1、3.2 工程項目財務(wù)分析一、工程項目收益的估算二、工程項目盈利能力分析三、投資項目清償能力分析一、工程項目收益的估算1、投資估算的精度要求機會研究和項目建議書階段估算誤差在30%初步可行性研究階段估算誤差在 20%可行性研究階段估算誤差在10%2、 建設(shè)項目總投資的構(gòu)成（1）建設(shè)投資 在工程建設(shè)活動中為實現(xiàn)預(yù)定的生產(chǎn)、經(jīng)營目標而預(yù)先墊付的資金，是有形資產(chǎn)（固定資產(chǎn)）、無形資產(chǎn)和貨幣基金的總和。建設(shè)投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資預(yù)備費1） 固定資產(chǎn)在社會再生產(chǎn)過程中較長時間為生產(chǎn) 和人民生活服務(wù)的物質(zhì)資料。通常要 求使用期限在一年以上，單位價值在 規(guī)定限額以上。 固定資產(chǎn)是指企業(yè)使用期

2、限超過1年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產(chǎn)、經(jīng)營有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。 不屬于生產(chǎn)經(jīng)營主要設(shè)備的物品，單位價值在2000元以上，并且使用年限超過2年的，也應(yīng)當作為固定資產(chǎn)。按照企業(yè)會計制度規(guī)定：特點：能長期使用并在其使用過程中仍保持原有物質(zhì)形態(tài)；其價值會隨使用時間長短而磨損，并以折舊形式計算其損失的使用價值；通過計算折舊額來回收這部分資金。2）無形資產(chǎn)3）流動資金為維持生產(chǎn)所占用的全部周轉(zhuǎn)資金 流動資金 = 流動資產(chǎn) 流動負債能使企業(yè)擁有某種權(quán)利、能為企業(yè)帶來長期的經(jīng)濟效益,但沒有實物形態(tài)的資產(chǎn)（專利權(quán)、商標權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、非專利技術(shù)、信譽等）。流動資產(chǎn)現(xiàn)金銀行存

3、款應(yīng)收賬款預(yù)付貸款待攤費用原料及主要材料輔助材料燃料包裝物低值易耗品在產(chǎn)品外購產(chǎn)品產(chǎn)成品等流動資金流動負債貨幣資金應(yīng)收及預(yù)付款項存貨應(yīng)付賬款短期借款投資資金的來源自有資金債務(wù)資金資 本 金資本溢價長期負債短期負債4）其他資產(chǎn)指除固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動資產(chǎn) 以外的資產(chǎn)。 形成其他資產(chǎn)原值的費用主要是生產(chǎn)準備費（含職工提前進廠費和培訓費）,樣品樣機購置費和農(nóng)業(yè)開荒費等。靜態(tài)投資土地使用費與項目建設(shè)有關(guān)的其它費用與企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的費用工程項目總投資1.建筑安裝工程費直接費間接費利潤稅金設(shè)備運雜費3.工程建設(shè)其它費用建設(shè)投資2.設(shè)備及工器具購置費4.預(yù)備費基本預(yù)備費調(diào)整（漲價）預(yù)備費5.固定資

4、產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅6.建設(shè)期貸款利息設(shè)備原價凈營運資金投資動態(tài)投資凈營運資金7.其他稅費2、構(gòu)成3、來源 （二）固定資產(chǎn)投資的估算1、費用構(gòu)成2、估算方法（1）生產(chǎn)能力指數(shù)法 這種方法是根據(jù)已建成的、性質(zhì)類似的工程或裝置的實際投資額和生產(chǎn)能力，按擬建項目的生產(chǎn)能力，推算出擬建項目的投資。一般說來，生產(chǎn)能力增加一倍，投資不會也增加一倍，往往是小于1的倍數(shù) 。I1同類型企業(yè)的單位生產(chǎn)能力投資額I2擬建項目的固定資產(chǎn)投資額X1同類型企業(yè)的生產(chǎn)能力X2擬建項目的生產(chǎn)能力例：已建成某項目年生產(chǎn)能力40萬t。固定資產(chǎn)投資5000萬元，如擬建一個年產(chǎn)50萬t的同類型項目，生產(chǎn)能力指數(shù)為0.4，試估算該擬建項目

