1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250019 一、拜登百日新政：新官上任“三把火”怎么燒？ 6 HYPERLINK l _TOC_250018 （一）第一把“火”：推翻多個特朗普政令，奠定積極外交的政策基調(diào) 6 HYPERLINK l _TOC_250017 （二）第二把“火”：積極抗擊疫情，推動經(jīng)濟發(fā)展 7 HYPERLINK l _TOC_250016 （三）第三把“火”： 積極兌現(xiàn)其他競選承諾 8 HYPERLINK l _TOC_250015 二、海外經(jīng)濟：全球領(lǐng)先指標繼續(xù)回暖，關(guān)注封鎖政策對歐洲經(jīng)濟負面影響 11 HYPERLINK l _TOC_250014 （一）全球經(jīng)濟

2、領(lǐng)先指標繼續(xù)回暖，關(guān)注各國疫苗接種進度 11 HYPERLINK l _TOC_250013 （二）美國經(jīng)濟復蘇依舊偏強，歐洲經(jīng)濟小幅回落 14 HYPERLINK l _TOC_250012 1、美國：1 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)修復，服務業(yè)和消費數(shù)據(jù)繼續(xù)承壓 16 HYPERLINK l _TOC_250011 2、歐洲：二次封鎖政策對經(jīng)濟沖擊效果顯現(xiàn)，未來歐洲經(jīng)濟可能偏弱 20 HYPERLINK l _TOC_250010 3、日本：經(jīng)濟受到疫情反彈影響，通脹下行壓力加大 22 HYPERLINK l _TOC_250009 4、英國：制造業(yè)和服務業(yè)PMI 大幅走弱，經(jīng)濟進入二次衰退風險上升 2

3、4 HYPERLINK l _TOC_250008 三、貨幣政策：海外主要央行寬松基調(diào)延續(xù)，關(guān)注美聯(lián)儲量化寬松退出討論 24 HYPERLINK l _TOC_250007 （一）美聯(lián)儲：貨幣政策寬松環(huán)境延續(xù)，增加對量化寬松退出條件討論 24 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）歐央行：維持貨幣寬松政策，可能擴大緊急抗疫購債計劃 26 HYPERLINK l _TOC_250005 （三）日央行：日央行按兵不動，若有需要或擴大貨幣寬松政策 27 HYPERLINK l _TOC_250004 （四）英央行：實施負利率可能性下降，貨幣政策寬松狀態(tài)延續(xù) 28 HYPERLINK

4、l _TOC_250003 四、金融市場：美債收益率先上后下，美元有所回升，國際油價震蕩上行 28 HYPERLINK l _TOC_250002 （一）美國債市：民主黨橫掃國會及美聯(lián)儲提及“退出寬松”推動收益率大幅回升，隨后震蕩回落 28（二）匯率市場：美元指數(shù)先上后下，歐元小幅回落，英鎊維持震蕩，日元貶值29 HYPERLINK l _TOC_250001 （三）國際原油：經(jīng)濟復蘇預期回暖疊加供給收緊，國際油價繼續(xù)回升 30 HYPERLINK l _TOC_250000 五、風險提示 31圖表目錄圖表 1第一把“火”：推翻特朗普政令，關(guān)注其外交主張 6圖表 2第二把“火”：抗擊疫情相關(guān)政

5、策 7圖表 3第三把“火”： 兌現(xiàn)競選承諾 9圖表 4拜登 1.9 萬億美元財政計劃具體內(nèi)容對比 10圖表 5全球經(jīng)濟景氣度指標體系 11圖表 612 月全球制造業(yè)PMI 保持不變，服務業(yè)小幅回落 12圖表 71 月至今波羅的海干散貨指數(shù)沖高回落 12圖表 81 月英國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)小幅反彈 13圖表 9OECD 綜合指標繼續(xù)回升 13圖表 101 月花旗十國經(jīng)濟意外指數(shù)表現(xiàn)分化 14圖表 111 月韓國前 20 日出口小幅回升 14圖表 12發(fā)達國家經(jīng)濟指標跟蹤體系 14圖表 13初次申請失業(yè)金人數(shù)明顯反彈 17圖表 14美國零售額同比小幅回落 17圖表 15美國消費者信心指數(shù)小幅回落

6、 17圖表 16美國紅皮書商業(yè)零售增速區(qū)間震蕩 17圖表 17投資者核心預期指數(shù)繼續(xù)上升 18圖表 18企業(yè)融資繼續(xù)回落 18圖表 19美國成屋和新房銷售依舊較旺 18圖表 20營建許可同比再次走高 18圖表 21Markit 制造業(yè)PMI 繼續(xù)走高 19圖表 2212 月美國CPI 和進口價格指數(shù)有所回升 19圖表 23美國ABC 新聞消費者信心指數(shù)再次走弱 19圖表 24谷歌移動指數(shù)中消費相關(guān)低于節(jié)假日前水平 19圖表 25粗鋼產(chǎn)能利用率大幅上升，粗鋼產(chǎn)量跌幅收窄 20圖表 26美國煉油廠產(chǎn)能利用率震蕩回升 20圖表 27歐元區(qū)制造業(yè)PMI 小幅回落 21圖表 28歐元區(qū)服務業(yè)PMI 再次

7、走弱 21圖表 29歐元區(qū)投資者信心指數(shù)繼續(xù)修復，消費者信心指數(shù)小幅回落 21圖表 3012 月歐元區(qū)通脹維持低位 21圖表 31歐洲主要國家交通需求低位震蕩 22圖表 32歐洲主要國家零售商店指數(shù)繼續(xù)走弱 22圖表 33歐洲主要國家居家指數(shù)小幅回落 22圖表 34歐洲主要國家發(fā)電量季節(jié)性回落 22圖表 35日本制造業(yè)大幅回升 23圖表 36日本失業(yè)率小幅回落 23圖表 37日本發(fā)電量高于去年同期水平 23圖表 38日本谷歌移動指數(shù)，居家指數(shù)小幅走高，交通和零售商店指數(shù)明顯回落 23圖表 391 月日本出口可能繼續(xù)修復 23圖表 40日本CPI 同比繼續(xù)探底 23圖表 411 月英國制造業(yè)和服

8、務業(yè)明顯回落 24圖表 421 月英鎊升值，英國通脹小幅回升 24圖表 431 月英國谷歌移動指數(shù)全面惡化 24圖表 44英國發(fā)電量大幅下降 24圖表 451 月上旬以來美聯(lián)儲官員最近表態(tài) 25圖表 461 月上旬以來歐央行官員最近表態(tài) 26圖表 471 月上旬以來日央行官員最近表態(tài) 27圖表 481 月上旬以來英央行官員最近表態(tài) 28圖表 4912 月份美債收益率大幅上行 29圖表 50期限利差維持高位 29圖表 51美元指數(shù)明顯走弱，日元升值 30圖表 52歐元和英鎊大幅走高 30圖表 5312 月國際油價大幅上升，近期有所回落 31圖表 54油價同比增速小幅下降 31一、拜登百日新政：新

