1、公司理財學第一章 公司理財的基本問題本章內容1.1 企業組織與企業目標 1.2 公司理財目標與價值理論 1.3 公司理財的主要內容 1.4 公司理財的原則與職能 1.5 公司理財環境 了解現代企業組織的不同類型、企業的性質和目標，熟悉企業尤其是公司理財的主要目標，理解企業價值理論的主要內容，掌握現代企業理財的主要內容，并對企業理財的職能和原則有一個基本的認識。本章學習目標企業組織類型 三種類型企業組織形式 ：獨資企業，合伙企業，公司按其他標準劃分的企業類型 企業的性質和目標 企業的性質企業目標外部的目標內部的目標1.1企業組織與企業目標 公司理財目標利潤最大化股東財富最大化 企業價值最大化 1

2、.2公司理財目標與價值理論 企業價值理論企業價值計量理論 企業價值其理論計算公式如下：如果各年的現金流量相等，則上式可簡化為：從上式可看出，企業的總價值，與預期各年的報酬成正比，與預期的風險成反比。 1.2公司理財目標與價值理論 企業價值評估理論 自由現金流量法自由現金流量法就是以自由現金流量為基礎來評估公司價值的方法 經濟增加值法計算公式為：經濟增加值 = 投資成本 （投資成本回報率 加權平均資本成本）相對價值法 計算公式：每股價值 = 市盈率 目標企業每股盈利 1.2公司理財目標與價值理論 不同利益主體財務目標的協調 在公司制下，企業委托代理關系主要表現為三方關系人，即股東、債權人和經營者

3、。 所有者和經營者財務目標的協調 所有者和債權人財務目標的協調 1.2公司理財目標與價值理論 公司理財活動由籌資、投資、分配三個環節組成，即籌集公司經營所需資金、將資金投放到有利可贏的投資項目上、將獲得的收益按照一定的程序向股東分配。1.3公司理財的主要內容 籌資管理籌資管理可以看成公司理財中首要的、基本的環節。籌資決策的關鍵在于決定各種資金來源在總資金中所占的比重，即注重資本結構的合理安排，以使籌資風險、籌資成本與期望資金收益相匹配。 投資管理投資是指公司投放資金，以期在未來獲取收益的經濟行為。 股利分配管理股利分配管理是指有關公司凈利潤如何進行分配方面的決策工作，包括公司選擇何種股利分配政

4、策、公司是否分配股利、分配多少股利等內容。 1.3公司理財的主要內容 以上三個方面的公司理財管理，不是孤立存在的，而是相互聯系在一起，共同通過影響公司的風險、成本和收益來最終影響公司價值的實現。籌資管理是投資管理的基礎，公司如果籌集不到資金，就無法進行投資和生產經營，就不會獲得用來向投資者分配的凈利潤；投資管理是籌資管理的目的和方向，如果籌集到的資金不去進行投資，籌資管理就無任何意義；股利分配管理影響著籌資管理，如果公司的股利分配政策不當，將直接導致進一步籌資的困難 1.3公司理財的主要內容公司理財原則資金合理配置原則 財務收支平衡原則 成本效益原則 風險與收益均衡原則利益關系協調原則 1.4

5、公司理財的原則與職能 公司理財職能財務預測財務決策財務預算財務控制財務分析1.4公司理財的原則與職能 公司理財的宏觀環境經濟環境經濟體制經濟周期產業及行業特征通貨膨脹1.5公司理財環境法律環境公司組織法稅收制度財務會計法則金融環境1.5公司理財環境公司理財的微觀環境銷售環境生產環境采購環境管理水平和決策者素質1.5公司理財環境第二章 財務管理中的價值觀念本章內容2.1資金時間價值觀念 2.2風險與收益權衡觀念 要求通過本章學習，能夠全面、深刻地理解公司理財的價值觀念，掌握資金的時間價值的含義，及資金時間價值的不同的計算形式；掌握風險與風險報酬的含義及計量，以及資本資產定價模型等，并能夠在公司理

6、財工作中，熟練地運用時間價值和風險價值。 本章學習目標資金時間價值的含義 資金的時間價值，是指資金在使用過程中，隨著時間的變化所發生的增值，也稱為貨幣的時間價值 。資金的時間價值是評價投資方案的基本標準 。資金的時間價值可以用絕對數表示，也可以用相對數表示，即利息額和利息率。2.1資金時間價值觀念資金時間價值的計算由于資金在不同時點的價值不同，所以資金時間價值的表現形式就有兩種：現值和終值。現值是指未來一定時間的特定貨幣按一定利率折算到現在的價值。終值是指現在一定數額的資金按一定的利率計算的一定時間后的價值。 2.1資金時間價值觀念復利終值與現值 復利終值，是指一次性的收、付款項經過若干期的使

7、用后，所獲得的包括本金和利息在內的未來價值。 復利終值計算公式為如下形式： 其中，現值為P，利率為i，第n年的終值為Fn 復利現值是復利終值的逆運算2.1資金時間價值觀念年金是指在一定時期內，每隔相同的時間，發生的相同數額的系列收（或付）款項，年金具有連續性和等額性 。年金按照收（或付）款的時間分為普通年金、預付年金、遞延年金和永續年金等幾種形式 。2.1資金時間價值觀念普通年金指每期期末發生的年金 。普通年金終值是指其最后一次業務發生時，系列款項的終值之和，它是一定時期內每期期末等額收（或付）款項的復利終值之和，公式如下：普通年金現值是指為在每期期末取得相等的款項，現在需要投入的金額，公式如

8、下：2.1資金時間價值觀念償債基金是使年金終值達到既定金額每年應支付的年金數額 ，公式如下：資本回收額是指在一定時期內，分若干期回收一筆利率固定的款項，每一期應回收的等量金額 ，公式如下：2.1資金時間價值觀念預付年金是每期期初發生的等額收付款項的一種年金形式，又稱為即付年金或先付年金，記作A預付年金終值的計算公式為 ：預付年金現值的計算公式如下： 2.1資金時間價值觀念遞延年金是指在一定時期內，從0期開始，隔m期（m1）后才發生等額系列收付款項的一種年金形式，記作A遞延年金現值的計算有以下兩種方法。方法一：把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的年金現值，然后再將此現值用復利調整到第一期期

