1、16/16吉林工商學院畢業論文題目名稱：院系：專業：學生：學號：指導教師：淺析互聯網企業引進風險投資策略以阿里巴巴、PPG為例工商管理學院工商管理成海1拱憲軍2013年5月29日畢業論文原創性聲明本人重聲明：所呈交畢業論文，是本人在指導教師的指導下，獨立進行研究工作所取得的成果。除文中已經注明引用的容外，本論文不包含任何其他人或集體已經發表或撰寫過的作品成果。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。本人完全意識到本聲明的法律結果由本人承擔。論文作者簽名：2013年5月29日淺析互聯網企業引進風險投資策略以阿里巴巴、PPG為例摘要：“一部風險投資在華史就是一部中國互聯網史

2、”，互聯網企業在中國的發展與風險投資密不可分。很多互聯網企業在引進風險投資的過程中會存在一系列的問題，而阿里巴巴則是成功運用風險投資迅速發展的一個典型互聯網企業。本文首先對風險投資在中國互聯網行業的發展現狀進行簡要的介紹，包括發展歷史以與發展規模，以方便讀者了解風險投資與互聯網密不可分的關系。其次，對互聯網企業引進風險投資過程中存在的一些問題進行分析。最后，針對上述問題，借鑒阿里巴巴的成功經驗，主要是馬云的經營智慧，提出問題的解決之道，為互聯網企業引進風險投資提供策略參考，這也是本文的主要目的所在。關鍵詞：互聯網；風險投資；阿里巴巴Theintroductionofventureinvestm

3、entstrategyofAlibabaandPPGasanexampleofInternetenterpriseAbstract:AriskinvestmentinChinaisahistoryoftheChineseInternethistory,andthedevelopmentofriskinvestmentintheInternetenterprisesinChinaareinseparable.ManyInternetcompanieswillhaveaseriesofproblemsintheprocessofriskinvestment,andAlibabaisatypical

4、Internetenterprisesuccessfuluseoftherapiddevelopmentoftheriskinvestment.Inthispaper,firstlythepresentdevelopmentsituationofriskinvestmentinChinasInternetindustryarebrieflyintroduced,includingthedevelopmenthistoryandthescaleofdevelopment,tofacilitatethereadertounderstandtherelationshipofventurecapita

5、landtheInternetclosely.Secondly,theInternetcompaniestointroducesomeproblemsexistingintheventureinvestmentanalysis.Finally,aimingattheaboveproblems,learnfromthesuccessfulexperienceofAlibaba,ismainlyMaYunwisdom,putsforwardasolutiontotheproblem,providepolicyreferenceforInternetenterprisestointroducethe

6、riskinvestment,thisiswherethepurposeofthismajor.Keywords:Internet;Ventureinvestment;Alibaba目錄一、風險投資在互聯網行業中的發展現狀（01）（一）風險投資理論研究概況（01）（二）風險投資進入我國互聯網行業的發展歷史（02）（三）投資我國互聯網行業的風險投資企業的規模（02）（四）阿里巴巴引進風險投資的成功案例（03）（五）PPG風險投資的悲劇（04）二、互聯網企業引進風險投資存在的問題與分析（04）（一）對風險投資商的篩選存在問題（04）（二）投資結構不合理，長期投資少，短期投資多（05）（三）經營目標

7、不專一，無法贏得風險投資商的信任（05）（四）企業重大戰略實施容易受到投資商的控制（06）三、解決互聯網企業引進風險投資問題的策略（06）（一）慎重選擇，重視風險投資商的品牌影響力（06）（二）選擇策略投資者，尋求長期合作（07）（三）堅持企業的經營理念贏得風險投資商的信任（07）（四）經營者要掌握控制權（07）參考文獻（09）致(10)工商學院本科畢業論文一、風險投資在互聯網行業中的發展現狀(一)風險投資理論研究概況風險投資起源于美國，在上世紀的60、70年代以后，一些追求高風險、高回報的投資人，通過對處于發展初期或成長期的企業投入資金，并期望在企業創業成功后收取高額的回報。它與傳統的抵押貸

