1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250016 什么是融資平臺？ 3 HYPERLINK l _TOC_250015 融資平臺的廣義概念 3 HYPERLINK l _TOC_250014 融資平臺概念的進(jìn)一步探究 4 HYPERLINK l _TOC_250013 什么是經(jīng)濟實體？ 4 HYPERLINK l _TOC_250012 什么是政府投資項目？ 4 HYPERLINK l _TOC_250011 什么是公益性和準(zhǔn)公益性？ 5 HYPERLINK l _TOC_250010 融資平臺監(jiān)管政策如何變遷？ 7 HYPERLINK l _TOC_250009 2008-2009

2、年：政策多方利好，城投債快速增長 7 HYPERLINK l _TOC_250008 2.2. 2010-2014 年（“19 號文”時期）：重堵不重疏 7 HYPERLINK l _TOC_250007 2.3. 2014 年 9 月-2016 年 11 月（“43 號文”時期）：開前門、堵后門 9 HYPERLINK l _TOC_250006 2.4. 2016 年 11 月-至今（“后 43 號文”時期）：繼續(xù)加強疏堵結(jié)合 10 HYPERLINK l _TOC_250005 融資平臺未來如何發(fā)展？ 12 HYPERLINK l _TOC_250004 剝離政府信用是必然趨勢 12 H

3、YPERLINK l _TOC_250003 部分城投公司將陸續(xù)退出平臺 13 HYPERLINK l _TOC_250002 融資平臺尋求轉(zhuǎn)型 14圖表目錄圖 1：政府投資的資金來源、定義與資金投向 5圖 2：城投公司退出銀監(jiān)會平臺名單具體流程 14 HYPERLINK l _TOC_250001 圖 3：陜西省財政局關(guān)于平臺轉(zhuǎn)型的政策思路 15表 1：各類政策文件對于融資平臺定義的具體規(guī)定 4表 2：各類文件對于公益項目/資產(chǎn)的具體定義 6表 3：2008-2009 年政策鼓勵平臺公司發(fā)債 7表 4：“19 號文”時期融資平臺相關(guān)政策文件梳理 8表 5：“43 號文”時期融資平臺相關(guān)政策文

4、件梳理 9表 6：“后 43 號文”時期融資平臺相關(guān)政策文件梳理 11表 7：“723”后平臺公司融資相關(guān)規(guī)定 13表 8：關(guān)于“剝離平臺公司融資職能”相關(guān)文件 13 HYPERLINK l _TOC_250000 表 9：各地政府關(guān)于融資平臺轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)意見 15“城投債”又被稱為“準(zhǔn)市政債券”，是指為地方經(jīng)濟和社會發(fā)展籌集資金，由地方政府投融資平臺公司（簡稱“融資平臺”）發(fā)行的債券，包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、非公開定向融資工具(PPN)等1。那么，究竟什么是融資平臺？融資平臺是如何形成的？未來又將如何轉(zhuǎn)型發(fā)展？本文試圖解答這些問題，為城投債投資提供參考。什么是融資平臺？融資平

5、臺的廣義概念融資平臺首次出現(xiàn)在官方文件，是在 2008 年全球金融危機后的穩(wěn)增長時期，2009 年 3 月，中國人民銀行聯(lián)合原銀監(jiān)會發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見（銀發(fā)200992 號）2（下文簡稱“92 號文”）、關(guān)于加快落實中央擴大內(nèi)需投資項目地方配套資金等有關(guān)問題的通知（財建2009631 號）3，提出“支持有條件的地方政府組建投融資平臺，發(fā)行企業(yè)債、中期票據(jù)等融資工具，拓寬中央政府投資項目的配套資 金融資渠道”。此后，一系列文件不斷對融資平臺的定義進(jìn)行界定和規(guī)范。2010 年 6 月 10 日，國務(wù)院印發(fā)關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知（

6、國發(fā)201019 號）4（下文簡稱“19 號文”）將地方政府融資平臺公司定義為：由地方政府及其部門和機構(gòu)等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實體。這也是官方首次對政府融資平臺進(jìn)行明確定義，突出了融 資平臺的地方國企屬性，以及承擔(dān)政府投資項目融資的職能。隨后，2010 年 7 月 30 日，財政部、國家發(fā)改委、人民銀行、銀監(jiān)會四部委聯(lián)合下發(fā)了關(guān)于貫徹相關(guān)事項的通知（財預(yù)2010412 號）5（下文簡稱“412 號文”），文件中進(jìn)一步明確了融資平臺公司為：由地方政府及其部門和機構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府

7、公益性項目投融資功能，并擁有獨立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟實體，包括各類綜合性投資公司以及行業(yè)性投資公司。412 號文對地方政府融資平臺的定義與 19 號文基本一致，但 412 號 文對 19 號文定義中的“政府投資項目”加上了“公益性”，使得融資平臺承擔(dān)的項目更加明確，并通過列舉進(jìn)一步明確了融資平臺的范圍。2010 年 10 月，國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺公司發(fā)行債券行為有關(guān)問題的通知（發(fā)改辦財金20102881 號）6（下文簡稱“2881 號文”）中拓寬了融資平臺承擔(dān)的項目類型，將 412 號文中定義的“公益性項目”完善成“公益性或準(zhǔn)公益性 項目”。2011 年原銀監(jiān)會印

8、發(fā)關(guān)于地方政府融資平臺貸款監(jiān)管有關(guān)問題說明的通知（銀監(jiān)辦發(fā) 2011191 號）7，將地方政府融資平臺定義為“由地方政府出資設(shè)立并承擔(dān)連帶還款責(zé)任的機關(guān)、事業(yè)、企業(yè)三類法人”。1 參考中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司對于“城投債”的概念界定。2 關(guān)于進(jìn)一步加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見（銀發(fā)200992 號）， HYPERLINK /gongbao/content/2009/content_1336375.htm /gongbao/content/2009/content_1336375.htm 。3 關(guān)于加快落實中央擴大內(nèi)需投資項目地方配套資金等有關(guān)問題的通知（財建20096

9、31 號）， HYPERLINK /zwgk/200910/13/content_1437713.htm /zwgk/200910/13/content_1437713.htm。4 國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知（國發(fā)201019 號）， HYPERLINK /zwgk/2010-06/13/content_1627195.htm /zwgk/2010-06/13/content_1627195.htm。5關(guān)于貫徹相關(guān)事項的通知（財預(yù)2010412 號）， HYPERLINK /zwgk/2010-08/19/content_1683624.htm /zwgk/2010-

