1、財務報表、稅和現金流量引文前幾年,公司苦心經營達不到預期利潤。公司找銀行談貸款到期問題。公司欠銀行億元, 又沒資金還, 公司與銀行商量,能否以帳面價值億元的大樓抵債。而且,希望余下負債能一筆勾銷。銀行體諒苦衷,同意簽下以大樓抵債的協議。公司大筆一揮,以營業外收入名義,進入會計報表。不久,也在當年,公司以億元價格向銀行購回抵債大樓。樓還是這樓, 債還是億元。沒用資金,僅憑一張抵債合同與一張購房合同,帳面上大樓由億元迅速地變為億元,利潤表上也造了億元利潤。案例12004年3月伊利披露了從02年11月開始累計投入3億元進行國債投資。分析人士卻發現從02年始公司的負債比率持續上升。負債比率持續上升卻有

2、大量閑置資金投資國債，怎么回事？案例2：美安然公司2000年股票總市值為700億美元， 2001年財報舞弊案，市值為2億美元，蒸發99.7%。02年1月下市。案例3：1999年美世界通訊股票總市值為1200億美元，02年舞弊案，市值為3億美元。案例3：1993年銀廣廈上市，此后6年，公司資產從億增至億,股本從7400萬股擴張至50526萬股,稅后利潤增長率540%,2000年股價漲幅440%.舞弊案部分財務造假上市公司公司名造假年份造假當年股價升幅瓊民源1996400%藍田股份1999171%銀廣廈2000440%東方電子1999376%國嘉實業1997291%中科創業1999362%四川金路

3、2001-鄭百文2001-銀河科技 2006-重點掌握的內容財務報表的三種類型會計價值與市場價值會計利潤與現金流量平均稅率和邊際稅率如何從財務報表中決定企業的現金流量。一、資產負債表（The Balance Sheet）反映某一特定時點上的財務狀況資產負債+股東權益資產負債及權益流動資產100固定資產500流動負債70長期債務200股東權益330考察資產負債表掌握的四點一、凈營運資本流動資產 流動負債凈營運資本意味著在未來12個月內變為可用的現金超過同期必須支付的現金。一個運轉健康的企業，其凈營運資本通常是正值。二、流動性資產轉換成現金的速度和難易程度資產按流動性高低排列一家企業的流動性越高，

4、陷入財務窘境的 可能性就越小但是持有流動資產一般盈利能力較低。在流動性的優點和喪失的潛在利潤之間做出權衡。三、資本結構簡單來說，負債與權益的結構稱之為資本結構。在資本結構中利用負債稱為“財務杠桿”，企業能利用它放大收益也可能增加損失，下一章分析權益報酬率。現實生活中財務杠桿效應非常明顯的就是房地產行業。四、市場價值與賬面價值資產負債表上所列示的企業資產價值叫做賬面價值，市場價值是資產、負債或權益在市場上的買賣價格市場價值和賬面價值通常有很大的差距，為什么呢？1、歷史成本記帳原則2、折舊3、資產的機會成本（如土地）4、未能列入資產負債表的一些重要項目，如企業聲譽、企業文化、品牌會計規則的變更只會

5、影響到賬面價值而不會對市場價值產生影響。請問，在做決策的過程中哪一個價值更重要呢？某公司資產負債表（見教材P20）帳面價值市場價值帳面價值市場價值資產流動資產固定資產凈值500700120070010001700負債及權益流動負債長期債務股東權益100500600120010050011001700概念復習Clappers Clippers公司全年應付給債權人2 900美元。 如果資產的市場價值是3 600美元，股東權益的市場價值是多少？解釋帳面價值和市場價值的區別。對財務經理哪一個更重要？為何？二、利潤表（ The Income Statement）反映某一特定時期內的經營成果利潤的會計定義

6、為：收入成本利潤權責發生制原則（收付實現制原則）配比原則 （GAAP ）-先確認收入，然后將收入與有關的成本相配比。例：已知XY公司發行在外股份2億股，計算EPS？ （單位：100萬$）銷售凈額1550銷售成本750折舊80息稅前盈余EBIT?利息支出70應稅所得額（利潤總額）?稅(10%)?凈利潤?股利(每股0.5元)?留存收益的增加?利潤=收入-費用EPS=凈利潤/股數配比原則：非現金項目有哪些？利潤表需要掌握的幾點一、非現金項目折舊二、時間和成本固定成本和可變成本產品成本和期間成本產品成本包括原材料、直接人工費以及制造費用；期間成本包括管理人員工資招待費用等稅一、稅法是政治力量而不是經濟

7、力量的結果英國資產階級革命2007年5月30日印花稅的調整企業所得稅與個人所得稅的調整等等都是如此09年增值稅的改革，間接稅和直接稅但稅制應該具有一定的經濟調節功能（資本利得稅）。二、稅率美國的所得稅率非單一稅率，實行累計所得稅制邊際稅率和平均稅率邊際稅率 多賺一美元所應多支付的稅率百分比。平均稅率=稅額 / 應稅所得額其它稅率邊際稅率與平均稅率（見教材P29）假設你的公司應稅所得額為200 000。公司稅額是多少？平均稅率是多少？邊際稅率呢？如果你認為一個項目將會給你的公司帶來100000美元的應稅所得額，此時，公司的平均稅率與邊際稅率為多少？財務決策者關注的是平均稅率還是邊際稅率呢？現金流

