1、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)第六章 企業(yè)并購行為 本章主要內(nèi)容1企業(yè)并購概述234橫向并購縱向并購混合并購第一節(jié) 企業(yè)并購概述并購是企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的一種重要方式，泛指在市場機(jī)制作用下，企業(yè)為獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動。（一）兼并（merger）狹義的兼并是指在市場機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使這些企業(yè)法人資格喪失，并獲得它們控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。 廣義的兼并是指在市場機(jī)制作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，并企圖獲得其控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。一、并購的概念第一節(jié) 企業(yè)并購概述（二）收購（acquisition）對企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購買行為 （三）主兼并或主收購公司稱為：兼并公司、

2、收購公司、進(jìn)攻公司、出價公司、標(biāo)購公司或接管公司 （四）被兼并或被收購的公司稱為：被兼并公司、被收購公司、目標(biāo)公司、標(biāo)的公司、被標(biāo)購公司、被出價公司或被接管公司 第一節(jié) 一般集中和市場集中第一節(jié) 一般集中和市場集中（一）按照被并購雙方的產(chǎn)業(yè)特征劃分1、橫向并購橫向并購雙方處于同一行業(yè)的并購活動，即一種競爭者之間的并購 二、并購的類型附錄 2004年中國十大并購事件 2、縱向并購縱向并購指處于生產(chǎn)同一（或相似）產(chǎn)品不同生產(chǎn)階段的企業(yè)之間的并購。從縱向并購方向來看，有前向并購（前向一體化）和后向并購（后向一體化）之分。 第一節(jié) 一般集中和市場集中3、混合并購 指既非競爭對手又非現(xiàn)實(shí)中或潛在的客戶或

3、供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購。混合并購有三種類型：在相關(guān)產(chǎn)品市場上企業(yè)間的產(chǎn)品擴(kuò)張型并購對尚未滲透的地區(qū)生產(chǎn)同類產(chǎn)品的企業(yè)進(jìn)行市場擴(kuò)張型并購生產(chǎn)和經(jīng)營彼此間毫無相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)間的純粹的混合并購。企業(yè)進(jìn)行混合并購的目的是追求組合效應(yīng)，降低經(jīng)營風(fēng)險第一節(jié) 一般集中和市場集中（二）公司法分類按照并購后的法律狀態(tài)分 、新設(shè)合并型兩個以上公司通過并成一個新公司的形式而進(jìn)行的合并，合并雙方都失去法人資格。 第一節(jié) 一般集中和市場集中、吸收合并型一個公司通過吸收其他公司的形式而進(jìn)行的合并，被吸收公司失去法人資格，存續(xù)公司申請變更，同時繼承被吸收公司的債權(quán)、債務(wù)。 、控股型并購雙方都不解散，但一方為另一方所控

4、制，雙方均合法存在。 第一節(jié) 一般集中和市場集中第一次并購浪潮：19世紀(jì)末至20世紀(jì)初，其高峰時期為1898-1903年。第二次并購浪潮：兩次世界大戰(zhàn)之間的20世紀(jì)20年代。 第三次并購浪潮：第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后的20世紀(jì)50年代和60年代的資本主義經(jīng)濟(jì)“繁榮”時期，并在60年代后期形成高潮。 第一節(jié) 一般集中和市場集中三、西方企業(yè)并購的演進(jìn)第一節(jié) 一般集中和市場集中 第四次并購浪潮：20世紀(jì)70年代中期至80年代末并在80年代形成高潮。 第五次并購浪潮：20世紀(jì)90年代中期，一直延續(xù)至今。 三、西方企業(yè)并購的演進(jìn)附錄 杜邦公司 聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議第一節(jié) 一般集中和市場集中橫向并購是企業(yè)擴(kuò)張

5、的一種基本形式，企業(yè)間通過實(shí)施橫向并購，能夠充分利用并購后企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)來擴(kuò)大市場競爭力，達(dá)到在市場競爭中取勝的目的。第二節(jié)橫向并購附錄 中國啤酒企業(yè)橫向并購的代表性模式 一、橫向并購的動機(jī)橫向并購的具體動機(jī)包括兩方面：一是由于成本節(jié)約所致，包括規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和管理協(xié)同效應(yīng)，二是由于追求市場勢力所致。 第二節(jié)橫向并購1、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)通過橫向兼并擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)能獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，從而導(dǎo)致成本降低。（1）企業(yè)橫向兼并從微觀的層次來看，會引起工廠規(guī)模的擴(kuò)大，從而產(chǎn)生工廠規(guī)模經(jīng)濟(jì)。（2）企業(yè)兼并從更高的層次來看，會擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，形成企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。 第二節(jié)橫向并購2、管理協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)的本

