1、財務管理第1章：總論1.1 財務管理的概念 財務管理是企業組織財務活動、處理財務關系的一項經濟管理工作。財務活動分配活動投資活動經營活動籌資活動籌資投資經營分配內部籌資 外部籌資退出企業1.1.1 企業財務活動1.1.2 企業財務關系010203財務管理能迅速反映企業生產經營狀況財務管理與企業各方面有著廣泛聯系財務管理是一項綜合性管理工作1.1.3 企業財務管理的特點1.2 財務管理的目標財務管理的目標是企業理財活動希望實現的結果，是評價企業理財活動是否合理的基本標準。財務管理內外部環境不同根本目標通過生產經營活動創造更多的財富，不斷增加企業價值利潤最大化股東財富最大化1.2.1 財務管理的目

2、標概述利潤最大化的概念利潤最大化的觀點認為，企業財務管理的目標是利潤最大化，這是因為利潤代表了企業新創造的財富，利潤越多則企業的財富增加得越多，越接近企業的目標。具有一定合理性目前，我國企業的業績評價在很多情況下還是以利潤為基礎。沒有考慮利潤實現的時間，沒有考慮項目報酬的時間價值沒有考慮利潤和投入資本的關系沒能有效地考慮風險問題不能反映企業未來的盈利能力會使企業財務決策帶有短期行為的傾向缺點123456對同一經濟問題的會計處理方法的多樣性和靈活性可以使利潤并不反映企業的真實情況股東財富最大化的概念 股東財富最大化指的是通過財務上的合理運營，為股東創造最多的財富。如何度量？股票數量股票價格X轉化

3、為股票價格最大化股票數量一定時 弱式有效市場 半強式有效市場 強式有效市場證券的價格反映了所有公開和未公開信息，投資人即使掌握內幕信息也無法獲取超額利潤證券的價格包含了所有公開信息，投資人不能通過分析公開信息來獲取超額利潤證券的價格包含了所有歷史信息，投資人不能通過分析歷史信息來獲取超額利潤股東財富最大化的主要優點考慮了現金流量的時間價值和風險因素在一定程度上能夠克服企業在追求利潤方面的短期行為反映了資本與報酬之間的關系此外，股東財富最大化目標也是判斷企業財務決策是否正確的標準，因為股票的市場價格是企業投資、籌資和資產管理決策效率的反映。持相關者利益最大化觀點的學者認為，企業不能單純以實現股東

4、利益為目標，而應把股東利益放在與利益相關者(如借款人、政府、管理者、員工、供應商等)相同的位置上，即要實現包括股東在內的所有利益相關者的利益。持股東財富最大化觀點的學者提出，追求股東財富最大化實際上并不損害其他相關者的利益，恰恰相反，它是以保證其他相關者的利益為前提的。因為企業達到股東財富最大化目標的結果，也增加了企業的整體財富，其他相關者的利益也會得到更有效的滿足。如果企業不追求股東財富最大化，相關者的利益也會受損。對股東財富最大化進行下列約束后，可成為財務管理的最佳目標：（1）利益相關者的利益受到了保護；（2）沒有社會成本。在以上這些假設前提下，企業在追求股東財富最大化的過程中將不存在與利

5、益相 關者的沖突。因此，經營者就能專注于一個目標股東財富最大化，從而實現公司 價值的最大化。1. 委托代理問題與利益沖突1.2.2 財務管理目標與利益沖突傳統的委托代理問題是指由于企業所有權與經營權的分離產生的股東與管理層之間、股東與債權人之間的代理問題。隨著公司治理情況的變化，目前大股東與中小股東之間的關系也成為一種主要的代理問題。這種沖突可以通過一套激勵、約束和懲罰機制來協調解決。沖突之一：股東與管理層1股東作為企業的所有者，委托管理層經營管理企業，但是管理層努力工作創造的財富不能由其單獨享有，而是由全體股東分享，因此，管理層希望在增加股東財富的同時獲得更多的利益 （如增加報酬、 閑暇時間

6、和在職消費等）。但是，所有者則希望以最小的管理成本獲得最大的股東財富報酬，由此便產生了管理層個人目標與股東目標的沖突。解決機制：績效股股票期權激勵監督股東直接干預解聘關聯交易轉移利潤非法占用巨額資金、或以上市公司名義進行擔保和惡意籌資發布虛假信息，操縱股價為大股東派出的高級管理者支付過高的薪酬利用不合理的股利政策掠奪中小股東的既得利益大股東通常持有企業大多數的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業的最高管理者, 掌握著企業重大經營決策的控制權 。大股東侵害中小股東利益的形式：2沖突之二：大股東與中小股東應對：完善上市公司的治理結構，使股東大會、董事會和監事會三者有效運作，形成相互制約的

7、機制規范上市公司的信息披露制度，保證信息的完整性、真實性和及時性沖突之三：股東與債權人3當企業向債權人借入資金后，兩者就形成了委托-代理關系。但是，股東在獲得債權人的資金后，在實施其財富最大化目標時會在一定程度上損害債權人的利益。債權人的對策通常有兩種：第一，債權人會在債務協議中設定限定性條款來保護其利益免受侵害。第二，債權人一旦發現企業管理層企圖利用他們，便會拒絕與該企業有進一步的業務往來，或者要求較高的利率以補償可能遭受的損失。實現股東財富最大化與其承擔的社會責任是息息相關的股東利益社會責任 ？2. 社會責任與利益沖突在要求企業自覺承擔大部分社會責任的同時，也要通過法律等強制命令規范企業的