9、初。 方法二：假設遞延期中也有收付款項，則應先求出（m+n）期的年金現值，然后扣除實際并未發生收付的遞延期（m）的年金現值，即可得出遞延年金的現值。2.1資金時間價值觀念永續年金是指無限期等額支付的年金。實際經濟生活中可以將利率較高、持續期較長的年金視為永續年金。因為永續年金無終止時間，所以不存在終值問題，永續年金推倒公式如下：2.1資金時間價值觀念資金時間價值計算中的幾個特殊問題不等額系列款項現值的計算：為求得不等額的系列付款的現值之和，可以先計算每次付款的復利現值，然后加總。 年金與不等額的系列付款混合情況下的現值：如果在一組不等額的系列款項中，有部分是連續發生的等額付款，則可分段計算其年

10、金現值及復利現值，然后加總。 名義利率和實際利率的換算：將名義利率調整為次利率，再轉換為實際利率，然后按實際利率計算資金時間價值；不計算實際利率，而是調整有關指標 。2.1資金時間價值觀念利率（折現率）的確定：對于復利來說，若已知P，F，n，可不用查表而直接計算出i；但對普通年金問題，首先要根據等額的款項A、相應的終值FA或現值PA，計算出相應系數（FA/A, i, n）或（PA/A, i, n），然后，根據該系數和已知的基數n去查相應的系數表，或用插值法計算所要求的利率 。2.1資金時間價值觀念風險及風險報酬風險的概念：風險是指一定條件下和一定時期內可能發生結果的不確定性 。風險的特點：兩面

11、性、客觀性、時間性、相對性收益性。風險報酬。投資的風險報酬通常用風險報酬率來表示投資報酬率無風險投資報酬率風險投資報酬率2.2風險與收益權衡觀念單項資產風險與收益的衡量運用概率方法計量單項資產的風險及風險報酬，其具體步驟和計算公式如下：確定概率及概率分布計算期望值。報酬率的期望值 計算方差和標準 方差 標準差2.2風險與收益權衡觀念計算變異系數。 可以用于不同期望值的隨機 變量風險的比較。計算風險報酬率 。 險報酬率風險報酬系數變異系數 投資報酬率無風險報酬率風險報酬率 無風險報酬率就是加上通貨膨脹貼水后的資金時間價值，一般把投資國庫券的報酬率視為無風險報酬率。 2.2風險與收益權衡觀念資產的

12、風險與組合收益投資者往往將不同資產組合在一起進行投資，以降低總投資的風險。這種將不同資產進行投資組合的形式稱為組合資產投資，簡稱為投資組合 。組合資產的收益是組合資產投資中個別投資的加權平均收益，計算公式如下： 式中： 是第j種證券的預期報酬率； 是第j種證券在全部投資額中的比重；m是組合中證券種類總數。2.2風險與收益權衡觀念組合投資的風險及度量。證券組合的風險不僅僅取決于組合內各種證券的風險，還取決于各個證券之間的關系。投資組合報酬率概率分布的標準差的計算公式為： 式中：m是組合內證券種類總數； 是第j種證券在投資總額中占的比例； 是第k種證券在投資總額中占的比例； 是第j種證券與第k種證

13、券報酬率的協方差。 2.2風險與收益權衡觀念協方差的計算。證券報酬率的協方差可以用來衡量它們之間共同變動的程度。 式中： 是證券j和證券k報酬率之間的預期相關系數； 是第j種證券的標準差； 是第k種證券的標準差。 組合資產之間的相關系數 2.2風險與收益權衡觀念兩種證券組合的投資有效集 圖27描繪出隨著對兩種證券投資比例的改變，期望報酬率與風險之間的關系。 2.2風險與收益權衡觀念多種證券組合的風險與報酬資本市場線（CML） 如圖28所示，切點M是一切風險投資以各自的市場價值為權數的加權平均組合，它代表唯一最有效的風險資產組合，我們將其定義為“市場組合”。2.2風險與收益權衡觀念可分散風險與不

14、可分散風險可分散風險：是指那些個別投資可以通過組合投資的方式來消除的風險，又稱為非系統風險或企業特有風險 不可分散風險：又稱系統風險或市場風險，是指由于某種因素導致股票市場上所有的股票都出現價格變動的現象，會給一切證券投資者帶來損失的可能性。 2.2風險與收益權衡觀念系數與投資組合的收益系統風險對個別股票的影響程度，可由該股票價格變動的歷史數據和市場價格的歷史數據計算分析得出，通常用系數來表示。投資組合的系數是投資組合中個別證券的系數的加權平均數。其計算公式為：2.2風險與收益權衡觀念至此，我們可以將證券組合投資風險歸納如下： 1證券組合投資后的風險是由兩部分組成，即可分散風險和不可分散風險，

15、 2可分散風險可以通過證券組合來消減。 3股票的不可分散風險由市場變動所產生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合而消除，應當通過系數計量后，在投資報酬中得到補償。2.2風險與收益權衡觀念證券市場線 單一證券的風險和收益之間的關系可由證券市場線（SML）來描述 2.2風險與收益權衡觀念資本資產定價模型揭示了風險與收益的關系。必要收益率等于無風險收益率加上風險溢酬，公式如下：套利定價模型（APT）指出多種風險因素共同影響收益，證券之間的相關性就是由這些共同的風險因素造成的。 在套利定價理論中，貝他系數是度量一種資產收益對某種因素變動的反應程度。當影響資產收益的風險因素只有一個時就得到： 上述公

