1、第六章 證券交易市場 第一節證券交易市場概述 第二節證券交易所 第三節場外交易市場(OTC市場) 第四節 股票價格指數 第五節 我國證券交易市場 第一節證券交易市場概述 一、證券交易的概念及原則 二、證券交易市場的構成 三、證券交易市場的功能 一、證券交易的概念及原則 證券交易的概念證券交易是已發行的證券在證券市場上買賣或轉讓的活動。證券交易的原則公開、公平、公正原則 價格優先原則 時間優先原則 知情者回避原則 公開、公平、公正原則 1、公開原則 公開原則的核心，是要求實行證券市場信息的公開化。 真實、完整、及時、易得2、公平原則 證券市場的公平原則，要求證券交易活動中的所有參與者都有平等的法

2、律地位，各自的合法權益能夠得到公平的保護。 3、公正原則 公正原則是指應公正地對待證券交易的參與各方以及處理證券交易事務。 價格優先原則 在證券交易中，委托代理買入證券的買入價格高的優先于出價較低的買入者成交；委托代理賣出證券的賣出價低的優先于出價高的賣出者成交。 時間優先原則 在代理買賣證券的委托價格相同的條件下，按委托時間先后物色成交對象，委托時間在先者優先成交。 知情者回避原則 證券經營機構的各類職員不得向他人公開或泄露客戶的證券買賣和其他交易情況，禁止證券交易所工作人員向他人泄露證券交易的內幕消息。 二、證券交易市場的構成 （一）證券交易市場的組織形式 （二）證券交易市場的參與者 （一

3、）證券交易市場的組織形式 證券交易市場的組織形式一般包括場內證券交易場所和場外證券交易場所。 （二）證券交易市場的參與者 證券買賣雙方 證券經紀商和證券自營商 三、證券交易市場的功能 （一）為證券的流動提供條件 （二）為合理的證券價格的形成創造條件 （三）為資金合理流動起導向作用 （四）為制定經濟政策提供依據 （五）為證券成為銀行貸款質押品創造條件 第二節證券交易所 證券交易所作為高度組織化的有形市場，其特征可以概括為以下幾個方面：有固定的交易場所和嚴格的交易時間；參加交易者為具備會員資格的證券公司，交易采取經紀制，即一般投資者不能直接進入交易所買賣證券，只能委托會員證券公司作為經紀人間接進行

4、交易；交易的對象限于合乎一定標準的上市證券；通過公開競價的方式決定交易價格；集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率；實行“公開、公平、公正”原則，并對證券交易加以嚴格管理。第二節證券交易所 一、證券交易所的組織形式 二、證券交易所的成員 三、證券交易程序 四、證券上市 一、證券交易所的組織形式 （一）公司制的證券交易所 （二）會員制的證券交易所 （一）公司制的證券交易所 公司制的證券交易所是以股份有限公司形式設立的并以營利為目的的法人組織。一般是由銀行、證券公司、信托投資公司以及各類民營公司共同出資占有股份建立。 公司制的證券交易所具有下列優點： 第一，交易所的經營者自身不能參與證券

5、買賣； 第二，交易所對買賣任何一方的違約承擔賠償責任； 第三，容易做到與政府經濟政策、金融政策相配合。公司制的證券交易所也具有下列缺點： 第一，交易所是盈利性的組織，因而為了賺取更多的利潤，可能會提高費用，從而加重證券交易成本。 第二，交易所承擔的風險比較大。（二）會員制的證券交易所 會員制的證券交易所是一個由會員自愿組成的、不以營利為目的的社會法人團體，一般由證券公司、投資銀行等證券商組成。 會員制證券交易所的優點：第一，不以盈利為目的，收取的交易費用比較低；第二，會員自律，在證券交易上受到的一切損害，均由買賣雙方自行負責，交易所不承擔風險；第三，只限于本交易所會員入場交易，從而便于管理。會

