1、專題一：管理用財務報表的編制、分析及其應用【例題 1】資料：某公司 2014 年的財務報表數據摘要如下單位：萬元：利潤表數據：2013 年營業收入 30000 營業成本 22500 銷售費用及管理費用 3000 其中：折舊 85 利息費用均為年末長期借款余額計算 303.75 的利息，年利率 6.75%稅前利潤 4196.25 所得稅 1049.06 凈利潤 3147.19 年初未分配利潤 2500 可供分配利潤 5647.19 股利 2481.19 年末未分配利潤 3166 資產負債表數據：2013 年末經營現金 1000 應收賬款 8000 存貨 2000 其他經營流動資產 1000 經營

2、流動資產合計 12000 固定資產凈值 3000 資產總計 15000 經營流動負債 1000 流動負債合計 1000 經營長期負債 2000 長期借款 4500 長期負債合計 6500 負債合計 7500 股本 4334 年末未分配利潤 3166 股東權益合計 7500 負債及股東權益總計 15000 預計 2015 年 2016 年的銷售收入增長率為 10%，2017 年及以后銷售收入增長率降低為 8%。假設今后保持 2014 年的年末各項資產的周轉率和資本結構金融負債和股東權益不變，經營流動負債和經營長期負債與銷售收入同比例增長。各項營業成本費用與收入同比例增長，各項所得稅稅率均為 25

3、%。企業的籌資政策是：權益資本的籌集優先選擇利潤留存，不足部分考慮增發普通股，剩余部分全部派發股利；債務資本的籌集選擇長期借款，長期借款的年利率以及計息方式均保持 2014 的水平不變。目前至 2016 年加權平均資本成本為 15%， 2017 年及以后年度降低為 12%。要求： 1編制完成 20142016年的預計報表數據。有關數據直接填入下表。利潤表數據：2015 年2016 年2017 年營業收入營業成本 銷售費用及管理費用 稅前經營利潤 利息費用 稅前利潤 所得稅 凈利潤 年初未分配利潤 可供分配利潤 股利 年末未分配利潤資產負債表數據：2015 年末2016 年末2017 年末經營現

4、金 應收賬款 存貨 其他經營流動資產 流動資產合計 固定資產凈值 資產總計 經營流動負債 流動負債合計 經營長期負債 長期借款 負債合計 股本 年末未分配利潤 股東權益合計 負債及股東權益總計 2根據現金流量折現法計算該公司的實體價值和股權價值假設負債的市場價值等于其賬面價值?！纠} 2】資料： 1A 公司 2014 年的資產負債表和利潤表如下所示：資產負債表 2014 年 12 月 31 日 單位：萬元資產年末余額年初余額負 債 及 股 東年末余額年初余額權益流動資產：10 7 流動負債：30 14 貨幣資金短期借款交 易 性 金 融5 9 交 易 性 金 融0 0 資產7 27 負債2 1

5、1 應收票據應付票據應收賬款100 72 應付賬款22 46 其他應收款10 0 應 付 職 工 薪1 1 酬存貨40 85 應交稅費8 8 其 他 流 動 資28 11 應付股利10 5 產流 動 資 產 合200 211 其他應付款9 14 計其 他 流 動 負8 0 債流 動 負 債 合90 99 計非流動負債：非流動資產：0 15 長期借款105 69 應付債券80 48 可 供 出 售 金長期應付款40 15 融資產持 有 至 到 期0 0 預計負債0 0 投資長 期 股 權 投15 0 遞 延 所 得 稅0 0 資0 0 負債0 0 長期應收款其 他 非 流 動負債固定資產270

6、187 非 流 動 負 債225 132 合計在建工程12 8 負債合計315 231 固 定 資 產 清0 0 股東權益：理無形資產9 0 股本30 30 長 期 待 攤 費4 6 資本公積3 3 用遞 延 所 得 稅0 0 盈余公積30 12 資產其 他 非 流 動5 4 未分配利潤137 155 資產非 流 動 資 產315 220 股 東 權 益 合200 200 合計515 431 計515 431 資產總計負 債 及 股 東權益總計項目 2014利潤年度表上期金額單位：萬元本期金額一、營業收入750 700 減：營業成本640 585 營業稅金及附加27 25 銷售費用12 13

7、管理費用8.23 10.3 財務費用利息22.86 12.86 資產減值損失經營0 5 加：公允價值變動收益0 0 投資收益經營1 0 二、營業利潤40.91 48.84 加：營業外收入16.23 11.16 減：營業外支出0 0 三、利潤總額57.14 60 減：所得稅費用( 按 25%所得14.29 15 稅稅率 ) 四、凈利潤42.85 45 2A 公司 2013 年的相關指標如下表。表中各項指標是根據當年資產負債表中有關項目的期末數與利潤表中有關項目的當期數計算的。指標 2013 年實際值凈經營資產凈利率 18.22% 稅后利息率 9.65% 凈財務杠桿 50% 杠桿奉獻率 4.29%

8、 權益凈利率 22.5% 3計算財務比率時假設：“ 貨幣資金” 全部為金融資產；“ 應收票據” 、“ 應收賬款” 、“ 其他應收款”不收取利息； “ 應付票據” 等短期應付項目不支付利息；要求：“ 長期應付款” 不支付利息；財務費用全部為利息費用。 1計算 2014 年的凈經營資產、凈負債和稅后經營凈利潤。 2計算 2014 年的凈經營資產凈利率、稅后利息率、凈財務杠桿、杠桿奉獻率和權益凈利率。按 1、 2的要求計算各項指標時，均以 的當期數為依據。2013 年資產負債表中有關項目的期末數與利潤表中有關項目 3對 2014 年權益凈利率較上年變動的差異進行因素分解，依次計算凈經營資產凈利率、稅