16、式同資本資產定價模型完全一致，因此CAPM可以視作APT特殊的單因素模型。2.2風險與收益權衡觀念第三章 利率與證券估價本章內容3.1利率及其決定因素 3.2 債券估價 3.3 股票估價通過本章學習，了解利息的含義、種類及影響因素，掌握利率的構成。理解債券的基本要素，掌握債券價格、價值以及債券收益率之間的關系，并能夠熟練運用債券估價模型進行各種債券的估價。理解股票的經濟意義，掌握股票與必要報酬率之間的關系，并能夠熟練運用股票估價模型對各種類型的股票進行估價。 本章學習目標利息率的概念與種類 利息率（rate of interest） 簡稱利率，是一定時期內利息額同借貸資金額的比率，即資金的增值

17、額同投入資金價值之比率。金融市場的國際化利率可以按著不同的標志劃分為多種類別，常見的利率種類有以下幾種：按利率之間的變動關系可以分為基準利率和套算利率 按投資者取得的報酬情況可分為實際利率和名義利率 根據利率是否隨市場資金供求關系變化可分為固定利率和浮動利率 根據利率變動與市場的關系可分為市場利率和官方利率 3.1利率及其決定因素 利率的影響因素 財政政策 貨幣政策 通貨膨脹 借貸需求 借貸風險 13.1國際公司理財概述3.1利率及其決定因素 利率的構成 考慮到影響利率的因素，一般而言，資金的利率是由三個部分構成的，即純利率、通貨膨脹補償和風險報酬。 利率構成的一般公式即表達為： 13.2外匯

18、風險的管理3.1利率及其決定因素 KF實際無風險利率，亦即在零通貨膨脹經濟環境中，代表投資者對無風險的固定收入證券所要求的報酬率，一般以長期政府公債利率為代表；IP通貨膨脹補償；DP違約風險報酬；MP期限風險報酬；LP流動性風險報酬。 利率的期間結構 利率的期限結構（term structure of interest rate），是指短期利率與長期利率之間的關系。 利率期限結構理論所研究的主題就是長、短期利率之間的關系以及二者變動所發生的影響等問題。在具體分析時，又分成三種理論：預期理論、市場分割理論和偏好利率結構理論。 債券及其價格 債券的基本要素 債券面值 票面利率 債券的到期日 債券的

19、價格 債券發行價格一般是由債券的面值和支付的年利息按發行當時的市場利率折算成現值來確定的，其計算公式如下：3.2債券估價 3.2債券估價 式中：I債券每期支付的利息 M 債券面值 Kb債券發行時的市場利率或投資者要求的最低報酬率 n債券發行期限； t債券支付利息的總期數。債券價值與收益率 收益水平是公司進行債券投資的一個重要因素，可以作為投資決策的依據。評價債券投資收益水平的指標主要是債券的價值和到期收益率。債券價值，即債券到期時歸還的本金和按各期票面利率計算的利息之和的現值，它也稱為債券的內在價值。 債券收益率。債券收益率是指從購買債券至債券到期日這一期間內可獲得的收益率。 3.2債券估價

20、【例31】假設有一個投資者，對某種債券要求的收益率為10%。該債券面值是100元，票面利率是10%，5年后到期。那么，其價值為： 3.2債券估價如果投資者要求的收益率從10%提高到12%，那么，該債券的價值為： 如果投資者要求的收益率從10%降到8%,那么,該債券的價值為： 3.2債券估價如果不考慮其他市場影響因素的話，上述確定的債券價值就是債券的發行價格。如果用債券的市場價格P替代債券的內在價值V，即市場價格等于內在價值，計算得到的折現率i就是對該債券的預期收益率。這個預期收益率實際上就是債券持有者持有債券直至債券到期日的收益率，稱為到期收益率。 債券估價模型 一般債券的估價模型 3.2債券

21、估價一次還本付息且不計復利債券的估價模型 貼現發行債券的估價模型 3.2債券估價由上述債券估價模型，可以看出：第一，債券價值與投資者要求的收益率（當前市場利率）的變動呈現相反方向即要求收益率越高，債券價值越低，反之亦然。這就是利率風險。 第二，投資者要求的收益率高于債券票面利率，債券市場價 格低于債券面值（折價發行）；投資者要求收益率低于債券票面利率，債券市場價格高于債券面值（溢價發行）；投資者要求收益率等于債券票面利率，債券市場價值等于債券面值（平價發行）。 第三，當債券接近到期日時，債券市場價格向面值回歸。到期日，債券市場價格等于債券面值。 第四，長期債券的利率風險大于短期債券。 第五，債

22、券價值對市場利率的敏感性與債券未來預期現金流量結構有關。貨幣時間價值觀念在這里起著重要作用。 3.2債券估價 股票估價在概念上與債券估價有所不同，但估價基本原理是相同的，都是通過現金流量和必要的報酬率以及現金流量發生時點與時期建立基本的估價模型。 股票、股價及必要報酬率 股票作為一種有價證券，具有如下特征：穩定性 風險性 責權性 流通性 3.3股票估價 但是，股票本身是沒有價值的，僅是一種憑證。它之所以有價格，可以買賣，是因為它能給持有人定期帶來收益。一般來說，公司第一次發行時，要規定發行總額和每股金額，一旦股票發行后上市買賣，股票價格就與原來的面值分離。這時的價格主要由預期股利和當時的市場利

23、率決定，即股利的資本化價值決定了股票的價格。 此外，股票價格還受整個經濟環境變化和投資者心理等復雜因素的影響，會隨著經濟形勢和公司的經營狀況而升降。 3.3股票估價 必要報酬率是由無風險報酬率和風險報酬率組成的。用資本資產定價模型可以簡單地描述為： 3.3股票估價 股票估價模型 短期持有股票的股票估價模型 式中：Dt代表第t期的預期股利 Pn代表第t期出售時的預計股價 Ks代表投資者要求的必要報酬率長期持有，股利零增長的股票估價模型 假設未來股利不變，其支付過程是一個永續年金，則股票內在價值為：式中：D代表未來每期相等的股息；3.3股票估價 長期持有，股利固定增長的股票估價模型 為簡化計算，一