6、員制證券交易所也具有一些缺點：如買賣雙方要自己負責交易上的一切責任，沒有任何的交易擔保，因而投資者的利益得不到保障，風險比較大。 二、證券交易所的成員 證券商是由證券主管機關批準在證券市場上經營代理證券發行、買賣和自營證券等業務及代理證券還本付息和支付紅利等業務的金融機構或個人。（一）證券經紀商（broker） （二）證券自營商（Floor Dealer） （一）證券經紀商（broker） 指在證券市場上專門進行代客買賣證券，為交易雙方充當媒介并從中取得傭金收入的證券商。作為證券市場的主要參加者，其特點是本身并不經營證券，只是根據委托人的委托以最低的成本購入證券或以最高的價格售出證券，在交易中

7、，它不承擔市場風險。 （一）證券經紀商（broker） 證券經紀人可以分為以下幾種： 1、傭金經紀人2、獨立經紀人3、專家證券交易經紀人4、債券經紀人 （一）證券經紀商（broker） 傭金經紀人指接受顧客委托買賣證券并在買賣成交后收取傭金的經紀人。傭金經紀人也就是一般所說的證券經紀人，他們是證券交易所中數量最多，最為活躍的經紀人，是證券交易所的主要會員。（一）證券經紀商（broker） 獨立經紀人又稱兩元經紀人。獨立經紀人不接受一般客戶委托，而在傭金經紀人業務繁忙或業務發生因難時，接受傭金經紀人的委托，代其進行證券買賣并收取傭金的經紀人。獨立經紀人可自行買賣證券。（一）證券經紀商（broke

8、r） 專家證券交易經紀人首先，專家證券交易經紀人以經紀人的身份協助其他經紀人經營業務，完成客戶的限價委托。其次，專家證券交易經紀人有維持證券市場供求平衡和價格穩定的責任和職能。（二）證券自營商 指自行買賣證券獨立承擔風險，從自行買賣證券得到差價收益的證券商。與經紀商不同之處在于，自營商不辦理公眾委托的證券買賣，因而收人來源不是替客戶買賣證券所收取的傭金，而是從自營業務的證券中牟取利潤。 三、證券交易程序 （一）證券交易所證券交易程序 （二）證券交易的委托方式 （三）“集合競價”和“連續競價” （一）證券交易所證券交易程序 第一步：委托 第二步：成交 第三步：清算 第四步：交割 第五步：過戶 （

9、二）證券交易的委托方式 1、按委托方式不同分類：當面委托、電話委托、電報、電傳、信函委托、網上委托 2、按照委托的買賣價格不同分類：市價委托：指投資者并不規定買人或賣出的價格，而是要求證券經紀商按照當時的市場價格購買或出售證券。限價委托 ：客戶向證券經紀商發出買賣某種股票的指令時，不僅提出買賣的數量，而且對買賣的價格做出限定，即在買入股票時、限定一個最高價，只允許證券經紀人按其規定的最高價或低于最高價的價格成交；在賣出股票時，限定一個最低價、只允許證券經紀人按其規定的最低價或高于最低價的價格成交。（二）證券交易的委托方式 3、國際上存在的其他的委托方式 : （1）定價即時交易委托：客戶根據市場

10、上現行的價格水平，要求經紀人按照給定的委托價格立即到市場上進行交易。 （2）定價全額即時委托：客戶根據市場上現行的價格水平，要求經紀人按照給定的委托價格和交易數量立即到市場上進行交易。 （3）止損委托：要求經紀人和交易商在市場價格達到一定水平時，立即以中價或以限價按客戶指定的數量買進或賣出，目的在于保護客戶已獲得的利潤。 （4）開市和收市委托：開市和收市委托要求經紀人在開市或收市時按市價或限價委托方式買賣股票。 （三）“集合競價”和“連續競價”集合競價1、系統對所有買入有效委托按照委托限價由高到低的順序排列，限價相同者按照進入系統的時間先后排列；所有賣出有效委托按照委托限價由低到高的順序排列，

11、限價相同者按照進入系統的先后排列。2、系統根據競價規則自動確定集合競價的成交價，所有成交均以此價格成交；集合競價的成交價的確定原則是，以此價格成交，能得到最大成交量。3、系統依序逐步將排在前面的買入委托和賣出委托配對成交，即按照“價格優先、同等價格下時間優先”的成交順序依次成交，直到不能成交為止，即所有買委托的限價均低于賣委托的限價。未成交的委托排隊等待成交。集合競價后新的委托逐筆進入系統，與排隊的委托進行連續競價撮合。 （三）“集合競價”和“連續競價”連續競價連續競價是這樣確定成交價格的：對新進入的一個買入有效委托，若不能成交，則進入買委托隊列排隊等待成交；若能成交，即：其委托買入限價高于或