5、的固定資產(chǎn)投資。 例已知生產(chǎn)流程相似的年生產(chǎn)能力為10萬 噸的化工裝置，兩年前建成的固定資產(chǎn)投資為2500萬元。擬建裝置年生產(chǎn)能力設(shè)計為為15萬噸，一年以后建成。根據(jù)過去大量這種裝置的數(shù)據(jù)得出投資生產(chǎn)能力m0=0.72指數(shù)，這幾年設(shè)備與物資的價格上漲率平均7%為左右，試估算擬建裝置的投資費用。（2）按設(shè)備費用的推算法E 擬建工程設(shè)備的購置費P1,P2,P3 建安工程費及其它費占設(shè)備費用的比率f1,f2,f3 調(diào)整系數(shù)C 擬建項目的其它費用擬建項目建設(shè)投資I 設(shè)備費 E 建筑工程費 E P1 f1 安裝工程費 E P2 f 2其它工程費 E P3f 3其它費用 C先估 再估 某套裝置的設(shè)例備全部

6、進口，按設(shè)備清單的全部到岸價為3500萬美元，結(jié)算匯率美元8.2元人民幣，平均關(guān)稅稅率為20%，外貿(mào)手續(xù)費率為1.5%，增值稅率為17% ，國內(nèi)運雜費率為1%。根據(jù)以往資料，與設(shè)備配套的建筑工程、 安裝工程和其他費用占設(shè)備費用的百分比分別是43%、15%和10%。假定各種工程費用的上漲和設(shè)備費用上漲是同步，即1= 2=3=1。 試估算全部工程費用。（3）造價指標估算法對于建筑工程，可以按每平方的建筑面積的造價指標來估算投資。也可以再細分為每平方米的土建工程、水電工程、暖氣通風和室內(nèi)裝飾工程的造價，并匯總出建筑工程的造價。另外，再估算其他費用及預(yù)備費，即可估算出項目的固定資產(chǎn)的投資數(shù)。（4）其他

7、主要是對進口設(shè)備原價、預(yù)備費及建設(shè)期利息計算等內(nèi)容。進口設(shè)備原價有三種交貨方式離岸價（FOB)運費在內(nèi)價（C&F)到岸價（CIF)進口設(shè)備原價包括近10種稅費 設(shè)備運雜費=設(shè)備原價設(shè)備運雜費率離岸價（FOB)到岸價（CIF)出口國進口國 抵岸價 （進口設(shè)備原價）運費運輸保險費進口設(shè)備原價預(yù)備費=基本預(yù)備費+漲價預(yù)備費基本預(yù)備費=（設(shè)備及工器具費用+建安工程費用 +工程建設(shè)其它費用）基本預(yù)備費率基本預(yù)備費指在項目實施過程中可能發(fā)生難以預(yù)料 的支出，需要預(yù)先預(yù)留的費用。主要指 設(shè)計變更及施工過程中可能增加工程量 的費用。PC漲價預(yù)備費I t第t年投資使用計劃額（建裝工程費用、設(shè)備 工器具購置費、工

8、程建設(shè)其他費用及基本預(yù) 備費之和）f年價格變動率漲價預(yù)備費對建設(shè)工期較長的項目，由于在建設(shè) 期內(nèi)可能發(fā)生材料、設(shè)備、人工等價 格上漲引起投資增加，需要預(yù)先預(yù)留 的費用。 例:某項目的靜態(tài)投資為22310萬元，項目建設(shè)期為3年，項目的投資分年使用比例為第一年20%，第二年55%，第三年25%，建設(shè)期內(nèi)年平均價格變動率為6%，則估計該項目建設(shè)期的漲價預(yù)備費為多少萬元？ 計劃投資額22310第一年20%4462漲價預(yù)備費第一年P(guān)C1= 4462(1+6%)11 =267.72PC= PC1 + PC2 + PC3 =2849.74萬元第二年55%第三年25%12270.55577.5第二年第三年P(guān)C

9、2= 12270.5 (1+6%)21 =1516.63PC3= 5577.5 (1+6%)31 =1065.39解:建設(shè)期利息分為兩種：1）一次性貸款2) 等額年份貸款Pj-i 第 j1年貸款額累計金額與利息累計金額之和 Aj第 j 年貸款金額 i 年利率i 有效利率 例:某新建項目，建設(shè)期為3年，在建設(shè)期第一年貸款300萬元，第二年400萬元，貸款年利率為10，各年貸款均在年內(nèi)均勻發(fā)放。用復利法計算建設(shè)期貸款利息。 解:第一年利息:1Q1 =230010%=15第一年末本利和:第二年利息:第二年末本利和:Q2 =(315+2400)10%=51.51第三年利息:Q2 =766.5 10%=