24、般假定公司每年股息增長率為一確定值g，上一年的股利為D0，則股利固定成長股票的內在價值為： 3.3股票估價 假定Ks g 時, 上式兩邊同乘以（1+Ks）/（1+g），兩式相減，可將股票股利固定增長的估價模型簡化為： 3.3股票估價 股票投資是一種最具有挑戰性的投資，其收益和風險都比較高，因此，充分利用股票估價模型，可以較好地把握投資時機，并在結合其他影響股票價格因素的基礎上作出科學的理財決策。3.3股票估價 第四章 財務分析本章內容4.1財務報表與財務分析 4.2比率分析法 4.3綜合財務分析掌握財務報表及其相互關系，了解資產負債表、利潤表和現金流量表內容、構成及相互關系，掌握財務分析的基本

25、方法，能夠對財務報表進行趨勢分析、比率分析、因素分析，并能熟練運用杜邦分析體系和沃爾評分法進行財務綜合分析4.1財務報表與財務分析企業基本財務報表及相互關系 資產負債表 資產負債表，是反映企業某一特定日期財務狀況的財務報表 資產負債表是根據會計等式“資產負債所有者權益”編制而成的。它通常由表頭、正表和補充資料部分組成 4.1財務報表與財務分析資產負債表的作用資產負債表可以綜合反映企業所擁有的資產及其分布情況，以便對企業的財務實力和財務彈性做出正確評價資產負債表可以反映企業資金來源的構成情況，從而評價企業的償債能力資產負債表可以綜合反映資產、負債、所有者權益的增減變化及其相互之間的對應關系4.1

26、財務報表與財務分析利潤表利潤表是總括反映企業在一定時期內經營成果的財務報表 利潤表是由企業收入、費用和利潤三大會計要素構成，根據基本會計等式“收入費用利潤”編制而成。利潤表由表頭和正表兩部分組成4.1財務報表與財務分析利潤表的作用利潤表可以為報表使用者做出合理的經濟決策提供相關信息利潤表為預測企業的盈利能力提供了重要依據利潤表可以反映企業的經營成果4.1財務報表與財務分析現金流量表現金流量表是反映企業一定期間的經濟活動、投資活動和籌資活動對現金及現金等價物產生影響的財務報表現金流量表分為三個基本部分及相關附注，其三個基本部分是：經營活動的現金流量、投資活動的現金流量和融資活動的現金流量4.1財

27、務報表與財務分析現金流量表的作用現金流量表可以提供企業的現金流量的信息，從而對企業整體財務狀況做出客觀評價現金流量表可以反映企業的財務狀況，預測企業未來的發展趨勢現金流量表能夠直接揭示當前的償債能力和支付能力4.1財務報表與財務分析4.1財務報表與財務分析所有者權益變動表所有者權益變動表是指反映構成所有者權益的各組成部分在一定期間內的增減變動情況的會計報表。所有者權益變動表一般由表頭和正表二部分組成 所有者權益變動表的作用可以分析所有者權益內部的結構性變動情況可以分析所有者權益的變動原因可以更客觀的反映企業資本的保值增值狀況可以分析前期會計差錯更正和會計政策變更對所有者權益變動的影響4.1財務

28、報表與財務分析財務報表之間的相互關系 資產負債表、利潤表、現金流量表和所有者權益變動表是企業基本的財務報表，每種財務報表都有著其特定的目的，四種財務報表之間存在著相互勾稽關系從計算利潤的角度看，將兩期資產負債表進行對比，剔除投資和利潤分配因素便可得到本期利潤，這說明的是資產負債表和利潤表之間的關系現金流量表揭示了企業現金從哪里來，到哪里去，對資產負債表的結果予以進一步補充說明所有者權益變動表則反映了所有者權益的變動情況及原因4.1財務報表與財務分析財務分析財務分析的作用財務分析可以科學預測企業未來財務分析可以全面反映企業現在財務分析可以正確評價企業過去財務分析的方法比率分析法水平分析法垂直分析

29、法趨勢分析法4.1財務報表與財務分析償債能力比率分析短期償債能力分析流動比率速動比率現金比率長期償債能力分析資產負債率利息保障倍數產權比率強制性現金支付比率 4.2 比率分析法流動比率流動比率是企業流動資產與流動負債的比率它反映了企業貨幣資金和可以轉化為貨幣資金的其它其他流動資產可償還短期債務的能力其計算公式是4.2 比率分析法速動比率速動比率是企業速動資產與流動負債的比率它用來衡量企業流動資產中可以立即償付流動負債的能力。和流動比率一起使用，用來判斷和評價企業的短期償債能力該指標的計算公式是4.2 比率分析法現金比率現金比率是指現金類資產對流動負債的比率當存貨和應收賬款變現困難時，用現金比率

30、可以直接說明問題 現金比率的計算公式是 4.2 比率分析法資產負債率資產負債率企業負債總額與資產總額的比率，也稱為負債比率該指標反映出在企業的全部資金來源中，有多少是通過負債方式取得的，用以衡量債權的保證程度其計算公式是4.2 比率分析法利息保障倍數利息保障倍數是企業息稅前利潤與債務利息費用的比率反映了企業的收益能力對償付債務利息的保障程度其計算公式是 4.2 比率分析法產權比率產權比率，也稱為主權比率，是指企業負債總額對所有者權益的比率該指標可以用來衡量企業清算時對債權人的保護程度其計算公式是 4.2 比率分析法強制性現金支付比率強制性現金支付比率是現金流入總量與強制性現金支出的比值。其中強

