1、第四章 國 際 直 接 投 資 第一節 國際直接投資概述 第二節 國際直接投資決策 第三節 國際直接投資效應分析 1 第一節 國際直接投資概述 國際直接投資 綠地投資 跨國并購2 一、國際直接投資的概念 國際直接投資是指一國的投資者以擁有企業的實際管理權、控制權為核心，投入資金、機器設備、工業產權等有形或無形資產，在另一國設立公司從事生產經營活動。 3二、國際直接投資的分類（一）按母公司和子公司的經營方向是否一致 橫向型投資 垂直型投資 混合型投資（二）按投資者是否創辦新企業，可分為 綠地投資 跨國并購4 1、綠地投資綠地投資（Greenfield Investment）， 也稱新建投資，是指

2、跨國公司等投資主體在東道國境內依照東道國法律建立部分資產或全部資產所有權歸外國投資者所有的企業。優缺點綠地投資一般以股權參與方式進行。股權參與指以所有權為基礎，以經營決策權為途徑（持有普通股），來實現對企業的有效控制。5跨國并購是指跨國公司等投資主體通過一定的程序和渠道，并依照東道國的法律取得東道國某個現有企業的部分或全部資產所有權的投資行為兼并與收購跨國并購的類型跨國并購的優缺點2、跨國并購6兼并與收購的區別 A公司兼并B公司第一種可能：B公司注銷，成為A公司的一部分，稱為吸收兼并第二種可能：A、B公司同時注銷，共同組成新AB公司，稱為創立兼并 A公司收購B公司B公司不注銷，A公司成為B公司

3、新的控股股東7并購的類型（ 1）按并購雙方所處的行業關系分類橫向并購縱向并購混合并購（2）按并購是否在并購雙方互愿互利基礎上進行，可分為善意收購惡意收購（3）按并購所采取的方法現金收購股票收購 8跨國并購 綠地投資 時間與成本 可以降低進入成本，節約時間 成本較高，進入較慢資本形成 即期不會新增資本，但可能有后續投資 即期有新增投資 就業 可能增加也可能減少就業 增加就業 稅收基礎 改善企業納稅能力 擴大稅收基礎 結構多樣化 不確定 不確定 競爭 不確定 不確定 9（三）按投資者對外投資參與方式的不同獨資經營合資經營合作經營101、國際合資經營企業（1）概念它是指兩個或兩個以上國家或地區的投資

4、者，在選定的國家或地區投資，并按照該投資國或地區的有關法律組織建立的，以盈利為目的的企業。它由投資人共同經營、共同管理，并按股權比例共擔風險、共負盈虧。（2）特點11（3）國際合資經營在經營管理中需注意的問題 投資比例問題 投資期限問題 投資方式問題 勞動工資管理 產品銷售管理 利潤匯出管理 爭端解決管理（協商、調解、仲裁、訴訟)（4）國際合資經營企業的利弊 12贖回“美加凈”的思索美國強生父子公司是一家銷售額達30多億美元的著名跨國公司，以經營藥品起家，隨后發展了醫療器械、消費品兩大類產品。化妝品只是其消費品大類中的一部分。1989年盛夏，該公司的代表乘飛機抵達上海，欲與中國上海家用化學品廠

5、(后更名為上海家用化學品聯合公司)合資。當時的上海家化是中國規模最大、效益最好、品牌最著名的化妝品生產企業，是具有90年歷史的化妝品民族企業，年銷售額達4.5億元，利稅1億多元，擁有“美加凈”和“露美”兩個著名品牌，中國第一瓶摩絲，第一瓶二合一洗發香波，第一款混合香水，第一種磨面膏和護手霜等產品的品牌都是“美加凈”。13談判期間，雙方關于合資方式提出不同的方案。美商提出以7 000萬美元的價格。將上海家化廠全部合并到合資企業中去，而上海家化廠別提出將大部分職工和資產拿出去合資，原廠和小部分職工及資產保留。1991年初，上海家化廠以2/3的固定資產、大部分骨干職工及“美加凈”、“露美”兩個著名品

6、牌與美國強生父子公司合資組建了上海強生公司。上海家化廠的廠長葛文耀擔任合資公司的中方副總經理，是上海強生公司決策層中惟一的中國人。根據協議，“美加凈”、“露美”兩個品牌歸合資企業獨家使用30年，30年后中方如要收回，需交至少1000萬元人民幣的“贖金”。合資企業每年給“留守”的上海家化廠1500萬元的“利益保底費”，以補償因合資給該廠帶來的利潤損失。14合資后，失去兩品牌的上海家化母體的銷售額銳減35%。上海強生公司對“美加凈”、“露美”兩品牌既不增加產品投入，也不增加廣告投入，僅僅是維持原狀而已。合資公司的產品用的是強生的系列品牌，對“美加凈”、“露美”兩個著名品牌絲毫不重視，這究竟是什么原