9、官上任“三把火”怎么燒？1 月 20 日，美國總統(tǒng)拜登正式宣誓就職，順利完成政權(quán)交接入主白宮，上任第一天，拜登便立即簽署多達 17 條行政令，至美東時間 1 月 25 日，拜登陸續(xù)簽署 32 條行政令，對抗疫計劃作出部署，進一步推動經(jīng)濟修復，并積極兌現(xiàn)其競選承諾。我們對拜登上臺后的“三把火”進行梳理，把握美國新一屆民主黨政府政策思路。（一）第一把“火”：推翻多個特朗普政令，奠定積極外交的政策基調(diào)拜登上任后簽署的所有行政令中，有近 15 項意在推翻美國前總統(tǒng)特朗普時期所頒布的行政令和計劃，多與外交政策有關(guān)，凸顯其“積極外交”的政策主張。目前，拜登已簽署生效的針對特朗普時期的行政令中，停止建造美墨

10、邊界墻、重返世界衛(wèi)生組織和巴黎氣候協(xié)定、恢復“夢想者”計劃、取消“伊斯蘭禁令”等均涉及外交，與此同時，拜登上任后已與加拿大、墨西哥、英國領(lǐng)導人分別通電話，與拜登此前提出的“拯救特朗普之后的外交政策”一致，拜登上任后積極修復與加拿大、墨西哥、穆斯林等國關(guān)系，顯示其重返多邊主義的堅定態(tài)度，拜登積極外交的政策基調(diào)較為確定。另外，拜登還恢復轉(zhuǎn)性別人士參軍、凍結(jié)特朗普離任前所簽署的監(jiān)管行動，并叫停前總統(tǒng)特朗普恢復阿片類處方藥的計劃，撤銷特朗普削弱工會的行政令。日期措施其他內(nèi)容2021/1/20停止建造邊界墻結(jié)束特朗普政府提出的國家緊急狀態(tài)宣言，特朗普利用該宣言將資金轉(zhuǎn)移到南部邊境墻的建設(shè)中。終止 Key

11、stone XL 石油管線拓展項目，并撤銷國家野生動植物保護區(qū)的油氣開發(fā)重新制定由特朗普時期的石油與天然氣運營的甲烷污染限值。重新加入世界衛(wèi)生組織(WHO)希望重塑美國在世衛(wèi)組織的積極領(lǐng)導地位。重新加入巴黎氣候協(xié)定，需要30 天生效規(guī)定聯(lián)邦政府每年 5000 億美元的預算，所采購的設(shè)備更加依賴清潔能源，并且購買零排放車輛。重新計算美國人口普查中的非公民人數(shù)推翻特朗普總統(tǒng)在 2020 年 7 月發(fā)布的不計算無證件美國人的命令；確保人口普查局有時間完成每個州的準確人口計數(shù)，并確保向國會提出公平，準確的分配，以便有效地利用聯(lián)邦資源，并在接下來的十年中公平分配。取消“穆斯林旅行禁令”該禁令于 2017

12、 年限制來自敘利亞、伊朗、伊拉克、蘇丹、利比亞、索馬里和也門的旅行和移民進入美國，并于 2020 年增加厄立特里亞、尼日利亞、緬甸、吉爾吉斯斯坦和坦桑尼亞；美國國務院也被指示重啟對這些國家的簽證申請。重新恢復“童年抵美者暫緩遣返計劃”（Dream Act）呼吁國會給予“夢想者”永久身份和獲得公民身份的途徑；夢想者是將近 100 萬名在兒童時期被帶到美國并被奧巴馬總統(tǒng)保護不被驅(qū)逐出境的無證年輕人。更改特朗普的入境及海關(guān)執(zhí)法局的優(yōu)先逮捕行動向國會發(fā)起一項全面的移民法案，為 1100 萬沒有身份的移民提供 8 年獲得美國國籍的途徑；推翻特朗普的移民政策，美墨邊境非法移民的父母與子女可以團聚，也終止對

13、于輕度違反移民法案的父母提出起訴，并優(yōu)先安排失散兒童與家人的團聚。凍結(jié)特朗普政府最后一刻的監(jiān)管行動2021/1/22要求聯(lián)邦承包商提供每小時15 美元的最低工資和緊急帶薪休假，要求需要在他上任的前 100 天內(nèi)達成，還撤銷了前總統(tǒng)特朗普簽署的削弱工會的行政令圖表 1第一把“火”：推翻特朗普政令，關(guān)注其外交主張。日期措施其他內(nèi)容美國勞工部門恢復聯(lián)邦工人的集體談判權(quán)和工人保護2021/1/25允許跨性別者在美軍服役所有符合資質(zhì)的美國人，都能穿上軍裝為國效力,還將立即停止基于性別認同或與其有關(guān)原因?qū)е碌姆亲栽鸽x職、開除和拒絕入伍等情況。短期可能簽署鼓勵高技能人才來美給 STEM 博士直接發(fā)綠卡，放寬

14、 H-1B 的簽證限額，取消 MCF 大學入境禁令技能人才來美，取消禁止部分中國留學生和研究人員入境禁令將叫停前總統(tǒng)特朗普關(guān)于恢復阿片類處方藥的計劃白宮幕僚長羅恩克萊恩稱，此舉是現(xiàn)任政府審查前總統(tǒng)其健康政策和其它行政命令的行動之一資料來源：美國國會，（二）第二把“火”：積極抗擊疫情，推動經(jīng)濟發(fā)展疫情方面，拜登制定詳細的抗疫計劃，從多個方面加強防疫政策的同時，計劃進一步提高疫苗接種速度，關(guān)注后續(xù)其抗疫政策效果以及疫苗接種實際進展。拜登認為有效控制疫情是重建美國經(jīng)濟首要任務，因此，拜登在上任的第一天便啟動“100 天口罩挑戰(zhàn)”，呼吁居民和政府官員全員戴口罩并保持社交距離，同時還建立新冠疫情協(xié)調(diào)機制

15、，加強政府對疫情監(jiān)測和疫苗管理，計劃將在 100 天之內(nèi)完成一億劑疫苗接種。上任次日，拜登繼續(xù)簽署了十項抗疫相關(guān)政令，主要內(nèi)容包括乘坐火車和飛機等公共交通需要佩戴口罩、動用國防生產(chǎn)法強制生產(chǎn)口罩等防疫用品、補貼地方政府加快疫苗發(fā)放和接種、加強疫情數(shù)據(jù)收集和醫(yī)藥研發(fā)、保證學校復課和企業(yè)復工安全、關(guān)注所有公民和有色人種防疫權(quán)益。未來兩周需關(guān)注拜登抗疫政策的有效性以及美國疫苗接種速度是否進一步提高。經(jīng)濟方面，拜登簽署“買美國貨”行政令，提高針對美國產(chǎn)品的聯(lián)邦支出，加強對美國制造業(yè)和高科技扶持，鼓勵新能源環(huán)保商品發(fā)展。美國當?shù)貢r間 1 月 25 日，拜登計劃簽署“買美國貨”行政令，將要求美國聯(lián)邦政府在

16、四年的時間內(nèi)以 4000 億美元的預算購買美國的商品與服務，并將 3000 億美元預算投資在美國重要科技研發(fā)上，此項政令還將收緊政府采購規(guī)則，使聯(lián)邦機構(gòu)購買更多美國商品。同時，拜登還提到將用在美國組裝的電動汽車取代聯(lián)邦政府現(xiàn)有的車隊，實現(xiàn)由“凈零排放”的電動汽車組成的新車隊。此前，拜登曾在競選演講期間提出過相關(guān)承諾，與其“將美國重建得更好”的政治口號保持一致，預計后續(xù)將詳細闡釋“買美國貨”計劃，關(guān)注其對美國內(nèi)需的帶動情況。圖表 2第二把“火”：積極抗擊疫情，推動經(jīng)濟發(fā)展日期措施其他內(nèi)容2021/1/20啟動“100 天口罩挑戰(zhàn)”在全國范圍內(nèi)呼吁在聯(lián)邦大樓、聯(lián)邦土地上的聯(lián)邦雇員和承包商佩戴口罩并