31、制性現金支出指的是經營現金流出量與償還到期本息付現這一比率反映企業是否有足夠的現金履行其支付經營費用、償還到期債務的責任其計算公式是 4.2 比率分析法營運能力比率分析應收賬款周轉率存貨周轉率流動資產周轉率固定資產周轉率總資產率4.2 比率分析法應收賬款周轉率應收賬款周轉率，是企業賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比率應收賬款周轉率說明年度內應收賬款轉換為現金的平均次數，體現應 收賬款的變現速度和收賬效率應收賬款周轉率指標的高低，還揭示著的獲利能力和償債能力4.2 比率分析法存貨周轉率存貨周轉率，是產品營業成本與存貨平均余額的比率存貨周轉率反映了企業存貨的周轉速度存貨周轉率的高低還反映了流動資產

32、的變現能力，同時，也說明了企業的資金利用效率和盈利能力4.2 比率分析法流動資產周轉率流動資產周轉率是營業收入凈額與流動資產平均余額的比率。流動資產周轉率反映了流動資產的周轉速度流動資產周轉率還反映了生產經營過程中的流動資產的營運能力和盈利能力4.2 比率分析法固定資產周轉率固定資產周轉率，是營業收入凈額與固定資產平均余額的比率。它是揭示企業固定資產利用率效率的一項經營比率4.2 比率分析法總資產周轉率總資產周轉率，是營業收入凈額與全部資產平均余額的比率總資產周轉率綜合地反映了企業整體資產的營運能力，通常該指標越高，總資產的營運能力越強，企業的獲利能力也越強4.2 比率分析法盈利能力比率分析銷

33、售利潤率總資產利潤率凈資產利潤率4.2 比率分析法銷售利潤率銷售利潤率是企業利潤總額與營業收入凈額的比率。它是評價企業銷售業務本身的獲利能力和競爭能力的指標。其計算公式是 4.2 比率分析法總資產利潤率總資產利潤率是指息稅前利潤與平均總資產的比率。是反映企業全部資產獲利能力的指標其計算公式是4.2 比率分析法凈資產利潤率凈資產利潤率，也稱為自有資金利潤率或凈值報酬率，它是指企業凈利潤與凈資產之間的比率其計算公式是 4.2 比率分析法銷售利潤率、總資產利潤率、凈資產利潤率等指標適用于對企業獲利能力的一般分析，對于上市場公司除分析這些指標外，還需要分析以下指標每股盈余市盈率每股股利股利支付率4.2

34、 比率分析法每股盈余每股盈余是指在某個會計期間的凈利潤扣除應發放的優先股股息后的余額與發行在外的普通股平均股數之比其計算公式是 4.2 比率分析法市盈率市盈率，也稱為本益比，是指普通股每股股的市場價格與每股盈余之間的比率其計算公式是4.2 比率分析法每股股利每股股利是指公司支付的股利總額與發行在外的普通股股數之比其計算公式是4.2 比率分析法利支付率股利支付率是指普通股每股股利與每股盈余之比其計算公式是 4.2 比率分析法企業的經營狀況和財務成果受多種因素制約，上述財務分析方法只能揭示企業財務狀況和經營成果的某一個側面，難以表達對企業整體財務狀況的影響。因此，需要一些專門的方法將各類財務指標綜

35、合起來，利用指標之間的關聯性進行綜合分析，以便對企業整體的財務狀況和經營成果進行評價綜合財務分析的方法 杜邦財務分析體系帕利普財務分析體系沃爾評分法 4.3 綜合財務分析杜邦分析體系杜邦財務分析體系，或稱杜邦分析法，是以權益資本收益率為中心，利用主要財務比率之間的內在聯系，建立財務比率分析的綜合模型，來綜合地分析和評價企業財務狀況的一種財務分析方法 采用這一方法，可使財務比率分析的層次更加清晰，條理更加突出，有利于報表使用者全面地、系統地了解企業的經營成果和財務狀況4.3 綜合財務分析杜邦分析圖為我們提供了以下信息：權益利潤率是綜合性最強，最具有代表性的一個指標，也是杜邦分析體系的核心權益乘數

36、主要受資產負債比率的影響，負債比例越大，權益乘數越大，財務杠桿的效應也越大總資產凈利潤率也是一項綜合性較強的指標，總資產凈利潤率的高低要受銷售獲利能力和總資產營運效率的影響4.3 綜合財務分析帕利普財務分析體系美國哈佛大學教授帕利普在其所著的企業財務分析中對杜邦財務分析體系進行了變形、補充而發展起來的其核心指標是可持續增長率，將反映企業的償債能力比率、獲利能力比率、營運能力比率、融資能力比率四個指標統一了起來4.3 綜合財務分析帕利普財務分析體系各個指標之間的關系如下： 4.3 綜合財務分析帕利普財務分析體系可持續增長率反映的是企業在現有的獲利水平和股利政策不變的前提條件下所能達到的收益增長比

37、率。它與企業的獲利能力和股利政策有關；總資產周轉率反映企業的資產管理效率水平，是一種營運能力水平；銷售利潤率反映的是企業的獲利能力；財務杠桿作用反映的是企業的償債能力，也反映了企業的融資能力。可持續增長率很好的把這幾種能力結合在一起，是一個綜合性的指標4.3 綜合財務分析沃爾評分法財務綜合分析的先驅者之一是美國財務學家亞歷山大沃爾（Alexander Wall）。他在20世紀初出版的信用晴雨表研究和財務報表比率分析中提出了信用能力指數的概念，把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此評價企業的信用水平。他選擇了流動比率、凈資產/負債、資產/固定資產、存貨周轉率、應收賬款周轉率、固定資產周轉率和自

38、有資金周轉率7種財務比率，分別給定了其在總體評價中所占的比重，總和為100分，然后，確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，最后求出總評分，從而對企業業績進行評價4.3 綜合財務分析第五章 財務預算本章內容5.1 財務預算基本框架 5.2 財務預算的編制 5.3 財務預算編制方法通過本章學習，了解財務預算的基本框架，掌握財務預算的概念、作用、編制程序和編制期，了解財務預算的構成及其編制，以及固定預算與彈性預算、調整式預算與零基預算、定期預算和滾動預算的編制方法。本章學習目標財務預算與財務預算體系經營預算財務預算專門決策預算5.1財務預算基本框架財務預算與財務預算體系財務預算體系中