9、后利息率和凈財務 杠桿的變動對 2013 年權益凈利率變動的影響。 4如果企業2015 年要實現權益凈利率為21%的目標，在不改變稅后利息率和凈財務杠桿的情況下，凈經營資產凈利率應該到達什么水平？【例題 3】甲公司是國內一家從事建筑裝飾材料生產與銷售的股份公司。2014 年年底，國家宏觀經濟增勢放緩，房地產行業也面臨著嚴峻的宏觀調控形勢。甲公司董事會認為，公司的發展與房地產行業密切相關，公司戰略需進行相應調整。2015 年初， 甲公司根據董事會要求，召集由中高層管理人員參加的公司戰略規劃研討會。部分參會人員發言要點如下：市場部經理：盡管國家宏觀經濟增勢放緩，但公司仍處于重要發展機遇期，在此形勢

10、下，公司宜擴大規模，搶占市場，謀求更快發展。近年來，本公司的主要競爭對手乙公司年均銷售增長率達 12%以上，而本公司同期年均銷售增長率僅為 4%，仍有市場拓展余地。因此，建議進一步拓展市場，爭取今明兩年把銷售增長率提升至 12%以上。財務部經理：財務部將積極配合公司戰略調整，做好有關資產負債管理和融資籌劃工作。同時，建議公司戰略調整要考慮現有的財務狀況和財務政策。本公司 2014 年年末凈經營資產總額 50 億元，凈負債總額為 25 億元，所有者權益為 25 億元； 2014 年度銷售總額為 40 億元，凈利潤為 2 億元，分配現金股利 1 億元。近年來，公司一直維持 2 的凈經營資產權益乘數

11、和 50%的股利支付率的財務政策，假設公司不存在可動用的金融資產，同時不從外部進行股權融資?？偨浝恚汗镜陌l展應穩中求進，既要抓住機遇加快發展，也要積極防范財務風險。根據董事會有關決議，公司凈經營資產權益乘數一般不得高于2.5 這一行業平均值，股利支付率一般不得低于40%，公司有關財務安排不能突破這一紅線。假定不考慮其他因素。要求：1根據甲公司2014 年度財務數據，分別計算該公司的內含增長率和可持續增長率；在保持2014 年經營效率和財務政策不變以及不從外部進行股權融資的前提下，判斷市場部經理的建議是否合理，并說明理由。2在保持銷售凈利率和凈經營資產周轉次數、董事會設定的凈經營資產權益乘數和

12、股利支付率指標值不變，以及不從外部進行股權融資的前提下，計算甲公司可實現的最高銷售增長率。【例題 4】甲公司有關資料如下： 1甲公司的利潤表和資產負債表主要數據如下表所示。其中，其中資產負債表項目為期末值。實際值 預測值2014 年為實際值， 2015 年至 2017 年為預測值 單位：萬元2014 年2015 年2016 年2017 年利潤表項目：一、營業收入1000.00 1070.00 1134.20 1191.49 減：營業成本600.00 636.00 674.16 707.87 減：銷售和管理200.00 214.00 228.98 240.43 費用不包含折舊費用折舊費用40.0

13、0 42.42 45.39 47.66 財務費用20.00 21.40 23.35 24.52 三、利潤總額140.00 156.18 162.32 171.01 減：所得稅費用56.00 62.47 64.93 68.40 40%四、凈利潤84.00 93.71 97.39 102.61 加：年初未分配100.00 116.80 140.09 159.30 利潤五、可供分配的184.00 210.51 237.48 261.91 利潤減：應付普通股67.20 70.42 78.18 82.09 股利六、未分配利潤116.80 140.09 159.30 179.82 資產負債表項目：經營流動

14、資產60.00 63.63 68.09 71.49 固定資產原值460.00 529.05 607.10 679.73 減：累計折舊20.00 62.42 107.81 155.47 固定資產凈值440.00 466.63 499.29 524.26 資產總計500.00 530.26 567.38 595.75 短期借款118.20 127.45 141.28 145.52 應付賬款15.00 15.91 17.02 17.87 長期借款50.00 46.81 49.78 52.54 股本200.00 200.00 200.00 200.00 年末未分配利潤116.80 140.09 159

15、.30 179.82 股東權益合計316.80 340.09 359.30 379.82 負債和股東權益500.00 530.26 567.38 595.75 總計 2甲公司 2015 年和 2016 年為高速成長時期，年增長率在6%7%之間； 2017 年銷售市場將發生變化，甲公司調整經營政策和財務政策，銷售增長率下降為5%；2018 年進入均衡增長期，其增長率為5%假設可以無限期持續。 3甲公司的加權平均資本成本為10%，甲公司的所得稅稅率為40%。要求： 1根據給出的利潤表和資產負債表預測數據，計算并填列給定的“ 甲公司預計自由現金流量表” 的相關項目金額，必須填寫“ 息稅前利潤” 、“

16、 經營營運資本增加” 、“ 凈經營長期資產總投資” 和“ 自由現金流量” 等項目。 2假設債務的賬面成本與市場價值相同，根據加權平均資本成本和自由現金流量評估 2014 年年末甲公司的企業實體價值和股權價值均指持續經營價值，下同，結果填入給定的“ 甲公司企業估價計算表” 中。必須填列“ 預測期期末價值的現值” 、“ 公司實體價值” 、“ 債務價值” 和“ 股權價值” 等項目?！纠} 5】甲公司是一家從事生物制藥的上市公司，2014 年 12 月 31 日的股票價格為每股60 元，為了對當前股價是否偏離價值進行判斷，公司擬采用股權現金流量折現法評估每股股權價值，相關資料如下：1 2014 年每股

