1、第九章 非對稱信息在銀行業中的運用.一、本章要旨. 本章中主要引見了非對稱信息在銀行業中的運用。這些運用主要表達在以下三個方面：即對直接融資和間接融資的解釋、信貸合約以及信貸配給實際。.二、非對稱信息概念.所謂非對稱信息是指市場買賣或者簽署契約的一方比另一方擁有更多的信息這樣一種情況。.這種情況必然會使買賣的某一方吃虧。市場上的人都是理性的，他假設知道本人處于不利的位置，就會進展防備，因此實踐上的結果卻要復雜得多。.普通來說，這種信息非對稱信主要引發兩種后果：. 逆向選擇 好的商品應得到更高的支付。假設一切商品獲得的都是一個折中價錢，好的商品利益就受損了，于是，好的商品將退出市場，市場成交的都

2、將是壞商品。這種“劣幣驅逐良幣景象是信息不對稱下市場機制失效的表現。.逆向選擇的案例分析： 自行車市場，好車需求支付600元才干有利潤，壞車只需支付300元就能有利潤。因遇見兩種車子的概率一樣：50%，于是，買方只情愿支付一個折衷價錢：.600元50% + 300元50%=450元.這樣，好車將虧損，而壞車那么獲利。于是好車退出市場，能成交的均為壞車。. 品德風險 通常指個人在獲得保險公司的保險后，便不再有堤防行動，從而使事故發生的概率更高，給保險公司帶來虧損的景象。由于信息不對稱，契約簽署之后，契約的一方經過采取對本人有利而又不至于被發現的行動，使得契約另一方蒙受損失的行為。. 品德風險的案

3、例分析： 保險市場上，有10,000戶家庭投保，每個家庭的財富為10,000元，財富損失的概率為1%，保險公司在此概率上制定的保險費每戶為100元。但是，假設投保后大家都不再采取任何謹慎措施，保險公司卻不知情，這使得財富損失的概率上升到5%，即保險公司在每戶損失了：.10000元5%-1%= 400元總共一萬戶，共損失4，000，000元。.鼓勵相容 存在品德風險時，要使擁有信息優勢的一方代理人按照契約另一方委托人的志愿來行動，契約就必需使之在一切可以選擇的行動中，選擇委托人志愿的行動時其獲得的成效最大。這個條件就被稱為鼓勵相容條件。.鼓勵相容的案例： 仍以上述例子講，假設保險合同規定：發生損

4、失家庭必需本人承當2000元。而采取謹慎措施現實上只需支出本錢50元。.兩種可選方案：方案一：不采取措施預期損失 = 5%2000元 = 100元.方案二：采取措施預期損失=1%2000元+50=70元.方案二對于家庭的預期損失更小，家庭將選擇這一方案。這就吻合了保險公司的志愿。. 這種合同是不完全合同。 不完全合同就是滿足鼓勵相容條件。.三、存在品德風險下，直接融資和間接融資勝利的條件.一直接融資勝利的條件. 這里所謂的直接融資失敗，是指借款者和貸款者之間的信息不對稱將引發品德風險，從而將給投資者呵斥損失，投資者預期到這種損失，不愿購買債券。.在企業無資本的情況下，融資利率和借款者運營戰略的

5、風險程度是兩個主要影響要素。. 借款利率普通會有逆向鼓勵效應，借款利率越高，低收益穩健工程吸引力就越低；相反，冒險決策對企業本有吸引力。由于在工程虧損的時候沒有任何本錢，但是在獲得較高收益時卻有收益。.要鼓勵借款者不進展冒險決策，利率必需求低于一定的限制。而運營風險越低借款者選擇冒險得到的收益就越少，這樣品德風險的鼓勵就會減弱。.直接融資勝利條件的案例： 一工程需資金100萬,企業債券可按r利率發行，企業有兩種運營方案：.方案一 穩健運營，工程收益為10萬元借款企業預期收益=10萬-100萬r.方案二 風險運營下收益情況：好 0.5 10萬壞 0.5 0萬.預期收益=0.510萬-100r+0

