1、密碼貨幣性質研究及監管建議區塊鏈 = 去中心化！中心化、分布式與去中心化去中心化不是：無中心化非中心化多中心化弱中心化只有使用區塊鏈，才能實現去中心化未實現去中心化的區塊鏈沒有意義去中心化為密碼貨幣奠定了價值基礎貨幣的價值來源貨幣的定義哈耶克（18991992） “一種貨幣無論是由誰提供的，只要具有通用性，能成為人們普遍接受的交換手段，就能夠作為通貨用于現實和未來的支付并成為可靠的核算單位。”貨幣普遍接受性的來源普遍接受性稀缺性可靠性安全性可交換性保值耐儲存防偽防雙花貨幣的信用取決于其發行者發行者企業票證積分銀行銀行券政府法幣大自然貝殼黃金代碼密碼貨幣信用低高密碼貨幣與法幣的對比法幣密碼貨幣信

2、用支撐中央銀行信譽公開的算法和代碼兌換義務無無內在價值無無發行成本極低較高流通范圍一個國家內部全球互聯網發行量央行控制隨意增減事先確定不可更改黃金比特幣發行角度總量有限總量有限（2100萬個）分布分散、難以預測價格革命由大量計算機按規則計算每10分鐘隨機并按固定速率產生保管角度可以永久保存，不生銹、腐蝕由數字錢包密鑰保證所有權妥善保管且不泄露密鑰情況下，可永遠保持控制權使用角度便于分割、轉移和交換1枚比特幣可分割為1億份交換過程匿名點對點交換、不受地域限制、匿名且無需中間機構參與黃金與比特幣的對比分析法定貨幣供應不足法定貨幣濫發幣制不統一政治腐敗、崩壞政府缺乏對貨幣需求的掌握和應對制錢材料有限

3、無法充分滿足經濟發展需要法定貨幣鑄造發行管理乏力、松散稱量貨幣使用不便貨幣形制、規格、重量、金屬成色混亂應對連年戰事和巨額國內開支為巨額財政赤字融資法定貨幣信譽掃地中央政府腐敗無能、分崩離析諸侯割據、地方分裂外國銀元、銀行券大行其道貨幣不僅僅是法定貨幣私人貨幣的必要性密碼貨幣的性質分析密碼貨幣在區塊鏈中的作用支付手段激勵機制價值儲藏投機媒介權益憑證債權股權使用權價值發現交易流動性礦工激勵激勵礦工提供算力進行記賬提供流動性新比特幣發行的唯一途徑通過礦工轉移到整個生態總量有限總量有限獎勵開發者和早期參與者區塊鏈機制設計中的激勵手段密碼貨幣的貨幣職能分析支付手段完美結合紙幣的匿名性和電子貨幣的便捷性

4、稀缺性完勝法幣價值尺度比特幣的波動vs盧布可替代性自由競爭vs法律強制交易成本全自動標價/比價儲藏手段防篡改耐儲藏通縮特性國際貨幣天然具備貨幣資產商品“特殊的虛擬商品”證券密碼貨幣是一種新型的貨幣關于穩定幣穩定幣是偽需求、過渡性需求穩定幣的錨是什么？不存在真正價值穩定的錨貨幣需求不可能預測現有的穩定幣方案都是中心化的“偽穩定幣”中心化機構的信用永遠比不上央行無需央行的比特幣是真正有效的穩定幣計劃經濟思維關于法定數字貨幣法定數字貨幣屬于電子貨幣，不是密碼貨幣！法定數字貨幣是中心化發行，不會采用區塊鏈技術。法定數字貨幣解決不了區塊鏈和密碼貨幣的問題。對密碼貨幣的監管建議幾點事實需求側：密碼貨幣具有

5、典型的貨幣屬性供給側：去中心化的密碼貨幣是無法禁止的有供給有需求就有市場：黑市無監管的金融市場對社會穩定危害更大監管重心在“監”而不是“管”總體監管思路股權類非股權類證券外幣證監會外管局將密碼貨幣作為外幣監管的具體措施（一）定位：承認密碼貨幣的貨幣屬性，定位為一種可兌換的外幣，與美元等其它外幣同等對待。支付：密碼貨幣不是中國的法定貨幣，不得在中國境內用于支付，但可用于跨境支付。市場：個人和非金融企業可自愿持有密碼貨幣，非支付類的密碼貨幣轉賬可自由進行。監管：由外匯管理局而不是人民銀行負責監管。挖礦：涉及貨幣發行，是否合法？法無定論。須分別對待“礦池”和“礦工”。70%礦工在中國，從源頭開始監管

6、有助于消解密碼貨幣的匿名性將密碼貨幣作為外幣監管的具體措施（二）兌換：人民幣與密碼貨幣之間的兌換納入結售匯管理。納入個人購匯額度暫時可由受監管的兌換機構代為辦理結售匯，比照銀行進行管理兌換機構應采取有效措施做好KYC/AML，接受外管局和人民銀行的監管密碼貨幣之間、密碼貨幣與其它外幣之間的兌換參照外匯交易進行管理。稅收：以密碼貨幣形式獲得收入的，免征所得稅，但將其兌換為法幣的補征所得稅。將股權類密碼貨幣同時作為證券監管的具體措施合規私募不受限制ICO設立個人投資額上限建立合格投資人制度，分類管理推薦DAICO方式，限制項目方資金用途和使用方式將密碼貨幣作為外幣監管的好處不會沖擊人民幣體系密碼貨幣市場體量很小2000億美元