1、績效、控控股權與與戰(zhàn)略投投資者轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟濟銀行改改革的經(jīng)經(jīng)驗一、東歐歐和俄羅羅斯銀行行改革歷歷程作為為前計劃劃經(jīng)濟陣陣營的成成員，俄俄羅斯及及東歐國國家在市市場化的的銀行改改革前面面臨著和和中國一一樣的情情況。在在20世世紀800年代，為打破破單一的的銀行結結構，這這些國家家將中央央銀行分分離出來來，并建建立了專專業(yè)銀行行制度，即由國國家儲蓄蓄銀行為為居民提提供存款款和工商商業(yè)貸款款服務，外貿(mào)銀銀行提供供貨幣匯匯兌服務務，農(nóng)業(yè)業(yè)銀行為為農(nóng)業(yè)部部門提供供短期融融資，建建設銀行行為基礎礎設施等等長期投投資提供供資本。但專業(yè)業(yè)銀行制制度建立立后，銀銀行業(yè)仍仍然是國國家高度度壟斷，單一的的國有企企業(yè)客

2、戶戶為銀行行制造了了巨額不不良貸款款。因此此，俄羅羅斯和東東歐國家家在蘇聯(lián)聯(lián)解體后后迅速市市場化的的過程中中，對銀銀行部門門的改革革也成為為轉(zhuǎn)軌過過程中必必須解決決的一大大難題。(一一)剝離離壞賬這些些國家在在實施銀銀行私有有化改革革前，銀銀行部門門的壞賬賬已非常常嚴重。根據(jù)TThorrne的的估計，波蘭、捷克和和匈牙利利這三個個國家的的不良貸貸款率超超過500%。因因此，剝剝離壞賬賬和提高高銀行的的資本充充足率是是改革的的第一步步，雖然然這些國國家在早早期“休休克”式式改革中中的惡性性通貨膨膨脹一定定程度上上減少了了壞賬的的規(guī)模，但國家家仍需采采取措施施化解壞壞賬。在捷捷克，其其最大的的銀行

3、KKomeercnni BBankk的貸款款占這個個國家所所有貸款款的3/4，政政府只好好從資產(chǎn)產(chǎn)和負債債兩方面面來解決決其巨額額不良貸貸款問題題，19991年年該銀行行將約111000億捷克克克朗(約合338億-40億億美元)的資產(chǎn)產(chǎn)剝離給給政府，并將7790億億捷克克克朗的循循環(huán)貸款款和相應應負債轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓給新新成立的的聯(lián)合銀銀行，同同時國家家財產(chǎn)基基金(NNatiionaal PProppertty FFundd，NPPF)建建立了、一個2222億億克朗的的減債基基金，KKomeercnni BBankk的國企企客戶因因此減少少1511億克朗朗負債；、另外外該銀行行獲得NNPF的的7.88億

4、克朗朗的資本本補充。通過這這些措施施.Koomerrcnii Baank的的財務狀狀況大為為改善，其資產(chǎn)產(chǎn)減少超超過1/3，資資本提高高了177%。匈牙利利19991年由由政府為為三家主主要國有有銀行550%的的不良貸貸款提供供擔保。19992年啟啟動貸款款合并計計劃，通通過匈牙牙利開發(fā)發(fā)投資公公司以政政府債券券替換商商業(yè)銀行行的巨額額不良貸貸款，其其中，布布達佩斯斯銀行獲獲得了550億福福林的額額度，使使其資本本資產(chǎn)比比率得以以由負值值變?yōu)?0。隨后后貸款合合并計劃劃得以擴擴展.銀銀行部門門獲得8800億億福林的的補充資資本，其其中布達達佩斯銀銀行又獲獲得了550億福福林，使使其資本本資產(chǎn)比

5、比率提高高到4%。波蘭蘭的不良良貸款問問題因其其“休克克療法”期間的的通貨膨膨脹有所所緩解，但新增增不良貸貸款使情情況同樣樣不容樂樂觀，119922年國有有銀行的的不良貸貸款率平平均為226%。在正式式確定實實施企業(yè)業(yè)重組和和銀行私私有化計計劃后，政府決決定先通通過波蘭蘭銀行私私有化基基金為國國有銀行行補充資資本。與以以上國家家不同，俄羅斯斯很長一一段時間間甚至沒沒有正式式承認蘇蘇聯(lián)解體體后新建建立銀行行的資產(chǎn)產(chǎn)不良情情況，在在銀行所所有權發(fā)發(fā)生變更更時，企企業(yè)仍處處于預算算軟約束束狀況，其貸款款仍為政政府擔保保，因此此并沒有有被當作作不良資資產(chǎn)問題題。比如如，19992年年，俄羅羅斯最大大的