10、08/19/content_1683624.htm。6 國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺公司發(fā)行債券行為有關(guān)問題的通知（發(fā)改辦財金20102881 號）， HYPERLINK /zcfb/zcfbtz/201106/t20110627_419769.html /zcfb/zcfbtz/201106/t20110627_419769.html 。7 關(guān)于地方政府融資平臺貸款監(jiān)管有關(guān)問題說明的通知（銀監(jiān)辦發(fā)2011191 號）， HYPERLINK /a/201805645_469993 /a/201805645_469993。2015 年 5 月國務(wù)院辦公廳印發(fā)關(guān)于妥善解決地

11、方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題意見的通知（國辦發(fā)201540 號）8（下文簡稱“40 號文”），將融資平臺還原為 19 號文的初始定義，模糊化融資平臺的承接項目為“政府投資項目”。表 1：各類政策文件對于融資平臺定義的具體規(guī)定發(fā)文時間發(fā)文單位文件名稱融資平臺公司定義2010/6/10國務(wù)院財政部、發(fā)改委、人民2010/7/30銀行、銀監(jiān)會2010/8/2銀監(jiān)會2010/11/20發(fā)改委2011/6/17銀監(jiān)會2015/5/11國務(wù)院辦公廳國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知（國發(fā) 201019 號）關(guān)于貫徹國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知相關(guān)事項的通

12、知（財預(yù)2010412 號）中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于地方政府融資平臺貸款清查工作的通知（銀監(jiān)辦發(fā)2010244 號）國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺公司發(fā)行債券行為有關(guān)問題的通知（發(fā)改辦財金 20102881 號）關(guān)于地方政府融資平臺貸款監(jiān)管有關(guān)問題的說明（銀監(jiān)辦發(fā)2011191號）國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財政部人民銀行銀監(jiān)會關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題意見的通知（國辦發(fā)201540 號）由地方政府及其部門和機構(gòu)等通過財政撥款或注入 土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實體。由地方政府及其部門和機構(gòu)、所屬事業(yè)單位等通過財政撥款

13、或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，具有政府公益性項目投融資功能，并擁有獨立企業(yè)法人資格的經(jīng)濟實體，包括各類綜合性投資公司，如建設(shè)投資公司、建設(shè)開發(fā)公司、投資開發(fā)公司、投資控股公司、投資發(fā)展公司、投資集團公司、國有資產(chǎn)運營公司、國有資本經(jīng)營管理中心等，以及行業(yè)性投資公司，如交通投資公司等。綜合性公司、行業(yè)性公司、政府性機構(gòu)（包括政府組成部門及政府財政預(yù)算撥款的事業(yè)單位）、土儲性公司（中心）四類由地方政府及其部門和機構(gòu)等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，從事政府指定或委托的公益性或準(zhǔn)公益性項目的融資、投資、建設(shè)和運營，擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實體。由地方政府出資設(shè)立并承擔(dān)連帶還款責(zé)任的機關(guān)、事業(yè)、企

14、業(yè)三類法人。由地方政府及其部門和機構(gòu)等通過財政撥款或注入 土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實體。資料來源：國務(wù)院、財政部、發(fā)改委、人民銀行、原銀監(jiān)會、 整理盡管政策文件中的相關(guān)定義不斷變化，我們認(rèn)為可以從廣義上理解融資平臺，即由地方政府 及其部門和機構(gòu)等通過財政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項目融資功能， 并擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實體。融資平臺概念的進(jìn)一步探究對于融資平臺各種定義中涉及的一些專有概念，我們逐一展開詳細(xì)解讀：什么是經(jīng)濟實體？1984 年中共中央關(guān)于經(jīng)濟體制改革的決定9中提出“要使企業(yè)真正成為相對獨立的經(jīng)濟實體，成為自主經(jīng)營、自

15、負(fù)盈虧的社會主義商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，具有自我改造和自我發(fā)展的能力，成為具有一定權(quán)利和義務(wù)的法人”。19 號文中強調(diào)平臺公司“擁有獨立法人資格的經(jīng)濟實體”，突出平臺的企業(yè)法人實質(zhì)，即平臺公司需實行獨立經(jīng)濟核算，自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，具有一定權(quán)利和義務(wù)的法人資格。什么是政府投資項目？政府投資項目的概念是在我國建設(shè)工程投融資體制改革的實踐過程中逐步形成的。最初，政府投資項目稱為財政性投資項目，財政性基本建設(shè)資金投資項目工程預(yù)、決算審查操作規(guī)程（財基字199937 號）10中明確指出：財政性基本建設(shè)資金投資項目是指經(jīng)政府職能部門8關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題意見的通知（國辦發(fā)20

16、1540 號）， HYPERLINK /zhengce/content/2015-05/15/content_9760.htm /zhengce/content/2015-05/15/content_9760.htm 。9 中共中央關(guān)于經(jīng)濟體制改革的決定， HYPERLINK /GB/64162/64168/64565/65378/4429522.html /GB/64162/64168/64565/65378/4429522.html 。10 財政性基本建設(shè)資金投資項目工程預(yù)、決算審查操作規(guī)程（財基字199937 號）。批準(zhǔn)立項，由各類財政性基本建設(shè)資金投資或部分投資的項目，但該文目前已被財

17、政部廢止11。在各地文件中，對政府投資項目也有地方性的規(guī)定，如 2018 年 9 月，鎮(zhèn)江市發(fā)展和改革委員會及鎮(zhèn)江市財政局編印的政府投資項目 30 問12明確定義了政府投資項目，認(rèn)為政府投資項目是指為了適應(yīng)和推動國民經(jīng)濟或區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，為了滿足社會的文化、生活需要，以及出于政治、國防等因素的考慮，由政府通過財政投資、發(fā)行國債或地方政府債券等方式獨資或合資興建的投資項目,并對政府投資項目的資金來源和投資范圍進(jìn)行了進(jìn)一步說明。2019 年 5 月 5 日，政府投資條例13再次界定政府投資是指在中國境內(nèi)使用預(yù)算安排的資金進(jìn)行固定資產(chǎn)投資建設(shè)活動，包括新建、擴建、改建、技術(shù)改造等，并強調(diào)政府投資的資