12、等于賣委托隊列的最低賣出限價，則與賣隊列順序成交，其成交價格取賣方叫價。對新進入的一個賣出有效委托，若不能成交，則進入賣委托隊列排隊等待成交；若能成交，即：其委托賣出限價低于或等于買委托隊列的最高買入限價，則與買委托隊列順序成交，其成交價格取買方叫價。這樣循環往復，直至收市。 返回下表是紐約證交所某專家的限價委托簿：該股票最新的成交價為40美元。如果此時有一市價委托，要求買入200股，請問按什么價格成交？下一個市價買進委托將按什么價格成交？如果你是專家，你會增加或減少該股票的存貨？限價買入委托限價賣出委托價格（美元）股數價格（美元）股數39.75100040.2520039.50120041.

13、5030039.2580044.7540039.0030048.2520038.50700下表是某時刻上海證券交易所廈門建發的委托情況：限價買入委托限價賣出委托價格（元）股數價格（元）股數13.21660013.2220013.20390013.23320013.19180013.242400此時你輸入一筆限價賣出委托，要求按13.18元的價格賣出1000股，請問能否成交，成交價多少？此時你輸入一筆限價買進委托，要求按13.24元買進10000股，請問能成交多少股，成交價多少？未成交部分怎么辦？四、證券上市 （一）上市申請 （二）上市審查 （三）上市協議 （一）上市申請 即發行證券的公司向交易

14、所做出要求上市的意思表示，實質是表示同意接受交易所按照其上市規則對公司進行上市監管的行為。 上市申請一般需要向交易所按照有關規定提交文件，各國的規定不盡一致 。（二）上市審查 各國有關上市審查制度一般可以分為：許可上市、申報上市和雙重許可上市。 許可上市的決定權在政府主管機構，申報上市的決定權在證券交易所，只須向政府備案，雙重許可就是必須得到政府主管機構和交易所的同時許可才可以上市。 （三）上市協議 上市時，交易所與上市公司根據上市規則簽訂上市協議，具體內容是在不違背上市規則前提下雙方協商的結果，協議一旦簽訂，表明上市公司接受了上市規則，交易所就可以依據上市規則對其進行監管，要求其履行信息披露

15、等義務，交易所對違背上市規則的行為可以采取相應的處罰措施。而上市公司同樣也有選擇市場的權利，它可以選擇在不同的證券交易所上市。同時，交易所的上市協議中一般包括了上市規則中的若干法定的上市條件，這些是不能更改的。 第三節場外交易市場(OTC市場) 一、OTC市場概述 二、OTC市場特點三、第三市場四、第四市場 一、OTC市場概述 (一) 參與交易主體 (二) 交易品種 (三) OTC市場交易規則 (一) 參與交易主體 1、自營商 2、店頭證券商 3、自營銀行和承銷商 4、證券交易所會員經紀商 5、個人投資者 (二)交易品種 1、股票與債券 2、金融衍生產品 （三）OTC市場交易規則 1、交易是一

16、對一的相對交易，即證券公司和客戶間或證券公司與證券公司間交易；2、成交價格根據買賣雙方協議而定；3、在交割方式上，買賣成交后的第4個營業日交割，但經交易雙方同意，可提前或延期（最多延期到第7個營業日）交割，到期賣方未能交割時，須向買方支付借券費；4、證券公司代客戶買賣時，可向客戶收取委托交易手續費；5、報價方式僅為限價委托；6、禁止信用交易。 二、OTC市場特點 （一）沒有固定統一的交易場所 （二）采用做市商制度 （三）交易方式靈活 （四）證券品種繁多 三、第三市場 第三市場是指原來在證交所上市的股票移到以場外進行交易而形成的市場，換言之，第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以