17、凈經營資產 30 元，每股稅后經營凈利潤 6 元，預計未來保持不變。2公司當前的資本結構凈負債 / 凈經營資產為 60%，為降低財務風險，公司擬調整資本結構并已作出公告，目標資本結構為 50%，資本結構高于 50%之前不分配股利，多余現金首先用于歸還借款，企業采用剩余股利政策分配股利，未來不打算增發或回購股票。3凈負債的稅前資本成本為 6%，未來保持不變，財務費用按期初凈負債計算。4股權資本成本 2015 年為 12%，2016 年及以后年度為 10%。5公司適用的企業所得稅稅率為 25%。要求：1計算 2015 年每股實表達金流量、每股債務現金流量、每股股權現金流量。2計算 2016 年每股

18、實表達金流量、每股債務現金流量、每股股權現金流量。3計算 2015 年每股股權價值，判斷甲公司的股價是被高估還是低估?！纠} 6】 甲公司是一家火力發電上市企業，2014 年 12 月 31 日的股票價格為每股5 元。為了對當前股價是否偏離價值進行判斷，公司擬對企業整體價值進行評估，有關資料如下： 1甲公司 2014 年的主要財務報表數據單位：萬元項目 2014 年資產負債表項目年末貨幣資金 750 應收款項 4000 存貨 2250 固定資產 41250 資產總計 48250 應付款項 3000 長期借款 36250 股本普通股 8000 萬股8000 留存利潤 1000 負債及股東權益總計

19、 48250 利潤表項目年度一、銷售收入 50000 減：銷售成本 40000 管理費用 1000 財務費用利息費用2802 二、營業利潤 6198 加：營業外收入 220 減：營業外支出 100 三、利潤總額 6318 減：所得稅費用 1579.5 四、凈利潤 4738.5 2對甲公司 2014 年度的財務數據進行修正，作為預測基期數據。甲公司貨幣資金中經營活動所需的貨幣資金額為銷售收入的 1%，應收款項、存貨、固定資產均為經營性資產，應付款項均為自發性無息負債。營業外收入和營業外支出均為偶然項目，不具有持續性。 3預計甲公司2015 年度的售電量將增長2%，2016 年及以后年度售電量將穩

20、定在2015 年的水平，不再增長。預計未來電價不變。 4預計甲公司2015 年度的銷售成本率可降至75%， 2016 年及以后年度銷售成本率維持75%不變。 5管理費用、經營資產、經營負債與銷售收入的百分比均可穩定在基期水平。 6甲公司目前的負債率較高，計劃將資本結構凈負債/ 凈投資資本逐步調整到65%，資本結構高于65%之前不分配股利，多余現金首先用于歸還借款。企業采用剩余股利政策分配股利，未來不打算增發或回購股票。凈負債的稅前資本成本平均預計為 8%，以后年度將保持不變。財務費用按照期初凈負債計算。 7甲公司適用的企業所得稅稅率為 25%，加權平均資本成本為 10%。 8采用實表達金流量折

21、現模型估計企業價值，債務價值按賬面價值估計。要求： 1編制修正后基期及 2015 年度、 2016 年度的預計資產負債表和預計利潤表結果填入下方表格中，不用列出計算過程，并計算甲公司 2015 年度及 2016 年度的實表達金流量。單位：萬元項目基期修正2015 年度2016 年度資產負債表項目年末經營營運資本凈經營性長期資產凈經營資產總計凈負債 股東權益合計 凈負債及股東權益總 計 利潤表項目年度一、銷售收入 減：銷售成本 管理費用 二、稅前營業利潤 減：經營利潤所得稅 三、稅后經營凈利潤 利息費用 減：利息費用抵稅 四、稅后利息費用 五、凈利潤合計 2計算甲公司 2014 年 12 月 3

22、1 日的實體價值和每股股權價值，判斷甲公司的股價是被高估還是被低估?！纠} 7】B公司屬于擁有大量資產、凈資產為正值的上市公司，2014年度該公司財務報表的主要數據如下單位：萬元 : 銷售收入 1000 稅后凈利潤 100 股利 60 股東權益 200萬股，每股面值 1元 1000 權益乘數 2 該公司負債全部為長期金融負債，金融資產為零，該公司2014 年 12 月 31 日的股票市價為10 元，當年沒有發行新股。要求： 1計算 2014 年的可持續增長率； 2計算 2014 年的市盈率和市銷率； 3假設該公司處于穩定增長狀態，其權益資本成本是多少 ? 0.6 元，每股折舊與攤銷 0.4 元

23、，該年比上年經營營 4假設該公司 2014 年的每股凈經營性長期資產總投資為 運資本每股增加 0.2 元。公司欲繼續保持現有的財務比率和增長率不變，計算該公司股權價值； 5與 B 公司所在行業相同的代表性公司有甲、乙兩家公司。甲、乙兩家公司的有關資料如下：甲公司資產凈利率權益乘數每股市價每股凈資產5.83% 2.4 12 元4 元乙公司6.22% 2 8 元2.5 元請根據修正的市價/ 凈資產比率模型股價平均法評估B 公司的價值?！纠} 8】某公司 2013 年、 2014 年的財務報表數據摘要如下單位：萬元：利潤表數據：2013 年2014 年營業收入10000 30000 營業成本7300