8、社會責任，并讓所有企業均衡地分擔社會責任的成本，以維護那些自覺承擔社會責任的企業的利益。1.3 企業組織形式與財務經理合伙企業個人獨資企業公司制企業1.3.1 企業組織形式缺點（1）風險巨大（2）籌資困難（3）企業壽命有限優點（1）手續簡便（2）企業主承擔無限責任，因此會竭力把企業經營好（3）稅負較輕（4）經營方式靈活（5）容易保密個人獨資企業一個自然人投資興辦的企業，業主享有全部的經營所得，同時對債務完全負責。合伙企業缺點責任無限權力分散產權轉讓困難優點設立程序簡單設立費用低由兩個以上的自然人訂立合伙協議，共同出資、合伙經營、共享收益、共擔風險，并對合伙企業債務承擔無限連帶責任的企業。公司制

9、企業有限責任特點獨立法人無限存續期所有權和經營權分離籌資渠道多元化依照國家相關法律集資創建的，實行自主經營、自負盈虧，由法定出資人(股東)組成的，具有法人資格的獨立經濟組織。分為股份有限公司和有限責任公司1.3.2 財務經理總裁是企業的首席執行官，直接負責管理企業的生產經營?？偛孟旅嬖O副總裁(總監)，負責不同部門的經營與管理。負責向財務總監報告的是財務經理和會計經理。財務經理負責投資、籌資、分配和營運資本的管理，并且通過這些工作為公司創造價值。1.3.3 財務職業生涯對于主修財務的學生來說，他們的職業生涯常常要從基礎做起，通?？赡軓囊韵骂I域開始。（1）金融機構指專門從事與貨幣信用相關的中介組織

10、，大致分為銀行類金融機構和非銀行類金融機構。其中，銀行類金融機構主要指商業銀行；非銀行金融機構則包括保險公司、基金管理公司、投資銀行等。（2）財務管理是財務職業領域中最廣泛的領域，同時也擁有最多的工作機會。財務管理在所有商業機構中都非常重要，包括銀行、其他金融機構、工業企業和商業企業。財務管理在政府機構及非營利組織中也同樣重要，包括學校、醫院等。1.4 財務管理的環境社會文化環境金融市場環境經濟環境法律環境財務管理的環境又稱理財環境，是指對企業財務活動和財務管理產生影響的企業外部條件的總和。財務管理的環境涉及的范圍很廣，比如國家的政治、經濟形勢，國家經濟法規的完善程度，企業所面臨的市場狀況，企

11、業的生產條件等。本節主要討論企業難以控制的幾種重要的環境。財務管理的經濟環境是影響企業財務管理的各種經濟因素，如經濟周期、經濟發展水平、通貨膨脹狀況、經濟政策等。1.4.1 經濟環境在市場經濟條件下，經濟發展通常帶有一定的波動性，大體上經歷復蘇、繁榮、 衰退、蕭條幾個階段的循環，這種循環叫經濟周期。經濟發展水平發達國家發展中國家不發達國家通貨膨脹引起資金占用的大量增加引起利潤虛增引起利率上升引起有價證券價格下降引起資金供應緊張經濟政策如經濟的發展計劃，國家的產業政策、財稅政策、金融政策、外匯政策、外貿政策、貨幣政策，以及政府的行政法規等指影響企業財務活動的各種法律、法規和規章。企業組織法規財務

12、會計法規稅法1.4.2 法律環境金融市場是進行資金融通的場所。1.4.3 金融市場環境金融市場與企業理財為公司籌資和投資提供場所 實現長短期資金的互相轉化 為公司理財提供相關信息 金融市場的構成 主體（銀行和非銀行的金融機構）客體（交易對象）參加人（企業、政府和個人等）金融工具貨幣市場證券資本市場證券利息率及其測算利息率及其測算利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風險報酬+流動性風險報酬+期限風險報酬純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡利率。無風險證券的利率，除純利率之外還應加上通貨膨脹因素，以補償通貨膨脹所遭受的損失。流動性風險小和流動性風險大的證券利率差距介于-個百分點之間一項負債到期

13、日越長，不確定因素就越多，期限風險報酬越大社會文化環境包括教育、科學、文學、藝術、新聞出版、廣播電視、衛生體育、世界觀、理想、信念、道德、習俗，以及同社會制度相適應的權利義務觀念、道德觀念、組織紀律觀念、價值觀念、勞動態度等。 1.4.4 社會文化環境財務管理第2章：財務管理的價值觀念2.1 貨幣時間價值2.1.1 時間價值的概念國外傳統的定義是：即使在沒有風險、沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值也大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當時使用或消費這1元錢的機會或權利，按時間計算的這種付出的代價或投資報酬，就叫作時間價值(time value)。資金投入經營以后，勞動者會生產

14、出新的產品，創造出新的價值，產品銷售以后得到的收入要大于原來投入的資金額，形成資金的增值，即時間價值是在生產經營中產生的。貨幣在經營過程中產生的報酬不僅包括時間價值，還包括貨幣資金提供者要求的風險報酬和通貨膨脹貼水。表現形式相對數時間價值率，是指扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率；絕對數時間價值額，是指資金與時間價值率的乘積。概念時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。2.1.2 現金流量時間線計算貨幣資金的時間價值，首先要清楚資金運動發生的時間和方向，即每筆資金在哪個時點上發生，資金流向是流入還是流出?，F金流量時間線提供了一種重要的計算貨幣資金時間價值的工具

