1、 HYPERLINK / 2019/9/23投資標的本周持倉上周持倉持倉跟蹤目標價/止損價MA2001無無無無周報要點：甲醇供應端恢復，開工率提升，下游需求好轉(zhuǎn)，西北庫存下降，但是港口庫存依然高位，甲醇基本面差但邊際好轉(zhuǎn)。技術(shù)面甲醇周線和日線均為反彈走勢，短期基本面邊際好轉(zhuǎn)同時有旺季預期，短線依然偏多操作，關(guān)注2450壓力，及時止盈。投資建議（包含風險提示）關(guān)注多甲醇空動力煤，多甲醇空PP 風險點：宏觀政策變動 HYPERLINK / 工品均上行。 HYPERLINK / 2019/9/23甲醇上半年震蕩，下半年趨勢性下跌，跌幅達25%。主要是由于進口量提升，港口 庫存高位，下游疲軟，同時宏觀

2、走弱。甲醇供應恢復低位抬升，下游開工回升，基本面邊際好轉(zhuǎn)，原油事件造成甲醇和化 HYPERLINK / 2019/9/231 甲醇供給端2甲醇需求端3甲醇成本端4甲醇價格及價差5甲醇交易策略中國甲醇供需狀況2017年新建甲醇產(chǎn)能120001000080006000400020000產(chǎn)能產(chǎn)量企業(yè)地區(qū)產(chǎn)能原料投產(chǎn)時間淮北臨渙華東20.00焦爐氣2017年1月內(nèi)蒙赤峰博源西北15.00焦爐氣2017年7月明水大化山東60.00煤炭2017年7月中天合創(chuàng)西北180.00煤炭2017年8月吉林通化東北12.00煤炭2017年9月內(nèi)蒙三聚家景西北30.00焦爐氣2017年9月華魯恒升山東100.00煤炭2

3、017年9月 進口量 出口量依存度（%）-右軸開工率-右軸70605040302010200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018E2019E0 HYPERLINK / 2019/9/232018年產(chǎn)量共4737萬噸，同比增加3.8%。表觀消費量5444萬噸，同比增加2%。進口量735萬噸，相比2017年減少80萬噸。2018年出口量28萬噸，相比2017年增加10萬噸。整體開工率55%。2017年國內(nèi)共新建甲醇產(chǎn)能755萬噸。 HYPERLINK / 2019/9/232018年共投產(chǎn)530萬噸產(chǎn)能，恒力石化推遲至2

4、019年。2018年國外投產(chǎn)裝置2018年國內(nèi)投產(chǎn)裝置企業(yè)地區(qū)產(chǎn)能原料投產(chǎn)時間滕州鳳凰山東20煤炭2018.2山東金能山東20煤炭2018.4安徽昊源華東80煤炭2018.5內(nèi)蒙古新奧西北60煤炭2018.7延長延安能化西北180天然氣+煤炭2018.8山西華昱華北30煤炭2018.8山東魯西化工山東80煤炭2018.11黑龍江寶泰隆東北60煤炭2018.12國家裝置產(chǎn)能投產(chǎn)時間伊朗Marjan PC1652018年10月美國OCI1752018年5月2018年國外共投產(chǎn)340萬噸產(chǎn)能，伊朗新裝置對國內(nèi)進口量影響較大。 HYPERLINK / 2019/9/232019年國外預計投產(chǎn)676.5

5、萬噸。2019年國外預計投產(chǎn)甲醇裝置2019年國內(nèi)甲醇裝置動態(tài)企業(yè)地區(qū)產(chǎn)能原料投產(chǎn)時間山西建滔潞寶華北30焦爐氣已投產(chǎn)恒力石化東北50煤炭已投產(chǎn)湖北荊門盈德氣體華中40煤炭已投產(chǎn)中安聯(lián)合MTO華東170煤炭已投產(chǎn)山西永鑫華北30焦爐氣2019年一季度河南延化華中30煤炭2019年一季度新泰正大華東25煤炭2019年一季度寧夏寶豐二期MTO西北180煤炭2019年二季度榮信化工西北120煤炭2019年二季度晉煤中能華北30煤炭2019年二季度陜西兗礦榆林能化西北60煤炭2019年四季度山西宏源華北25焦爐氣2019年四季度2019年國內(nèi)預計投產(chǎn)790萬噸，其中寧夏寶豐、中安聯(lián)合170萬噸，恒力石

