1、.PAGE ：.；PAGE 11融資融券業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)和防備原那么華泰證券有限責(zé)任公司融資融券是成熟市場(chǎng)普遍開展的一項(xiàng)常規(guī)業(yè)務(wù)，它是以授信的方式由證券金融效力機(jī)構(gòu)向投資者提供融資和融券，提高投資者的資本杠桿，以添加資金供應(yīng)，活潑市場(chǎng)買賣。融資融券業(yè)務(wù)在提供新的證券金融效力方式和證券投資方式的同時(shí)，也完善了證券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，大大加強(qiáng)了證券市場(chǎng)資源配置的功能。目前，在我國(guó)開展這一業(yè)務(wù)面臨的難點(diǎn)主要集中于資券來源、信譽(yù)帳戶、清算體系、風(fēng)險(xiǎn)控制、法律責(zé)任等諸多方面。在此討論券商內(nèi)部如何做好風(fēng)險(xiǎn)控制和防備任務(wù)。國(guó)外融資融券的風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)際闡明，券商能否建立一種“制度規(guī)范健全，組織架構(gòu)合理，系統(tǒng)保證

2、可靠，權(quán)益職責(zé)明晰的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)方式是其風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的要點(diǎn)。我們以為，從融資融券的主要業(yè)務(wù)流程看，以下環(huán)節(jié)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)尤其需求引起券商留意，必需建立相應(yīng)的防備原那么和控制措施，以保證融資融券業(yè)務(wù)的順利開展。一、根底預(yù)備融資融券是把雙刃劍，對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)均有杠桿效應(yīng)的放大作用。我國(guó)證券市場(chǎng)由于發(fā)育時(shí)間短、制度缺陷多、監(jiān)管手段滯后、信譽(yù)根底薄弱等緣由，融資融券風(fēng)險(xiǎn)更為突出，必需做好嚴(yán)密細(xì)致的先期預(yù)備任務(wù)。1、制度規(guī)范。制度先行是防備風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。開展融資融券之前，該當(dāng)對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)涉及的規(guī)那么、程序等進(jìn)展系統(tǒng)的謀劃和商定，除對(duì)普通性風(fēng)險(xiǎn)控制制度進(jìn)展規(guī)劃外，應(yīng)重點(diǎn)擬訂、規(guī)范融資融券風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)那么。普通性風(fēng)險(xiǎn)制度

3、規(guī)范包括證券公司的內(nèi)部控制、市場(chǎng)準(zhǔn)入、日常監(jiān)管、組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置、股東和高管的管理、根本業(yè)務(wù)規(guī)那么、風(fēng)險(xiǎn)控制措施、客戶資產(chǎn)的維護(hù)等普通性證券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制。融資融券風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)范包括信譽(yù)賬戶的開立、融資融券比例、擔(dān)保品的收取、客戶可買入賣出的證券種類、逐日盯市制度等融資融券運(yùn)營(yíng)與監(jiān)管的最根本要素。在詳細(xì)執(zhí)行時(shí)，法律法規(guī)或部門規(guī)章有明確規(guī)定的，根據(jù)相應(yīng)條款制定實(shí)施細(xì)那么，對(duì)尚無明確規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，可根據(jù)國(guó)際慣例從嚴(yán)商定。創(chuàng)新試點(diǎn)類券商普遍具有健全的普通性風(fēng)險(xiǎn)控制制度規(guī)范，有些券商已對(duì)國(guó)外融資融券制度規(guī)范做了充分細(xì)致的研討，為這一業(yè)務(wù)的開展奠定了良好的根底。 2、組織架構(gòu)。融資融券業(yè)務(wù)主要由經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理