17、區別于一般含義的柜臺交易。 四、第四市場 第四市場指大機構（和富有的個人）繞開通常的經紀人，彼此之間利用電子通信網絡（Electronic Communication Networks, ECNs）直接進行的證券交易。 第四節 股票價格指數 一、股價指數的概述 二、股價指數的計算 三、中國主要的股價指數四、外國幾種主要股價指數一、股價指數的概述 股票價格指數，簡稱股價指數，是指通過對股票市場上一些有代表性的公司發行的股票價格進行平均計算和動態對比后得出的數值。 股票價格指數是反映股市總體價格或某類股份變動和走勢的指標，是運用統計學中的指數方法編制而成的。 股價指數之所以能成為股市變化的“測量器

18、”、“晴雨表”，是因為它具有“代表性”和“敏感性”兩個本質特征。 一、股價指數的概述 為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，我們必須借助股價平均數或指數。在計算時要注意以下四點：（1）樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應綜合考慮其行業分布、市場影響力、規模等因素；（2）計算方法要科學，計算口徑要統一；（3）基期的選擇要有較好的均衡性和代表性；（4）指數要有連續性，要排除非價格因素對指數的影響。二、股價指數的計算 （一）股價平均數的計算 （二）股價 指數的計算 （一）股價平均數的計算 1、算術平均數 2、調整平均數 為了克服拆股后平均數發生不合理下降的問題，就必須采取糾正的方法來

19、調整平均數。其方法通常有兩種：一是調整除數；二是調整股價。 （一）股票價格平均數的計算股票價格平均數（Averages）反映一定時點上市場股票價格的絕對水平，它可分為簡單算術股價平均數、修正的股價平均數和加權平均數三類。 1簡單算術股價平均數 其中n為樣本的數量，Pn為第n只股票的價格。 2.修正的股價平均數（1）除數修正法，又稱道氏修正法。該法的核心是求出一個除數，以修正因股票拆細、增資、發放紅股等因素造成的股價平均數的變化，以保持股價平均數的連續性和可比性。具體做法是以新股價除以舊股價平均數，求出新除數，再以計算期的股價總額除以新除數，從而得出修正的股價平均數，即： 新除數=變動后的新股價

20、總額/舊股價平均數 修正的股價平均數=報告期股價總額/新除數 2.修正的股價平均數（2）股價修正法。就是將發生股票拆細等變動后的股價還原為變動前的股價，是股價平均數不會因此變動。例如，假設第j種股票進行拆細，拆細前股價為Pj，拆細后每股新增的股數為R，股價為Pj，則修正的股價平均數的公式為： 由于， ，因此該股價平均數不會受股票分割等的影響。 3.加權股價平均數加權股價平均數就是根據各種樣本股票的相對重要性進行加權平均計算的股價平均數，其權數Q可以是成交股數、股票總市值、股票總股本等，其計算公式為： （二）股價指數的計算股價指數（Indexes）是反映不同時點上股價變動情況的相對指標。通常是將

21、報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數值，即為報告期的股價指數。股價指數的計算方法主要有兩種：簡單算術股價指數和加權股價指數。 1簡單算術股價指數計算簡單算術股價指數的方法有兩種：相對法和綜合法。 （1）相對法。又稱平均法，就是先計算各樣本股價指數，再加總求總的算術平均數。其計算公式為： 其中， 表示第i種股票的基期價格， 表示第i種股票的報告期價格，n為樣本數。 1簡單算術股價指數（2）綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相比求出股價指數，即：2加權股價指數加權股價指數是根據各期樣本股票的相對重要性予以加權，其權重可以是成交股數、總股本等。

22、按時間劃分，權數可以是基期權數，也可以是報告期權數。以基期成交股數（或總股本）為權數的指數稱為拉斯拜爾指數，其計算公式為： 以報告期成交股數（或總股本）為權數的指數稱為派許指數。其計算公式為： 其中P0和P1分別表示基期和報告期的股價，Q0和Q1分別表示基期和報告期的成交股數。三、幾種主要股價指數簡介 （一）道瓊斯指數 （二）標準普爾指數 （三）金融時報指數 （四）日經指數 （五）恒生指數 （六）紐約證券交易所股票價格指數 （一）道瓊斯指數 道瓊斯指數，即道瓊斯股票價格平均指數，是世界上最有影響、使用最廣的股價指數。它以在紐約證券交易所掛牌上市的一部分有代表性的公司股票作為編制對象，由四種股價

