1、華東師范大學金融學系證券投資概論.證券投資運作程序 證券投資過程極為復雜。包含目確實定、分析決策、組合構建、靈敏運作及績效評價多個環節，且每個環節環環相扣。只需某個環節稍有失誤，就會導致全盤皆輸。 一、證券投資的根本過程 大多數人以為證券投資非常簡單，也就是一個證券買賣過程。其實這是一種誤解，就以買賣而論，買什么，何時買；賣什么，何時賣，買賣多少，這些都包含了很多學問。它需求確定適宜的投資目的、做出準確地投資分析、構建合理投資組合構成科學的投資決策為根據。.理性的證券投資過程通常包括以下六個階段： 投資方針制定階段 投資分析階段 投資組合構建階段 投資運作階段 投資組合調整階段 投資績效評價階

2、段. 1投資方針制定階段 投資方針制定是投資過程第一環節。他包含投資目的的制定，投資數量及期限確實定及本身風險接受才干的評價等多項內容。由于恒權投資在獲取收益的同時也伴隨著宏大風險，證券投資不能僅思索收益目的，還必需思索能夠面臨的風險。并在收益與風險平衡中制造出符合本身特點及特定投資環境的投資目的。. 2投資分析階段 制定了證券投資分析方針，僅完成了第一步，下一步是在以定的方針政策指點下進展投資分析，從而為投資組合預備有用的素材及詳盡數據。為詳細投資方案制定提供根據。投資分析包括根本分析，技術分析及其他多種分析方法。根本分析是對證券價錢的多類宏觀經濟、行業文化及公司運營要素做出分析，以識別不同

3、投資對象收益風險特征，及判別不同投資對象價錢能否合理，以便構建有效組合提供根底。技術分析那么為證券買入賣出時機提供好的切入點。. 3投資組合構建階段 一旦分析終了，可供投資的證券價錢能否合理及收益風險特征知，接下來就需求進展投資產品組合構建。即根據投資分析結果，采用恰當方法構建組合，這一組合含有不同證券及比例配置合理。在多項組合方案比較中，經過論證，找出一個在同等收益之下風險最小或同等風險之夏收益最大的組合。構建投資組合，第一要思索不同證券產品買賣時機。有些產品雖然根本面情況很好，但當時價錢已被高估，那么須等待時機，適宜的時候再組合進來。. 4投資運作階段 完成了組合方案構建后，下一步那么要將

4、紙上的東西化為實踐投資運作階段。證券投資不同于普通的商品買賣。他有獨特的操作規那么及嚴密的買賣程序。因此進展證券投資運作首先要詳盡了解多項投資規那么，并嚴厲遵守。不能在買賣中構成違規甚至出現支配市場，內幕買賣等投資行為。. 5投資組合調整 進入實踐投資運作后，投資者會發現有些證券價錢走勢并非符合原先預期。這能夠是之前音訊不對稱所致。也有能夠隨著時間推移，宏觀經濟情勢發生變化，行業出現周期動搖拐點。公司業績發生動搖。于是原先所作評價及產品組合比例的合理性遭到挑戰，于是剔除無吸引力的證券。買入新的產生吸引力的證券。還有能夠因多種緣由，投資方針政策及投資目的需求作出調整，能夠投資目的更為激進。能夠更

5、為保守。于是原有投資組合需求重新調整。. 6.投資績效評價階段 投資績效評價是證券投資過程中最后一個環節，主要是對投資實踐運作結果進展分析與評價及判別投資目的實現程度。 投資績效評價根本根據是對投資收益率與對應的風險程度作一個綜合調查。將已出現的投資效果與其它可替代的投資效果作一比較;以調查績效是來源于投資者的技藝還是運氣。投資效評價為以后投資目的的修正。投資分析方法理為準確及投資組合調整奠定重要的根底。. 二投資目的的制定 (一)投資目的的設定的根本內容 投資目的就是投資者根據本人實踐情況而提出的，試圖經過投資而使資本價值增值到達的要求。明確投資目的，才干針對性地構建組合，有效運作。不論投資