15、，它可以直觀、便捷地反映資金運動發生的時間和方向。2.1.3 復利終值和復利現值利息有單利和復利兩種計算方法。單利是指一定期間內只根據本金計算利息，當期產生的利息在下一期不作為本金，不重復計算利息。復利則是不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。復利的概念充分體現了資金時間價值的含義，因為資金可以再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入合適的方向，以賺取報酬。1. 復利終值終值(future value,FV)是指當前的一筆資金在若干期后所具有的價值。FVn=PV(1+i)n(1+i)n稱為復利終值系數(future value interest factor,F

16、VIF),可以寫成FVIFi,n或(F/P,i,n)。FVn=PV(1+i)n=PVFVIFi,n=PV(F/P,i,n)2. 復利現值現值(present value,PV)是指未來年份收到或支付的現金在當前的價值。由終值求現值，稱為折現或貼現，折現時使用的利息率稱為折現率。PV=FVnPVIFi,n=FVn(P/F,i,n)年金(annuity)是指一定時期內每期相等金額的收付款項。折舊、利息、租金、保險費等均表現為年金的形式。2.1.4 年金終值和現值1234后付年金（普通年金）先付年金（即付年金）永續年金延期年金1. 后付年金終值和現值后付年金(ordinary annuity)是指每

17、期期末有等額收付款項的年金。在現實經濟生活中這種年金最為常見，故也稱為普通年金。(1)后付年金終值。后付年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和。FVAn=AFVIFAi,n=A(F/A,i,n)(2)后付年金現值。一定期間內每期期末等額的系列收付款項的現值之和，叫后付年金現值。PVAn=APVIFAi,n=A(P/A,i,n)2. 先付年金終值和現值先付年金(annuity due)是指在一定時期內，各期期初等額的系列收付款項。先付年金與后付年金的區別僅在于付款時間的不同。由于后付年金是最常用的，因此，年金終值和現值的系數表是按后付年金編制的，為了便于計

18、算和查表，必須根據后付年金的計算公式，推導出先付年金的計算公式。(1)先付年金終值。XFVAn=AFVIFAi,n(1+i) (2)先付年金現值。XPVAn=APVIFAi,n(1+i) XPVAn=APVIFAi,n-1+A=A(PVIFAi,n-1+1)3. 延期年金現值的計算延期年金(deferred annuity)又稱遞延年金，是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項的年金。假定最初有m期沒有收付款項，后面n期每年有等額的系列收付款項，則此延期年金的現值即為后n期年金先折現至n期期初(m期期末)，再折現至第一期期初的現值。V0=APVIFAi,nPVIFi

19、,m V0=APVIFAi,m+n-APVIFAi,m V0=A(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m) 4. 永續年金現值的計算永續年金(perpetual annuity)是指期限為無窮的年金。英國和加拿大有一種國債就是沒有到期日的債券，這種債券的利息可以視為永續年金。絕大多數優先股因為有固定的股利但無到期日，因而其股利也可以視為永續年金。另外，期限長、利率高的年金現值可以按永續年金現值的計算公式計算其近似值。1. 不等額現金流量現值的計算2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題2. 年金和不等額現金流量混合情況下的現值在年金和不等額現金流量混合的情況下，不能用年金計算的部分采用復利公式

20、計算，然后與用年金計算的部分加總，便得出年金和不等額現金流量混合情況下的現值。3. 折現率的計算一般來說，求折現率可以分為兩步：第一步求出換算系數，第二步根據換算系數和有關系數表求折現率。4. 計息期短于一年的時間價值的計算終值和現值通常是按年來計算的，但在有些時候也會遇到計息期短于一年的情況。例如，債券利息一般每半年支付一次，股利有時每季度支付一次，這就出現了以半年、1個季度、1個月甚至以天為期間的計息期。與計息期對應的一個概念是復利計息頻數，即利息在一年中累計復利多少次。當計息期短于1年，而利率又是年利率時，計息期數和計息利率均應按下式進行換算：2.2 風險與報酬2.2.1 風險與報酬的概

21、念決策者對未來的情況不僅不能完全確定，而且對其可能性出現的概率也不清楚。決策者對未來的情況是完全確定或已知的決策。例如投資國債。決策者對未來的情況不能完全確定，但可能性（概率）的分布是已知的或可以估計的。財務決策類型確定性決策風險性決策不確定性決策報酬(return)為投資者提供了一種恰當地描述投資項目財務績效的方式。報酬的大小可以通過報酬率來衡量。公司的財務決策幾乎都是在包含風險和不確定的情況下做出的。風險是客觀存在的，按風險的程度，可以把公司的財務決策分為三種類型。2.2.2 單項資產的風險與報酬1. 確定概率分布概率是度量隨機事件發生可能性的一個數學概念。如果將所有可能的事件或結果都列示

22、出來，并對每個事件都賦予一個概率，則得到事件或結果的概率分布(probability distribution)。2. 計算預期報酬率3. 計算標準差為了準確度量風險的大小，我們引入標準差(standard deviation,SD)這一度量概率分布密度的指標。(1)計算期望報酬率。(3)求各離差的平方，并將結果與該結果對應的發生概率相乘，然后將這些乘積相加，即得到概率分布的方差(variance)。(4)最后，求出方差的平方根，即得到標準差。4. 利用歷史數據度量風險在實際決策中，更普遍的情況是已知過去一段時期內的報酬數據，即歷史數據，此時報酬率的標準差可利用如下公式估算。5. 計算離散系數

23、離散系數(coefficient of variation,CV,也稱變異系數)度量了單位報酬的風險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎。6. 風險規避與必要報酬多數投資者都是風險規避投資者。對于證券價格與報酬率，風險規避意味著什么呢？答案是，在其他條件不變時，證券的風險越高，其價格便越低，從而必要報酬率越高。2.2.3 證券組合的風險與報酬投資者在進行證券投資時，一般并不把所有資金投資于一種證券，而是同時持有多種證券。這種同時投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合(portfolio)，又稱證券組合或投資組合。1. 證券組合的報酬證券組合的期望報酬是指組合中單項證券期望報酬的加權平均值，