8、量現金流量是現金流入和流出現金之間的差額。現金流量是我們從財務報表中所能獲得的最為重要的信息之一。（這個知識點在整本教材的學習中都非常重要）現金流量表所提供的信息和我們看到的并不完全一樣。（下一章介紹）來自資產的現金流量資產負債+股東權益來自資產的現金流量 = 流向債權人的現金流量 + 流向股東的現金流量來自資產的現金流量是企業可自由用于償付債權人和股東的現金，無需用于營運資本和固資投資-又名自由現金流量FCF，它主要包括：1、經營現金流量（operating cash flow），2、凈資本性支出(net capital spending)，3、凈營運資本變動(change in net w

9、orking capital)一、經營現金流量，來自企業日常生產和銷售活動的現金流量，不包括因融資而產生的相關費用。折舊并不產生現金流出，稅是需要現金支付的。經營現金流量 = 息稅前盈余 + 折舊 稅二、凈資本性支出，指的是固定資產的凈投入。用于固定資產上的貨幣支出減去銷售固定資產獲得的資金。資本性支出 = 期末固定資產凈值期初固定資產凈值+ 折舊見教材P18,25三、凈營運資本變動凈營運資本變動 = 期末 NWC 期初 NWC見教材P18,26結論：來自資產的現金流量=經營現金流量-凈資本性支出-凈營運資本變動流向債權人和股東的現金流量流向債權人的現金流量（cash flow to cred

10、itor） = 利息支出 新的借款凈額流向股東的現金流量（cash flow to stockholder ） = 派發的股利 新籌集的凈權益 結論：來自資產的現金流量 = 流向債權人的現金流量 + 流向股東的現金流量現金流量概要例1見教材P27，Dole可樂公司的現金流量分析例2流動資產1998: 流動資產= 1500; 流動負債 = 13001999:流動資產= 2000;流動負債 = 1700固定資產和折舊1998: 固定資產凈額= 3000; 1999:固定資產凈額= 4000折舊 = 300長期負債及所有者權益1998: 長期債務= 2200; 普通股=10001999:長期債務=

11、2800;普通股=1250利潤表信息息稅前盈余= 2700; 利息支出= 200; 稅 = 1000; 股利 = 1250經營現金流量= 2700 + 300 1000 = 2000凈資本性支出= 4000 3000 + 300 = 1300凈營運資本變動= (2000 1700) (1500 1300) = 100來自資產的現金流量= 2000 1300 100 = 600流向債權人的現金流量 = 200 (2800 2200) = -400流向股東的現金流量 = 1250 (1250 1000) = 1000來自資產的現金流量 = -400 + 1000 = 600這就得到現金流量恒等式快

12、速問答市場價值與賬面價值的區別是什么？我們在做決策的時候應該用哪一個呢？賬面收入和現金流量的不同處是什么？哪個是我們在做決策時所需要的？平均利率與邊際利率有何不同呢？當我們作財務分析的時候應該用哪個呢？我們怎樣測定企業的現金流量呢？它的公式是什么，又怎樣去獲得信息？深圳證券交易所獨立董事培訓中心 財務報表、財務風險和財務政策分析吳世農廈門大學管理學院Financial Statements，Financial Risk & Financial PolicyWu ShinongManagement School of Xiamen University 廈門大學吳世農學習要點和目標1、讀懂財務報

13、表 讓你了解財務報表的基本知識和編制原理， 建立與財務經理和人員溝通的基本語言。2、分析和評價上市公司財務業績和風險 讓你學會如何應用財 務分析方法評價自己企業的經營業績和面臨的風險。3、參與討論和制定財務政策讓你掌握上市公司財務政策制定的 要點，借助財務報表分析結果，了解企業存在的問題和財務政策 的含義，學會參與討論財務計劃和財務決策！廈門大學吳世農一、讀懂財務報表 財務報表猶如名貴香水，只能細細品嘗，不能生吞活剝。 （一）何為財務報表（What are Financial Statements？） 1、財務報表 財務報表是公司根據財務標準或準則（如GAAP）編制的、向股東（如股票投資者）、

14、高層管理者（CEO）、政府（如稅務部門）或債權人（如銀行）提供或報告的公司在一段時期以來的有關經營和財務信息的正式文件，主要包括：資產負債表、損益表和現金流量表。 （1）有些公司通常還做第四張財務報表：“股東權益變動表”。 （2）大多數國家（美國、中國等）和國際會計準則委員會（IASC）要求公司披露和公布上述三張財務報表，IASC還要求附加“股東權益廈門大學吳世農狀況變動說明”。（3）有些國家（如德國）不需要公司披露和公布其“現金流量表”。2、財務報表和財務報告（1）財務報表和財務報告略有區別。一般地說，財務報表是財務報告的組成部分，而財務報告除了“三表”之外，主要還包括“財務報表附注部分”和

15、“審計報告”。（2）“財務報表附注”提供了編制“三表”的具體說明和計算依據，包括“公司簡介”、“會計政策、會計估計和會計報表編制方法說明”、“會計報表的項目注釋”、“關聯方關系及交易”、“或有事項”、“承諾事項”、“資產抵押說明”、“資產負債表日后事項”、“債務重組事項”和“其他事項”等，其為財務報表分析提供了豐富的附加信息，使財務報表分析更加深入、客觀和全面。廈門大學吳世農（3）審計報告是由CPA公司或會計師事務所提供的審計報告，審計報告按照審計的內容可以分為“專項審計報告”和“年度審計報告”。按照審計的（結果）意見可以分為“標準無保留審計意見”、“無保留+說明段的審計意見”、“有保留審計意