6、者的投資目的區別有多大，以下幾點必需根本滿足， 1.本金必需平安 保本是一切投資活動的根本要求。保本包含兩個含義：收回本金原來貨幣數額與堅持本金的原值不變. 2.收入力求穩定 由于資金有時間價值，即使是自有資金也至少應獲得非風險投資而應獲得的無風險收入。債券利息收入穩定,股息收入穩定性略差。資本利得收入不穩定 . 3.資本確保增值。 資本增值有多種途徑.主要是： 1將投資收益再投資，從而使投資本金不斷擴展。由于復利的威力,資本擴展的程度往往非常驚人。通常，投資收益高同風險相對小的證券能為投資者提供穩定的增值途徑。2將資金投入生長性好的公司股票，隨著企業快速增長與企業資產迅速膨脹而分享股票增值成

7、果。 4.投資種類流動性高。 對投資者而言，不僅買保證收益與本金平安，還買留意到投資買賣性，即投資的證券能去需求兌現的時候，迅速實現并不蒙受大的損失。. 上述幾點相互矛盾的 . 收益性與本金平安矛盾最為突出。能帶來高收益的證券往往伴隨首更大的風險。 收益性與流動性也是矛盾的。期限越長收益率越高，但流動性往往越低。 平安性與流動性有時候也有相互沖突。投資于高生長的小公司股票，流動性差，但收益那么比較高。 那么，這三者如何投資如何搭配，如何兼融。不同投資者及同一投資者在不同時期以何目的為主都是投資目確實定時先確定。. 不同投資者，由于本身的條件、特點及需求并不一樣。在設定投資目的時，上述三者關系的

8、處置各有偏重點 (二) 投資目的設定需求思索其它要素 1. 投資數量資金來源及運用期限 投資數量、資金來源及運用期限不同，投資的收益性、平安性與流動性要求的偏重點不同。 2.投資者風險接受才干 各種投資者風險偏好不同，因此他們設定的投資目的也就不盡一樣。 .附錄: 投資者不同風險接受才干可構成不同無差別成效線無差別線表達式 Erp=Ui + b2 p Ui= Erp b2 p Ui 曲線在收益軸上截距 b 風險厭惡系數 b數值大 風險厭惡程度高，反之相反。 T 風險接受才干, T數值大, 風險接受才干強，反之相反。 T =1/b b =1/T . b =(Ers-rf)2 /2 (Erc -r

9、f)s2 Ers 風險資產組合期望收益率 Erc 風險資產與無風險資產組合后期望收益率 s2風險資產組合方差.國債% 股票組合% 期望收益 % 規范差% 0 100 12 15 80 11.1 12 60 10.2 9 50 9.75 7.5 40 9.3 6 20 8.4 3 100 0 7.5 0.Rf=7.5 % s=15 % 代入:b =(12-7.5)2 /2 (Erc 7.5) 152=22.22 Erc 166.67假設50%國債股,50%票組合b =22.22 9.75 166.67=50 ( % )(0.5),T =1/b =0.02(2%)Erp=Ui + 22 p Ui=

10、 Erp 22 p (2 p=7.52)9.75 2 7.5 2 =8.625( %) Ui大,組合優. 3.投資分散化要求 種類、到期日、行 業、公司、區域、期限分散化 4.避稅動機 三投資分析 投資分析主要方法有技術分析法、根本分析法、組合分析法。 (一)技術分析 技術分析又稱之為圖表分析法。它是利用數學、邏輯學工具，經過對市場本身各種數據(成交量， 價錢， 時間挪動)的處置與分析， 構成圖表、 公式， 以此來預測市場價錢變化特點的分析方法。. 技術分析的主要特點是： 對價錢歷史變化情況作實證分析，找出規律性東西，以此作為預測未來價錢走向的根據。 可對價錢短期變化的趨向幅度作出定量分析，便

11、于投資者尋覓到買賣時機。 不關懷股價變動的緣由，也不注重股價絕對程度是高估還是低估，更強調的是價錢變化相對高低點。 對投機性的短期操作更有指點意義。 技術分析的實際根據是： 市場價錢已反映一切信息。 股價變動有趨勢、有慣性，因此有規律可循。 歷史上價錢變動形狀會在以后走勢中反復出現，并反映出類似的買賣信號。雖然上述假設也有不合理處，但其根本思想還是站得住腳的。因此技術分析法有效.。. 技術分析包括如下內容： 形狀分析。其研討股價的各種變化形狀，提示出形狀過后的價錢演化方向及幅度。 趨勢分析。以價錢運動有趨勢、有慣性為指點思想，尋覓趨勢構成及逆轉的信號。 波浪分析。其研討價錢動搖的總體特征，使投

