1、一周橡膠展望：突破上漲經易期貨 馮征宇2010 .10.111內容提要美聯儲維持量化寬松貨幣政策，美元大幅下跌。日本放松貨幣，降息到零利率，全球資金流動性寬松，黃金、原油、軟商品、有色、農產品等大宗商品大漲，美股反彈。對全球宏觀經濟謹慎樂觀預期，提升了市場風險偏好，提高了大宗商品未來需求預期。全球通脹主要由新興市場的需求帶動，發達國家經濟衰退傾向導致寬松貨幣政策刺激，流動性寬松推升通脹，真實需求增速緩慢。國內低庫存水平和海南天氣支持國內橡膠價格，滬膠持倉節后恢復性增加，強勁的現貨市場也給期貨注入動力。2東京膠走強東京膠上周收盤突破了320日元的壓力，基準合約沿5天線上漲，10天線支撐在318日

2、元公斤附近。股指調整走勢還是比較強的。原油站上82美元，85美元附近有壓力， 80美元附近有支撐。日本政府放松貨幣以阻止日元匯率繼續升值，但日元上漲達到歷史高位，對東京膠影響偏空。現貨供給方面，泰國增加出口關稅以及海南的天氣推動現貨價上漲。3CRB指數的日K線圖:走勢強4美匯日元的周K線圖：美匯日元回落（日元匯率升值）給東京膠帶來壓力。5美原油日K線圖：周期振蕩。6東京膠連續周K線圖：壓力7橡膠現貨價格情況：國際國內現貨價堅挺。 東南亞產區現貨橡膠價進入穩定期。降雨導致到貨量緩慢。10月11日周一泰國RSS3現貨賣價報3900美元噸（進口成本超過30000元噸）較國慶節前大幅上漲超過200美元

3、。印尼周一（10月11日）SIR20膠報3780美元噸。國內主產區海南和云南7月9月是割膠旺季，進入10月供應能力開始下降。受進口成本上漲帶動農墾的現貨掛單價格和成交均價報28550元噸左右，較國慶前漲1900元噸。8 泰國原料橡膠USS3（3號無煙膠片）的每日價格走勢。（最近一個點為10月11日合艾中心橡膠市場價格103.93泰銖公斤較上周漲2.5。）9 東南亞產量的月度周期特點10 泰國天膠的每月出口年度周期性統計：20022010 （單位：噸）。2010年上半年出口較09年增長5，較08年出口減少4。（另外，從印尼季節性效應的影響，5、6、7月份是印尼橡膠產量的最高峰，8、9月份則是全年

4、的低谷，10月份以后產量再次增加，但較之高峰期仍減少較多。）11 日本橡膠貿易協會(Rubber Trade Association)9月29日公布的最新數據顯示，截至9月10日，日本天然橡膠庫存5,776噸記錄低點，較截至8月31日的4,144噸大增39。201年7月20日庫存記錄低點2628噸，刷新歷史最低。（前次紀錄低點是在2009年11月10日創下，當時為3,902噸。）12 滬膠庫存報告顯示，10月8日當周庫存大幅增加5320噸到36900噸。（08年初為92390噸。04年庫存曾經達到23.3萬噸）13 上海橡膠主力合約周收盤價和市場總持倉的對應關系圖。（最后一個點為10月11日1

5、101收盤價29065元噸，較上周價升量增。2010年8月19日持倉創451798的歷史記錄高點。）14橡膠基本面數據 東南亞2010年天膠產量增加幅度遠不如下游消費的增加速度。天然橡膠的消費量有70%用于輪胎生產，截止到7月份，全球汽車銷量累計同比增長18%，較08年也出現了5.25%的增長。而隨著7、8月份的全球汽車銷售淡季的過去，全球汽車行業將迎來年底汽車銷售的翹尾。從8月份汽車銷售狀況看，全球汽車工業提前擺脫淡季沒進入旺季。根據中汽研公布的數據看，中國8月份汽車銷量完成121.55萬輛，環比增長15.09%，同比增長55.72%，巴西、日本和韓國的汽車銷量也保持強勁勢頭，巴西國內出現供

6、不應求的火爆情形。美國8月汽車數據雖然處于28年來的新低，但環比并未出現明顯下滑。因此總體看全球汽車工業仍與出復蘇通道。截止到年底，全球汽車銷量增長速度將加快。 截止到今年7月份天然橡膠的產量累計同比增長7.33%，但由于09年東南亞產膠國受到厄爾尼諾氣候影響和產膠國限產保價的措施，2009年同期東南亞產膠國天膠產量基數偏低，如果與正常年份08年相比的話，截止到今年7月，全球天膠產量累計下降1.93%。 國際橡膠研究組織前總秘書長斯密特表示，就天然橡膠的產能潛力來看，可以預測在2011年和2012年的時候，增長量會大升，2015年之后開始下降。斯密特分析，亞洲11國天然橡膠生產量2001-20