8、款不同，創業者如果經營失敗了，他不需要償還投資人的任何債務，而對于投資人而言，他所投入的錢就是打水漂了，將血本無歸。風險投資無論是對投資人還是創業者都擁有巨大的吸引力，近幾十年來發展十分迅速。關于風險投資的定義不同的時期、國家、學者的規定都不統一，綜合起來可以分為狹義和廣義兩種情況。1.狹義的風險投資概念具有代表性的是美國風險投資協會（NationalVentureCapitalAssociation，NVCA）對風險投資所下的定義：風險投資是指由專業機構提供的并投資于新興、有巨大增長潛力的企業并參與其管理的權益資本。另外有一些學者給出了類似的概念。Scott（1997）認為風險投資是一種投資

9、于新興的、有良好增長潛力但又缺乏資金的小型企業；Tykvova(2000)將風險投資定義為：風險投資是一種投資于未上市的、發展迅速、通常是技術性的私人企業的權益資本；Kortum與Lerner(1998)認為風險投資是一種投資于新興的私人企業權益資本，風險資本家既是資金提供者，又通過擔任企業顧問或者經理等職務參與企業管理。2.廣義的風險投資概念歐洲風險投資協會（EuropeanVentureCapitalAssocition，EVCA）將風險投資定義為風險投資是一種由專門的投資公司向有巨大發展潛力的成長性、擴性、或重組型的未上市企業提供資金支持并輔之以管理參與的投資行為。3.國關于風險投資的定

10、義我國經合組織科技委員會1996年在發表的風險投資與創新中將風險投資定義為：風險投資也被成為創業投資，是指通過向不成熟的創業企業提供股權資本，并為其提供管理和經營服務，期望企業在發展到相對成熟后，通過股權轉讓，收取高額中長期受益的投資行為。從上述定義中可以看出，盡管不同的學者和組織對風險投資的定義不盡一樣，但都道出了風險投資所具備的幾大特點。（1）投資對象是處于發展初期具有發展潛力的中小型企業，尤其是科技型企業。因為這些企業急需發展資金而且發展空間大，風險投資所能獲得的潛在收益也巨大，因而，這類企業深受風險投資組織的青睞；（2）投資時間長，一般為3到5年，多采用股權投資方式；（3）對所投企業提

11、供資金的同時還提供相應的管理經營服務，因為企業成功與否直接關系到投資人的利益所在。風險投資經過幾十年的發展，其所涉與的領域越來越廣，投資圍不斷擴大，近1工商學院本科畢業論文十幾年來，廣泛地進入了互聯網行業。互聯網作為新興的行業，從上世紀90年代以來一直保持著高速發展的趨勢，為社會創造了大量的財富，也造就了大批傳具有創造力的企業。互聯網企業所具備處于發展初期、具有巨大的潛力的特點正好符合風險投資組織所追求的投資標準，因而互聯網行業從起步階段至今從來沒離開過風險投資的影子，本文正是基于互聯網與風險投資密不可分的關系，通過阿里巴巴、PPG兩個電子商務公司的案例來闡述互聯網企業引進風險投資策略。（二）

12、風險投資進入我國互聯網行業的發展歷史“一部風險投資在華史就是一部中國互聯網史”道出了中國互聯網行業與風險投資不可分的密切關系。1999-2002年，中國互聯網進入了第一輪風險投資熱潮。以新浪、搜狐、網易三大門戶成功融資上市為標志，國外風險投資商紛紛向中國的互聯網界創業者慷慨解囊，從1999年下半年起，大批的海歸派攜帶大量的風險投資創立了大量的網絡公司。由于照搬國外的模式，又缺乏有效的管理方法，很快互聯網泡沫破滅，大批互聯網公司倒閉，海外風險投資商也陸續撤出中國，中國互聯網進入了艱難的寒冬期。2003年，中國互聯網度過寒冬期，開始復，迎來了新一輪的風險投資熱潮。據統計，2004年，由美國風險資本

13、在中國達成的交易達到43宗，創10年來最高水平，2005年聚積在中國互聯網上的資本高達20億美元，盛大、百度、騰訊等互聯網的寵兒都借助風險投資走上了蓬勃發展的道路。2007年，阿里巴巴、巨人網絡、完美時空的成功上市，直接推動了互聯網行業投資規模的上升，使互聯網投資持續升溫。2011年，移動互聯網引發新的投資熱潮。據ChinaVenture統計數據顯示，2011年中國移動互聯網行業共有59家獲得風險投資，經披露的融資規模達4.7億美元，移動互聯網時代已經來臨。(三）投資我國互聯網行業的風險投資企業的規模據投資中國2013年1月14日發布的數據顯示，2012年我國互聯網行業共獲得投資總額39.50