39、的各項預算前后銜接，互相勾稽，形成了一個完整的有機體，它們之間的關系如圖所示 ：5.1財務預算基本框架財務預算的作用 明確工作目標協調部門關系控制日常活動考核業績標準5.1財務預算基本框架財務預算的編制期與編制程序財務預算的編制期 財務預算的編制程序 在預測與決策的基礎上，由預算委員會擬定公司預算總方針組織各生產業務部門按具體目標要求編制本部門預算草案由預算委員會平衡與協商調整各部門的預算草案，并進行預算的匯總與分析 審議預算并上報董事會最后通過公司的綜合預算和部門預算將批準后的預算，下達給各級各部門執行5.1財務預算基本框架公司戰略目標的確定銷售目標的確定方法主要有：推銷員判斷法、德爾菲法、

40、算術平均法、趨勢平均法、因果預測分析法、產品壽命周期分析法等。利潤目標的確定以最佳利潤率確定目標利潤以公司預期利潤變動率確定目標利潤和有關因素的變動幅度 以利潤變動率的極限確定目標利潤和有關因素的變動幅度以剩余目標利潤率確定目標利潤和有關因素的變動幅度利用經營杠桿系數確定目標利潤5.2財務預算的編制經營預算的編制銷售預算生產預算直接材料預算直接人工預算制造費用預算產品成本預算銷售及管理費用預算5.2財務預算的編制專門決策預算的編制經營決策預算主要是通過制定最優生產經營決策和存貨控制決策來確定公司經營活動所需要的資源。投資決策預算5.2財務預算的編制財務預算的編制現金預算是用來反映預算期內由于經

41、營和資本支出引起的一切現金收入和現金支出及其結果的預算。預計利潤表是以貨幣形式綜合反映預算期內公司經營活動成果的利潤計劃。預計資產負債表是反映公司預算期末財務狀況的總括性預算，表中除上年期末數已知外，其余項目均應在前述各項預算指標的基礎上分析填列。5.2財務預算的編制固定預算與彈性預算固定預算的方法固定預算的含義：是指根據預算期內正常的、可實現的某一固定業務量（如生產量、銷售量）水平為基礎編制預算的方法。 固定預算的局限性及適用范圍：最大的局限性在于當實際業務量與編制預算的預計業務量不一致時，無法實現預算對實際工作的控制、考核和評價的作用，喪失了預算所應有的基本功能。5.3財務預算編制方法固定

42、預算與彈性預算彈性預算的方法彈性預算的含義彈性預算的優點及適用范圍彈性成本預算的編制彈性利潤預算的編制5.3財務預算編制方法調整式預算與零基預算調整式預算的方法調整式預算的含義調整式預算的缺點零基預算的方法零基預算的定義零基預算的程序零基預算的優缺點和適用范圍5.3財務預算編制方法定期預算與滾動預算定期預算的方法定期預算的含義定期預算的優缺點滾動預算的方法滾動預算的含義滾動預算的方式及其特征滾動預算的優缺點5.3財務預算編制方法第六章 企業籌資方式本章內容6.2 權益性資本籌集6.3 長期負債籌集6.4 短期籌資與管理策略6.1 企業籌資原則和籌資規模的確定要求通過本章學習，了解企業的籌資渠道

43、和方式，掌握如何運用銷售百分比法進行資金需求量的預測，了解預測資金需要量的其他方法，理解外部籌資與增長的關系，掌握普通股籌資、優先股籌資、債券籌資、借款及租賃籌資等長期籌資方式以及商業信用、短期借款等短期籌資方式的籌資目的和利弊分析，并熟悉各種籌資方式的操作程序及法律規定。本章學習目標 6.1 企業籌資原則和籌資規模的確定 企業籌資渠道和方式 6.1 企業籌資原則和籌資規模的確定 企業籌資模式與國外的比較 資金需要量與銷售百分比法背景: 伴隨企業增長的資金需要量的預測已成為企業籌集資金的數量依據和企業制定財務計劃的基礎。定義:銷售百分比法（percentage of sales approac

44、h）:是根據銷售收入與資產負債表和損益表有關項目之間的比例關系，預測各項目資金需要量的方法。 6.1 企業籌資原則和籌資規模的確定 步驟通過對歷史數據的審核，確定財務報表中與銷售呈固定比率關系的項目。 預測銷售額 .根據財務報表中各項目與銷售額的依存關系，借助預測的銷售額估計財務報表的各項目 采用其他方法分別測定財務報表中與銷售額不直接相關，但已肯定變動的項目數額。 編制預計利潤表預測企業留用利潤這種內部資金的增加額。編制預計資產負債表預測企業資金需要總額和外部籌資額。 6.1 企業籌資原則和籌資規模的確定 外部籌資與增長外部籌資需求量的預測 所需的外部籌資（EFN）資產增加負債增加內部籌資增

45、加折舊 6.1 企業籌資原則和籌資規模的確定 EFN與增長的關系 圖61 XYZ公司的增長與所需的相關籌資 結論:銷售收入預計增長率的提高，對新資產需求的增長速度要比留存收益增加額快得多，留存收益的增加所提供的內部籌資很快就被掩蓋了，因此企業的資金到底有剩余還是赤字，則取決于銷售增長率，且當資金剩余變成赤字后，預計的增長率越高，EFN越大。 6.1 企業籌資原則和籌資規模的確定增長率的確定內涵增長率：指如果不追加外部資本，僅僅依靠新增的留存收益和自然籌資形成的資金來源（假設折舊全部用于當年的更新改造）所能達到的最大增長率。 其中：ROA資產報酬率 b再投資率（留存收益率 ）可持續增長率：指企業