24、 23560 銷售費用及管理費用1100 3830 利息費用均為年末長100 810 期借款利息，年利率5.4%1500 1800 稅前利潤所得稅375 450 凈利潤1125 1350 資產負債表數據：2013 年末2014 年末經營現金500 1000 應收賬款2000 8000 存貨5000 20000 其他經營流動資產0 1000 經營流動資產合計7500 30000 經營長期資產5000 30000 資產總計12500 60000 經營流動負債650 1000 經營流動負債合計650 1000 經營長期負債0 29000 長期借款1850 15000 負債合計2500 45000 股

25、本9000 13500 年末未分配利潤1000 1500 所有者權益合計10000 15000 負債及所有者權益總計12500 60000 要求：1假設 2015 年保持 2014 年的營業收入增長率、年末各項資產的周轉率和資本結構凈負債和股東權益不變，經營流動負債和經營長期負債與營業收入同比例增長。各項營業成本費用與營業收入同比例增長，各項所 得稅稅率均為 25%。企業的籌資政策是：權益資本的籌集優先選擇利潤留存，然后考慮增發普通股，剩余利潤全部派發股利；債務資本的籌集選擇長期借款，長期借款的年利率繼續保持 計算 2015 年的以下數據：年末投資資本和凈經營資產增加額。年末長期借款和股東權益

26、。利息費用、凈利潤和當年應派發的股利。年末未分配利潤和年末股本。5.4%不變，計息方式不變。2假設 2015 年保持 2014 年的營業收入增長率、年末各項資產的周轉率不變，經營流動負債和經營長期負債與營業收入同比例增長。各項營業成本費用與營業收入同比例增長，各項所得稅稅率均為 25%。企業投資資本籌集的優先次序是：利潤留存、長期借款和增發普通股，但長期借款占投資資本凈負債和股東權益的比例不得高于 70%，在歸還借款之前不分配股利，在歸還借款后剩余部分全部發放股利。長期借款的年利率繼續保持 5.4%不變，計息方式改為按上年末長期借款余額計息。計算 2015 年的以下數據：年末投資資本和凈經營資

27、產增加額。利息費用、凈利潤和當年應派發的股利。年末長期借款和年末股東權益。年末股本和年末未分配利潤。【例題 9】A公司是一家大型國有移動新媒體運營商，主營業務是利用移動多媒體廣播電視覆蓋網絡，面向、GPS、PDA、MP4、筆記本電腦及各類手持終端，提供高質量的廣播電視節目、綜合信息和應急廣播服務。B 公司在上海，與 A公司經營同類業務，A公司總部在北京，在全國除 B 公司所在地外，已在其他 30 個省市區成立了子公司，為形成全國統一完整的市場體系，2015 年 1 月， A 公司開始積極籌備并購 B 公司。A公司聘請資產評估機構對 B 公司進行估值。資產評估機構以 2015 年-2019 年為

28、預測期，對 B 公司的財務預測數據如下表所示： B公司財務預測數據單位：萬元/ 股東項目2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年稅后經營利潤1300 1690 1920 2230 2730 折舊與攤銷500 650 800 950 1050 資本支出1200 1200 1200 800 800 經營營運資本增200 300 600 1200 1000 加資產評估機構確定的公司估值基準日為2014 年 12 月 31 日，在該基準日，B 公司資本結構為：凈負債權益 D/E=0.55 ，凈負債的賬面價值等于市場價值為8400 萬元。假定選取到期日距離該基準日5 年以上的國債作為

29、標準，計算出無風險報酬率為3.55%。選取上證綜合指數和深證成指，計算從2005 年 1 月 1 日-2014 年 12 月 31 日 10 年間年均股票市場報酬率為10.62%，減去 2005-2014 年期間年平均無風險報酬率 3.65%，計算出股票市場風險溢價為 6.97%。選取同行業四家上市公司剔除財務杠桿的 系數，其平均值為 1.28 ，以此作為計算 B公司 系數的基礎。目前 5 年以上貸款利率為 6.55%，以此為基礎計算 B 公司的稅后債務資本成本。B公司為高科技企業，企業所得稅稅率為 15%。假定從 2020 年起， B 公司實表達金流量以 要求：1計算 B 公司預測期各年實表

30、達金流量。2計算加權平均資本成本。5%的年復利增長率固定增長。3計算 B 公司預測期末價值后續期現金流量現值。結果保留整數，下同4計算評估基準日 B公司實體價值和股權價值。【例題 10】A 公司有甲、乙兩個部門。該公司正在研究部門業績考核使用的財務指標，擬在部門剩余收益和部門投資報酬率這兩個指標中進行選擇。相關資料如下：單位：萬元部門甲部門乙部門部門營業收入300 1000 部門平均總資產100 300 部門營業利潤12 33 公司要求的資產稅前利潤率10% 10% 要求： 1計算各部門的剩余收益，并說明該指標可否評判部門業績優劣？為什么？ 2計算各部門的投資報酬率，并說明該指標可否評判部門業

31、績優劣？為什么？ 3簡述剩余收益業績評價的優缺點。【例題 11】甲公司是軍工行業的中央企業，2014 年實現凈利潤100 億元，財務費用利息費用0.5 億元，公司2014 年年末一次性投入研發支出0.6 億元，其中 0.2 億元作為管理費用列支，其余 0.4 億元符合資本化列入了無形資產。此外，公司為了更新技術設施，出售了生產用機器設備，共產生稅前收益0.5 億元。公司年初所有者權益為150 億元，年末所有者權益產為220 億元；年初總資產為350 億元，年末總資產為440 億元。年末較年初增加的負債均為無息流動負債，年初的無息流動負債為50 億元，其余為有息長期負債?？傎Y產中符合主業的在建工