16、見”、“否定的審計意見”和“拒絕發表意見”五類，其含義是： 標準無保留審計意見：公司的會計政策和處理符合會計準則； 無保留+說明段的審計意見：審計后提醒報表使用者注意某重要 因素對公司會計報表的影響，但會計政策和處理符合會計準則； 有保留審計意見：公司某些會計政策或處理不符合會計準則； 否定的審計意見：公司的會計政策和處理方法不符合會計準則； 拒絕發表意見：由于公司的會計政策和處理與審計結果無法一 致，審計人員拒絕對公司的財務報表發表任何意見。廈門大學吳世農3、財務報表的作用（What are roles of the Financial Statements？） （1）評價企業的經營業績（A

17、ssess management performance）： 企業的盈利能力如何？ 影響企業盈利能力的主要因素是哪些？ 企業的自我可持續增長能力如何？ 影響企業自我可持續增長能力的主要因素是什么？ （2）診斷企業的財務健康狀況（Diagnose financial condition）： 企業的負債狀況如何？ 企業否具有財務風險？ 企業是否具有償債能力？廈門大學吳世農 企業的經營風險如何？ 企業是否面臨財務困境或破產風險？（3）計劃未來的經營策略和財務政策（Plan future operations and financial policy)： 評價和決定企業未來的投資項目； 調整和制定企業

18、未來的資本結構政策； 調整和制定企業未來的融資和籌資政策； 調整和制定企業未來的利潤分配政策。（4）評價企業的投資價值（Identify the firms real value）： 投資者根據企業披露和公布的財務報表，確定企業股票（股 權）和債券是否具有投資價值？廈門大學吳世農 銀行根據企業披露和公布的財務報表，決定是否批準或提早 企業的貸款申請？4、財務報表編制結果差異的主要原因（What Cause Differences in Financial Statements？） （1）會計標準和準則引起的差異：財務報表會因依據的“會計標準或準則”不同而有所差異，不同的國家或地區的企業，由于編

19、制報表的依據不同，其帳目的處理結果不同。 （2）會計師執行引起的差異：會計師在執行會計標準或準則的時候，有一定的靈活性。這種“靈活性”也可能導致帳目的處理結構不同。 （3）使用目的引起的差異：財務報表的內容可能因使用目的而異。公司一般準備2份財務報表：年度或季度報告和納稅報表，前者對外公開，后者只用于提交稅務機關計算納稅。廈門大學吳世農（二）三張主要財務報表簡介1、資產負債表（Balance Sheet）資產負債表反映的是公司在某一個特定時點，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部資產、負債和所有者權益的狀況，從而反映公司的投資的資產價值情況（資產方）和投資回報的索取權價值（負債和

20、所有者權益方）。 由于“資產=負債+所有者權益”，所以資產負債表的基本目標實際上是報告股東某時點在公司的凈投資的帳面價值或會計價值。 由于資產負債表上的股東權益是帳面價值，其一般與市場價值有差距。這種差距是因為投資者根據企業未來發展預期的判斷所引起的。廈門大學吳世農2、損益表（Income Statement）損益表反映公司在一段時期內，通常是一年、半年、一季度或一個月期間內，使用資產從事經營活動所產生的凈利潤或凈虧損。 由于公司編制損益表的依據是：“銷售收入-銷售成本-經營費用-管理費用-財務費用-利息-所得稅=稅后利潤”，所以，凈利潤增加了投資者的價值，而凈虧損減少了投資者的價值。 由于損

21、益表的編制依據“權責會計制”，因此，利潤不等于現金。假定其他因素不變，如果“應收賬款”太多，盈利的企業可能沒有現金；如果“應付賬款”增加，虧損的企業不一定沒有現金。廈門大學吳世農3、現金流量表（Statement of Cash Flows）現金流量表報告公司在一段時期內從事經營活動、投資活動和籌資活動所產生的現金流量。因此，該報表分別報告公司“來自經營活動的現金流量”（如凈利潤、折舊、攤銷、遞延所得稅、流動資產與流動負債之差，等等），“來自投資活動的現金流量”（如資本性支出、并購支出、出售資產、投資回收，等等）和“來自籌資活動的現金流量”（長短期負債增減、配股、增發新股、利息和股利支出，等等

22、）。來自經營性活動的現金凈流入量簡稱“ 凈營業現金流”，它是由企業正常的經營活動產生的，與企業“出售資產”、“銀行借款”、“發行股票”或“發行債券”無關。因此凈營業現金流是企業現金流量表的最重要組成部分，其信息的含義對企業高層經理、投資者、銀行和政府主管機關，都具有重要的政策啟示。廈門大學吳世農二、財務報表的基本格式、內容和范例不完全懂得會計和財務管理工作的經營者，就好比是一個投籃而不得分的球手。 羅伯特.希金斯（一）資產負債表的基本格式和內容1、資產負債表的格式和內容根據“所有者權益=總資產-負債”，采取左右對應的“復合式表格”的格式，左方是資產方；右方是負債和所有者權益方，左方總數等于右方

23、總數。因為： 所有者權益=總資產-負債 =（流動資產+非流動資產）-（流動負債+非流動負債） 總資產=負債+所有者權益廈門大學吳世農流動資產+非流動資產=流動負債+非流動負債+所有者權益所以，左方：資產方 反映資金的投向、構成和具體運用 總資產=流動資產+非流動資產 右方：負債和所有者權益方 反映資金的來源和構成 負債+所有者權益=流動負債+非流動負債+所有者權益2、資產負債表的類別和范例“資產-負債-所有者權益”的關系 （1）標準資產負債表：在資產方列出：包括 “應收賬款”和“存貨”的流動資產；在負債方列出：包括“應付賬款”的流動負債。其左方反映“總資產”（含應收賬款和存貨）的構成；右方反映