6、Moos BBusiinesss BBankk為其全全部貸款款的撥備備只有22%；其其后至119944年，當當企業(yè)的的預算約約束變硬硬后.俄俄羅斯政政府也沒沒有財力力為銀行行補充資資本，因因此在這這方面很很少作為為。雖然然東歐國國家在處處理不良良貸款和和補充資資本方面面下了很很大力氣氣，但后后來的事事實表明明，這些些措施并并不成功功，因為為后來又又重復為為銀行補補充資本本，從而而加重了了銀行的的道德風風險問題題。(二二)第一一輪銀行行改革東歐歐國家在在基本完完成對不不良貸款款問題處處理后，便開始始了國有有銀行私私有化和和重建公公司治理理的改革革，旨在在建立一一個健全全、有效效率的銀銀行部門門。

7、其方方法包括括憑證式式私有化化。公開開發(fā)行上上市、引引入戰(zhàn)略略投資者者和管理理層主導導的私有有化或管管理者收收購(MMBO)。捷克克是通過過憑證式式將銀行行私有化化的，對對其最大大銀行KKomeercnni BBankk，原計計劃以憑憑證式方方式出售售53%的股份份，剩余余的477%仍由由政府機機構NPPF持有有；計劃劃推出后后捷克人人踴躍購購買，有有70萬萬人以憑憑證來兌兌換該銀銀行的股股票，但但后來政政府提高高了股票票價格導導致股票票需求下下降；至至19996年44月，政政府通過過NPFF在Koomerrcnii Baank的的股權比比例為553.11%，由由國有銀銀行組成成的基金金通過托

8、托管居民民的憑證證取得其其余大部部分股份份(見表表1)。其余33家主要要的國有有銀行憑憑證私有有化的結結果也與與此相似似。因此此，銀行行私有化化的結果果是國有有股不但但處于絕絕對控股股地位，而且通通過銀行行基金的的交叉持持股，國國有控制制權基本本沒有改改變。在波波蘭，由由于其專專業(yè)銀行行制度是是按地區(qū)區(qū)而非行行業(yè)劃分分，所以以形成了了9大地地方銀行行。波蘭蘭政府在在19992年公公布了于于19996年前前將這99家銀行行私有化化的計劃劃，政府府設計的的方案是是改革后后金融部部繼續(xù)保保留約330%的的股份，15%左右的的股份由由員工優(yōu)優(yōu)先購買買，剩余余約500%的股股份分成成兩部分分：255%公

9、開開上市(1POO)向中中小投資資者發(fā)售售，255%向外外國大型型戰(zhàn)略投投資者出出售。最最先被私私有化的的是WBBK銀行行和BSSK銀行行，這兩兩家銀行行分別引引來了歐歐洲復興興開發(fā)銀銀行(EEBRDD)和荷荷蘭國際際集團(INGG)作為為戰(zhàn)略投投資者，其股權權比例(見表22)。匈牙牙利銀行行對外國國戰(zhàn)略投投資者轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓比例例更大些些，政府府保留的的股份更更少些。匈牙利利在19991年年的銀行行法中就就允許外外國銀行行持有超超過100%的股股份.因因此政府府在將銀銀行向戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者出售售時更大大膽，其其明確的的目的是是引入戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者改善善銀行治治理，促促進技術術現(xiàn)代化化并增加加銀行資資本。

10、但但在銀行行改革之之初，政政府還是是保留了了約255%的股股份。比比如，布布達佩斯斯銀行引引入了歐歐洲復興興開發(fā)銀銀行和GGE CCapiitall作為戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者，政政府保留留了222%的股股份，其其余股份份在IPPO時向向公眾出出售(見見表3)。俄羅羅斯的銀銀行則主主要是通通過管理理層主導導的方式式實現(xiàn)所所有權轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移的，其過程程簡單而而快速，即將控控制權轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移到銀銀行管理理層和中中央銀行行各級地地方官員員手中，并由這這些人來來決定銀銀行私有有化的方方式和股股權結構構。一些些大型國國有企業(yè)業(yè)和銀行行管理層層由此成成為股東東，但基基本沒有有投入現(xiàn)現(xiàn)金資本本，因為為他們是是以基本本不具有有流動