17、保持社交距離。建立聯(lián)邦政府對新冠疫情的協(xié)調(diào)機制恢復奧巴馬時代設(shè)立的“全球衛(wèi)生安全與生物防御理事會”，該理事會在 2014 年埃博拉疫情爆發(fā)后成立；正式任命一名“應對協(xié)調(diào)員”，向總統(tǒng)報告疫苗、測試和個人防護設(shè)備的生產(chǎn)、供應和分發(fā)情況。重新加入世界衛(wèi)生組織(WHO)希望重塑美國在世衛(wèi)組織的積極領(lǐng)導地位。2021/1/21要求國民，在火車、公共汽車和飛機這類公共交通工具上戴口罩要求國外游客在進入美國以前出示呈陰性的新冠病毒檢測結(jié)果；指示政府部門，對國內(nèi)出行、跨境游以及海上出行，擴大采取公共衛(wèi)生措施的范圍。動用國防生產(chǎn)法生產(chǎn)口罩等用品拜登將指示政府機構(gòu)，根據(jù)“國防生產(chǎn)法”強制企業(yè)生產(chǎn)抗疫所需的用品，可

18、能包括口罩等防護用品以及檢測和管理疫苗的用品。日期措施其他內(nèi)容支持州和地方政府拜登將尋求資助州和地方政府，以此加快疫苗發(fā)放，設(shè)立更多的疫苗接種點，推出全國范圍的公共教育活動。拜登政府還計劃，為了開展接種的工作擴大公共衛(wèi)生工作群體，可能豁免對一些執(zhí)業(yè)許可的要求。成立新協(xié)調(diào)機構(gòu)白宮將成立新冠病毒響應辦公室，負責協(xié)調(diào)聯(lián)邦政府之間的疫情響應行動，制定下到地方官員的清晰聯(lián)絡(luò)線路。聯(lián)邦政府還將定期舉行專家?guī)ь^的情況簡介通報會。成立一個新的新冠檢測委員會增加檢測的相應能力，尋找更多的疾病治愈手法，還將向企業(yè)和學校等人群聚集場所發(fā)布指引，指導如何運用大范圍檢測減慢病毒傳播速度，以及切斷傳播鏈。拜登將指示聯(lián)邦緊

19、急事務管理局（FEMA），下月設(shè)立 100 個社區(qū)疫苗接種中心。學校復課、企業(yè)復工計劃指示衛(wèi)生與公眾服務部門（HHS），收集學校復課和病毒傳播的數(shù)據(jù)，允許進行更多的科研項目，研究學校讓兒童復課的風險。計劃還指示職業(yè)安全與健康管理局，給用人單位制定安全工作操作的明確指引并要求執(zhí)行。保證所有人的防疫權(quán)益 包括有色人種拜登將成立新冠病毒衛(wèi)生權(quán)益特別工作組，保證所有國民都能得到疫苗、藥物、口罩等資源，包括更受疫情打擊的有色人種。加強數(shù)據(jù)的收集與分析，并為聯(lián)邦機關(guān)提供相應疫情間的指導以便保護工作人員免受感染拜登的行政令將指示新冠病毒響應辦公室和各聯(lián)邦政府部門，提高聯(lián)邦政府數(shù)據(jù)收集和分享水平，指示疾控中心

20、（CDC）發(fā)布縣一級的病例數(shù)據(jù)儀表盤，讓國民能衡量所在社區(qū)的傳播率。2021/1/25重新加強國際旅行限制從 1 月 26 日開始，受限的國際旅客前往美國，必須在出發(fā)前 3 天內(nèi)向航空公司提供新冠病毒測試陰性證明,限制國家包括巴西、愛爾蘭、英國、歐洲申根區(qū)以及南非。對來自南非的大多數(shù)非美國公民類入境人員實施旅行禁令。在爆發(fā)新冠肺炎疫情的當下，延長對歐盟和英國的旅行限制。簽署“買美國貨”計劃，四年的時間內(nèi)以4000 億美元的預算購買美國的商品與服務，并將 3000 億美元預算投資在美國重要科技研發(fā)上新政策將包括收緊政府采購規(guī)則，使聯(lián)邦機構(gòu)購買更多美國商品，修改“美國制造”產(chǎn)品定義，并提高對產(chǎn)品本

21、地成分的要求。還包括將美國政府用車替換成在美國本土組裝的電動汽車，計劃在政府購買的車輛中更嚴格地使用美國制造的部件，目前的標準是要求汽車零部件至少有 50%來自美國，而這將使更換車隊變得更加困難。資料來源：美國國會，（三）第三把“火”：積極兌現(xiàn)其他競選承諾社會福利方面，拜登將最低工資提高至 15 美元/小時，計劃擴大聯(lián)邦營養(yǎng)計劃，進 一步提高工人最低工資和社會福利，關(guān)注其對美國消費可能產(chǎn)生的支持。1 月 22 日，美 國總統(tǒng)拜登簽署行政令，要求聯(lián)邦承包商提供每小時 15 美元的最低工資和緊急帶薪休假，同時恢復美國勞工部門對聯(lián)邦工人的集體談判權(quán)和權(quán)益保障，要求美國勞工部向各州強 調(diào)，工人具有“聯(lián)

22、邦政府保證的權(quán)利，可以拒絕危害健康的就業(yè)”，并督促財政部采取 更有效措施，將紓困支票支付給符合條件的人，關(guān)注其對美國消費的影響。此外，拜登 還計劃擴大聯(lián)邦營養(yǎng)計劃，將“補充營養(yǎng)援助計劃”（SNAP）最大收益提高 15%，時間從 2021 年 6 月延長至 9 月，進一步提高聯(lián)邦工人福利。環(huán)境保護方面，拜登宣布將重返巴黎氣候協(xié)定，提高聯(lián)邦政府對清潔能源設(shè)備購買，限制石油和天然氣開采和租賃，關(guān)注其對美國石油消費及頁巖油供給的影響。拜登競選時期，環(huán)境保護和清潔能源推廣一直是其主要的政治主張之一，首先，在就職當日，拜登便宣布將重返巴黎氣候協(xié)定，并將在未來發(fā)布更多關(guān)于應對氣候變化的綜合政令。其次，拜登還

23、要求聯(lián)邦政府加強清潔能源設(shè)備采購，并且將聯(lián)邦車隊替換成零排放車輛。最后，對于石油和天然氣能源，拜登簽署政令終止 Keystone XL 石油管線拓展項目，撤銷國家野生動植物保護區(qū)的油氣開發(fā)，重新制定石油與天然氣運營的甲烷污染限值，同時，未來拜登還計劃將凍結(jié)美國聯(lián)邦土地上的石油和煤炭租賃，暫停出售聯(lián)邦土地上的石油和天然氣租約，該租約占美國石油和天然氣供應量的十分之一，進一步限制傳統(tǒng)能源發(fā)展。考慮到美國為全球第一大原油需求國及其大體量的頁巖油供給，后續(xù)關(guān)注其拜登能源政策對美國石油消費及供給產(chǎn)生的影響。人權(quán)平等方面，拜登將通過聯(lián)邦政府促進種族平等，保護有色人種防疫權(quán)益，提高對非公民政策扶持，加強對不