4、部門組織實(shí)施，在詳細(xì)運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)控制上那么涉及技術(shù)、財(cái)務(wù)、自營(yíng)、風(fēng)控、營(yíng)業(yè)部等多個(gè)部門，業(yè)務(wù)交叉的地方較多，如不能很好地配合和理順，就會(huì)觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，券商需求成立專門的融資融券管理部門來協(xié)調(diào)有關(guān)方面的職能協(xié)作關(guān)系，保證每一個(gè)環(huán)節(jié)的有效動(dòng)態(tài)銜接，把風(fēng)險(xiǎn)化解在萌芽之中。我們以為，券商融資融券業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)應(yīng)遵照“前中后臺(tái)相互分別，相互制約，各司其職，協(xié)調(diào)配合的原那么。詳細(xì)而言，營(yíng)業(yè)部承當(dāng)客戶開發(fā)任務(wù)，處于業(yè)務(wù)領(lǐng)域的最前沿，是業(yè)務(wù)前臺(tái)。總部融資融券管理部門擔(dān)任業(yè)務(wù)的組織實(shí)施，承當(dāng)融資融券契約批復(fù)、授信額度控制等中心職責(zé)，是業(yè)務(wù)中臺(tái)。風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)務(wù)部門是融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制終端，屬于業(yè)務(wù)后臺(tái)。

5、這種組織架構(gòu)有利于構(gòu)成融資融券業(yè)務(wù)管理的良性互動(dòng)機(jī)制。為便于風(fēng)險(xiǎn)控制和管理的需求，目前有些券商已實(shí)施前中后臺(tái)的組織框架方式，雖然不是針對(duì)融資融券業(yè)務(wù)而設(shè)立的，但在此根底上可以比較容易的實(shí)現(xiàn)與融資融券管理組織架構(gòu)的銜接。3、信譽(yù)總規(guī)模控制。對(duì)信譽(yù)總規(guī)模的控制要比對(duì)單個(gè)客戶或證券的風(fēng)險(xiǎn)控制更為重要。單個(gè)客戶或證券涉及的只是個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，信譽(yù)總規(guī)模那么涉及到券商的整體風(fēng)險(xiǎn)，控制不當(dāng)會(huì)導(dǎo)致答應(yīng)資歷喪失甚至公司倒閉。信譽(yù)總規(guī)模監(jiān)控的主要目的是一切客戶融資融券業(yè)務(wù)總規(guī)模與凈資本的比例，而且是實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)的。與融資融券有關(guān)的一些整體性目的，如資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)造、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)核對(duì)目的、自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制目的以及一些重要的財(cái)務(wù)目的

6、，都應(yīng)列入監(jiān)控之列，并應(yīng)繼續(xù)符合監(jiān)管要求，這對(duì)系統(tǒng)設(shè)置和性能提出了更高的要求，必需先行做出充分的預(yù)備。4、系統(tǒng)建立。實(shí)時(shí)、高效的動(dòng)態(tài)監(jiān)控是融資融券風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的根底性功能，涉及單個(gè)信譽(yù)帳戶、總體信譽(yù)規(guī)模、重要財(cái)務(wù)目的、買賣過程等多個(gè)方面。系統(tǒng)設(shè)置不僅要有強(qiáng)大的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)分析、統(tǒng)計(jì)等功能，還要具備對(duì)客戶買賣歷史行為的分析判別才干。實(shí)時(shí)監(jiān)控主要是經(jīng)過設(shè)置嚴(yán)密的目的參數(shù)，由系統(tǒng)本身實(shí)施自動(dòng)監(jiān)控。因此，技術(shù)參數(shù)設(shè)置能否合理可行，系統(tǒng)容量、靈敏性、準(zhǔn)確性等能否符合風(fēng)險(xiǎn)控制的要求，直接關(guān)系到實(shí)時(shí)監(jiān)控的效果。目前，有些券商已實(shí)施的大集中的風(fēng)險(xiǎn)控制和買賣方式，該當(dāng)說是比較勝利的。但這種監(jiān)控方式主要是事后的風(fēng)險(xiǎn)提