6、.50.為鼓勵企業穩健運營，令穩健運營下的預期收益 風險運營下的預期收益.即：10萬-100萬r 0.518萬-100r+0.50解得：r 13.3萬.顯然，本案中當企業自有資金A13.3萬，其抑制風險運營的內動力很大，直接融資就能勝利。.二在銀行貸款與直接融資共存時，對資本金的要求。. 銀行中介與直接融資的主要區別是銀行可以監視借款者，要求企業按照穩健決策來行為，防止直接融資情況下的品德風險。但這是一種次優的制度安排，由于銀行須支付額外的監視本錢，使得融資本錢更高。. 相應案例分析： 上述案例下假設引入銀行貸款L萬，利率5%，銀行的監視本錢為1萬，風險運營下企業家得到的私人益處改為25萬。.

7、 上面案例中的不等式可改為： 40 -3%100-A-L0.440-3%(100-A-L)-0.6A+25.由于銀行中介的條件為：銀行的收益必需大于貸款資金的預期收益與監視本錢之和。即： L5% 0.4L5%+1解得：L 33.3.由于 L33.3， 那么A5.2.本案中，在有銀行貸款L 33.3下,假設企業自有資金在5.2A13.3, 可經過直接融資獲得其他資金：100-A-L萬。.五、風險配置的解釋.一概念.風險風險通常指收益或者損失的不確定性。.風險偏好 風險偏好是指投資者對“投資風險-收益關系所持有的某種態度，厭惡或者喜好，可用無差別曲線所處的位置表示。風險偏好包括風險厭惡和風險中性等

8、不同態度。.風險中性 是指對風險不敏感。抗風險才干更強的投資者往往持有這種態度。這種投資者選擇投資主要強調預期收益。.風險厭惡 是指對風險持特別非常反感態度者。抗風險才干較弱的投資者往往持有這種態度。這種投資者選擇投資主要強調沒有風險。.二風險中性者和風險厭惡者的無差別曲線外形.對于同樣一個風險概率風險厭惡者要索取比風險中性者更高的報償以彌補對風險的厭惡而產生的心思損失。因此，在一個以風險收益為橫坐標和縱坐標的坐標體系中，風險中性者的無差別曲線是一條直線，而風險中性者的無差別曲線是一條凸向原點的弧線。.三最優風險配置貸款合同.最優風險配置貸款合同 這種合同是將風險由風險中性者承當，而風險厭惡者

9、獲得確定性的收益。.規范債務合同 可以被描畫成一個支付與收益之間的函數，也可以是獲得固定受害的合同。.規范債務合案例： 一工程需融資100萬，該工程收益： 在雨水少時：200萬 50% 在雨水多時：120萬 50%.按規范貸款合同15%利率分配收益：銀行115萬 銀行115萬 企業85萬 企業5萬.由此，風險厭惡者企業承當了風險，而風險中性者銀行獲得了無風險收益。.按最優貸款合同分配：銀行155萬 銀行75萬企業45萬 企業45萬. 這種情況下，銀行的預期收益為：0.5155+0.575=115萬 銀行的預期收益不變，但其作為風險中性者承當了風險；而企業作為風險厭惡者獲得固定收益。.思索到信息

10、不對稱下，假設保證企業家獲得穩定的收入，其按本身利益最大化的原那么來決策，只作最小的努力，就會產生品德風險。這是最優貸款合同的缺陷。.有本錢檢驗的最優貸款合同.有一工程需融資80萬，收益0200萬平均分布：0120萬 概率0.6 80萬概率0.4.一個按收益支付的規范債務合同：銀行收益：0.6120/2 + 1200.4 = 84萬企業收益: 800.4/2 = 16萬. 在工程收益為0120萬時0.6的概率，企業假設照實報賬就沒有任何留給本人的了；假設低報收益賬，那么將真實的收益減去虛報的數字就能給本人留下一些收益。企業傾向于低報收益。意味著，這種情形下，銀行必需對企業的收益進展審計，這會發

