1、事件：十部門印發推動消費增長方案，強調汽車消費1月29日，發改委、工信部、民政部、財政部、住建部、交通運輸部、農業農村部、商務部、衛生健康委、市場監管總局十部門共同印發進一步優化供給推動消費平穩增長促進形成強大國內市場的實施方案（2019年）（下稱實施方案），強調促進汽車等消費，具體措施包括推進老舊汽車報廢更新、持續優化新能源汽車補貼結構、促進有條件地區農村汽車更新換代、穩步推進放寬皮卡車進城限制范圍、加快繁榮二手車市場、進一步優化地方政府機動車管理措施六項。1月29日上午，國家發改委、工信部、商務部領導答記者問時表示，18年社零增速同比回落受汽車消費影響大，要推動消費平穩增長，需要針對性地穩

2、住汽車消費，但政府出發點并非簡單促進汽車消費，更是立足于引導汽車產業轉型升級、滿足居民消費升級需要。圖1：汽車社零增速與乘用車終端實銷同比增速15%30%10%20%5%10%0%0%-5%-10%-10%-20%-15%18/02 18/03 18/04 18/05 18/06 18/07 18/08 18/09 18/10 18/11 18/12-30%零售額:汽車類:當月同比左軸終端實銷同比/右軸數據來源：國統局、中機中心、廣發證券發展研究中心六項促進汽車消費措施總體偏溫和符合預期我們近期報告多次強調：2017表 1：06-18 年狹義乘用車 4 季度終端數據相比 1 季度情況年份Q1

3、終端/萬臺Q4 終端/萬臺Q4 較 Q1非正常年份情況說明200694.695.61.1%2007119.7112.3-6.1%2008145.2117.6-19.0%下半年受金融危機影響2009170.9242.842.1%刺激政策退坡，年末透支次年需求2010220.1323.446.9%刺激政策退出，年末透支次年需求2011247.6274.210.8%2012304.2327.17.5%2013362.0375.33.7%2014409.1417.01.9%2015483.4605.925.3%購置稅優惠刺激政策 10 月起實施2016523.2751.943.7%刺激政策退坡，年末透

4、支次年需求2017461.5765.866.0%刺激政策退出，年末透支次年需求2018526.5602.614.5%06-07、13-14 平均0.5%數據來源：中機中心、廣發證券發展研究中心我們認為，實施方案中具體六項促進汽車消費的措施總體偏溫和，我們分別點評如下（橫線標記字段為政策原文）：（一）對淘汰更新老舊柴油貨車、推廣使用新能源汽車等大氣污染治理措施成效顯著的地方，中央財政在安排相關資金時予以適當傾斜支持。166800 2300圖2：我國汽車保有量中分排放標準車型占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%200920102011201220132014201

5、52016國一前國一國二國三國四國五及以上數據來源：環保部、廣發證券發展研究中心（二）點評：實施方案表明持續優化新能源汽車補貼結構，堅持扶優扶強，也意在促進汽車消費的同時，促進新能源汽車產業的發展，引導汽車產業轉型升級。實施方案是對政府堅持補貼新能源強產品力車型、扶優扶強思路的延續， 例如在歷次補貼政策調整中，純電乘用車電池系統質量能量密度、續駛里程在不斷上調，百公里耗電量在不斷下調。而落實新能源貨車差別化通行管理政策，提供通行便利，擴大通行范圍，進一步強調了18年10月份公安部關于進一步規范和優化城市配送車輛通行管理的通知，意在促進新能源貨車的發展。（三）買 3.5 噸及以下貨車或者 1.6

6、 點評：目前我國農村地區汽車保有量低，通過對農村地區汽車更新進行適當補貼，有利于帶動農村地區汽車消費。但值得注意的是，與09年政府斥資50億元的全國范圍內的“汽車下鄉”相比，實施方案的表述為“有條件的地方”，同時暫無實施細則，與09年指向明確的促進汽車消費政策相比，本次政策更偏溫和。09年5009年3109年1231 1.3（四）點評：根據中國皮卡網和中汽協數據，2018年全國16家皮卡車企1-12月累計銷售44.8萬輛，同比增長11.8%，約占全國汽車總銷量的1.6%，穩妥有序放寬皮卡車進城限制范圍對皮卡銷量是正面影響。（五）照 征收率減按 2%征收增值稅。點評：全面取消二手車限遷政策，有利

7、于提升二手車的跨區域流通，對汽車消費有一定促進作用。在實施方案下發之前，政府已多次發文強調各地取消二手車限遷政策：（1）2016年月14201613號20165（33 。（2）2018年年初，商務部新聞發言人高峰表示，2018年，商務部將繼續推動全面取消二手車限遷政策，加快修訂二手車流通管理辦法。（3）2018年3月5日，兩會政府工作報告中提出，將新能源汽車車輛購置稅優惠政策再延長三年，全面取消二手車限遷政策。（4）2018年9月4日，商務部市場體系建設司處長肖榮臣表示，新版二手車流通管理辦法正加緊修改。（5）2018年9月24日，國務院辦公廳關于印發完善促進消費體制機制實施方案（201820