24、 “負債”的構成和“所有者權益”的構成。廈門大學吳世農 （2）管理資產負債表：是標準資產負債表的變體，在資產方列出：營運資本需求量（WCR）=應收款+存貨-應付款，結果左方總數是“資產凈值”或“投入資本”，其反映“資產凈值”的資金來源；右方總數是“吸收資本”或“占用資本”，與標準資產負債表的左方總數“總資產”和右方總數“負債+所有者權益”不同。因此，它更清楚地反映投資和融資結構，有利于更便捷地分析、解釋和評價企業的營運、投資和籌資策略。值得指出的是：由于任何企業都存在多種應收款，WCR的計算公式中并沒有定義應該包括哪些應收款的明確口徑，其大小可能因企業管理需要而異。因此，WCR的一般公式可以寫

25、作： WCR=應收款+其他應收款+存貨-應付款-其他應收款廈門大學吳世農ABC公司標準資產負債表（2001年12月31日）資 產 金 額 負債和所有者權益 金 額流動資產 流動負債 現金 短期銀行借款 應收賬款 短期債券 存貨 應付賬款 預付帳款 到期的長期負債非流動資產 應付費用 金融資產 非流動負債 無形資產 長期銀行貸款 固定資產凈值 長期債券 所有者權益總資產 負債+所有者權益廈門大學吳世農ABC公司管理資產負債表（2001年12月31日）投入資本 金 額 占用資本 金 額流動資產 流動負債 現金 短期銀行借款 WCR 短期債券 預付帳款 到期的長期負債非流動資產 非流動負債 金融資產

26、 長期銀行貸款 無形資產 長期債券 固定資產凈值 所有者權益資產凈值 吸收資本廈門大學吳世農（二）損益表的基本格式和內容1、損益表的格式和內容根據“銷售收入-各項費用=凈利潤”，采取“單列式表格”的格式，以“銷售收入”為基數，逐一減去各項費用，包括： 銷售成本、經營費用、管理費用、財務費用、利息和所得稅，最后得到“稅后利潤”。2、損益表的范例“收入-成本-利潤”三者之間數量的關系（1） 反映企業的“業務收入”或“銷售成本”（分主營和非主營）；（2） 反映的“業務成本” （分主營和非主營） ；（3） 反映企業的“業務利潤” （分主營和非主營） ；（4） 反映企業 的“三項費用”和“存貨跌價損失”

27、；（5） 反映企業的“營業利潤”；（6） 反映企業的“稅前利潤”、“所得稅”和“稅后利潤”；（7） 反映企業的“每股凈收益”（EPS）。ABC公司2001年度損益表 項 目 金 額（主要項目說明）一、主營業務收入 減：銷售折扣和折讓二、主營業務凈收入 減：主營業務成本 （直接人工費用、直接材料費用、制造費用：折舊、車間管理人員工資、水電費攤銷等） 主營業務稅金和附加 （營業稅或增值稅、城建稅、教育附加、消費稅*、社會發展附加*）三、主營業務利潤 加：其他業務利潤 減：存貨跌價損失 營業費用 （廣告和推銷費、銷售人員工資和福利、租金、折舊費、出口費用、其他費用等） 管理費用 （R&D費用、管理人

28、員工資和福利、勞動保險、工會費、租金、辦公樓房和設備折舊費、 物業費、辦公費、房產稅、土地使用稅、招待費、無形資產攤銷、壞帳損失、其他管理費等） 財務費用 （利息收支、匯兌損益、金融手續費）四、營業利潤 加：投資收益 補貼收入 營業外凈收支五、稅前利潤 減：所得稅六、凈利潤廈門大學吳世農 直接人工費用 主營 直接材料費用 車間管理人員工資福利 業務 其他直接費用 生產性固定資產折舊 成本 維修費 辦公費 水電費 勞保費 其他 總 制造費用 成本* 行政管理人員工資和福利費 * 辦公設施折舊費 * 維修費 * 辦公用品* 低值易耗品攤銷 * 辦公費* 差旅費 * 工會經費* 職工教育培訓費 *

29、勞動保險費 管理費用* 待業保險費 * 咨詢費期間* 訴訟費 * 董事會會費費用* 土地使用費 * 土地損失補償費* 技術轉讓費 * 上交管理費* 無形資產攤銷 * 存貨跌價準備* 壞帳損失準備 * 業務招待費 銷售費用 * 廣告費 *運輸裝卸費 * 展覽費 * 銷售機構經費 * 銷售人員工資福利傭金 * 保險費 財務費用 * 利息凈支出 * 匯兌損失 * 銀行金融中介手續費 廈門大學吳世農（三）現金流量表的基本格式和內容1、現金流量表的格式和內容通過前后年度的資產負債表和損益表，根據“現金流入的來源”和“現金流出的使用”，分別列示三個大項目：營業活動現金流入-營業活動現金流出=營業活動凈現金

30、流入 投資活動現金流入-投資活動現金流出=投資活動凈現金流入 籌資活動現金流入-籌資活動現金流出=籌資活動凈現金流入 以上三項相加后可以得到： 總凈現金流入=營業活動凈現金流入+投資活動凈現金流入 +籌資活動凈現金流入 按照上述關系，采取“單列式的表格”編制“現金流量表”。廈門大學吳世農 Operations Investment Financing/RaisingSources * Sales of Goods/ * Sale of Fixed Assets * Issues of Stocks & Bondsof Services * Sale of Long-term * Long-te

