1、觀點總結12月國內汽車產銷量同比降幅分別為18.39%、13.03%，呈現旺季不旺的態勢，主要原因是需求疲弱導致。需求疲弱主要歸因于以下幾點：1、2017年同比高基數以及政策退坡；2、國六排放即將實施導 致消費者持幣待購；3、汽車消費金融去杠桿壓力導致汽車消費受到擠壓；4、貿易摩擦導致消 費者信心下降。12月國內汽車銷量環比增幅為4.46%，產量環比降幅為0.65%。12月份汽車經銷商庫存預警指數環比下降9個百分點，同比上升18.33個百分點。四季度銷量實現環比增長，但同比仍然呈現負增長。行業競爭態勢未見好轉，單車盈利下降。行業醞釀刺激政策，若順利實施，有望短期緩解企業壓力。2數據來源:中國汽

2、車工業協會、興業證券經濟與金融研究院整理12月份及累計汽車產銷概況3類別12月產量環比增長同比增長累計產量同比增長乘用車205.46-3.22%-21.27%2352.94-5.15%商用車42.7513.88%-0.98%427.981.69%汽車合計248.22-0.65%-18.39%2780.92-4.16%類別12月銷量環比增長同比增長累計銷量同比增長乘用車223.312.74%-15.84%2370.98-4.08%商用車42.8414.43%5.24%437.085.05%汽車合計266.154.46%-13.03%2808.06-2.76%表1：12月份及累計汽車生產概況（單位

3、 萬輛）表2：12月份及累計汽車銷售概況（單位 萬輛）12月份，國內汽車產量為248.22萬輛，同比下降18.39%，環比下降0.65%；國內汽車銷量為266.15萬輛，同比下降13.03%，環比增長4.46%。其中，乘用車產量為205.46萬輛，同比有21.27%的下跌，環比下降3.32%；乘用車銷量為223.31萬輛， 同比有15.84%的下跌，環比增長2.74%。12月份，商用車產量為42.75萬輛，同比下降0.98%，環比上升13.88%；商用車銷量同比上升5.24%至42.84萬輛，環比增長14.43%。數據來源:中國汽車工業協會、興業證券經濟與金融研究院整理12月份排名前十位汽車生

4、產企業銷售情況排名前兩位的企業分別為上汽集團和東風公司，當月銷量分別為65.45萬 輛和40.26萬輛。2018年12月份，上述十個企業共銷售汽車235.68萬輛，占汽車銷售總量的88.55%。28.8528.7218.6715.8113.389.608.216.7440.0030.0020.0010.000.00上汽集團 東風公司 中國一汽 北汽集團 廣汽集團 中國長安 長城汽車 吉利控股 奇瑞汽車 華晨汽車圖1：12月份排名前十位汽車生產企業銷量萬輛70.0065.4560.0050.0040.264數據來源:中國汽車工業協會、興業證券經濟與金融研究院整理12月份排名前十位乘用車生產企業銷

5、售情況排名前兩位的企業分別為一汽大眾和上汽通用五菱，銷量分別為18.06萬輛和17.98萬輛。2018年12月份，上述十個品牌共銷售乘用車131.44萬輛，占乘用車銷售總量的58.86%。18.0617.9817.1817.0014.0212.0410.789.338.076.9750101520圖2：12月份排名前十位乘用車生產企業銷量萬輛255數據來源:中國汽車工業協會、興業證券經濟與金融研究院整理12月份乘用車各車型銷量圖3：12月份三類車型銷量102.8598.1617.62201816141210864201041031021011009998979695轎車（左）SUV（左）MPV

6、（右）2018年12月，轎車銷量為102.85萬輛，環比下降4.44%，同比下降14.30%；SUV銷量為98.16萬輛，環比增 長8.00%，同比下降16.32%； MPV銷量為17.62萬輛，環比增長17.46%，同比下降22.85%。12月份，轎車銷量占總體汽車銷量的38.64%；占乘用車銷量的46.06%。12月份乘用車銷量同比去年有所下降，轎車、SUV、MPV銷量均不如去年同期，但SUV和MPV環比有所改善。萬輛6數據來源:中國汽車工業協會、興業證券經濟與金融研究院整理1-12月份乘用車各車型銷量115.8867.70102.6592.8394.0196.3481.4690.1110

7、0.5999.58107.63102.85108.3165.1392.1281.0076.1373.7663.2773.7687.2887.0990.8998.1612.1517.6413.7113.9112.9310.6611.9314.7014.7215.0017.62050100150200Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18Jul-18Aug-18Sep-18Oct-18Nov-18Dec-18圖4：1-12月份三種乘用車型銷量萬輛30025017.86轎車SUVMPV2018年1-12月份轎車累計銷量1152.78萬輛，SUV累計銷量999.47萬