7、因呢？回到上海家化廠母體的葛文耀在分析了兩個著名品牌的潛力及中國化妝品市場的發展速度后，于1995年秋，將兩品牌從合資企業贖回。贖回的代價是：上海家化買下合資企業的一些原材料和不適用的設備，估計要損失600萬元，另外還要接受200名員工，取消合資企業給上海家化每年1500萬元的返利。兩個著名品牌的合資與贖回引起人們的思索。15案例思考1、美國強生公司為什么要與上海家化合資？2、美國強生公司對“美加凈”、“露美”兩個著 名品牌絲毫不重視，這究竟是什么原因呢？16 2、國際獨資經營企業（1）概念國際獨資經營企業是指外國投資者按照東道國法律，經東道國批準，在東道國境內設立的全部資本由外國投資者出資，

8、并獨立經營的企業。這是國際直接投資最典型、最傳統的形式。（2）特點（3）國際獨資經營企業的具體形式 國外分公司 國外子公司（4）國際獨資經營企業的利弊173、國際合作經營企業（1）概念指兩國或兩國以上合營者在一國境內根據東道國有關法律通過談判簽訂契約，共同投資、共擔風險所組成的合營企業，雙方權責利均在契約中明確規定。（2）特點（3）需注意的問題 投資方式 組織形式 利潤分配 合作期限 合同管理18（四）國際直接投資的發展趨勢1、發達國家之間的資本雙向滲透仍占主流2、跨國并購成為直接投資的主要方式3、引資政策傾向于自由化4、國際直接投資結構趨于高級化5、中國成為FDI的首選地之一19第二節 國際

9、直接投資決策 目標市場的選擇 目標市場的進入方式 進入方式的選擇 國際直接投資進入方式的選擇20國際投資決策決策：人們為實現預期目標，采用一定的理論、方法和手段，對若干可行性方案進行的研究論證，從中選出最滿意的方案的過程。國際投資決策：為實現全球范圍內資源的最優配置和利潤最大化的目標，憑借一定的科學手段和方法，在兩個或兩個以上可行的國際投資方案中選擇一個最佳或最滿意的方案，并組織實施的全部行為的過程。21尋求可行性方案對各投資方案進行綜合評價分析比較確定最佳投資方案進行信息調查和資料收集確定國際投資決策目標22國際投資決策的基本方法國際投資的硬決策方法（定量決策法）國際投資的軟決策法23 國際

10、投資決策包括國際直接投資決策和國際間接投資決策。 國際直接投資決策包括投資機會選擇、投資項目可行性研究、投資方案評價和實施的全部過程。24一、目標市場的選擇 國際直接投資決策首先要解決的問題是目標市場的選擇。（一）目標市場的篩選過程和方法提高決策質量，減少決策失誤，同時降低決策費用是國際投資決策要遵循的原則。系統篩選法：尋求“最佳決策”和“最小費用”之間平衡的一個方法。25二選標準（較細）問題：哪些國家符合標準找出重點國家全部國家三選標準（最細）問題：哪些國家最符合標準找出主要目標市場初步篩選標準（粗）問題：哪些國家值得作進一步的調查找出種子國家26（二）目標市場篩選的取舍標準 1、以投資目標

11、為標準 2、以產業類型為標準 3、以經濟發展水平為標準 4、以自身的競爭優勢為標準27二、目標市場的進入方式從經營管理角度看：（一）出口進入模式 出口是跨國經營企業對國外市場介入程度最低的一種進入方式。 出口可分為間接出口和直接出口。28（二）契約進入模式 也被稱為許可證交易，它是跨國經營企業與目標國家的法律實體之間長期的非股權經濟往來。（三）投資進入模式 它指跨國經營企業通過對外直接投資在國外建立生產性子公司的國外市場進入方式。29三、進入方式的選擇1、從影響企業進入決策的內外部因素決策目標投資國（東道國）銷售潛力競爭狀況生產成本進口政策投資政策地理距離30經濟狀況外匯管制 文化差異政治風險

12、本國市場大小競爭狀況生產成本資源程度產品類型312、從進入方式特征來決策項目內容出口進入 方式契約進入 方式直接投資進入方式介入程度和控制程度最低中最高風險性最低中最高靈活性最低中最高323、硬決策法（1）成本模型首先把跨國公司的國際經營成本分為基本生產成本和特別生產成本。33基本成本包括： 跨國公司在母國的基本生產成本C 投資目標國的基本生產成本C特別生產成本包括： 出口銷售成本M 轉移成本AC 對外轉讓無形資產的耗散費用D利潤=銷售收入基本生產成本特別生產成本34 出口成本：CM 許可證交易成本：C D 對外直接投資成本：CAC如何選擇呢？ 35（2）凈現值（NPV)模型 凈現值模型所考察