23、平均指數構成，分別是： 以30家著名的工業公司股票為編制對象的道瓊斯工業股價平均指數； 以20家著名的交通運輸業公司股票為編制對象的道瓊斯運輸業股價平均指數； 以15家著名的公用事業公司股票為編制對象的道瓊斯公用事業股價平均指數； 以上述三種股價平均指數所涉及的65家公司股票為編制對象的道瓊斯股價綜合平均指數。 在四種道瓊斯股價指數中，以道瓊斯工業股價平均指數最為著名。（二）標準普爾指數 美國最大的證券研究機構即標準普爾公司編制的股票價格指數。該公司于1923年開始編制發表股票價格指數。最初采選了230種股票，編制兩種股票價格指數。到1957年，這一股票價格指數的范圍擴大到500種股票，分成9

24、5種組合。其中最重要的四種組合是工業股票組、鐵路股票組、公用事業股票組和500種股票混合組。從1976年7月1日開始，改為 400種工業股票，20種運輸業股票，40種公用事業股票和40種金融業股票。幾十年來，雖然有股票更迭，但始終保持為500種。標準普爾公司股票價格指數以1941年至1943年抽樣股票的平均市價為基期，以上市股票數為權數，按基期進行加權計算，其基點數為10。以目前的股票市場價格乘以股票市場上發行的股票數量為分子，用基期的股票市場價格乘以基期股票數為分母，相除之數再乘以10就是股票價格指數。（三）金融時報指數 金融時報指數是由英國倫敦證券交易所編制，并在金融時報（Financia

25、l Times）上發表的股價指數。根據樣本股票的種數，金融時報指數分別有30種股票指數、100種股票指數及500種股票指數等三種指數。在現貨投資中運用較多的是以30種代表性工商業股票為基礎計算的指數。其以1935年作為基期，令基期指數為100。而在股價指數期貨交易中，被作為期貨合約指標的物的是以市場上交易較頻繁的100種股票為基礎，用幾何平均法計算的指數。這種指數被稱為“金融時報-證券交易所100種股票價格指數”其以1984年1月3日為基期，并令基期指數為1000。（四）日經指數 日經指數，原稱為“日本經濟新聞社道瓊斯股票平均價格指數”，是由日本經濟新聞社編制公布的反映日本東京證券交易所股票價

26、格變動的股票價格平均指數。按計算對象的采樣數目和計算方式不同，該指數分為：日經225股指指數（日經225）。因此種指數延續時間較長，具有很好的可比性，成為考察日本股票市場股價長期演變及最新變動最常用和最可靠的指標，傳媒日常引用的日經指數就是指這個指數。日經500股指指數（日經500）。此指數是從1982年1月4日起開始編制日本證劵交易所的。由于其采樣包括有500種股票，其代表性就相對更為廣泛。日經300股指指數(日經300)。日經綜合股指指數(日經綜合)。日經店頭平均股票價格指數。（五）恒生指數 恒生指數，由香港恒生銀行全資附屬的恒生指數服務有限公司編制，是以香港股票市場中的43家上市股票為成

27、份股樣本，以其發行量為權數的加權平均股價指數，是反映香港股市價幅趨勢最有影響的一種股價指數。該指數于1969年11月24日首次公開發布，基期為1964年7月31日，基期指數定為100。（六）紐約證券交易所股票價格指數 紐約證券交易所股票價格指數是由紐約證券交易所編制的股票價格指數。它起自1966年6月，先是普通股股票價格指數，后來改為混合指數，包括著在紐約證券交易所上市的1500家公司的1570種股票。具體計算方法是將這些股票按價格高低分開排列，分別計算工業股票、金融業股票、公用事業股票、運輸業股票的價格指數，最大和最廣泛的是工業股票價格指數，有1093種股票組成； 紐約股票價格指數是以196