7、示和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，與融資融券的系統(tǒng)要求還有間隔 。不過，在此根底上就能比較容易地建立專門的融資融券管理子系統(tǒng)，專司對(duì)融資融券業(yè)務(wù)虛施全程監(jiān)控。基于融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，可以以為，數(shù)據(jù)、管理的雙艱苦集中該當(dāng)是融資融券業(yè)務(wù)答應(yīng)的前提條件。5、規(guī)范化文本。按照國(guó)際慣例，管理部門或行業(yè)協(xié)會(huì)普通會(huì)制定規(guī)范化的融資融券賬戶開戶合同和借券合同，對(duì)賬戶的操作和融資融券活動(dòng)經(jīng)過法律的條款加以界定，以加強(qiáng)整個(gè)證券公司的規(guī)范程度、防備各種 HYPERLINK 法律合同風(fēng)險(xiǎn)。以往的買賣實(shí)際證明，一些營(yíng)業(yè)部利用合同管理的破綻，隨意修正相關(guān)條款以吸引客戶，結(jié)果導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)，放大了整個(gè)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，在融資融券中一致一切文

8、本格式是非常必要的。6、第三方存管。平安保管客戶資產(chǎn)是開展融資融券業(yè)務(wù)的前提。多年來，證券行業(yè)許多艱苦風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生都或多或少的與客戶資產(chǎn)的非獨(dú)立性有關(guān)。可以說，第三方存管是融資融券的必備條件。目前，一些券商制定了完備可行的第三方存管方案，并已組織實(shí)施，進(jìn)展還是比較順利的，融資融券可選擇已完成第三方存管的營(yíng)業(yè)部試點(diǎn)。第三方存管的中心是客戶資產(chǎn)的調(diào)度程序監(jiān)控，營(yíng)業(yè)部只能是客戶委托指令的代理者，終端指令需經(jīng)總部融資融券管理部門復(fù)核后，交由存管中心確認(rèn)和執(zhí)行，這樣才干杜絕屢禁不止的挪用客戶資產(chǎn)的違規(guī)行為。二、信譽(yù)賬戶的開設(shè)和管理信譽(yù)帳戶的開設(shè)和管理是整個(gè)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的入口，控制好這一環(huán)節(jié)的重點(diǎn)是授信根據(jù)

9、和協(xié)議商定的審核與管理。1、授信根據(jù)。授信根據(jù)就是開戶懇求人的資信評(píng)價(jià)。要做到授信恰當(dāng)，我們以為可以采取以下步驟。首先是對(duì)信譽(yù)賬戶開戶懇求人做根本的資歷審查。懇求人的證券賬戶歷史、證券買賣記錄、買賣業(yè)績(jī)、資產(chǎn)情況等目的要符合規(guī)定的客戶資質(zhì)認(rèn)定規(guī)范。可以要求懇求人提供必要的買賣記錄、資產(chǎn)、稅收、不動(dòng)產(chǎn)等有法律效能的證明，以判別其根本投資閱歷和財(cái)務(wù)情況；然后，證券公司要對(duì)懇求人做進(jìn)一步的資信調(diào)查，重點(diǎn)是調(diào)查懇求人資券來源的合法性，并利用人民銀行的征信系統(tǒng)等第三方信譽(yù)信息獲得懇求人資信歷史的參考資料。這一環(huán)節(jié)中，客戶關(guān)系管理系統(tǒng)是不可短少的。利用這一系統(tǒng)，可以對(duì)信譽(yù)客戶進(jìn)展分類監(jiān)控和管理，在掌握不同

10、客戶融資融券志愿、風(fēng)險(xiǎn)控制程度、市場(chǎng)閱歷積累、證券投資盈利程度等有關(guān)情況的根底上，對(duì)客戶信譽(yù)進(jìn)展評(píng)級(jí)，真實(shí)把信譽(yù)額度授予那些市場(chǎng)閱歷豐富、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)強(qiáng)、業(yè)績(jī)記錄好的客戶。如規(guī)定普通帳戶和信譽(yù)帳戶開戶均需到達(dá)一定時(shí)間、近一年的證券投資盈利到達(dá)一定規(guī)范、投資偏好比較穩(wěn)健等，制止無市場(chǎng)閱歷的新客戶或投機(jī)性強(qiáng)的“風(fēng)險(xiǎn)客戶參與融資融券。堵住了客戶的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)踐上就等于堵住了風(fēng)險(xiǎn)的源頭。券商目前開發(fā)的客戶關(guān)系管理系統(tǒng)，不僅提供了豐富的方式和管理閱歷，也積累了大量的客戶買賣資料，為信譽(yù)評(píng)級(jí)做了重要預(yù)備。有了完善的客戶關(guān)系管理系統(tǒng)，就可以比較容易地添加資信評(píng)價(jià)的要素。2、協(xié)議商定。為防止法律糾紛，證券公司應(yīng)根據(jù)法