46、在保持固定的債務權益比率、同時沒有任何外部權益籌資的情況下所能達到的最大增長率。 其中：ROA權益報酬率 b再投資率（留存收益率） 6.1 企業籌資原則和籌資規模的確定可持續增長率的決定因素 銷售凈利率 總資產周轉率 股利政策 籌資政策 6.1 企業籌資原則和籌資規模的確定普通股籌資 普通股是指在公司的經營管理和盈利及財產的分配上享有普通權利的股份，代表滿足所有債權償付要求及優先股東的收益權與求償權要求后對企業盈利和剩余財產的索取權，它構成公司資本的基礎，是股票的一種基本形式。普通股股東的權利對公司的管理權收益分配權優先認股權剩余資產分配權 6.2 權益性資本籌集 普通股籌資的動因為創建股份公

47、司而發行股票 已設立的股份公司為增加資本而發行股票 其他：企業還存在其他目的的股票發行，這類發行通常與籌資無關，如發放股票股利時的股票發行、把可轉換債券轉化為普通股時的股票發行、股票分割時的股票發行等。 6.2 權益性資本籌集股票發行發行條件首次發行增發股票向原股東配售股份應滿足的其他條件向不特定對象公開募集股份應滿足的其他條件 6.2 權益性資本籌集發行程序股份有限公司在設立時發行股票的程序是： （1）提出募集股份申請； （2）公告招股說明書，制作認股書，簽訂承銷協議和代收 款協議； （3）招認股份，繳納股款； （4）召開創立大會，選舉董事會、監事會； （5）辦理設立登記，交割股票。 6.2

48、 權益性資本籌集 股份有限公司首次公開發行新股的程序是： （1）發行人董事會應當依法就本次股票發行的具體方案、本次募集資金使用的可行性及其他必須明確的決議，并提請股東大會批準。 （2）發行人應當按照中國證監會的有關規定制作申請文件，由保薦人保薦并向中國證監會申報。 （3）中國證監會收到申請文件后，應在5個工作日內做出是否受理的決定。 （4）股票發行程序經核準后，發行人應自中國證監會核準發行之日起6個月內發行股票；超過6個月未發行的，核準文件失效。 （5）發行申請核準后、股票發行結束前，發行人發生重大事項的，應當暫緩或者暫停發行，并及時報告中國證監會，同時履行信息披露義務。 （5）中國證監會或者

49、國家授權的部門對已做出的核準證券發行的決定，發現不符合法定條件或者法定程序，尚未發行證券的，應當撤銷，停止發行。 （6）發行股票。 6.2 權益性資本籌集發行方式：有償增資發行：指發行時投資者必須按認購的股數及面額或市價繳納現金或實物的增資。主要包括：（1）股東配股的股票發行方式。即企業在發行新股時，賦予股東以某一價格優先認購新股的權利，且認購的股數要按原持有的股數比例進行分配。（2）第三者配股的股票發行方式。即指公司在新股票發行時，給予和公司有特定關系的第三者（如公司的職工、大股東、顧客、往來銀行等）以新股認購權。（3）公開招股發行方式。即公募發行，是以不特定的多數投資者為發行對象。它可以是

50、直接公募發行，也可以是間接公募發行。 6.2 權益性資本籌集無償增資發行：指股票發行時投資者不需繳納現金和實物即無代價取得新股的增資，這種方式發行股票往往不是以籌集資金為主要目的，主要包括： （1）無償交付方式。即指企業用資本公積金轉增股本，按股東現有持股比例無償地交付新股票。 （2）股票分紅方式。即上市公司以股票形式給股東進行股利分配。 （3）股份分割方式。即將原來大面額股票分割為若干股小面額股票。股份分割只增加股份的份額，而公司的資本數額并不發生變化。 6.2 權益性資本籌集發行價格面額發行時價發行中間價發行 如果股票的發行價格高于其市價，則稱為溢價發行（issuance of stock

51、 at premium ）；反之，則為折價發行（issuance of stock at a discount）。 6.2 權益性資本籌集股票上市目的 分散風險/提高股票的變現力 /便于籌集新的資金 /提高公司的知名度 /便于確定公司的價值 條件 （1）股票經國務院證券監督管理機構核準已公開發行； （2）公司股本總額不少于人民幣3 000萬元； （3）公開發行的股份達到公司股份總數的25%以上；公司股本總 額超過人民幣4億元的，公開發行股份的比例為10%以上； （4）公司近3年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載 暫停與終止 6.2 權益性資本籌集股票籌資的評價優點：（1）普通股籌資沒有固定

52、的到期日，不需償還; （2）普通股籌資沒有固定的利息負擔;（3）能增強公司的舉債能力;（4）股票籌資比債券籌資更容易。 缺點:（1）普通股籌資的資本成本較高; （2）容易分散控制權;（3）稀釋每股收益，降低股票價格。 6.2 權益性資本籌集優先股籌資 優先股是一種兼具普通股股票和債券特點的混合性有價證券，它屬于權益性資金，但卻兼具債券的性質。 權利優于：當公司進行股利分配時，優先股股東要先于普通股股東領取股息；當公司破產、清算時，對公司剩余財產的求償權位于債權人之后，但先于普通股股東。 次于：優先股沒有參與企業經營管理的權力；優先股股東不能參加股東大會，沒有選舉和被選舉的權利；不能對公司重大經

53、營決策進行表決。 6.2 權益性資本籌集種類累計優先股參加優先股可轉換優先股可贖回優先股 動因防止企業股權稀釋利用財務杠桿效應資金使用具有較大彈性 6.2 權益性資本籌集評價優點（1）優先股籌資沒有到期日，不需要償還本金，可以視為一種永久性的資金。 （2）股利的支付既固定，又有一定的彈性。 （3）增強企業的舉債能力。 缺點 （1）優先股籌資的資本成本較高。 （2）在公司收益不多時，普通股股東的收益就會受到影響。 （3）優先股籌資對企業具有一定的限制。 6.2 權益性資本籌集可轉換債券與認股權籌資可轉換債券籌資 可轉換債券（conversion bond）是一種可以在將來某一時間按特定的轉換比率

