1、2022/9/147 財政政策與貨幣政策2022/9/1427財政政策與貨幣政策凱恩斯革命前：Laissez-faire凱恩斯革命：政府干預(yù)，積極行動G，i，c相機(jī)抉擇，微調(diào)，反周期2022/9/143本章內(nèi)容1. 宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)2. 財政政策分析3. 貨幣政策分析4. 兩種政策混合使用2022/9/144第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)1 充分就業(yè)2 物價穩(wěn)定3 經(jīng)濟(jì)增長4 國際收支平衡2022/9/1451 充分就業(yè) Full employment（1）含義廣義：一切生產(chǎn)要素都能夠以愿意接受的報酬參加生產(chǎn)的狀態(tài)充分就業(yè)時，資源已經(jīng)得到充分利用狹義：僅只勞動力而言2022/9/147總?cè)丝谖闯赡耆?/p>

2、成年人非勞動力勞動力失業(yè)就業(yè)2022/9/148（3）失業(yè)分類摩擦性失業(yè)(frictional unemployment)生產(chǎn)過程中由于難以避免的摩擦造成的短期、局部性失業(yè)，如勞動力流動性不足、工種轉(zhuǎn)化困難引致的失業(yè)舉例：大學(xué)生畢業(yè)、搬遷短期的，局部的2022/9/1410周期性失業(yè)(cyclical unemployment)所有勞動力市場上的普遍供求經(jīng)濟(jì)蕭條時就會出現(xiàn)2022/9/1411充分就業(yè)：不是消除了所有失業(yè)，而是消除了周期性失業(yè)的狀態(tài)達(dá)到充分就業(yè)時，還有一些失業(yè)此時的失業(yè)率叫做自然失業(yè)率（摩擦性與結(jié)構(gòu)性）2022/9/1412怎樣實現(xiàn)充分就業(yè)？ 財政政策和貨幣政策奧肯定律（Oku

3、ns Law）相對于潛在GDP，GDP每增加2個百分點，失業(yè)率就會下降1個百分點It states that for every percentage point that the unemployment rate falls, real GNP rises by 3 percent. 所以，要實現(xiàn)充分就業(yè)，就必須使用政策增大GDP 2022/9/14142 物價穩(wěn)定一般價格水平：所有商品的平均價格物價持續(xù)顯著地上漲：通貨膨脹（Inflation）物價持續(xù)顯著地下降：通貨緊縮（Deflation）為什么要保持物價穩(wěn)定？2022/9/14153 經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長是一個長期目標(biāo)在特定時期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)

4、社會的人均產(chǎn)量和收入的增長怎樣促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長？經(jīng)濟(jì)增長理論2022/9/1417第二節(jié) 財政政策分析1 財政政策內(nèi)容2 財政政策工具3 財政政策思想4 財政政策效果2022/9/14181 財政政策及其工具（1）財政概念財政：政府之類的公共組織，為滿足公共需要，履行公共職責(zé)而進(jìn)行的收入和支出行為公共物品(Public Goods)校園里的路燈2022/9/1419（2）財政收入稅收和公債是政府最主要的收入來源稅收的特點：強(qiáng)制性無償性固定性2022/9/1420稅收類別（課稅對象）：流轉(zhuǎn)課稅，如增值稅、消費(fèi)稅所得課稅，如個人、企業(yè)所得稅財產(chǎn)課稅，如房產(chǎn)稅2022/9/1421根據(jù)稅收占收入的比重：

5、定額稅：稅收是一個固定數(shù)額比例稅：稅收是稅基的一個固定比例累進(jìn)稅：稅基越大，適用稅率越高累退稅：稅基越大，適用稅率越低2022/9/1422個人所得稅率2022/9/1424公債政府向公眾借款而形成的債務(wù)公債的特點：以還本付息為條件借貸雙方自愿進(jìn)行權(quán)宜的，不定期的2022/9/1425公債類別：短期國債：1年以內(nèi)中期國債：1-5年之間長期國債：5年以上國庫券：實物債券，不記名，不掛失2022/9/14272自動穩(wěn)定器經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身存在的對國民收入水平的變化自動起到緩沖作用的財政政策工具。（1）稅收、轉(zhuǎn)移支付不需干預(yù)即可起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用累退稅、累進(jìn)稅ytyd(相對)c(相對)2022/9/142