11、性性的資產(chǎn)產(chǎn)換取股股權的。Moss Buusinnesss Baank改改革后的的股權結結構(見見表4)。表55總結了了上述國國家銀行行改革的的方式。可以看看出在第第一輪改改革(119933年前后后)中，東歐國國家均保保留了330%的的國家股股，外國國戰(zhàn)略投投資者的的股權比比例尚少少，國家家股通過過聯(lián)合其其他國內(nèi)內(nèi)投資者者仍能保保持對銀銀行的控控制。然然而這樣樣的股權權結構并并沒有顯顯著改善善銀行治治理狀況況，國有有股的存存在、憑憑證化和和IPOO所造成成的股權權分散以以及戰(zhàn)略略投資者者沒有發(fā)發(fā)揮作用用的動力力，導致致銀行仍仍然是原原有的內(nèi)內(nèi)部人控控制，現(xiàn)現(xiàn)代化的的信息技技術和管管理模式式?jīng)]有

12、能能及時導導入，資資本增加加有限，國家對對經(jīng)營的的干預仍仍然存在在；加上上管制放放松后新新的私有有銀行和和外資銀銀行的進進入導致致競爭加加劇，這這些初步步私有化化的銀行行并沒有有表現(xiàn)出出良好的的業(yè)績，由此導導致東歐歐國家在在19996年后后進入第第二輪銀銀行改革革。(三三)第二二輪銀行行改革在事事實證明明第一輪輪所有權權轉(zhuǎn)移的的銀行改改革并沒沒有改善善銀行績績效后，東歐的的匈牙利利、捷克克和波蘭蘭等國家家在19996年年后開始始第二輪輪改革，其顯著著特點是是進一步步加大了了向戰(zhàn)略略投資者者的股權權轉(zhuǎn)讓，國家在在銀行中中的股權權基本退退出，并并在戰(zhàn)略略投資者者的主導導下構建建起現(xiàn)代代銀行治治理結

13、構構。捷克克在第一一輪憑證證式私有有化銀行行改革不不成功后后，于119988年后加加大了向向外國戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者的股股權轉(zhuǎn)讓讓力度，從而使使外資銀銀行積極極參與到到銀行改改革中來來。捷克克的IPPB銀行行在19998年年1月向向外出讓讓了366%的股股權，CCSOBB銀行于于19999年66月出售售了699.999%的股股權給比比利時的的KBCC，最大大的Koomerrcnii Baank也也終于在在20001年66月把660%的的股權出出售給了了法國的的Socciette GGeneeralle。而匈匈牙利的的行動是是最早最最快且最最徹底的的，19996年年進一步步修正了了銀行法法，對外外資銀

14、行行不再設設股權比比例限制制，并鼓鼓勵它們們積極參參與。政政府允許許將管理理控制權權交予外外國戰(zhàn)略略投資者者，并為為以后增增持股份份提供期期權，同同時戰(zhàn)略略投資者者還可以以向政府府回售股股權，比比如GEE Caapittal在在布達佩佩斯銀行行只有227.55%的股股份，但但擁有全全部的管管理權，并約定定可向EEBRDD和政府府購入股股份以增增加股權權比例。在這些些政策鼓鼓勵下，外資銀銀行大量量進入匈匈牙利，目前其其超過990%的的資產(chǎn)份份額為外外資銀行行控制。外資銀銀行的進進入顯著著改善了了匈牙利利銀行部部門的治治理結構構，銀行行不但擺擺脫了政政府干預預，而且且引入了了現(xiàn)代的的信息技技術和管