14、億美元，同比下降55.5。ChinaVenture投中集團對2011年以前我國的私募融資規模排名前20的互聯網企業進行了統計（見表1），融資數額之大，顯示了風險投資對我國互聯網行業發展的重要性。2企業行業分類融資金額投資機構京東商城電子商務5.31億美元今日資本/雄牛資本/老虎基金千橡網絡社區4.88億美元泛大西洋投資/DCM/聯想投資/TechnologyCrossoverVentures/Accel/SBI控股/軟銀集團/JohoCapital聚力網絡視頻3.06億美元藍馳創投/德豐杰龍脈/德豐杰/軟銀中國/賽富基金/軟銀集團VANCL電子商務1.82億美元賽富基金/IDG資本/聯創策源/

15、啟明創投/老虎基金新浪綜合門戶1.8億美元資本/紅杉中國/方源資本優酷網網絡視頻1.6億美元發拉攏資本/成為基金/貝恩資本/SutterHillVentures/MaverickCapital/摩根士丹利土豆網網絡視頻1.6億美元IDG/紀源資本/集富亞洲/GeneralCatalystPartners/KTB/今日資本/JAIC/Venrock/凱欣亞洲/淡馬錫好耶廣告網絡廣告1.56億美元OakInvestment/IDG資本/銀湖巨人網絡網絡游戲1.25億美元海納亞洲/復星/渣打直投麥考林電子商務1.23億美元華平/紅杉中國/清科創投/洪山美國久游網網絡游戲1.21億美元凱雷/基亞娜/招

16、商局富鑫/新天域資本/淡馬錫阿里巴巴電子商務1.12億美元軟銀集團/JAIC/富達亞洲/華盈創投/紀源資本/銀瑞達/高盛/匯亞多玩網網絡游戲1.08億美元晨興創投/思偉投資/紀源資本/老虎基金搜房行業8850萬美元IDG資本/高盛/GA/Apax夢芭莎電子商務8700萬美元崇德資本/清科創投/金沙江創投/老虎基金58同城分類信息8577萬美元賽富基金/DCM/華平智聯招聘網絡招聘8070萬美元蘭馨亞洲/聯想投資/智基創投/麥格理易網絡廣告8000萬美元金沙江創投/Richmond蘭亭集勢電子商務6244萬美元聯創策源/金沙江創投/摯信資本尚陽科技網絡服務5800萬美元華登國際/英特爾投資/NE

17、W/DCM工商學院本科畢業論文表1中國互聯網行業私募融資規模20大企業統計表資料來源：投資中國CVSource.ChinaV（四）阿里巴巴引進風險投資的成功案例第一輪融資，解決燃眉之急。1999年，阿里巴巴創立之初，是由最初的創立者們3工商學院本科畢業論文共同籌集的50萬元作為啟動資金開始的，然而50萬元很快就花的差不多了，阿里巴巴面臨著資金的瓶頸。即使在這樣的情況下，馬云還是一度拒絕了38家投資商，因為馬云希望從投資商那里得到的不僅僅是資金，更重要的是除了資金以外的因素，例如幫助阿里巴巴開拓海外市場，可以進行進一步的投資等。直到蔡崇信的加入，1999年10月，阿里巴巴得到了以高盛為主的投資機

18、構的500萬美元的風險投資，幫助阿里巴巴度過了資金危機。第二輪融資，安全渡過互聯網寒冬。阿里巴巴剛吸收到第一筆融資不久，日本軟銀的總裁正義也關注上了阿里巴巴，二人接觸后不久便順利地達成了協議，2000年1月，日本軟銀向阿里巴巴投資了2000萬美元。很快，2000年4月納斯達克指數暴跌，互聯網進入了長達兩年的低谷，正是軟銀的這一大筆投資使得阿里巴巴能夠順利挺過互聯網的寒冬。第三輪融資，成功上市。2004年2月，阿里巴巴獲得軟銀、新加坡科技發展基金等四家投資商的8200萬美元的戰略投資。2005年8月，雅虎、軟銀再度向阿里巴巴投資數億美元。阿里巴巴利用這些資金創辦了淘寶網、支付寶，收購了雅虎中國，