6、化50萬噸有配套下游。整體產(chǎn)能增速9.1%。裝置國家產(chǎn)能投產(chǎn)時間Caribbean GasChemical特巴1002019年Kaveh伊朗230已投產(chǎn)Nanrup印度16.52019年busher伊朗1652019年底kimi伊朗1652019年甲醇月度產(chǎn)量/萬噸甲醇分地區(qū)年度產(chǎn)量/%甲醇月度產(chǎn)量20177% 1%4%9%9%51%19%6005505004504003503002502001月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月 HYPERLINK / 2019/9/23新投產(chǎn)的甲醇產(chǎn)能和煤制烯烴裝置多在西北地區(qū)， 國內(nèi)西北地區(qū)的甲醇產(chǎn)量占據(jù)全國產(chǎn)量的比例越來

7、越大，2016年達47%，2017年這一比例抬升至51%。據(jù)華瑞資訊統(tǒng)計，甲醇1-8月份產(chǎn)量供給4146萬噸， 累計同比增加11%。2014年2015年2016年2017年2018年2019年西北華東華北華中華南西南東北中國月度進口量/萬噸甲醇進口量分國別/萬噸12010080甲醇月度進口量/萬噸20152016201720182019300250200150100中國甲醇進口量分國別605040020 HYPERLINK / 2019/9/232016-2018年伊朗仍是我國甲醇第一大進口國。2016年開始從新西蘭進口的量逐漸增多。1-8月份進口量同比增加35%，9月份到港量98萬噸， 進口

8、量仍較多。01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月201020112012201320142015201620172018中國甲醇生產(chǎn)企業(yè)開工率/%甲醇港口庫存生產(chǎn)企業(yè)開工率757065605550451009080706050403020100甲醇江蘇港口庫存/萬噸 HYPERLINK / 2019/9/23港口庫存水平繼續(xù)高位甲醇供應恢復，開工率在67%左右。2017-01-052017-03-052017-05-052017-07-052017-09-052017-11-052018-01-052018-03-052018-05-052018-07-

9、052018-09-052018-11-052019-01-052019-03-052019-05-052019-07-052019-09-052015年2016年2017年2018年2019年 HYPERLINK / 文萊BMC85 HYPERLINK / 2019/9/23國外裝置大部分正常運行，印尼66萬噸停車，委內(nèi)瑞拉75萬噸檢修。公司名稱產(chǎn)能（萬噸/年）裝置運行情況公司名稱產(chǎn)能（萬噸/年）裝置運行情況伊朗ZPC330正常運行印尼（KMI）66停車伊朗KPC66正常運行Methanex新西蘭232正常運行伊朗FPC100正常運行委內(nèi)瑞拉Supermetanol75停車伊朗kaveh23

10、0正常運行委內(nèi)瑞拉metor160正常運行伊朗marjan165正常運行Methanex特立尼達和多巴哥270正常運行沙特Ar Razi600正常運行MHTL公司400正常運行沙特IMC公司100正常運行梅塞尼斯路易斯安那州Geismar 1&2#200正常運行QAFAC85正常運行利安德巴塞爾78正常運行阿曼Salalah甲醇公司130正常運行OCI93正常運行阿曼Oman公司1058.23停車，已重啟Methanex埃及130已重啟馬來西亞Petronas2428月20日一套72萬噸，已重啟塞拉尼斯和三井物產(chǎn)合資130正常運行正常運行俄羅斯Tomsk75正常運行 HYPERLINK / 2

11、019/9/231 甲醇供給端2甲醇需求端3甲醇庫存4甲醇價格及價差5甲醇交易策略2018年烯烴已經(jīng)占據(jù)甲醇的第一大下游，占比46%，甲醛、醋酸、二甲醚等傳統(tǒng)下游均有所萎縮，其中二甲醚和甲醛在甲醇下游消費中所占的比例萎縮明顯。其他項目中甲醇制氫消耗甲醇量逐漸增加。 HYPERLINK / 2012年 HYPERLINK / 2019/9/23100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%甲醇下游比例變動甲醛二甲醚煤制烯烴醋酸MTBE甲烷氯化物DMFBDO其它23%24%13%1.12%21%3%6%9%406.99%8.00%1%7%7%1%1%7%6%16%25.40%3