6、8（2）轉(zhuǎn)移支付yd = y - t + tr經(jīng)濟(jì)蕭條，y變小，yd變小，但是tr增加，部分地補(bǔ)償了yd，從而總需求下降不多經(jīng)濟(jì)繁榮，y變大，yd變大，但是tr減少，部分抵消了yd，從而總需求增加不多2022/9/1429（3）農(nóng)產(chǎn)品價格維持制度2022/9/14303 財政政策思想(1)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家Smith，Mill，Say等人：市場自動調(diào)節(jié)可以實現(xiàn)充分就業(yè)，政府不需干預(yù)政府應(yīng)當(dāng)奉行節(jié)儉，量入為出守夜人2022/9/1431（2）Keynes革命后經(jīng)濟(jì)受到有效需求不足困擾，出現(xiàn)波動和非自愿失業(yè)政府應(yīng)當(dāng)進(jìn)行干預(yù)，以恢復(fù)充分就業(yè)政府沒有必要保持收支平衡，財政赤字在蕭條時期是必要的刺激手段202

7、2/9/1432年度平衡預(yù)算每一年預(yù)算應(yīng)力求平衡，或量入為出周期平衡預(yù)算經(jīng)濟(jì)衰退時預(yù)算赤字，經(jīng)濟(jì)繁榮時預(yù)算盈余充分就業(yè)平衡預(yù)算（功能財政）使支出保持在充分就業(yè)條件下所能夠達(dá)到的凈稅收水平2022/9/1433相機(jī)抉擇的財政政策思想經(jīng)濟(jì)蕭條，應(yīng)擴(kuò)大政府支出，刺激總需求經(jīng)濟(jì)繁榮，應(yīng)減少政府支出，抑制總需求判斷經(jīng)濟(jì)形勢，采取正確的手段2022/9/1434（3）充分就業(yè)預(yù)算盈余功能財政的思想：擴(kuò)張性財政政策Y BS，BF緊縮性財政政策 Y BS，BF實際：經(jīng)濟(jì)周期會自動影響財政收入與支出，進(jìn)而影響財政盈余。經(jīng)濟(jì)衰退YTTRBS，BF 經(jīng)濟(jì)高漲YTTRBS，BF 2022/9/1435 結(jié)論：實際預(yù)算

8、盈余（或赤字）的變動可能有兩方面的原因經(jīng)濟(jì)情況本身的變動；經(jīng)濟(jì)趨向繁榮會使BS（或BF）；經(jīng)濟(jì)趨向衰退會使BS（或BF）。財政政策的變動；擴(kuò)張政策趨向增加赤字，減少盈余；緊縮政策趨向增加盈余，減少赤字。 2022/9/1436如何根據(jù)預(yù)算來判斷財政政策是擴(kuò)張的還是收縮的？充分就業(yè)預(yù)算盈余（CBrown,1956）2022/9/1437當(dāng)充分就業(yè)Y* 實際Y時，BS* 實際Y時， BS* BS ；當(dāng)充分就業(yè)Y*=實際Y時， BS* = BS 。.2022/9/1438充分就業(yè)預(yù)算盈余概念的提出的重要作用：準(zhǔn)確地反映財政政策對預(yù)算狀況的影響，并為判斷財政政策是擴(kuò)張性的還是緊縮性的提供了一個較準(zhǔn)確的

9、依據(jù)：若充分就業(yè)預(yù)算盈余增加了（或赤字減少了） 緊縮財政；若充分就業(yè)預(yù)算盈余減少了（或赤字增加了） 擴(kuò)張財政。使政策制定者充分注重充分就業(yè)問題，以充分就業(yè)為目標(biāo)確定預(yù)算規(guī)模，從而確定財政政策。2022/9/14394 財政政策效果（1）財政政策乘數(shù)g=1，y=？簡單國民收入決定kg=1/1-沒有考慮g增大對貨幣市場或利率的影響IS2rIS1yy2022/9/1440考慮到g增加對利率的影響影響機(jī)制是什么？gyL1= k y，表現(xiàn)為：賣出債券，債券價格，利率rM不變L2rI，g的效應(yīng)被部分地抵消了擠出效應(yīng)（crowding-out effect）2022/9/1441y不考慮貨幣市場時產(chǎn)出變動y

