1、汽車后市場是指汽車銷售以后，圍繞汽車使用過程的各種服務(wù)。按照歐美日等成熟市場的規(guī)律，一般在每輛車的生命周期內(nèi)，其使用成本約為車價的2-3倍；汽車后市場是汽車產(chǎn)業(yè)鏈中最穩(wěn)定的利潤來源，約占汽車產(chǎn)業(yè)鏈總利潤的60%-70%。我國汽車產(chǎn)業(yè)正由成長期邁入成熟期，“前市場” 銷量增速趨緩，但因汽車保有量及平均車 齡持續(xù)增長，“后市場”迎來蓬勃發(fā)展。汽車后市場將成為未來汽車板塊主要投資方向，重視存量時代中車輛檢測、尾氣治理以及電 動智能等增量市場的投資機遇。汽車后市場：位于汽車“微笑曲線”末端的“黃金產(chǎn)業(yè)”圖：汽車市場利潤占比“微笑曲線”0.01.02.03.04.05.00300002500020000

2、15000100005000圖：中國汽車保有量及平均車齡汽車保有量（萬輛）平均車齡（年）整車銷售 汽車后市場2006200820102012201420162018資料來源：中汽協(xié)，公安部，天風(fēng)證券研究所利 潤 占 比天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊2設(shè)計研發(fā) 零部件制造 整車生產(chǎn)資料來源：汽車維修與保養(yǎng)，天風(fēng)證券研究所車檢行業(yè)投資邏輯1、車檢為剛性需求，隨汽車保有量與車齡穩(wěn)步增長，中國車檢行業(yè)將進(jìn)入總量擴 張和集約發(fā)展的新階段，新的千億級別市場正在形成。2、國內(nèi)車檢市場2015年才開始民營化，目前格局分散割據(jù)、服務(wù)及運營質(zhì)量參差不齊，隨監(jiān)管趨嚴(yán)，優(yōu)勢民營資本迎龍頭整合機遇。3、車檢站運營成本固定，利潤彈性較

3、大，吸引客流的決定性因素在于地理位置及 服務(wù)質(zhì)量，品牌化連鎖是有效的商業(yè)模式，但壁壘在于資源、運營和資本運作能力4、年檢汽車獲取的大數(shù)據(jù)，衍生出較大商業(yè)價值，官方授權(quán)的汽車數(shù)據(jù)可應(yīng)用于 二手車、保險、廣告營銷等，具備持續(xù)的變現(xiàn)能力。風(fēng)險提示：汽車銷量下滑導(dǎo)致保有量增長不及預(yù)期，市場競爭加劇導(dǎo)致車檢站盈利能力下滑，國家對在用機動車檢測政策發(fā)生變化的風(fēng)險。天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊31、車檢是一門怎樣的生意？2、行業(yè)天花板有多高？3、誰有潛力成為行業(yè)龍頭？天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊4目錄1、車檢是一門怎樣的生意？請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明5機動車檢測是綜合利用各種現(xiàn)代的檢測設(shè)備和檢測技術(shù)，在車輛不解體或不

4、完全解體的前提 下，判斷車輛技術(shù)狀況、查明故障部位和原因的一種技術(shù)手段。機動車檢測在機動車安全故障排除、尾氣污染防治及節(jié)能減排等領(lǐng)域扮演“守門人”的關(guān)鍵角色，需全面準(zhǔn)確地檢驗機動車性能，判斷其是否達(dá)標(biāo)，并對不達(dá)標(biāo)車輛進(jìn)行及時的治理（維修與保養(yǎng)）和管控（限行或禁止上路等）。資料來源：安車檢測招股書，天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊6機動車檢測在車輛安全及節(jié)能減排方面扮演關(guān)鍵角色圖：機動車檢測的意義機動車檢測可分為新車下線檢測及在用車檢測。新車下線檢測：對新車主要性能、OBD以及環(huán)保進(jìn)行檢測，確保出廠質(zhì)量符合國家標(biāo)準(zhǔn)。在用車檢測：分為強制性檢測（定期檢測）與非強制性檢測。前者指由政府通過法律強制規(guī)定

5、 在用車必須定期參加的檢測；后者指汽車維修廠、二手車交易評估機構(gòu)等企業(yè)因業(yè)務(wù)開展需要 而自發(fā)進(jìn)行的檢測。資料來源：安車檢測招股書，天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊7機動車檢測可分為新車下線檢測與在用車檢測圖：機動車檢測分類新車下線檢測：驗證某一車型是否符合設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)及國家標(biāo)準(zhǔn)的檢測，新車只有通過了相關(guān)部 門的標(biāo)準(zhǔn)后才可上市銷售。檢測對象：量產(chǎn)下線的新車。檢測主體：各主機廠購買相應(yīng)的檢測設(shè)備自行檢測。檢測費用：具體的設(shè)備配置與主機廠要求相關(guān)，單價不具有可比性。檢測內(nèi)容：包括排放檢測、跑道試驗、底盤檢測等13道流程。資料來源：愛卡汽車網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所新車下線檢測：針對新車市場及各大主機廠圖：新車下線

