1、中國股票市場解析1我國股票市場上市公司1287家(2003.12.31)非流通股占64(國有股:35，法人股:27)流通市值13178億(2003.12.31)投資者開戶數：7025萬熱點問題：市盈率高？國有股減持和全流通MBO2股票市場概略年份流通市值籌資金額成交額印花稅傭金現金股利利潤換手率199752041998574577823544226165*541484.30 1999821489431319251219*661964.49 200016088152760826486425*1142415.01 200114463118238305291268*1452212.51 200212

2、48496227990112195*1462592.08 200313178135832115128224*219*2.50 總和6700149414987453中國股市熱點問題市盈率高？國有股減持和全流通MBO45678國有股減持國有股減持與全流通處理一股獨大的其他方法優先股投票權設置減持價錢讓利與民9我國上市公司根本面質量不高大股東和高管人員掏空上市公司管理層收買MBO10金融監管監管與政策準入監管與披露監管立法與執法多頭監管和監管真空監管可信性11我國金融市場的開展政府職能的(真正)改動相關法律的健全，尤其是投資者的法律維護加快直接融資的開展金融機構的私有化和民營金融機構的開展市場和產品

3、的創新1219711999年間美國債券的違約率Source: Edward Altman, Default and Returns on High-Yield Bonds Through 1998 & Default Outlook for 1999-2000,New York University Salomon Center, January 1999. 13海外上市的利弊國內融資本錢低同一公司國內的市盈率平均為海外的2-3倍海外市場容量大，股東群更廣泛海外以機構投資者為主海外市場監管嚴厲海外市場行政限制小、政策風險小提高企業稱號和產品在國外市場的知名度使收買外國公司更加容易14紐約買賣所

4、上市條件過去3年稅前總收入至少650萬美圓有型凈資產至少1800萬美圓退市股東人數低于1200公眾股數量低于60萬公眾股市值低于500萬美圓外國公司上市條件過去3年稅前總收入至少1億美圓有型凈資產至少1億美圓151998年跨國上市的分布交易所國內公司數量外國公司數量國內公司市值（10億）外國公司市值（10億）外國公司的交易量占總體交易量的比例%Frankfort7412351,094NA2.3London2,3995222,3734,66654.4New York2,72239210,2724808.5NASDAQ4,6274412,5281283.4Paris7841789914181.5Tokyo1,838522,496NA0.1161718股利貼現模型固定現金股利增長率的股票價錢Gordon Growth Model g：股利增長率只需當g r時，公式成立19增長率和投資時機用盈利對股票定價2021資本本錢確實定折現率確實定債務本錢，RB股權本錢，Rs無風險報答：長期國債收益率，RF風險溢價：CPAM或APT模型加權平均資金本錢 22我國股市的市盈率A股和H股價差對未來凈現金流的估計不同但不至于差三倍不同的WACC無風險報答RF不應該有很