1、泓域/注射劑項目財務管理評估注射劑項目財務管理評估xxx有限責任公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc112341535 一、 產業環境分析 PAGEREF _Toc112341535 h 3 HYPERLINK l _Toc112341536 二、 新型制劑行業概況 PAGEREF _Toc112341536 h 5 HYPERLINK l _Toc112341537 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc112341537 h 6 HYPERLINK l _Toc112341538 四、 項目概況 PAGEREF _Toc112341538 h 7

2、HYPERLINK l _Toc112341539 五、 債券投資的選擇 PAGEREF _Toc112341539 h 10 HYPERLINK l _Toc112341540 六、 債券投資的風險 PAGEREF _Toc112341540 h 12 HYPERLINK l _Toc112341541 七、 基金投資的決策分析 PAGEREF _Toc112341541 h 14 HYPERLINK l _Toc112341542 八、 基金投資的基本概念和特征 PAGEREF _Toc112341542 h 17 HYPERLINK l _Toc112341543 九、 對外投資的目的與

3、意義 PAGEREF _Toc112341543 h 19 HYPERLINK l _Toc112341544 十、 對外投資的含義與分類 PAGEREF _Toc112341544 h 19 HYPERLINK l _Toc112341545 十一、 資產負債表 PAGEREF _Toc112341545 h 21 HYPERLINK l _Toc112341546 十二、 利潤表 PAGEREF _Toc112341546 h 22 HYPERLINK l _Toc112341547 十三、 杜邦分析法 PAGEREF _Toc112341547 h 23 HYPERLINK l _Toc

4、112341548 十四、 沃爾評分體系 PAGEREF _Toc112341548 h 25 HYPERLINK l _Toc112341549 十五、 企業的償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業有無支付現金的能力和償還債務能力，是企業能否生存和健康發展的關鍵。 PAGEREF _Toc112341549 h 28 HYPERLINK l _Toc112341550 十六、 銀行借款 PAGEREF _Toc112341550 h 35 HYPERLINK l _Toc112341551 十七、 發行公司債券 PAGEREF _Toc112341551 h 42 HYP

5、ERLINK l _Toc112341552 十八、 發行普通股 PAGEREF _Toc112341552 h 48 HYPERLINK l _Toc112341553 十九、 股權籌資的優缺點 PAGEREF _Toc112341553 h 61 HYPERLINK l _Toc112341554 二十、 可轉換債券 PAGEREF _Toc112341554 h 63 HYPERLINK l _Toc112341555 二十一、 認股權證 PAGEREF _Toc112341555 h 70 HYPERLINK l _Toc112341556 二十二、 經濟效益及財務分析 PAGEREF

6、 _Toc112341556 h 72 HYPERLINK l _Toc112341557 營業收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc112341557 h 73 HYPERLINK l _Toc112341558 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc112341558 h 74 HYPERLINK l _Toc112341559 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc112341559 h 76 HYPERLINK l _Toc112341560 項目投資現金流量表 PAGEREF _Toc112341560 h 78 HYPERLINK l _Toc1123

7、41561 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc112341561 h 80 HYPERLINK l _Toc112341562 二十三、 進度實施計劃 PAGEREF _Toc112341562 h 81 HYPERLINK l _Toc112341563 項目實施進度計劃一覽表 PAGEREF _Toc112341563 h 82產業環境分析依托國家實施的“一帶一路”、京津冀、長江經濟帶等重大發展戰略，充分發揮能源礦產、裝備制造、地質勘探、歷史文化等優勢，用發展新空間培育發展新動力，用發展新動力開拓發展新空間，變資源優勢為發展優勢和競爭優勢。（一）拓展區域發展空間立足山西區位特點，

8、積極推動東融西進南聯北合，加強與周邊區域融合發展。大同、朔州、忻州要用好面向京津冀蒙和俄羅斯、蒙古的區位優勢，真正成為環渤海地區的廣闊腹地和京津“后花園”。陽泉要發揮好山西東大門的優勢，力爭成為山西走向京津冀和環渤海的重要橋頭堡。長治、晉城要力爭成為山西走向冀魯豫和長三角東部發達地區的重要支撐。臨汾、運城要積極成為晉陜豫黃河金三角在新歐亞大陸橋、絲綢之路經濟帶上的重要節點。呂梁要面向陜甘寧，積極參與區域合作。發揮城市群輻射帶動作用，優化城鎮化布局和形態，全力打造“一核一圈三群”城鎮化格局。積極構筑晉北、晉南、晉東南三大城鎮群，加快提升城鎮群的整體實力，使三大城鎮群成為具有較強競爭力的增長型區域

9、。支持綠色城市、智慧城市、森林城市建設和城際基礎設施互聯互通。培育壯大若干一體化發展區域。推進城鄉發展一體化，開辟農村廣闊發展空間。（二）拓展產業發展空間支持傳統產業優化升級，積極培育高端成長型產業，支持新興接替產業發展。加快發展現代服務業。加快推進重點領域與互聯網融合發展。推廣新型孵化模式，鼓勵發展眾創、眾包、眾扶、眾籌空間。規范互聯網金融發展，穩步發展互聯網支付、股權眾籌融資、網絡借貸、互聯網基金銷售等新型金融業態。（三）拓展基礎設施建設空間實施重大公共設施和基礎設施建設工程，推進城鄉一體化進程，提升城鄉基本公共服務水平，滿足經濟社會發展需求。（四）拓展網絡經濟空間全面落實網絡強國戰略、“