28、5年12月31日確定的50點為基數，采用的是綜合指數形式。紐約證券交易所每半個小時公布一次指數的變動情況。雖然紐約證券交易所編制股票價格指數的時間不長，但它可以全面及時地反應其股票市場活動的綜合狀況，因而較為受投資者歡迎。第五節 我國證券交易市場 一、我國的證券交易所二、證券商三、交易程序 四、我國幾種主要的股價指數 一、我國的證券交易所 目前我國的證券交易所有兩個，分別在上海與深圳。其基本職責包括： （一） 提供證券集中競價交易的場所和設施； （二） 制定和修改本所的業務規則； （三） 接受上市申請，安排證券上市； （四） 組織、監督證券交易； （五） 按照會員的風險管理水平進行分類管理，并

29、實施日常監管； （六） 對上市公司信息披露等行為進行監管； （七） 設立或參與設立證券登記結算公司； （八） 管理和公布市場信息； （九） 法律、法規規定的以及中國證監會許可或授權的其他職能。 二、證券商 我國證券交易所市場上的證券商，是指依法設立可經營證券業務的、具有法人資格的金融機構，目前主要是證券公司。 按照我國現行相關法律規定，證券公司分為綜合類證券公司和經紀類證券公司。綜合類證券公司可從事經營證券經紀業務、證券自營業務、證券承銷業務和國務院證券監督管理機構規定的其他證券業務；經紀類證券公司只允許專門從事證券經紀業務。 三、交易程序 1、開設股票賬戶 2、開立資金賬戶 3、委托買賣 4

30、、成交 5、清算、交割 6、過戶 四、我國幾種主要的股價指數 上海證券交易所 股價指數深圳證券交易所股價指數1上海證券交易所股價指數（1）指數系列目前，上海證券交易所股價指數系列：第一，成份指數：上證180指數，其前身為上證30指數。第二，綜合指數：上證綜合指數。第三，分類指數：上證A股指數、上證B股指數、上證工業類指數、上證商業類指數、上證房地產業類指數、上證公用事業類指數、上證綜合業類指數。第四，其他指數：上證50指數、上證紅利指數。以上指數中，上證綜合指數最常用。1上海證券交易所股價指數（2）采樣范圍納入指數計算范圍的股票稱為指數股。納入指數計算范圍的前提條件是該股票在上海證券交易所掛牌

31、上市。上證180指數的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場代表性的180種樣本股票。綜合指數類的指數股是全部股票（A股和B股）。分類指數類是相應行業類別的全部股票（A股和B股）。上證50指數根據流通市值、成交金額對股票進行綜合排名，選擇排名前50位股票組成樣本上證紅利指數，選取過去兩年平均稅后股息率排名前50位的股票作為樣本1上海證券交易所股價指數（3）選樣原則 上證180指數的選樣標準是遵循規模（總市值、流通市值）、流動性（成交金額、換手率）、行業代表性三項指標，即選取規模較大、流動性較好且具有行業代表性的股票作為樣本。 上證180指數樣本股的調整方法 上證成份指數依據樣本穩定性和動態跟蹤相

32、結合的原則，每半年調整一次成份股，每次調整比例一般不超過10%。特殊情況時也可能對樣本進行臨時調整。1上海證券交易所股價指數 （4）計算方法 上證指數系列均以“點”為單位。A基日、基期（除數）與基期指數上證30指數，以2019年1月至3月為基期，基期指數定為1000點，自2019年7月1日起正式發布。上證180指數是上證30指數的延續上證綜合指數，以1990年12月19日為基期，基期指數定為100點，自1991年7月15日起正式發布。其他分類指數類指數，以1993年4月30日為基期，基期指數統一定為135878（該日上證綜合指數收盤值），自1993年6月1日起正式發布。上證50指數，以2019年12月31日為基日， 2019年1月2日開始發布，基日指數定為1000。上證紅利指數，以2019年12月31日為基日， 基日指數定為1000。1上海證券交易所股價指數B計算公式： 其中，調整市值 = （市價調整股本數），基日成份股的調整市值亦稱為除數，調整股本數采用分級靠檔的方法對成份股股本進行調整。 1上海證券交易所股價指數C指數的實時計算。具體做法是，在每一交易日集合競價結束后，用集合競價產生的股票開市價（無成交者