1、我國巨額外匯儲備的潛在風險分析及對策思考摘要 近年來，我國外匯儲備出現了連續的增長，到2012年4 月，中國外匯儲備累計高達3.31萬億美元，外匯儲備規模居全球第二 位，巨額的外匯儲備存在著很多不合理的地方，因此，必須謹慎地對 待、解決這些問題才能保證我國金融的安全性和經濟的穩定發展。關鍵詞：外匯儲備，外匯儲備增長的原因及風險，對策。改革開放二十多年來，我國外匯儲備隨著我國經濟的發展、對外開放程度的 提高以及外匯管理體制的改革而迅速增加。這表明我國經濟實力增強，國際清償 能力提高，可以更有效地抵御國際金融風險，但為了更有效地利用外匯儲備，合 理分配社會資源，使我國經濟能夠穩定、持續地發展，有必

2、要對我國外匯儲備展 開進一步的研究。1外匯儲備外匯儲備，又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲備資產中的外匯部 分，即一國政府保有的以外幣表示的債權。是一個國家貨幣當局持有并可以隨 時兌換外國貨幣的資產。狹義而言，外匯儲備是一個國家經濟實力的重要組成部 分，是一國用于平衡國際收支，穩定匯率，償還對外債務的外匯積累。廣義而言， 外匯儲備是指以外匯計價的資產，包括現鈔、國外銀行存款、國外有價證券等。 外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對于平衡國際收支、穩定 匯率有重要的影響。我國自1994年外匯管理體制改革以來，外匯儲備便出現了連續的上漲，尤其 是從2001年開始外匯儲備的增長率更

3、是明顯升高，四年的年平均增長率達到了 38、80%。 顯著的外匯儲備增加一方面可以保證我國在國際社會中的地位，使 我國經濟能夠平穩發展，但是另外一方面又給我國帶來了很多問題，而這些問題 則更需要我們引起重視，多角度審視、解決這些問題，才能真正地保證我國經濟 長足、穩定地發展。2我國外匯儲備增長迅速的原因及風險一國外匯儲備的增長和許多因素相關，如一國的經常項目差額、資本項目差額和該國實行的外匯管理體制等都是外匯儲備變動的決定性因素。2.1原因2.1.1我國現行的外匯管理體制是我國近年來外匯儲備大量增加的重要原因。1994年我國施行了外匯管理體制改革：人民幣官方匯率與外匯調劑市場匯 率并軌，建立以

4、市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度；實行銀行 結售匯制度，取消外匯留成和上繳；建立全國統一的銀行間外匯交易市場，為外 匯銀行調劑余缺和清算服務；取消境內外幣計價結算，禁止外幣在境內流通；取 消外匯指令性計劃，國家主要運用經濟、法律手段對外匯和國際收支進行調控。 強制的結售匯制度和有管理的浮動匯率制度使我國的外匯儲備具有較強的被動 性，并在短期之內聚集了大量的外匯儲備。到1993年末，我國外匯儲備僅為 211199億美元，但是自從1994年我國實行了外匯管理體制改革之后，外匯儲備大 幅增長,2012年一季度，我國國際收支經常項目、資本和金融項目呈現“雙順差”， 國際儲備資產繼續增長。

5、一季度，國際儲備資產增加746億美元。加上2011年為 止的31811億美元，目前外儲大概為32557億美元。2.1.2經常項目差額與資本和金融項目差額對外匯儲備的影響。我國近幾年經常項目與資本和金融項目連續出現順差，并影響到我國外匯 儲備余額的大幅增長。從近幾年的數據來看，資本和金融項目的差額基本上都很 大地超出了經常項目的差額，說明我國外匯儲備余額的增加更多地受到了資本 和金融項目的影響。因為近幾年的國際收支平衡表中有關項目的比例大體一致， 所以下面僅以2012年的國際收支平衡表為例說明影響外匯儲備的主要因素。2012年第一季度，我國經常項目順差247億美元，其中，貨物貿易順差217 億美

6、元、服務貿易逆差182億美元、經常轉移順差27億美元。2012年中國經常賬 戶順差占GDP的比例約為2.3%。其次，由資本和金融項目的凈流入形成的外匯儲 備。這部分的外匯儲備主要是由國外資本凈流入形成。這部分資金的風險較大， 因為它們最終都必須歸還投資者。2012年第一季度，資本和金融項目順差499億 美元，與6。?之比為5.9%。經常項目順差中起主要作用的是貨物貿易，而服務貿 易和收益都出現了逆差。服務貿易的逆差說明我國服務業國際競爭力差，尤其是 在運輸、金融保險等項目的逆差比較嚴重。收益的逆差體現了我國在國外投資收 益較低的同時給國外支付的利潤較高，侵蝕了我國相當數額的順差。在資本和金 融

7、項目的順差中起主要作用的是金融項目，并且該項目當中的直接投資所占的 比重是較高的。因此我們可以說在我國外匯儲備變動中發揮最主要作用的是直接 投資，尤其是外國在華的直接投資，也就是說我國的外匯儲備當中很大一部分是 由債務性儲備所構成的。2.1.3熱錢的流入由于對人民幣升值預期的影響，大量國際熱錢通過合法或者非法的途徑涌入 中國內地市場，進行套利套匯活動。典型的合法渠道是直接投資。國際短期資本 通過對內地市場直接投資，從而獲得人民幣。典型的非法渠道是通過對外貿易企 業虛報商品出口價格，并壓低進口商品價格，從而獲取人民幣。2.2風險2.2.1給我國帶來了通貨膨脹壓力，影響了貨幣政策的獨立性強制的結售