6、檢測流程天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊8在用車檢測：對登記后上道路行駛的機動車，依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定，根據(jù)車輛用途、 載客載貨數(shù)量、使用年限等不同情況，定期進(jìn)行安全、環(huán)保及排放檢驗。檢測對象：個人車輛或企業(yè)運營車輛。檢測主體：以各地車檢站為主。檢測費用：一般約100-500元/次。檢測內(nèi)容：強制性檢測主要包括安全檢測、環(huán)保檢測及綜合檢測；非強制性檢測包括二手車檢測、維修檢測、保險檢測等。資料來源：安車檢測招股說明書，天風(fēng)證券研究所在用車檢測：針對后市場及個人消費者表：在用車強制性檢測系統(tǒng)分類機動車檢車系統(tǒng)類型主要作用天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊9安檢系統(tǒng)主要檢測機動車行駛安全性項目，包括車輛外觀、底盤、制動、側(cè)滑、

7、燈光、車速表、輪重等方面的檢測環(huán)檢系統(tǒng)采用工況法等方法檢測機動車行駛尾氣污染物排放情況綜檢系統(tǒng)檢測營運車輛的安全、燃油經(jīng)濟性、動力性能等，除包括安全性項目之外，還包括底盤 輸出功率、燃油消耗量、滑行距離、懸架特性、車輪動不平衡量、前輪定位參數(shù)、轉(zhuǎn)向 輪最大轉(zhuǎn)角、發(fā)動機綜合參數(shù)、客車防雨密封性等車檢產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成：上游為設(shè)備供應(yīng)商，提供包括檢測臺體、儀器儀表、電控設(shè)備、鋼材、IT軟硬件等設(shè)備；中游為機動車檢測站，整合上下游產(chǎn)業(yè)資源，為客戶提供機動車檢測服務(wù)。下游為車檢客戶，包括消費者、汽車制造廠、科研機構(gòu)、機動車維修企業(yè)、二手車評估機構(gòu)以及檢測行業(yè)主管部門等。天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊10資料來源：安車檢測招

8、股說明書，天風(fēng)證券研究所車檢站起資源整合作用， 在產(chǎn)業(yè)鏈中居于核心地位圖：機動車檢測產(chǎn)業(yè)鏈劃分核心假設(shè)：1：配備2條安檢+3條環(huán)檢（1條輕汽環(huán)保線，1條輕汽輕柴一體線、一條重柴環(huán)保線）+3條外檢+軟件聯(lián)網(wǎng)。安檢線：35萬元/條，環(huán)檢線30萬元/條，外檢線：20萬元/條；軟件聯(lián)網(wǎng)：40萬元（含視頻監(jiān)控、環(huán)檢、安檢、綜檢平臺建設(shè)費用），設(shè)備及軟件費用合計260萬元，按5年折舊 攤銷。2：基建及裝修費用150萬，按10年折舊攤銷。3：土地租金50萬元/年。4：配備人員18人，每人工資4000元/月。5：設(shè)備更新費用第二至第四年每年15、20、25萬元，之后穩(wěn)定在25萬/年。6：稅金及附加按0.3%、

9、所得稅按25%計算。7：檢測費用小型車260元/輛，大型車500元/輛。建站后第一年為孵化期，檢測量為1萬輛/年； 第二年為成熟期，檢測量為1.2-1.3萬輛/年；第三年達(dá)到穩(wěn)定期，檢測量達(dá)到1.5萬輛/年。其中 75%為小型車，25%為大型車。天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊11車檢站運營成本固定，利潤彈性很大以建造一座位于三線城市的中等規(guī)模的車檢站為例，對車檢業(yè)務(wù)進(jìn)行盈利彈性測算：預(yù)計初始總投資額約518.2萬元，其中基建及裝修費用約150萬元；設(shè)備及軟件成本260萬 元；開辦費用（房租等）65萬元，員工工資約43.2萬元（正式運營前）。資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所測算初始投資額金額（萬元）單