15、管理模式式，補充充了資本本，完善善了公司司治理結結構，也也取得了了很好的的業(yè)績。波蘭蘭的銀行行改革在在經(jīng)歷了了“銀行行賤賣”以及控控制權等等爭議后后，還是是決定在在19996年進進一步向向外國戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者轉(zhuǎn)讓讓股權，如前面面提到的的WBKK和BSSK銀行行，其中中WBKK將政府府和其他他投資者者36%股權轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓給了了愛爾蘭蘭聯(lián)合銀銀行(AAlliied Iriish Bannk，AAIB)；后來來AIBB還和歐歐洲復興興開發(fā)銀銀行達成成協(xié)議，取得購購買其224%股股權的期期權，從從而最終終達到對對WBKK60%的絕對對控股權權。BSSK的戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者INNG也從從政府那那里增持持了277%

16、的股股權，從從而以554%的的股權完完成對BBSK的的絕對控控制。經(jīng)過過第二輪輪銀行改改革，原原先不同同改革模模式的東東歐各國國已經(jīng)殊殊途同歸歸，即都都采用了了向外資資開放的的政策，允許其其控股國國內(nèi)銀行行，同時時也放開開對國內(nèi)內(nèi)新建銀銀行的管管制。外外國戰(zhàn)略略投資者者全面參參與到這這些國家家的銀行行改革中中來，實實現(xiàn)了其其對本國國銀行部部門的控控制，戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者變?yōu)闉榭刂普哒撸瑫r時這些國國家也建建立起現(xiàn)現(xiàn)代銀行行的治理理結構，技術手手段和管管理模式式不斷同同歐美先先進銀行行相融合合。二、東歐國國家第二二輪銀行行改革后后的效應應分析(一一)第二二輪改革革后銀行行績效普普遍提升升就單單個國家

17、家而言，Hassan和和Marrtonn用隨機機邊界分分析(SSFA)方法分分析了匈匈牙利銀銀行業(yè)119933-19998年年的數(shù)據(jù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)效率高高的外國國控股銀銀行創(chuàng)造造了好的的經(jīng)營環(huán)環(huán)境，促促使整個個銀行系系統(tǒng)更有有效率。Jemmricc和Vuujciic用數(shù)數(shù)據(jù)包絡絡分析(DEAA)對克克羅地亞亞19995220000年做的的研究表表明，外外資銀行行和新建建銀行更更有效率率。在多多國比較較分析方方面，GGriggoriian和和Mannolee分析了了包括俄俄羅斯在在內(nèi)的117個轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟濟在1999519998年的的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)外外資控股股銀行(持有超超過300%的股股份)更更有效率率

18、：Yiildiirimm annd PPhillipppatoos分析析了包括括俄羅斯斯在內(nèi)的的12個個轉(zhuǎn)型經(jīng)經(jīng)濟在11993320000年年的數(shù)據(jù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)外資控控股的銀銀行(持持有多數(shù)數(shù)股份)成本效效率更高高但盈利利效率較較低，后后者或許許是因為為接管銀銀行的巨巨額改造造費用削削減了利利潤。Booninn、Haasann和Waachttel用用隨機邊邊界分析析法(SSFA)對保加加利亞，捷克、克羅地地亞、匈匈牙利、波蘭和和羅馬尼尼亞6個個較典型型的轉(zhuǎn)型型經(jīng)濟進進行比較較，這66個國家家至20002年年超過775%的的銀行資資產(chǎn)為外外國所控控制：作作者統(tǒng)計計了這66個國家家67家家大銀行行(

19、如在在各自國國家資產(chǎn)產(chǎn)處于前前10名名)在11994420002年年的4551個觀觀察數(shù)據(jù)據(jù)(主要要是19997年年后的數(shù)數(shù)據(jù)，11994419997年年的不到到20%)。樣樣本銀行行被分成成外資新新建(指指跨國銀銀行的分分行，占占24.4%)、國內(nèi)內(nèi)新建(16.6%)、國有有(277.7%)和私私有化銀銀行(由由原國有有銀行私私有化而而來，331.33%)四四類，其其中由戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者控制制的銀行行占總樣樣本的223%(不含外外資新建建銀行)，私有有化銀行行類別中中74%由一個個戰(zhàn)略投投資者控控股，這這一數(shù)據(jù)據(jù)不同國國家有所所區(qū)別(對保加加利亞、克羅地地亞和波波蘭超過過了800%，匈匈牙利是