18、金投向應(yīng)以非經(jīng)營項目為主。圖 1：政府投資的資金來源、定義與資金投向資料來源：國務(wù)院， 整理什么是公益性和準(zhǔn)公益性？目前文件對“公益性”的定義包含以下幾種：2010 年 6 月，關(guān)于貫徹國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知相關(guān)事項的通知（財預(yù)2010412 號）14（以下簡稱“412 號文”）和關(guān)于印發(fā)地方政府融資平臺公司公益性項目債務(wù)核算暫行辦法的通知（財會201022 號）15中規(guī)定“公益性項目”是指為社會公共利益服務(wù)、不以盈利為目的，且不能或不宜通過市場化方式運作的政府投資項目，如市政道路、公共交通等基礎(chǔ)設(shè)施項目，以及公共衛(wèi)生、基礎(chǔ)科研、義務(wù)教育、保障性安居工程等基本建設(shè)

19、項目。國務(wù)院辦公廳關(guān)于做好全國政府性債務(wù)審計工作的通知（國辦發(fā)明電201320 號）16（以下簡稱“20 號文”）中提及“新的舉債主體用于公益性項目的債務(wù)僅包括用于交通運輸（鐵路、公路、機場、港口等）、市政建設(shè)（地鐵、城市道路、公共交通、廣場、文體場館、綠11 中華人民共和國財政部令第 16 號， HYPERLINK /zhengwuxinxi/caizhengwengao/caizhengbuwengao2003/caizhengbuwengao20034/200805/t20080519_20921 /zhengwuxinxi/caizhengwengao/caizhengbuwengao

20、2003/caizhengbuwengao20034/200805/t20080519_20921.html。12 政府投資項目 30 問，:8088/pub/root87/auto3391/201809/t20180911_2037333.htm 。13政府投資條例（國令第 712 號）， HYPERLINK /zhengce/content/2019-05/05/content_5388798.htm /zhengce/content/2019-05/05/content_5388798.htm。14 關(guān)于貫徹國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知相關(guān)事項的通知（財預(yù)2010

21、412 號）， HYPERLINK /zwgk/2010-08/19/content_1683624.htm /zwgk/2010-08/19/content_1683624.htm。15 關(guān)于印發(fā)地方政府融資平臺公司公益性項目債務(wù)核算暫行辦法的通知（財會201022 號）， HYPERLINK /zhengwuxinxi/gongzuotongzhi/201011/t20101115_348841.html /zhengwuxinxi/gongzuotongzhi/201011/t20101115_348841.html 。16國務(wù)院辦公廳關(guān)于做好全國政府性債務(wù)審計工作的通知(國辦發(fā)明電20

22、1320 號)， HYPERLINK /gk/zfwj/53036.htm /gk/zfwj/53036.htm。化、污水及垃圾處理等）、保障性住房、土地收儲整理等的債務(wù)，不包括企業(yè)法人和自然人投資完全按市場化方式運營項目形成的債務(wù)”，強調(diào)公益性項目不能按照市場化方式運營的屬性。除此以外也有不少文件提及“公益性資產(chǎn)”概念，2881 號文中認(rèn)定“公益性資產(chǎn)”是指主要為社會公共利益服務(wù)，且依據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)不得或不宜變現(xiàn)的資產(chǎn)。大部分文件提及到的“公益性資產(chǎn)”包括公立學(xué)校、公立醫(yī)院、公園、事業(yè)單位資產(chǎn)等。整體來看，公益性項目具體涵蓋哪些行業(yè)目前尚無統(tǒng)一規(guī)范，在實際應(yīng)用中要視情況而定。目前擁有的文

23、件資料都提到屬于公益性項目的有：市政道路、公共交通、保障性住房，可能 是相對穩(wěn)妥的公益性項目。“準(zhǔn)公益項目”提及非常少，目前上沒有公開文件對其進(jìn)行定義與說明。我們推測大致可能包含以下幾類：1）公共服務(wù)項目：包括供水、供電（電力）、供氣、供熱等；2）公共交通建設(shè)運營項目：包括高速公路投資運營、鐵路、港口、碼頭、機場（民航）建設(shè)運營、軌道交通建設(shè)運營、城市交通建設(shè)運營等。通過與文件中“公益性項目”定義對比，可以發(fā)現(xiàn)準(zhǔn)公益性項目的顯著特征是其可產(chǎn)生部分經(jīng)營性收入，存在市場化運作的可能性。表 2：各類文件對于公益項目/資產(chǎn)的具體定義發(fā)文時間發(fā)文單位文件名稱公益性項目/資產(chǎn)的定義知（國發(fā)201019號）

24、關(guān)于貫徹國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資2010 年 7 月 30財政部、發(fā)改委、人民銀平臺公司管理有關(guān)問日行、銀監(jiān)會題的通知相關(guān)事項的通知（財預(yù)2010412 號）關(guān)于印發(fā)地方政府2010 年 10月 28日財政部融資平臺公司公益性項目債務(wù)核算暫行辦法的通知（財會 201022 號）2010 年 11 月 20日發(fā)改委關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府投融資平臺公司發(fā)行債券行為有關(guān)問題的通知（發(fā)改辦財金20102881 號）2012 年 12月 24財政部 發(fā)改委 人民銀行關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的日銀監(jiān)會通知（財預(yù)2012463 號）國務(wù)院辦公廳關(guān)于2013 年 7 月 26日國務(wù)院做好全國政府性債

25、務(wù)審計工作的通知（國國務(wù)院關(guān)于加強地2010 年 6 月 10國務(wù)院日方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通今后地方政府確需設(shè)立融資平臺公司的，必須嚴(yán)格依照有關(guān)法律法規(guī)辦理，足額注入資本金，學(xué)校、醫(yī)院、公園等公益性資產(chǎn)不得作為資本注入融資平臺公司。“公益性項目”是指為社會公共利益服務(wù)、不以盈利為目的，且不能或不宜通過市場化方式運作的政府投資項目，如市政道路、公共交通等基礎(chǔ)設(shè)施項目，以及公共衛(wèi)生、基礎(chǔ)科研、義務(wù)教育、保障性安居工程等基本建設(shè)項目。公益性項目，是指為社會公共利益服務(wù)、不以盈利為目的的投資項目，如市政建設(shè)、公共交通等基礎(chǔ)設(shè)施項目，以及公共衛(wèi)生、基礎(chǔ)科研、義務(wù)教育、保障性安居工程等基本建設(shè)