10、互聯網+”行動計劃、分享經濟、國家大數據戰略等重大舉措，利用大數據和互聯網的規模優勢和應用優勢，借勢加快山西信息化和新型工業化進程。新型制劑行業概況藥劑學從1950s發展至今，經歷著持續的變革與創新。藥劑學從最開始的物理藥劑學時代，到后來的生物藥劑學時代、臨床藥學時代，再到現在的新型給藥系統時代，全球制劑水平不斷得以提升。在新型給藥系統時代，制劑制備工藝中融入了微球、脂質體、納米粒等較先進技術，使得藥物制劑形式多樣化，且藥物療效更優化。目前的藥物傳遞系統開發更多集中在納米藥物以及智能給藥系統方面。復雜制劑是中國醫藥創新發展的方向之一。隨著社會經濟進步，科學創新發展，居民生活水平、健康意識、醫療

11、需求逐步提升，推動復雜制劑的發展創新研究。北京協和醫院教授李大魁曾指出，研發復雜制劑是為了追求更好的臨床價值、更優的安全性和有效性、解決臨床未被滿足的需求；加速改變我國復雜制劑依賴進口的局面。相對常規制劑而言，復雜制劑的技術難度更大，制備工藝更復雜。根據新康界，復雜制劑的優勢明顯，包括增加藥物的生物利用度、控制藥物的釋放速度、具有靶向性、減少副反應、改善患者用藥順應性等。高端仿制藥在臨床時間、研發難度、研發成本等方面較原研藥更有優勢，在市場獨占期、專利保護方面、市場競爭格局等方面又優于普通防制藥。新型制劑的分類。目前，市面上常見的新型制劑包括口服給藥、注射給藥、肺部給藥、透皮給藥。口服制劑主要

12、分為緩控釋制劑和靶向制劑，有長效化、精準給藥、可提高藥物利用效率等特點，多用于神經系統疾病、心血管疾病、疼痛疾病、炎癥等領域。注射劑包括無針注射劑、緩控釋注射劑和靶向制劑，有縮短藥效時間、降低用藥頻次的特點，多用于腫瘤治療、臨床麻醉、神經系統疾病等領域。肺部給藥主要是以吸入劑的形式，通過較簡單的給藥方式使得藥物直達肺部，多用于肺部疾病、糖尿病等。透皮劑分為主動導入和被動導入，可提高患者依從性，促進藥物穩定釋放，多用于疼痛疾病、心血管疾病等領域。必要性分析1、現有產能已無法滿足公司業務發展需求作為行業的領先企業，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產品銷售形勢良好，產銷率超過 100%。

13、預計未來幾年公司的銷售規模仍將保持快速增長。隨著業務發展，公司現有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優化生產流程、強化管理等手段，不斷挖掘產能潛力，但仍難以從根本上緩解產能不足問題。通過本次項目的建設，公司將有效克服產能不足對公司發展的制約，為公司把握市場機遇奠定基礎。2、公司產品結構升級的需要隨著制造業智能化、自動化產業升級，公司產品的性能也需要不斷優化升級。公司只有以技術創新和市場開發為驅動，不斷研發新產品，提升產品精密化程度，將產品質量水平提升到同類產品的領先水準，提高生產的靈活性和適應性，契合關鍵零部件國產化的需求，才能在與國外企業的競爭中獲得優勢，保持公司在領域的國

14、內領先地位。項目概況（一）項目基本情況1、承辦單位名稱：xxx有限責任公司2、項目性質：新建3、項目建設地點：xx（以選址意見書為準）4、項目聯系人：潘xx（二）主辦單位基本情況公司在發展中始終堅持以創新為源動力，不斷投入巨資引入先進研發設備，更新思想觀念，依托優秀的人才、完善的信息、現代科技技術等優勢，不斷加大新產品的研發力度，以實現公司的永續經營和品牌發展。未來，在保持健康、穩定、快速、持續發展的同時，公司以“和諧發展”為目標，踐行社會責任，秉承“責任、公平、開放、求實”的企業責任，服務全國。公司不斷建設和完善企業信息化服務平臺，實施“互聯網+”企業專項行動，推廣適合企業需求的信息化產品和

15、服務，促進互聯網和信息技術在企業經營管理各個環節中的應用，業通過信息化提高效率和效益。搭建信息化服務平臺，培育產業鏈，打造創新鏈，提升價值鏈，促進帶動產業鏈上下游企業協同發展。公司注重發揮員工民主管理、民主參與、民主監督的作用，建立了工會組織，并通過明確職工代表大會各項職權、組織制度、工作制度，進一步規范廠務公開的內容、程序、形式，企業民主管理水平進一步提升。圍繞公司戰略和高質量發展，以提高全員思想政治素質、業務素質和履職能力為核心，堅持戰略導向、問題導向和需求導向，持續深化教育培訓改革，精準實施培訓，努力實現員工成長與公司發展的良性互動。（三）項目建設選址及用地規模本期項目選址位于xx（以選

16、址意見書為準），占地面積約28.00畝。項目擬定建設區域地理位置優越，交通便利，規劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。（四）項目總投資及資金構成本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資10870.42萬元，其中：建設投資9009.71萬元，占項目總投資的82.88%；建設期利息115.58萬元，占項目總投資的1.06%；流動資金1745.13萬元，占項目總投資的16.05%。（五）項目資本金籌措方案項目總投資10870.42萬元，根據資金籌措方案，xxx有限責任公司計劃自籌資金（資本金）6153.01萬元。（六）申請銀行借款方案根