11、生檢驗的本錢。. 假設銀行的檢驗本錢位C，只需在檢驗本錢與資金的時機本錢之和必需小于銀行的預期收益84萬時，銀行才情愿貸款， 即：801+3%+0.6C 84 解得：C 2.67. 可見，假設按收益支付的規范債務合同，企業就能夠報虛賬，需求發生銀行的審計本錢。假設銀行取固定收益的規范債務合同，就沒有審計的必要了。減少審計本錢的發生這就是為什么固定收益的規范債務合同普遍存在的緣由。.六、抵押在借款合約中的作用.在銀行與借款者簽署借款合同時，往往都要求相應的抵押。抵押品使銀行放款的平安性提高，使借款者的本錢添加，因此情愿向銀行支付的利率也較低，對銀行來說其收益未必添加。.抵押的案例分析.一工程需求

12、貸款50萬，勝利概率為0.8，收益為150萬元；失敗的概率0.2，此時收益為0。借款者向銀行提供擔保品C，假設工程勝利，借款人向銀行支付利息R，并獲得剩余收益150-R；假設失敗借款者失去抵押C。假定借款人風險中性，為了實現一定的預期收益，比如50萬元：.50萬=0.8(150-R) + 0.2(-C)整理，得： 4R + C = 350令C=0, 那么R=87.5；令R=0, 那么C=350.抵押品與利息的關系可由以下圖表達：.可見，假設信息對稱，銀行只需按照風險高低設置利率，無需抵押品；假設信息不對稱，要么銀行收取高利率，要么銀行收取一定價值的抵押品，但收益下降。.七、信貸配給。.所謂信貸

13、配給是指商業銀行在面臨對貸款的超額需求時，不是經過提高利率添加存款供應、抑制貸款需求來實現信貸市場的平衡，而是實行貸款配給，部分滿足借款人信貸需求的這樣一種景象。.逆向選擇、品德風險和監視本錢三種情況下，都會呵斥信貸供應曲線的向后彎曲，使得提高利率并不能添加存款的供應，從而引起信貸配給的出現。.一逆向選擇引起的信貸配給。.假定信貸市場上存在著風險不同的各種類型的借款人，借貸雙方信息不對稱。銀行知道提高貸款利率，低風險的借款者將退出信貸市場，剩下的將是高風險借款者。這將使得每單位貸款的預期收益下降。預期收益的下降又反過來使信貸供應曲線向后彎曲。假設降低利率，那么可以添加貸款的預期收益，但會使整個

14、市場上資金的需求大于供應，銀行就只能進展信貸配給。.案例分析.一工程需資金100萬。占借款者總數的4/5為穩健借款者，工程收益為110萬；占借款者總數的1/5為風險借款者，工程收益為：115萬 0.5 勝利 100萬 0.5 不勝利.當銀行利率為R=10%時，穩定借款人無利可圖，退出借款市場；剩下1/5的風險借款人，其預期收益為： =0.5(115-110)+ 0.50=2.5萬 此時銀行收益：= 0.5R1/5=0.1R.當R10%時，市場上同時有兩種借款人，銀行收益為： =4/5R + 0.5R1/5=0.9R.當R=15%時，連第二類風險借款人也退出，銀行收益為零。.以下圖為不同利率下銀行的收益情況圖：.顯然，銀行制定的利率小于10%而接近10%時收益最大。銀行按照利益最大化原那么將這樣制定利率。假設銀行的全部資金為2000億，而市場上兩類借款人的資金總需求為3000億，就會出現資金的供不應求，于是銀行按照先來得借、借完為止的原那么進展信貸配給，人為平衡供需。.二品德風險引起的