7、02年之后，所有的生產國都開始重新種植，形成在2005年-2008年開始大量的重新種植，對天然橡膠產量產生影響。2011年的時候，需求仍大量高于供給，所以明年仍然會有高價。15橡膠基本面數據 2010年天然橡膠進口關稅規定，對乳膠、煙膠片、標膠繼續執行選擇稅，天然膠乳征收水平維持不變，按720元/噸或10%從低計征，煙膠片和標膠調低從量計征的稅額標準，2009年煙膠片和標膠按2600元/噸或20%從低計征，2010年煙膠片按1600元/噸或20%從低計征，標膠按2000元/噸或20%從低計征。 2010年天膠產量增加幅度遠不如下游消費的增加速度。天然橡膠的消費量有70%用于輪胎生產，截止到7月

8、份，全球汽車銷量累計同比增長18%，較08年也出現了5.25%的增長。而隨著7、8月份的全球汽車銷售淡季的過去，全球汽車行業將迎來年底汽車銷售的翹尾。從8月份汽車銷售狀況看，全球汽車工業提前擺脫淡季沒進入旺季。根據中汽研公布的數據看，中國8月份汽車銷量完成121.55萬輛，環比增長15.09%，同比增長55.72%，巴西、日本和韓國的汽車銷量也保持強勁勢頭，巴西國內出現供不應求的火爆情形。美國8月汽車數據雖然處于28年來的新低，但環比并未出現明顯下滑。因此總體看全球汽車工業仍與出復蘇通道。截止到年底，全球汽車銷量增長速度將加快。 海關總署9月21日公布的數據顯示，中國8月橡膠及其制品進口量環比

9、增5.03%，至38.42萬噸，進口金額為13.43億美元。其中最大進口來源地仍為泰國，8月從泰國進口量為10.28萬噸。天然橡膠生產國協會(ANRPC)稱，2010年第三季中國橡膠消費料增長4.3%，低于之前三個月18.7%的增幅，因當時輪胎生產商耗盡國內庫存。并不是負增長，而是增速放緩，中國更加依賴國內庫存，這應當是一種策略。今年一季度中國橡膠消費增長28.2%。天然橡膠及合成橡膠進口一季度增加48%。 在之前幾個月中，由于橡膠價格高昂，中國并未從現貨市場買進。 16橡膠基本面數據 全球汽車、輪胎業的整體復蘇已是不爭的事實，中國汽車產銷突破1500萬，達到1600或1700萬亦非難事。 巴

10、西全國經銷商協會于8月2日公布的數據顯示，受益于巴西汽車制造商推出的打折促銷措施，7月巴西汽車銷量達285,299輛。今年前7個月，巴西汽車銷量同比上漲了6.82%，至167萬輛。今年第一季度，巴西汽車銷量同比上漲了7%。4月和5月，巴西汽車出現滯銷。最近兩個月來，巴西汽車需求增加，巴西汽車銷量開始回升。 受益于出口銷量增長強勁，7月，韓國五大汽車制造商總銷量同比上漲了25.3%，從去年的453,632輛上漲至568,344輛. 7月，印度汽車市場銷量為158,764輛，同比增長了38%，創下印度史上單月汽車銷量最高紀錄。印度整體經濟的增長在一定程度上刺激了消費者的信心。而且印度車市需求在接下

11、來幾個月內仍將保持增長趨勢。17橡膠基本面數據 2010年上半年中國橡膠輪胎生產情況： 2010年上半年輪胎行業經濟持續增長，但增幅逐漸收窄，輪胎行業前高后低態勢初露端倪，進入6月份，多家輪胎骨架材料企業訂單在直線上升后突然開始減少。從內需來看，一是汽車產銷增幅下降將直接影響輪胎的產銷量。輪胎產銷量增幅收窄、環比下降，主要是因為汽車等下游行業的增速回落，內需市場拉動作用放緩。3月份汽車產量達到有史以來單月汽車產量的最高水平，接近170萬輛。之后5月份和6月份產銷環比雙降。二是受季節因素影響，今年4月份國內天然膠價格達到每噸25900元左右，同比漲幅在100%以上。5月份之后膠價雖有所下降，但仍

