1、電子行業分析報告國家政策（一）平板電視能效限定值及能效等級標準于2010年正式出臺并實施,并且作為國家強制性標準。對于新的平板電視能耗標準的等離子，完全不會受 到任何影響。特別是今年等離子行業的新一代技術NeoPDp采用了高效的熒光粉，使得采用這一技術的產品比普通等離子節能40溢右，因此，等離子新技術的突破，正好彌補了原來的不足。由于技術原理不同，標準對于液晶電視和等離子電視可能將會采用不同指 數的等級要求。（二）發改委及工信部知情人士透露，兩部委欲出臺政策，給十分火爆的 液晶面板項目建設“降溫”。為抑制液晶面板產業投資過熱、并防范產能過剩， 工信部也將出臺針對液晶面板產業的指導意見，特別是對

2、六代以上高世代液晶 面板項目，未來的審批可能更為嚴格。目前指導意見已經完成，其中也會有涉 及等離子的發展意見。（三）工業和信息化部軟件服務業司司長趙小凡表示，有關方面正在推動 制定數字版式技術行業標準，以推動行業規范化發展。方正等業內企業已經參 與到該標準的制定中來。該標準首先會作為行業標準來進行推廣。行業情況1、2010年行業情況作為2010年市場最為火爆的行業板塊之一，電子元器件板塊新一年的投資 機會也受到投資者的格外關注。綜合各家研究機構觀點看，雖然大家普遍認為 行業未來整體增速可能放緩，但也一致認可行業將繼續因政策傾斜而獲得的政 策溢價。整體而言，研究機構認為這一去年的“明星”板塊，今

3、年有望在政策 紅利下上演結構性行情。由于全球半導體行業增速下滑已成定局，電子元器件行業2011年的行業前景也為分析人士擔憂。萬聯證券報告指出， WSTS1測2011和2012年全球半 導體銷售收入增速分別只有 4.5%和5.6%,而2010年增速為32.7%,下滑趨勢 明顯；庫存進一步提高，今年三季度庫存已經接近 2008年以來的峰值，說明市 場需求疲軟，未來存在過剩的潛在威脅；北美和日本訂單出貨比（ BB值）都持 續下降。因此，其認為 2011年電子行業景氣度回落，行業增速明顯下降?！坝欣蛩厥且悦绹鵀榇淼某隹诶瓌舆€在增長，國內對消費拉動經濟的 重視將擴大內需。止匕外，國家對于關鍵電子元器

4、件的重視對行業整體的投資氛 圍構成利好?！比A泰證券認為。由于2010年行業持續受到資金追捧，電子元器件板塊的整體估值也是高高 在上。根據東海證券的數據，電子行業2010年來漲幅最大，達到48% 2010年預測市盈率為57.52倍，2011年為40.16倍。目前電子板塊和大盤的 PE基差高 達46.4,為歷史高位。華泰證券指出，從橫向估值比較看電子元器件目前處于 各行業最前列，隨著行業增速的放緩，有估值調整的壓力。對于行業整體評級，研究機構大多給出了 “中性”的較低評價。機構認為， 行業今年將更多的呈現結構性機會。電子元器件板塊因高估值今年難以存在整體性機會，但是部分子行業的結構性機會依然存在，

5、包括觸摸屏、功率半導體和 LED等在內的子行業明年能夠 繼續保持高速增長的態勢，這些子行業通過高增長來抵消高估值，發展前景值 得期待。2、行業風險(1)電子行業景氣度回落，行業增速明顯下降。(2)估值風險。目前上市公司估值普遍過高。3、2011年行業預判因2010年股價的上漲透支了未來的成長，因此 2011年以觀望為主，待價值 回歸之后考慮參與。上市公司概況：宇順電子主營構成：液晶顯示模塊主營收入：74117.47萬元2010年凈禾U潤同比下降19.2%2010年主營業務收入上升 40.16%2010年主營業務成本上升 44.16%主要產品及原材料價格變動分析公司的主要產品為 TN/STN面板

6、，TN/STN模組和OFN TFT模組，作 為客制化產品，價格不具可比性。報告期內，總體而言，公司主要產品TN/STN面 板及TN/STN模組價格相對平穩中略有上漲，TFT模組價格仍呈下滑趨勢，OFN 模組三季度較平穩，第四季度開始下滑；公司生產所需的主要原材料包括 TFT玻璃、IC、ITO玻璃和背光等。 由于公司產品型號多、規格差異較大，采購的原材料的品種和規格也較多。TFTITO玻璃由于受原玻璃和IC方面，上半年由于受各廠家及上游資源產能控制影響，價格小幅上漲， 而下半年由于各原材料廠產能增加等原因，價格有所下降;材料廠產能影響，價格一直處于上漲趨勢2010年整年度上半年度價格有小幅上漲趨