10、價（萬元）數(shù)量金額（萬元）天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊12基礎(chǔ)設(shè)施及 裝修費用廠房建設(shè)地基和駐車坡道地面硬化、大門、裝修、家具 其他90302010/90302010設(shè)備成本安檢線環(huán)檢線 外檢線軟 件聯(lián)網(wǎng)35302040233170906040開辦費用人力資源房租其他開辦費用員工工資（正式運營前）50152.4/ 18501543.2總金額518.2表：中等規(guī)模檢測站初始投資額測算車檢站運營成本固定，利潤彈性很大車檢站從最初審批到開辦業(yè)務(wù)的建設(shè)周期約4-5個月。土地前置審批及工商登記：0.5個月；廠房建設(shè)或改造：1-2個月；設(shè)備安裝：小型站20天左右，中型站30天左右；標(biāo)定、評審驗收：1-2個月；安檢聯(lián)網(wǎng)

11、、環(huán)保聯(lián)網(wǎng)：2-3個月；辦理經(jīng)營許可、申請開展業(yè)務(wù)：1-2個月。資料來源：本地寶，天風(fēng)證券研究所測算圖：車檢站建設(shè)周期約5個月天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊131個月2個月3個月4個月5個月車檢站運營成本固定，利潤彈性很大盈虧平衡點：該檢測站每年應(yīng)檢測7629輛（其中小車5722輛，大車1907輛）時，可達(dá)盈虧平衡。資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所測算表：中等規(guī)模檢測站盈虧平衡點測算項目天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊14數(shù)額核心變量小型車檢測數(shù)量（輛）大型車檢測數(shù)量（輛）57221907小型車檢測單價（元） 大型車檢測單價（元）260500收入檢測收入（萬元）244成本廠房折舊（萬元） 設(shè)備折舊（萬元） 房租（萬

12、元）其他開辦費用（萬元） 人員成本（萬元） 設(shè)備維護(hù)（萬元）1552501586.425稅收稅金及附加（0.3%，萬元）0.7利潤總額（萬元）0車檢站運營成本固定，利潤彈性很大第一年盈虧平衡，第三年左右到達(dá)經(jīng)營穩(wěn)定期，年凈利潤可達(dá)200萬元。收回投資成本時間約4.2年。資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所測算表：車檢站盈利能力測算項目第一年第二年第三年第四年（孵化期）（成熟期）（穩(wěn)定期）（穩(wěn)定期）天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊15利潤總額（萬元）1191252282所得稅（25%，萬元）3236370凈利潤（萬元）868189211凈利率4%21%39%40%收入小型車檢測量（輛） 大型車檢測量（輛）

13、小型車檢測單價（元） 大型車檢測單價（元） 檢測收入（萬元）5400180026050023075002500263505323112503750265510490120004000268515528成本廠房折舊（萬元） 設(shè)備折舊（萬元）房租（萬元）其他開辦費用（萬元） 人員成本（萬元）設(shè)備維護(hù)（萬元）155250158601552501089151552508922015525089425稅金及附加（0.3%，萬元）0.71.01.51.6車檢站運營成本固定，利潤彈性很大2、行業(yè)天花板有多高？16請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明從美日歷史數(shù)據(jù)看，保有量首次見頂滯后銷量首次見頂大于20年

14、。美國汽車銷量首次見頂在1965年，保有量首次見頂在1988年，相距23年。日本汽車銷量首次見頂在1973年，保有量首次見頂在2008年，相距35年。資料來源：OICA，Wind，天風(fēng)證券研究所行業(yè)驅(qū)動力之一：汽車保有量穩(wěn)步增長，市場基礎(chǔ)擴大9008007006005004003002001000196319661969197219751978198119841987199019931996199920022005200820112014資料來源：OICA，Wind，天風(fēng)證券研究所圖：美國汽車銷量與千人汽車保有量變化千人保有量（輛，LHS）美國汽車銷量（萬輛，RHS）美國汽車銷量首次見頂在19

15、65年，保有量首次見頂在1988年，相距23年。90080070060050040030020010002000700180060016001400500120040010008003006002004001002000019601963196619691972197519781981198419871990199319961999200220052008201120142017圖：日本汽車銷量與千人汽車保有量變化千人汽車保有量（輛，LHS）汽車銷量（萬輛，RHS）日本汽車銷量首次見頂在1973年，保 有量首次見頂在2008年，相距35年。天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊17對比來看，中國銷量已于2017年首

16、次見頂，但預(yù)計離保有量見頂仍有較長時間。2018年及2019年中國汽車銷量連續(xù)兩年下滑，保有量仍在持續(xù)增長（2018年2.4億輛； 2019年2.6億輛）。行業(yè)驅(qū)動力之一：汽車保有量穩(wěn)步增長，市場基礎(chǔ)擴大0700140021002800350004080120160200200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019資料來源：公安部，中國汽車流通協(xié)會，中國汽車工業(yè)信息網(wǎng)，Wind，天風(fēng)證券研究所圖：中國汽車銷量與千人汽車保有量變化千人保有量（輛，LHS）中國汽車銷量（萬輛，RHS）天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊18結(jié)合國情，中長期看中

