1、第四章匯率政策 匯率政策是指政府在一定時期內，為實現宏觀經濟政策目標而對匯率變動施加影響的制度性安排與具體措施。P105匯率制度選擇匯率水平管理政府對外匯市場的干預匯率政策與其它經濟政策的配合 制定匯率政策的重要意義 P105 1、克服外匯市場的內在缺陷。 2、穩定社會經濟的需要。 3、維護國家經濟利益。 第一節匯率制度的選擇 一、匯率制度的概念與分類 匯率制度(exchange rate regime)是指規定各國貨幣交換比率的各種規則與安排，匯率制度制約著匯率水平的變動。P113 1999年IMF新的匯率制度分類 匯率安排國家數目1999.1.12000.12.31.無獨立法定貨幣的匯率安

2、排 3738.貨幣局制度 88.其它傳統的固定釘住制3944.水平調整的釘住 127.爬行釘住 65.爬行帶內浮動 106.不預先公布干預方式的管理浮動2632.自由浮動4746二、匯率制度的選擇(一)影響匯率制度選擇的主要因素 P115 、經濟體的結構性特征 （1）經濟規模與開放程度。 （2）勞動力和資本的流動性。 、金融市場的發育程度 （1）金融市場規模的大小。 （2）國內外資產的可替代程度。 （3）貨幣市場和遠期外匯市場的完善程度。 （4）市場投機的性質。 （5）外匯管制的程度。 、宏觀經濟沖擊的來源及性質 、國家的信譽 (二)關于匯率制度選擇的爭論 固定匯率制 浮動匯率制 優點1.有利

3、于國際貿易和國 際投資活動2.有利于抑制國內通貨 膨脹3.防止外匯投機，穩定 外匯市場4.作為外部約束，防止 不正當競爭危害世界 經濟 1.匯率能反映國際經濟 交往的真實情況2.自動實現外部均衡， 減少國內經濟波動3.自動調節短期資金流 動，預防投機沖擊4.避免通貨膨脹和經濟 周期的國際間傳播5.增強本國貨幣政策獨 立性固定匯率制 浮動匯率制 缺點1.容易輸入國外通貨膨 脹2.貨幣政策喪失獨立性3.容易出現內外均衡沖 突 1.增加匯率不確定性和外 匯風險2.外匯市場動蕩引起資金 頻繁流動和投機3.容易濫用匯率政策 第二節匯率政策與其他經濟政策的配合一、內部均衡與外部均衡 內部均衡:國民經濟處于

4、無通貨膨脹的充分就業狀態。外部均衡:與一國宏觀經濟相適應的合理的國際收支 結構。內外均衡的一致內外均衡的沖突 在固定匯率制度下，由于匯率固定不變，政府只能運用需求管理政策來調節內外均衡，在開放經濟運行的特定區間，便會出現內外均衡難以兼顧的情形，稱為米德沖突(Meade Conflict)。YYfYYfMX繁榮/盈余繁榮/赤字蕭條/盈余蕭條/赤字 美國1979科威特19791980墨西哥19791980英國1981聯邦德國1981巴西19811982二、支出變更政策與支出轉換政策 支出變更政策(Expenditure-Changing Policy)：主要通過支出水平的變動來調節社會需求的總水平

5、。包括財政政策與貨幣政策。 支出轉換政策(Expenditure-Switching Policy)：主要通過支出方向的變動來調節社會需求的內部結構。包括匯率政策與直接管制政策。 三、丁伯根原則、斯旺圖與有效市場分類原則 1、丁伯根原則：要實現N種獨立的政策目標，至少需要相互獨立的N種有效的政策工具。2、斯旺圖 假設： 沒有國際資本流動，即國際收支差額貿 易差額。 總需求超過充分就業的產出之前，價格水 平不變。支出轉換政策支出變更政策FFYY區：失業和順差區：通脹和順差區：通脹和逆差區：失業和逆差支出轉換政策支出變更政策FFYY僅使用支出變更政策CADB支出轉換政策支出變更政策FFYY僅使用支

6、出轉換政策CADB支出變更政策與支出轉換政策的配合FF線較YY線平緩，以匯率政策對外，財政貨幣政策對內。P137 FF線較YY線陡峭，以匯率政策對內，財政貨幣政策對外。P138斯旺圖的貢獻斯旺圖的局限性假設沒有國際資本流動，這與現實世界有很大的差距。 把貨幣升值與貶值看成是支出轉換政策的主要或是唯一的手段。 3、有效市場分類原則：每一目標應指派給對這一目標有相對最大的影響力，因而在影響政策目標上有相對優勢的政策工具。表42: 財政政策與貨幣政策的配合 經濟狀況財政政策貨幣政策通貨緊縮/國際收支逆差擴張性緊縮性通貨膨脹/國際收支逆差緊縮性緊縮性通貨膨脹/國際收支順差緊縮性擴張性通貨緊縮/國際收支

7、順差擴張性擴張性四、蒙代爾弗萊明模型分析對象：小型開放經濟國家分析的前提：總供給曲線是水平的；即使在長期里，購買力平價也不存在，匯率完全依據國際收支狀況進行調整；不存在匯率將發生變動的預期，投資者風險中立。 IS曲線，反映商品市場均衡，斜率為負；LM曲線，反映貨幣市場均衡，斜率為正；BP曲線，反映外匯市場均衡： 當資本完全不流動時：垂直 當資本不完全流動時：斜率為正 當資本完全流動時：水平線國際收支順差和逆差BPLMISLMBPIS國際收支順差國際收支逆差rrYYOO固定匯率制LMIS資本完全不流動財政擴張rYOELMIS資本完全不流動貨幣擴張圖4-13rYOEBPBP固定匯率制LMIS資本不完全流動1財政擴張圖4-15rYOEBPLM/BPIS資本不完全流動2財政擴張rYOE固定匯率制LMIS資本不完全流動3財政擴張圖4-14rYOEBPLMIS資本不完全流動貨幣擴張圖4-17rYOEBP固定匯率制LMIS資本完全流動財政擴張圖4-16rYOEBPLMIS資本完全流動貨幣擴張圖4-18rYOEBP浮動匯率制LMIS資本完全不流動財政擴張圖4-19rYOEBPLMIS資本完全不流動貨幣擴張rYOEBP浮動匯率制LMIS資本不完全流動1財政擴張圖4-21rYOEBPLM/BPIS資本不完全流動2財政擴張rYOE浮動匯率制LMIS資本不完全流動3財政擴張圖4-20rYOE