24、同性取向以及性別認同保護。首先，在種族平等方面，拜登表示希望每個聯(lián)邦機構(gòu)審查其計劃和行動中的公平性，確保聯(lián)邦資金公平分配在有色人種和其他需要的地方，同時，在拜登出臺的防疫政策中，也強調(diào)要保證所有國民都能得到疫苗、藥物、口罩等資源，包括更受疫情打擊的有色人種。其次，在非公民政策方面，拜登簽署行政令，推翻美國前總統(tǒng)特朗普在 2020 年 7 月發(fā)布的不計算無證件美國人的命令，確保人口普查局向國會提出公平、準確的資源分配，同時，重新恢復“夢想者”計劃，呼吁國會給予近 100 萬名在兒童時期被帶到美國的無證年輕人以獲取永久身份的途徑，除此之外，還有取消“穆斯林禁令”、促使美墨邊境非法移民的父母與子女可

25、以團聚等措施。最后，在性別認同方面，拜登要求加強在工作場所對 LGBTQ 人群的保護，日期領(lǐng)域措施2021/1/20人權(quán)延長驅(qū)逐暫緩令和抵押贖回暫緩令的期限呼吁農(nóng)業(yè)部、住房和城市發(fā)展部以及退伍軍人事務部延長他們的暫時取消抵押貸款抵押品贖回權(quán)的期限。繼續(xù)“暫停”償還助學貸款，直到9 月 30 日仍然支持競選時做出的取消 1 萬美元學生貸款的承諾，但還需要得到國會的批準。通過聯(lián)邦政府促進種族平等希望每個聯(lián)邦機構(gòu)審查其計劃和行動中的公平性，例如，管理和預算辦公室將分析聯(lián)邦資金是否公平分配在有色人種和其他需要的地方。加強在工作場所對于不同性取向和性別認同的保護擴大聯(lián)邦政府對 LGBTQ 人群的保護。保

26、護逃離內(nèi)戰(zhàn)的人群體在美國生活了多年的利比里亞人將能夠在美國滯留更長的時間，他們的“延期執(zhí)法離境”將再延長一年，直到 2022 年 6 月 30 日。制定行政部門的道德準則希望每個行政部門任命的人都簽署一份道德承諾；該行政命令還要求聯(lián)邦雇員承諾“維護司法部的獨立性”。2021/1/23國際政治要求大陸停止所謂的“對臺施壓”。根據(jù)其表態(tài)，美國新政府在恪守中美三個聯(lián)合公報的同時，也聲稱將堅持所謂的“與臺灣關(guān)系法”和“六項保證”中對臺灣做出的長期承諾，協(xié)助臺灣維持足夠的自衛(wèi)能力。未來能源&氣候?qū)⑴蛾P(guān)于石油與天然氣開采的（行政）命令拜登準備凍結(jié)美國聯(lián)邦土地上的石油和煤炭租賃，準備暫停出售聯(lián)邦土地上的石

27、油和天然氣租約，該租約占美國石油和天然氣供應量的十分之一。凍結(jié)令預計將在下周將包括天然氣。發(fā)布應對氣候變化的綜合命令-社會福利將“補充營養(yǎng)援助計劃”(SNAP)最大收益提高 15%的政策，從 2021 年 6 月延長至 9 月自 2020 年 2 月以來，約有 600 到 700 萬人已經(jīng)申請并獲得了 SNAP 福利，比疫情之前增加了 17%。還要求農(nóng)業(yè)部考慮修訂其節(jié)儉食品計劃(TFP)， 該計劃是確定糧食券福利的基礎(chǔ)，以更好地反映當前健康基本飲食的成本。將敦促財政部采取措施，更有效地將國會批準的紓困支票支付給符合條件的人盡管大多數(shù)人都收到了支票援助，但估計仍有 800 萬人尚未收到 2020

28、 年 3月的 1200 美元支票，數(shù)百萬納稅人尚未收到正在發(fā)放的第二次支票援助工人權(quán)力要求美國勞工部向各州澄清，工人具有“聯(lián)邦政府保證的權(quán)利，可以拒絕允許跨性別者在美軍服役。圖表 3第三把“火”：兌現(xiàn)其他競選承諾。日期領(lǐng)域措施危害健康的就業(yè)”，并且仍然有資格在疫情期間獲得失業(yè)保險資料來源：美國國會，除行政令之外，拜登還將繼續(xù)推動新一輪財政刺激法案、稅改、醫(yī)改、基建等相關(guān)政策的出臺，關(guān)注財政刺激、基建等政策進展及對美國經(jīng)濟影響。從政策優(yōu)先級和聯(lián)邦政府預算限制的角度來看，1.9 萬億財政刺激法案或?qū)⑹前莸窍聜€階段首推的項目，但由于 1.9 萬億規(guī)模過于龐大，還包括 1400 美元的個人補貼和對州及

29、地方政府補貼等項目，與共和黨分歧較大，或難以獲得參議院 60 以上票數(shù)通過，后續(xù)民主黨或做出部分妥協(xié)，實際落地規(guī)模或小于 1.9 萬億美元，關(guān)注其推進情況。基建和醫(yī)改兩項優(yōu)先級次之，其中基建刺激有助于經(jīng)濟修復，市場關(guān)注度較高，但推行仍需得到共和黨支持，落地時間或相對較長；而推行醫(yī)改的難度同樣較大，民主黨主張恢復奧巴馬平價醫(yī)改，與公私醫(yī)院談判并達成一致或為主要難點；稅改方面，拜登在之前競選演講中主張將企業(yè)稅率從 21%提高至 28%，個人所得稅的最高檔回到 39.6%，但其此后提到不希望在新冠病毒大流行期間增稅，因此，加稅政策或在美國疫情得到有效控制后才推進，上半年推動可能相對較低。圖表 4拜登

30、 1.9 萬億美元財政計劃具體內(nèi)容對比項目HEROS 法案COVID Relief Package 法案拜登財政刺激提案（有待通過）時間2020 年 3 月 27 日2020 年 12 月 21 日2021 年 1 月 15 日金額2.2 萬億美元9000 億美元1.9 萬億美元企業(yè)5000 億美元的企業(yè)貸款計劃2840 億美元的薪資保護計劃貸款除PPP 計劃外為小企業(yè)提供 150 億美元援助3490 億美元用于向小型企業(yè)提供貸款援助(PPP 計劃)-350 億美元用于向小企業(yè)提供低息貸款州 和 地方政府1500 億美元用于財政援助-3500 億美元用于財政援助居民3000 億美元派發(fā)給美國低

31、收入人群（年收入不足 9.9 萬美元/人的家庭），成人每人 1200 美元，兒童每人 500 美元1660 億美元派發(fā)給美國低收入人群（年收入不足 7.5 萬美元/人的家庭），成人每人 600美元，兒童每人 600 美元4650 億美元用于援助美國低收入人群，在每人 600 美元基礎(chǔ)上追加 1400 美元，共2000 美元/人;提高最低工資至 15 美元/小時;兒童稅務減免額度提高至 3000 美元，6歲以下 3600 美元，無子女所得稅減免額提高至 1500 美元2500 億美元的失業(yè)保險，失業(yè)救濟每周600 美元，持續(xù) 4 個月1200 億美元的失業(yè)保險，失業(yè)救濟每周 300美元，持續(xù) 1