10、1：考慮貨幣市場時產(chǎn)出變動y2：擠出效應(yīng)yIS2rIS1yLMy2y12022/9/1442由IS：y=c+i+g，LM：M/P=kyhr聯(lián)立求得：hA+dM/Pkd+(1-)hy=kA-(1-)M/Pkd+(1-)hr=（其中，A=+e+g-t）2022/9/1443由此可得hkd+(1-)hy1/g=hkd+1-(1-rt)hy1/g=y1/g：財政政策乘數(shù)Kg1如果稅收是比例稅，則有2022/9/1444（2）擠出效應(yīng)簡單乘數(shù)11-kg=顯然，kgkg1擠出效應(yīng)=(kg-kg1)gyIS2rIS1yLMy2y12022/9/1445（3）影響財政政策效果的因素：邊際消費(fèi)傾向 k：貨幣需求

11、對收入敏感性 d：投資對利率敏感性 h：貨幣需求對利率敏感性2022/9/1446y2IS1/IS2/ryLMIS1IS2y1IS曲線越陡峭，財政政策效果越明顯2022/9/1447IS斜率大小主要由投資的利率系數(shù)d所決定IS曲線越平坦，投資的利率系數(shù)越大，說明投資對利率變動的反應(yīng)越敏感利率變動一定幅度所引起的投資變動的幅度越大。此時，若一項擴(kuò)張性財政政策使利率上升時，就會使私人投資下降很多，即“擠出效應(yīng)”越大。所以IS越平坦，擠出效應(yīng)越大，實行擴(kuò)張性財政政策被擠出的私人投資越多，從而國民收入增加得越少，財政政策效果越小。 2022/9/1448LM2ryLM1IS1IS2y1y2LM曲線越平

12、坦，財政政策效果越明顯2022/9/1449LM曲線斜率主要取決于貨幣需求的利率系數(shù)hLM曲線越平坦，表示貨幣需求利率系數(shù)越大（貨幣需求對利率越敏感），政府由于增加支出，即使向私人部門借了很多錢，也不會使利率上升很多，從而不會對私人投資產(chǎn)生很大影響，這樣，政府增加支出就會使國民收入增加很多，即財政政策效果較大。 2022/9/1450Keynes區(qū)域IS1yryLM擠出效應(yīng)為零，財政政策效果顯著利率不受政府支出的影響原因：流動性陷阱IS22022/9/1451當(dāng)LM曲線為一水平線時，表明國民收入對利率變化有完全彈性。增加政府支出，盡管貨幣總需求增加，導(dǎo)致L1上升，但L2卻不會下降，進(jìn)而利率不會

13、改變。在利率r1不變的情況下，投資需求幾乎不減少，擠出效應(yīng)幾乎為零，IS曲線的右移（不管IS曲線垂直還是向右下方傾斜），將導(dǎo)致完全相等的均衡國民收入的增量（產(chǎn)出效應(yīng)最大）。因此，AD-NI模型和IS-LM模型得到了完全相同的結(jié)論，財政政策具有完全的效應(yīng)。 2022/9/1452古典區(qū)域IS2IS1y=0ryLM私人投資被政府支出完全擠出，財政政策無效利率變動，但是產(chǎn)出不變原因：貨幣投機(jī)需求為零2022/9/1453第三節(jié) 貨幣政策分析貨幣政策：改變貨幣市場均衡的政策貨幣供給、貨幣需求貨幣需求難以控制，通常改變貨幣供給2022/9/14541 貨幣供給的決定2 貨幣政策工具3 貨幣政策效果202