20、是72%，羅馬馬尼亞推推動時間間較晚也也有500%，捷捷克是在在憑證化化基礎上上后來再再對外資資出售的的，有443%)。表66對四類類銀行的的業(yè)績進進行了比比較。在在盈利指指標方面面，資產(chǎn)產(chǎn)收益率率(日00A)是是最常用用的指標標，主要要由外國國戰(zhàn)略投投資者控控股的私私有化銀銀行ROOA較改改革前提提高了2236%，而且且也遠高高于國有有銀行和和國內(nèi)新新建私人人銀行，但要低低于跨國國銀行的的分行；銀行的的凈利差差收入是是其重要要的利潤潤來源，這一指指標私有有化銀行行在四類類銀行中中最高，但彼此此差距不不大，這這應是競競爭的結結果，其其中國內(nèi)內(nèi)新建銀銀行凈利利差率最最低，表表明這類類銀行可可能以

21、提提高存款款利率壓壓低貸款款利率的的方法作作為競爭爭策略。改革后后私有化化銀行凈凈利差率率比改革革前提高高了155.722%；傭傭金收入入率反映映銀行中中間業(yè)務務水平，也是衡衡量銀行行為經(jīng)濟濟服務優(yōu)優(yōu)劣的重重要標志志。私有有化銀行行的傭金金收入率率改革后后比改革革前提高高了400%，反反映銀行行私有化化后更重重視中間間業(yè)務的的發(fā)展，為社會會提供了了更好的的服務。同時，私有化化銀行的的這一指指標在四四類銀行行中也是是最高的的，較國國有銀行行的優(yōu)勢勢可能在在于私有有化銀行行改善了了營銷策策略和服服務水平平，對國國內(nèi)和外外資新建建銀行其其優(yōu)勢在在于已有有的客戶戶和網(wǎng)點點優(yōu)勢，使之更更能便利利地為大大

22、眾提供供銀行服服務。在成本指指標方面面，成本本資產(chǎn)比比率是衡衡量銀行行成本控控制的重重要指標標，私有有化銀行行的這一一比率較較改革前前下降118.339%，而且也也低于國國有銀行行和國內(nèi)內(nèi)新建銀銀行，但但要低于于外資新新建銀行行，表明明私有化化銀行在在成本控控制方面面明顯改改善，但但由于私私有化后后在技術術更新和和人才培培養(yǎng)方面面投入巨巨大，導導致成本本資產(chǎn)比比率仍較較外資新新建銀行行高；這這一判斷斷可以從從非利息息支出與與資產(chǎn)比比率指標標得到反反應，私私有化銀銀行的這這一比率率同樣低低于國有有銀行和和國內(nèi)新新建銀行行，但高高出外資資新建銀銀行466%，而而且與成成本資產(chǎn)產(chǎn)比率改改革后下下降相

23、反反，非利利息資產(chǎn)產(chǎn)與資產(chǎn)產(chǎn)比率改改革后不不降反升升，表明明私有化化后銀行行技術改改造加快快、員工工培訓投投入和工工資有所所增加。在經(jīng)經(jīng)營指標標方面，私有化化銀行較較外資新新建銀行行存款資資產(chǎn)比高高而貸款款資產(chǎn)比比低，表表明私有有化銀行行的已有有客戶和和網(wǎng)絡優(yōu)優(yōu)勢有助助于其取取得存款款，但外外資新建建銀行在在貸款方方面更進進取，似似乎表明明其對風風險控制制能力更更加自信信；在政政府規(guī)定定壞賬撥撥備覆蓋蓋率相同同的情況況下，壞壞賬損失失撥備與與資產(chǎn)比比率是衡衡量資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量的的重要指指標，私私有化銀銀行的這這一指標標改革后后較改革革前下降降，而且且也低于于國有銀銀行和國國內(nèi)新建建銀行，但高于于外資

24、新新建銀行行，表明明私有化化銀行不不良貸款款率降低低，風險險控制水水平改善善；另外外銀行私私有化后后資產(chǎn)規(guī)規(guī)模增長長了622.811%，發(fā)發(fā)展加快快了。Booninn、Haasann和Waachttel的的另一項項研究使使用1999620000年的的數(shù)據(jù)，對捷克克、匈牙牙利、波波蘭、斯斯洛伐克克、保加加利亞、克羅地地亞、羅羅馬尼亞亞、斯洛洛文尼亞亞、愛沙沙尼亞、拉脫維維亞和立立陶宛等等11個個東歐轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟濟做了分分析，包包括2225家銀銀行的8856個個觀察數(shù)數(shù)據(jù)。他他們將外外資控股股定義為為外資持持有多數(shù)數(shù)股份即即絕對控控股，并并把外資資控股銀銀行區(qū)分分為由一一個戰(zhàn)略略投資者者控股的的銀行