17、據謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額4717.41萬元。（七）項目預期經濟效益規劃目標1、項目達產年預期營業收入（SP）：18900.00萬元。2、年綜合總成本費用（TC）：15196.89萬元。3、項目達產年凈利潤（NP）：2705.42萬元。4、財務內部收益率（FIRR）：19.03%。5、全部投資回收期（Pt）：5.75年（含建設期12個月）。6、達產年盈虧平衡點（BEP）：7523.43萬元（產值）。（八）項目建設進度規劃項目計劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗收、投產運營共需12個月的時間。債券投資的選擇債券投資選擇的一個重要依據是債券的信用等級，這主要通過債券評級來完成。

18、其次要考慮債券的投資價值和收益率，除此之外還要注意債券的到期日，可變現能力等。投資者在購買債券前一般需要對債券發行單位進行考察、評價以確定其信用等級。通常這項工作由專門的證券評估機構來進行，企業可以此作為債券投資選擇的基本出發點。因為一種債券信用級別的高低，直接反映了該發行單位的經濟實力、支付能力、盈利能力和償債能力及在一貫的經營活動中履約守信程度，因此是一個最綜合和客觀的評價。按目前國際較常用的標準，企業債券資信級別可分為三等九級，并以英文字母ABC加以具體表示，其相應表示的內涵如下：（一）優質等級AAA信用極好，償債能力最強，投資者安全程度最高.AA信用優良。僅次于AAA級，大多數情況下投

19、資者的安全程度與AAA情況基本相同。（二）投資等級A信用較好，具有相當的投資吸引力，安全性比較好，但無法完全避免不利影響。BBB信用一般。中等資信水平，正常情況下比較安全，在經濟不景氣時可能受到較大影響。（三）標準等級BB信用欠佳，中下等資信水平，投資吸引力較弱，在嚴重不利因素下，可能產生償付危機。B信用較差。具有一定投機性，潛在風險大，一遇到不利影響，便可能無法支付利息和本金。（四）投機等級CCC用很差。下等資信水平，是一種投機性債券，很可能發生償付危機。CC信用太差。是絕對投機性債券，可能以收益為主，而很少利息C沒有信用，是專指不付利息的收益債券。在債券的信用等級9類中，被允許上市的只限于

20、前四個等級，所以上市的債券都是信譽較好的，然而，企業經營情況會發生變化，發行或上市時好，并非等于信用永遠很好，所以企業在進行債券投資時要有針對性的分析研究。評估信用的級別長期穩定在一個較高的信用等級上，或信用等級呈逐漸上升趨勢的債券，其債券資信程度較高，其投資風險也較小。債券投資的風險盡管債券的利率一般是固定的，債券投資依然和其他投資一樣是有風險的。債券投資 的風險包括違約風險、利率風險、購買力風險、變現力風險和再投資風險。（一）違約風險違約風險是指借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風險。財政部發行的國庫券，由于有政府做擔保，所以沒有違約風險。除中央政府以外的地方政府和公司發行的債券則或多

21、或少有違約風險。因此，信用評估機構要對中央政府以外發行的債券進行評價，以反映其違約風險。必要時，投資人也可以對發行債券企業的償債能力直接進行分析。（二）利率風險債券的利率風險是由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。由于債券價格會隨利率變動，即使沒有違約風險的國庫券，也會有利率風險。債券到期時間越長，利率風險越大，但長期債券的利率一般比短期債券高。減少利率風險的辦法是分散債券到期日。（三）購買力風險購買力風險是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。在通貨膨脹期間，購買力風險對于投資者來說相當重要。一般來說，預期報酬率會上升的資產，其購買力風險會低于報酬率固定的資產。例如，房地產、短期負債、普通

22、股等資產受到影響較小，而收益長期固定的債券受到影響較大，前者更適合作為減少通貨膨脹損失的避險工具。（四）變現力風險變現力風險是指無法在短期內以合理價格來賣掉資產的風險。這就是說，如果投資人遇到另一個更好的投資機會，他想出售現有資產以便再投資，但短期內找不到愿意出合理價格的買主，要把價格降得很低才能找到買主，或者要找很長時間才能找到買主，他不是喪失新的機會就是蒙受降低損失。（五）再投資風險購買短期債券，而沒有購買長期債券，會有再投資風險。基金投資的決策分析（一）充分了解、審慎選擇基金的投資種類由于投資基金的種類較多，所以投資者在進行基金投資前，應該對基金投資有一個比較充分的了解，并對自身狀況進行

23、正確的評估，以判斷自己適合于投資何種基金。通常投資者可以從以下幾個方面進行分析：1.投資目標分析總的來說，投資者進行基金投資的目的都是為了獲取高報酬，但對于不同風險偏好的投資者來說也有區別：保守型投資者是以獲取基金紅利為主要目標，期望獲取長期、穩定的收入，由于他們的財源不足，要依靠投資收入支付必要的費用，因此更加注重投資的安全性。保守型投資者比較注重基金的基本分析，重視基金的經營狀況和基金經理的管理能力。激進型投資者更看重資本利得的增加，比較愿意承擔較大的風險，希望在買賣價差之間獲取較高的投資收益。他們更多地把基金投放在價格波動幅度較大的基金上，更加重視技術分析，以對自己的投資提供依據。混合型

24、投資者的投資目標則兼具了前兩種的特點，希望同時獲得基金紅利和資本利得，表現為投資和投機相結合的投資者，他們在證券市場上注意收益和風險的平衡，力求在保本的前提下獲取更多的利益。2.投資對象的選定投資目標明確以后，投資者就要選擇具體的基金種類以實現其目標。投資者選擇投資對象的基礎是要了解每一種基金的特點，然后根據自己的投資目標來選擇。如果投資者屬于激進型投資者，則可以考慮投資成長型基金；如果投資者為混合型投資者，則應當以收益和風險并重為主，可以選擇以平衡型基金為主，以成長型基金為輔的投資方式；如果投資者屬于保守型投資者，則只能將少部分資金投資于成長型的基金，而以收入型基金為主要投資對象。3.投資者