10、76.65:143.150123300400315766.5P2 =315+400+51.5=766.5P1 =300+15=315固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅暫停征收 1991年4月16日國務(wù)院發(fā)布中華人民共和國固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅暫行條例，從1991年起施行，自2000年1月1日起新發(fā)生的投資額，暫停征收固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅。固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅=（設(shè)備及工器具購置費+建筑工程費+工程建設(shè)其它費用+預(yù)備費）規(guī)定稅率（5%，10%，15%，30%）（四）凈營運資金的估算1、 擴大指標估算法（適用于項目建議書階段）按照流動資金占某種基數(shù)的比率估算流動資金擴大指標估算法分項詳細估算法常用的基數(shù)銷

11、售收入經(jīng)營成本總成本費用固定資產(chǎn)投資1）產(chǎn)值(或銷售收入)資金率估算法 產(chǎn)值(銷售收入)資 金 率流 動資金額=年 產(chǎn) 值(年銷售收入額) 例：某項目投產(chǎn)后的年產(chǎn)值為1.5億元，其同類企業(yè)的百元產(chǎn)值流動資金占用額為17.5元，試求該項目的流動資金估算額。(解)該項目的流動資金估算額為:1500017.5/100=2625 萬元2）經(jīng)營成本(或總成本)資金率估算法 流動資金額=年經(jīng)營成本(年總成本)經(jīng)營成本資金率(總成本資金率) 3）固定資產(chǎn)投資資金率估算法 流動資金額=固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資資金率 4）單位產(chǎn)量資金率估算法 流動資金額=年生產(chǎn)能力單位產(chǎn)量資金率單位產(chǎn)量占用流動資金的數(shù)額流動資

12、金占固定資產(chǎn)投資的百分比2、分項詳細估算法 流動資金本年增加額=本年流動資金上年流動資金流動資金 =流動資產(chǎn)流動負債現(xiàn)金應(yīng)收及預(yù)付賬款存貨應(yīng)付賬款預(yù)收賬款外購原材料、燃料及動力費+在產(chǎn)品+產(chǎn)成品流動資產(chǎn)和流動負債各項構(gòu)成估算公式如下:1）現(xiàn)金的估算現(xiàn)金=年工資及福利費年其他費用周 轉(zhuǎn) 次 數(shù)年周轉(zhuǎn)次數(shù)（n）= 360最低周轉(zhuǎn)天數(shù)360t=年其他費 用=制造費用+管理費用+財務(wù)費用+銷售費用以上四項費用中所包含的工資及福利費折舊費維修費攤銷費修理費利息支出2.應(yīng)收(預(yù)付)賬款的估算應(yīng)收賬款=年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù) 3.存貨的估算 存貨：外購原材料、燃料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品， 也可考慮備品備件。產(chǎn)成品=

13、年經(jīng)營成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)外購原材料燃料=年外購原材料燃料費用周轉(zhuǎn)次數(shù)在成品= 年外購原材料燃料動力費+年工資及福利費+年修理費+年 其 他制造費用周轉(zhuǎn)次數(shù)4）應(yīng)付(預(yù)收)賬款的估算應(yīng)付賬款=年外購原材料燃料動力和商品備件費用周轉(zhuǎn)次數(shù)流動資金估算應(yīng)注意以下問題:(1)在采用分項詳細估算法時，需要分別確定現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)。 (2)流動資金是按照相應(yīng)負荷時的各項費用金額和給定的公式計算 。(3) 流動資金的籌措可通過長期負債和資本金(權(quán)益融資)方式解決。流動資金借款部分的利息應(yīng)計入財務(wù)費用。二、投資項目收益的估算（一）收入、成本和費用（二）現(xiàn)金流量表（一）收入、成本和費用銷售

14、收入的構(gòu)成銷售稅金及附加增值稅、消費稅、營業(yè)稅、 資源稅、城市維護建設(shè)稅及 教育費附加折舊費、攤銷費利息支出外購原料、動力費工資及福利費修理費其它費用經(jīng)營成本總成本費用利潤總額所得稅稅后利潤盈余公積金應(yīng)付利潤未分配利潤 經(jīng)營成本=總成本費用折舊費攤銷費利息支出或經(jīng)營成本=外購原材料、燃料和動力費+工資及福利費+維修費+其他費用（二）現(xiàn)金流量表1、投資項目計算期的確定計算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)期，計算期不宜超過20年2、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表的年序為1，2n,建設(shè)開始年作為計算期的第一年，年序為1，在折現(xiàn)計算中，采用年末習慣法，即年序1發(fā)生的現(xiàn)金流量按（1+i）1折現(xiàn)3、分類全部投資現(xiàn)金流量表權(quán)益投資現(xiàn)