24、權重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。2. 證券組合的風險與投資組合的報酬不同，投資組合的風險p通常并非組合內部單項資產標準差的加權平均數?？煞稚L險是由某些隨機事件導致的市場風險則產生于那些影響大多數公司的因素可通過證券組合分散不可通過證券組合分散市場風險的程度通常用系數來衡量。證券組合的系數是單只股票系數的加權平均，權數為各種股票在證券組合中所占的比重。3. 證券組合的風險報酬率證券組合投資要求補償的風險只是市場風險，而不要求對可分散風險進行補償。如果可分散風險的補償存在，善于科學地進行投資組合的投資者將會購買這部分股票，并抬高其價格，其最后的報酬率只反映市場風險。因此，證券

25、組合的風險報酬率是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬率。4. 最優投資組合(1)有效投資組合的概念。有效投資組合是指在任何既定的風險程度上，提供的期望報酬率最高的投資組合；也可以是在任何既定的期望報酬率水平上，帶來的風險最低的投資組合。(2)最優投資組合的建立。要建立最優投資組合，還必須加入一個新的因素無風險資產。一個投資組合不僅包括風險資產，還包括無風險資產。有了無風險資產，就能說明投資者是如何選擇投資組合的。當能夠以無風險利率借入資金時，可能的投資組合對應點所形成的連線就是資本市場線(capital market line,CML)，資本市場線可以看作所有資產，

26、包括風險資產和無風險資產的有效集。2.2.4 主要資產定價模型1. 資本資產定價模型（CAPM）該模型的假定：(1)所有投資者都關注單一持有期。(2)所有投資者都可以給定的無風險利率無限制地借入或借出資金，賣空任何資產均沒有限制。(3)投資者對期望報酬率、方差以及任何資產的協方差評價一致，即投資者有相同的期望。(4)所有資產都是無限可分的，并有完美的流動性(即在任何價格均可交易)。(5)沒有交易費用。(6)沒有稅收。(7)所有投資者都是價格接受者(即假設單個投資者的買賣行為不會影響股價)。(8)所有資產的數量都是確定的。資本資產定價模型通?？梢杂脠D形來表示，證券市場線(security mar

27、ket line,SML)用于說明必要報酬率R與不可分散風險系數之間的關系。2. 多因素模型假設有n種相互獨立因素影響不可分散風險，此時，股票的報酬率將會是一個多因素模型(multifactor models)。3. 套利定價模型套利定價模型基于套利定價理論(arbitrage pricing theory，APT)，從多因素的角度考慮證券報酬，假設證券報酬是由一系列產業和市場方面的因素確定的。2.3 證券估值2.3.1 債券的特征及估值債券是由公司、金融機構或政府發行的，表明發行人對其承擔還本付息義務的一種債務性證券，是公司對外進行債務籌資的主要方式之一。1. 債券的主要特征票面價值票面利率

28、到期日2132. 債券的估值方法3. 債券投資的優缺點缺點購買力風險比較大沒有經營管理權需要承受利率風險優點本金安全性高收入比較穩定許多債券都具有較好的流動性2.3.2 股票的特征及估值1. 股票的構成要素股票價值股票價格股利2132. 股票的類別股票有兩種基本類型：普通股和優先股。普通股股東是公司的所有者，他們可以參與選舉公司的董事，但是當公司破產時，普通股股東只能最后得到償付。普通股股東可以從公司分得股利，但是發放股利并不是公司必須履行的義務。優先股則是公司發行的求償權介于債券和普通股之間的一種混合證券。優先股相對于普通股的優先權是指清算時的優先求償權，但是這種優先權的獲得使優先股股東通常

29、喪失了與普通股股東一樣的投票權，從而限制了其參與公司事務的能力。優先股的現金股利是固定的，且先于普通股股利發放，每期支付的股利類似于債券支付利息。不同的是，如果公司未能按時發放股利，優先股股東不能請求公司破產。3. 優先股的估值優先股的支付義務很像債券，每期支付的股利與債券每期支付的利息類似，因此債券的估值方法也可用于優先股估值。V=DPVIFA(R/4),4n+PPVIF(R/4),4n 4. 普通股的估值普通股的估值與債券的估值本質上都是未來現金流的折現。普通股股票持有者的現金收入由兩部分構成：一部分是在股票持有期間收到的現金股利；另一部分是出售股票時得到的變現收入。(1)股利穩定不變。在

30、每年股利穩定不變，投資者持有期間很長的情況下，股票的估值模型可簡化為：(2)股利固定增長。 如果一只股票的現金股利在基期D0的基礎上以速度g不斷增長，則：5. 股票投資的優缺點缺點對公司資產和盈利的求償權均居于最后價格受眾多因素影響，很不穩定收入不穩定優點能獲得比較高的報酬能適當降低購買力風險擁有一定的控制權財務管理第3章：財務分析3.1 財務分析概述3.1.1 財務分析的作用(1)通過財務分析，可以全面評價企業在一定時期內的各種財務能力，包括償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力，從而分析企業經營活動中存在的問題，總結財務管理工作的經驗教訓，促進企業改進經營活動、提高管理水平。(2)通過財務