25、的風險承受能力分析投資獲取報酬的同時也伴隨著風險的產生，投資者在進行基金投資之前應對自身的風險承受能力認真分析。由于受到經濟能力和心理承受能力等多方面因素的綜合影響，不同的投資者對待風險的態度是不同的，對于風險厭惡型的投資者，應選擇風險小的基金，反之，則可以選擇一些風險高的基金。（二）選擇資信好的基金管理公司由于投資者的時間、財力有限，很難對投資基金有全方位的了解，因此在進行基金投資時，投資者往往通過基金管理公司來選擇投資對象，由此可見，選擇好的基金管理公司對投資者至關重要。投資者在選擇基金管理公司時，應該首先全面了解公司的信譽、以往業績、管理機制、人力資源、背景、規模等情況，其次了解基金的實

26、際管理和運作人員的情況，包括管理人員的素質、經驗、能力等，分析他們是否能夠勝任有關工作。（三）進行投資收益分析投資者投資基金的最終目的是為了獲得收益，但投資者應該清楚地認識到，雖然投資基金是由一批專業人士管理運作，通過專業的分析方法和科學的投資組合來獲取收益，但并不是說基金的回報一定是最高的。一般來說，實力雄厚、運作規范的基金管理公司管理的基金也要好于市場同類基金的平均水平和整個市場的總體表現。投資基金獲得收益的同時，投資者也應該認識到投資基金仍會有風險，即使在基金業績較好的情況下，也有基金不能給投資者帶來回報。因此，投資者在打算投資基金時，應該參照其他基金的收益情況對基金的收益率有一個總體上

27、把握，然后確定自己能夠接受的收益率，再進行基金投資。（四）關注基金動向投資者購買基金之后還要花費一些時間來跟蹤所投資基金的表現，如單位凈值、投資現狀、投資收益率、同類基金的業績表現、投資市場的景氣情況等；以此來幫助投資者對所投資基金的表現和發展前景做出客觀、準確的判斷，并結合自己的資金狀況和收益目標來調整投資組合。基金投資的基本概念和特征（一）基金的含義投資基金是指一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發行基金單位集中投資者的資金，交由專業性投資機構管理，投資機構根據與客戶商定的最佳投資收益目標和最小風險，將資金適度并主要投資于股票、債券等金融工具，獲得收益后按投資基金持有比例進行分配的

28、一種間接投資方式。投資基金可以通過發行基金股份成立投資基金的形式設立，也可以通過基金管理人、基金托管人和投資人三方通過基金契約設立，由此形成的基金通常稱為契約式基金。（二）基金的基本特征（1）獲得規模投資的收益。投資基金管理公司為適應不同階層個人投資者的需要，設定的認購基金的最低投資額不高，投資者以自己有限的資金購買投資基金的受益憑證，基金管理公司通過此渠道匯集巨大資金，由具有豐富經驗的投資專家進行運作，獲得規模經濟效益。（2）組合投資、分散風險。根據專家的經驗，要在投資中分散風險，通常要持有10只左右的股票。然而，中小投資者通常無力做到這一點，如果投資者把所有的資金都投資于家公司的股票，一旦

29、這家公司的股票價格大幅下跌乃至公司破產，投資者便可能盡失所有。而證券投資基金通過匯集眾多小投資者的小額資金，形成雄厚的資金實力，可以同時把投資者的資金分散投資于各種股票，分散了投資風險。（3）專家理財，回報率高。基金資產由專業的基金管理公司負責管理，公司配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領域也積累了豐富的投資實踐經驗。相對小投資者，信息資料較全，分析手段先進，從而能提高資產的運作效率和收益，使其回報率通常高于個人投資者。（4）投資費用低廉、方便投資。由于大量投資者的資金以基金的名義管理，可以平攤經營成本和傭金，降低個人的投資費用。投資基金最低投資數

30、量一般較低，投資者可以根據自己的財力購買基金單位，從而解決了中小投資者“錢不多，入市難”的問題。而且，為了扶持基金業的發展，促進證券市場健康發展，我國還對基金的稅收給予了合理政策。對外投資的目的與意義企業對外投資的目的，一般有以下幾種：（1）資金調度的需要；（2）企業擴張的需要；（3）滿足特定用途的需要；（4）企業戰略轉型的需要。企業對外投資的重要意義主要在于：（1）對外投資有利于企業閑置的資金（資產）得到充分利用，提高資金的使用效益。（2）通過對外投資，可以在企業外部尤其是在外地或外國開發資源、材料來源，保證企業能源、材料來源成本低廉、供應穩定；較好地解決企業生產經營某些資源供應不足的問題。

31、（3）通過對外投資，可以開辟企業新的產品市場，擴大銷售規模。（4）通過合資、聯營，便于從國內外其他單位直接獲取先進技術，快速提高企業的技術檔次。（5）利用控股投資方式，可以使企業以較少的資金實現企業擴張的目的。（6）對外投資是獲取經濟信息的重要途徑。在對外投資的可行性調研、合資聯營談判投資項目建設、管理的過程中，可以利用各種渠道和有利條件，及時捕捉對企業有用的各種信息。對外投資的含義與分類企業對外投資是相對于對內投資而言。所謂企業對外投資就是企業在其本身經營的主要業務以外，以現金、實物、無形資產方式，或者以購買股票、債券等有價證券方式向境內外的其他單位進行投資，以期在未來獲得投資收益的經濟行為