12、資者認識到目前價錢所處位置及變化方向。 目的分析。利用量、價變化數據，構成各種目的，提示各種買賣信號。 量價分析。根據成交量與價錢變化關系， .(二)根本分析根本分析法又稱之為經濟要素分析法。它是以各種經濟實際為指點，經過對影響證券價錢變動的各種經濟要素的分析，以此來評價證券內在價值及預測證券價錢未來變化方向的分析方法。 根本分析法的特點是： 以經濟要素對證券 價錢的影響特點為根據來預測價錢變化趨向。它側 重研討股價變化的緣由。 雖然對價錢長期走向有 較好的預測功能，但由于不能給出詳細漲跌幅的提 示，所以對短線操作缺乏實踐成效。 在一個投 資為主的市場中，根本分析的效果非常突出. 根本分析法的

13、實際根據是： 股價變化本身是經濟變化的晴雨表。只需用經濟景象才干予以正確闡明。 公司業績、生長性是股價變化的根底。不論價錢如何變化最終會遭到其內在價值的制約。高估了會下跌，低估了會上漲。同時，宏觀經濟、行業情況變化也是股價變動重要影響變量。 根本分析的根本框架是： 以公司情況分析為中心，同時留意到宏觀經濟產業變化特征，最后對證券內在價值作出合理評定。基此，根本分析主要從宏觀經濟、產業變化及公司運營情況三個層面展開。 . (三)組合分析 證券組合分析法是根據投資者對收益率和風險的共同偏好及投資者的個人偏好 , 確定投資者的最優證券組合并進展組合管理的方法。 實際根底:對于傳統的證券組合管理實際而

14、言 , 以多元化證券組合來效降低非系統性風險; 對于現代證券組合管理實際而言,均值方差模型是其首要的實際根底 , 單要素模型、多要素模型、資本資產定價模型 (CAPM) 和套利定價模型APT) 又擴展了該方法 內容: 根據證券組合管理實際進展投資 , 首先是基于歷史數計算出所思索的每一只證券的期望收益率和方差 ; 然后用線性規劃或其他方法確定有效組合 ; 最后根據投資者的無差別曲線確定投資者最稱心的證券組合. . (四)行為金融學分析 現代主流金融實際是建立在有效市場假說和資本資產定價模型兩大基石之上的。這些經典實際承繼了經濟學的分析方法 , 其模型與范式局限在 理性 的分析框架中 , 忽視了

15、對投資者實行決策行為的分析。隨著金融市場各種異常景象的累積 , 模型與實踐的背叛使 得現代主流金融實際的理性分析范式開場發生動搖。 20世紀80年代悄然興起的行為金融學是以技資者個體心思分析和群體心思分析為主要研討對象 , 分析投資者如何在技資決策過程中產生心思妨礙 問題以及技資者如何在研討投資活動中保證正確的察看視角 , 以提高投資收益。.定義 理論基礎 主要內容 特征 基本分析根據經濟原理，評估證券內在價值的分析方法 任投資對象有內在價值，市場價值與內在價值偏差會被糾正 宏觀經濟分析行業分析公司分析 注重經濟因素對價格影響；把握價格長期走向，適合投資；忽略心理情緒影響技術分析 根據圖標指標

16、反映量價時變化特征來預測價格走勢的分析方法 市場行為包含在價格信息中，價格波動有趨勢歷史會重演 形態分析、線路分析、指標分析、波浪分析、周期分析、量價分析 注重市場交易變量的影響；有利捕捉短期機會，適合投機；忽略經濟因素影響 組合分析 根據投資者收益風險偏好，確定最優組合的分析方法 多元化組合可在保持收益一定時降低風險 均值方差分析因素模型分析資本資產定價模型分析套利定價模型分析 強調市場有效，認為價格變化不可測，主要調整好收益風險關系 . 評價：市場有效程度決議不同分析方法有效性。 市場有效組合分析最有價值 市場弱有效或無效根本分析、技術分析、行為金融學分析最有效 由于市場實踐上是弱有效，所

17、以后者被廣泛運用。. 四.投資組合的構建 一旦投資分析步驟完成，緊接著就要根據所確定的投資目的，并以所獲得的詳盡資料的分析結論為根底，構建投資組合。也就是說要制定出買什么，何時買，及買多少的詳細方案，并在多個方案比較中選出最優的同時也是可行的方案。 1.投資目的、風險接受才干及市場效率特征決議投資組合的構建 (1)如投資以經常的穩定收入為主要贏利方式。那么國債投資所占的比艱苦些，此外能穩定提供股息收入分配的公司股票也占較大比重。不能穩定提供收入.分配的中小公司股票雖然它具有生長型，也不應該為主要投資對象，更不要說未來收益隱含宏大不確定的高風險的高新技術產業。如投資以資本利得獲取并享用企業股票價