32、1 周3500 億美元的失業(yè)保險，金額提高至每周400 美元，延長至 9 月底1000 億美元的健康保險醫(yī) 療 經(jīng)費1300 億美元用于醫(yī)院和退伍軍人醫(yī)療350 億美元提供給 PRF，援助農(nóng)村、部落和城市印第安人等衛(wèi)生組織200 億美元用于幫助印第安部落應對新冠疫情270 億美元用于新冠病毒治療，100 億美元用于藥物開發(fā)，40 億美元用于口罩、防護服等醫(yī)療用品生產(chǎn)200 億美元用于購買疫苗，34.2 億美元撥款給州和地方政府，25.8 億美元提供給疾控預防控制中心疫苗分發(fā)500 億美元用于新冠病毒檢測；200 億美元用于疫苗分配；300 億美元投資賑災基金用于保障醫(yī)療物資供給；100 億用于

33、提高防疫物資生產(chǎn)能力教 育 經(jīng)費310 億美元，35 億美元用于兒童教育，7.5 億美元用于先行教育計劃為教育提供者提供 820 億美元，其中 100 億美元用于兒童保障1700 億美元用于向 K-12 學校和高等教育機構(gòu)提供援助，用于幫助開放和遠程教學30 億美元用于保障教育，提供遠程教育支持交 通 運輸250 億美元用于公共交通，600 億美元用于客運和貨運航空業(yè)，向美國金國鐵路客運公司提供 10 億美元450 億美元補貼,其中包括美國客運航空業(yè) 50 億美元,聯(lián)邦交通系統(tǒng) 140 億美元,各州高速公路 100 億美元,機場 20 億美元,航空承包商和鐵路客運公司分別 10 億美元200

34、億美元用于公共交通機構(gòu)補助，避免裁員和減少路線郵 政 服務郵政服務公司最高可獲得借款 100 億美元按照 USPS 的要求向郵政服務公司提供 100億美元-農(nóng) 業(yè) 和漁業(yè)480 億美元，包括用于發(fā)放食品券，支持農(nóng)業(yè)收入、支持特定生產(chǎn)者，其中 3 億用于支持漁業(yè)向農(nóng)民、牧場主和農(nóng)村社區(qū)提供 130 億美元-國防170 億美元的國防補助-90 億美元用于維護聯(lián)邦信息安全系統(tǒng)社 會 項目75 億美元用于社區(qū)發(fā)展，建設(shè)社區(qū)當?shù)禺a(chǎn)業(yè)，解決社區(qū)經(jīng)濟問題250 億美元的租賃援助，用于支付租金、水電費及其他住房穩(wěn)定服務350 億美元用于住房和租金補貼49 億美元用于取暖、降溫補助和援助無家可歸者46 億美元用

35、于改善公民心理健康400 億美元用于補貼兒童保育機構(gòu)向退伍軍人發(fā)放 200 億美元向托兒機構(gòu)提供 100 億美元350 億美元用于為婦女、嬰兒、兒童提供營養(yǎng)品-110 億美元用于支持國際衛(wèi)生和人道主義工作-向退伍軍人發(fā)放 200 億美元其他2556 億美元764 億美元1150 億美元資料來源：wind，Bloomberg，二、海外經(jīng)濟：全球領(lǐng)先指標繼續(xù)回暖，關(guān)注封鎖政策對歐洲經(jīng)濟負面影響1 月海外疫情持續(xù)發(fā)酵，但多個全球領(lǐng)先指標繼續(xù)回升，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)恢復情況。我們梳理海外經(jīng)濟的主要領(lǐng)先指標，建立數(shù)據(jù)跟蹤體系，對全球經(jīng)濟及主要發(fā)達國家經(jīng)濟走勢變化進行跟蹤。（一）全球經(jīng)濟領(lǐng)先指標繼續(xù)

36、回暖，關(guān)注各國疫苗接種進度在對全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行跟蹤的過程中，由于要將各國數(shù)據(jù)進行匯總，世界銀行對于全球經(jīng)濟增速的相關(guān)統(tǒng)計僅有年度數(shù)據(jù)，全球消費、投資領(lǐng)域的相關(guān)指標也不存在月度數(shù)據(jù)，因此對全球經(jīng)濟的追蹤我們主要選取與全球經(jīng)濟走勢緊密相關(guān)的單個指標和對全球經(jīng)濟具有領(lǐng)先意義的景氣度指標。圖表 5全球經(jīng)濟景氣度指標體系指標公布時間領(lǐng)先性指標最近走勢摩根大通全球制造業(yè)PMI每月第一個工作日根據(jù)國家全球制造業(yè)總增加值的貢獻進行加權(quán)，衡量全球制造業(yè)發(fā)展情況。12 月全球制造業(yè) PMI 維持 53.8%不變，主要因全球疫情反復，經(jīng)濟復蘇速度放緩。波羅的海干散貨指數(shù)（Baltic Dry Index:BDI）每

37、個工作日 8 點左右更新上一工作日數(shù)據(jù)BDI 指數(shù)以運輸鋼材、紙漿、谷物、煤、礦砂、磷礦石、鋁礬土等民生物資及工業(yè)原料為主。因此，散裝航運業(yè)營運狀況與全球經(jīng)濟景氣榮枯、原物料行情高低息息相關(guān)。1 月波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）大幅上升，當前高位震蕩。經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)（Economic Policy Uncertainty :EPU）每月 10 號左右公布反映未來經(jīng)濟政策的不確定性，其越高顯示未來宏觀經(jīng)濟走勢不確定越大，顯示經(jīng)濟下行的可能性越大。1 月美國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)小幅回落，英國小幅上升。指標公布時間領(lǐng)先性指標最近走勢OECD 綜合領(lǐng)先指標（Composite Leading In

38、dicators:CLI）每月第一周的星期五中午（歐洲時間）發(fā)布數(shù)據(jù)按照一定標準將國民經(jīng)濟各領(lǐng)域的指標數(shù)據(jù)合成后構(gòu)建而成，可反映一個國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展周期。12 月 OECD 綜合領(lǐng)先指標繼續(xù)微幅回升。花旗十國集團經(jīng)濟意外指數(shù)日度數(shù)據(jù)實際發(fā)布的數(shù)據(jù)與彭博社調(diào)查的媒體預測數(shù)據(jù)之間的標準差，該標準差即被稱之為意外，正數(shù)表示實際經(jīng)濟情況好于人們的普遍預期，負值則不及預期。1 月花旗十國經(jīng)濟意外指數(shù)小幅下降，美國意外指數(shù)先下后上，歐洲意外指數(shù)緩慢回落。花旗新興市場經(jīng)濟意外指數(shù)韓國出口初值每月 1 號左右公布公布時間較早，韓國出口商品及其結(jié)構(gòu)特征決定韓國出口是全球貿(mào)易的領(lǐng)先指標。1 月前 20 日出口增速