31、rm DebtsInflows Financial Assets * Short-term Debts * Interests & Dividends * Long-term Debts Pay-back Cash Operations Investment Financing/UsingSource * Purchases of * Capital Expenditures * Buy Stocks & Bondsof Goods/Services & Expenditure for M&A * Pay back Long-term DebtsOutflows * Sale & manage

32、ment * Investment in Long-term * Pay back Short-term Debts Expenses Financial Assets * Pay Interests & Dividends * Taxes Net Cash Flows Net Cash Flows Net Cash Flows from Operation from Investment from Finance 廈門大學吳世農2、營業（經營性）現金流量的編制方法（1）直接法稅后營業凈現金流入= 銷售收入凈額 - 銷售成本（不含折舊） - 銷售費 - 管理費- 所得稅- WCR的變動額（2）

33、間接法稅后營業凈現金流入= 凈利潤 + 折舊 + 利息* - WCR的變動額（3）利息處理應注意問題（a）利息列入經營性現金中，但將在籌資性現金中作為支出，因此從總凈現金流入來看，利息的流入=利息支出，不對總凈現金流入產生影響；（b）在編制投資項目的現金流量表時，若項目是“全權益投資”，其損益表中的利息費用=0；若項目是“全債務投資”或“混合投資”，則損益表中的利息0，即應按債務利率計算債務的利息費用。廈門大學吳世農3、現金流量表的范例ABC公司現金流量表 項 目 金 額A：營業凈現金流入（直接法）： 銷售收入凈額減：銷售成本（不含折舊） 銷售及管理費用 稅金 WCR的變動額經營現金流入小計B

34、：投資凈現金流入：加：出售固定資產、無形資產和其它長期資產 收回到期投資 取得投資收益廈門大學吳世農減：資本性支出和并購（購建固定、無形和其它長期資產） 投資支出的現金投資現金流入小計C：籌資凈現金流入：加：長期借款增加 短期借款增加 吸收投資收到的現金減：償還到期債務 支付籌資費用 支付利息 支付股利籌資現金流入小計D：總凈現金流入（A+B+C）廈門大學吳世農三、財務報表與企業經營政策和財務政策 最能理解和記憶的知識是能夠化繁為簡的東西。 無名氏 （一）“經營周期” 中的問題和經營及財務政策含義1、企業發展的一系列“為什么？”（1）公司進行權益資本籌資和債務資本籌資的目的是為了獲得更多的資產

35、（購置設備和支付各種費用）進行生產；（2）生產的目的是為了產品銷售或獲得銷售收入；（3）銷售產品的目的是為了獲得利潤；（4）獲得利潤的目的是為了回報債權人及股東，且建立企業發展的自我資本基礎：支付利息、支付股利和留存收益。 以下我們討論ABC公司的經營周期，了解“資本-資產-銷售-利潤-資本”的形成和演化過程，為編制“三表”奠定基礎。廈門大學吳世農2、例題ABC公司是一家初創企業，1998年12月31日借入500萬元（平均利率8%），股權資本投入500萬元，資產共計1000萬元，負債與權益比例為1：1，長債和短債比例為3：2。總資產1000萬元，其中固定資產占66%，折舊率1/11。總資產投入

36、使用一年來，創造1000萬元的銷售收入，因此銷售周轉率為1。一年之后，扣除各項費用和稅收，公司賺取凈利潤100萬元，所以公司的凈利潤率為10%。按照公司的股利政策：50%的凈利潤50萬元分配給股東，另50%的凈利潤50萬元作為留存收益，并投入第二年使用， 并于1999年末新增投資132萬元。同時公司決定：（1）不對外籌集權益資本目標籌資政策；（2）負債政策控制在1：1資本結構政策（財務政策）；（3）股利支付政策控制在50%目標股利政策（財務政策）；（4）資產周轉率維持在1目標經營政策；（5）凈利潤率保維持在10%目標經營政策。問題：如何編制1999年和2000年公司的：資產負債表、損益表和 現

37、金流量表？廈門大學吳世農3、圖示 創始資本（98/12/31） 留存收益比 借債：500萬 資本結構 留存收益/凈利潤 權益：500萬 借債/權益=1 = 50% 合計：1000萬 凈利潤 資產股利50萬 100萬 留存收益 99/12/31 1000萬 99/12/31 50萬 固定資產660萬 年折舊60萬 凈利潤率 銷售收入 資產周轉率 凈利潤/銷售 1000萬 銷售/資產=1 = 10% 圖1：ABC公司的第一經營周期（1998/12/31-1999/12/31）廈門大學吳世農新投入：留存收益50萬，借債50萬 資本（99/12/31） 留存收益比 借債：550萬 資本結構 留存收益/

38、凈利潤 權益：550萬 借債/權益=1 = 50% 合計：1100萬 凈利潤 資產股利55萬 110萬 留存收益 00/12/31 1100萬 00/12/31 55萬 凈利潤率 銷售收入 資產周轉率 凈利潤/銷售 1100萬 銷售/資產=1 = 10% 圖2：ABC公司的第二經營周期（1999/12/31-2000/12/31）廈門大學吳世農4、ABC公司的財務報表損益表、資產負債表和現金流量表 ABC公司1999年度和2000年度損益表項 目 1999 2000銷售收入 1000 1100經營成本（含折舊） 760 836 息稅前利潤（EBIT） 240 264利息 （8%） 40 44稅

