1、股東治理與利益相關者共同治理理論比較研究摘要：在公司治理構造爭論上有傾向于以保護股東利益為重點和以保護相關者共同利益為重點兩種學派。兩種治理觀各有其優缺點，股東治理觀是目前的主流觀點，但利益相關者治理觀代表一種趨勢，有著重大的理論和理論意義。有政治言論權的公司“市民，對影響它的法律已產生強有力的影響，如，它可以說服政府，通過立法設置競爭壁壘或減輕負債，幫助他們應付自由競爭。但在享受權利的同時，必須符合社會整體利益，承擔社會責任，否那么就失去合法性和可信任性。因此，公司在“合法性、權威和責任之間必須達成平衡。其次，利益相關者治理構造形式注重制度系統的內在平衡。新制度經濟學認為，制度安排的特征和方

2、式要受到制度環境的作用和影響。公司治理屬于一種制度安排，它同樣要受到歷史文化、法律規章等制度環境的影響。制度因素(包括法律環境、產業規那么等)對利益相關者在董事會中的地位具有重要影響。因為，正如鮑威爾指出，制度形式影響了什么是合法的行為，道德合法性與一套廣泛的、社會的、標準化的判斷和價值觀嚴密聯絡，這些判斷和價值觀能增進道德合法性，并推動社會福利。這樣，隨著社會環境對道德合法性的關注，組織需要考慮利益相關者的地位，以進步其對社會道德標準的認同。最后，利益相關者治理構造形式符合組織(企業)系統的互動和開放式網絡。阿可夫把利益相關者的概念放到組織系統內部來加以闡述，他認為將利益相關者置入組織系統內

3、部，來對組織構造進展重新設計安排，可形成一個利益相關者的互動和開放網絡，從而有助于解決社會問題。2利益相關者共同治理理論的缺乏。首先，傳統的企業理論假設企業消費經營目的是一元的，即實現經濟利潤最大化，而利益相關者形式將企業的消費經營目的定義為多元的，其中既有社會性的、政治性的，也有經濟性的。這樣的企業實際上是一個政治經濟目的合一的組織，帶有很強的公益色彩，其結果必然引起企業經營效率的損失。這樣便會導致一個兩難困境：任由企業追求利潤最大化，從而進步社會本錢、造成社會福利損失；采用各類管制手段，包括通過外部調控方式和利益相關者的內嵌方式，雖能部分地解決市場失效或降低企業活動的負外部性，但會造成經濟

4、效率的損失。其次，該形式涵蓋的權益主體過于廣泛，不便于實際操作。在現實操作中詳細說來有以下幾個方面的缺乏：(1)利益相關者共同治理是建立在所有權集中分散對稱配置給所有利益者的根底上的。而實際上，把企業所有權集中分散對稱分布給所有利益相關者是不可能的，因為這樣做企業將會面臨著相當高昂的本錢，從而與經濟主體的本性相違犯。(2)容易導致“公地的悲劇。企業所有權作為契約不完全的產物，其本質是一種剩余要求權，應該是每一個產權主體都應有份，但這樣將會釀成“公地的悲劇，將企業的所有權看成所有利益相關者都有份的公共蛋糕，而當一項產權被作為公共地，未加以明確界定時，必然會導致過度使用而無效率(楊瑞龍，周業安：?

5、一個關于企業所有權安排的標準性分析框架及其理論含義?，載?經濟研究?，1997年第1期，第12頁22頁)。(3)企業多重目的的存在可能會使政府所關心的問題與企業所關心的問題之間產生混亂。它也可能使得那些達不到任何類似目的的公司經理僅僅追求部分目的，如企業擴張或技術改善，而忽略了這些目的與效率或價值之間的平衡。讓高級經理們對所有的利益相關者都負責任相當于讓他們對誰都不負責任。(4)利益相關者治理形式無視了治理主體的主導力量。并未從定量的角度去答復誰是企業真正意義上的利益相關者，因為從一個廣泛的角度來看，任何組織和個人都可以看成是企業的利益相關者，從而不能給企業將來的開展提供一個比較明晰的方向。三