19、并于2007年在掛牌上市，登上全球資本市場，共計融資16.95億美元，接近谷歌記錄（19億美元）。（五）PPG風險投資的悲劇PPG是成立于2005年10月的一家服裝網絡直銷公司，它憑借其創新的商業模式，突破了傳統的服裝行業的營銷模式，沒有工廠，沒有銷售門店，只有幾個小倉庫，它通過一個強大的IT網絡將倉儲、采購、生產、物流、銷售連接起來形成一個閉環的供應鏈。顧客通過網絡下訂單，PPG通過合作的廠商迅速加工生產，然后發到顧客手中。整個過程下來降低了大量的生產、運輸與倉儲等方面的成本有足夠的讓利空間讓顧客享受到真正物美價廉的商品。PPG創立之初，以其獨特商業模式很快收到了風險投資商的信任，可謂如魚得

20、水。2006年8月，集富亞洲、華盈創投入股PPG，2007年4月，集富亞洲、華盈創投、凱鵬華盈向PPG注入資金5000萬美元，2008年3月，三山投資入股PPG1500萬美元。可以說，PPG從成立開始一直是資金不斷，因而開始瘋狂地投入廣告，試圖打造強有力的品牌優勢，馬云說過錢太多了未必是件好事確實如此。2007年PPG的廣告費高達2.3億人民幣，而相比之下PPG當年的銷售額為6600萬元，其投廣告的魄力可媲美當年的池酒業了。此外由于PPG對服裝的生產重視不夠，導致大量的產品質量問題，另外還存在著定還缺貨、換貨遲緩、呼叫中心服務問題、拋售庫存問題等一些列的問題存在，最終導致了曾被稱為“服裝業的戴

21、爾”的PPG關門大吉。可以說PPG的商業模式是好的，所以PPG雖然失敗了但它的許多模仿者卻后來居上，凡客就是最典型的例子，PPG的失敗就在于其對整個供應鏈的管理方面存在著諸多的問題，這也為后來者提供了良好的借鑒。4工商學院本科畢業論文二、互聯網企業引進風險投資存在的問題與分析（一）對風險投資商的篩選存在問題互聯網作為一個“燒錢”的行業，創業之初能否募集到足夠的資金來實現創業者的夢想至關重要。于是一些創業者就帶著“有奶就是娘”的思想，千方百計地去迎合投資者，給錢就要。這其實是一個危險的行為，首先，企業發展不是一次融資就可以的，一些投資商由于資金有限可能無法完成追加投資，會給企業的后續發展帶來諸多

22、不便；其次，好的投資公司除了滿足創業者的資金需求外，還能為創業者提供市場開拓、管理支持等諸多幫助，相比那些只能提供錢的投資商要好的多。因而對于風險投資商的選擇，需要考慮的問題很多，而不是單純的能否提供資金的需求，自身企業的規模，所需要的投資規模，風險投資商的規模和投資特點以與管理模式等一系列的問題都要考慮，最后需要選擇的是適合自己企業的風險投資商，只有互相匹配適合才是絕佳。這種篩選的過程一方面創業者需要了解大量的風險投資企業的信息，其次要多接觸，親自找投資商洽談，就像處對象一樣，經過長期的觀察選擇以為最合適的伴侶，最后走上幸福的殿堂。（二）投資結構不合理，長期投資少，短期投資多許多投資機構尤其

23、是小規模的投資機構，投資后希望盡快套現，以短期運營為主。創業者在創業初期，企業自身規模小，缺乏資金，企業的資金風險大，為了盡快獲得資金幫助企業運營，他們很少會從長遠的發展角度考慮擴充企業的規模，因而愿意選擇短期的投資商，這十分不利于企業的長遠發展。對于小企業或者初期的創業者而言，選擇短期投資也并非全是盲目吸收資金，他們有很多無奈的難處，因為自身的實力問題，獲得大的投資商的長期戰略投資難度很大。但是，如果創業者的創業思維夠好，想法夠成熟，憑借優秀的計劃書也還是可以獲得優秀投資機構的青睞的。縱觀PPG的整個融資過程，我們會發現風險投資之所以開始大力的支持PPG完全是因為相中了其創新的商業模式，有著