31、分析，可以為企業外部投資者、債權人和其他有關部門及人員提供更加系統、完整的會計信息，便于他們更加深入地了解企業的財務狀況、經營成果和現金流量情況，為其投資決策、信貸決策和其他經濟決策提供依據。(3)通過財務分析，可以檢查企業內部各職能部門和單位完成經營計劃的情況，考核各部門和單位的經營業績，有利于企業建立和完善業績評價體系，協調各種財務關系，保證企業財務目標的順利實現。3.1.2 財務分析的目的債權人：分析債務人的現有資源以及未來現金流量的可靠性、及時性和穩定性，關注其貸款安全性。股權投資者：分析企業的盈利能力和風險狀況，評估企業價值或股票價值，進行有效的投資決策。企業管理層：通過財務分析所提

32、供的信息來監控企業的經營活動和財務狀況的變化，盡早發現問題，采取改進措施。政府部門：更好地了解宏觀經濟運行情況和企業的經營活動，為其制定相關政策提供決策依據。3.1.3 財務分析的內容內容246135償債能力分析營運能力分析盈利能力分析發展能力分析財務趨勢分析財務綜合分析3.1.4 財務分析的方法比率分析法構成比率效率比率相關比率比較分析法縱向比較分析法橫向比較分析法3.1.5 財務分析的程序1324確定財務分析的范圍，收集有關的經濟資料選擇適當的分析方法，確定分析指標進行因素分析，抓住主要矛盾為作出經濟決策提供各種建議3.1.6 財務分析的基礎123資產負債表：提供了企業的資產結構、資產流動

33、性、資金來源狀況、負債水平以及負債結構的財務信息， 可以了解企業的償債能力、資金營運能力等財務狀況。利潤表：可以考核企業利潤計劃的完成情況，分析企業的盈利能力以及利潤增減變化的原因，預測企業利潤的發展趨勢?，F金流量表：便于報表使用者了解和評價企業獲取現金和現金等價物的能力，并據以預測企業未來現金流量。3.2 財務能力分析償債能力是指企業償還各種到期債務的能力。償債能力分析是企業財務分析的一個重要方面，通過這種分析可以揭示企業的財務風險。企業管理者、債權人及股權投資者都十分重視企業的償債能力分析。償債能力分析主要分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。3.2.1 償債能力分析1. 短期償債能力是

34、指企業償付流動負債的能力。（1）流動比率是企業流動資產與流動負債的比值。主要包括貨幣資金、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、應收及預付款項、存貨和1年內到期的非流動資產等，一般用資產負債表中的期末流動資產總額表示主要包括短期借款、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債、應付及預收款項、各種應交稅費、1年內到期的非流動負債等，通常也用資產負債表中的期末流動負債總額表示等于2左右比較合適（2）速動比率速動資產與流動負債的比值。流動資產扣除存貨后的資產稱為速動資產等于1左右比較合適（3）現金比率企業的現金類資產與流動負債的比值。（4）現金流量比率企業經營活動產生的現金流量凈額與流動

35、負債的比值2. 長期償債能力是指企業償還長期負債的能力。12345股東權益比率與權益乘數資產負債率產權比率與有形凈值債務率償債保障比率利息保障倍數與現金利息保障倍數（1）資產負債率也稱負債比率或舉債經營比率，是企業負債總額與資產總額的比率（2）股東權益比率與權益乘數股東權益比率是股東權益總額與資產總額的比率，該比率反映資產總額中有多大比例是所有者投入的。股東權益比率的倒數稱為權益乘數，即資產總額是股東權益總額的多少倍。（3）產權比率與有形凈值債務率產權比率也稱負債股權比率，是負債總額與股東權益總額的比值。為了進一步分析股東權益對負債的保障程度，可以保守地認為無形資產不宜用來償還債務(雖然實際上

36、未必如此)，故將其從上式的分母中扣除，這樣計算出的財務比率稱為有形凈值債務率。（4）償債保障比率也稱債務償還期，是負債總額與經營活動產生的現金流量凈額的比值。（5）利息保障倍數與現金利息保障倍數利息保障倍數(times interest earned ratio,TIE)也稱利息所得倍數或已獲利息倍數，是稅前利潤加利息費用之和與利息費用的比值。3. 影響企業償債能力的其他因素1234或有負債擔保責任租賃活動可用的銀行授信額度營運能力反映了企業的資金周轉狀況，對此進行分析,可以了解企業的營業狀況及經營管理水平。評價企業營運能力常用的財務比率有應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周

37、轉率、總資產周轉率等。3.2.2 營運能力分析1. 應收賬款周轉率是企業一定時期賒銷收入凈額與應收賬款平均余額的比率。2. 存貨周轉率也稱存貨利用率，是企業一定時期的銷售成本與存貨平均余額的比率。3. 流動資產周轉率是銷售收入與流動資產平均余額的比率，它反映了企業全部流動資產的利用效率。4. 固定資產周轉率也稱固定資產利用率，是企業銷售收入與固定資產平均凈值的比率。5. 總資產周轉率也稱總資產利用率，是企業銷售收入與資產平均總額的比率。3.2.3 盈利能力分析盈利能力是指企業獲取利潤的能力。評價企業盈利能力的財務比率主要有資產報酬率、股東權益報酬率、銷售毛利率、銷售凈利率、成本費用凈利率等，對

38、于股份有限公司，還應分析每股利潤、每股現金流量、每股股利、股利支付率、每股凈資產、市盈率和市凈率等。1. 資產報酬率（Return on Assets，ROA）也稱資產收益率，是企業在一定時期內的利潤額與資產平均總額的比率。按照所采用的利潤額不同，資產報酬率可分為資產息稅前利潤率、資產利潤率和資產凈利率。2. 股東權益報酬率（Return on Equity，ROE）也稱凈資產收益率或所有者權益報酬率，是企業一定時期的凈利潤與股東權益平均總額的比率。股東權益報酬率=資產凈利率平均權益乘數股東權益報酬率可以進行如下分解：3. 銷售毛利率與銷售凈利率銷售毛利率也稱毛利率，是企業的銷售毛利與營業收入