14、2/9/14551 貨幣供給的決定什么是貨幣？貨幣：用于購買或者支付的任何被廣泛接受的物品不同資產(chǎn)的流動性不同2022/9/1456（1）貨幣層次最狹義的貨幣M0：流通中的現(xiàn)金（不包括銀行儲備現(xiàn)金）狹義貨幣M1=M0+支票存款（活期 存款）M1是經(jīng)濟(jì)中存在的直接購買力，它可以在短期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用2022/9/1457廣義貨幣M2=M1+活期儲蓄存款+定期存款準(zhǔn)貨幣（quasimoney）：活期儲蓄存款+定期存款M2形成一種間接的購買力，其影響可能在較長時期才能顯現(xiàn)出來最廣義貨幣M3=M2+其他短期流動性資產(chǎn)2022/9/14582022/9/1459（2）貨幣創(chuàng)造貨幣不僅僅指鈔票(現(xiàn)金)，而

15、且包括存款存款是銀行的主要資金來源銀行在貨幣供給中起很重要的作用中央銀行：中國人民銀行商業(yè)銀行：中國工商銀行、招商銀行、漢口銀行2022/9/1460商業(yè)銀行吸收存款，發(fā)放貸款中央銀行規(guī)定法定準(zhǔn)備金比率如果法定準(zhǔn)備金率是10%2022/9/14612022/9/1462最初存入的100元：原始存款原始存款為基礎(chǔ)，創(chuàng)造的900元：派生存款存款創(chuàng)造：1001000存款乘數(shù)：D=1000/100=10或者存款乘數(shù)：D=1/rd=1/10%=102022/9/1463中央銀行可控制：原始存款、法定準(zhǔn)備率來控制貨幣供應(yīng)量更復(fù)雜的情況：有很多商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金有部分現(xiàn)金貨幣有定期存款2022/9/1464

16、假定流通中現(xiàn)金（C）和支票存款（D）保持固定的比率：C/D=c非交易存款和支票存款保持固定比率：TD/D=t支票存款的法定準(zhǔn)備率和非交易存款的法定準(zhǔn)備率分別是：rd、rt銀行持有總準(zhǔn)備金是R，其中超額準(zhǔn)備率為：e2022/9/1465定義B=R+C(基礎(chǔ)貨幣)，M=D+C（貨幣供給M1） 由假設(shè)：總準(zhǔn)備金R等于支票存款的法定準(zhǔn)備金rdD和非交易存款的法定準(zhǔn)備金rtTD以及超額準(zhǔn)備金eD之和 ，而TD=tD 所以R=（rd+rtt+e）D又因為C=c D2022/9/14662022/9/1467CRtrerDTDCM1M2BC:流通中現(xiàn)金rd:法定準(zhǔn)備率e:超額準(zhǔn)備率rt:定期存款準(zhǔn)備率D:支

17、票存款TD:定期存款2022/9/1468B：基礎(chǔ)貨幣、貨幣基礎(chǔ)、強(qiáng)力貨幣、高能貨幣結(jié)論：基礎(chǔ)貨幣B越多，貨幣供應(yīng)量越大貨幣供應(yīng)量還受到法定準(zhǔn)備金率、超額準(zhǔn)備金率、定活存款比例、現(xiàn)金存款比例的影響2022/9/14692 貨幣政策工具（1）法定準(zhǔn)備金率rd準(zhǔn)備金率越高，貨幣乘數(shù)越小調(diào)高準(zhǔn)備金率，意味著貨幣收縮調(diào)低準(zhǔn)備金率，意味著貨幣擴(kuò)張2022/9/1470中國的存款準(zhǔn)備金2022/9/1473（2）再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率：商業(yè)銀行從中央銀行借款的利率商業(yè)銀行流動性不足時，需要短期融資再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行融資成本經(jīng)營越謹(jǐn)慎提高再貼現(xiàn)率貨幣收縮中國的再貼現(xiàn)率2010年12月26日加息時，央行同步上調(diào)了金融