12、9%46%16%14.36%7%22%16.29%13%6%7%24.58%24%2014 年2016年2018年下游產(chǎn)品開工率變化 0.9MTO/MTP開工率（46%）60%甲醛開工率（17%）0.850.850%0.7540%0.730%0.650.6 20%0.5510%0.50%2015年2016年2017年2018年2019年2015年2016年2017年2018年2019年80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%MTBE開工率（7%）100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%醋酸開工

13、率（6%） HYPERLINK / 2015年2016年2017年201 HYPERLINK / 2019/9/238年2019年2015年2016年2017年2018年2019年 HYPERLINK / 內(nèi)蒙久泰6080 HYPERLINK / 2019/9/23甲醇制烯烴整體開工率72%左右企業(yè)產(chǎn)能外采甲醇狀態(tài)企業(yè)產(chǎn)能外采甲醇狀態(tài)神華寧夏煤業(yè)10050正常運行寧夏寶豐600正常神華寧夏煤制油6080正常運行寧夏寶豐二期600已試車大唐國際發(fā)電公司460一套9.18日重啟，另一套待定陜西延長石油延安6008.29日停車45天神華包頭煤化工6009.16停車，45天中原大化2060正常運行延長

14、中煤榆林能化600裝置恢復中山東聯(lián)泓化工36100正常運行中煤榆林能源化工600裝置恢復山東陽煤恒通3070MTO裝置25號開始檢修15天陜西蒲城清潔能源700正常運行南京惠生29.540正常運行神華榆林60180正常運行斯爾邦石化80250正常運行9成青海鹽湖330倒開車寧波富德60180正常運行中煤蒙大60180正常運行興興新能源69180正常運行9.5成神華新疆68308.15停車，38天南京誠志一期3030裝置8成中天合創(chuàng)1370正常運行南京誠志二期60180裝置5成正常運行 HYPERLINK / 2019/9/231 甲醇供給端2甲醇需求端3甲醇成本端4甲醇期現(xiàn)價差及區(qū)域價差5甲醇

15、交易策略甲醇價格低位回升，生產(chǎn)企業(yè)利潤好轉(zhuǎn)西北甲醇成本和利潤山東甲醇成本和利潤35003000250020001500陜西甲醇成本和利潤（元/噸）180016001400120010008006004002003,5003,0002,5002,0001,500山東甲醇價格和利潤1,4001,2001,0008006004002000-200100002019-05-041,0002016-05-202017-05-202018-05-202019-05-20-4002016-05-042017-05-042018-05-04 HYPERLINK / 甲醇利潤-陜西甲醇-陜西 HYPERLINK

16、 / 2019/9/23甲醇成本-陜西甲醇利潤-山東甲醇-山東甲醇成本-山東 HYPERLINK / 2019/9/231 甲醇供給端2甲醇需求端3甲醇成本端4甲醇期現(xiàn)價差及區(qū)域價差5甲醇交易策略西北煤制烯烴利潤山東外采甲醇制烯烴利潤西北煤制LLDPE利潤110001000040003500外購甲醇制PP利潤-山東1200011000300020009000 8000 7000 6000 50002018-04-222018-05-222018-06-222018-07-222018-08-222018-09-222018-10-222018-11-222018-12-222019-01-22

17、2019-02-222019-03-222019-04-222019-05-222019-06-222019-07-222019-08-22400030002500200015001000100009000800070002018-04-292018-05-292018-06-292018-07-292018-08-292018-09-292018-10-292018-11-292018-12-292019-01-292019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-31600010000-1000-2000

18、煤制PE成本-陜西LLDPE西北出廠價煤制PE利潤-陜西外購甲醇制PP利潤-山東聚丙烯PP(T30S):濟南煉廠外購甲醇制PP成本-山東華東外采甲醇制烯烴利潤1200011000100009000800070006000外購甲醇制PP利潤-華東20001、煤制烯烴利潤抬升，受原油事件和聚烯烴庫存低位影響，聚烯烴價格抬升。2、甲醇現(xiàn)貨低位企穩(wěn)，聚烯烴價格小幅抬升，港口甲醇制烯烴利潤高位回落。10000-1000-2000-3000-4000 HYPERLINK / PP粒(T30S):華東地區(qū)外購甲醇 HYPERLINK / 2019/9/232017-08-082017-09-082017-1