24、可觀的利潤的存在。但是，投資商們只是在勢頭好的情況下拼命的砸錢，卻沒有想到作為一個創業之初的互聯網企業，PPG所真正需要的應該是成熟的管理模式，好的創意加上有力的資金支持，再具備有效的管理方式，PPG一定會勢頭越來越好的。在PPG出現問題的時候，風險投資機構想到的是盡快撤出即使是賠錢，卻沒能與企業一起并肩作戰共同克服困難。解決投資結構不合理的問題，除了創業者自身的不懈努力之外，政府也應出臺相應的政策，鼓勵創業。（三）經營目標不專一，無法贏得風險投資商的信任市場經濟下，利潤最大化是大多數企業所極力追求的，所以，沒有堅定的立場，5工商學院本科畢業論文只有永久的利益。PPG是曾在中國風靡一時的電子商

25、務公司，成立于2005年10月，業務模式是網上銷售襯衫，成立之初，經過大力的廣告宣傳以與輕資產、減少流通環節的概念，迅速占領了市場。2006年，PPG獲得了華盈創投和極富亞洲的第一輪5000萬美元的風險投資，次年4月份又獲得了第二輪千萬美元的投資，2007年底，三山投資公司向PPG投了1500萬美元的資金，可以說PPG倍受投資商的青睞，前途無限。然而好景不長，2009年末，曾被稱為“服裝業的戴爾”、“輕公司的樣板”的PPG關門大吉了，在2009年搜狐IT評選五年來投資最失敗的，PPG位居榜首，成了互聯網界的笑話。事后有人披露PPG的失敗原因稱認為，PPG的創始人亮表面上是在做電子商務，但其他配

26、套的物流、倉儲等他都做，而且不斷往上面打錢，由于管理不善，另外戰線拉得太長，再加上凡客誠品、優衫網等模仿者后來居上的沖擊，PPG的失敗也就成為必然的了。因此，創業者要有一顆清醒的頭腦，不能好高騖遠，盲目自大，更不能動機不純，一定要專一經營慢慢壯大。（四）企業重大戰略實施容易受到投資商的控制在企業創業初期，企業能獲得資金對企業很重要，但企業的控制權掌握在誰的手中更重要。通常在企業的董事會中，誰投入的資金多，所占的股份也就越多，也就更有話語權，因而，在當今的企業管理體制下，投資者干涉甚至控制企業決策的事情并不少見，新浪的創始人王志東就是一個鮮明的例子。1998年12月，由王志東創立的四通利方與北美

27、華淵網合并創立了新浪網，王志東出任總裁兼CEO。2001年，由于新浪領導層發生分歧，王志東被免掉在新浪的一切職務。王志東作為創始人之所以會被開除，說到底還是股份的問題，2001年10月，王志東在新浪所持有的70的股份已經被轉讓給了制定雇員，CEO茅道林、總裁汪延各占30股份，另外四名雇員占有40股份。在沒有話語權的情況下，即使是創始人，被解雇也不是不可能的了，因此，作為創業者一定要認清自己與投資者的關系，不能再融資的同時把自己也賣了。三、解決互聯網企業引進風險投資問題的策略（一）慎重選擇，重視風險投資商的品牌影響力對于創業者而言，除了從投資者那里拿到錢，更為重要的是獲得錢之外的幫助，因為錢是每

28、個投資者都能給的，而錢之外的東西每個投資者所能提供的卻不盡一樣。1999年2月，由阿里巴巴最初創業的18個人湊了50萬元作為公司的啟動資金，但是沒過幾個月就花的差不多了，資金問題成了阿里巴巴的燃眉之急，阿里巴巴迫切需要獲得資金渡過難關。即使在這種情況下,馬云還是一度拒絕過38家投資商，直到高盛的加入。在這些被馬云拒絕的投資商中，有一個民營企業老板，答應投資阿里巴巴100萬美元，要求每年10的利潤回報并制定相應的股份比例，馬云聽完對方的要求后很快就示意離開了。馬云之所以如此“不識相”，用他自己的話解釋就是“除了錢，他們6工商學院本科畢業論文不能為阿里里巴巴帶來任何東西”。后來由于蔡崇信的加入，為