25、和和多個外外資聯(lián)合合控股的的銀行。研究發(fā)發(fā)現(xiàn)：(1)國國有股權權相對國國內(nèi)私有有股權并并不存在在有統(tǒng)計計顯著性性的負效效應，因因此對于于轉(zhuǎn)型經(jīng)經(jīng)濟，私私有產(chǎn)權權本身并并不能保保證銀行行效率。(2)外資控控股銀行行在成本本驅(qū)動效效率較利利潤驅(qū)動動效率更更高；另另外，外外資控股股銀行，尤其是是由一個個戰(zhàn)略投投資者控控股的銀銀行，經(jīng)經(jīng)規(guī)模調(diào)調(diào)整后較較國內(nèi)私私有銀行行取得更更多的存存款和貸貸款，提提供了更更好的服服務。(3)經(jīng)經(jīng)規(guī)模調(diào)調(diào)整后，政府控控股銀行行較外資資控股銀銀行取得得較少的的存款和和貸款，以及較較高的非非利息支支出，顯顯然這些些仍待私私有化的的銀行比比已經(jīng)私私有化的的銀行(外資控控股私有

26、有化)效效率低。(4)國際機機構投資資者的參參與對銀銀行盈利利效率有有正面影影響，表表明這些些投資者者在重組組前國有有銀行過過程中發(fā)發(fā)揮了積積極作用用，相關關的績效效數(shù)據(jù)如如表7所所示。綜上上所述，東歐國國家在第第二輪銀銀行改革革后，由由外國戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者控股股的銀行行績效普普遍提高高，而雖雖然引進進了戰(zhàn)略略投資者者但仍由由政府控控股的銀銀行效率率仍然低低下。(二二)第二二輪改革革后銀行行控股權權基本喪喪失經(jīng)過過第二輪輪銀行改改革后，東歐等等轉(zhuǎn)型經(jīng)經(jīng)濟的銀銀行業(yè)與與發(fā)展中中國家和和新興市市場經(jīng)濟濟國家明明顯不同同，即銀銀行股權權和資產(chǎn)產(chǎn)的很大大比例由由外資控控股銀行行掌握。這與990年代代的前

27、55年形成成了鮮明明的對比比。捷克克在改革革之初企企圖通過過憑證式式私有化化改革銀銀行，主主要銀行行在19992年年開始的的第一輪輪憑證式式私有化化浪潮中中開始改改革，直直到19998年年仍沒有有1家銀銀行由外外國投資資者控股股。但在在憑證式式私有化化過程中中，由銀銀行成立立的憑證證投資基基金成為為各家銀銀行的股股東，進進而形成成了國有有股仍處處于控股股地位、各家銀銀行交叉叉持股的的股權結結構，事事實證明明憑證式式私有化化不能有有效改善善銀行治治理，第第一次銀銀行改革革后銀行行經(jīng)營狀狀況沒有有好轉(zhuǎn)，金融不不穩(wěn)定狀狀況繼續(xù)續(xù)存在。這也促促使捷克克政府實實施向外外國戰(zhàn)略略投資出出售的第第二次銀銀行

28、改革革，至220011年，捷捷克所有有主要銀銀行已全全部向外外資出售售，其銀銀行部門門已為外外國控制制。波蘭蘭政府在在第一輪輪銀行改改革中仍仍保持330%左左右的股股權，其其最先進進行改革革的WBBK和BBSK銀銀行都引引進了戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者，但但直到119966年底只只有BSSK1家家銀行被被外資(INGG)控股股。INNG控股股后BSSK的快快速成長長以及在在廓清一一些爭論論后，波波蘭政府府加快了了向外資資出售銀銀行的進進程，到到20000年，外資已已控制了了銀行業(yè)業(yè)75%以上的的資產(chǎn)，波蘭最最大和最最后一家家國有銀銀行也在在20004年實實現(xiàn)私有有化了。匈牙牙利在東東歐國家家中引進進戰(zhàn)略投