32、。對外投資是相對于對內投資而言的，企業對外投資收益是企業總收益的組成部分。在市場經濟特別是發展橫向經濟聯合的條件下，企業對外投資已成為企業財務活動的重要內容。企業對外投資的分類：（1）按對外投資形成的企業擁有權益不同分類，分為股權投資和債權投資。股權投資形成被投資企業的資本金，而投資企業則擁有被投資企業的股權。如購買上市公司的股票、兼并投資、聯營投資。債權投資形成被投資單位的負債，而投資企業是被投資單位的債權人。包括購買各種債券和租賃投資債權投資與對外股權投資相比，具有投資權力小、風險小等特點。（2）按對外投資按投資方式不同，分為實物投資與證券投資。實物投資屬直接投資的一種，是指直接用現金、實

33、物、無形資產等投入其他單位，并直接形成生產經營活動的能力，為從事某種生產經營活動創造必要條件。它具有與生產經營緊密聯系、投資回收期較長、投資變現速度慢、流動性差等特點。實物投資包括聯營投資兼并投資等。證券投資屬間接投資的一種，是指用現金、實物、無形資產等購買或折價取得其他單位有價證券（如股票、債券等）的對外投資。這些有價證券按其性質分為三類：一是債券性證券，包括國庫券、金融債券和其他公司債券；二是權益性證券，即表明企業擁有證券發行公司的所有權，如其他公司發行的普通股股票；三是混合性證券，優先股股票是介于普通股股票和債券之間的一種混合性有價證券。（3）按對外投資投出資金的回收期限分為短期投資和長

34、期投資。長期投資是指購進不準備隨時變現、持有時間在1年以上的有價證券，以及超過1年的其他對外投資。短期投資是指能夠隨時變現，持有時間不超過1年的有價證券，以及不超過一年的其他投資。短期投資的目的是利用生產經營暫時閑置不用的資金謀求收益，投資購入的有價證券通常是證券市場上交易活躍、容易脫手的證券。資產負債表資產負債表是反映企業某一特定時間資產、負債、所有者權益等財務狀況的會計報表資產負債表是根據資產等于負債加所有者權益這一會計等式編制的。資產負債表中，將資產項目列在報表的左側，負債和所有者權益列在報表的右側，從而使資產負債表左右兩側保持平衡。資產負債表的左邊是資產，包括流動資產和非流動資產，這是

35、按照流動性排列的。市場經濟條件下我們應當關注資產的流動性。企業規模大并不代表企業就有競爭能力，不代表財務狀況就很好。表面上非常繁榮的企業；也可能由于資產流動性不夠而導致破產。換句話說，任何一個企業破產，最本質最直接的原因就是資產的流動性出了問題，沒有現金去還債，于是債權人決定向法院申請企業破產。資產負債表的右邊是負債和所有者權益。負債是企業向外面借來的資金，反映的是債權債務的關系；所有者權益是企業接受投資人投資的資金。所有者權益和負債共同構成了企業的資金來源，企業一定的資產來源就必然要有一定的資金占用，所以從另外一個角度來解釋資產，資產就是資金的具體占用形態。資產負債表是一個靜態的會計報表，只

36、描述了它在發布那一時點公司的財務狀況。因此，它反映的信息帶有時效性。只要企業在經營，它的資金每時每刻都在運動，資產負債表只不過是截取一個相對靜止的時點，把它的財務狀況反映給報表的使用者，資產負債表每時每刻都是變化的。利潤表利潤表又稱損益表，是反映公司在一定期間（月份、季度、年度）經營成果的會計報表。利潤表是根據收入減去費用等于利潤這一等式編制的。編制利潤表的主要目的是將企業經營成果的信息，提供給各種報表使用者，以供他們作為決策的依據或參考。主要作用有：（1）可據以解釋、評價和預測企業的經營成果和獲利能力；（2）可據以解釋、評價和預測企業的償債能力；（3）企業管理人員可據以做出經營決策；（4）可

37、據以評價和考核管理人員的績效。杜邦分析法杜邦分析法利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的財務狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權益回報水平，從財務角度評價企業績效的一種經典方法。其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業經營業績。杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業經營效率和財務狀況的比率按其內在聯系有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過權益收益率來綜合反映。采用這一方法，可使財務比率分析的層次更清晰、條理更突出，為報表分析者全面仔細地了解企業的經營和盈利狀

38、況提供方便。杜邦分析法有助于企業管理層更加清晰地看到權益資本收益率的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產周轉率、債務比率之間的相互關聯關系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。杜邦分析法的基本思路是：（1）權益凈利率是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統的核心，體現了企業財務管理的目標。（2）資產凈利率是影響權益凈利率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產凈利率又取決于銷售凈利率和總資產周轉率的高低。總資產周轉率是反映總資產的周轉速度。對資產周轉率的分析，需要對影響資產周轉的各因素進行分析，以判明影響公司資產周轉的主要問題在哪里。銷售凈利率反映

39、銷售收入的收益水平。擴大銷售收入，降低成本費用是提高企業銷售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資產周轉率的必要條件和途徑。在杜邦體系中，包括以下幾種主要的指標關系：（1）凈資產收益率是整個分析系統的起點和核心。該指標的高低反映了投資者的凈資產獲利能力的大小。凈資產收益率是由銷售報酬率、總資產周轉率和權益乘數決定的。（2）權益系數表明了企業的負債程度。該指標越大，企業的負債程度越高，它是資產權益率的倒數。（3）總資產收益率是銷售利潤率和總資產周轉率的乘積，是企業銷售成果和資產運營的綜合反映，要提高總資產收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。（4）總資產周轉率反映企業資產實現銷售收入的