39、上升至 10.6%。資料來源：wind，Bloomberg，美國制造業(yè)繼續(xù)修復，而歐洲主要發(fā)達國家制造業(yè) PMI 有所回落，或?qū)е氯蛑圃鞓I(yè) PMI2020 年 5 月以來首度回落，服務業(yè)受疫情沖擊明顯，或繼續(xù)走低。全球制造業(yè)PMI 由各國制造業(yè)PMI 加權(quán)得出，其中中國占比最大，美國次之，德日韓等國占比也較大，值得關(guān)注的是，全球制造業(yè)PMI 由各國 IHS Markit 編制得來。從 1 月來看，美國和日本制造業(yè) PMI 繼續(xù)回升，而歐元區(qū)和英國制造業(yè) PMI 受二次封鎖政策影響有所回落，我國制造業(yè) PMI 或也受 1 月部分地區(qū)疫情影響略有回落，全球制造業(yè) PMI 或小幅回落；服務業(yè)方面，

40、歐洲各國服務業(yè)PMI 受疫情沖擊較為嚴重，全球服務業(yè) PMI 或同步走弱。圖表 612 月全球制造業(yè)PMI 保持不變，服務業(yè)小幅回落圖表 71 月至今波羅的海干散貨指數(shù)沖高回落資料來源：wind，資料來源：wind，1 月至今波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）沖高，主要受鐵礦石和煤炭供需緊張拉動，近期受需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱而有所回落。1 月上中旬，BDI 指數(shù)延續(xù) 12 月漲勢，全球復工繼續(xù)推進，鐵礦石和煤炭價格高位疊加大豆玉米等農(nóng)產(chǎn)品價格上漲共同推高運費指數(shù)；1 月下旬，鐵礦石價格依舊緩慢上行，煤炭期貨價格有所回落，BDI 指數(shù)同樣從高位有所回調(diào)，未來BDI 指數(shù)走勢或仍將取決于主要工業(yè)品供需情況。鐵礦

41、石方面，近期鐵礦石價格維持高位，主要受供需依舊偏緊影響，隨著海外各國復工推進，近期鐵礦石供應鏈有所修復，未來隨著疫苗普及，海外主要發(fā)達國家復工加快，鐵礦石需求或也繼續(xù)回暖，考慮到一季度是澳洲和巴西颶風、強降雨多發(fā)期，極端天氣或影響鐵礦石生產(chǎn)及運輸，鐵礦石供需緊張或?qū)⒊掷m(xù)。煤炭方面，近期供需關(guān)系明顯緩解導致其價格高位回落是拖累 BDI 下行的主要因素。一方面，中國部分地區(qū)氣溫回升使得取暖用電壓力迅速減弱；另一方面， 2021 年 1 月 20 日后部分企業(yè)開始計劃停產(chǎn)放假，沿海八省電廠煤炭日耗迅速下降，動力煤需求端對市場的提振作用減弱，使得動力煤價格有所回調(diào)。綜合來看，短期鐵礦石或震蕩偏強但煤炭

42、價格大概率將季節(jié)性回調(diào)，短期 BDI 或震蕩回落。1 月海外主要國家經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)（EPU 指數(shù)）表現(xiàn)分化，美國小幅下降，英國小幅反彈，全球經(jīng)濟不確定性指數(shù)或震蕩回落。EPU 指數(shù)主要用來反映世界各大經(jīng)濟體經(jīng)濟和政策的不確定性，該指數(shù)升高反映出經(jīng)濟走弱的可能性較大。1 月，美國疫情不容樂觀，但由于財政刺激計劃效果逐漸落地，疫苗接種持續(xù)推進，經(jīng)濟不確定性指數(shù)小幅回落；受變異病毒影響，英國多地延長封鎖狀態(tài)，造成經(jīng)濟不確定性指數(shù)小幅反彈，后續(xù)隨著疫苗普及和防疫效果逐漸顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)或震蕩回落。圖表 8 1 月英國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)小幅反彈圖表 9 OECD 綜合指標繼續(xù)回升資

43、料來源：wind，資料來源：wind，OECD 綜合領(lǐng)先指標微幅上升，未來半年內(nèi)全球經(jīng)濟或繼續(xù)回暖。12 月 OECD 綜合領(lǐng)先指標微幅回升至 99.58，此前我們提到，OECD 綜合領(lǐng)先指標主要為經(jīng)濟周期的轉(zhuǎn)折點提供信號，主要有以下 4 種情況：CLI100 且在增長； CLI100 在下降 ；CLI100且在增長；CLI100 在下降；這四種情況分別可對應經(jīng)濟周期的 4 個階段：頂峰，衰退，擴張，谷底。其近期走勢來看，12 月OECD 部分領(lǐng)先指標較 11 月繼續(xù)回升，處于 CLI100且在增長階段，對應全球經(jīng)濟未來 6 個月以內(nèi)處于擴張階段。1 月花旗十國經(jīng)濟意外指數(shù)小幅回落，主要受歐洲

44、和日本穩(wěn)定回落影響，美國經(jīng)濟意外指數(shù)小幅反彈。由于花旗經(jīng)濟意外指數(shù)為正數(shù)的情況下，表示實際經(jīng)濟情況好于人們的普遍預期，負值則表明不及預期，最新數(shù)據(jù)顯示，1 月“花旗十國集團”經(jīng)濟意外指數(shù)小幅回落，主要受歐洲和日本經(jīng)濟意外指數(shù)穩(wěn)定下降影響，目前兩地疫情依舊嚴峻，防疫措施趨緊，加上疫苗普及效果尚未完全顯現(xiàn)，經(jīng)濟復蘇速度偏緩，經(jīng)濟數(shù)據(jù)并未明顯超市場預期；美國經(jīng)濟意外指數(shù)近期出現(xiàn)明顯反彈，主要受經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體偏強影響。圖表 101 月花旗十國經(jīng)濟意外指數(shù)表現(xiàn)分化圖表 111 月韓國前 20 日出口小幅回升資料來源：wind，資料來源：wind，1 月韓國前 20 日出口增速小幅回升至 10.6%，隨著疫

45、苗接種進度推進，海外疫情反復對經(jīng)濟生產(chǎn)干擾逐漸減弱，全球貿(mào)易活動回暖態(tài)勢延續(xù)。韓國出口作為全球經(jīng)濟的領(lǐng)先指標，能夠較好的反應全球貿(mào)易狀況走勢。1 月以來，海外主要發(fā)達國家新增確診人數(shù)維持高位，歐洲多國延長并再次收緊防疫政策，對服務業(yè)沖擊或?qū)⒊掷m(xù)，而制造業(yè)和工業(yè)修復受影響較小，帶動韓國出口增速繼續(xù)回暖。總結(jié)來看，1 月全球領(lǐng)先指標繼續(xù)改善，美國經(jīng)濟政策不確定性指數(shù)繼續(xù)回落，英國受疫情反彈影響略有反彈；花旗十國集團經(jīng)濟意外指數(shù)小幅回落，主要受歐洲和日本下降影響，美國則小幅反彈；波羅的海干散指數(shù)沖高，主要受鐵礦石價格持續(xù)走高影響，近期略有回落；韓國 1 月前 20 日出口小幅反彈，全球生產(chǎn)和貿(mào)易活動