39、前利潤（EBT） 200 220稅后利潤（EAT，T=50%） 100 110 留存收益 50 55 支付股利 50 55 廈門大學吳世農ABC公司管理資產負債表 項 目 資 產 項 目 負債和所有者權益 98/12/31 99/12/31 00/12/31 98/12/31 99/12/31 00/12/31現金 1000 100 110 短期借債 200 200 220WCR - 350 385 長期負債 300 300 330固定資產凈值 - 600 660 所有者權益 500 550 505 合 計 1000 1050 1155 合 計 1000 1050 1155 ABC公司營運資本

40、需求（WCR=應收款+存貨-應付款）情況 99/12/31 00/12/31 99/12/31 00/12/31應收款 150 165 應付款 50 55存貨 250 275 WCR 350 385廈門大學吳世農ABC公司標準資產負債表 項 目 資 產 項 目 負債和所有者權益 98/21/31 99/12/31 00/12/31 98/12/31 99/12/31 00/12/31現金 1000 1000 1100 短期借債 200 200 220應收賬款 - 150 165 應付賬款 - 50 55存貨 - 250 275 長期負債 300 300 330固定資產凈值 600 660 所有

41、者權益 500 550 605 合 計 1000 1100 1210 合 計 1000 1100 1210廈門大學吳世農由資產負債表和損益表，我們知道：ABC公司2000年總凈現金流入（現金凈增加）=110-100=10萬，其中： 經營活動的凈現金流入 = EAT+利息+折舊-WCR增加額 = 110+44+72-35=191萬元 投資活動的凈現金流入 = 投資收入-資本支出 = 0-固定資產原值-固定資產凈值 = 0-(660+132)-(540+120)=-132萬元 籌資活動的凈現金流入 = 籌資流入+籌資流出 = 50-99=-49萬元 籌資流入=長期負債增加+短期負債增加 =（330

42、-300）+（220-200）=50萬元 籌資流出=支付利息+支付股利 =44+55=99萬元 所以，總凈現金流入=191-132-49=10萬元 廈門大學吳世農ABC公司1999年末和2000年末的現金流量表（萬元） 項 目 1999 2000 經營活動現金流量銷售收入 1000 1100減：經營成本（不含折舊） 700 764 稅收支出 100 110 WCR增加所支付的現金 350 35經營凈現金流量小計 -150 191投資活動現金流量投資或處置資產收入 0 0減：資本支出 660 132投資凈現金流量小計 -660 -132廈門大學吳世農籌資活動現金流量長期負債增加 - 30加：短期

43、負債增加 - 20減：支付利息 40 44 支付股利 50 55籌資凈現金流量小計 -90 -49總凈現金流量合計 -900 10 年初現金 1000 110 年末現金 100 100現金凈增加（年末-年初） -900 10廈門大學吳世農（三）經營政策和財務政策 1、“創始資本-資產-銷售-利潤-新資本”各自的含義和它們之間的循環關系。為了發展企業，企業必需獲得更多的資產以實現更多的銷售，并賺取更高的利潤以支付更多的股利和增加更多的留存收益，才能進一步增加權益資本和籌集新的債務資本去發展業務。所以，企業必需有更多新的資本投入才能進一步增長。2、經營和財務政策與企業自我可持續增長之間的關系。在假

44、定企業稅率不變，不對外籌集權益資本，且不改變“經營政策”（資產周轉率和利潤率）和不改變“財務政策”（負債比例和股利支付率）的情況下，企業進一步的發展所需的資本來自“留存收益”和“新的債務資本”二者滿足“目標負債比例”。在這種情況下，企業的銷售增長率稱為“自我可持續增長率”，即在“六不”條件下可以取得的最大的銷售增長率。廈門大學吳世農 期末的權益資本-期初的權益資本 自我可持續增長率 =- 期初的權益資本 當期留存收益 = - 期初的權益資本 在上述“六不”的條件下，下面關系式成立： 自我可持續增長率 = 資產增長率 = 凈資產（權益資本）增長率 = 負債增長率 = 銷售增長率 = 成本增長率

45、= 凈利潤增長率對于ABC公司，自我可持續增長率 =10%！廈門大學吳世農 3、自我可持續增長率與銷售增長率之間的關系。（1）如果企業不對外進行權益資本籌資，企業未來的最大銷售增長率就是其可持續增長率！（2）如果企業預計其銷售增長率將超過現有的可持續增長率，企業必需盡快進行新的權益資本籌資，而不是繼續依靠留存收益這種內在籌資方式！ 4、“損益表-資產負債表-現金流量表”各自的含義和它們之間的 聯系。（1）根據公司的“經營政策”（資產周轉率和利潤率）和公司的“財務政策”（負債比率和股利支付率），就可以知道公司“經營循環”過程，從而掌握“損益表”和“資產負債表”的編制原理。廈門大學吳世農（2）在損

46、益表和資產負債表的基礎上，補充年末“流動資產”和“流動負債”的數量和構成的數據，就可以編制“現金流量表”。（3）損益表反映資產在經營一個周期后的企業盈利或虧損？資產負債表說明年末這一時點企業資本的使用和來源，特別重要的是表明了所有者權益增加或減少？現金流量表描述了企業在經營一個周期后產生多少現金流量，包括來自“經營活動”、“投資活動”和“籌資活動”？（4）一般地，由于采取權責會計制做帳，利潤不等于現金。只有當“應收賬款”等于“應付賬款”，且“存貨=0”，利潤才等于現金。因此，現金管理非常重要現金是王！特別是“來自經營活動的現金”。廈門大學吳世農 5、“經營政策”和“財務政策”與“三表”的關系、