32、程的平均水平為10%。該公司適用的所得稅稅率為25%，權益資本成本率為15%，有息長期負債平均年利率為10%。要求按照中央企業負責人經營業績考核暫行方法：1計算該公司2014 年調整后的稅后凈營業利潤和投資資本；2計算該公司平均資本成本率；3計算該公司 2014 年的經濟增加值。專題二：籌資管理本專題包括教材：1. 第三章長期計劃與財務預測：資金需求量預測、內含增長率和可持續增長率。2. 第五章資本成本：普通股成本、債務成本、優先股成本和加權平均資本成本的計算。3. 第十章資本結構：三個杠桿的計算及應用、資本結構理論和資本結構決策的方法。4. 第十二章普通股和長期債務籌資：股權再融資的相關內容

33、。5. 第十三章其他長期籌資：優先股籌資、租賃的決策分析、附認股權證債券和可轉換公司債券?！纠} 12】某企業計劃籌集長期資本 10000 萬元，所得稅稅率為 25%。有關資料如下： 1向銀行借款 1000 萬元，借款年利率 7%，期限為 3 年，每年支付一次利息，到期還本。 2按溢價發行債券，債券面值 1400 萬元，發行價格為 1500 萬元，票面利率為 9%，期限為 5 年，每年支付一次利息，到期還本。 3發行普通股4000 萬元，每股發行價格10 元。預計第一年每股股利1.2 元，以后每年按8%遞增。 4發行優先股2000 萬元，每股發行價格2 元，每股面值1 元，固定股息率為15%。

34、 5其余所需資本通過留存收益取得。要求： 1計算個別資本成本； 2計算該企業加權平均資本成本?！纠} 13】A 公司的 2014 年度財務報表主要數據如下：單位：萬元營業收入 4000 稅前經營利潤 400 利息支出 100 股東權益 400 萬股，每股面值 1 元 2000 權益乘數 2 該公司適用的所得稅稅率為25%，股利支付率為60%，假設債務資本均為5 年期、分期付息平價債券。要求分別答復以下問題： 1計算該公司 2014 年的可持續增長率。 2假設 A 公司 2015 年繼續維持 2014 年的經營效率和財務政策不變并且不打算增發新股，產品不受市場限制，不變的銷售凈利率可以涵蓋負債的

35、利息，計算確定 3假設 A 公司 2014 年 12 月 31 日的市盈率為 面價值權數 。A公司 2015 年的股利預期增長率。20，計算 2014 年 12 月 31 日 A 公司的加權平均資本成本按賬 4假設 2015 年預計通貨膨脹率為10%，銷售量的增長率為5%，假設想保持2014 年的經營效率和財務政策不變，計算 A 公司需要從外部籌集的權益資本數額。 5假設 2015 年的通貨膨脹率為10%，銷售量的增長率為零，維持2014 年的經營效率和資本結構不變，計算A公司 2015 年的股利支付率。 6假設公司為了擴大業務，需要新增資本2000 萬元，追加資本有兩種方式籌集：全部通過增發

36、普通股或全部通過銀行長期借款取得。如果發行普通股籌集，預計每股發行價格為 20 元；如果通過長期借款籌集，長期借款 的年利率為 6%。假設 A公司固定的經營成本和費用可以維持在 2014 年每年 1600 萬元的水平不變， 變動成本率也 可以維持 2014 年 50%的水平不變。計算：兩種追加籌資方式的每股收益相等時的息稅前利潤以及此時的每股收益。兩種追加籌資方式在每股收益相等時的經營杠桿系數和財務杠桿系數。假設預計2015 年追加籌資后的銷售增長率為20%，計算此時的安全邊際率，并在不考慮風險的前提下依據每股收益確定應采用何種籌資方式?！纠} 14】W公司準備添置一臺設備，該設備預計使用年限

37、為6 年，正在討論是購買還是租賃。有關資料如下： 1如果自行借款購置該設備，預計購置成本 1500 萬元。該類設備稅法規定的折舊年限為 8 年，折舊方法為直線法，預計凈殘值率為 5%。設備維護費用保險、保養、修理等預計每年 15 萬元，假設發生在每年年末。預計 6 年后該設備的變現價值為 400 萬元。 2如果租賃該設備，租期 6 年，每年年末需要向出租方支付租金 300 萬元。租賃公司負責設備的維護，不再另外收取費用。租賃期內不得撤租。租賃期屆滿租賃資產所有權不轉讓。 3W公司適用的所得稅稅率為25%，稅前借款有擔保利率為8%。要求： 1判斷該租賃的稅務性質。 2針對 W公司的“ 租賃與購買

38、” 通過計算作出決策假設購買設備方案是可行的?！纠} 15】華龍集團有限責任公司以下簡稱“ 華龍集團”是國有獨資公司。華龍集團及其下屬企業的主營業務范圍為煤炭、 電力、熱力、 煤制油和煤化工的生產和銷售以及相關鐵路和港口等運輸服務、投資與金融業務等。2004 年，華龍集團經過相應的批準程序，剝離了其主要的煤炭生產和銷售、鐵路和港口運輸以及電力相關的資產、業務和負債，獨資設立了華龍能源以下簡稱“ 華龍能源”。2006 年，華龍能源經過股改變更為股份。2007 年年初，華龍能源在上海證券交易所上市，上市后總股本為10800 萬股，其中：華龍集團持有其 72%的股份。上市后，華龍能源的組織機構健全，