40、綜合能力。分析時，必須綜合銷售收入分析企業資產結構是否合理，即流動資產和長期資產的結構比率關系。同時還要分析流動資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等有關資產使用效率指標，找出總資產周轉率高低變化的確切原因。影響權益凈利率變動的不利因素是銷售凈利率和總資產周轉次數下降，而有利因素是財務杠桿提高了。利用連環替代法可以定量分析它們對權益凈利率變動的影響程度。沃爾評分體系亞歷山大沃爾1928年出版的信用晴雨表研究和財務報表比率分析中提出了信用能力指數的概念，他選擇了7個財務比率，即流動比率、產權比率、固定資產比率、存貨周轉率、應收賬款周轉率、固定資產周轉率和自有資金周轉率，分別給定各指標的比重，然

41、后確定標準比率（以行業平均數為基礎），將實際比率與標準比率相比，得出相對比率，將此相對比率與各指標比重相乘，得出總評分。提出了綜合比率評價體系，把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此來評價企業的財務狀況，沃爾評分法是指將選定的財務比率用線性關系結合起來，并分別給定各自的分數比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數，從而對企業的信用水平做出評價的方法。（一）沃爾評分法原理把若干個財務比率用線性關系結合起來。對選中的財務比率給定其在總評價中的比重（比重總和為100），然后確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，最后得出總評分。（二）沃爾比重評分法的基

42、本步驟沃爾比重評分法的基本步驟包括：（1）選擇評價指標并分配指標權重；盈利能力的指標：資產凈利率、銷售凈利率、凈值報酬率。償債能力的指標：自有資本比率、流動比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率。發展能力的指標：銷售增長率、凈利增長率、資產增長率。按重要程度確定各項比率指標的評分值，評分值之和為100，三類指標的評分值約為5：3：2，盈利能力指標三者的比例約為2：2：1，償債能力指標和發展能力指標中各項具體指標的重要性大體相當（2）確定各項比率指標的標準值，即各該指標在企業現時條件下的最優值。（3）計算企業在一定時期各項比率指標的實際值。（4）形成評價結果。（三）沃爾比重評分法的公式沃爾比重評分法的

43、實際分數等于實際值與標準值的比再乘權重。當實際值大于標準值為理想時，此公式正確，但當實際值小于標準值為理想時，實際值越小得分應越高，用此公式計算的結果卻恰恰相反，另外，當某一單項指標的實際值畸高時，會導致最后總分大幅度增加，掩蓋情況不良的指標，從而給管理者造成一種假象。（四）沃爾比重評分法的實踐應用沃爾的評分法從理論上講有一個明顯的問題，就是未能證明為什么要選擇這7個指標而不是更多或更少些，或者選擇別的財務比率，以及未能證明每個指標所占比重的合理性這個問題至今仍然沒有從理論上得到解決。沃爾評分法從技術上講也有一個問題，就是某一個指標嚴重異常時，會對總評分產生不合邏輯的重大影響。這個毛病是由財務

44、比率與其比重相“乘”引起的。財務比率提高一倍，評分增加100%；而縮小一倍，其評分只減少50%。盡管沃爾的方法在理論上還有待證明，在技術上也不完善，但它還是在實踐中被應用。耐人尋味的是很多理論上相當完善的經濟計量模型在實踐中往往很難應用，而企業實際使用并行之有效的模型卻又在理論上無法證明。這可能是人類對經濟變量之間數量關系的認識還相當膚淺造成的。（五）沃爾評分法的改進沃爾評分法的問題：某一指標嚴重異常時，會對總評分產生不合邏輯的重大影響。財務比率提高一倍，評分增加100%；縮小一倍，評分減少50%。企業的償債能力是指企業用其資產償還長期債務與短期債務的能力。企業有無支付現金的能力和償還債務能力

45、，是企業能否生存和健康發展的關鍵。企業償債能力是反映企業財務狀況和經營能力的重要標志。償債能力是企業償還到期債務的承受能力或保證程度，包括償還短期債務和長期債務的能力。企業償債能力，靜態地講，就是用企業資產清償企業債務的能力；動態地講，就是用企業資產和經營過程創造的收益償還債務的能力。企業有無現金支付能力和償債能力是企業能否健康發展的關鍵。企業償債能力分析是企業財務分析的重要組成部分。在償債能力問題上。債權人和股東的利益并不一致。股東更愿意拿債權人的錢去冒險，如果冒險成功，超額報酬全部歸股東，債權人卻只能得到固定的利息而不能分享冒險成功的額外收益；如果冒險失敗，債權人有可能無法收回本金，要承擔

46、冒險失敗的部分損失。對管理當局來說，為了能夠取得貸款，他們必須考慮債權人對償債能力的要求；為了股東的利益，他們必須權衡企業的收益和風險、保持適當的償債能力；為了自身的利益，則更傾向于維持較高的償債能力。對企業的供應商和消費者來說，企業短期償債能力低意味著企業履行合同的能力較差；企業如果無力履行合同，供應商和消費者利益皆將受到損害。（一）短期償債能力分析企業短期債務一般要用流動資產來償付，短期償債能力是指企業流動資產對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量流動資產變現能力的重要標志。企業短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速動比率和現金比率。1.流動比率流動比率是企業流動資產與流動負債之比。一