39、凈額的比率。銷售凈利率(profit margin on sales)是企業凈利潤與營業收入凈額的比率。前面介紹的資產凈利率可以分解為總資產周轉率與銷售凈利率的乘積。4. 成本費用凈利率是企業凈利潤與成本費用總額的比率。5. 每股利潤與每股現金流量每股利潤也稱每股收益或每股盈余，是公司普通股每股所獲得的凈利潤，它是股份公司稅后利潤分析的一個重要指標。每股利潤等于凈利潤扣除優先股股利后的余額，除以發行在外的普通股平均股數。每股現金流量是公司普通股每股所取得的經營活動的現金流量。每股現金流量等于經營活動產生的現金流量凈額扣除優先股股利后的余額，除以發行在外的普通股平均股數。6. 每股股利與現金支付

40、率每股股利等于普通股分配的現金股利總額除以普通股總股份數，它反映了普通股每股分得的現金股利的多少。股利支付率(payout ratio)也稱股利發放率，是普通股每股股利與每股利潤的比率。與股利支付率相關的反映利潤留存比例的指標是留存比率(plowback ratio)，或稱收益留存率。留存比率反映了企業凈利潤留存的百分比，因此它與股利支付率之和等于17. 每股凈資產也稱每股賬面價值，等于股東權益總額除以發行在外的普通股股數。8. 市盈率與市凈率市盈率(price/earnings ratio,P/E)也稱價格盈余比率或價格與收益比率，是指普通股每股股價與每股利潤的比率。市凈率(price/bo

41、ok-value ratio,P/B)，是指普通股每股股價與每股凈資產的比率。3.2.4 發展能力分析發展能力也稱成長能力，是指企業在從事經營活動過程中所表現出的增長能力，如規模的擴大、盈利的持續增長、市場競爭力的增強等。反映企業發展能力的主要財務比率有銷售增長率、資產增長率、股權資本增長率、利潤增長率等。1. 銷售增長率是企業本年營業收入增長額與上年營業收入總額的比率。2. 資產增長率是企業本年總資產增長額與年初資產總額的比率。3. 股權資本增長率也稱凈資產增長率或資本積累率，是指企業本年股東權益增長額與年初股東權益總額的比率。在企業不依靠外部籌資，僅通過自身的盈利積累實現增長的情況下，股東

42、權益增長額僅來源于企業的留用利潤，這種情況下的股權資本增長率稱為可持續增長率?？沙掷m增長率可以看做企業的內生性成長能力，它主要取決于兩個因素：股東權益報酬率和留存比率。4. 利潤增長率是指企業本年利潤總額增長額與上年利潤總額的比率。3.3 財務趨勢分析財務趨勢分析是指通過比較企業連續幾期的財務報表或財務比率，分析企業財務狀況變化的趨勢，并以此預測企業未來的財務狀況和發展前景。財務趨勢分析的主要方法有比較財務報表、比較百分比財務報表、比較財務比率、圖解法等。比較財務報表是比較企業連續幾期財務報表的數據，分析財務報表中各個項目增減變化的幅度及其變化原因，以判斷企業財務狀況的發展趨勢。由于比較財務報

43、表分析法是將連續若干期的財務報表并列放在一起進行比較，因此，這種分析方法也稱“水平分析法”。3.3.1 比較財務報表2022/7/22項目2019年度2020年度2021年度一、營業收入654282579371.4減:營業成本302837104190.40稅金及附加365562676銷售費用88612551370管理費用6228121050財務費用278308325加:其他收益 投資收益(損失以“-”號填列)586863公允價值變動收益(損失以“-”號填列) 資產減值損失 資產處置收益(損失以“-”號填列) 二、營業利潤(虧損以“-”號填列)142116781823加:營業外收入119.808

44、.5減:營業外支出95.4015.5三、利潤總額(虧損總額以“-”號填列)14231682.401816減:所得稅費用256508.40556四、凈利潤(凈虧損以“-”號填列)116711741260五、其他綜合收益的稅后凈額 1020六、綜合收益總額 11841280七、每股收益 (一)基本每股收益(元) 0.780.84(二)稀釋每股收益(元) 0.780.84京海公司比較利潤表比較百分比財務報表是在比較財務報表的基礎上發展而來的。百分比財務報表是將財務報表中的各項數據用百分比來表示。比較財務報表是比較各期報表中的數據，比較百分比財務報表則是比較各項目百分比的變化，以此來判斷企業財務狀況的

45、發展趨勢。3.3.2 比較百分比財務報表2022/7/22項目2019年度2020年度2021年度一、營業收入100100100減:營業成本46.2944.9344.71稅金及附加5.586.817.21銷售費用13.5415.2014.62管理費用9.519.8311.20財務費用4.253.733.47加:其他收益 投資收益(損失以“-”號填列)0.890.820.67資產減值損失 公允價值變動收益(損失以“-”號填列) 資產處置收益(損失以“-”號填列) 二、營業利潤(虧損以“-”號填列)21.7220.3219.45加:營業外收入0.170.120.09減:營業外支出0.140.070

46、.17三、利潤總額(虧損總額以“-”號填列)21.7520.3819.38減:所得稅費用3.916.165.93四、凈利潤(凈虧損以“-”號填列)17.8414.2213.45五、其他綜合收益的稅后凈額 0.00120.0021六、綜合收益總額 0.14340.1366七、每股收益 京海公司比較百分比利潤表(%)比較財務比率就是將企業連續幾期的財務比率進行對比，分析企業財務狀況的發展趨勢。這種方法實際上是比率分析法與比較分析法的結合。3.3.3 比較財務比率2022/7/22項目2019年2020年2021年流動比率1.911.901.98速動比率1.251.261.29資產負債率0.510.