17、國汽車總保有量或?qū)⒗^續(xù)增長至5.05.5億輛。參考全球平均水平，我們預(yù)計中國汽車千人保有量會繼續(xù)增長至330370輛（乘用車 310340輛）；對應(yīng)中國汽車保有量峰值在5.05.5億輛（乘用車4.55.0億輛），并且有 望在2050年后達(dá)到。圖：全球部分國家2019年千人保有量（輛/千人）圖：2012-2050年中國汽車保有量變化及增速預(yù)測83759158957943337335029720919917817417387 64229008007006005004003002001000美國日本 德國 英國馬來西亞 俄羅斯巴西 墨西哥沙特土耳其伊朗 南非 中國印度尼西亞 尼日利亞印度16%14%

18、12%10%8%6%4%2%0%140007000021000560004900042000350002800020122014201620182020E2022E2024E2026E2028E2030E2032E2034E2036E2038E2040E2042E2044E2046E2048E2050E汽車總保有量（LHS,萬輛）增速（RHS)天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊19資料來源：公安部，中國汽車流通協(xié)會，天風(fēng)證券研究所行業(yè)驅(qū)動力之一：汽車保有量穩(wěn)步增長，市場基礎(chǔ)擴大資料來源：世界銀行，好車網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所2006年至2019年，中國汽車平均車齡由2.6年提升至4.6年。結(jié)合歷年汽車銷量及保有量數(shù)據(jù)

19、，并假設(shè)汽車報廢年限為13年，計算得到2019年中國平 均車齡為4.6年，而2006年中國平均車齡僅為2.6年。行業(yè)驅(qū)動力之二：汽車?yán)淆g化趨勢催生車檢需求圖：中國汽車保有量及平均車齡逐年增長5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.00500010000150002000025000300002006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019資料來源：中汽協(xié)，公安部，天風(fēng)證券研究所汽車保有量（萬輛）平均車齡（年）天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊20對標(biāo)美日，中國平均車齡仍有很大提升空間。美國平均車齡超

20、過10年（2018年），日本汽車平均車齡約8-9年（2016年），中國平均車齡僅有4.6年（2019年），尚有很大提升空間。資料來源：公安部，乘聯(lián)會，德勤2019中國汽車后市場白皮書天風(fēng)證券研究所圖：美國、日本、中國平均車齡對比圖：中國汽車車齡結(jié)構(gòu)變化（單位：萬輛）資料來源：IHS Markit，日本汽車制造商協(xié)會，中汽協(xié)，公安部，天風(fēng)證券研究所行業(yè)驅(qū)動力之二：汽車?yán)淆g化趨勢催生車檢需求44%40%34%17%19%19%39%41%47%05,00010,00015,00020,00025,0002010年2014年2018年5年以上4-5年3年以內(nèi)02468101214美國（2019）日本

21、（2016）中國（2019）平均車齡平均車齡天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊21民營化放開帶來檢測站數(shù)量增加2倍有余。2014年公安部、國家質(zhì)檢總局發(fā)布關(guān)于加強和 改進(jìn)機動車檢驗工作的意見，提出18條改革措施用于加快檢驗機構(gòu)建設(shè)、簡化審批流程、 加快審批進(jìn)度以及禁止政府部門以及相關(guān)工作人員開辦檢驗機構(gòu)，實施全面脫鉤，鼓勵民營 資本進(jìn)入車檢領(lǐng)域。眾多民營企業(yè)進(jìn)入機動車檢測行業(yè)，驅(qū)動全國車檢站數(shù)量由2011年的6000余家增長至2019年的13000余家，增長2倍多。6244130008000600040002000014000120001000020112019資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所行業(yè)驅(qū)動力

22、之三：資本及價格管制放開，市場進(jìn)一步擴容天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊22圖：我國車檢站數(shù)量變化檢測站數(shù)量（個）對標(biāo)海外，我國車檢站配比較低，車檢站數(shù)量仍有較大提升空間。2011年，日本、美國、歐洲每萬輛汽車擁有的檢測站數(shù)量分別為3.51個、2.5個、2個，而 2019年我國每萬輛車擁有的檢測站數(shù)量僅0.5個。考慮到中國城市普遍規(guī)模較大，人口數(shù)量多，按照配比水平1個/萬輛汽車以及我國汽車保有 量2.6億輛計算，我國實際需求的檢測站數(shù)量或達(dá)2.6萬個，約是目前機動車檢測站存量的2 倍（2019年我國車檢站數(shù)量約1.3萬個）。4.03.53.02.52.01.51.00.50.01057926000624413