18、錢快速增長益處為投資目的，那么投資組合的成分與上述情況恰好相反。如投資目的以上述兩種盈利方式相結合方式出現。如那么投資組合必然要充分思索以上兩種組合的結合。. (2)假設投資目的將證券流動性高低作為重要內容。那么投資組合必需多關注國債等流通性高的中小企業股票； (3)假設既追求較多收益，又要保證適度的流動性，那么要將債券股票，大市值股票及小市值股票作一個合理的配量。 (4)如投資人士風險偏好者或風險中立者，那么投資組合必然以股票等風險資產為主要比重，甚至百分之百投資風險資產，即使投資股票，也更青睞高生長高風險新興行業及高新技術中小企業。. 假設投資者為風險躲避者，要將風險資產與無風險資產構成組

19、合。至于無風險資產比艱苦小那么根據風險躲避程度高低而定。 (4)假設市場是強有效的。一切證券價錢都對證券內在價值得以良好的估計，也就是說市場沒有被低估與被高估的證券。這時投資組合構建相對容易，只需按指數組合即可，剩下義務只是根據風險偏好大小來確定無風險資產組合比重問題。只需在投資目的及風險偏好發生變化時，或者證券本身收益風險發生變化時才做出調整。 . 反之，假設市場是有效的。那么，投資組合構建就不能簡單以指數組合替代最優風險資產組合，而必、須不斷發掘市場多種被錯誤定價的證券。買入低估的證券，從而對組合不斷進展調整。使組合處于最正確狀態，當然，積極的投資組合是要冒一定的投資風險的。上述兩種投資組

20、合構建方法，前者被稱為消極投資組合構建，后者那么命名為積極的投資組合構建。 由于不同國家市場效率高低不一樣，同一市場不同階段或同一階段不同證券的估值效率高低也有差別。所以，在實際中兩種組合方式經常被組合運用。. 2.風險躲避者的投資組合風險躲避者的投資組合按以下步驟展開： 第一步構建最優風險投資組合； 第二步引入無風險資產，確定分配于最優風險投資組合與無風險資產的資金比例，從而構成最優投資組合。 . 思索到最優風險投資組合構建過程過于復雜，通常是以證券指數組合近似替代。但由于這一替代必需建立在市場高效率根底上，而大多市場實踐情況是弱有效。同時思索到指數組合也在動態變化中，所以需求不斷調整。 完

21、成了上述步驟，接下來就是如何分配無風險資產與指數投資組合的資金比例，構成最優投資組合。.五 投資組合的調整 一旦投資組合構建完成，并不是一成不變的，而要根據變化的情況不斷進展動態調整。之所以要調整是由于： -投資主體的投資目的或風險偏好發生了變化。 -投資對象及市場環境發生了艱苦變化。 1.投資主體的投資目的或風險偏好發生了變化 就個人投資者而言，主要基于如下情況發生而調整投資目的。其一，個人穩定收入預期減少。其二，進入了不同年齡階段。其三，消費支出發生增減。其四，投資方向發生調整。. 就機構投資者而言，調整投資目的的主要緣由是： (1).投資客戶構成發生變化，原客戶是風險躲避型，新客戶轉換為

22、風險偏好型，于是需求重新調整目的。 (2)機構投資者基于市場環境的變化將改動原有投資風格。比如從積極投資戰略轉變為消極投資戰略。 由于投資目的及風險偏好發生變化。原有投資組合將隨投資目的的改動而重新調整。. 2.投資對象發生了艱苦變化 由于投資對象隨時間推移會發生變化。一些公司因行業周期動搖，業績能夠出現滑坡或上升。一些公司運營規模有了擴展或縮減；一些公司能夠業務出現轉型，如此等等。由此，一些原來不具有吸引力的證券將變得有吸引力而進入組合視野。一些原具有吸引力的證券那么因風險擴展而被排斥掉。這樣投資者那么需求在原有組合根底上參與一些證券及減少一些證券。即不同證券組合比例將重新調整。對積極投資組