29、投資者是是最激進進也是最最早的，但19994年年外資控控股銀行行所占比比例也不不過155%，但但19996年后后匈牙利利加快了了向外資資出售銀銀行的進進程，至至19997年中中匈牙利利前100大銀行行中的88家被外外資控股股。而到到20001年，外資控控股銀行行的數(shù)量量占到全全部銀行行的600%以上上.如果果以控股股的資產(chǎn)產(chǎn)來衡量量，則外外資控股股銀行掌掌握的資資產(chǎn)更是是達到990%，可以說說整個匈匈牙利銀銀行業(yè)就就是外資資銀行的的。保加加利亞、羅馬尼尼亞和克克羅地亞亞在900年代上上半期都都還沒有有實施銀銀行私有有化，外外資銀行行在銀行行界幾乎乎就不存存在。保保加，利利亞在119977年后開

30、開始跟上上向外資資出售的的進程，到20000年年這個國國家的110大銀銀行中有有8家被被外資擁擁有；而而克羅地地亞20000年年外國銀銀行已掌掌握了884%的的銀行資資產(chǎn)，到到20002年，該國前前10大大銀行均均為外資資控股。羅馬尼尼亞直到到19999年才才開始這這一進程程，20004年年其最大大銀行也也出售給給了歐洲洲復興開開發(fā)銀行行(EBBRD)和國際際金融公公司(IIFC)。前述述Bonnin、Hassan和和Wacchteel研究究中的數(shù)數(shù)據(jù)也有有助于說說明外國國戰(zhàn)略投投資者已已取得東東歐國家家的銀行行控股權權，其比比重是以以觀察數(shù)數(shù)中外資資控股銀銀行的比比例確定定的，包包括由一一家

31、戰(zhàn)略略投資者者控股和和外資聯(lián)聯(lián)合控股股兩種類類型(見見表8)。表88數(shù)據(jù)顯顯示：111個轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型國家家中2225個樣樣本銀行行的8556個觀觀察數(shù)中中，外資資控股的的銀行占占到了660.44%(外外國戰(zhàn)略略投資者者53.2%+外國聯(lián)聯(lián)合7.2%)，最高高的愛沙沙尼亞1100%、匈牙牙利899.6%，捷克克85.3%，最低的的克羅地地亞也有有27.1%、斯洛文文尼亞228.99%。這這表明，東歐國國家在最最先引進進戰(zhàn)略投投資者參參與銀行行私有化化改革后后，各方方的動態(tài)態(tài)博弈最最終導致致了戰(zhàn)略略投資者者取得了了在這些些國家的的銀行控控制權。三、結論及及政策建建議(一一)幾點點結論1.從東歐歐國家的的

32、經(jīng)驗看看，政府府繼續(xù)控控股銀行行似乎不不能建立立真正的的治理結結構，也也不能有有效改善善銀行績績效。LLaPoortaa等發(fā)現(xiàn)現(xiàn)國有銀銀行經(jīng)營營業(yè)績比比不上私私有銀行行，而國國有銀行行在低收收入的發(fā)發(fā)展中國國家普遍遍存在。國有銀銀行經(jīng)營營業(yè)績的的劣勢有有許多原原因，其其中政府府干預、公司治治理以及及競爭不不足等問問題是主主要原因因。按照照這些研研究的觀觀點，國國有銀行行私有化化后業(yè)績績普遍應應該提高高。但捷捷克等國國家通過過憑證將將銀行私私有化后后，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)業(yè)績并沒沒有提高高，原因因就在于于憑證式式私有化化使銀行行股權分分散，監(jiān)監(jiān)督成本本與收益益的不對對稱使小小股東的的“搭便便車”行行為成

33、為為“自然然選擇”，轉(zhuǎn)型型經(jīng)濟體體中資本本市場又又不像美美國那樣樣發(fā)達，市場的的資源配配置功能能和監(jiān)督督功能遠遠未發(fā)揮揮足夠的的作用，因而分分散的股股權結構構沒能改改善銀行行的公司司治理。而政府府在這些些私有化化的銀行行中仍占占有較大大比例的的股份(30%)，銀銀行的管管理層也也主要來來自國有有銀行的的管理者者和政府府官員，這就為為政府繼繼續(xù)干預預銀行經(jīng)經(jīng)營創(chuàng)造造了條件件。而且且在限制制新銀行行進入的的金融管管制政策策下，私私有化銀銀行繼續(xù)續(xù)享受競競爭不足足的壟斷斷租金，銀行管管理者和和政府官官員成為為內(nèi)部控控制人，因此即即使銀行行實現(xiàn)部部分私有有化，但但政府干干預。公公司治理理和競爭爭不足的