26、項目。申請發(fā)行企業(yè)債券的投融資平臺公司，必須依法嚴(yán)格確保公司資產(chǎn)的真實有效，必須具備真實足額的資本金注入，不得將公立學(xué)校、公立醫(yī)院、公園、事業(yè)單位資產(chǎn)等公益性資產(chǎn)作為資本注入投融資平臺公司。“公益性資產(chǎn)”是指主要為社會公共利益服務(wù)，且依據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)不得或不宜變現(xiàn)的資產(chǎn)。對于已將上述資產(chǎn)注入投融資平臺公司的，在計算發(fā)債規(guī)模時，必須從凈資產(chǎn)規(guī)模中予以扣除。地方政府對融資平臺公司注資必須合法合規(guī)，不得將政府辦公樓、學(xué)校、醫(yī)院、公園等公益性資產(chǎn)作為資本注入融資平臺公司。2018 年 2月 8日財政部、發(fā)改委辦發(fā)明電201320號）關(guān)于進(jìn)一步增強企業(yè)債券服務(wù)實體經(jīng)濟能力嚴(yán)格防范地方債務(wù)風(fēng)險的通知（

27、發(fā)改辦財金2018194 號）“公益性項目”包括交通運輸（鐵路、公路、機場、港口等）、市政建設(shè)（地鐵、城市道路、公共交通、廣場、文體場館、綠化、污水及垃圾處理等）、保障性住房、土地收儲整理等。申報企業(yè)擁有的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)質(zhì)量優(yōu)良、權(quán)屬清晰，嚴(yán)禁將公立學(xué)校、公立醫(yī)院、公共文化設(shè)施、公園、公共廣場、機關(guān)事業(yè)單位辦公樓、市政道路、非收費橋梁、非經(jīng)營性水利設(shè)施、非收費管網(wǎng)設(shè)施等公益性資產(chǎn)及儲備土地使用權(quán)計入申報企業(yè)資產(chǎn)。資料來源：國務(wù)院、財政部、發(fā)改委、人民銀行、原銀監(jiān)會， 整理融資平臺監(jiān)管政策如何變遷？多年來，各個監(jiān)管部門不斷完善對融資平臺的監(jiān)管，因此強化地方政府債務(wù)風(fēng)險防范的政策性文件頻出。具體可分為幾

28、個階段：2008-2009 年是政策支持階段，城投平臺市場快速擴張； 2010 年 19 號文拉開平臺監(jiān)管的序幕，直至 2014 年關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見（國發(fā)201443 號）17(下文簡稱“43 號文”)出臺以前，平臺監(jiān)管以信貸為重要抓手，以控 “量”為主要手段，重堵不重疏；2014 年-2016 年 11 月是“43 號文”時期，強調(diào)“開正門、堵偏門”，并賦予地方政府舉債權(quán)，但政策性執(zhí)行效果一般；2016 年 11 月關(guān)于印發(fā)地方政府性債務(wù)風(fēng)險應(yīng)急處臵預(yù)案的通知（國辦函201688 號）（下文簡稱“88 號文”）18的出臺標(biāo)志著“后 43 號文”時期的開啟，這個階段強調(diào)“疏堵結(jié)

29、合”處臵地方政府債務(wù)風(fēng)險，執(zhí)行力度相對較強。2008-2009 年：政策多方利好，城投債快速增長2008 年 9 月國際金融危機開始，為緩解國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力，11 月中央國務(wù)院出臺“4 萬億元經(jīng)濟刺激計劃”，但中央財政僅提供 1.1 億元資金支持，為解決地方政府配套資金融資困難，2009 年 3 月人民銀行聯(lián)合銀監(jiān)會發(fā)布92 號文支持有條件的地方政府組建融資平臺拓寬融資渠道，財政部同年 10 月發(fā)布關(guān)于加快落實中央擴大內(nèi)需投資項目地方配套資金等有關(guān)問題的通知（財建2009631 號），表示地方政府配套資金可利用政府融資平臺通過市場機制籌措，融資平臺借此機會快速發(fā)展。表 3：2008-2009

30、年政策鼓勵平臺公司發(fā)債發(fā)布時間政策文件內(nèi)容2009 年 3 月關(guān)于進(jìn)一步加強信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見（銀發(fā)200992 號）2009 年 10 月加快落實中央擴大內(nèi)需投資項目地方配套資金等有關(guān)問題的通知（財建2009631 號資料來源：財政部、人民銀行、原銀監(jiān)會， 整理支持有條件的地方政府組建投融資平臺，拓寬政府投資項目的融資渠道。為保證政府投資項目資金即使落地，地方政府配套資金可利用政府融資平臺籌措。2.2. 2010-2014 年（“19 號文”時期）：重堵不重疏平臺公司薄弱的自主盈利能力無法支撐快速膨脹的債務(wù)，市場看好城投債主要是債務(wù)背后的 “政府信仰”，但越滾越大

31、的城投債務(wù)也給地方政府帶來了更大的償債壓力。2010 年 6 月國務(wù)院發(fā)布 19 號文，要求制止地方政府違規(guī)擔(dān)保，銀行加強平臺信貸管理。該文件開啟了城投監(jiān)管的閘門，隨后發(fā)改委以提高平臺發(fā)債標(biāo)準(zhǔn)為方針（發(fā)改辦財金20102881 號），銀監(jiān)會以“減存量，禁新增”為主線（銀監(jiān)發(fā)201134 號19），積極響應(yīng) 19 號文。2012 年由于基建投資增速放緩，發(fā)改委適當(dāng)放松平臺發(fā)債要求，銀監(jiān)會對平臺信貸標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)變?yōu)椤熬忈尨媪浚匦略觥保?銀監(jiān)發(fā)201212 號文20），政策有所放松，由此帶來了城投融資的新一輪擴容。2012 年末地方政府違規(guī)融資再抬頭，四部委聯(lián)合發(fā)文（財預(yù)2012463 號21），此次發(fā)