23、0000150001000050002000030000250000.450.500.550.6020112019資料來源：安車檢測招股說明書，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所圖：我國汽車保有量及檢測站數(shù)量汽車保有量（萬輛）檢測站數(shù)量（個）每萬輛車對應(yīng)的檢測站數(shù)量（個）天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊23圖：每萬輛車對應(yīng)的檢測站數(shù)量每萬輛車對應(yīng)的檢測站數(shù)量（個）行業(yè)驅(qū)動力之三：資本及價格管制放開，市場進(jìn)一步擴容價格管制松動，車檢費用存在上漲動力。2015年國務(wù)院及發(fā)改委先后發(fā)布中共中央國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)價格機制改革的若干意見， 2019年發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步清理規(guī)范政府定價經(jīng)營服務(wù)性收費的通知，鼓勵放開機動車檢測 類收費

24、項目，進(jìn)一步縮減政府定價范圍，對已經(jīng)形成競爭的服務(wù)，一律實行市場調(diào)節(jié)價。鑒于目前車檢站整體供給仍小于需求，廣東、遼寧等各省相繼放開車檢價格管制，漲價幅度 普遍在100元左右。資料來源：發(fā)改委，天風(fēng)證券研究所行業(yè)驅(qū)動力之三：資本及價格管制放開，市場進(jìn)一步擴容圖：發(fā)改委關(guān)于進(jìn)一步清理規(guī)范政府定價經(jīng)營服務(wù)性收費的通知天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊24資料來源：中汽協(xié)，車主指南，天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊25汽車保有量提升+車齡增加+政策紅利釋放，預(yù)計我國車檢市場規(guī)模有望從2020年的524億提升 至2025年811億，年均增速9.1%，并有望在2032年前后突破千億規(guī)模。核心假設(shè)：年檢次數(shù)：乘用車新車6年以內(nèi)

25、免檢，6年后每年年檢1次；商用車每年年檢1次。保有量：2020年新車銷量下滑，2021-2025保持低速平穩(wěn)增長；車齡持續(xù)增長。年檢費用： 乘用車約290元/次，商用車中客車400-600元；每年漲價約1%-3%。表：中國車輛檢測行業(yè)市場空間測算中國車檢運營市場規(guī)模超500億元，且在穩(wěn)步擴大中2020年2021年2022年2023年2024年2025年2032年乘用車保有量（百萬輛）240255270283294303336檢測次數(shù)（百萬次）105120137152161169172商用車保有量（百萬輛）34343536373740檢測次數(shù)（百萬次）40404141424247其他機動車保有量

26、（百萬輛）85848382818073檢測次數(shù)（百萬次）56535352515146乘用車檢測費用（元）290296302308314320368商用車檢測費用（元）550567583601619638784其他機動車檢測費用（元）100103106109113116143乘用車檢測市場空間（億元）304354414466507540633商用車檢測市場空間（億元）220228237248258271369其他機動車檢測市場空間（億元）858788909193104車檢行業(yè)總市場空間（億元）5245826507147658111001此外，車檢站作為汽車大數(shù)據(jù)“流量入口”，未來衍生的后市場價值

27、空間更大。年檢是法 定、固定頻率、公開透明的車輛數(shù)據(jù)，兼顧車主信息，對車輛的安全、健康和信用等核心數(shù) 據(jù)具有法定背書，針對保險、維修、二手車等具有較大的數(shù)據(jù)挖掘和商業(yè)價值。資料來源：元征科技官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所車檢站作為“流量入口”，還將衍生出更大的商業(yè)價值圖：汽車數(shù)據(jù)市場天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊263、誰有潛力成為行業(yè)龍頭？27請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明汽車強檢制度是海外國家通行做法：目前世界上許多國家都已確立了嚴(yán)格的法律體系，在政 府相應(yīng)機構(gòu)（大多是交通部、運輸部或陸運部）主持下強制執(zhí)行機動車年檢制度，包括德國、 英國、瑞典、法國、意大利、西班牙、中國、日本、韓國、澳大利亞等國和美國的

28、多數(shù)州。資料來源：安車檢測招股說明書，天風(fēng)證券研究所發(fā)達(dá)國家起步早，已誕生全球性車檢巨頭日本運營車輛1年1年1947年國家站：運輸省 民間站：日本自動車機械工具轎車3年2年機協(xié)會德國運營車輛1年1年1937年社會機構(gòu)，技術(shù)監(jiān)督協(xié)會轎車2年2年出租汽車、自用法國客車、3.5 噸1年1年1958年巴黎市為警察局，其他地區(qū)為同業(yè)者貨車公共汽車半年半年澳大利亞公共汽車轎車 貨車1年3年3年1年2年1年1934年運輸部韓國運營車輛1年1年1989年交通部，韓國交通產(chǎn)業(yè)團天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊28表：世界主要國家車檢制度國名檢查對象定期檢查周期實施年份執(zhí)行檢查部門首次以后美國聯(lián)邦車檢1927年， 分州車檢196