8、20年）的通知（國辦發201893號）明確提出，全面取消二手車限遷政策，便利二手車交易。（6）2018年11月15日，商務部辦公廳引發關于征求修訂二手車流通管理辦法意見的函（商建辦便20181830號）。根據中國汽車流通協會統計數據，截止到2018年3月31日為止，全國31個省（不含港澳臺）去除京、津、冀、長三角、珠三角9城三大區域7省市，黑龍江、海南、西藏三省區尚未放開二手車限遷政策，8省區部分放開，14個省市區已經全部放開。根據中國汽車流通協會統計數據，18年我國累計交易二手車1382.2萬輛，同比增長11.5%，18年二手車轉籍比例為26.2%，較16、17年的21.4%、21.8%顯著

9、提升，二手車限遷的逐步取消有一定的積極影響。圖3：我國二手車交易量（萬輛）及同比32.0%32.0%34.5%27.3%20.3%15.0%11.5%-4.7%1,4001,2001,00080060040020002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201840%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%二手車交易量/萬輛/左軸同比/右軸數據來源：中國汽車流通協會、廣發證券發展研究中心表 2：主要限牌省市情況（六）18310.214.5%17根據各地小客車調控管理信息系統，上述限牌地區19年新增指標數約

10、80萬左右，若新增購置指標有所上調，將對限牌地區的汽車消費起到積極的促進作用。省市實施時間措施新車指標數備注上海1994競價18 年，13.5 萬個-北京2010搖號18 年起，10 萬個/年新能源指標保持 6 萬不變，普通指標由 9萬個減少至 4 萬個廣州2012搖號+競價12 萬個/年1:5:4 的比例配置給搖號（節能車、搖號（普通車）和競價（普通車）天津2013搖號+競價10 萬個/年1:5:4 的比例配置給搖號（節能車、搖號（普通車）和競價（普通車）杭州2014搖號+競價8 萬個/年按 4:1 的比例配置給搖號和競價深圳2014搖號+競價10 萬個/年2:4:4 的比例配置給搖號（電動

11、車、搖號（普通車）和競價（普通車）貴陽2011搖號19 年，專段號 3500 個/月普通號 20:00 至次日 7:00 外時間段在一環及以內連續行駛不得超過 4 天石家莊2015搖號15 年起，9 萬個/年-海南2018搖號+競價19 年，8 萬個數據來源：各地小客車調控管理信息系統、廣發證券發展研究中心從歷史上看，上海私車牌照投放數量在國內消費需求低迷時期有一定上浮。08 年1月份，滬私車牌照拍賣新規適當增加了私車額度；09年4月份，上海市副市長唐登杰在十一屆十次常委會議上表示上海市私車牌照總量可能會有較大幅度的增長。根據上海國際拍賣有限公司數據，07年上海私車牌照拍賣投放數量為7.75萬

12、，08-10年牌照投放均值則上升至9.39萬。圖4：上海歷年私車牌照投放數量（個）16000014000012000010000080000600004000020000002年04年06年08年10年12年14年16年18年上海私車牌照拍賣:投放數量數據來源：上海國際拍賣有限公司、廣發證券發展研究中心19 年乘用車終端需求不依賴政策，依然有望迎來顯著復蘇由于購置稅優惠政策退出影響的邏輯是短期影響大、長期沒有影響，2019年乘用車終端銷量在不依靠外部政策的背景下，參考09-12年汽車政策周期，我們認為自身也蘊含著復蘇的可能，我們估計19年乘用車終端增速或達5%-10%，18年4季度有望成為本輪

13、政策周期終端銷量增速的低點。當然，19年批發銷量可能仍是負增長，主要是去庫存所致，我們估計本輪主動去庫存調整到位的時間節點最快可能是19年2、3季度，屆時有望迎來需求周期、庫存周期和估值的三因子共振。投資建議在考慮溫和的刺激政策背景下，19年行業將加速去庫存進程，庫存去化后盈利能力有望迎來改善，乘用車板塊我們推薦業績穩定增長、低估值高股息率藍籌華域汽車、上汽集團，建議關注廣汽集團（A/H）；汽車服務板塊建議關注國內稀缺的獨立汽車檢測機構中國汽研；重卡股推薦依靠新產品周期，未來份額或持續提升的中國重汽，受益大排量重卡滲透率提升，國際化領先的濰柴動力（A/H）及低估值高壁壘、業績穩健、分紅率或提升