29、阿里巴巴帶來了第一筆天使基金。1999年10月，以高盛為主，富達投資、InvestAB等多家一流投資公司參與，阿里巴巴首次引入500萬美元的風險投資。其實高盛的投資條件比馬云之前接觸的一些投資公司的條件要苛刻的多，馬云之所以會選擇高盛，看重的是高盛的品牌與其在國際市場上的影響力，對阿里巴巴的國際化發展以與拓展海外市場至關重要，這也正是馬云希望從投資者那里所得到的除了錢以外的東西。因此，創業者在選擇投資者的時候，一定要慎重考慮。資金是每個投資者都具備的，但是投資者在除了資金之外的其他能力上卻不盡一樣，一定要選擇能在最大程度上幫助公司長期發展的投資商。（二）選擇策略投資者，尋求長期合作對于互聯網這

30、一追求速度來說，會有很多投資者希望插足其中以盡快套現,這種追求短期的套現行為對于互聯網企業并不是一件好事。在阿里巴巴的融資歷史上，無論是創業初期馬云一度決絕38家投資商，還是在迅速發展期與高盛、軟銀、雅虎的合作，阿里巴巴一貫原則就是：不與追求短期套現的投資商合作，選擇有影響力的投資商，尋求戰略上的長期合作，立足長遠，互利共贏。（三）堅持企業的經營理念贏得風險投資商的信任企業的經營目標，無論是長期的還是短期的，一經確定就應該由絕對的執行力，認真向目標方向努力，這是成功的創業者所必備的素質，同時也是投資商看重創業企業的重要方面。2003年，日本軟銀公司總裁正義召集了所有他投資的公司的經營者們開會，

31、正義給他們每個人5分鐘的時間來述自己企業的經營現狀。馬云是最后一個發言的人，述完之后，正義對馬云說：“馬云，你是唯一一個三年前對我說什么，現在還對我說什么的人。”后來軟銀追加對阿里巴巴的投資，與阿里巴巴進行了更深層次的合作。正義所說指的是，三年前阿里巴巴創業之初，馬云認為中國加入WTO是遲早的事，所以阿里巴巴創立時的目標就是通過互聯網幫助中國企業出口，幫助外國企業進入中國。關于幫助那些企業的問題，馬云決定幫助中小企業與民營企業，這就是阿里巴巴最初的構思。在經歷幾年的互聯網潮起潮落的起伏后，阿里巴巴的經營理念始終堅定不移，毫不動搖，這也正是正義所看重阿里巴巴的重要一點。目標是一個方向，方向錯了，

32、再努力也白費，因此，創業者要在認真思考之后認真制定企業的經營理念、目標，并堅定不移地貫徹下去，這樣不僅可以獲得投資者的青睞，也更容易成功。（四）經營者要掌握控制權創業者一手創立企業，比投資者更了解企業的狀況，也更關心企業的發展前途。投資者的目的是獲得投資回報，企業是屬于企業家的，所以，投資者在企業的運營過7工商學院本科畢業論文程中所扮演的應當是一個輔助的角色，企業的控制權應該掌握在經營者手中。在阿里巴巴的融資史上，每次關于股份的問題，馬云的態度都是非常明確而堅決的，那就是阿里巴巴不允許任何人控股。馬云說：“跟VC溝通過程當中，不要覺得VC是爺、VC永遠是舅舅。你是這個創業孩子的爸爸媽媽，你知道把這個孩子帶到哪去。舅舅可以給你建議、給你錢，但是肩負著把孩子養大的職責是你，VC不是來替你救命的，只是把你的公司養得更大。”這就是馬云的“投資者是娘舅”的理論。馬云不僅是這么說的，事實上也是這樣做的。在2000年，日本軟銀第一輪投資后，阿里巴巴董事會進行了調整，在馬云的堅持下，實行“小董事會制”，董事會只設4席：馬云、蔡崇信、高盛、正義。2005年8月，阿里巴巴與雅虎合作，以高盛為首的天使基金退出，于是阿里巴巴的董事會重新改組，仍然是“小董事會制”，設4席：馬云、蔡崇信、正義、致遠。隨后，馬云與致遠、正義約定：致遠和正義在阿里巴巴只能關注經濟回報