47、各自的含義和它們之間的關系。（1）“利潤”、“資產”和“現金”受公司“經營政策”和“財務政策”的影響。更確切地說，資產周轉速度、利潤率、負債比例、股利支付率是影響公司“資產”、“利潤”和“現金”的關鍵因素。（2）經營政策（資產周轉速度和利潤率）主要受制于宏觀經濟狀況、市場結構和競爭程度和行業特點，但在一定程度上也受公司管理水平高低的影響。（3）財務政策（負債比例和股利支付率）主要受公司管理水平高低的影響，但也受制于宏觀經濟狀況、市場結構和競爭程度和行業特點。廈門大學吳世農財務報表分析 財務報表分析資本結構政策 股利政策適度負債 股東利益至上 如何發揮負債效益？ 是否發放股利？ 如何控制負債風險

48、？ 如何發放股利？ 企業價值營運資本政策 投資政策 提高資產流動性 提高投資效益 如何減少應收款？ 尋求什么投資機會？ 如何降低庫存？ 投資項目效益如何？財務報表分析 財務報表分析廈門大學吳世農四、上市公司經營業績和風險的分析和評價 你無法管理你所無法度量的東西。 威廉.休利特（一）財務報表分析的主要問題分析什么？ 1、公司的盈利能力（Profitability）有多大？ 凈資產收益率（ROE）=？ 投入資本收益率（ROIC）*=？ 銷售利潤率=？ 經營費用比例（經營費用/銷售收入）=？*注意：ROIC是EBIT與投入資本之比，其中：投入資本=（現金+WCR+固定資產凈值），有時 也用（附息債

49、務金額+權益資本）。此外，如果計算稅后ROIC，分子則用EBIT（1-T）。 2、公司的流動性（Liquidity/Currency）如何？ 經營現金流量0？ 現金償債倍數=現金/到期長債=？ 流動比率=？ 速動比率=？廈門大學吳世農 3、公司面臨的風險（Risk）有多大？ 財務風險（財務杠桿）=？ 經營風險（經營杠桿）=？ 負債/權益=？ 總負債/權益=？ 4、公司資產的使用效率（Efficiency of Utilising Assets）如何？ 總資產周轉率=？ 存貨周轉率（年銷售或銷售貨物成本/平均存貨）=？ 應收賬款周轉率 （年銷售/平均應收賬款）=？ 5、上市公司財務盈利和市場表現

50、（Financial Earning & Market Performance）如何？ 每股凈利潤（EPS）=？ 每股股利（DPS）=？ 市盈率（P/E）=？ 每股凈資產（BVEPS）=？廈門大學吳世農 6、公司創造價值（Value Added）了嗎？EVA（經濟增加值）=？ MVA（市場增加值）=？ 7、公司的增長能力自我可持續增長能力=？ 成長性=？（二）財務指標體系和財務報表的分析方法 1、財務指標體系 （1）任何一個財務指標都是從某一側面反映企業的財務狀況，而財務指標體系是各類各項指標的系統化，其基本能夠系統、全面、綜合反映企業財務狀況。 （2）財務指標體系不是一層不變的，其一般分為4

51、7類，共計1522個指標。當然，企業可以根據面臨的問題和需要設計相應的指標（體系）進行分析。廈門大學吳世農財 務 指 標 體 系 表 流動性管理 債務管理 資產管理 盈利能力 股東收益短期支付能力 資產流動性 債務比例 本息保障倍數 資產運作效率 銷售盈利率 資產報酬率 股東報酬 價值創造 流動比率 應收款回收期 債務/資產 利息保障倍數 應收款周轉次數 毛利率 總資產 EPS MVA 報酬率速動比率 應收款周轉 債務/權益 固定費用 存貨周轉次數 營業利潤率 ROE DPS EVA 速度 保障倍數 現金流與短債比 長債/(長債 現金充足性 固定資產 凈利潤率 OCF/ CFOPS +權益)

52、周轉次數 總資產 總資產 OFC/銷售 ROIC DPS/P 周轉次數 總資產* EPS/P 報酬率(ROA)廈門大學吳世農2、財務報表的分析方法（1）財務比率分析 盈利能力 資產使用效率 增長能力 資產流動性 負債能力 價值創造（2）比較分析 歷史比較 行業比較 先進比較 （3）結構分析 收入結構 成本結構 （4）因素分解 盈利能力的分解 風險的分解 自我可持續增長能力的分解 成長性的分析廈門大學吳世農（三）財務報表分析的基本方法如何分析？1、財務比率分析法（Financial Ratio Analysis & Comparison） 建立一系列財務指標，全面描述企業的盈利能力（Profit

53、ability）、資產流動性（Liquidity）、資產使用效率（Asset Turnover）和負債能力（Borrowing Capacity）、價值創造（Value Added）、盈利和市場表現（Earnings & Market Performance）和現金能力（Cash Flow Generation），并將這些財務指標與企業歷史上的財務指標、與行業的平均數和行業的先進企業的相關指標進行對比，最后綜合判斷企業的經營業績、存在問題和財務健康狀況。 財務比率分析應注意：（1）結合實際情況，如行業特點、季節性趨勢和通貨膨脹，等等。（2）結合財務報表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企業的“

