有著細膩的把握，ONE的產品力體現在關注家用需求 的配置層面：車身尺寸領先競品，車內乘坐空間充裕。舒適性配置全面，座椅、電器等配置豐富程度媲美豪華品牌行政級車。屏幕尺寸和數量勝出，智能座艙體驗感佳。類別配置理想ONE 2021款增程6座款嵐圖FREE 2021款 四驅增程版專屬豪華套裝漢蘭達 2022款雙擎2.5L 四驅尊貴版 7座售價終端售價（萬元）34.9833.3632.98動力能源類型增程式增程式油電混合最大功率（KW）245510183最大扭矩（Nm）4551040-百公里加速（s）6.54.5-NEDC純電

57、續航（Km）188140-饋電油耗（L/100Km)8.88.3-尺寸車身5030*1960*17604905*1950*16454965*1930*1750軸距293529602850舒適性配 置方向盤加熱有-手機無線充電前排前排-前排座椅功能加熱，通風，按摩加熱，通風，按摩加熱第二排座椅調節前后調節，靠背調節， 腰部調節-前后調節，靠背調節后排座椅電動調節有-后排座椅功能加熱，按摩-第二排獨立座椅有-觸摸式閱讀燈有-車內環境氛圍燈有有-后排獨立空調有-有車載空氣凈化器有-智能座艙高精地圖有-中控屏幕尺寸10.1+16.2英寸雙12.3英寸12.3英寸副駕娛樂屏12.3英寸-揚聲器數量12喇

58、叭10喇叭6喇叭Wi-Fi 熱點有有AR實景導航-有-表：車型配置參數對比圖：202101-202207理想ONE月度銷量（單位：輛）1600014000120001000080006000400020000理想L9：智能化補強，價格段上攻資料來源：易車網，汽車之家，理想汽車公眾號，天風證券研究所表：L9與 ONE 部分配置參數對比類別配置理想L9 2022款MAX版理想ONE 2021款增程6座款售價終端售價（萬元）45.9834.98動力最大功率（KW）330245最大扭矩（Nm）620455百公里加速（s）5.36.5WLTC純電續航（Km）180155最低荷電狀態油耗（L/100Km)

59、7.88.8尺寸車身5218*1998*18005030*1960*1760軸距31052935智能座艙中控彩色屏幕觸控OLED屏觸控液晶屏副駕娛樂屏15.7英寸12.3英寸手勢控制有-后排液晶屏幕有-后排控制多媒體有-手機APP遠程控制空調有-車內環境氛圍燈256色單色揚聲器數量21喇叭12喇叭智能駕駛空氣懸掛有-輔助駕駛系統有-輔助駕駛芯片總算力508 TOPS10 TOPS攝像頭數量115超聲波雷達數量1212毫米波雷達數量15激光雷達數量1-L9于2022年6月上市，用戶畫像和ONE基本一致，相比ONE，在車身 尺寸、動力性能、智能駕駛、智能座艙等方面有了全面的升級：L9屬于大型SUV

60、，車身尺寸更大, 車內空間更加充裕。L9搭載了理想自研的1.5T四缸增程器，動力輸出超過ONE，在整備質 量大220KG的情況下，百公里加速時間提升了1s；在純電續航里程和 油耗水平上，L9也更加領先。ONE的一大賣點在于出彩的智能座艙體驗，L9將此優勢發揮到了極致。 L9首創了五屏三維空間交互，相比ONE增加了后排娛樂屏以及HUD抬頭顯示系統與安全駕駛交互屏的雙屏組合，屏幕尺寸也有了較大的 提升。L9配備了全棧自研的智能駕駛系統理想AD MAX，能夠支持更高 階的輔助駕駛功能。L9相比ONE增配了1顆128線激光雷達和6顆攝像 頭，并搭載了2顆英偉達Orin-X自動駕駛芯片，總算力提升至 5