32、文不再僅僅控規(guī)模，還關(guān)注堵后門，如政府違規(guī) BT 模式舉債建設(shè)公益性項目，違規(guī)向融資平臺提17 國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見（國發(fā)201443 號）， HYPERLINK /zhengce/content/2014-10/02/content_9111.htm /zhengce/content/2014-10/02/content_9111.htm 。18 關(guān)于簡化企業(yè)債券審報程序加強風(fēng)險防范和改革監(jiān)管方式的意見（發(fā)改辦財金20153127 號）， HYPERLINK /gzdt/201512/t20151202_761315.html /gzdt/201512/t20151202_

33、761315.html 。19 關(guān)于切實做好 2011 年地方政府融資平臺貸款風(fēng)險監(jiān)管工作的通知（銀監(jiān)發(fā)201134 號），/view/d81f063510661ed9ad51f330.html 。20關(guān)于加強 2012 年地方政府融資平臺貸款風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見（銀監(jiān)發(fā)201212 號）， HYPERLINK /art/2012/3/14/art_1764_ /art/2012/3/14/art_1764_ 168486.html。21 關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知（財預(yù)2012463 號）， HYPERLINK /zhengwuxinxi/zhengceguizhang/20121

34、2/t20121231_723354.html /zhengwuxinxi/zhengceguizhang/201212/t20121231_723354.html。供擔(dān)保或注資等等，隨后銀監(jiān)會發(fā)文（銀監(jiān)辦發(fā)201371 號22）從嚴(yán)控制平臺貸款，堵住銀行向平臺違規(guī)融資的通道。2013 年下半年棚改進(jìn)程加速，發(fā)改委簡化發(fā)行條件（發(fā)改辦財金20132050 號23），并特別關(guān)照棚改債，城投平臺壓力暫緩。整體來看，這個階段的監(jiān)管更多是在“量”上做文章，并未深究平臺大規(guī)模舉債產(chǎn)生的地方政府債務(wù)問題。表 4：“19 號文”時期融資平臺相關(guān)政策文件梳理時間政策文件內(nèi)容1、抓緊清理核實并妥善處理融資平臺公

35、司債務(wù)。要求對融資平臺公司債務(wù)按照分類管理、區(qū)別對待的原則，妥善處理債務(wù)償還和在建項目后續(xù)融資問題；2、對融資平臺公司進(jìn)行清2010 年 6 月2010 年 7 月關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知（國發(fā)201019號）關(guān)于貫徹國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知相關(guān)事項的通知（財預(yù)2010412 號）理規(guī)范，對只承擔(dān)公益性項目融資任務(wù)且主要依靠財政性資金償還債務(wù)的融資平臺公司，今后不得再承擔(dān)融資任務(wù)；3、加強融資平臺信貸管理，凡沒有穩(wěn)定現(xiàn)金流作為還款來源的，不得發(fā)放貸款，適當(dāng)提高融資平臺公司貸款的風(fēng)險權(quán)重，按照不同情況嚴(yán)格進(jìn)行貸款質(zhì)量分類；4、嚴(yán)禁地方政府提供違規(guī)

36、隱性擔(dān)保（包括應(yīng)收賬款質(zhì)押等）；5、加強組織領(lǐng)導(dǎo)，確保工作落實。債務(wù)清理以 2010 年 6 月 30 日為時間截點實行“新老劃斷”，以償債資金 70%來源于財政性資金為限劃分公益性債務(wù)，以償債資金 70%來源于自身收益為限劃分公益性平臺，要求加強信貸管理，禁止注入公益性資產(chǎn)，堅決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保。2010 年 8 月2010年 10月2010年 11月2010年 11月2010年 12月2011 年 3 月2011 年 6 月2011 年 6 月2011 年 6 月2011 年 7 月關(guān)于地方政府融資平臺貸款清查工作的通知（銀監(jiān)辦發(fā)2010244 號）關(guān)于做好下一階段地方政府融資平臺貸款

37、清查工作的通知（銀監(jiān)辦發(fā) 2010309 號）關(guān)于加強當(dāng)前重點風(fēng)險防范工作的通知（銀監(jiān)發(fā)201098 號）關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府融資平臺公司發(fā)行債券行為有關(guān)問題的通知（發(fā)改辦財金20102881 號）關(guān)于加強融資平臺貸款風(fēng)險管理的指導(dǎo)意見（銀監(jiān)發(fā)2010110 號）關(guān)于切實做好 2011年地方政府融資平臺貸款風(fēng)險監(jiān)管工作的通知（銀監(jiān)發(fā)201134 號）關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知（發(fā)改辦財金 20111388 號）關(guān)于地方政府融資平臺貸款監(jiān)管有關(guān)問題的說明（銀監(jiān)辦發(fā)2011191號）關(guān)于進(jìn)一步落實信托公司、金融租賃公司地方政府融資平臺清查工作的通知（非銀發(fā)201115 號）

38、關(guān)于進(jìn)一步加強企業(yè)債券存續(xù)期監(jiān)管工作有關(guān)問題的通知（發(fā)改辦財金20111765 號）按照“全覆蓋、部分覆蓋、基本覆蓋、無覆蓋”的標(biāo)準(zhǔn)對平臺貸款劃分風(fēng)險類別。監(jiān)測公司類貸款，監(jiān)督保全分離為公司類貸款、清理回收貸款處理情況，監(jiān)控平臺類貸款，確保存量貸款得到妥善處理，嚴(yán)格監(jiān)控新增貸款情況。做好地方政府融資平臺貸款風(fēng)險管控，對地方政府融資平臺貸款實施動態(tài)臺賬管理，按現(xiàn)金流覆蓋原則開展分類處臵工作，實加強平臺貸款押品、項目現(xiàn)金流和還貸條件以及資產(chǎn)分類、撥備計提的管理。收緊企業(yè)債發(fā)行條件，要求償債資金來源 70%以上必須來自公司自身收益，公益類項目收入占比超過 30%的平臺公司須提供本級政府債務(wù)余額和綜合