46、繼續(xù)回暖。綜合來看，1 月海外疫情反彈對全球領(lǐng)先指標影響程度較小，關(guān)注疫苗普及是否加速全球經(jīng)濟復蘇。（二）美國經(jīng)濟復蘇依舊偏強，歐洲經(jīng)濟小幅回落近期海外發(fā)達國家經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所分化，本部分我們主要對美國、歐元區(qū)、日本和英國經(jīng)濟較為重要且具有經(jīng)濟前瞻性的指標進行梳理，并對近期發(fā)達國家經(jīng)濟走勢進行跟蹤。圖表 12發(fā)達國家經(jīng)濟指標跟蹤體系國家經(jīng)濟分項指標名稱公布時間指標含義及領(lǐng)先性近期指標表現(xiàn)美國消費方面薪資同比增速次月第一個周五早上 8 點半左右公布上月數(shù)據(jù)增速越高，消費支出將不斷增加12 月薪資增速反彈至 5.08%，仍處高位。退職率主動離職的人數(shù)占比，越高表明就業(yè)和經(jīng)濟環(huán)境的變好使得更多的人主動辭

47、職尋找更高薪的工作12 月美國退職率上升至 6.9%，但依然位于較低水平，美國就業(yè)市場仍有待修復。卡車運輸業(yè)就業(yè)人數(shù)表明消費需求的強弱，零售商和制造商如果覺得需求較弱，則會減少其雇傭人數(shù)，反之則增加12 月美國運輸業(yè)就業(yè)人數(shù)與 11 月基本持平。首次申請失業(yè)補助人數(shù)每周四早上八點半前若該數(shù)據(jù)連續(xù)增加，表示每周都有大批工人失去工作，其將會抑制消費者的信心。1 月美國首申人數(shù)明顯回升。消費者信心指數(shù)每月 20 號前出初值消費者信心指數(shù)能夠良好的反應消費者對未來的消費狀況的預測，如果消費者對未1 月美國消費者信心指數(shù)為 79.2，較上月回落 1.5。來感到樂觀，其就會增加消費投資方面剔除國防和民用飛

48、機耐用品訂單每月 25 號左右公布初值其剔除了對消費者消費情況進行干擾的國防和民用飛機大單的影響，是衡量消費者信心的良好指標，同時也是工業(yè)產(chǎn)出增速的領(lǐng)先指標。11 月剔除國防和民用飛機耐用品訂單同比增速上升至 2.29。工商業(yè)貸款增速每周六早上八點半能夠反映美國工商業(yè)企業(yè)融資情況1 月貸款增速回落速度放緩，但仍處于相對高位，美國企業(yè)貸款需求仍較強。營建許可23-25 號 22 點更新上月數(shù)據(jù)營建許可是未來住宅建筑工程的標志，可以說明 1-3 個月以內(nèi)的新開發(fā)住宅的建筑情況，大概領(lǐng)先私人投資一個季度12 月營建許可繼續(xù)上升。全美住宅建筑商協(xié)會住房市場指數(shù)15-19 號 22 點更新當月數(shù)據(jù)評估了

49、房屋銷售和住房建筑商信心并指示美國未來房屋市場發(fā)展趨勢。房屋市場的增長速度對經(jīng)濟有很強烈的指引作用。1 月小幅回落至 83，美國房地產(chǎn)市場景氣度維持高位。住宅按揭貸款增速每周六早上八點半能夠反映房地產(chǎn)市場銷售情況1 月增速維持在負區(qū)間內(nèi)，美國房地產(chǎn)需求較低。制造業(yè)每周工作時間次月第一個周五早上 8 點半左右公布上月數(shù)據(jù)若工作時間在 41.5 個小時以上，顯示制造業(yè)企業(yè)將增加雇傭12 月小幅升至41.3 小時，處于臨界值41.5小時以下。制造業(yè)平均加班時間若加班時間在 3.3 個小時以上，顯示制造業(yè)企業(yè)將增加雇傭12 月回升至 3.3 小時，達到臨界值水平制造業(yè) PMI1-3 號 22 點更新上

50、月數(shù)據(jù)采購經(jīng)理人指數(shù)是經(jīng)濟的領(lǐng)先指標，其不斷增長通常預示著制造業(yè)幾個月后會伴隨著更高的產(chǎn)出1 月 Markit 制造業(yè) PMI 繼續(xù)上升至59.1%，美國制造業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)強勢。投資者信心指數(shù)每月 10 號左右更新本月數(shù)據(jù)衡量經(jīng)濟活動中投資者信心水平的指標，其增加，則表明投資者信心增加，未來可能會增加投資。1 月美國Sentix 投資者信心指數(shù)繼續(xù)修復至 10.7。中小企業(yè)樂觀指數(shù)每月的第二個周二由美國國家獨立企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的一項調(diào)查，衡量中小企業(yè)信心12 月美國中小企業(yè)樂觀指數(shù)小幅回落。進出口新出口訂單指數(shù)1-3 號 22 點更新上月數(shù)據(jù)能夠較好的衡量制造業(yè)出口情況，是美國出口的領(lǐng)先指標12 月

51、微幅回落至 57.5%，顯示近期美國出口或繼續(xù)改善。通脹WTI 原油價格日度數(shù)據(jù)美國 CPI 與能源分項走勢一致是，油價走勢對 CPI 影響較大，可作為其領(lǐng)先指標1 月油價持續(xù)上漲，但仍處于低位。進口品價格指數(shù)9-14 號 20 點半更新上月數(shù)據(jù)美國進口品占消費比重較大，進口品價格指數(shù)與美國 CPI 走勢一致，且公布時間早于 CPI12 月進口品價格指數(shù)跌幅收窄，仍處負區(qū)間內(nèi)。歐元區(qū)經(jīng)濟方面德國制造業(yè)PMI每月第一個工作日更新上月數(shù)據(jù)通過對采購經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來的指數(shù)，能夠反映經(jīng)濟的變化趨勢。衡量歐元區(qū)制造業(yè)景氣度1 月歐元區(qū)制造業(yè) PMI 小幅回落，法國制造業(yè) PMI 略有回升，歐洲主要

52、國家二次封鎖政策對制造業(yè)沖擊有所顯現(xiàn)。法國制造業(yè)PMI歐元區(qū)制造業(yè) PMI德國服務業(yè)PMI每月第三個工作日更新上月數(shù)據(jù)其衡量歐元區(qū)服務業(yè)景氣度，歐元區(qū)服務業(yè)對其經(jīng)濟影響較大1 月歐元區(qū)服務業(yè) PMI 再次走弱，歐洲主要國家二次封鎖政策對服務業(yè)沖擊有所顯現(xiàn)。法國服務業(yè)PMI。歐元區(qū)服務業(yè) PMI消費者信心指數(shù)每月月底左右更新本月數(shù)據(jù)消費者信心指數(shù)能夠良好的反應消費者對未來的消費狀況的預測，如果消費者對未來感到樂觀，其就會增加消費1 月歐元區(qū)消費者信心指數(shù)跌幅擴大至-15.5。投資者信心指數(shù)每月 10 號左右更新本月數(shù)據(jù)衡量經(jīng)濟活動中投資者信心水平的指標，其增加，則表明投資者信心增加，未來可能會增

53、加投資。1 月投資者信心指數(shù)回升至 1.3，自 2020年 3 月以來首次轉(zhuǎn)正。通脹方面歐元區(qū)調(diào)和CPI每月 5 號左右更新上月數(shù)據(jù)12 月份歐元區(qū)調(diào)和 CPI 維持在-0.3%水平，核心 CPI 則維持在 0.2%水平。日本經(jīng)濟方面制造業(yè) PMI第一個工作日更新上月數(shù)據(jù)通過對采購經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來的指數(shù)，能夠反映經(jīng)濟的變化趨勢。衡量日本制造業(yè)景氣度12 月日本制造業(yè) PMI 回升至 50%。韓國出口增速1 號左右公布初值韓國出口結(jié)構(gòu)與日本相似，出口增速公布時間較早，可作為其領(lǐng)先指標12 月韓國前 20 日出口增速回升，同比為10.6%。摩根大通全球綜合 PMI每月 1 號左右公布反應全球