47、般認為，生產企業合理的最低流動比率是2，這是因為流動資產中變現能力最差的存貨金額約占流動資產總額的一半，剩下的流動性較大的流動資產至少要等于流動負債，企業短期償債能力才會有保證。人們長期以來的這種認識因其未能從理論上證明，還不能成為一個統一標準。運用流動比率進行分析時，要注意以下幾個問題：（1）流動比率高，一般認為償債保證程度較強，但并不一定有足夠的現金或銀行存款償債，因為流動資產除了貨幣資金以外，還有存貨、應收賬款、待攤費用等項目，有可能出現雖說流動比率高，但真正用來償債的現金和存款卻嚴重短缺的現象，所以分析流動比率時，還需進一步分析流動資產的構成項目。（2）計算出來的流動比率，只有和同行業

48、平均流動比率、本企業歷史流動比率進行比較，才能知道這個比率是高還是低。這種比較通常并不能說明流動比率為什么這么高或低，要找出過高或過低的原因還必須分析流動資產和流動負債所包括的內容以及經營士的因素。一般情況下，營業周期、流動資產中的應收賬款和存貨的周轉速度是影響流動比率的主要因素。2.速動比率速動比率是企業速動資產與流動負債之比，速動資產是指流動資產減去變現能力較差且不穩定的存貨、待攤費用等后的余額。由于剔除了存貨等變現能力較差的資產，速動比率比流動比率能更準確、可靠地評價企業資產的流動性及償還短期債務的能力。一般認為速動比率為1較合適，速動比率過低，企業面臨償債風險；但速動比率過高，會因占用

49、現金及應收賬款過多而增加企業的機會成本。3.現金比率現金比率是企業現金類資產與流動負債的比率。現金類資產包括企業所擁有的貨幣資金和持有的有價證券（即資產負債表中的短期投資）。它是速動資產扣除應收賬款后的余額。速動資產扣除應收賬款后計算出來的金額，最能反映企業直接償付流動負債的能力。現金比率一般認為20%以上為好。但這一比率過高，就意味著企業流動負債未能得到合理運用，而現金類資產獲利能力低，這類資產金額太高會導致企業機會成本增加。上述短期償債能力比率，都是根據財務報表數據計算而得。還有一些表外因素也會影響企業的短期償債能力，甚至影響相當大。財務報表使用人應盡可能了解這方面信息，以做出正確的判斷。

50、1.增強短期償債能力的因素（1）可動用的銀行授信額度。銀行已同意、企業尚未動用的銀行貸款限額，可以隨時增加企業的現金，提高支付能力。這一數據不反映在財務報表中，但會在董事會決議中披露。（2）準備很快變現的非流動資產。企業可能有一些長期資產可以隨時出售變現，而不出現在“一年內到期的非流動資產”項目中。例如，儲備的土地、未開采的采礦權、目前出租的房產等，在企業發生周轉困難時，將其出售并不影響企業的持續經營。（3）企業信用和償債聲譽2.降低短期償債能力的因素（1）與擔保有關的負債。如果該金額較大量很可能發生，應在評價償債能力時給予關注。（2）經營租賃合同中的承諾付款。這很可能是需要償付的義務。（3）

51、建造合同、長期資產購置合同中的分期付款。這也是一種承諾付款，應視同需要償還的債務。（二）長期償債能力分析長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。其分析指標主要有三項：資產負債率、產權比率和利息保障倍數。1.資產負債率資產負債率是企業負債總額與資產總額之比。資產負債率反映債權人所提供的資金占全部資金的比重，以及企業資產對債權人權益的保障程度。這一比率越低（50%以下），表明企業的償債能力越強。事實上，對這一比率的分析，還要看站在誰的立場上。從債權人的立場看，債務比率越低越好，企業償債有保證，貸款不會有太大風險；從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時，負債比率越大越好，因為股東所得到的利

52、潤就會加大。從財務管理的角度看，在進行借入資本決策時，企業應當審時度勢，全面考慮，充分估計預期的利潤和增加的風險，權衡利害得失；做出正確的分析和決策。2.產權比率與權益乘數產權比率又稱資本負債率，是負債總額與所有者權益之比，它是企業財務結構穩健與否的重要標志。產權比率不僅反映了由債務人提供的資本與所有者提供的資本的相對關系，而且反映了企業自有資金償還全部債務的能力，因此它又是衡量企業負債經營是否安全有利的重要指標。一般來說，這一比率越低，表明企業長期償債能力越強，債權人權益保障程度越高，承擔的風險越小，一般認為這一比率為1：1，即100%以下時，應該是有償債能力的，但還應該結合企業的具體情況加

53、以分析。當企業的資產收益率大于負債成本率時，負債經營有利于提高資金收益率，獲得額外的利潤，這時的產權比率可適當高些。產權比率高，是高風險、高報酬的財務結構；產權比率低，是低風險、低報酬的財務結構。權益乘數（又稱股本乘數），是指資產總額相當于股東權益的倍數。權益乘數越大表明所有者投入企業的資本占全部資產的比重越小，企業負債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入企業的資本占全部資產的比重越大，企業的負債程度越低，債權人權益受保護的程度越高。3.利息保障倍數利息保障倍數是指企業息稅前利潤與利息費用之比，又稱已獲利息倍數，用以衡量償付借款利息的能力。“息稅前利潤”是指利潤表中未扣除利息費用和所得