14、的威孚高科（A/B）。風險提示宏觀經濟增速不及預期；汽車終端低于預期；政策推進不符預期。附：進一步優化供給推動消費平穩增長促進形成強大國內市場的實施方案（2019年）為深入貫徹中央經濟工作會議精神，加快落實中共中央國務院關于完善促進消費體制機制進一步激發居民消費潛力的若干意見（中發201832 號）和完善促進消費體制機制實施方案（2018-2020 年）（國辦發201893號），著力引導企業順應居民消費升級大趨勢，加快轉型升級提升供給質量和水平，以高質量的供給催生創造新的市場需求，更好滿足人民群眾對美好生活的向往，促進形成強大國內市場，推動消費平穩增長，特制訂如下方案。一、多措并舉促進汽車消費

15、，更好滿足居民出行需要（一）有序推進老舊汽車報廢更新。按規定放開報廢汽車“五大總成”再制造再利用。有條件的地方可依托市場交易平臺，對報廢國三及以下排放標準汽車同時購買新車的車主，給予適當補助。對淘汰更新老舊柴油貨車、推廣使用新能源汽車等大氣污染治理措施成效顯著的地方，中央財政在安排相關資金時予以適當傾斜支持。（二）持續優化新能源汽車補貼結構。堅持扶優扶強的導向，將更多補貼用于支持綜合性能先進的新能源汽車銷售，鼓勵發展高技術水平新能源汽車。落實新能源貨車差別化通行管理政策，提供通行便利，擴大通行范圍。（三購買 3.5 1.6 （四6 （五）加快繁榮二手車市場。進一步落實全面取消二手車限遷政策，嚴

16、防限遷政策出現回潮。對二手車經銷企業銷售二手車，落實適用銷售舊貨的增值稅政策， 依照 3%征收率減按 2%征收增值稅。（六）進一步優化地方政府機動車管理措施。已實施汽車限購政策的地方，要結合本地實際情況，優化機動車限購管理措施，有條件的地方可適度盤活歷年廢棄的購車指標，更好滿足居民汽車消費需求。二、補足城鎮消費供給短板，更好滿足城鎮化和老齡化需求（七）加快推進老舊小區和老年家庭適老化改造。有條件的地方可對老舊小區加裝電梯、無障礙通道、適老化家居環境、適老輔具等方面進行補貼，調動市場積極性。（八（九）完善托幼等配套政策鼓勵居民按政策生育。鼓勵地方政府通過采取提供場地、減免租金等政策措施，加大對社

17、會力量開展3 歲以下嬰幼兒托育服務的支持力度。持續促進家政服務提質擴容。（十）加強城市養老設施建設提升養老服務供給水平。加大城市養老服務用地供給，加強城市閑置資源轉化利用，規劃建設一批、改建擴建一批養老服務機構。升級改造大城市郊區、周邊地區養老服務機構，建設一批社區醫養結合服務中心， 增加社區護理床位供給。三、促進農村消費提質升級，拉動城鄉消費聯動發展（十一）著力挖掘農村網購和旅游消費潛力。充分發揮郵政系統、供銷社系統和信息進村入戶工程現有農村網點布局優勢，引導電商企業在鄉鎮和農村建設服務網點，開展品牌消費、品質消費系列活動。建立健全住宿餐飲等鄉村旅游和服務標準，開展休閑農業和鄉村旅游精品發布

18、推介活動。（十二）持續暢通城鄉雙向聯動銷售渠道。鼓勵地方特別是中西部地區和“三區三州”深度貧困地區政府，與電商企業開展多種形式的合作，挖掘優質特色農產品，加強品牌培育，集中展示銷售。有條件的地方可針對本地優質特色農產品網絡銷售進行補貼。大力發展連鎖化、品牌化便利店。確定一批重點城市開展城鄉高效配送專項行動。（十三）優化農村消費市場環境。加大農村流通產品監督抽查覆蓋面，強化消費領域大數據在打擊假冒偽劣方面的應用，擴大農村對合格產品的消費使用。積極開展有機產品認證，提升食品農產品供給質量。四、加強引導支持，帶動新品消費（十四）支持綠色、智能家電銷售。有條件的地方可對產業鏈條長、帶動系數大、節能減排協同效應明顯的新型綠色、智能化家電產品銷售，給予消費者適當補貼。（）（冰 （十六）積極開展消費扶貧帶動貧困地區產品銷售。各級機關、國有企事業單位、金融機構、大專院校等在同等條件下優先采購貧困地區產品，推動幫扶省市與貧困地區建立長期穩定的供銷關系，鼓勵民營企業采取“以購代捐”“以買代幫” 等方式采購貧困地區產品和服務。五、擴大優質產品和服