29、7年交通部，全美汽車維修協(xié)會全部汽車 校車等專用車1年1年定期或隨時資料來源：安車檢測招股說明書，天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊29在發(fā)達(dá)國家，機動車檢測與診斷已由最初的人工低效階段逐步跨入高度智能化和網(wǎng)絡(luò)化階 段。美國、德國和法國等國家，檢測站均實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化管理。汽車的檢測信息和數(shù)據(jù)均通過網(wǎng)絡(luò)匯 集在管理部門信息中心統(tǒng)一管理與共享，為交通事故處理、公安監(jiān)理、車輛盜搶和保險賠付 等提供數(shù)據(jù)支持，衍生出較多后市場價值。物聯(lián)網(wǎng)時代，單一檢測設(shè)備將實現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)化，對檢測進(jìn)程的監(jiān)管將更精細(xì)；同時，更加先進(jìn)的 汽車自診斷系統(tǒng)（OBD）將實現(xiàn)尾氣排放實時監(jiān)控。圖：機動車檢測水平的四個階段發(fā)達(dá)國家起步早，已誕生全

30、球性車檢巨頭目前海外已有一些大型檢測業(yè)務(wù)連鎖經(jīng)營集團，比如DEKRA、TV Rheinland、Applus+等，其中機動車檢測相關(guān)業(yè)務(wù)是其重要組成部分。天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊30表：海外機動車檢測巨頭概況公司名稱概況機動車檢測業(yè)務(wù)占比Dekra31%Opus成立于1926年，是德國政府認(rèn)可的汽車安全鑒定檢測權(quán)威機構(gòu)，為機動車行業(yè) 開發(fā)了一套綜合服務(wù)。2019年公司營業(yè)收入為34.1億歐元，汽車檢測業(yè)務(wù)達(dá) 10.6億歐元。成立于1990年，是車輛檢測和智能車輛支持市場的技術(shù)驅(qū)動型全球領(lǐng)導(dǎo)者。 2019年公司營業(yè)收入27億克朗，汽車檢測業(yè)務(wù)達(dá)24億克朗。89%TV Rheinland27%Applus

31、+成立于1872年，是全球領(lǐng)先的測試服務(wù)提供商之一 。2019年營收20.5億歐元， 汽車業(yè)務(wù)達(dá)5.6億歐元。成立于1996年，是世界領(lǐng)先的測試、檢驗和認(rèn)證公司之一，在所有行業(yè)提供解 決方案。2019年營收17.7億歐元，汽車業(yè)務(wù)達(dá)6.2億歐元（其中新車檢測收入2.435% 億，強制性檢測收入3.8億）。資料來源：Dekra年報，Opus年報，TV Rheinland年報，Applus年報，天風(fēng)證券研究所后文通過回顧海外車檢巨頭發(fā)展歷程，總結(jié)以下三條規(guī)律：1、車檢業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定性較高（因車檢為剛性需求）。2、收購是快速擴大市占率及業(yè)務(wù)規(guī)模的有效途徑之一。3、以車檢為流量入口，車檢站運營還可以延伸

32、出多種后市場業(yè)務(wù)。發(fā)達(dá)國家起步早，已誕生全球性車檢巨頭歐洲老牌車檢機構(gòu)，業(yè)績增長穩(wěn)健。DEKRA成立于1925年，是德國政府認(rèn)可的汽車安全鑒定檢測權(quán)威機構(gòu)。其總部位于德國斯 圖加特，集團在全球設(shè)立了共計180個分支機構(gòu)，遍及全球50個國家和地區(qū)。2019年公司營業(yè)收入達(dá)到34.1億歐元，近年業(yè)績保持穩(wěn)健增長。資料來源： Dekra年報，天風(fēng)證券研究所DEKRA：整合并購歐洲市場，加速邁向全球圖：公司近年營業(yè)收入及增速圖：公司分地區(qū)營業(yè)收入（2019年）0%2%4%6%8%10%0816243240201420152016201720182019營業(yè)收入（億歐元）同比增速61%5%10%16%1