54、稅前的利潤。“利息費用”是指本期發生的全部應付利息，不僅包括財務費用中的利息費用，還應包括計入固定資產成本的資本化利息。資本化利息雖然不在利潤表中扣除，但仍然是要償還的。利息保障倍數的重點是衡量企業支付利息的能力，沒有足夠大的息稅前利潤，利息的支付就會發生困難。利息保障倍數不僅反映了企業獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對償還到期債務的保證程度，它既是企業舉債經營的前提依據，也是衡量企業長期償債能力大小的重要標志。要維持正常償債能力，利息保障倍數至少應大于1，且比值越高，企業長期償債能力越強。如果利息保障倍數過低，企業將面臨虧損、償債的安全性與穩定性下降的風險。undefined銀行借款銀行借

55、款是指企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的、需要還本付息的款項，包括償還期限超過1年的長期借款和不足1年的短期借款，主要用于企業購建固定資產和滿足流動資金周轉的需要。（一）銀行借款的種類1.按提供貸款的機構，分為政策性銀行貸款、商業性銀行貸款和其他金融機構貸款政策性銀行貸款是指執行國家政策性貸款業務的銀行向企業發放的貸款，通常為長期貸款。如國家開發銀行貸款，主要滿足企業承建國家重點建設項目的資金需要；中國進出口信貸銀行貸款，主要為大型設備的進出提供的買方信貸或賣方信貸；中國農業發展銀行貸款，主要用于確保國家對糧、棉、油等政策性收購資金的供應。商業性銀行貸款是指由各商業銀行，如中國工商銀行、中國

56、建設銀行、中國農業銀行、中國銀行等，向工商企業提供的貸款，用以滿足企業生產經營的資金需要，包括短期貸款和長期貸款。其他金融機構貸款，如從信托投資公司取得實物或貨幣形式的信托投資貸款，從財務公司取得的各種中長期貸款，從保險公司取得的貸款等。其他金融機構的貸款一般較商業銀行貸款的期限要長，要求的利率較高；對借款企業的信用要求和擔保的選擇比較嚴格。2.按機構對貸款有無擔保要求，分為信用貸款和擔保貸款信用貸款是指以借款人的信譽或保證大的信用為依據而獲得的貸款。企業取得這種貸款，無須以財產作抵押。對于這種貸款，由于風險較高，銀行通常要收取較高的利息，往往還附加一定的限制條件。擔保貸款是指由借款人或第三方

57、依法提供擔保而獲得的貸款。擔保包括保證責任、財務抵押、財產質押；由此，擔保貸款包括保證貸款、抵押貸款和質押貸款。保證貸款是指按擔保法規定的保證方式，以第三人作為保證人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔一定保證責任或連帶責任而取得的貸款。抵押貸款是指按擔保法規定的抵押方式，以借款人或第三人的財產作為抵押物而取得的貸款。抵押是指債務人或第三人不轉移財產的占有，將該財產作為債權的擔保，債務人不履行債務時，債權人有權將該財產折價或者以拍賣、變賣的價款優先受償。作為貸款擔保的抵押品，可以是不動產、機器設備、交通運輸工具等實物資產，可以是依法有權處分的土地使用權，也可以是股票、債券等有價證券，它們必須

58、是能夠變現的資產。如果貸款到期借款企業不能或不愿償還貸款，銀行可取消企業對抵押品的贖回權。抵押貸款有利于降低銀行貸款的風險，提高貸款的安全性。質押貸款是指按擔保法規定的質押方式，以借款人或第三人的動產或財產權利作為質押物而取得的貸款質押是指債務人或第主人將其動產或財產權利移交給債權人占有，將該動產或財務權利作為債權的擔保，債務人不履行債務時，債權人有權以該動產或財產權利折價或者以拍賣、變賣的價款優先受償。作為貸款擔保的質押品，可以是匯票、支票債券、存款單、提單等信用憑證，可以是依法可以轉讓的股份、股票等有價證券，也可以是依 法可以轉讓的商標專用權、專利權、著作權中的財產權等。3.按企業取得貸款

59、的用途，分為基本建設貸款、專項貸款和流動資金貸款基本建設貸款是指企業因從事新建、改建、擴建等基本建設項目需要資金而向銀行申請借入的款項。專項貸款是指企業因為專門用途而向銀行申請借入的款項，包括更新改造技改貸款、大修理貸款、研發和新產品研制貸款、小型技術措施貸款、出口專項貸款、引進技術轉讓費、周轉金貸款、進口設備外匯貸款、進口設備人民幣貸款及國內配套設備貸款等。流動資金貸款是指企業為滿足流動資金的需求而向銀行申請借入的款項，包括流動基金借款、生產周轉借款、臨時借款、結算借款和賣方信貸。（二）銀行借款的程序與保護性條款1.銀行借款的程序（1）提出申請。企業根據籌資需求向銀行書面申請，按銀行要求的條

60、件和內容填報借款申請書。（2）銀行審批。銀行按照有關政策和貸款條件，對借款企業進行信用審查；依據審批權限，核準公司申請的借款金額和用款計劃。銀行審查的主要內容是：公司的財務狀況；信用情況；盈利的穩定性；發展前景；借款投資項目的可行性；抵押品和擔保情況。（3）簽訂合同。借款申請獲批準后，銀行與企業進一步協商貸款的具體條件；簽訂正式的借款合同，規定貸款的數額、利率、期限和一些約束性條款。（4）取得借款。借款合同簽訂后，企業在核定的貸款指標范圍內，根據用款計劃和實際需要，一次或分次將貸款轉入公司的存款結算戶，以便使用。2.長期借款的保護性條款由于銀行等金融機構提供的長期貸款金額高、期限長、風險大，因