39、財力完整信息表，禁止地方政府違規(guī)擔(dān)保，公益性資產(chǎn)不得注入資本金。對融資平臺貸款進(jìn)行準(zhǔn)確分類和動態(tài)調(diào)整（正常類、關(guān)注類、次級類、可疑類和損失類），平臺貸款的撥備率不得低于一般貸款撥備水平，按現(xiàn)金流覆蓋比例計算資本充足率貸款風(fēng)險權(quán)重。健全“名單制”管理系統(tǒng)，平臺貸款審批權(quán)限統(tǒng)一收至總行，推出名單監(jiān)管條件：一是符合 “全覆蓋”原則，二是符合“定性一致”原則，三是符合“三方簽字”原則。融資平臺公司發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)優(yōu)先用于保障性住房建設(shè)，優(yōu)先辦理核準(zhǔn)手續(xù)。退出類平臺按照商業(yè)化原則自主放貸，對仍按平臺管理的符合公路法項目、保障房、國務(wù)院重大項目、全覆蓋且已完成整改四類可以新發(fā)貸款，對名單制以外融資平臺、有地

40、方政府擔(dān)保承諾、以公益性資產(chǎn)抵質(zhì)、以土地使用權(quán)證的土地抵押四類不準(zhǔn)新發(fā)貸款，“四貸四不貸”適用于 2010 年 6 月 30 日之后新發(fā)放而非新增貸款。要求控制信托對地方融資平臺異地業(yè)務(wù)，將銀信政合作貸款納入銀行表內(nèi)監(jiān)管，加快存量業(yè)務(wù)分類處臵，嚴(yán)格管理新增業(yè)務(wù)發(fā)行債券的投融資平臺公司，要按照國務(wù)院有關(guān)文件要求提高企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，通過做實做強，成為具有自我發(fā)展能力的市場主體。2011年 10月2012 年 3 月2011 年地方政府自行發(fā)債試點辦法（財庫2011141 號）關(guān)于加強 2012 年地方政府融資平臺貸款風(fēng)險監(jiān)管的指導(dǎo)意見（銀監(jiān)發(fā) 201212 號）上海市、浙江省、廣東省、深圳市獲準(zhǔn)開展

41、地方政府自行發(fā)債試點，地方政府債發(fā)行向規(guī)范化推進(jìn)。融資平臺再按支持類、維持類和壓縮類三種情形進(jìn)行管理，嚴(yán)格降舊控新，嚴(yán)格平臺退出管理，強化信貸約束。2012 年 5 月關(guān)于進(jìn)一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試擴大了資產(chǎn)證券化的試點范圍，基礎(chǔ)資產(chǎn)中包括了經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺貸款，國22 2013 年農(nóng)村中小金融機構(gòu)監(jiān)管工作要點的通知（銀監(jiān)辦發(fā)201371 號）， HYPERLINK /news/lawat/261.html /news/lawat/261.html。23 關(guān)于企業(yè)債券融資支持棚戶區(qū)改造有關(guān)問題的通知（發(fā)改辦財金20132050 號）， HYPERLINK /zcfb/zcfbtz/

42、201309/t20130924_560018.html /zcfb/zcfbtz/201309/t20130924_560018.html 。點有關(guān)事項的通知（銀發(fā)2012127號）2012年 12月關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知（財預(yù)2012463 號）2013 年農(nóng)村中小金融機構(gòu)監(jiān)管工作家重點項目建設(shè)貸款等。嚴(yán)禁吸收公眾資金違規(guī)集資，切實規(guī)范以回購方式舉借政府性債務(wù)行為，加強對融資平臺公司注資行為管理，進(jìn)一步規(guī)范融資平臺公司融資行為，堅決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保承諾行為。要求從嚴(yán)控制平臺貸款，監(jiān)管及監(jiān)測兩類平臺貸款合并計算，余額只降不增，重點壓縮縣及2013 年 3 月2013 年

43、4 月2013 年 8 月要點的通知（銀監(jiān)辦發(fā)201371 號）加強2013 年地方政府融資平臺貸款風(fēng)除監(jiān)管的指導(dǎo)意見（銀監(jiān)發(fā) 201310 號）關(guān)于企業(yè)債券融資支持棚戶區(qū)改造有關(guān)問題的通知（發(fā)改辦財金 20132050 號）縣以下平臺貸款，不得通過購買平臺公司債券、短期融資券、中期票據(jù)、信托產(chǎn)品等方式向平臺提供融資。要求控制總量，優(yōu)化結(jié)構(gòu)（新增貸款應(yīng)主要支持符合條件的省級融資平臺、保障性住房和國家重點在建續(xù)建項目的合理融資需求），嚴(yán)控新增，緩釋存量，隔離風(fēng)險（建立全口徑融資平臺負(fù)債統(tǒng)計制度，審慎持有融資平臺債券）鼓勵通過企業(yè)債券融資支持棚戶區(qū)改造，并簡化加速棚改債的發(fā)行。資料來源：國務(wù)院、財

44、政部、發(fā)改委、銀監(jiān)會， 整理2.3. 2014 年 9 月-2016 年 11 月（“43 號文”時期）：開前門、堵后門2014 年 10 月，國務(wù)院正式發(fā)布 43 號文，一方面明確要求剝離融資平臺的政府融資職能，不得通過企事業(yè)單位等舉措政府債務(wù)，并以 2013 年政府性債務(wù)審計結(jié)果為基礎(chǔ)，對存量債務(wù)進(jìn)行甄別，另一方面為政府融資開放明渠地方政府適度舉債以及 PPP 模式，自此平臺監(jiān)管邁入“43 號文”時期。隨后發(fā)改委積極響應(yīng)號召，大幅提高企業(yè)債發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)24，地方政府債券發(fā)行辦法也配套出臺（財庫201564 號25、83 號26）。但是 2015 年國內(nèi) GDP 增速出現(xiàn)連續(xù)下滑，穩(wěn)增長成為首要

45、任務(wù)，基建發(fā)力是主要的逆周期手段，城投監(jiān)管政策開始邊際放松。2015 年 1 月證監(jiān)會第 113 號令27運行公開發(fā)行公司債，地產(chǎn)公司和類平臺企業(yè)成為主要發(fā)行主體， 2015 年 5 月，財政部等聯(lián)合發(fā)布關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題的意見（國辦發(fā)201540 號）28，要求支持在建項目的存量融資需求，發(fā)改委隨后放寬企業(yè)債發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，并隨后進(jìn)一步簡化了申報程序（發(fā)改辦財金20151327 號29、3127 號30），2015 年下半年以來大量資金涌入融資平臺，城投債發(fā)行再度迎來高峰，2016 年城投債發(fā)行規(guī)模 2.56 萬億元，同比增長 39.61%，發(fā)行只數(shù) 2,609