39、運作良好，上市后華龍能源大量投資于煤炭生產所需的機器設備，其負債主要是銀行的長期貸款。截止 2014 年 12 月 31 日華龍能源不存在持有金額較大的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委托理財等財務性投資的情形。華龍能源2012-2014 年部分財務數據如下表所示：項目2012 年度2013 年度2014 年度凈利潤萬元1720 2200 1698 扣除非經營性損益后1360 2090 1550 的凈利潤加權平均凈資產收益4.96 7.43 7.26 率 %扣除非經營性損益后4.88 7.25 7.14 的加權平均凈資產收益率 %每股現金股利 含稅0.04 0.05 0.06

40、 元當年股利分配股本基10800 10800 10800 數萬股當年實現可供分配利1640 2812 2670 潤萬元根據國家的產業政策，華龍能源制定了相應的5 年計劃，確立了“ 科學發展，再造華龍，五年實現經濟總量翻兩番” 的發展戰略。為實施上述發展戰略，華龍能源需要大量資金。2015 年 1 月份華龍能源將結合自身發展狀況、社會經濟發展狀況、資本市場和金融市場的發展狀況等因素，決定后續再融資的具體時間和方式，適時優化資本結構，為股東創造最大價值。華龍能源董事會擬向2014 年度股東大會提請審議如下3 個議案：2014 年度實現凈利潤1698 萬元。議案一：華龍能源2014 年度利潤分配與公

41、積金轉增股本預案經北京華都會計師事務所以下簡稱“ 北京華都”審計確認，華龍能源經審計確認的2014 年末股東權益明細項目如下金額單位：萬元：股本 l0800 資本公積 l080 盈余公積 5410 未分配利潤 1852.2 鑒于華龍能源的盈余公積皆為法定盈余公積且累計額已到達公司注冊資本的 50%，故不再提取法定盈余公積，而按 5%計提任意盈余公積。根據上述情況，華龍能源 2014 年度利潤分配及公積金轉增股本預案為：以公司現有股本 10800 萬股為基數，向全體股東每 l0 股派發現金紅利 2 元，共計現金紅利 2160 萬元。同時以資本公積金向全體股東每 l0 股轉增 5股，轉增方式為先以

42、資本公積假設符合轉增條件轉增，資本公積轉增完成后不足部分以盈余公積轉增。該轉增股本預案實施后，華龍能源總股本增至16200 萬股，增加5400 萬股。議案二：華龍能源向全體股東配股方案為募集收購非洲某國的煤炭資源所需資金，華龍能源擬向全體股東配售股份，配股比例為每 l0 股配 2 股，配股價格由主承銷商和華龍能源協商確定為每股1.8 元。華龍集團已經明確表示，在股東大會通過增發方案后，將公開認配股份的數量。配股前每股市場價格為 2.4 元。為實施該配股方案，華龍能源董事會已經與聯信證券公司達成意向，由聯信證券公司負責全額包銷本次所配售的股份。議案三：華龍能源王董事向董事會建議，為了進一步擴大華

43、龍能源的股東基礎，以及取得相關的煤炭生產技術和管理支援，華龍能源向國內最具規模的華豐礦產集團即華豐礦業集團以下簡稱“ 華豐礦業”定向發行股票，同時在上海證券交易所公開發行股票。預計增發新股完成后，華豐礦業將擁有華龍能源發行后股份總額的10.11%，成為其戰略投資者。華龍能源以每股人民幣 2.5 元的價格向華豐礦業定向發行 1900 萬股普通股，并以相同價格公開發行 6100 萬股普通股其中：華龍集團認購 4270 萬股，其他股東認購 1830 萬股。已知定價基準日同時為公告招股意向書日前 20 個交易日公司股票均價為 2.45 元。要求：就以下互不相關的問題作出答復。1針對議案一，判斷華龍能源

44、董事會提交的利潤分配方案是否得當，并簡要說明理由；2針對議案二，判斷華龍能源董事會提交的配股方案是否得當，并簡要說明理由。如果假設配股方案符合法律規定，并且通過股東大會決議，在所有股東均參與配股的前提下，計算配股后的每股除權價格和每份配股權價值；3說明華龍能源向華豐礦業定向發行股份以及公開發行股票是否符合有關法律法規的要求。【例題 16】ABC公司正在考慮改變它的資本結構，有關資料如下： 1公司目前債務的賬面價值為 1000 萬元，利息率為 5%，債務的市場價值與賬面價值相同；普通股為 4000 萬股，每股價格為 1 元，所有者權益賬面金額 4000 萬元與市價相同 ；每年的息稅前利潤為 50

45、0 萬元。該公司的所得稅稅率為 15%。 2公司將保持現有的資產規模和資產息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預計未來增長率為零。 3為了提高企業價值，該公司擬改變資本結構，舉借新的債務，替換舊的債務并回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結構調整方案有兩個：舉借新債務的總額為 2000 萬元，預計利息率為 6%；舉借新債務的總額為 3000 萬元，預計利息率 7%。 4假設當前資本市場上無風險利率為 4%，市場風險溢價為 5%。要求： 1計算該公司目前的權益資本成本和貝塔系數計算結果均保留小數點后 4 位。 2計算該公司無負債的貝塔系數和無負債的權益資本成本提示： 根據賬面價值的權重調整

46、貝塔系數，下同。 3計算兩種資本結構調整方案的權益貝塔系數、權益資本成本和實體價值實體價值計算結果保留整數，以萬元為單位 。 4判斷企業應否調整資本結構并說明依據，如果需要調整應選擇哪一個方案？【例題 17】M公司是一家風險較大、高成長的科技類上市公司，2015 年 1 月 1 日公司的市場總價值假設等于其賬面價值 為 10000 萬元， 無長期債務， 發行在外的普通股為 500 萬股， 每股價格為 20 元，每股股利為 0.16 元。該公司的總資產息稅前利潤率為 15%，適用的所得稅稅率為 25%，股利的預期固定增長率和公司價值預期增長率均為 10%。2015 年 1 月 1 日該公司計劃追