11、律和規(guī)范化文本的規(guī)范要求，按照從嚴(yán)把握的原那么，制定一致的協(xié)議格式和內(nèi)容，就能夠發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的每個(gè)環(huán)節(jié)與客戶做出明確商定，包括融資融券擔(dān)保規(guī)模、時(shí)間等、抵押券和保證金利率、手續(xù)費(fèi)、最低比例、維持比例、通知等、平倉(cāng)授權(quán)觸發(fā)條件、扣款等、轉(zhuǎn)融通、買賣委托方式、賬戶查詢、客戶信息的披露和運(yùn)用、擔(dān)保賬戶的凍結(jié)和處置，以及充分的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示等等事項(xiàng)。協(xié)議商定能否嚴(yán)密細(xì)致是融資融券業(yè)務(wù)得以順利開展的重要法律保證。三、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控從表象上看，客戶信譽(yù)的動(dòng)態(tài)管理是融資融券業(yè)務(wù)最大的難點(diǎn)和最關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，因此，建立健全客戶信譽(yù)賬戶的實(shí)時(shí)監(jiān)控體系是融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要保證。主要應(yīng)從以下兩個(gè)方面著手：、建立分級(jí)監(jiān)

12、控機(jī)制。融資融券業(yè)務(wù)的前中后臺(tái)應(yīng)建立職責(zé)明晰的分級(jí)監(jiān)控制度。營(yíng)業(yè)部的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控職責(zé)是對(duì)客戶融資融券行為、資金劃轉(zhuǎn)等進(jìn)展常規(guī)監(jiān)控，并根據(jù)總部融資融券管理部門指示，及時(shí)向客戶發(fā)出追加保證金的指令；總部融資融券管理部門的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控職責(zé)是對(duì)公司一切信譽(yù)賬戶的市值與保證金比率等目的進(jìn)展集中監(jiān)控，根據(jù)監(jiān)控結(jié)果適時(shí)發(fā)出追加保證金指令，檢查復(fù)核系統(tǒng)發(fā)出的自動(dòng)強(qiáng)迫平倉(cāng)指令等；風(fēng)險(xiǎn)管理與財(cái)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控職責(zé)是根據(jù)公司風(fēng)險(xiǎn)接受程度和凈資本變化等情況，對(duì)公司融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)展總量控制，及時(shí)構(gòu)成公司信譽(yù)總限額調(diào)整方案，供公司決策層參考。目前，創(chuàng)新試點(diǎn)類券商的中后臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制均比較健全，營(yíng)業(yè)部的監(jiān)控才干和

13、認(rèn)識(shí)那么相對(duì)較弱。鑒于融資融券業(yè)務(wù)虛行的是集中管理方式，營(yíng)業(yè)部處于常規(guī)監(jiān)控的前臺(tái)位置，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)控制的才干要求不是很高，營(yíng)業(yè)部到達(dá)應(yīng)有的監(jiān)控才干還是比較容易的。、配備專門的實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)。完善的融資融券業(yè)務(wù)虛時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)，關(guān)鍵是要具備信譽(yù)賬戶管理、總量監(jiān)控以及自動(dòng)預(yù)警等功能。首先，在信譽(yù)管理功能方面，實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)必需可以監(jiān)控到每一個(gè)信譽(yù)賬戶，而且要可以準(zhǔn)確測(cè)算每個(gè)信譽(yù)賬戶的市值變化及保證金比例變化情況，并根據(jù)最低保證金限額、初始保證金比率、最低維持保證金比率等目的，自動(dòng)將各個(gè)信譽(yù)賬戶劃分為“平安、“限控、“追加保證金、“強(qiáng)迫平倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)類別，便于融資融券管理部門對(duì)信譽(yù)賬戶實(shí)施分類管理；其次，在總量監(jiān)控