13、的是不同的目標市場進入方式的現金流量的凈現值。 由于貨幣具有時間價值，跨國公司應該按照收入和成本之間的差額來計算每種進入方式的現值，從而選擇在整個經營實踐內具有最大凈現值的進入方式。36四、國際直接投資進入方式的選擇國際直接投資進入方式有兩種基本形式，即跨國并購和新建投資。（一）跨國并購與新建投資方式的抉擇 1、跨國公司等國際投資主體內在因素的影響 技術等企業專有資源的狀況 跨國投資經營的經驗積累 經營戰略 企業的成長性37 2、外部環境因素對選擇的影響投資目標國政府對收購兼并行為的管制投資目標國的經濟發展水平和工業化程度目標市場和母國市場的增長率38收購兼并創建方式一、內在因素的影響1、企業

14、專有資源較少強而豐富 2、跨國經營經驗的積累較少較多3、經營戰略混合多元化戰略4、企業的成長性成長快成長慢二、外部因素1、投資目標國對收購兼并行為的管制管制放松管制較嚴2、投資目標國的經濟發展水平和工業化程度經濟發展水平和工業化程度高3、目標市場和母國市場的增長性增長快增長慢39五、國際直接投資的項目可行性研究其任務是從經濟和技術方面對投資項目的可行性進行具體、深入、全面的論證，研究投資項目在技術上的可行性和經濟上的合理性，并提出供最后決策者選擇的可行的投資方案。40（一）可行性研究的展開階段 1、機會研究 2、初步可行性研究 3、可行性研究 4、編寫可行性研究報告（二）國際直接投資項目可行性

15、研究的主要內容 1、市場研究 2、生產研究 3、財務和經濟研究4142第三節 國際直接投資效應分析 資本形成效應 技術進步效應 產業結構效應 國際貿易效應 就業效應43什么是國際直接投資效應？ 所謂國際直接投資效應就是國際直接投資的經濟影響效果，既包括對東道國的影響，也包括對投資國的影響。積極的影響稱為正效應，消極的影響稱為負效應。直接產生的效應稱為直接效應，間接引致的影響稱為間接效應。44國際直接投資效應分析的方法論1、經濟學研究的兩種方法 規范研究：價值判斷，研究“應該怎樣” 實證研究：假設論證，研究“是什么樣”2、國際直接投資效應分析主要運用實證研究的方法 因為在不同國家或同一國家的不同

16、發展階段，國際直接投資的影響都是不同的，必須具體情況具體分析 本講主要根據大量實證研究的結論介紹一般性的分析原理，這是我們自己開展實證研究的理論基礎45國際直接投資效應分析的主要范圍 國際直接投資效應是綜合性效應，但為了分析方便，可以從以下幾方面考慮： 資本形成效應 技術進步效應 產業結構效應 國際貿易效應 就業效應46一、資本形成效應（一）對東道國的影響 1、直接效應 從資本流動方向看：初始流入（+）、利潤匯回（-）、利潤再投資（+） 從進入方式看：綠地投資（+）、跨國并購（不顯著） 從資金來源看：跨國公司內部（+）、投資國金融市場和國際金融市場（+）、東道國金融市場（-）、利潤再投資（+）

17、472、間接效應 產業連鎖效應帶動前向輔助性投資帶動后向輔助性投資 示范與牽動效應競爭壓力促使本地企業擴大投資帶動其他相關跨國公司投資或政府貸款48（二）對投資國的影響1、直接效應 資本的流動是相互的，因此，國際直接投資對投資國資本形成的影響很大程度是對東道國影響的反向反應。2、間接效應 產業連鎖效應 資金轉移效應49二、技術進步效應（一）對東道國的影響 1、直接效應：取決于技術轉移方式 轉移給全資子公司 轉移給合資公司 非股權投資方式下的轉移 與東道國合作建立外部研發機構502、間接效應：技術產品的外部性特征使得間接效應主要表現為技術溢出效應，其積極影響超過直接效應 分支機構與當地公司的聯系

18、 當地雇員培訓 研發活動當地化 示范與競爭效應示范效應：當地企業的學習與模仿競爭效應：促使當地企業加大研發投入，提升技術水平51（二）對投資國的影響 國際直接投資不僅是技術輸出、技術轉移的重要途徑，同樣也是學習和引進先進技術的重要途徑。 技術導向型投資 研發全球化：跨國公司充分利用全球各地不同的人力資源優勢，設立研發機構，并通過與東道國機構的合作，獲得先進技術。52三、產業結構效應（一）對東道國的影響 1、產業結構優化效應改變東道國要素配置結構收入水平提高，改變消費結構，促進產業升級對當地企業的示范與競爭效應對東道國消費需求的引導532、市場集中度效應 市場集中度是反映產業競爭性高低的重要因素