23、合管理者來說，上述調整將頻繁進展。當然重新組合還需求思索買賣本錢。只需調整后組合收益添加額大于支出費用才有意義。. 此外，由于市場不斷開展，金融創新層出不窮，于是又產生了新的投資種類與新的投資時機，無疑投資組合又必需不斷參與這些新的種類。 3.宏觀經濟環境發生變化 對消極投資管理者來說，投資組合不會隨便改動，但在宏觀經濟情勢發生拐點時，或市場環境發生艱苦變化時也必需重新調整組合。比如在經濟情勢走出蕭條，進入復蘇階段時，或市場趨勢發生向上逆轉時，那么必需添加風險資產的比重。或在風險資產中擴展生長型股票的比重。相反，估計市場將進入下跌趨勢時，那么減少風險資產比重，添加無風險資產的比重。. 六 投資

24、績效的評價 投資組合構建后，即進入投資運作階段。經過一段時間操作，需求定期評價投資表現。評價著眼點不僅要測定投資收益，還需求與收益率對應的風險程度。 1.業績評價： (1)為投資組合重新構建及投資目的再調整提供重要根據。 (2)及時檢查投資者能否到達原定目的. (3)提供了一種發現投資過程缺乏及改良的機制。 由于短期投資易受偶爾要素影響，評價期限不應過短。通常需求以一個證券價錢動搖的完好周期為評價時間段。 . 2投資績效的評價方法 首先必需準確的測定投資的收益率，其次,將已實現的收益率與預期的收益率及承當的風險程度進展比較。 (1)收益率計算 收益率計算思索到投資期間內會追加資金，也有能夠抽出

25、資金，即有資金流量的變動，因此要綜合運用多種收益率計算方法。 a.時間加權收益率 思索到現金流發生發生變化，可用時間加權收益率進展計算，然后按此計算出投資期限內的收益率。. 假設投資期分為k個子期。各子期內收益率分別為ri；(i=1，2，3,.,k )，由復利可計算投資期內的收益率(r)為： r=(1+r1)(1+r2)(1+rk) -1 b.普通投資收益率 假設投資期限內現金流動不發生,或發生但接近期初或期末那么可用普通投資收益率計算公式。其計算公式為： r= D+( P1-P0 )/P0 假設期初期末附近有現金流入流出(那么應修正期初期末總價值，既加上或減去追加或提取的資金額)。 .c.價

26、值加權收益率 此外,價值加權收益率也是常用的收益率計算公式。其計算公式為:r = ( 1+r0 )k-1 其中:V0期初階段 V1期末階段 K子期數量 Ci各子期末發生的現金額(現金流出Ci為負,現金流入Ci為正). (2)風險調整后的投資績效評價 雖然投資收益是用來衡量投資績效的主要規范，但不是獨一的規范。假設承當同樣的風險獲得不同的收益率，在此情況下，當然收益率越高越好。假設收益一樣，那么要思索承當風險較小的投資組合。顯然，不同風險程度上表達出的投資績效，僅用收益率規范是無法正確衡量的，必需以相關風險定量對投資收益率進展調整，到達可比較形狀。 以風險調整評價投資績效，必需確定風險特征及收益

27、與風險相關性。同時要假定證券價錢是以既定的方式(如資本資產定價模型及套利定價模型)而定的。此外，還可以市場有效性為前提。. 在資本資產定價模型根底上對風險調整的績效評價是以資本市場線或證券市場線為根底。 常用的方法有單位風險收益法與差別收益法。 1單位風險收益法 單位風險收益法是指將獲得的絕對收益率程度與風險程度聯絡起來，經過對風險相應調整，計算出風險調整收益率。由此進展分析、評價與比較。 通常，單位風險收益越高，闡明投資績效越高，反之相反。.RfRfzMARF-ARF-MAA1RF-ZBCMLMMBM.AA1BSML M1 BM. 單位風險計算方法有兩種：一是夏普目的Sharp Index

28、， 二是泰勒目的Treynor Index a.夏普目的 夏普目的以資本市場線為根底，其風險值以Sp表示，該數值越大，闡明單位風險獲利才干越高。 公式為：Sp = E(rp)-rf/ p (特定投資組合) Sm = E(rm)-rf/ m(位于資本市場線上恣意組合，即市場平衡形狀下的市場風險價錢) 假設SpSm闡明其單位風險獲利才干大于市場平均程度，其在圖表上位于資本市場線上方，反之相反。 . b .泰勒目的 泰勒目的以證券市場線為根底，其風險值以表示，同樣數值越大，闡明單位風險獲利才干越高。公式為： TP = E(rp)-rf/P Tm = E(rm)-rf/ m = E(rm)-rf 如T