54、經(jīng)濟狀況，與日本出口增速走勢較為一致12 月摩根大通全球綜合 PMI 微幅回落至52.7%。通脹方面日本 CPI25-下月 2 號更新上月數(shù)據(jù)12 月日本 CPI 當月同比增速跌幅擴大至-1.2。英國經(jīng)濟方面制造業(yè) PMI1-6 日更新上月通過對采購經(jīng)理的月度調(diào)查匯總出來的指數(shù)，能夠反映經(jīng)濟的變化趨勢。衡量日本制造業(yè)景氣度1 月英國制造業(yè) PMI 大幅下降至 52.9%。通脹方面英國 CPI14-21 日更新上月12 月英國通脹同比小幅回落至 0.6。英鎊兌美元日度數(shù)據(jù)英鎊大幅貶值將導致輸入性通脹1 月份至今英鎊小幅升值。資料來源：wind，Bloomberg，1、美國：1 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)修復

55、，服務業(yè)和消費數(shù)據(jù)繼續(xù)承壓1 月以來美國疫情死亡人數(shù)快速上升，而疫苗接種進度未達預期，短期內(nèi)或難以實現(xiàn)群體免疫，經(jīng)濟復蘇結(jié)構(gòu)不均，工業(yè)和制造業(yè)維持強勢，服務業(yè)和消費繼續(xù)承壓，后續(xù)需關(guān)注民主黨橫掃國會后，美國新一輪財政刺激計劃落地情況。消費方面，就業(yè)和消費數(shù)據(jù)延續(xù)改善，關(guān)注消費者信心指數(shù)是否持續(xù)上行1 月美國初次申請失業(yè)金人數(shù)先升后降，疫情長期肆虐對美國服務業(yè)就業(yè)和低收入人群打擊有所顯現(xiàn)，后續(xù)隨著財政救助計劃逐漸落實，美國勞動力或延續(xù)緩慢修復。從非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)來看，12 月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為-14 萬人，繼去年 4 月以來再次下滑至負區(qū)間，較 11 月的 24.5 萬人出現(xiàn)明顯惡化，而失業(yè)

56、率保持不變，維持在 6.7%水平。從近期就業(yè)高頻數(shù)據(jù)來看，美國持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)震蕩回落，但初次申請失業(yè)金人數(shù)在 1 月 9 日當周大幅上升至 92.6 萬人，接近去年 8 月水平，后續(xù)雖有所回落，但整體處于相對高位。整體來看，美國就業(yè)數(shù)據(jù)明顯走弱，與新冠疫情持續(xù)時間過長有關(guān)，對服務業(yè)就業(yè)和低收入勞動者打擊較大，導致首申人數(shù)短期內(nèi)出現(xiàn)反彈，后續(xù)隨著美國財政救助計劃效果逐漸顯現(xiàn)，美國就業(yè)市場或有所改善。圖表 13初次申請失業(yè)金人數(shù)明顯反彈圖表 14美國零售額同比小幅回落資料來源：wind，資料來源：wind，美國消費市場修復放緩，零售銷售數(shù)據(jù)不及預期，消費者信心指數(shù)小幅回落，短期內(nèi)或維持弱復蘇趨

57、勢。12 月美國零售銷售同比為 2.9%，較 11 月小幅下降 0.78%，從結(jié)構(gòu)上看，主要受國際油價回升拉動，服裝和百貨商店項目等線下消費項目有所改善，但食品服務和飲吧等線下服務類項目繼續(xù)走弱，疫情影響猶在，從歷史數(shù)據(jù)來看，每年 12月美國消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對強勁，主要受節(jié)假日各大商場打折促銷影響，而 2020 年 12 月美國零售銷售數(shù)據(jù)明顯不及預期；同時1 月密歇根消費者信心指數(shù)也小幅回落1.5 至79.2，顯示美國消費市場修復速度放緩。后續(xù)來看，美國紅皮書商業(yè)零售銷售周度同比維持區(qū)間震蕩，短期內(nèi)美國消費市場弱復蘇狀態(tài)可能持續(xù)，但考慮到美國居民存款仍處相對高位，加上 9000 億財政刺激效果

58、逐漸顯現(xiàn)、美國疫苗接種計劃持續(xù)推進，長期來看美國消費修復仍有空間。圖表 15美國消費者信心指數(shù)小幅回落圖表 16美國紅皮書商業(yè)零售增速區(qū)間震蕩資料來源：彭博，資料來源：彭博，投資方面，投資者信心繼續(xù)修復，制造業(yè)維持高位，房地產(chǎn)依舊偏強首先，1 月公布的美國投資者信心指數(shù)繼續(xù)修復，主要受核心預期指數(shù)帶動。1 月美國 Sentix 投資者信心指數(shù)繼續(xù)改善，較上月回升 1.6 至 10.7，其中核心預期指數(shù)上升是帶動信心指數(shù)修復的主要因素，核心現(xiàn)狀指數(shù)跌幅略有收窄，顯示美國投資者對當前環(huán)境態(tài)度依舊偏謹慎，但對未來經(jīng)濟修復預期繼續(xù)改善，疫苗普及和財政刺激計劃或是影響美國投資者預期的首要因素。圖表 17

59、投資者核心預期指數(shù)繼續(xù)上升圖表 18企業(yè)融資繼續(xù)回落資料來源：wind，資料來源：wind，其次，美國房地產(chǎn)景氣度依舊較高，供給端表現(xiàn)強勢，需求端相對旺盛。從供給端上看，12 月美國營建許可較 11 月大幅回升，新屋開工也明顯上升，供給端表現(xiàn)強勢；從需求端上看，美國成屋銷售小幅回升，按揭貸款增速也終止下降趨勢，近期略有回升，需求端維持在相對旺盛水平；從景氣度來看，全美住宅建筑商協(xié)會(NAHB) 住房市場指數(shù)從 86 繼續(xù)回落至 83，顯示當前美國房地產(chǎn)景氣度略有下降，但仍處較強位置。整體來看，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)在經(jīng)歷短暫回調(diào)之后開始企穩(wěn)，整體表現(xiàn)依舊強勢，關(guān)注房地產(chǎn)供給上升是否持續(xù)。圖表 19美國成屋

60、和新房銷售依舊較旺圖表 20營建許可同比再次走高資料來源：wind，資料來源：wind，最后，1 月美國 Markit 制造業(yè) PMI 繼續(xù)走高，服務業(yè) PMI 再次上升，關(guān)注疫情惡化對服務業(yè)影響。1 月美國 Markit 制造業(yè)PMI 較 12 月上升 2 個百分點至 59.1%，服務業(yè) PMI 上升 3.3 個百分點至 57.5%，顯示美國制造業(yè)繼續(xù)修復，服務業(yè)也受年底假期影響明顯改善，后續(xù)來看，美國疫苗接種持續(xù)推進，但不達預期，短期內(nèi)疫苗效果可能有限，而美國醫(yī)療資源趨于飽和，導致死亡人數(shù)快速上升，關(guān)注疫情惡化對服務業(yè)影響。圖表 21Markit 制造業(yè) PMI 繼續(xù)走高圖表 2212 月