54、轉換為普通股的債券。 特征:債券性;期權性;轉換溢價;提前回購 6.2 權益性資本籌集基本要素轉換率轉換期轉換價值轉換價格 動因與純債券相比與普通股相比 6.2 權益性資本籌集圖62 可轉換債券市場價值與純債券價值及轉換價值之間的關系（給定利率水平）可轉換債券的價值純債券價值轉換價值市場價值 6.2 權益性資本籌集可轉換債券籌資的評價優點 資本成本較低 有利于解決代理問題 具有較大的靈活性 稀釋性較低 缺點轉換率和轉換價格較難確定 低成本籌資的時限性 6.2 權益性資本籌集認股權證籌資 認股權證（warrants）是由股份公司發行的，允許其持有者在指定的時間內以設定的價格購買一定數量該公司股票

55、的選擇權憑證。 一般特征認股權證是一種購買普通股的選擇權，在行使選擇權之前，持有人既不是公司的股東，也不是公司的債權人。 認股權證的持有人只享受認購的權利，不承擔認購的責任。認股權證具有一定的價值，它可以在證券市場上作為一種獨立的證券流通。 認股權證行使轉換權時，持有者支出現金，使公司的現金流量增加，同時增加公司的股權資本。認股權證一般是不可購回的，并以定向募集形式發行。 6.2 權益性資本籌集基本要素認購數量 認購期限 認購價格 籌資動因認股權證可以改善企業的籌資條件適時地滿足企業對資金的需求增加企業籌資的靈活性 6.2 權益性資本籌集圖6-3 認股權證理論價值與市場價值之間的關系 認股權證

56、的價值理論價值 V=（PE）N 式中：V-認股權證的理論價值P-普通股每股現行市場價格E-認股權證的認購價格N-每張認股權證所能購買的 普通股數量市場價值-在市場上買賣的成交價格 6.2 權益性資本籌集認股權證籌資的評價優點可降低籌資成本有利于吸引投資者投資有助于調整資本結構 缺點當認股權被行使后，公司的股東數增加，致使每股收益下降，同時也稀釋了股東對公司的控制權 在認股權被行使時，如果普通股市價高于認股權證認購價較多，則公司籌資成本較高，會出現實際的籌資損失 6.2 權益性資本籌集認股權證與可轉換債券的差別認股權證通常以定向募集形式發行。認股權證與債券的捆綁組合，或者認股權證與優先股的組合在

57、私募資金中更加普遍；相反，可轉換債券大多數是公開發行的。認股權證可以獨立存在。認股權證既可伴隨公司長期債券一起出售，也可與債券相脫離而獨立流通；可轉換債券的轉換性質不能脫離債券獨立存在。認股權證可以獨立發行。認股權證并不必非要與其他證券一起捆綁發行。實際上，很多公司授予公司經理購買股票的長期期權就是認股權證。公司還可以把自己的認股權證直接出售給投資者，不過這種做法并不多見。執行認股權證需要支付現金。可轉換債券行使轉換權時，持有者付出債券，獲得股票，使公司的負債轉為股權資本，并沒有給公司帶來現金流量。而當認股權證行使轉換權時，持有者支出現金，獲得股票，增加了公司的現金流量和公司股權資本而未改變負

58、債。這意味著債券、認股權證的捆綁組合與可轉換債券通常會對公司的現金流量及其資本結構產生不同影響。認股權證行使后公司仍具有低資本成本優勢。認股權證行使后，低票面利率的債券仍會繼續流通在外，而可轉換債券行使后，債券被公司收回，公司不再擁有低資本成本優勢。認股權證一般是不可贖回的，而可轉換債券一般是可以贖回的。 6.2 權益性資本籌集長期借款籌資定義 長期借款是指企業向銀行或其他金融機構借入的期限超過一年的借款。 動因在企業急需資金，且規模有限的情況下，企業會選擇長期借款進行籌資。 有時企業不想擴張權益資本，但又不具備發行債券的資格和條件，這時企業就會選擇長期借款籌集資金。 6.3 長期負債籌集我國

59、企業取得長期借款的條件 長期借款的利率 固定利率 變動利率 長期借款的保護性條款 標準條款 限制性條款 違約懲罰條款 6.3 長期負債籌集長期借款的償還到期一次還本付息：按這種償債方式償還債務，借款企業平時不需還債，本息一并在債務到期時支付，因此到期時的償債壓力較大。 定期付息，到期一次還本 ：這種籌資方式要求企業每年支付利息，到期時只償付本金，與到期一次還本付息相比，到期的償債壓力有所減輕。 定期等額償還本利和 ：定期等額償還本利和是指在貸款期間內連本帶息，都按相等金額分期償還。這種方式償債，將債務本息均勻地分攤到各期，使到期支付壓力最小。 6.3 長期負債籌集長期借款的評價 優點籌資速度快

60、 籌資成本較低 借款彈性較大可以發揮財務杠桿作用 缺點財務風險較高 限制條件較多 籌資數量有限 6.3 長期負債籌集債券籌資 定義 債券（bond）是債務人為籌集資金而發行的、約定在一定期限內還本付息并反映債權債務關系的一種有價證券。基本要素 債券面值 票面利率 付息期 償還期 6.3 長期負債籌集債券籌資的動因 債券籌資具有抵稅作用 債券籌資具有很大的靈活性其他動因。例如，保證企業現有股東對企業的控制權；獲得財務杠桿效應；增強企業在社會的知名度。 6.3 長期負債籌集債券的發行發行資格與條件 發行程序發行價格 式中：t債券發行期限； n債券支付利息的總期數。信用評級 6.3 長期負債籌集債券