7、勢，下半年價格略有下降。訂單簽署及執行情況報告期內，公司的訂單仍主要由通訊、家電、醫療、教育消費類終端消費 產品，此部分產品具有個性、時尚、品種多、規格多變的特點，客戶一般以定 制化需求為主。受此影響，公司主要采取以銷定產的運營模式，結合產能狀況， 公司與客戶確認并簽署訂單后，根據客戶下達的訂單安排生產計劃，產出后及 時交付。報告期內，簽置的銷售訂單基本上都能執行，整體訂單數據較2009年增加明顯。估值分析假設公司2011年有40%曾長率，給予40倍市盈率，股價估計0.39*40=15.6 2、長盈精密主營構成：電磁屏蔽件 主營收入9008占比41.12% 主營利潤4102連接器 主營收入98

8、59 占比45.01% 主營利潤2895.66LED精密支架 主營收入1508 占比6.89% 主營利潤346.11滑軌主營收入853.33 占比3.33% 主營利潤504.57業務回顧和展望報告期主營業務經營情況2010年第三季度，公司主營業務保持良好的發展勢頭，經營業績穩健增長，各項主要經營指標較去年同期均呈現大幅度增長。報告期內，公司實現營業收 入13,204.74 萬元，較上年同期的5,747.77 萬元增加了 7,456.97 萬元，增長 幅度為129.74%,主要原因是為：1）新客戶增加，2010年7-9月，對三星及三星指定客戶的銷售達 2,703.51萬 元，較去年同期增加 2,

9、349.81萬元：對TCL-阿爾卡特（TCL移動通信）銷售 達722.96萬元，去年同期銷售為零。2）新產品上市并形成規?；N售，復合式電磁屏蔽件、手機滑軌、LED光電支架等新產品規模化銷售，其中復合式屏蔽件今年7-9月銷售達1145.86萬元，較去年同期的178.15萬元增加了 967.71萬元；手機滑軌今年 7-9月銷售達 916.88萬元，較去年同期的 0.46萬元增加了 916.42萬元；LED光電支架今 年7-9月銷售達999.59萬元，較去年同期的0.22萬元增加了 999.37萬元。報告期內，三項新產品銷售收入達 3062.33萬元，較去年同期增加了 16倍。 以上原因導致銷售收

10、入大幅增長。凈利潤2,186.72 萬元，較上年同期的592.23 萬元增加了 1,594.49萬元，增長幅度為269.23%,主要原因是：2009年第三季度高毛利的產品比重較低，今年第三季度高毛利產品銷售收 入大幅提高；2009年第三季度公司的新產品研發投入多，占當期銷售收入的比重較大， 影響了當期凈利潤。2.2未來的發展規劃公司將緊扣新型精密電子零組件領域的發展趨勢，實施多品種經營戰略和 內部垂直整合提升競爭力戰略，實現公司長期可持續發展，保持業務和盈利持 續增長。公司將依據移動通信終端、數碼產品和光電產品的發展特點和趨勢， 開發多門類產品，實施大客戶戰略，擴大主營業務。針對現有產能嚴重超

11、負荷的現狀，加快產能擴張，加快募投項目和非募投項目的實施。2.3估值分析假設公司2011年有40%曾長率，給予40倍市盈率，股價估計1.27*40=50.83、興森科技主營構成：樣板：主營收入 51792 同比增長：41.14% 主營收入占比：64.43%小批量：主營收入 27425 同比增長：86.15% 主營收入占比：34.12%印制線路板：主營收入 79217同比增長：59.41% 主營收入占比：98.54%主營業務說明：2010年公司主營業務收入中，樣板及中小批量銷售收入分別為5.17億和億,所占全部PCB銷售收入的比例分別為 65崎口 35%相比較09年所占比 例分別為70派30%勺

12、水平，小批量訂單的比重有所上升，這與募投項目中專門 定位于中小批量快速加工的生產線新增加產能正常投入使用有關。就銷售收入的絕對值來分析，樣板銷售收入同比增長約1.68億元規模，增長率達到 48%小批量銷售收入同比增長約1.26億元規模，增長率達到 86%這個數據表明，公司募投項目產能增長后，有效地支撐了公司既定市場策略階段性目標的實現：即進一步鞏固樣板領域的領先地位，同時向多品種中小批量訂單快速加工領域 拓展。行業最新發展狀況2010年對于整個電子產業尤其是電子元器件行業來講，是整體發展較快的一年。根據工信部統計數據，全年全國規模以上電子信息制造業銷售產值同比增長25.5%;其中電子元、器件業