33、%3% 3%3%歐洲西北地區(qū) 南美德國歐洲西南地區(qū) 東亞和南亞東歐和中歐 北美大洋洲和南非天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊31資料來源： Dekra年報，天風(fēng)證券研究所通過整合并購，持續(xù)擴大車檢業(yè)務(wù)：本土發(fā)展階段（1926-1988年）：依靠在德國的發(fā)展不斷壯大；整合歐洲資源（1988-2005年）：開始拓展德國以外的車檢業(yè)務(wù)；全球擴張布局（2005年-至今）：通過并購開拓業(yè)務(wù)領(lǐng)域，加快全球化布局。資料來源： DEKRA官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所DEKRA：整合并購歐洲市場，加速邁向全球圖：DEKRA公司發(fā)展歷程1926DEKRA成立，其 職責(zé)是組織車輛 檢查、技術(shù)測 試、DEKRA工程 師培訓(xùn)以及為會 員提供咨詢

34、服務(wù)1930在波蘭、俄羅斯、 斯洛伐克、匈牙利 和意大利獲得股 份，加強在歐地位198819942009201320112005設(shè)有79 個檢查中 心和52 個估價中 心，記錄14.3萬 次車輛檢查首次在歐洲鄰 國法國提供車 輛檢查服務(wù)收購NORISKO后， DEKRA在其工業(yè)測 試服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行 了大規(guī)模擴張收購巴西Volchi 集團，荷蘭的 KEMA 質(zhì)量集團在上海開設(shè)亞洲總 部，提供產(chǎn)品、認(rèn) 證和汽車測試服務(wù)全球范圍拓展了汽 車測試業(yè)務(wù)，并收 購了新西蘭市場領(lǐng) 先的汽車測試公司進(jìn)入中國和智利 的車輛檢測市 場。在北京和深 圳建立汽車檢查 站2019天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊32在德國，DEKRA每年

35、檢驗車輛超過1100萬次，約占34%的市場份額；在全球，DEKRA在 近20個國家每年完成機動車技術(shù)檢驗2600萬輛次。2019年3月19日，DEKRA在中國的首個機動車檢測站在深圳盛大開幕，這也是DEKRA在東亞及南亞區(qū)運營的首個機動車檢測站。以車檢業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)拓展其他相關(guān)業(yè)務(wù)。2019年車檢業(yè)務(wù)收入達(dá)到10.6億歐元，貢獻(xiàn)了31% 的營收。同時圍繞車檢，公司還拓展了理賠評估、產(chǎn)品測試等延伸業(yè)務(wù)。資料來源： DEKRA年報，天風(fēng)證券研究所DEKRA：整合并購歐洲市場，加速邁向全球圖：公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（2019年）0%2%4%6%8%10%02571012201720182019圖：公司汽車檢測業(yè)務(wù)

36、收入及增速汽車檢測業(yè)務(wù)營業(yè)收入（億歐元）同比增速31%16%7%15%6%2%6%15%產(chǎn)品測試 審核車輛檢測 工業(yè)檢測 培訓(xùn)理賠評估 咨詢臨時工作及其他天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊33201420152016資料來源： DEKRA年報，天風(fēng)證券研究所Opus是車輛檢測和智能車輛支持市場的技術(shù)驅(qū)動型全球領(lǐng)導(dǎo)者，共擁有2600名員工，在 瑞典、墨西哥、阿根廷、智利和巴基斯坦處于領(lǐng)先地位，其中，Opus占據(jù)了瑞典大約 25%的市場份額。2019年公司收入達(dá)27億克朗，來自美國、瑞典收入占比67%和24%。資料來源：Opus年報，天風(fēng)證券研究所Opus：從設(shè)備端延伸到檢測站，通過并購持續(xù)成長圖：公司營業(yè)收入及增

37、速0%10%20%30%40%0102030201420152016201720182019營業(yè)收入（億克朗）同比增速24%3%67%1%1%5%圖：公司分地區(qū)營業(yè)收入（2019年）瑞典歐洲美國亞洲拉丁美洲其他天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊34資料來源： Opus年報，天風(fēng)證券研究所成長路徑：由上游設(shè)備端向下游運營端延伸。成立初期（1990-2007年）：進(jìn)行車輛排放測試設(shè)備制造；并購轉(zhuǎn)型期（2008-2018年）：收購Systech轉(zhuǎn)型成為汽車檢測公司，同時布局檢測站，不斷增強實力；全球擴張期（2019年-至今）：在瑞典、智利、巴基斯坦新建檢測站，加快全球化布局。資料來源： Opus官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所O