6、質(zhì)是一種合理配置管理資源的效應(yīng)。存在兩個管理效率不同的企業(yè)時，橫向兼并有利于提高低效率企業(yè)的管理水平。第二節(jié)橫向并購3、市場勢力效應(yīng)持有這種動機(jī)的企業(yè)是想通過橫向兼并減少競爭對手來增強(qiáng)對企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的控制，提高市場支配力，使企業(yè)獲得某種形式的壟斷或寡占以及由此帶來的壟斷或寡占利潤。橫向兼并對市場勢力的影響主要是通過市場集中度實(shí)現(xiàn)的，通過市場集中達(dá)到擴(kuò)大市場勢力和操縱市場的目的。第二節(jié)橫向并購（一）橫向并購和市場集中度橫向并購將使一個行業(yè)的市場集中度提高 ，并購造成的集中度變化的比率可以由以下公式計(jì)算而得：第二節(jié)橫向并購二、橫向并購的效應(yīng)實(shí)證研究表明，至少50以上的集中度提高都來自于并購活動。

7、第二節(jié)橫向并購集中度1958年1967年并購的影響比率CR2531.3735.28110CR5040.9249.2362.3CR10051.6562.0354.3表6-5 并購對集中度的影響 （單位：）資料來源：Saronovitch, Sawyer.：并購發(fā)展與集中，牛津經(jīng)濟(jì)報(bào)，1976（3）；倫敦巨商.，麥克米倫出版社，1975。 （二）橫向并購與競爭效應(yīng)并購具有潛在的反競爭的效果，但是由于并購可以優(yōu)化企業(yè)資源配置效率、增強(qiáng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、降低交易費(fèi)用，也會導(dǎo)致整個社會福利的增加。第二節(jié)橫向并購橫向并購可能導(dǎo)致的反競爭效果主要表現(xiàn)在以下方面：1、過度的并購將造成市場過度集中，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)間形

8、成共謀。 2、過度并購可以導(dǎo)致獨(dú)占，從而限制競爭。 第二節(jié)橫向并購（三）橫向并購的福利分析橫向并購擴(kuò)大了企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，降低了單位產(chǎn)品成本，提高了效率，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。橫向并購形成賣方集中，增加了賣方施加市場勢力的機(jī)會，造成了一定程度的壟斷，導(dǎo)致福利損失。第二節(jié)橫向并購?fù)飞＠麢?quán)衡模型就是通過對比這兩個方面的福利影響來分析橫向并購的效應(yīng)的。第二節(jié)橫向并購圖6-2并購前沒有市場勢力 圖6-3 并購前就存在市場勢力 A2DP2P1A1C1C2D1Q2Q1A2DP2P1Q2Q1A1C1C2企業(yè)間通過實(shí)施縱向并購可以在獲得被并購企業(yè)的同時得到所需的資源，也可以通過縱向并購達(dá)到進(jìn)入某一行業(yè)的目的，完成企

9、業(yè)的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。第三節(jié)縱向并購（一）市場失靈的解釋1、擁有超越市場的潛在協(xié)調(diào)能力 ，機(jī)會主義與交易專用性投資的結(jié)合是解釋決定縱向一體化的主要因素 第三節(jié)縱向并購一、縱向一體化理論2、縱向一體化提供了解決寡頭壟斷市場上利益損失的一種方法3、價格歧視、進(jìn)入壁壘促使縱向一體化4、一體化還能產(chǎn)生結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，包括信息處理效應(yīng)和制度適應(yīng)能力5、縱向一體化是避免機(jī)會主義者占有專用性資產(chǎn)準(zhǔn)租的好辦法 第三節(jié)縱向并購（二）所有權(quán)的成本與收益解釋1、契約權(quán)利有兩類：特定權(quán)和剩余權(quán)利2、有意義的是把剩余權(quán)利配置給哪一方3、當(dāng)一個企業(yè)的投資決策相對其它企業(yè)的投資決策而言特別重要時，一體化是最優(yōu)的 4、一體化是否必要，取決

