1、石油天然氣產業鏈我國天然氣產業快速發展，未來氣價改革、LNG及非常規天然氣的發展將將帶 來包括石化、汽車、機械、公用事業等多行業的投資機會，主要受益公司包括中 國石化、中國石油富瑞特裝、杰瑞股份、惠博普、深圳燃氣、領先科技、宇通客 車、新天科技等。我國天然氣產業快速發展近年來我國天然氣消費增長較快。2000年，我國天然氣產量272.0億立方米， 消費量245.0億立方米，天然氣產量除滿足自身需求外還有少量出口；從2007年 開始,我國成為天然氣凈進口國；到2011年，我國天然氣產量1025.3億立方米， 消費量1307.1億立方米。從2000年至2011年，我國天然氣消費量的復合增長率 達到

2、16.44%。在天然氣消費量快速增長的情況下，進口量也不斷提高。2007年我國天然氣 凈進口量為12.83億立方米，到2011年這一數值就增長到281.80億立方米，對外 依存度也從2007年的1.82%增長到2011年的21.56%。雖然我國天然氣的消費量增長迅速，但天然氣作為一種清潔高效的能源，目 前在我國一次能源消費結構中的占比仍較低，僅在45%左右，未來天然氣的消費 量仍將保持高增速。我們預計到2015年，天然氣供應結構為國產氣1700億立方 米,凈進口 900億立方米,天然氣消費量將達到2600億立方米，占一次能源消費中 的比重則將從目前的4%上升至78%。氣價、管網改革越來越緊迫2

3、.1氣價改革越來越緊迫進口氣價較高、國產氣價偏低。目前我國的進口天然氣，主要包括從中亞地 區進口的管道天然氣和從東南沿海地區進口的液化天然氣(LNG)。隨著我國進口 天然氣量的不斷提高，進口天然氣價格也不斷上漲。以LNG為例，其進口價格已從 2006年的0.97元/立方米上漲到2012年的2.56元/立方米;2012年相對于2011 年的進口均價漲幅在15%以上。中亞地區進口的管道天然氣在新疆霍爾果斯口岸 的邊境完稅價為2.02元/立方米。而目前國產天然氣井口價格在1.01.5元/立 方米左右。相比于進口高價天然氣，國產天然氣價格明顯偏低。中石油天然氣業務虧損。2012年第三季度，中國石油天然

4、氣與管道業務實現 收入441億元，環比增加11.64%，由于進口天然氣價格較高，中石油該業務板塊在 第三季度虧損8.85億元，連續兩個季度虧損。隨著進口高價天然氣越來越多，中 國石油天然氣與管道業務的虧損也將越來越大。長期的虧損將不利于我國天然氣 產業的健康持續發展，價格改革勢在必行。氣價改革越來越緊迫。根據天然氣發展“十二五”規劃，“十二五”期 間我國將完善天然氣價格形成機制，包括建立反映資源稀缺程度和市場供求關系 的天然氣價格形成機制;研究上中下游價格聯動機制；鼓勵天然氣用氣量季節差 異大的地區,研究推行天然氣季節差價和可中斷氣價等差別性氣價政策等。在中石油天然氣與管線業務已出現虧損的情況

5、下，我們認為國內氣價上漲及 價格改革已越來越緊迫。目前天然氣價格“市場凈回值法”在兩廣地區的試點工 作已進行一年有余，同時多地擬召開聽證會對城市燃氣價格進行調整，反應出天 然氣價格改革預期的逐步升溫。氣價上漲及氣價形成機制的建立，無疑將對天然 氣生產企業形成利好。2.2推進管網改革截至2010年底，我國天然氣主干管道長度達4萬公里。根據天然氣“十二五” 規劃，我國在“十二五”期間將新建天然氣管道（含支線）4.4萬公里，新增干線管 輸能力約1500億立方米/年，同時在管輸和配氣領域以新疆煤制氣外輸管道為試 點，探索天然氣管輸、配氣服務與天然氣供應業務分離的有效途徑;制定合理的管 輸價格標準，引導