47、480.46應收賬款周轉率11.4513.4514.13存貨周轉率5.616.576.60總資產周轉率2.252.282.26資產報酬率33.89%32.35%30.36%股東權益報酬率64.85%63.80%57.19%銷售凈利率17.84%14.22%13.45%京海公司20192021年幾項主要財務比率圖解法是將企業連續幾期的財務數據或財務比率繪制成圖，并根據圖形走勢來判斷企業財務狀況的變動趨勢。3.3.4 圖解法3.4 財務綜合分析單獨分析任何一類財務指標，都不足以全面評價企業的財務狀況和經營成果，只有對各種財務指標進行系統、綜合的分析，才能對企業的財務狀況作出全面合理的評價。因此，必

48、須對企業進行綜合的財務分析。下面介紹兩種常用的綜合分析法：財務比率綜合評分法和杜邦分析法。3.4.1 財務比率綜合分析法財務比率綜合評分法也稱沃爾評分法，是指通過對選定的幾項財務比率進行評分，然后計算出綜合得分，并據此評價企業的綜合財務狀況的方法。因為最早采用這種方法的是亞歷山大沃爾，故稱沃爾評分法。654321計算各項財務比率的實際得分計算關系比率確定財務比率的標準值確定財務比率評分值的上下限確定財務比率標準評分值選定評價財務狀況的財務比率2022/7/22財務比率評分值(1)上/下限(2)標準值(3)實際值(4)關系比率(5)=(4)/(3)實際得分(6)=(1)(5)流動比率1020/5

49、21.980.999.90速動比率1020/51.21.291.0810.80資產/負債1220/52.102.171.0312.36存貨周轉率1020/56.506.601.0210.20應收賬款周轉率820/41314.131.098.72總資產周轉率1020/52.102.261.0810.80資產報酬率1530/731.50%30.36%0.9614.40股權報酬率1530/758.33%57.19%0.9814.70銷售凈利率1020/515%13.45%0.909.00合計100 100.88京海公司2021年財務比率綜合評分表3.4.2 杜邦分析法財務分析者在進行財務狀況綜合分析

50、時，必須深入了解企業財務狀況內部的各項因素及其相互之間的關系，這樣才能比較全面地揭示企業財務狀況的全貌。杜邦分析法正是這樣一種分析方法，它利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合分析企業的財務狀況。因這種分析法是由美國杜邦公司首先創造的,故稱杜邦分析法。杜邦系統主要反映了以下幾種主要的財務比率關系。(1)股東權益報酬率與資產報酬率及權益乘數之間的關系。股東權益報酬率=資產凈利率平均權益乘數(2)資產凈利率與銷售凈利率及總資產周轉率之間的關系。資產凈利率=銷售凈利率總資產周轉率 (3)銷售凈利率與凈利潤及銷售收入之間的關系。銷售凈利率=凈利潤銷售收入 (4)總資產周轉率與銷售收入及資產總額之間的關

51、系?？傎Y產周轉率=銷售收入資產平均總額其中“資產凈利率=銷售凈利率總資產周轉率”稱為杜邦等式。2022/7/22京海公司2021年杜邦分析系統圖(1)從杜邦系統圖可以看出，股東權益報酬率是一個綜合性極強、最有代表性的財務比率，它是杜邦系統的核心。 (2)資產凈利率是反映企業盈利能力的一個重要財務比率，它揭示了企業生產經營活動的效率，綜合性也極強。(3)從企業的銷售方面看，銷售凈利率反映了企業凈利潤與銷售收入之間的關系。(4)在企業資產方面，主要應該分析以下兩個方面：1)分析企業的資產結構是否合理，即流動資產與非流動資產的比例是否合理。2)結合銷售收入，分析企業的資產周轉情況。財務管理第4章：財

52、務戰略與預算4.1 財務戰略4.1.1 財務戰略的含義和特征財務戰略(financial strategy)是在企業總體戰略目標的統籌下，以價值管理為基礎，以實現企業財務管理目標為目的，以實現企業財務資源的優化配置為衡量標準所采取的戰略性思維方式、決策方式和管理方針。財務戰略是企業總體戰略的重要組成部分，企業戰略需要財務戰略來支撐。長期性全局性導向性4.1.2 財務戰略的分類1.財務戰略的職能類型股利戰略營運戰略投資戰略籌資戰略2.財務戰略的綜合類型收縮型財務戰略防御型財務戰略擴展型財務戰略穩健型財務戰略4.1.3 財務戰略分析的方法SWOT分析法(SWOT analysis)是在對企業的外部

53、財務環境和內部財務條件進行調查的基礎上，對有關因素進行歸納分析，評價企業外部的財務機會與威脅、企業內部的財務優勢與劣勢，從而為財務戰略的選擇提供參考方案。1.SWOT分析法的含義ThreatsOpportunitiesStrengthsWeaknessSWOT13242.SWOT的因素分析從財務戰略的角度而言，SWOT分析法涉及企業的外部財務環境和內部財務條件等眾多財務因素，需要經過分析判斷，找出主要的財務因素。外部影響因素宏觀周期產業政策金融政策財稅政策內部影響因素包括：1)企業生命周期和產品壽命周期所處的階段；2)企業的盈利水平；3)企業的投資項目及其收益狀況；4)企業的資產負債規模；5)