8、輛，MPV累計銷量173.46萬 輛。2018年12月銷售情況較11月有所改善，同比去年12月依舊是負增長。7數據來源:中國汽車工業協會、興業證券經濟與金融研究院整理12月份乘用車品牌銷量前十位5.032.852.832.352.212.011.891.751.73046圖5：12月份乘用車品牌銷量前十位（單位 萬輛）轎車0246軒逸5.63哈弗H6朗逸4.05寶駿510捷達3.67途觀卡羅拉2.78奇駿科沃茲2.54IX35領動2.26本田CRV速騰2.25傳祺GS4思域2.22逍客寶來2.12本田XRVSUV25.971.651.631.270.910.430.420.380.370468

9、五菱宏光寶駿360寶駿730別克GL8宋MAX別克GL6艾力紳菱智杰德MPV2榮威i52.05博越1.71以上十個轎車品牌總銷量為以上十個SUV品牌總銷量為歐諾0.34以上十個MPV品牌總銷量為29.56萬輛，占比為28.7424.37萬輛，占比為24.8313.38萬輛，占比為75.938數據來源:中國汽車工業協會、興業證券經濟與金融研究院整理12月份及1-12月乘用車分國別銷售概況2018年12月，中國品牌乘用車共銷售97.96萬輛， 環比增長7.66%，同比下降24.27%，市場份額為43.87%，市占率比上月提升2.00%。德系和日系分別占19.77%和18.58%的市場份額。 市占率

10、有所增加。圖6：12月份乘用車分國別銷售概況（單位 萬輛）中國品牌44%德系20%日系19%美系9%韓系7%法系1%圖7：1-12月份乘用車分國別銷售概況（單位 萬輛）2018年1-12月，中國品牌乘用車共銷售998.16萬 輛，同比下跌7.98%，占比為42%。其次是德系（22%）和日系（19%）。德系22%日系19%韓系5%法系1%美系11%中國品牌42%9數據來源:中國汽車工業協會、興業證券經濟與金融研究院整理高端轎車零售情況20.3%26%36.9%7.5%19.8%-19.4%-53.8%-43.8%70%20%-30%-80%21.510.50YOY（右）1025.0%5.3%26

11、.4%18.1%53.9%93.2%-20.9%31.2%250%200%150%100%50%0%-50%1614121086420YOY（右）Jan-Dec（左）注：高端轎車指起步市場指導價30萬元以上圖8：12月份高端轎車零售同比銷量萬輛Dec（左）圖9：1-12月份高端轎車零售同比銷量萬輛12月份零售銷量中排名第3的奔馳E級增速最快，而排名第7位的捷豹XFL零售 銷量同比去年同期大幅下 跌，跌幅為53.8%。1-12月份累計零售銷量中 寶馬5系居首位，增速最 快的依舊是輝昂，高達93.2%。前8位里唯一呈現 負增速的是捷豹XFL。高端轎車零售情況總體呈 現積極向上趨勢。數據來源:乘用車

12、市場信息聯席會、興業證券經濟與金融研究院整理高端SUV零售情況11-40.5%6.7%-11.7%-9.9%102.5%-19.9%-39.5%35.2%190%140%90%40%-10%-60%10.80.60.40.20YOY（右）-4.1%10.1%40.0%2.6%18.9%-39.5%-24.0%31.2%-39.6%100%50%0%-50OY（右）Jan-Dec（左）注：高端SUV指起步市場指導價30萬元以上圖10：12月份高端SUV零售銷量萬輛Dec（左）圖11：1-12月份高端SUV零售銷量萬輛12月份零售銷量前10的高端SUV品牌中增速最快的是沃

13、 爾沃XC60，增速達102.5%。 奧迪Q5雖仍居榜首，但銷售 同比下跌40.5%。1-12月份累計零售銷量中增 速最快的是上汽大眾的途昂， 一汽豐田的普拉多狀況堪憂， 同比下跌39.5%。同樣呈現 同比負增長的還有路虎旗下 的發現神行及攬勝極光。高端SUV零售情況總體不如 高端轎車。數據來源:乘用車市場信息聯席會、興業證券經濟與金融研究院整理11月份乘用車進口情況類別11月進口量同比增長累計進口量同比增長轎車4.374.0%43.255.6%SUV5.01-22.6%53.69-14.3%MPV0.34-50.1%3.79-26.0%乘用車合計9.72-14.4%100.74-7.4%12

14、2018年11月，海關進口乘用車9.72萬輛，同比 降低14.4%。2018年1-11月，進口乘用車累計量為100.74萬 輛，同比下降7.4%。乘用車進口情況不佳主要原因是對美產汽車加征關稅以及國六排放即將實施，在政策落 地前市場呈現持幣觀望的態度。接下來將進入行業旺季，預計進口車銷量持 續向上調整。數據來源:中國進口汽車市場數據庫、興業證券經濟與金融研究院整理45.0%51.5%轎車SUVMPV42.9%53.3%轎車SUVMPV圖12：11月份三種乘用車型進口份額3.5%圖13：1-11月份三種乘用車型進口份額3.8%表3：11月份乘用車進口概況（單位:萬輛）1-11月份進口車銷售情況3