6、企業降低投資成本和造價。管網體制改革將同天然氣價格改革 相配合，進一步推進天然氣的市場化改革。我們認為國內氣價上漲及價格市場化改革已越來越緊迫。目前天然氣價格 “市場凈回值法”試點工作已啟動，氣價上漲及市場化定價機制的建立，無疑將對 天然氣生產企業形成利好，相關受益上市公司包括中國石化、中國石油、廣匯能 源等，同時天然氣價格的上漲有利于提高天然氣開采企業的積極性，與天然氣勘 探開采有關的上市公司也將受益,包括杰瑞股份、惠博普等。此外，若天然氣價格提高，則氣頭尿素企業生產成本將上升，從而利好煤頭尿 素企業，相關上市公司包括華魯恒升、湖北宜化等。隨著天然氣市場化定價機制的形成，階梯氣價模式也有望隨

7、之推廣，天然氣 管網、城市燃氣公司、燃氣儀表類公司都有望從中獲益。相關上市公司包括深圳 燃氣、領先科技、新天科技等。LNG: “液進液出”前景廣LNG快速發展。從2006年中海油深圳大鵬LNG接收站投產以來,我國的LNG 進口量快速提高，從2006年的68.75萬噸,增加到2012年的1469.82萬噸，7年 間增加20余倍。據統計，目前我國已建、在建的LNG接收站的總產能接近1300 億立方米，超過國內天然氣的年產量（2011年產量1025億立方米）。天然氣“十二五”規劃提出，“十二五”期間我國要優先擴大已建LNG接收 站儲存能力、適時安排新建LNG接收站項目、依托重大工程繼續做好LNG裝備

8、自 主化工作、推動LNG造船和運輸業發展、鼓勵和支持LNG汽車等高效天然氣利用項目。“液進液出”前景廣。所謂“液進液出”，是指進口 LNG不經氣化、不進天 然氣管網，而直接以液態形式銷售給終端用戶（主要是LNG汽車）的銷售模式。由 于目前管線天然氣執行政府指導價（價格較低），進口高價LNG進入管網將會出現 虧損，而直接以液態形式出售則可以獲得市場化的定價,盈利能力較強，更具吸引 力。隨著LNG進口量的大增,LNG儲運設備、LNG汽車將有廣闊的發展空間。相關 上市公司包括富瑞特裝、宇通客車等。未來發展非常規天然氣我國非常規天然氣儲量巨大。據初步預測，頁巖氣可采資源量為25萬億立方 米，與常規天然

9、氣資源相當。在我國四川、重慶、云南、湖北、貴州、陜西等地 開展的頁巖氣試驗井鉆探結果，初步證實我國頁巖氣具有較好的開發前景。此外 我國還有豐富的煤層氣資源。埋深2000米以淺煤層氣地質資源量約36.8萬億立 方米、可采資源量約10.8萬億立方米。截至2010年底,煤層氣探明地質儲量2734 億立方米。2010年煤層氣（煤礦瓦斯）產量90億立方米,其中地面開采煤層氣15 億立方米。天然氣“十二五”規劃提出了到2015年我國非常規天然氣的發展目標:對頁 巖氣，開展全國頁巖氣資源潛力調查與評價，優選一批頁巖氣遠景區和有利目標 區,初步實現頁巖氣規模化商業性生產。對煤層氣，以沁水盆地和鄂爾多斯盆地東 緣為勘查開發重點，建成煤層氣產業化基地，已有產區穩產增產，新建產區增加儲 量、擴大產能，實現產量快速增長。對煤制氣，繼續推進“十一五”期間國家已核 準煤制氣項目建設，盡快達產達標。“十二五”期間，開展煤制氣項目升級示范， 進一步提高技術水平和示范規模。同時到2015年非常規天然氣產量將達到一定 規模，其中煤制氣生產約150180億立方米;煤層氣地面開發生產約160億立方米; 頁巖氣產量65億立方米。重點公司與投資建議根據我們對天然氣產業鏈的梳理，我們認為兩條產業