47、加籌資 5000 萬元，有以下三個備選方案：方案 1：按照目前市價增發普通股 250 萬股。方案 2：平價發行 10 年期的長期債券，每年年末付息一次，目前與該公司等風險普通長期債券的市場利率為 6%，故票面利率定為 6%。方案 3：平價發行 10 年期的附認股權證債券：面值 1000 元 / 張，期限 10 年， 票面利率為 4%，每年年末付息一次，同時每張債券附送 15 張認股權證，認股權證在 4 年后到期，在到期日每張認股權證可以按 22.5 元的價格購買 1股該公司的普通股。認股權證隨附公司債券一起發行，其后兩者分開并且單獨交易。要求： 1計算按方案 1 發行普通股的資本成本。 2計算

48、按方案 2 發行債券的稅后資本成本。 3根據方案 3，計算 M公司每張純債券的初始價值。 4根據方案 3，計算 M公司每張認股權證的初始價值。 5根據方案 3，計算 4 年后行權前 M公司的市場總價值、債務總價值、 股權總價值、 每股股權價值和每股收益。 6根據方案 3，計算 4 年后行權后 M公司的市場總價值、債務總價值、 股權總價值、 每股股權價值和每股收益。 7根據以上計算結果分析發行附認股權證債券籌資的利弊。 8根據方案 3，計算該附認股權證債券的稅前債務資本成本。 9判斷方案 3 是否可行并解釋原因。如果方案 3 不可行，請提出可行的 2 條修改建議無需具體定量計算【例題 18】甲公

49、司是一家快速成長的上市公司，目前因項目擴建急需籌資 1 億元。 由于當前公司股票價格較低，公司擬通過發行可轉換債券的方式籌集資金，并初步擬定了籌資方案。有關資料如下：1可轉換債券按面值發行，期限 5 年。每份可轉換債券的面值為 1000 元，票面利率為 5%，每年年末付息一次，到期還本?？赊D換債券發行一年后可以轉換為普通股，轉換價格為 25 元。2可轉換債券設置有條件贖回條款，當股票價格連續 20 個交易日不低于轉換價格的 120%時，甲公司有權以 1050 元的價格贖回全部尚未轉股的可轉換債券。3甲公司股票的當前價格為 22 元，預期股利為 0.715 元/ 股，股利年增長率預計為 8%。4

50、當前市場上等風險普通債券的市場利率為 10%。5甲公司適用的企業所得稅稅率為 25%。6為方便計算，假定轉股必須在年末進行，贖回在到達贖回條件后可立即執行。要求：1計算發行日每份純債券的價值。2計算第 4 年年末每份可轉換債券的底線價值。3計算可轉換債券的稅前資本成本，判斷擬定的籌資方案是否可行并說明原因。4如果籌資方案不可行，甲公司擬采取修改票面利率的方式修改籌資方案。假定修改后的票面利率需為整數，計算使籌資方案可行的票面利率區間。專題三：投資管理本專題包括教材：1. 第六章債券和股票估價：債券價值和到期收益率的計算結合債務稅后成本的計算。2. 第七章期權估價：期權投資的套期保值原理、風險中

51、性原理和買賣權平價定理。3. 第九章資本預算：項目評估的基本方法動態回收期法、凈現值法和內含報酬率法等、項目營業現金流量的計算、固定資產更新決策差量分析法、平均年成本法和總成本法、項目系統風險的衡量和處置、項 目 折 現 率確 實 定 、 凈現值的敏感性分析。【例題 19】永城公司正在研究是否更新現有的電腦系統。現有系統是5 年前購置的，目前雖然仍可使用，但功能已明顯落后。如果想長期使用，需要在未來第 2 年末進行一次升級，估計需支出 3000 元。升級后可再使用 4 年，報廢時殘值收入為零。假設目前出售可以取得收入 1200 元。預計新系統購置成本為 60000 元，可使用 6 年，6 年后

52、殘值變現收入為 1000 元。 為了使現有人員能夠順利使用新系統，在購置時需要進行一次培訓，預計支出5000 元。新的系統不但可以完成現有系統的全部工作，還可增加處理市場信息的功能。增加市場信息處理功能可使公司每年增加營業收入 40000 元，節約營運成本 15000 元。該系統的運行需要增加一名電腦專業人員，預計工資支出每年 30000 元；市場信息處理成本每年 4500 元。專業人員估計該系統在第 3 年年末需要更新軟件，預計支出 4000 元。假設按照稅法規定，對電腦系統可采用雙倍余額遞減法計提折舊，折舊年限為 5 年，期末殘值為零。該公司適用的所得稅稅率為 25%，預計公司每年有足夠的

53、盈利，可以獲得折舊等成本抵稅的利益。公司等風險投資的必要報酬率為 10%稅后。為簡化計算，假設折舊費按年計提，每年的收入、支出在年底發生。要求：每一問題的最終計算結果保留整數，金額以“ 元” 為單位 1計算更新方案的零時點現金流量合計。 2計算折舊抵稅的現值。 3使用現金流量折現法進行分析，并答復更新系統是否可行。【例題 20】F 公司是一家餐飲連鎖上市公司。為在首都機場開設一個新門店，參加機場內一處商鋪的租約競標。出租方要求，租約合同為期 5 年，不再續約，租金在合同生效時一次付清。相關資料如下： 1F 公司目前股價 40 元/ 股，流通在外的普通股股數為 2500 萬股。債務市值 6000