38、pus：從設(shè)備端延伸到檢測站，通過并購持續(xù)成長圖：Opus公司發(fā)展歷程1990OPUS 成立，主要 業(yè)務(wù)為車輛排放 測試設(shè)備2008收購BILPROVNINGEN，檢測站數(shù)量得到顯著擴大20112012201920202013收購了從事汽車檢 測的Systech，并開 始轉(zhuǎn)型成為一家在 美國擁有3%市場份 額的汽車檢測公司收購ESP及其在美 國、墨西哥、加 拿大的業(yè)務(wù)收購ESP 母公司ENVIROTEST 集團，成為美國機 動車檢測的領(lǐng)軍 企業(yè)在瑞典新建了3 個檢測 站，在智利新建了2 個 檢測站，巴基斯坦新 建了15 個檢測站收購美國診斷 軟件專家 AutoEnginuity天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊

39、3588%12%車輛檢測業(yè)務(wù)智能車輛業(yè)務(wù)Opus擁有兩大部門：車輛檢測和智能車輛支持，車輛檢測業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了88%的營收。規(guī)模不斷擴展，2019年已擁有240座檢測站。資料來源： Opus年報，天風(fēng)證券研究所Opus：從設(shè)備端延伸到檢測站，通過并購持續(xù)成長圖：公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)（2019年）圖：公司檢測站數(shù)量（單位：座）16016618022524001501005020025030020182019公司檢測站數(shù)量天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊36201520162017資料來源： Opus年報，天風(fēng)證券研究所資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊37我國車檢行業(yè)起步較晚，管理方式逐步變革我國機動車

40、檢測管理方式發(fā)展分為四個階段：階段一：產(chǎn)業(yè)萌芽。1982年前，我國機動車數(shù)量較少，未形成有效的機動車檢測體系。階段二：行政委托。20世紀(jì)80年代機動車檢測行業(yè)起步初期，檢驗機構(gòu)主要由行業(yè)管理部門 采用行政委托的方式加以管理。階段三：資格管理。2003年中華人民共和國道路交通安全法的頒布標(biāo)志著檢驗機構(gòu)社會化經(jīng)營的開始，檢驗機構(gòu)的管理由原來的行政委托方式轉(zhuǎn)為實施資格管理和計量認(rèn)證管理。階段四：簡政放權(quán)。2014年，公安部、國家質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布關(guān)于加強和改進(jìn)機動車檢驗 工作的意見，對全國車檢機構(gòu)進(jìn)行全面檢查整治，簡政放權(quán)，鼓勵民營資本進(jìn)入。圖：我國機動車檢測管理方式沿革中華人民共和國道路交通安全法實

41、施條例、機動車環(huán)保檢驗合格標(biāo)志管理規(guī)定等法 律法規(guī)，對不同類型機動車的檢測頻率要求作出了明確規(guī)定，只有經(jīng)檢測合格的車輛方可取 得檢驗合格標(biāo)志，未取得檢驗合格標(biāo)志的車輛不得上路行駛。2014年公安部、國家質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布關(guān)于加強和改進(jìn)機動車檢驗工作的意見，新規(guī) 對于機動車檢測的技術(shù)性要求，最大的變化是推出試行“非營運轎車等車輛6年內(nèi)免檢”、 “推行機動車異地檢驗”等舉措。資料來源：交通違章查詢網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所表：我國機動車檢測規(guī)定機動車類型安全檢驗環(huán)保檢測綜合檢測天風(fēng)汽車鄧學(xué)團隊38營運載客汽車5年以內(nèi)每年檢驗1次；超過5年的，每6個月檢驗1次；各地3 至6 個月不等，每年還需進(jìn)行 一次技術(shù)等

42、級評定檢測載貨汽車和大、中型非營運載 客汽車10年以內(nèi)每年檢驗1次；超過10年的，每6個月檢驗1次；小型、微型非營運載客汽車6年以內(nèi)免予上線檢測（每2年要向交通管理部門申請檢驗標(biāo)志）；超過6年的，每年檢驗1次；超過15年的，每6個月檢驗1次；摩托車4年以內(nèi)每2年檢驗1次；超過4年的，每年檢驗1次；每年1次拖拉機和其他機動車每年檢驗1次現(xiàn)行機動車檢測要求源于2014年新規(guī)資料來源：安車檢測招股說明書，天風(fēng)證券研究所技術(shù)差距主要集中在以下兩點：檢測精度及自動化程度較低：檢測系統(tǒng)的控制精度，數(shù)據(jù)采集分析運算的準(zhǔn)確性，管理系統(tǒng)和測量系統(tǒng)的效率，檢測過程的自動化與智能化程度，設(shè)備的生產(chǎn)工藝水平等方面均有待提升。聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)普及率較低：聯(lián)網(wǎng)監(jiān)督與管理目前主要在部分地級行政區(qū)開展，僅少數(shù)省級行政區(qū)及 部分