19、，集中度越高，競爭性越低，壟斷性越高。國際直接投資對東道國市場集中度的影響取決以下因素： 跨國公司的數量和經營規模 當地企業對跨國公司進入的反應 跨國公司的市場運作 東道國的經濟發展水平與經濟規模54（二）對投資國的影響 1、產業結構優化說 費農的產品生命周期理論 小島清的比較優勢理論 赤松要的雁型理論552、產業“空心說”廣義的產業“空心化”，是指伴隨對外直接投資而出現的服務產業經濟化的現象，亦即隨著對外直接投資的發展而導致國內第一產業、第二產業比重下降，第三產業比重上升的非工業化現象。狹義的產業“空心化”，是指隨著對外直接投資的發展，生產基地向國外轉移，國內制造業不斷萎縮弱化的經濟現象。

20、產業空心化的后果 產業“空心說”的評價56四、國際貿易效應（一）對東道國的影響1、順貿易型投資與逆貿易型投資 順貿易型投資：增加投資國與東道國之間國際貿易作用的國際直接投資。 逆貿易型投資：減少投資國與東道國之間國際貿易作用的國際直接投資。57 2、直接效應：表現為外資企業直接出口產品而對東道國國際貿易的貢獻。 當地原材料加工 進口替代型轉變為出口加工型產品出口 新的勞動密集型產品出口 垂直一體化國際生產中的出口：跨國公司內部貿易58 3、間接效應：表現為外資企業進入所引起的東道國當地企業增加出口的貢獻競爭效應通過跨國零售商與貿易公司的關系，東道國企業增強了與國外消費者的聯系制造業中外資企業的

21、當地采購和零部件分包安排增強了東道國企業與國際市場的聯系當地企業將會因貿易壁壘的削減而獲益跨國公司培訓專門從事出口貿易的當地雇員，當這些員工“跳槽”后，這些員工的技能及其與國外客戶的聯系會擴散到當地企業中。59（二）對投資國的影響1、表現為4種效應的綜合效應出口引致效應：由于對外直接投資而導致的原材料、零部件或設備等出口的增加進口轉移效應：由于對外直接投資而導致的進口減少出口替代效應：由于對外直接投資而導致的出口減少反向進口效應：由于對外直接投資而導致的進口增加 在這四中效應中，前兩種效應表現為投資國出口增加或進口減少。將產生正效應；后兩種效應表現為投資國出口減少或進口增加，將產生負效應。對外

22、直接投資國國際貿易的影響程度將由這四種效應相互作用的凈效應所決定。602、與投資類型關系密切 水平對外直接投資：多表現為出口替代效應 垂直對外直接投資：多表現為出口引致效應61五、就業效應（一）對東道國的影響 1、就業數量效應（1）直接效應：是否直接擴大東道國就業機會和就業數量取決以下因素 外國直接投資進入方式：綠地投資（+）、跨國并購（不顯著或-） 跨國公司經營戰略：一體化程度越低（+顯著） 外國直接投資的勞動密集型程度：勞動密集度越高（+顯著） 東道國勞動力素質：素質越高（+顯著）62（2）間接效應：來源以下幾個方面 前后向聯系的引致就業 收入增長的乘數效應 示范與競爭效應632、就業質量

23、效應：表現在以下幾方面 為東道國雇員提供較高的報酬和較好的工作條件 通過培訓當地雇員而為東道國開發人力資源，在一定程度上提高了東道國就業人員的素質 改變東道國的就業人員構成，為婦女創造更多的就業機會64（二）對投資國的影響1、就業數量效應：表現在以下幾方面生產替代效應（-）出口刺激效應（+）跨國公司總公司及輔助性企業效應（+）2、就業質量效應 就業的產業間轉移（+） 人才流失（-）65六、產業安全效應產業安全可分為宏觀和中觀兩個層次。宏觀層次的產業安全指 一國制度安排能夠導致較合理的市場結構及市場行為，經濟保持活力，在開放競爭中本國重要產業具有競爭力，多數產業能夠生存并持續發展。中觀層次的產業安全，指本國國民所控制的企業達到生存規模，具有持續發展的能力及較大的產業影響力，在開放競爭中具有一定優勢。66凱雷入股徐工引發中國外資并購反思 美國凱雷集團是目前全球最大的私募基金機構,在全球管理、經營著總額約億美元的資產。徐州工程機械集團有限公司成立于1989年3月，2006年實現營業收入202.6億元，是目前國內最大的工程機械開發、制造和出口企業。根據雙方在2005年10月簽署的協議，凱雷