18、機(jī)構(gòu)貸款(再貸款)利率和再貼現(xiàn)利率 但由于目前中國再貸款和再貼現(xiàn)余額較少，因此對中國金融市場影響較小。平安證券固定收益部研究主管石磊表示，再貸款90年代時經(jīng)常使用，最近10年基本不太用了，現(xiàn)存的是以前的一些余額，還有就是農(nóng)業(yè)方面也有一些；目前銀行體系的投放機(jī)制主要是外匯占款，再貼現(xiàn)只是央行應(yīng)急的、備用的流動性管理工具，不是主要的貨幣政策工具。這次再貸款和再貼現(xiàn)利率上調(diào)，應(yīng)該是跟隨今年兩次加息后的正常調(diào)整，應(yīng)該沒有特殊的意義。 2022/9/1476（3）公開市場業(yè)務(wù)中央銀行在二級市場上公開買賣政府債券的行為目的：通過改變基礎(chǔ)貨幣，改變貨幣供應(yīng)量買進(jìn)債券基礎(chǔ)貨幣賣出債券基礎(chǔ)貨幣2022/9/14

19、77中國的公開市場業(yè)務(wù)1999年以來，公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、引導(dǎo)貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用。中國人民銀行從1998年開始建立公開市場業(yè)務(wù)一級交易商制度，選擇了一批能夠承擔(dān)大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務(wù)的交易對象，目前公開市場業(yè)務(wù)一級交易商共包括43家商業(yè)銀行。這些交易商可以運(yùn)用國債、政策性金融債券等作為交易工具與中國人民銀行開展公開市場業(yè)務(wù)。從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。 中央銀行票據(jù)發(fā)行公告 2011第22號 為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長和貨幣

20、市場利率基本穩(wěn)定，2011年4月14日（周四）中國人民銀行將發(fā)行2011年第二十三期中央銀行票據(jù)。 第二十三期中央銀行票據(jù)期限3個月(91天)，發(fā)行量600億元，繳款日為2011年4月15日，起息日為2011年4月15日，到期日為2011年7月15日。本期中央銀行票據(jù)以貼現(xiàn)方式發(fā)行，向全部公開市場業(yè)務(wù)一級交易商進(jìn)行價格招標(biāo)，到期按面值100元兌付，到期日遇節(jié)假日順延。特別提示，第二十三期中央銀行票據(jù)繳款要素如下，收款人戶名：中央銀行票據(jù)（1101023），賬號：23511023，支付行號：001100001509。 中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室 二一一年四月十三日2022/9/1479上述三

21、種貨幣政策稱為央行“三大法寶”各具特點：法定準(zhǔn)備率：效果明顯，震動劇烈，不宜輕動貼現(xiàn)率：靈活，缺乏強(qiáng)制性，較為軟弱公開市場業(yè)務(wù)靈活有效，有可逆性，最經(jīng)常使用2022/9/1480還有兩種選擇性政策工具（4）道義勸告中央銀行運(yùn)用自身特殊地位，對商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)提出勸告，影響其經(jīng)營傾向非強(qiáng)制性，但是有時相當(dāng)有效2022/9/1481（5）窗口指導(dǎo)央行通過行政指令，要求商業(yè)銀行控制對具體行業(yè)、具體項目貸款規(guī)模、貸款利率等的控制，可以是指導(dǎo)性政策也可以是指令性政策。如央行可以調(diào)整住房貸款的首付最低比例，還款最長期限等2022/9/14823 貨幣政策效果（1）貨幣政策作用機(jī)制貨幣政策作用于貨幣供

22、應(yīng)量M由LM：M/P=ky-hr當(dāng)M，如果y不變，則r？Mr機(jī)制：M，交易預(yù)防需求不變購買債券債券價格r2022/9/1483用圖形表示MLM右移yLM2rISyLM1r r y 擴(kuò)張性貨幣政策2022/9/1484(2)貨幣政策乘數(shù)由IS：y=c+i+g，LM：M/P=kyhr聯(lián)立求得：hA+dM/Pkd+(1-)hy=kA-(1-)M/Pkd+(1-)hr=（其中，A=+e+g-t）2022/9/1485(M/P)=1，y=？定義貨幣政策乘數(shù)=dy/d(M/P)=dkd+(1-)hyLM2rISyLM1r2022/9/1486（3）影響貨幣政策效果的因素khdrd中央銀行改變M的能力2022/9/1487y1LM2rIS1yLM1y2IS2IS曲線越平