6、、利益相關者共同治理理論的開展意義利益相關者共同治理理論與股東治理理論都有著自身的優點和缺點，股東治理理論是目前的主流公司治理理論，但利益相關者共同治理理論卻代表公司治理理論開展的一種趨勢，具有重大的理論和現實上意義。1利益相關者共同治理理論的理論意義。強調利益相關者的學者首先對傳統公司治理理論關于企業所有者提出質疑，認為股東并不是企業唯一的所有者。把股東作為唯一所有者完全是源于這樣的認識：公司是屬于股東的實物資產的集合體，而經理和董事們那么被視為雇傭的工具。這樣的認識無助于人們真正認識企業是如何創造財富的。事實上，公司并非是簡單的實物集合體，而是一種法律框架，其作用在于治理所有在企業財富創造

7、過程中做出特殊投資的主體之間的互相關系(梁能：?公司治理構造：中國的理論與美國的經歷?，北京：中國人民大學出版社，2000年4月版，第116頁121頁)。其投入并不限于股東，供應商、顧客、債權人都作了特殊的投資，這些投資的價值極大程度上依賴于他們與公司持續長久的關系。企業從本質上來看，可看成是上述利益相關者締造的一種契約。其中每個產權主體向企業投入了專項資產，構成企業剩余消費(財富創造)的物資基矗可見，對企業財富創造作出奉獻的不僅僅是股東投入的實物資產，而且還有雇員投入的人力資本，債權形成的資產等等。按照誰奉獻誰受益的原那么，這些產權主體都有權參與剩余分配，都是企業的所有者。其次，可從產權的角

8、度來論證新所有權觀的合理性(美亨利漢斯曼：?企業所有權論?，北京：中國政法大學出版社，2001年12月版，第66頁69頁)。出資者投資形成的資產與債權人的債權及公司營運過程中的增值和無形資產共同構成企業的法人財產。公司憑借法人財產獲得相對獨立的法人財產權，由此形成人格化的永續的獨立法人實體(肖元濤：?利益相關者共同治理與所有權邊界研究?J，載?技術經濟與管理研究?，2022年第3期，第55頁)。顯然，公司行為的物資根底是法人財產，而不是股東資產。其權利根底是法人財產權，而不是股權。因此，無視股東以外的其他利益相關者對公司財富的創造是沒有好處的。2利益相關者共同治理理論的現實意義。如何在公司、股

9、東、債權人、供應商、公眾及社區等利益相關者之間建立一套有效的制衡機制與監視機制，已成為歷史開展的必然要求。首先，人們對公司價值的判斷有了新的理解。在現代市場經濟條件下，公司作為一個責任主體，不僅要實現股東財富最大化的目的，且還必須承擔一定的社會責任。公司的價值不只表達在股東利益方面，還要表達在整個公司的社會價值方面。一個公司如果盲目追求自身利益而造成了環境污染，破壞生態平衡，或無法與顧客、經銷商、供應商等維護良好長期的合作關系等，都會損害公眾形象，勢必不能得到可持續的開展。事實上，人們對公司治理的責難也證實了這一點，自20世紀70年代以來，一些公司指導就由于不履行社會責任而廣受責難，由此美國公

10、布了一系列限制公司行為的環境保護相關法案。其次，在過去的工業經濟時代，非人力資本(如土地、財物)在企業資源中最具重要性，因此非人力資本的所有者即出資者或股東居于公司的主導地位；而隨著知識經濟時代的降臨，占有知識的人力資本在企業活動中的作用日益凸現。據統計，20世紀20年代，知識資源對經濟增長的奉獻率不到20，而70年代以來，知識資源對經濟增長的奉獻率到達50左右，到了90年代后期，知識資源對經濟增長的奉獻率已到達6080，隨著科技的進步，這一比率還將進步。知識資源的所有者隨著自己在公司地位的進步，必然會追求自己相應的權益，參與公司的治理。在理論中，職工參與公司治理日益得到各國的認可，在德國，職工在公司最高權利機關所占比例與股東一樣。歐盟公布的?公司法第五號指令(草案)?規定了職工參與的四種可選擇形式。最后，還可從對企業開展的奉獻上說明重視非股東的其他利益相關者的重要性。在現實經濟活動中，絕大多數資本所有者只不過是資本市場上的尋利者，真正為企業開展