13、銷售產值分別同比增長為29.4好口 39%公司 所在的PCB亍業（屬于電子元件領域） 全球全年產值同比增幅也達到約 24%勺高水平（研究機構PRISMAR敝據），中國地區的增長率估計在 30%fe右，仍作為全 球PCB制造中心，拉動了全球 PCB產業恢復到歷史高點。2010年，全球PCB總 產值預計達到約 510億美元的總規模，如考慮到美元貶值的影響，基本恢復達 到甚至略超過2007年和2008年時的行業歷史產值最高水平。由于前兩年受全球金融危機影響，PCB總體市場需求下滑嚴重，產業總體產能受到遏制，長期 壓抑的需求自09年底開始恢復性增長，增長勢頭在2010年二季度達到高點，全行業上半年總體

14、出現供不應求的局面；進入下半年，由于產業供應能力經 2009 年底及2010年初幾輪的加大力度投資和逐步恢復后有了較大增長，而需求相比 較上半年又有一定幅度下滑，因此整體市場呈現供略大于求的相對平衡局面， 行業景氣度有所回落。公司面對的主要挑戰、風險及策略措施原材料價格上漲將對毛利率產生負面影響公司原材料主要包括覆銅板、銅箔、陽極銅等，這些材料成本主要受到銅 價的影響，近一年來由于國際銅價持續大幅提升，導致公司覆銅板、銅箔、陽 極銅等的采購均價也面臨著不斷提升的壓力；另外金價的不斷攀升，也會對部 分原材料成本價格形成上漲推力。由于公司多品種、小批量訂單制造模式的特點，原材料占總制造成本的比例相

15、對批量PCB企業偏低，因此原材料價格的上漲對我司形成的成本壓力以及通過提價轉化到終端客戶的迫切性都相對較低。為消化成本上升壓力，避免整體毛利率下降，我司可以通過訂單的結構調整來 維持毛利率的穩定；同時，加強成本的管理控制，也已經列為 2011年度的工作重點之一，公司會努力通過內部積極的調整，消化和轉移原材料價格上升帶來的負面影響，保證毛利率的穩定。但如果原材料價格上漲幅度過高，也不排除公司有上調部分類型訂單價格的舉措，作為國內樣板及小批量PCB市場的領導企業，在行業總體成本普遍上升和批量類訂單整體市場價格上調的背景下，公 司在樣板及小批量市場方面的定價具備主動權，即上調價格不會對主要客戶群 和

16、市場面產生過多負面影響；而維持價格穩定，一方面企業自身有較強消化成 本的空間，且能對公司在樣板市場份額上的進一步提升產生積極效應。公司會 根據對市場最新情況的研究分析，及時作出有關的價格策略調整。估值分析：假設公司2011年有40%曾長率，給予40倍市盈率，股價估計1.24*40=49.64、臺基股份主營構成：晶閘管 主營收入9089同比增長：8.31% 主營收入占比:74.17 %模塊主營收入2551 同比增長：26.99% 主營收入占比:20.82%散熱器 主營收入439.3 同比增長：17.55% 主營收入占比:3.58%業務回顧和展望2010年第三季度，公司加大市場開發力度，加快募投項

17、目建設，提升現有 產能，發揮規模優勢，進一步優化產品結構和市場結構，保持了主營業務的持 續增長，為實現全年經營目標打下了良好的基礎。2010年前三季度公司實現營業收入189,517,444.95 元，同比增長19.35%,營業利潤66,005,850.98 元，同 比增長70.21%,凈利潤55,762,768.71 元，同比增長73.87%。四季度乃至今后， 公司將抓住節能減排和產業結構調整帶動電力電子技術及產品普及和推廣的契 機，進一步拓展市場，抓緊募投項目建設，加大技術研發投入，提升管理和質 量水平，支撐公司穩健快速發展。估值分析：假設公司2011年有40%曾長率，給予40倍市盈率，股價

18、估計1.16*40=46.45.錦富新材主營構成：光電顯示薄膜器件營業收入：60243.38 同比增長：63.99% 主營收入占比:78.41%主營業務說明：2010年綜合毛利率比上年下降2.35%,主要系2010年光電顯示薄膜器件產品毛利率下降所致。加權凈資產收益率減少的主要系今年公司上市后加權平均凈資產基數的增長幅度高于凈利潤的增長幅度。公司核心競爭力公司自成立以來，一直致力于新業務模式、新技術及工藝方面的獨立創新，并取得了顯著的成效。公司在長期的運營中積累了豐富的生產管理經驗，產品質量穩定，優良率高，具備成本領先優勢。具體而言，公司的核心競爭力主要體現在如下方面：提供客戶全面成套光電顯示薄膜器件解決方案的業務模式優勢憑借豐富的行業經驗、技術研發能力和對各材料商所產材料的深入了解和實際運用經驗，及在深入理解客戶需求基礎上，公司可為客戶提供產品設計、材料選擇、產品試制和測試、配套設備開發等全方位服務，針對優質大客戶還可以為其單設就近的工廠以滿足其快速供貨、及時生產和庫存控