19、0-082017-11-082017-12-082018-01-082018-02-082018-03-082018-04-082018-05-082018-06-082018-07-082018-08-082018-09-082018-10-082018-11-082018-12-082019-01-082019-02-08制PP利潤-華東 HYPERLINK / 19甲醛利潤醋酸利潤3500300025002000150010005000山東甲醛利潤估算-右軸山東甲醛山東甲醇5004003002001000-100-2006,0005,0004,0003,0002,0001,0000醋酸利

20、潤右軸甲醇江蘇醋酸300025002000150010005000-500-10002016-11-082017-11-082018-11-082016/09/052017/09/052018/09/052019/09/05 HYPERLINK / 0 HYPERLINK / 2016/09/052017/09/052018/09/0 HYPERLINK / 2019/9/236,0005,0004,0003,0002,0001,0005201510500-50-10-15-20 2019/09/05二甲醚利潤傳統(tǒng)下游利潤1、甲醇價格回升，甲醛價格上行，利潤好轉(zhuǎn)2、醋酸利潤好轉(zhuǎn)。3、二甲醚利潤

21、價格弱勢，利潤盈虧平衡附近二甲醚利潤（右軸）甲醇二甲醚液化氣-二甲醚（右軸）00000000000000期現(xiàn)價差甲醇倉單量期貨收盤價(活躍合約):甲醇華東期現(xiàn)價差4000 西北期現(xiàn)價差山東期現(xiàn)價差4004000期貨收盤價(活躍合約):甲醇 元/噸倉單數(shù)量:甲醇 張有效預報:甲醇:總計 張250003500300025002000150010000-400-8003500300025002000150020000150001000050000 HYPERLINK / 2019/9/23倉單6904張，有效預報523.期貨升水幅度上周增加， 倉單先增加后減少。期貨上行幅度大，期貨升水幅度增加。 中

22、國CFR與東南亞價差中國CFR與美灣價差500450400350300250200150現(xiàn)貨價(中間價):甲醇:CFR中國主港現(xiàn)貨價(中間價):甲醇:CFR東南亞CFR東南亞-CFR中國150.00130.00110.0090.0070.0050.0030.0010.00-10.002015-10-232016-01-232016-04-232016-07-232016-10-232017-01-232017-04-232017-07-232017-10-232018-01-232018-04-232018-07-232018-10-232019-01-232019-04-232019-07-

23、23-30.00500450400350300250200150100500現(xiàn)貨價(中間價):甲醇:FOB美國海灣現(xiàn)貨價(中間價):甲醇:CFR中國主港CFR中國主港:-FOB美國海灣200150100500-50-100-150-200 HYPERLINK / 2019/9/23美國與中國價差倒掛CFR東南亞與國內(nèi)價差低位甲醇進口利潤國內(nèi)甲醇區(qū)域價差400035003000250020001500進口利潤華東甲醇外盤折合價格4003002001000-100-200-300120010008006004002000江蘇-山東江蘇-內(nèi)蒙價差山東-內(nèi)蒙江蘇甲醇400035003000250020

24、0015001000500 HYPERLINK / 2019/9/23內(nèi)地價格回升明顯，江蘇與內(nèi)蒙價差低位，對港口價格有支撐。國內(nèi)價格低位震蕩，進口量較多，進口小幅盈利-20002017-01-112018-01-112019-01-11甲醇05-01價差PP-3MA價差3002001000甲醇05-01合約11,000.0010,000.009,000.00PP-3MA價差400035003000250020006/17/18/19/110/111/112/11/1-100-200-300-400-5008,000.007,000.006,000.005,000.00150010005000

25、-500-1000 HYPERLINK / 2019/9/23PP-3MA價差繼續(xù)回落，可關(guān)注嘗試套利策略近月上漲和旺季預期甲醇轉(zhuǎn)為遠月貼水，季節(jié)性走勢來看，01和05一般為正套行情。-600-700最大值最小值平均值2019年05-01PP-3MA期貨收盤價(活躍合約):聚丙烯期貨收盤價(活躍合約):甲醇 HYPERLINK / 2019/9/231 甲醇供給端2甲醇需求端3甲醇成本端4甲醇價格及價差5甲醇交易策略 HYPERLINK / 2019/9/23供給端甲醇開工率67%，甲醇開工率恢復。中東和東南亞檢修裝置較少。外盤價格低，有進口利潤，進口成本2130元/噸。需求端甲醛、醋酸開工恢復，下游邊際好轉(zhuǎn)。甲醇制烯烴開工率恢復，外購