46、只，同比增長 38.78%。該階段政策基調(diào)為“開前門、堵后門”，賦予地方政府合法的直接舉債權(quán)，力圖以相對透明的地方政府債替代城投平臺債務(wù)，但穩(wěn)增長背景下，出于基建發(fā)力的需要，政策實際執(zhí)行力度較為有限。表 5：“43 號文”時期融資平臺相關(guān)政策文件梳理時間政策文件內(nèi)容2014 年 9 月國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見（國發(fā)201443 號）賦予地方政府限額內(nèi)依法適度舉債權(quán)限，剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務(wù)，把地方政府債務(wù)分門別類納入全口徑預(yù)算管理，以 2013 年政府性債務(wù)審計結(jié)果為基礎(chǔ)，對存量債務(wù)進(jìn)行甄別。2014 年 10 月關(guān)于全面加強企業(yè)債券風(fēng)險防范的

47、若干意見要求嚴(yán)格發(fā)債企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，大幅提高企業(yè)債發(fā)行門檻，導(dǎo)致短期內(nèi)城投企業(yè)債發(fā)行放緩。2014 年 10 月地方政府存量債務(wù)納入預(yù)算管理規(guī)定地方政府存量債務(wù)清理認(rèn)定口徑和甄別原則。24 關(guān)于全面加強企業(yè)債券風(fēng)險防范的若干意見，/view/731a6c7ecc7931b765ce15d7.html 。25 地方政府一般債券發(fā)行管理暫行辦法（財庫201564 號）， HYPERLINK /article/2f/77130.html /article/2f/77130.html。26地方政府專項債券發(fā)行管理暫行辦法（財庫201583 號）， HYPERLINK /mofhome/neimenggu

48、/lanmudaohang/zhengcefagui/201504/t20150427_1223268.html /mofhome/neimenggu/lanmudaohang/zhengcefagui/201504/t20150427_1223268.html 。27公司債券發(fā)行與交易管理辦法， HYPERLINK /pub/zjhpublic/G00306201/201501/t20150116_266700.htm /pub/zjhpublic/G00306201/201501/t20150116_266700.htm 。28 關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題的意見（

49、國辦發(fā)201540 號）， HYPERLINK /zhengce/content/2015-05/15/content_9760.htm /zhengce/content/2015-05/15/content_9760.htm。29 關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點項目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟平衡較快發(fā)展的通知（發(fā)改辦財金20151327 號）， HYPERLINK /zcfb/zcfbtz/201505/t20150527_693611.html /zcfb/zcfbtz/201505/t20150527_693611.html 。30 關(guān)于簡化企業(yè)債券審報程序加強風(fēng)險防范和改革監(jiān)管方式的意見（發(fā)改

50、辦財金20153127 號）， HYPERLINK /gzdt/201512/t20151202_761315.html /gzdt/201512/t20151202_761315.html 。清理甄別辦法（財預(yù)2014351號）2015 年 1 月公司債券發(fā)行與交易管理辦法允許公開發(fā)行公司債，地產(chǎn)公司和類平臺企業(yè)成為主要發(fā)行主體。地方政府一般債券發(fā)行管理暫行2015 年 3 月2015 年 5 月2015 年 5 月2015 年 5 月2015 年 11 月2015 年 12 月辦法（財庫201564 號）、地方政府專項債券發(fā)行管理暫行辦法（財庫201583 號）關(guān)于 2015 年采用定向承

51、銷方式發(fā)行地方政府債券有關(guān)事項的通知（財庫2015102 號）國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財政部人民銀行銀監(jiān)會關(guān)于妥善解決地方政府融資平臺公司在建項目后續(xù)融資問題意見的通知（國辦發(fā)201540 號）關(guān)于充分發(fā)揮企業(yè)債券融資功能支持重點項目建設(shè)促進(jìn)經(jīng)濟平衡較快發(fā)展的通知（發(fā)改辦財金 20151327 號）關(guān)于簡化企業(yè)債券審報程序加強風(fēng)險防范和改革監(jiān)管方式的意見（發(fā)改辦財金20153127 號）關(guān)于對地方政府債務(wù)實行限額管理的實施意見（財預(yù)2015225號）明確地方政府發(fā)行一般債券和專項債券的要求和流程。明確采用定向承銷方式發(fā)行地方政府臵換債務(wù)的范圍和要求，要求 8 月 31 日前完成發(fā)行。要求支持在建項目的

52、存量融資需求，規(guī)范實施在建項目的增量融資，重點支持農(nóng)田水利設(shè)施、保障性安居工程、城市軌道交通等領(lǐng)域的融資平臺公司在建項目。放寬企業(yè)債發(fā)行條件，簡化發(fā)債審核審批程序，鼓勵優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)債用于重點領(lǐng)域和重點項目，支持縣域企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券融資。進(jìn)一步簡化申報程序，提高審核效率，推進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行管理由核準(zhǔn)制向注冊制過渡，核準(zhǔn)時間不超過 30 個工作日（情況復(fù)雜的不超過 60 個工作日），鼓勵信用優(yōu)良企業(yè)發(fā)債融資：AAA、或由 AA+及以上擔(dān)保公司擔(dān)保、或有效資產(chǎn)抵質(zhì)押債項達(dá)到AA+及以上的豁免委內(nèi)復(fù)審環(huán)節(jié)；債項 AA 及以上發(fā)債主體（含縣域企業(yè)）不受發(fā)債企業(yè)數(shù)量指標(biāo)限制，增強債券資金使用靈活度，做好企業(yè)債