10、于契約雙方配置所有權(quán)是否能使事前投資扭曲最小 第三節(jié)縱向并購第三節(jié)縱向并購 奧里弗哈特（Oliver Hart）是哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授，他研究的領(lǐng)域包括契約理論、企業(yè)理論、公司金融和法經(jīng)濟(jì)學(xué)。他同時是美國法經(jīng)濟(jì)學(xué)會主席和美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會副主席。二、交易費(fèi)用理論1、市場和企業(yè)是用以完成一系列相關(guān)交易的可供替代選擇的工具 2、一系列交易應(yīng)該在企業(yè)之間（經(jīng)過市場）進(jìn)行還是在企業(yè)之內(nèi)完成，這取決于每種方式的相對效率 3、經(jīng)過市場簽署和履行復(fù)雜契約的費(fèi)用，一方面隨著與契約有關(guān)的人類決策制定者的特征，另一方面隨著市場的客觀特性的不同而有所變化 第三節(jié)縱向并購第三節(jié)縱向并購4、盡管妨礙企業(yè)之間（經(jīng)過市場）交換的人

11、為因素和交易因素與企業(yè)之內(nèi)的情況表現(xiàn)有些不同，但同樣一組因素適用于兩種情況 5、縱向一體化（即把交易由市場轉(zhuǎn)向內(nèi)部組織）在解決有限理性和機(jī)會主義問題方面是有其優(yōu)勢的，當(dāng)市場作用在企業(yè)之間的交換過程中失效時，縱向一體化方式應(yīng)當(dāng)首先被考慮到 混合并購是彼此沒有相關(guān)市場或生產(chǎn)過程的公司之間進(jìn)行的并購行為。它包括兩類：一是橫向并購與縱向并購相結(jié)合的企業(yè)并購，二是兩個或兩個以上相互沒有上下游關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的企業(yè)間的并購。第四節(jié) 混合并購1、企業(yè)看作是由能夠從事一定獨(dú)立經(jīng)營活動的有形資產(chǎn)、人和無形資產(chǎn)的資產(chǎn)集合。2、某些資產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)部沒有得到充分利用，就可以出售或出租這部分資產(chǎn)，也可以通過混合并購自己

12、留用這部分資產(chǎn)。3、在市場機(jī)制失靈的情況下，企業(yè)通常認(rèn)為自己通過內(nèi)部組織比通過市場利用這部分資產(chǎn)將更有效率。第四節(jié) 混合并購一、混合并購與資產(chǎn)利用4、企業(yè)更傾向于通過混合并購來利用這部分資產(chǎn)。 5、企業(yè)家經(jīng)營管理才能，一般不局限于某種具體的產(chǎn)品，通過混合并購，擴(kuò)展了企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)的范圍，能充分利用這些管理才能，提高這些資產(chǎn)的利用效率。 第四節(jié) 混合并購1、降低經(jīng)營風(fēng)險的觀點(diǎn)經(jīng)常被用來解釋混合并購的動因。2、企業(yè)在若干不同的領(lǐng)域內(nèi)經(jīng)營 ，其中某個領(lǐng)域或行業(yè)經(jīng)營失敗時，可以通過其他領(lǐng)域內(nèi)的成功經(jīng)營而得到補(bǔ)償，從而使整個企業(yè)的收益率得到保證。3、如果有價證券投資組合的交易成本很高，那么投資混合

13、并購后的企業(yè)就顯得更具吸引力。第四節(jié) 混合并購二、混合并購與風(fēng)險降低三、混合并購的福利分析混合并購對競爭的影響可能是多方面的，某些影響可能改善資源配置，而另一些影響可能造成行業(yè)壟斷，增加福利損失。主要考慮市場進(jìn)入、成本節(jié)約、掠奪性定價等幾個方面的問題。第四節(jié) 混合并購 謝謝！5、世上最美好的事是：我已經(jīng)長大，父母還未老;我有能力報(bào)答，父母仍然健康。6、沒什么可怕的，大家都一樣，在試探中不斷前行。7、時間就像一張網(wǎng)，你撒在哪里，你的收獲就在哪里。紐扣第一顆就扣錯了，可你扣到最后一顆才發(fā)現(xiàn)。有些事一開始就是錯的，可只有到最后才不得不承認(rèn)。8、世上的事，只要肯用心去學(xué)，沒有一件是太晚的。要始終保持敬