12、處在較高的位置。高價格影響銷量，受此影響，6月全國橡膠輪胎 產量增速較上月有所回落。 2010年1-6月，全國橡膠輪胎外胎產量達到38464.73萬條，比上年增長29.52%，比2009年同期增速上升19.46個百分點，比上月累計增速回落1.04個百分點。其中，子午線輪胎外胎產量17436.74萬條，比上年增長27.74%，比2009年同期增速上升26.53個百分點，比上月累計增速回落3.18個百分點。2010年上半年中國橡膠輪胎出口情況： 今年上半年，中國輪胎出口增勢迅猛，共出口汽車輪胎8667.9萬條，同比增長30%;出口交貨值39.68億美元，同比增長37.8%。其中，出口歐美市場汽車輪

13、胎4418.7萬條，占出口份額的51%。總體看來，匯率變化肯定會影響輪胎企業的效益，下半年輪胎出口增速將出現回落。受美國輪胎特保案影響，上半年中國出口美國轎車胎1514.2萬條，同比下降24%；出口交貨值4.77億美元，同比下降24.6%。但值得關注的是，5月和6月份對美出口卻大大增加。其中，5月份出口275.4萬條，出口交貨值9076.9萬美元，環比分別增長9.9%和12.5%;6月份出口313.6萬條，出口交貨值1.03億美元，環比分別增長13.9%和13.5%。說明美國市場對中國輪胎仍有較大的需求。雖然56月對美出口有所增長，但企業利潤仍在下降。現在美國經銷商處于去庫存狀態，這兩個月都在

14、觀望，78月訂貨量就大大減少。現在國際經濟形勢非常復雜，不可預估。到9月份特保關稅將下降5個百分點，也許是78月訂單減少的原因之一。由于對美出口的大幅下降，歐洲成為中國輪胎，尤其是轎車胎的主要出口市場。16月，中國出口歐洲轎車胎2101.9萬條，同比增長57.1%;出口交貨值5.38億美元，同比增長64%。其中，6月份出口390萬條，同比增長41.2%，環比下降2.2%；出口交貨值1.03億美元，同比增長51.6%，環比下降1%。而5月份出口量環比增長15.2%，出口交貨值環比增長17.5%。6月份出口歐洲輪胎環比下降與歐元貶值有關，也與歐洲經濟環境嚴峻有關。下半年輪胎出口同比不可能再大幅上升

15、，國際市場補庫存狀態也將結束，需求將會趨于穩定。18橡膠基本面總結作為全球最大的兩個天然橡膠生產國，泰國和印尼的產量存在較大的變數，其中有不可預測的天氣因素影響，也有假期和季節性效應的作用。泰國由于天氣原因最近幾個月的產量同比有所減少，預計8月的原料供應也比去年同期緊張，而印尼方面由于齋月的影響，其產量和出口量也將環比回落較多，會對市場帶來提振作用。 由于冬季的持續時間超過了預期，加上受拉尼娜天氣影響降雨較多，估計今年泰國天然橡膠產量可能與去年持平，為316.4萬噸，有貿易公司則預計產量可能僅有300萬噸，降幅較大。另外，現在天然橡膠庫存低于正常水平，全球橡膠庫存現預計為140萬噸左右，而正常

16、情況下這一數字為160-180萬噸，未來一段時間買方有補庫的需求。19橡膠生產國協會對2010年成員國產量預估數據20 國內輪胎年度產量（萬條）21 國內汽車和輪胎產量同行22滬膠市場變化趨勢 基本面上開征新的出口稅，給泰國出口膠價帶來支撐。 從持倉看多空增倉集中，多頭減倉分散，多頭持倉集中度上升，持倉結構偏多。技術上滬膠1103合約支撐28700元噸，反彈壓力29500元噸。技術面超買，有調整壓力，基本面支持期膠保持強勢，滬膠預計高位振蕩偏強，操作上多單逢沖高減倉。23滬膠1103的周K線圖：長期趨勢線壓力位置24滬膠1103的日K線圖：突破25滬膠1103合約的30分鐘K線圖：突破26結論

17、 橡膠基本面供需偏緊。美元大幅貶值，周邊商品受到激勵走強，滬膠沖高。27謝謝大家！交易順利！經易期貨研究中心地址：北京市西城區百萬莊北街6號 電話： 傳真郵編：100037 電子郵件： 本報告僅作參考之用。不管在何種情況下，本報告都不能當作購買或出售報告中所提及的商品的依據。報告是針對商業客戶和職業投資者準備的，所以不得轉給其他人員。盡管我們相信報告中數據和資料的來源是可靠的，但我們不保證它們絕對正確。我們也不承擔因根據本報告操作而導致的損失。未經允許，不得以任何方式轉載。 2001-2006年 經易期貨經紀有限公司28上海營業部地址：上海市浦東南路855號世界廣場1

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