8、匯制度使我國中央銀行被迫吸納很多個人和企業的外匯的同時 要向他們支付等額的人民幣，增加了我國貨幣的發行。同時因為目前人民幣不升 值的目標又不得不在金融市場上買進外匯，賣出人民幣，從而進一步增加了我國 貨幣供應量的供給，帶來了通貨膨脹壓力。從銀行系統資產角度來分析，貨幣供 給為:Ms = FR +DC。FR表示中央銀行擁有的國際儲備,DC表示國內信貸，即貨 幣供給等于國際儲備加上國內信貸。因為我國外匯儲備具有外生性，而且目前大 幅度增加，因此中央銀行如果想消除外匯增加造成的通貨膨脹壓力，穩定貨幣供 應量，那么只能降低國內信貸，而這種做法勢必會使我國國內投資水平下降，影 響我國經濟的增長。因此外匯

9、儲備的大量增加使我國中央銀行陷入兩難境地，無 法有效實施貨幣政策。2.2.2過量的外匯儲備使中央銀行的機會成本上升，造成了資源的浪費國際儲備的機會成本表現為進口物品的投資收益率和持有儲備資產的收益 率之差。我國儲備資產的收益率主要來自于在美國的存款和持有美國的國債所獲 取的利息，而近年來美國存款利息和國債利息一直很低，我國持有外匯儲備的收 益率基本上是1% - 2%左右，加上通貨膨脹和美元貶值等因素很大程度上還是個 負值，因此，利用外匯儲備獲利的可能性是很小的。我國需要在一個適度的規模 上持有外匯儲備，減少外匯儲備的機會成本。很多實證研究表明我國外匯規模已 經遠遠超過了外匯儲備適度規模。3 對

10、策3.1促進國民經濟發展，理順外匯儲備的來源結構3.1.1改進技術、提高勞動生產率，擴大經常項目順差在我國經濟穩步發展的大好環境下，更應該注重技術的 進步，生產出質量好、科技含量高的產品，切實提高我國出口產品的國際競爭力, 同時注意提高運輸、金融保險等服務業的專業水平，擴大經常項目的順差，使外 匯儲備的增加真正建立在我國經濟實力上。3.1.2合理引進、利用外資，將資本和金融項目順差控制在合理范圍內在引進、利用外資時合理計算其成本、收益，加強監管，控制投機性較強的 熱錢的涌入，使外資真正地為促進我國經濟發展做出貢獻。另外要提高我國在國 外的投資能力，增加從國外的收入獲得。3.2穩步推進外匯管理體

11、制改革，使我國外匯儲備保持適度規模3.2.1逐步放寬強制性的結售匯制度隨著改革的不斷深化，經濟的良性發展，我國需要逐步放寬結售匯制度，允 許微觀主體自主結售匯，使商業銀行、企業和個人持有合理的外匯，減少中央銀 行在持有外匯儲備上的被動性，加強外匯儲備的后續力量。3.2.2推進匯率制度改革，盯住一籃子貨幣，擴大匯率浮動區間我國目前的匯率仍然以盯住美元為主，并且因為國內國際上的壓力人民幣 浮動范圍較小，基本上還屬于固定匯率制。因此，盯住一籃子貨幣，減小美元影 響，逐步放寬人民幣浮動區間，減輕我國外匯儲備為了維持匯率所承受的壓力是 我們改革的重點內容。3.2.3確定合理的外匯儲備規模，降低機會成本外

12、匯儲備應該多少為宣，理論界并沒有一個確切的衡量標準，我們應該根據 我國的實際情況、經濟發展目標確定一個科學合理的范圍，提高中央銀行的在國 外的籌資能力和運用資金獲得盈利的能力，在穩定我國貨幣信用的同時不造成 資源的浪費，保證我國外匯儲備的安全性、流動性和盈利性。3.3建立良好的宏觀環境，充分發揮中央銀行的主動性3.3.1強化企業改革，建立現代企業制度只有建立現代企業制度，企業才能自主經營、自負盈虧，能夠有效地防御各 種風險，提高自身的盈利能力和競爭能力。只有建立現代企業制度，企業才能成 為真正的市場參與者對市場的各種信息做出靈敏反應，能夠有效地傳導中央銀 行的貨幣政策，提高貨幣政策效率。3.3

13、.2加快金融改革，健全我國金融市場體系盡快推進金融機構改革，尤其是四大國有商業銀行改革，提高其盈利能力 和抗風險能力，使其能夠有能力提供二級外匯儲備，減輕中央銀行承擔的外匯儲 備壓力。同時要推進利率市場化改革，健全金融市場體系，使公開市場業務、再 貼現、再貸款等外匯沖銷措施發揮更積極的作用。3.3.3完善法規建設，加強金融監管一個健全的金融市場必須有完善的法規作為后盾。因此，只有健全法律法規 的建設，加強金融監管才能使我國金融市場健康發展，貨幣政策順利傳導，從而 提高整個社會的資金運作效率，保證國民經濟的穩步發展。參考文獻：1 陳雨露1國際金融M 國人民大學出版社,20002 黃繼1 “關于中國外匯儲備需求的動態分析” J 世界經濟文匯,2002, (6) 3 魏曉琴，尤元寶“論我國適度外匯儲備規模-基于對模型的改進及運用”J 中國管理科學,2004, 1014 曾之明，岳意定.中國外匯儲備風險及優化管理探討J.201