14、畏之心，對陽光，對美，對痛楚。9、別再去抱怨身邊人善變，多懂一些道理，明白一些事理，畢竟每個人都是越活越現(xiàn)實(shí)。10、山有封頂，還有彼岸，慢慢長途，終有回轉(zhuǎn)，余味苦澀，終有回甘。11、人生就像是一個馬爾可夫鏈，你的未來取決于你當(dāng)下正在做的事，而無關(guān)于過去做完的事。12、女人，要么有美貌，要么有智慧，如果兩者你都不占絕對優(yōu)勢，那你就選擇善良。13、時間，抓住了就是黃金，虛度了就是流水。理想，努力了才叫夢想，放棄了那只是妄想。努力，雖然未必會收獲，但放棄，就一定一無所獲。14、一個人的知識，通過學(xué)習(xí)可以得到;一個人的成長，就必須通過磨練。若是自己沒有盡力，就沒有資格批評別人不用心。開口抱怨很容易，但

15、是閉嘴努力的人更加值得尊敬。15、如果沒有人為你遮風(fēng)擋雨，那就學(xué)會自己披荊斬棘，面對一切，用倔強(qiáng)的驕傲，活出無人能及的精彩。5、人生每天都要笑，生活的下一秒發(fā)生什么，我們誰也不知道。所以，放下心里的糾結(jié)，放下腦中的煩惱，放下生活的不愉快，活在當(dāng)下。人生喜怒哀樂，百般形態(tài)，不如在心里全部淡然處之，輕輕一笑，讓心更自在，生命更恒久。積極者相信只有推動自己才能推動世界，只要推動自己就能推動世界。6、人性本善，純?nèi)缜逑魉冬摖q。欲望與情緒如風(fēng)沙襲擾，把原本如天空曠蔚藍(lán)的心蒙蔽。但我知道，每個人的心靈深處，不管烏云密布還是陰淤蒼茫，但依然有一道彩虹，亮麗于心中某處。7、每個人的心里，都藏著一個了不起

16、的自己，只要你不頹廢，不消極，一直悄悄醞釀著樂觀，培養(yǎng)著豁達(dá)，堅(jiān)持著善良，只要在路上，就沒有到達(dá)不了的遠(yuǎn)方！8、不要活在別人眼中，更不要活在別人嘴中。世界不會因?yàn)槟愕谋г共粷M而為你改變，你能做到的只有改變你自己！9、欲戴王冠，必承其重。哪有什么好命天賜，不都是一路披荊斬棘才換來的。10、放手如拔牙。牙被拔掉的那一刻，你會覺得解脫。但舌頭總會不由自主地往那個空空的牙洞里舔，一天數(shù)次。不痛了不代表你能完全無視，留下的那個空缺永遠(yuǎn)都在，偶爾甚至?xí)惓炷睢＿m應(yīng)是需要時間的，但牙總是要拔，因?yàn)樘矗越K歸還是要放手，隨它去。11、這個世界其實(shí)很公平，你想要比別人強(qiáng)，你就必須去做別人不想做的事，你想要

17、過更好的生活，你就必須去承受更多的困難，承受別人不能承受的壓力。12、逆境給人寶貴的磨煉機(jī)會。只有經(jīng)得起環(huán)境考驗(yàn)的人，才能算是真正的強(qiáng)者。自古以來的偉人，大多是抱著不屈不撓的精神，從逆境中掙扎奮斗過來的。13、不同的人生，有不同的幸福。去發(fā)現(xiàn)你所擁有幸運(yùn)，少抱怨上蒼的不公，把握屬于自己的幸福。你，我，我們大家都可以經(jīng)歷幸福的人生。14、給自己一份堅(jiān)強(qiáng)，擦干眼淚；給自己一份自信，不卑不亢；給自己一份灑脫，悠然前行。輕輕品，靜靜藏。為了看陽光，我來到這世上；為了與陽光同行，我笑對憂傷。15、總不能流血就喊痛，怕黑就開燈，想念就聯(lián)系，疲憊就放空，被孤立就討好，脆弱就想家，不要被現(xiàn)在而蒙蔽雙眼，終究是要長大，最漆黑的那段路終要自己走完。5、從來不跌倒不算光彩，每次跌倒后能再站起來，才是最大的榮耀。6、這個世界到處充滿著不公平，我們能做的不僅僅是接受，還要試著做一些反抗。7、一個最困苦、最卑賤、最