15、金流量表三、投資項目盈利能力分析（一）盈利能力指標 （二）全部投資和權(quán)益資金投資盈利能力項目的全部投資包括自有資金出資部分和債務(wù)資金（包括借款、債券發(fā)行收入和融資租賃）的投資。對應(yīng)的投資收益是稅后利潤、折舊與攤銷以及利息。全部投資的盈利能力指標基本上不受融資方案的影響，可以反映項目方案本身的盈利水平。 自有資金的盈利能力分析是研究投資者出資這部分的投資效益。因此，投資階段的現(xiàn)金流出只包括自有資金出資部分，生產(chǎn)經(jīng)營期的現(xiàn)金流入要扣除債權(quán)人的收益，即：本金的償還、利息支付以及融資租賃的租賃費支出。四、投資項目清償能力分析（一）資金在時間上的平衡有些項目的投資盈利水平雖然很高，但由于資金籌措不足、資

16、金到位遲緩、應(yīng)收帳款收不上來以及匯率和利率的變化都會對項目產(chǎn)生影響，招致?lián)p失。因此，工程項目投資財務(wù)分析的一項重要工作就是要在投資決策的前期認真分析項目在進行過程中的各個階段的資金是否充裕、是否有足夠的能力清償債務(wù)、項目在財務(wù)安排上負債比例是否 合適等。這類分析叫清償能力分析。一般說來，項目在籌建的后期到生產(chǎn)經(jīng)營達到正常的這段時間資金平衡最為困難，此時項目占用的資金量大，利息支付也多，借款也開始要求償還；而投產(chǎn)試生產(chǎn)階段成本費用高，產(chǎn)量低資金流入偏少。 因此，有必要逐年甚至逐季逐月地予以平衡，做到事先心中有數(shù)，未雨綢繆。資金平衡分析可以通過編制資金來源與運用表來進行。這張表有時也叫財務(wù)平衡表或

17、財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表 。 （二）資產(chǎn)負債表的預(yù)測清償能力分析除了考察投資項目各時刻的資金平衡情況外，還有必要考察企業(yè)（項目）的資產(chǎn)負債變化情況，保證項目（企業(yè)）有較好的清償能力和資金流動性。這些分析可以通過資產(chǎn)負債表的預(yù)測來實現(xiàn)。資產(chǎn)負債表記錄的是存量。所謂存量是指某一時刻的累計值；資產(chǎn)負債表中的基本恒等關(guān)系是資產(chǎn)負債所有者權(quán)益 （三）清償能力分析指標1、根據(jù)資產(chǎn)負債表計算的指標資產(chǎn)負債率=負債/資產(chǎn)流動比率=流動資產(chǎn)總額/流動負債總額速動比率=（流動資產(chǎn)總額-存貨）/流動負債總額2、根據(jù)借款還本付息表計算的指標利息備付率=息稅前利潤/當期應(yīng)付利息償債備付率=（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅

18、）/應(yīng)還本付息額借款償還期=（借款償還后出現(xiàn)盈余的年份-1）+當年應(yīng)償還借款額/當年可用于還款的收益額例1： 某項目建設(shè)期為2年，生產(chǎn)期為8年。項目建設(shè)投資（含工程費、其他費用、預(yù)備費用）3100萬元，預(yù)計全部形成固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊年限8年，按平均年限法計算折舊，殘值率為5%，在生產(chǎn)期末回收固定資產(chǎn)殘值。 建設(shè)期第一年投入建設(shè)資金的60%，第二年投入40%，其每年投資的50%為自有資金，50%為銀行貸款。貸款年利率為7%，建設(shè)期只計息不還款。生產(chǎn)期第一年投入流動資金300萬元，全部為自有資金，流動資金在計算期末全部回收。 建設(shè)單位與銀行約定，從生產(chǎn)期開始的6年間，按照每年等額本金償還法進行償還，同時償還當年發(fā)生的利息。 預(yù)計生產(chǎn)期各年經(jīng)營成本為2600萬元，銷售收入在計算期第3年為3800萬元，第四年為4320萬元，第五至十年均為5400萬假定銷售稅金及附加稅率為6%，所得稅率為33%，行業(yè)基準投資回收期為8年。（1）計算期第三年初累計借款是多少（2）編制項目還本付息表（3）計算固定資產(chǎn)殘值及各年固定資產(chǎn)折舊額（4）編制項目現(xiàn)金流量表（5）計算投資回收期例2：某公司擬生成一種新產(chǎn)品，以自有資金購入新產(chǎn)品專利，價格為20萬元，設(shè)備投資10