54、盈利操縱”。廈門大學吳世農類 別 指 標 計 算 目 標 和 含 義 判 斷 資料來源 流動比率 流動資產/流動負債 評價企業以短期可變現資產支付短期負債的能力 速動比率 (流動資產-存貨)/流動負債 評價企業快速變現資產支付短期負債的能力 流動性 應收款收款期 期末應收款/每日賒銷額 評價應收款效率回款所需天數（分子可使用銷售收入） 日銷售變現期 (現金+存貨)/每日賒銷額 賒銷額轉化為現金的天數，評價企業應收款和現金管理效率 ROE 凈利潤/權益資本 評價企業使用股東資本的效益 資產收益率 凈利潤/有形總資產 評價企業每使用一元總資產的盈利能力盈利能力 投入資本收益率 EBIT/(現金+W

55、CR 評價企業所投入資本的盈利能力注意：在計算稅后的ROIC時， +固定資產凈值) 分子用EBIT（1-T）；分母有時可用（附息債務金額+權益） 主營業務利潤率 主營凈利潤/主營收入 每一元銷售帶來的凈利潤，評價企業銷售收入中的盈利比例 毛利率 毛利/銷售收入 假定銷售成本中絕大部分是變動成本，銷售收入中貢獻于固 定成本和利潤的比重 負債權益比 總負債/權益資本 評價企業權益資本與債務資本的關系總體償債能力 負債能力 負債資產比 總負債/總資產 評價企業的總資產中使用債務資本的比例 償債倍數 EBIT/利息+到期債務/(1-T) 評價企業使用息稅前利潤償還利息和到期債務的保障程度 利息保障倍數

56、 EBIT/利息費用 評價企業使用息稅前利潤支付利息的程度 總資產周轉率 銷售收入/有形總資產 評價企業一段時期（年）內總資產帶來銷售收入的次數 應收賬款周轉率 賒銷收入/平均凈增應收賬款 評價企業一段時期（年）內應收賬款回收次數 資產周轉 存貨周轉率 銷售收入/平均存貨 評價企業一段時期（年）內存貨轉化為銷售的次數 （分子可用售貨成本） 經濟增加值 EBIT(1-T)-(占用資本*WACC) 評價企業產出的利潤和利息是否超出投入的資本的成本 價值創造 市場增加值 權益資本的市場價值-占用資本 評價企業權益資本的市場價值是否超過占用資本 EPS 凈利潤/發行在外總股數 評價企業發行的股票每股所

57、獲得的凈利潤 盈利和 DPS 支付股利/發行在外總股數 評價企業發性的股票每股所獲得的分紅市場表現 P/E 股票價格/EPS 評價企業股票價格和每股利潤之間的關系，若市場有效， 說明企業發展潛力；若市場無效，說明泡沫程度或風險 （價格偏離價值或盈利能力） ONCFPS 經營性現金/每股價格 每股價格擁有的經營性現金，通過比較評價企業現金充裕否 現金情況 經營現金成本比 ONCF/經營成本（不含折舊） 評價經營性現金與經營成本之間的關系，滿足經營所需現金否 現金負債比 總凈現金/到期債務 評價企業現金是否足于償還到期債務（也可認為是負債能力） 廈門大學吳世農2、對比和結構分析法（Proporti

58、on/Component Analysis）計算某一時期各年“三表”中各項帳目的比例，然后與本企業歷史財務指標、行業的平均數或先進企業的指標或相關比例進行對比，綜合判斷企業的經營業績、存在問題和財務健康狀況。（1）歷史比較和結構分析中國電信（2）行業平均數比較Dell 計算機（3）行業先進指標比較Dell計算機 廈門大學吳世農 案例分析1：中國移動（香港）2000-01年度的損益表對比和結構分析（1）銷售（業務）收入和成本的基本數據和歷史對比分析廈門大學吳世農（2）業務收入的歷史對比分析和結構分析廈門大學吳世農（3）成本（營運支出）的歷史對比分析和結構分析廈門大學吳世農（4）盈利的歷史對比分析

59、分析廈門大學吳世農（5）市場份額、經營和盈利綜合分析（a）移動用戶增長和市場占有廈門大學吳世農（b）用戶結構和通話時間的對比分析廈門大學吳世農（c）營運效益平均每月每戶收入與營運利潤率的關系分析廈門大學吳世農 案例分析2：Dell 2002財年的財務報表Dell的戰略取向？ 行業收益率 在Dell收入所占份額 客戶機系統（CS） 08% 65%服務器和存儲設備 （S/S） 515% 12%軟件和外部設備（S&P) 515% 13% IT服務（ITS） 717% 10%Dell2001財政年度：銷售收入=311.89億美元；毛利=64.43億美元；凈利=21.77億美元Dell2002財政年度：

60、銷售收入=311.68億美元；毛利=55.07億美元；凈利=12.46億美元將Dell與同行業其它巨頭相比發現： 對比2001財年，Dell在獲取市場份額的同時盈利能力在迅速下降； Dell的主要利潤來自于低利潤產品，利潤和收入結構不合理； HP和Compaq和并后，將對Dell產生巨大沖擊和壓力； 業界領導者IBM公司目前處于良好的收入-利潤結構。廈門大學吳世農廈門大學吳世農廈門大學吳世農廈門大學吳世農廈門大學吳世農 3、因素分解分析法（Decomposing Analysis）分解影響企業盈利能力、財務風險和經營風險、自我可持續增長率等關鍵指標的影響因素，從而綜合判斷企業的經營業績、存在問