15、6.6542.339.979.1%35.051%-17.15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%454035302520151050轎車-33.5%3.032.01MPVSUVJan-Nov/2017（左）Jan-Nov/2018（左）YOY（右）132018年1-11月份進口車銷售車型主要以轎車和SUV為主：其中轎車銷售39.97萬臺，同比增長9.1%；SUV銷售35.05萬臺，同比下滑17.1%；MPV銷售2.01萬臺，同比下滑33.5%。數據來源:AAK-中國進口汽車聯席會、興業證券經濟與金融研究院整理圖14：1-11月份進口車分車型銷售情況萬輛

16、上海地區汽車上牌情況6.164.194.573.904.074.364.284.044.295.482.902.773.052.833.824.243.63.794.154.063.824.054.514.2876543210JanFebMarSep0ctNovDecAprMayJunJulAug汽車小客車（乘用車）14圖15：汽車上牌情況萬輛僅上海地區來看，2018年12月無論是汽車還是小客車（乘用車）的上牌情況均較2018年11月有所好轉，這與全國汽車、乘用車銷量環比上升的情況相符。數據來源:WIND數據庫、興業證券經濟與金融研究院整理汽車經銷商庫存情況15圖16：汽車經銷商庫存預警指數6

17、7.20%52.30%52.10%54.60%53.70%59.20%53.90%52.20%58.90%66.90%75.10%66.10%80%70%60%50%40%30%20%10%0%JanFebMarAprMayAugSepOctNovDecJunJul20172018預警線12月份汽車經銷商庫存預警指數為66.1%，環比下降9個百分點，同比上升18.33個百分點，庫存預警指數位于警戒線之上。調查顯示，多年來形成的年底習慣性購車消費使得12月份客戶成交意愿較強；全國多地確定不會提前實施 “國六”排放標準的消息，緩解了部分消費者持幣觀望的情緒，拉動了部分銷量；但是，為了達成全年任 務

18、目標拿到年終返利，經銷商促銷力度加大，新車價格不斷下探，部分經銷商盈利能力下降。數據來源:中國汽車流通協會、興業證券經濟與金融研究院整理注：50為預警線，超過50就是庫存壓力過高，低于50為合理的區域 。華晨寶馬銷售情況4.352.503.563.623.613.233.754.074.324.474.854.142.003.004.005.001.000.00JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec萬輛6.00201620172018圖17：華晨寶馬月銷量2018年12月，華晨寶馬銷量為4.14萬輛，較11月有所下降，同比前兩年有大幅提升。但股比的調整影響了公

19、司的估值支撐，我們在最近一次跟蹤報告中降低公司評級至 “中性”。16數據來源:WIND數據庫、興業證券經濟與金融研究院整理吉利汽車銷售情況15.5111.0212.112.8812.3112.8412.0312.5512.4412.914.29.338612101614420JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec萬輛18201620172018圖18：吉利汽車月銷量2018年12月，吉利汽車總銷量環比下跌，公司主動降低批發量，調整終端庫存。2018年銷量為150萬輛，完成全年目標的95%。公司宣布2019年銷售目標為151萬輛，調整市場預期，希望未來能給予驚喜

20、。17數據來源:WIND數據庫、興業證券經濟與金融研究院整理廣汽集團汽車銷售情況21.0211.4918.3417.9016.9817.3516.4316.5119.8019.9020.4020.160510152025JanFeb Mar Apr May JunJulAug SepOct Nov Dec萬輛201620172018圖19：廣汽集團汽車月銷量4.562.264.30 4.315.01 5.10 5.11 5.456.086.065.564.2065432107萬輛201620172018圖21：廣汽豐田汽車月銷量7.243.955.65 5.26 5.216.575.68 5.

21、536.97圖20：廣汽本田汽車月銷量7.54 7.656.899876543210萬輛2016201720182018年12月，廣汽集團汽車銷量創下除1月、11月外全年最高值，同比前兩年也有大幅上 升。廣州本田銷售情況與集團一致，12月銷量較11月略有下降，而同比仍然保持增長。廣汽豐田12月銷量環比下跌，回調至與4月 相似水平，而同比仍大幅上升。18JanFeb Mar Apr May JunJulAug SepOct Nov DecJanFeb Mar Apr May JunJulAug SepOct Nov Dec數據來源:WIND數據庫、興業證券經濟與金融研究院整理長城汽車銷售情況11.005.838.828.187.096.225.436.418.6711.0113.2513.3868101214420JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec萬輛16201620172018圖22：長城汽車月銷量2018年12月長城汽車銷量繼續回升，一掃5-8月的銷售頹勢，同比去年12月也有所提升。近期中低端車型的競爭態勢難以轉好，公司在新能源汽車、智能化、平臺化等方面儲備略少，預計近期仍面臨一定的銷量及盈利壓力。19數據來源:W