29、p大于Tm，即Tp位于證券市場線上方，獲利才干高，反之相反 。 (2) 差別收益法 杰森測定法Jensen . 杰森測定法也以證券市場線為評價根底它以特定投資組合期望收益率與具有一樣風險程度的位于證券市場線上平衡預期收益率進展比較經過計算兩者差值比較優劣。 公式為： aP =E(rP)-N(rP) N(rP)=rf+P E(rM)- rf (證券市場線) 根據aP值，可斷定投資績效的優劣。假設大于零，闡明位于SMI 上方，投資績效高，反之相反。.SMLAMAMZMZ0.6711.336.7RF=28991011.310. A組合 N(rp)=2%+0.67(9%-2%)=6.7% aP=8%-

30、6.7%=1.3%(高于SML)Z組合 N(rp)=2%+1.33(9%-2%)=11.3% aP=10%-11.3%=-1.3%(低于SML) 三種評價法比較 Jp與Tp 比較 一樣： 二者風險度量規范一致以SML為根底,為風險測定因子，一個指絕對偏高，一個指單位風險獲利才干。 兩得出結論一致 . 不同:Jp不能對風險各異的組合績效排序(只反映絕對值偏向未反響相對應風險) a2 a1不闡明a1好, 但Tp反映了對應風險，可排序. 組合超額收益為ap與平衡風險報酬N(rp)之和. Sp與Tp比較 一樣：兩者均思索單位風險獲利才干 不同：度量規范不一樣，Tp強調系統風險，Sp對應總風險，假設按S

31、p測優于市場平均程度，那按Tp也優，但反過來不能成立，排序能夠出現相反結論. 結論： 1、假設投資組合包含了一切投資者資產，此時以為基準，用Sp度量好。 2、假設投資組合僅為整體資金中一部分非系統險只留下系統風險此時以為基準，用Tp或Jp度量好。 . (4)投資績效構成分析(Fama)RF=26.7789AAA0.671選擇收益分散投資收益風險溢價無風險收益. (5)其它目的 T-M模型 RP - Rt = aP +1(RM - Rf ) +2(RM - Rf )2 +eP H-M模型 RP - Rf = aP +1(RM - Rf ) +2(RM - Rf )D +eP C-L模型 RP -

32、 Rf = aP +1min(0,RM - RF ) +2max(0,RM - Rf )2 D+eP .業績分解模型:RP - Rf = aP +1(RM - Rf ) +2(RL - RS)+ 3(Rh - RL)+ eP.rp-rfrm-rfrp-rf股票選擇時間選擇.rm-rf.附錄:有效市場假設 強有效市場是指市場的價錢能時辰真實反映出一切的信息，包括歷史信息、當前信息和包括私人信息在內的全部息，價錢是完全合理的，沒有發生任何程度的扭曲。 半強有效市場中的價錢反映的那么是歷史信息和即時當前信息。 弱有效市場中價錢所反映的僅僅只是歷史信息。.一切可知的資料包括內部和私人的資料一切公開的資

33、料證券市場的歷史價錢資料. 假設市場未到達弱方式下的高效，那么當前的價錢未完全反映歷史價錢信息，未來的價錢變化將進一步對過去的價錢信息作出反響。在這種情況下，人們可以利用技術分析或圖表從過去的價錢信息中分析出未來價錢的某種變化傾向，從而在買賣中獲利。 假設市場是弱方式高效，那么過去的歷史價錢信息已完全反映在當前的價錢中，未來的價錢變化將與當前及歷史價錢無關，這時運用技術分析或圖表分析當前及歷史價錢對未來作出預測將是徒勞的。 假設市場未到達較強方式高效，公開信息未被當前價錢完全反映，經過根本分析公開資料尋覓誤定價錢將能添加收益。. 假設市場較強方式高效，那么僅僅以公開資料為根底的根本分析將不能提供任何協助，由于針對當前已公開的資料信息，目前的價錢是適宜的，未來的價錢變化與當前知的公開信息毫無關系，所以在這樣一個市場中，基于公開資料的證券分析毫無用途。 假設市場是強方式高效，人們獲取內部資料并按照它行動，這時任何新信息包括公開的和內部的將迅速在市場中得到反映，所以在這種市場中，任何企圖尋覓內部資料信息來打擊市場的做法都是不明智的。這種強方式高效假