34、的問題并并未真正正解決，這就是是東歐國國家在第第一輪改改革后銀銀行績效效并未改改善的原原因。說說明在轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟濟體中，由于市市場約束束的機能能不具備備，國有有銀行在在保持政政府控股股并依靠靠引入戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者、私私有化和和發(fā)行上上市的政政策無法法奏效，因而銀銀行改革革的中心心任務似似乎應該該是逐步步降低國國有控股股比例，以真正正改善公公司治理理；而且且私有化化等股權權改革方方式和放放松管制制、促進進競爭的的措施必必須圍繞繞公司治治理進行行。2.戰(zhàn)略投投資者控控股有助助于銀行行績效的的提高。在轉(zhuǎn)型型經(jīng)濟的的第一輪輪銀行改改革中，沒有證證據(jù)表明明戰(zhàn)略投投資者在在國有銀銀行的小小比例參參股會改改進銀

35、行行績效。事實上上，如果果政府仍仍保持很很大的股股份，即即使將剩剩余的很很大股份份賣給私私人或戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者，仍仍不能有有效改善善銀行績績效，這這是因為為外國戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者不能能控制銀銀行，它它就沒有有動力為為銀行引引進核心心技術和和管理經(jīng)經(jīng)驗；政政府仍有有繼續(xù)干干預銀行行經(jīng)營的的動力和和空間；股份相相當?shù)墓晒蓶|之間間可能彼彼此爭斗斗，管理理層成為為內(nèi)部控控制人，甚至會會操縱一一方股東東反對另另一方，Abaarbaanelll和BBoniin就描描述了波波蘭第一一次銀行行改革的的這種情情形。但銀銀行一旦旦由戰(zhàn)略略投資者者控股將將很快提提升經(jīng)營營業(yè)績卻卻是事實實，本文文有關東東歐國家家第二輪輪銀

36、行改改革后的的績效分分析也證證明了這這一點。這是容容易理解解的，因因為戰(zhàn)略略投資者者一旦控控股國內(nèi)內(nèi)銀行，將會復復制其成成熟的治治理結構構，優(yōu)化化業(yè)務流流程，激激勵培訓訓人才，高效率率地提供供核心技技術，打打造先進進的企業(yè)業(yè)文化；更重要要的是，外資控控股后，本國政政府再也也沒有直直接干預預銀行經(jīng)經(jīng)營的理理由，銀銀行與企企業(yè)的業(yè)業(yè)務關系系得以理理順，新新的信用用文化也也隨之建建立起來來。3.最初為為中小股股東的戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者最終終獲得了了東歐國國家銀行行控股權權。那些些擁有銀銀行核心心技術的的歐美戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者最初初進入東東歐銀行行業(yè)也沒沒有取得得控股地地位，如如INGG開始只只持有波波蘭BSSK255.9%的股份份。在國國家禁止止外資控控股本地地銀行的的情況下下，戰(zhàn)略略投資者者的目的的是帶著著將來控控股銀行行的期望望，在銀銀行改革革之初進進入以了了解銀行行業(yè)狀況況，并借借助技術術和產(chǎn)品品引進協(xié)協(xié)議利用用當?shù)劂y銀行的網(wǎng)網(wǎng)絡銷售售自身產(chǎn)產(chǎn)品，同同時也借借以影響響政府的的政策。而且，戰(zhàn)略投投資者進進入后在在幫助銀銀行重組組上市過過程中，將利用用自身的的影響力力以提升升參股銀銀行的價價值(但但并非持持久的經(jīng)經(jīng)營業(yè)績績)，由由此，戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者持股股貶值的的可能性性很小，也更有有效防范范了風險險。但戰(zhàn)戰(zhàn)略投資資者參股股后，由由于前述述的原因因，當?shù)氐劂y行績績效仍沒沒有顯著著改