54、0 萬元，到期收益率 8%。無風險利率 6%，權益市場風險溢價 8%，F 公司的 系數為 1.8 。 2F 公司開設機場門店后，第 1 年預計營業收入 300 萬元，第 2、3、4 年預計營業收入均為 400 萬元，第 5年預計營業收入 300 萬元。預計營業變動成本為營業收入的 60%，營業固定成本不含設備折舊或租金為每年40 萬元。假設營業現金流量均發生在年末。 3開設機場門店需添置相關設備，預計購置成本為 規定，可采用雙倍余額遞減法計提折舊，折舊年限為250 萬元，沒有運輸、安裝、維護等其他費用。按照稅法 5 年，期末賬面價值為零提示：雙倍余額遞減法在折舊年限的倒數兩年改為直線法。合同結

55、束時，預計該設備的變現價值為 40 萬元。 4開業時需投入營運資本 10 萬元，合同結束時全部收回。 5F 公司適用的所得稅稅率為 25%。要求： 1開設門店是公司的擴張業務，可以使用公司的加權平均資本成本作為項目現金流量的折現率。假設資本資產定價模型成立，以市值為資本結構權重，計算該公司的加權平均資本成本。 2為使該項目盈利，請問F 公司競價時最高的租金報價是多少？50 萬元，為使該項目有利， F 公司每年最低的 3假設每年營業收入相同，如果出租方要求的最低競價租金為營業收入應是多少？【例題 21】A 公司 2012 年 3 月 4 日發行公司債券，每張面值1000 元，票面利率10%，5

56、年期。 A公司適用的所得稅稅率為 25%。要求通過計算答復以下互不相關的幾個問題： 1假定每年3 月 3 日付息一次，到期按面值歸還。發行價格為1060 元/ 張，發行費用為6 元/ 張，計算該債券的稅后資本成本； 2假定每年3 月 3 日付息一次，到期按面值歸還。發行價格為1000 元 / 張，假設不考慮發行費用，計算該債券的稅后資本成本； 3假定每年 3 月 3 日付息一次， 到期按面值歸還。持有到期，計算該債券的到期收益率；B 公司 2015 年 3 月 4 日按每張 1120 元的價格購入該債券并 4假定每年3 月 3 日付息一次，到期按面值歸還，投資者要求的到期收益率為12%。B 公

57、司 2014 年 3 月 4 日打算購入該債券并持有到期，計算確定當債券價格低于什么水平時，B 公司才可以考慮購買； 5假定每年付息兩次，每間隔 6 個月付息一次，到期按面值歸還。投資者要求的到期收益率有效年利率為 12.36%，B 公司 2014 年 3 月 4 日打算購入該債券并持有到期，計算確定當債券價格低于什么水平時，B 公司才可以考慮購買?！纠} 22】大華公司目前從事等離子電視的生產和銷售，正在考慮引進流水線生產冰箱的投資項目，通過調查研究提出以下方案，有關資料如下：1市場調研費：為了了解冰箱市場的銷售情況以及市場潛力，公司為此發生的市場調研費用為 30 萬元。2廠房：如引進流水線

58、會利用公司現有的兩處房產：甲房產：原價 5000 萬元，截止 2015 年 6 月 31 日已提累計折舊 3600 萬元，可變現價值為 1220 萬元，預計變現會發生 10 萬元的清理費用，尚可使用 6 年，稅法規定的凈殘值率為原值的 1%，預計使用期滿凈殘值收入為 26 萬元。乙房產：原價 2000 萬元，截止 2015 年 6月 31 日已提累計折舊 600 萬元，可變現凈值為 980 萬元，尚可使用 8 年，稅法規定的凈殘值率為原值的 1%，預計使用期滿凈殘值收入為 26 萬元。由于該房產位于公司的中心地帶，因此公司規定為了不影響公司其他業務的正常進行，不允許出售。稅法規定房產使用直線法

59、提折舊，假設尚可使用年限正好符合稅法規定。3設備投資：設備購買總價 2600 萬元，預計可使用 6 年，預計殘值收入為 8 萬元，該企業計劃使用直線法提折舊；稅法規定的殘值收入為 6 萬元，稅法要求該設備折舊年限為 5 年，使用直線法提折舊。計劃在 2015年 6 月 31 日購進并支付價款。4收入和成本預計：預計每年營業收入為 4000 萬元，每年付現經營成本為 1500 萬元。 5經營營運資本： 預計 2015 年 7 月 1 日由于投資該項目而增加的經營流動資產和經營流動負債分別為 170萬元和 80 萬元。6設定該項目的目標資本結構為債務資本占70%，未來的資本結構和個別資本成本均保持

60、不變。該項目的債務資本通過發行公司債券來籌集，每張債券的面值為 1000 元，發行價格為每張 1020 元，票面年利率為 6%，期限 8 年，每年付息一次，到期還本，發行費用占發行價格的比率為 2%。7目前冰箱行業有一家非常具有代表性的 A 公司， A公司股票的 系數為 1.8 ，其債務資本比例債務資本 / 總資本為 60%，適用的所得稅稅率為 25%，A 公司可以保持目標資本結構不變。8無風險收益率為 3%，市場組合的平均收益率為 7.894%。9假設項目完工后預計的使用年限為 6 年，該公司適用的所得稅稅率為 25%。要求：用凈現值法評價該企業是否應該投資此項目?！纠} 23】某公司擬采用