14、功能方面，可以及時(shí)對(duì)公司融資融券的規(guī)模、信譽(yù)賬戶的風(fēng)險(xiǎn)類別等數(shù)據(jù)進(jìn)展統(tǒng)計(jì)測(cè)算，并可以根據(jù)公司信譽(yù)限額及凈資本規(guī)模自動(dòng)計(jì)算出公司融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模上限；最后，當(dāng)證券市值發(fā)生變化導(dǎo)致信譽(yù)帳戶風(fēng)險(xiǎn)類別變化時(shí)，系統(tǒng)能自動(dòng)預(yù)警并發(fā)出相應(yīng)指令。如風(fēng)險(xiǎn)類別從“限控下調(diào)至“追加保證金、或者從“追加保證金下調(diào)至“強(qiáng)迫平倉(cāng)時(shí)，系統(tǒng)能自動(dòng)發(fā)出“追加保證金或“強(qiáng)迫平倉(cāng)的指令。四、風(fēng)險(xiǎn)處置融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)處置是在風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)之后，遵照“謹(jǐn)慎、果斷的原那么，按照既定程序確保損失最小化的一系列制度安排。這里僅就 “強(qiáng)迫平倉(cāng)和“信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)基金 兩個(gè)問題進(jìn)展重點(diǎn)論述。1、強(qiáng)迫平倉(cāng)。在現(xiàn)行法律體系下，強(qiáng)迫平倉(cāng)尚短少明確的法律根據(jù)，需

15、求監(jiān)管部門進(jìn)展協(xié)調(diào)處理。在實(shí)踐運(yùn)作中，強(qiáng)迫平倉(cāng)還會(huì)遇到諸如股權(quán)改制而長(zhǎng)期停牌，以及不情愿兌現(xiàn)帳面損失而使強(qiáng)迫平倉(cāng)制度流于方式的問題。曾經(jīng)違規(guī)開展的“三方監(jiān)管業(yè)務(wù)之所以給券商帶來那么大損失，往往就是由于營(yíng)業(yè)部礙于人情或不情愿接受即有損失呵斥的。因此，在融資融券業(yè)務(wù)中，一定要汲取“三方監(jiān)管的教訓(xùn)，嚴(yán)厲遵照“謹(jǐn)慎、果斷的風(fēng)險(xiǎn)處置原那么。首先，在強(qiáng)迫平倉(cāng)之前，要確保“追加保證金的指令及時(shí)傳達(dá)給信譽(yù)客戶。其次，應(yīng)將規(guī)范化契約中規(guī)定的強(qiáng)迫平倉(cāng)的觸發(fā)條件設(shè)置在監(jiān)控系統(tǒng)中，由監(jiān)控系統(tǒng)自動(dòng)下達(dá)“強(qiáng)迫平倉(cāng)指令，經(jīng)總部融資融券管理部門復(fù)核無誤后直接提交買賣系統(tǒng)執(zhí)行。這樣可以較好地抑制一切人為要素的影響。目前券商普遍實(shí)行的自營(yíng)業(yè)務(wù)自動(dòng)止損平倉(cāng)機(jī)制就很有自創(chuàng)意義。同時(shí)，應(yīng)強(qiáng)化可抵押證券調(diào)整的前瞻性，提早將能夠要面臨長(zhǎng)期停牌的可抵押券種剔除出去，確保融資融券業(yè)務(wù)強(qiáng)迫平倉(cāng)的可操作性。、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)基金。融資融券業(yè)務(wù)將使券商依托提供通道獲取收入的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利方式發(fā)生改動(dòng)，利差收入將成為重要的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入來源。但信譽(yù)買賣行為的存在，也放大了券商開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在開展融資融券業(yè)務(wù)之前，有必要建立公