54、企業的資本結構及財務杠桿利用條件；6)企業的流動性狀況；7)企業的現金流量狀況；8)企業的籌資能力和潛力等。運用SWOT分析法，需要經過定性判斷，對SWOT因素進行定性分析，將企業內部財務條件因素和企業外部財務環境因素，分別歸為內部財務優勢與劣勢和外部財務機會與威脅。3.SWOT分析法的運用(1) SWOT分析表。SWOT分析表可以進行因素歸納和定性分析，為企業財務戰略的選擇提供依據。(2)SWOT分析圖。在SWOT分析表的基礎上，可采用SWOT分析圖對四種性質的因素進行組合分析，為企業財務戰略的選擇提供參考。4.1.4 財務戰略的選擇1.財務戰略選擇的依據123財務戰略的選擇必須與宏觀經濟周

55、期相適應財務戰略的選擇必須與企業發展階段相適應財務戰略的選擇必須與企業經濟增長方式相適應2.財務戰略選擇的方式穩定期初創期財務戰略關鍵是處理好增加的現金流量籌資戰略調整為債務資本替代股權資本股利戰略調整為實施較高的股利分配投資戰略上拓展新的產品財務戰略的關鍵是吸納股權資本籌資戰略是籌集股權資本股利戰略是不分紅投資戰略是不斷增加對產品開發推廣的投資衰退期擴張期關鍵是收回現有投資并返還給投資者不再進行籌資和投資全額甚至超額發放股利財務戰略關鍵是實現企業的高增長與資本的匹配，保持企業可持續發展籌資戰略是大量增加股權資本股利戰略仍舊是不分紅或少量分紅投資戰略是對核心業務大力追加投資4.2 財務預測財務

56、預測(financial forecast)是根據財務活動的歷史資料，考慮現實的要求和條件，對企業未來的財務活動和財務成果作出科學的預計和測算。財務預測有廣義和狹義之分。廣義的財務預測包括籌資預測、投資預測、利潤預測和現金流量預測等；狹義的財務預測僅指籌資預測。4.2.1 預測籌資數量的依據企業現有經營業務、資產和資本的規模企業經營業務效率、資產管理效率和資本使用效率企業新增投資項目等情況變化4.2.2 預測籌資數量的方法因素分析法1.因素分析法的原理因素分析法又稱分析調整法，是以有關資本項目上年度的實際平均需要量為基礎，根據預測年度的經營業務和加速資本周轉的要求，進行分析調整，來預測資本需要

57、量的一種方法。2.因素分析法的運用某企業上年度資本實際平均占用額為2000萬元，其中不合理部分為200萬元，預計本年度銷售增長5%，資本周轉速度加快2%，則預測年度資本需要額為多少?(2000-200)(1+5%)(1-2%)=1852. 2(萬元)3.運用因素分析法需要注意的問題(1)對決定資本需要額的眾多因素進行充分的分析與研究，確定各種因素與資本需要額之間的關系，以提高預測質量。(2)因素分析法限于對企業經營業務資本需要額的預測，當企業存在新的投資項目時，應根據新投資項目的具體情況單獨預測其資本需要額。(3)運用因素分析法匡算企業全部資本的需要額，只是對資本需要額的一個基本估計。在進行籌

58、資預算時，還需要采用其他預測方法對資本需要額作出具體的預測。4.2.3 預測籌資數量的方法回歸分析法1.回歸分析法的原理回歸分析法是先基于資本需要量與營業業務量(如銷售數量)之間存在線性關系的假定建立數學模型，然后根據歷史有關資料，用回歸直線方程確定參數預測資金需要量的方法。Y=a+bX2.回歸分析法的運用將a=205，b=49代入Y=a+bX，得到預測模型為：Y=205+49X將209年預計產銷量7.8萬件代入上式，則資本需要總額為：205+497.8=587.2(萬元)3.運用回歸分析法需要注意的問題(1)資本需要額與營業業務量之間的線性關系應符合歷史實際情況，預期未來這種關系將保持下去。

59、(2)確定a,b兩個參數的數值，應利用預測年度前連續若干年的歷史資料。一般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數。(3)應當考慮價格等因素的變動情況。在預期原材料、設備的價格和人工成本發生變動時，應相應調整有關預測參數，以取得比較準確的預測結果。4.2.4 預測籌資數量的方法營業收入比例法1.營業收入比例法的原理營業收入比例法是根據經營業務與資產負債表和利潤表項目之間的比例關系，預測各項目資本需要額的方法。營業收入比例法的主要優點是能為財務管理提供短期預計的財務報表，以適應外部籌資的需要，且易于使用。但這種方法也有缺點，倘若有關項目與營業收入的比例與實際不符，據以進行預測就會形成錯誤的結果

60、。因此，在有關因素發生變動的情況下，必須相應地調整原有的銷售百分比。2.營業收入比例法的運用(1)編制預計利潤表，預測留用利潤。編制預計利潤表的主要步驟如下:第一步，收集基年實際利潤表資料，計算確定利潤表各項目與營業收入的比例。第二步，取得預測年度營業收入預計數，計算預測年度預計利潤表各項目的預計數，并編制預測年度預計利潤表。第三步，利用預測年度稅后利潤預計數和預定的留用比例，測算留用利潤的數額。若該企業稅后利潤的留用比例為50%，則209年預測留用利潤額為202.5萬元(40550%)。(2)編制預計資產負債表，預測外部籌資額。運用營業收入比例法要選定與營業收入保持基本不變比例關系的項目。這