53、券償債風(fēng)險分解。要求妥善處理存量債務(wù)，依法妥善處臵或有債務(wù)。資料來源：國務(wù)院、財政部、發(fā)改委， 整理2016 年 11 月-至今（“后 43 號文”時期）：繼續(xù)加強疏堵結(jié)合2016 年 11 月國務(wù)院辦公廳發(fā)布 88 號文，進(jìn)一步明確地方政府債務(wù)界限以及進(jìn)一步規(guī)范融資過程中出現(xiàn)的新的違規(guī)操作手段，并繼續(xù)“疏堵結(jié)合”為主線清理地方政府債務(wù)。該文件的發(fā)布結(jié)束了 2015 年下半年以來的平臺寬松監(jiān)管周期，自此開始，監(jiān)管政策不斷加碼：一方面，繼續(xù)推行地方政府債券同時陸續(xù)推出土儲專項債、收費公路專項債、棚改專項債等試點，財辦金201892 號31、國資發(fā)財管2017192 號文32規(guī)范 PPP 項目發(fā)展

54、，為兩大政府融資前門打好基礎(chǔ)。另一方面，財預(yù)201750 號33（以下簡稱“50 號文”）、財預(yù)201787 號34、發(fā)改辦財金2018194 號、財金201823 號35（以下簡稱“23 號文”）等重磅文件陸續(xù)發(fā)布，要求各省全面對各部門和各市縣違規(guī)融資和擔(dān)保行為進(jìn)行摸底排查與清理整改，嚴(yán)禁各地以政府購買服務(wù)名義違規(guī)舉債，不僅對最終出資人（地方政府）加強監(jiān)管，還對資金融入方（城投平臺）、資金來源方（金融機構(gòu)、發(fā)債要求等）嚴(yán)格限制。不同于“43 號文”階段，本階段政策執(zhí)行效力明顯增強：2017 年開始審計署、財政部發(fā)布報告問責(zé)和整治多地違規(guī)舉債，通過設(shè)定“負(fù)面清單”，強化地方債務(wù)風(fēng)險防控；17

55、萬億元 PPP 項目集中大清理，限制央企參與 PPP；多地暫停政府類投資建設(shè)項目，新疆、湖南等多地發(fā)文，按“停、緩、撤、調(diào)”原則壓減投資項目。在監(jiān)管重壓下，2017 年-2018 年上半年，平臺債券融資明顯收縮。31 關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作（PPP）綜合信息平臺項目庫管理的通知（財辦金201792 號）， HYPERLINK /zhengwuxinxi/zhengcefabu/201711/t20171116_2751258.html /zhengwuxinxi/zhengcefabu/201711/t20171116_2751258.html 。32 關(guān)于加強中央企業(yè) PPP 業(yè)務(wù)分線管

56、控的通知（財辦金2017192 號）， HYPERLINK /a/207015922_99958743 /a/207015922_99958743。33 關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知(財預(yù)201750 號)， HYPERLINK /zhuantilanmu/dfzgl/zcfg/201705/t20170503_2592801.html /zhuantilanmu/dfzgl/zcfg/201705/t20170503_2592801.html 。34 關(guān)于堅決制止地方以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知(財預(yù)201787 號)， HYPERLINK /zhengwuxinxi/z

57、hengceguizhang/201706/t20170602_2614514.html /zhengwuxinxi/zhengceguizhang/201706/t20170602_2614514.html 。35 關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關(guān)問題的通知(財金201823 號)， HYPERLINK /sysgovinfo/szf/xxgkml/zcfg/xzgz/201806/t20180611_1392534.shtml /sysgovinfo/szf/xxgkml/zcfg/xzgz/201806/t20180611_1392534.shtml 。不過，面對中美貿(mào)

58、易摩擦引發(fā)的經(jīng)濟下行壓力，2018 年 7 月 23 日國務(wù)院常務(wù)會議進(jìn)行了政策微調(diào)，會議強調(diào)要“按照市場化原則滿足融資平臺合理需求”，并在之后的一系列文件中強調(diào)加大基建與補短板領(lǐng)域投入，由于平臺承接項目涉及大部分基建以及補短板，此后平臺融資壓力有所緩解。整體來看，“后 43 號文”時代，政策執(zhí)行力度明顯加強，雖然對平臺監(jiān)管有緊有松，但是“嚴(yán)控地方政府債務(wù)風(fēng)險，督促平臺轉(zhuǎn)型并實現(xiàn)與政府融資職能脫鉤”的主線從未改變。表 6：“后 43 號文”時期融資平臺相關(guān)政策文件梳理時間政策文件內(nèi)容是中央在地方政府債務(wù)“風(fēng)險總體可控，但局部地區(qū)債務(wù)比例過高”的背景下，基于地方政府規(guī)范健康舉債的號）2016 年

59、 11 月地方政府性債務(wù)風(fēng)險應(yīng)急處臵預(yù)案（國辦函2016882016 年 11 月地方政府性債務(wù)風(fēng)險分類處臵指南（財預(yù)2016152號）關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知（財預(yù)長遠(yuǎn)考慮，建立健全地方政府性債務(wù)風(fēng)險應(yīng)急處臵工作機制，進(jìn)一步完善和加強地方政府性債務(wù)管理。責(zé)任追究機制的核心，是將地方政府債務(wù)風(fēng)險處臵納入政績考核范圍。非地方政府債券的存量政府債務(wù)進(jìn)行三類處理：臵換為政府債券，不臵換則原債務(wù)人承擔(dān)償債責(zé)任；存量或有債務(wù)政府不承擔(dān)償債責(zé)任，部分特殊債務(wù)政府最多償還不超過債務(wù)人不能清償部分的 1/2。全面開展地方政府融資擔(dān)保清理整改工作，全面改正地方政府不規(guī)范的投融資擔(dān)保行為；加快融資

60、平臺市場化2017 年 4 月2017 年 5 月2017 年 8 月201750 號）關(guān)于堅決制止地方以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知（財預(yù)201787 號）關(guān)于試點發(fā)展項目收益與融資自求平衡的地方政府專項債券品種的通知（財預(yù)2017 89 號）轉(zhuǎn)型，地方政府不得干預(yù)平臺公司日常運營與市場化融資，不得向平臺公司注入公益性資產(chǎn)、儲備土地等；嚴(yán)禁地方政府借道 PPP 項目違法違規(guī)舉債；要求地方政府及其部門不得利用或虛構(gòu)政府購買服務(wù)合同為建設(shè)工程變相舉債，不得通過政府購買服務(wù)向金融機構(gòu)、融資租賃公司等非金融機構(gòu)進(jìn)行融資，不得以任何方式虛構(gòu)或超越權(quán)限簽訂應(yīng)付(收)賬款合同幫助融資平臺公司等企業(yè)融